SBF parle d'inflation — L'inflation due à l'augmentation de l'offre monétaire est neutre ; c'est l'effet Cantillon, avec ses inégalités de répartition, qui provoque l'inflation galopante
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SBF parle d'inflation — L'inflation due à l'augmentation de l'offre monétaire est neutre ; c'est l'effet Cantillon, avec ses inégalités de répartition, qui provoque l'inflation galopante
La structure de production erronée provoquée par l'augmentation ou la diminution monétaire ne peut être ni restaurée ni réparée, et finira par être payée collectivement par tous.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesEn mars, le département américain du Travail a annoncé que l'indice des prix à la consommation (IPC) avait augmenté de 8,5 % sur un an, marquant la plus forte hausse en 40 ans. Cet indicateur est essentiel pour observer l'inflation. Les raisons de cette détérioration inflationniste font l'objet de nombreuses interprétations. SBF, fondateur de FTX, a également partagé ses propres réflexions sur l'inflation.
L'inflation est-elle une mauvaise chose ? —— SBF a posé cette question dans untweet. Intuitivement, l'inflation semble forcément négative. SBF explique que si la valeur totale de la monnaie dans le monde est $x et le prix d'un pain est $y, alors à mesure que y augmente, la richesse distribuable x diminue. Une logique simple.
Et si la quantité totale $x augmentait ?
Selon SBF, tout dépend de la manière dont cette augmentation est répartie. Il donne l'exemple suivant : supposons qu'on échange 1 cent (cent) contre 1 dollar (dollar), la masse totale de dollars serait alors multipliée par 100. En conséquence, le prix du pain $y augmenterait aussi 100 fois, mais chacun disposerait toujours de la même quantité de pain.
« Observons ce qui se passe actuellement (la hausse des prix des biens) : en termes de masse monétaire, $x a augmenté de 40 % au cours de la dernière période, tandis que $y a augmenté d’environ 15 %. Cela signifie-t-il que la quantité totale de pains dans le monde a augmenté de 25 % ? »
Évidemment non. SBF souligne que la production mondiale de pain a probablement diminué de 5 % récemment, en raison notamment de problèmes d'approvisionnement, ainsi que de la guerre entre l'Ukraine et la Russie, deux grands exportateurs de blé (matière première du pain).
Si la masse monétaire mondiale augmente de 40 % et que la quantité totale de pain diminue de 5 %, pourquoi le prix du pain n’a-t-il augmenté que de 15 % ?
« Parce que la majeure partie des nouveaux dollars imprimés a été versée aux riches, or ceux-ci ne peuvent pas consommer davantage de pain. Ainsi, la majorité de l’augmentation de $x n’a pas entraîné une hausse de la demande pour $y (pain). »
Même si la demande n’a pas augmenté, en supposant une baisse de l’offre de 5 %, les prix auraient dû augmenter de 5 %. Alors pourquoi ont-ils grimpé de 15 % ?
« D’un autre côté, la détention accrue de dollars par les riches a accru la demande pour d'autres biens, provoquant une demande plus élevée pour certaines matières premières essentielles comme l’énergie. Cette hausse des coûts des matières premières, à son tour, fait grimper le coût de production du pain et donc son prix. »
SBF indique que l’indice réel de l’inflation des prix résulte de plusieurs effets superposés : les conflits et la pandémie causent une inflation galopante ; quant à l’augmentation de la masse monétaire, il faut analyser la trajectoire de la monnaie nouvellement créée. Il distingue quatre types d’inflation :
a. Perte de 5 % de la production totale de pain due à la guerre et à la pandémie, +5 % d’inflation : c’est une inflation « mauvaise ».
b. Imprimer 5 % de monnaie supplémentaire et la répartir également entre tous : +5 % d’inflation, mais cette inflation signifie simplement que tout le monde devient plus riche.
c. Imprimer 17,5 % de monnaie supplémentaire pour les riches, qui l’investissent en $SPY et $BTC : aucune inflation directe. (Mais cela génère les effets décrits en d)
d. Imprimer encore 17,5 % de monnaie pour les riches, qui la dépensent en énergie et autres matières premières, rendant ainsi le pain plus cher : +5 % d’inflation, c’est une inflation « mauvaise ».
Actuellement, on confond souvent naturellement l’augmentation de l’offre monétaire avec l’inflation, mais création monétaire et changement dans la répartition monétaire sont deux choses différentes qu’il convient de distinguer clairement.
« L’offre monétaire et sa répartition sont facilement confondues. L’augmentation de l’offre monétaire n’est pas fortement corrélée à l’inflation (mauvaise), tandis que la répartition monétaire l’est (fortement). »
Toutefois, l’inflation mentionnée ici n’est pas du tout la même chose que l’inflation générée par une distribution uniforme de la monnaie.
Effet Cantillon
Zibian, l’un des rédacteurs du compte Facebook économique « L’Atelier de la Chandelle de Bastiat », indique que la vision de SBF concernant la transmission monétaire aux prix se rapproche de l’effet Cantillon.
L’effet Cantillon (Cantillon Effect) désigne le phénomène selon lequel, lorsque l’État crée de la monnaie, celle-ci doit emprunter un canal avant de se diffuser progressivement dans la société. Ce processus prend du temps, ce qui fait que l’impact de la création monétaire sur l’économie est inégal.
Zibian précise que les variations monétaires affectent d’abord la structure productive existante : certains biens verront leur prix varier plus rapidement que d’autres.
« Autrement dit, la structure de production est faussée, conduisant à une structure erronée, irréversible et impossible à restaurer.
Cette structure productive erronée induite par les variations monétaires ne peut être ni corrigée ni compensée, et finalement, tout le monde devra en payer le prix. »
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