Retour sur un entretien approfondi avec d'anciens présidents de la SEC et du CFTC : perspectives sur la régulation des cryptomonnaies en 2023
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Retour sur un entretien approfondi avec d'anciens présidents de la SEC et du CFTC : perspectives sur la régulation des cryptomonnaies en 2023
L'arrêt de l'émission de BUSD approche : retour sur un entretien approfondi avec d'anciens présidents de la SEC et du CFTC, et perspectives réglementaires pour les cryptomonnaies en 2023.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : michaeljin.eth
— Suspension imminente de l’émission de BUSD. Retour sur un entretien approfondi avec d’anciens présidents de la SEC et du CFTC, et perspectives réglementaires pour 2023 dans le domaine des cryptomonnaies.
Intro
Cet article analyse en profondeur, à partir d’un rapport publié par Goldman Sachs fin 2022, les points de vue et perspectives sur la régulation des monnaies numériques suite au krach de FTX (les lecteurs souhaitant obtenir le document original peuvent contacter notre assistant). En 2022, l’industrie des cryptomonnaies a traversé une série d’événements catastrophiques marquants.
Des effondrements successifs de l’écosystème Terra, Three Arrows Capital, Voyager Digital, Celsius, BlockFi, jusqu’à FTX – autant d’entités auparavant respectées – ont porté un coup sévère à tout l’écosystème crypto.
Suite à ces événements, la régulation des actifs numériques, l’orientation future de l’écosystème, ainsi que les risques potentiels pour le système financier et l’économie réelle sont devenus des sujets centraux tant au sein qu’en dehors de l’industrie. Voici les différentes perspectives d’experts après l’affaire FTX concernant la régulation des cryptomonnaies.
[Points de vue divers]
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Marcel Kasumovich, responsable de la recherche chez One River Asset Management, estime que le problème de la régulation des cryptomonnaies aux États-Unis n’est pas un manque de régulation, mais un manque de clarté réglementaire. Il souligne que plusieurs organismes tels que l’OFAC, le FinCEN, la SEC et le CFTC interviennent dans ce domaine, mais leur absence de clarté pousse une grande partie des activités à s’exporter vers des entités non américaines à l’étranger – c’est pourquoi les Bahamas sont devenues le fief de FTX. Toutefois, selon Kasumovich, la technologie elle-même n’a pas échoué lors des récents bouleversements. Le potentiel innovant de la technologie blockchain pour améliorer notre système financier et bien d’autres domaines reste considérable. Comme il le fait remarquer, des milliards de dollars de transactions sont réglés quotidiennement sur la blockchain sans intermédiaire de confiance, ce qui est tout simplement remarquable.
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L’ancien président de la Securities and Exchange Commission (SEC), Jay Clayton, qualifie de « foutaises » l’argument selon lequel la situation réglementaire américaine en matière d’actifs numériques manque de clarté. Selon lui, le cœur du débat est de savoir si les actifs numériques doivent être considérés comme des titres, relevant alors de la compétence de la SEC, ou comme des marchandises, relevant donc du CFTC. D’après Clayton, la majorité des actifs numériques sont manifestement des titres, et la SEC a déjà remporté plusieurs affaires prouvant ce point. À ses yeux, il convient d’appliquer les réglementations existantes plutôt que d’attendre une nouvelle loi du Congrès. Il insiste également particulièrement sur les risques liés aux stablecoins, qui nécessitent davantage de régulation.
Clayton reconnaît que le potentiel des technologies de registre distribué (DLT) est significatif. Il met en avant l’efficacité et la faible friction des transactions qu’elles permettent, susceptibles de transformer radicalement les marchés financiers traditionnels et d’autres secteurs. Néanmoins, il insiste sur le fait que ce potentiel doit être exploité dans un cadre réglementaire solide afin de protéger les investisseurs et garantir équité et transparence des marchés.
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Timothy Massad, ancien président du Commodity Futures Trading Commission (CFTC), estime que « le cadre réglementaire actuel des États-Unis sur les cryptomonnaies est insuffisant pour protéger les investisseurs ». Selon lui, même les plateformes de cryptomonnaies régulées aux États-Unis ne relèvent que des lois obsolètes des États sur les services monétaires, largement inadéquates en matière de protection des investisseurs. Il rappelle que le marché des cryptomonnaies s’est développé comme un outil financier mondial destiné au grand public, tandis que la réglementation actuelle des produits de base concerne uniquement le niveau des dérivés au plan fédéral, et non celui du comptant.
Massad appelle à renforcer la protection des investisseurs et à instaurer un meilleur cadre réglementaire pour le marché des cryptomonnaies. Il souligne que la SEC et le CFTC doivent coopérer étroitement pour mieux protéger les investisseurs dans ce secteur. Il propose notamment que les deux institutions créent une organisation d’autorégulation commune, chargée d’établir des normes applicables aux plateformes de finance décentralisée (DeFi). Malgré la dimension internationale des actifs numériques, Massad estime qu’une telle organisation serait plus efficace pour protéger les investisseurs en cryptomonnaies.
[Un signal réglementaire actuellement confus, mais une ligne directrice constante : la protection des droits des utilisateurs]
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Le vice-gouverneur de la Banque d’Angleterre appelle le Royaume-Uni à « continuer d’intégrer ces activités et entités dans le champ de la régulation ». La nouvelle réglementation devrait garantir que les nouveaux stablecoins atteignent des standards comparables à ceux attendus des monnaies bancaires commerciales.
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La secrétaire au Trésor américain, Janet Yellen, demande la séparation stricte entre les fonds clients et les actifs de l’entreprise, ainsi qu’un contrôle plus efficace du marché des cryptomonnaies.
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Le projet de loi intitulé « Digital Commodities Consumer Protection Act » (DCCPA) vise à protéger les citoyens contre une autre affaire similaire à Celsius ou Voyager, en imposant des règles strictes sur la gestion des actifs clients. Si ce texte avance favorablement, son application sera supervisée par le CFTC, qui pourra poursuivre les contrevenants.
[Perspectives réglementaires pour 2023 : quatre axes principaux prévisibles]
1. Clarification des autorités de régulation et des règles applicables
-- Coopération entre la SEC et le CFTC pour l’application des règles
Dans le débat complexe aux États-Unis, certains experts pensent que toute supervision et action de régulation accrue sur les cryptomonnaies viendra probablement de la SEC et du CFTC, plutôt que du Congrès. Hester Peirce, commissaire à la SEC, plaide pour une coordination entre ces deux agences afin d’élaborer de nouvelles règles, affirmant qu’un contrôle assuré par une seule institution serait « problématique ».
Ces dernières années, la SEC est devenue plus active dans les poursuites contre les entreprises de cryptomonnaies. Hormis l’affaire contre Ripple concernant son jeton XRP, ces actions étaient pour la plupart relativement consensuelles. On s’attend à une accélération de ces procédures judiciaires cette année.
-- Renforcement des exigences en matière d’audit pour les projets crypto
Le président de la SEC, Gary Gensler, indique vouloir traiter la majorité des jetons cryptos comme des titres, ce qui les placerait sous sa juridiction. Si les États-Unis adoptent cette position, cela impliquera essentiellement que les projets de cryptomonnaies devront subir les mêmes audits et obligations de divulgation que les sociétés cotées en bourse – un développement majeur qui marquera vraisemblablement l’année 2023 en matière de régulation crypto.
2. Renforcement de la régulation des stablecoins
Le rapport du gouvernement Biden en 2022 sur les stablecoins abordait à la fois la régulation des stablecoins et la possibilité d’un dollar numérique. En 2023, nous devrions voir avancer un projet de loi clé sur les stablecoins. L’un des initiateurs de ce texte, le représentant Patrick McHenry (R-N.C.), propose d’accorder à la Réserve fédérale le pouvoir d’accorder des licences aux émetteurs de stablecoins non bancaires, tout en imposant un moratoire de deux ans sur les stablecoins algorithmiques. Ce projet suscite des controverses, notamment sur la question de savoir quelle institution devrait réguler les émetteurs de stablecoins. Si c’est la Fed, les émetteurs pourraient emprunter directement à la banque centrale ou bénéficier d’une assurance-dépôts via la FDIC pour émettre leurs stablecoins. Ce texte pourrait affecter les principaux émetteurs américains de stablecoins, tels que Circle et Paxos. Récemment, Paxos, l’émetteur du stablecoin BUSD de Binance, a reçu un avertissement sévère de la SEC.
https://www.americanbanker.com/news/draft-bill-lets-nonbanks-issue-stablecoins-bans-algorithmic-coins-for-two-years
3. Priorité à la protection des actifs clients
Le 15 février, la SEC a proposé une règle visant à interdire aux conseillers d’investissement de conserver des actifs dans des entreprises de cryptomonnaies. Cette règle obligerait effectivement les conseillers d’investissement agréés à stocker les actifs numériques en dehors du secteur crypto. Elle élargirait les dispositions existantes de l’agence, exigeant que les conseillers en investissement confient les fonds et titres clients à un « dépositaire qualifié ». Si cette nouvelle version est adoptée, elle renforcera les exigences de protection pour tous les actifs confiés aux conseillers, y compris les cryptomonnaies.
Actuellement, les plateformes d’échange et de prêt de cryptomonnaies offrent souvent un service de garde aux clients, mais selon cette proposition, elles ne seraient pas considérées comme des « dépositaires qualifiés ». Selon la SEC, un dépositaire adéquat désigne généralement une banque ou société de fiducie agréée, un courtier-négociant inscrit à la SEC ou un agent de change inscrit au CFTC.
La proposition de la SEC précise également que les dépositaires qualifiés devront faire l’objet d’audits indépendants, de divulgations régulières, et devront isoler les actifs clients dans des comptes identifiés sous leur nom. Cela signifie également que, sous ce nouveau cadre, les banques et leurs courtiers affiliés pourraient fournir des services de garde aux investisseurs en actifs numériques et aux plateformes crypto, assurant ainsi une sécurité accrue pour les actifs cryptos.
4. Vers une régulation de plus en plus globale : le règlement MiCA
L’Union européenne a pris une longueur d’avance sur la régulation globale du marché crypto. En 2023, la Commission européenne continuera de promouvoir le « Markets in Crypto-Assets Regulation » (MiCA), que le cabinet d’avocats Akin Gump qualifie de « l’une des premières tentatives mondiales de réglementation complète du marché des cryptomonnaies ».
MiCA constituera le premier cadre réglementaire exhaustif de ce type, susceptible de servir de référence pour d’autres juridictions. La législation couvre de nombreux domaines, notamment la lutte contre le blanchiment d’argent (LCB), la protection des consommateurs, les rapports d’entreprise, les transferts de fonds et l’impact environnemental. Elle exigera que les émetteurs de stablecoins détiennent des réserves monétaires suffisantes pour éviter les ruées bancaires, et que les mineurs de cryptomonnaies divulguent leur consommation énergétique. Plus important encore, toute plateforme opérant dans la région devra être supervisée par les autorités financières des États membres de l’UE.
La Banque de Paris à Francfort (BNP Paribas) prévoit que MiCA entrera officiellement en vigueur au second semestre 2024 – soit 18 mois après sa publication au Journal officiel de l’Union européenne. À travers MiCA, on observe que l’UE privilégie un modèle réglementaire « global et complet », avec un cadre directeur fort. Sur le plan opérationnel, MiCA établit des règles fondamentales claires concernant les actifs cryptos et les prestataires de services associés, en priorisant d’abord la résolution des principaux enjeux liés aux actifs cryptos, notamment les stablecoins. Puis progressivement, elle étendra son champ d’application aux NFT, à la finance décentralisée (DeFi), aux contrats intelligents, aux DAO, etc., renforçant ainsi graduellement la régulation des actifs numériques selon une approche progressive et structurée.
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