Aave 巨鯨「午夜抽水」每晚薅走借款人 600 萬美元，到底什麼人在幹這事？

作者：Cooper Duschang

編譯：深潮 TechFlow

深潮導讀：有人每晚從 Aave 的 USDC 池子裡抽走 1.9 億美元流動性，半小時後又還回來——這套操作讓全體借款人每年多付 600 萬美元利息。深潮追蹤鏈上資金流，發現這大概率是某基金每天向投資人證明「我確實持有這些錢」的強制流程。DeFi 的透明性暴露了傳統金融合規流程對鏈上用戶的隱形稅。

核心發現

自 5 月起，Aave 的 USDC 池子利用率每天午夜 UTC 時段都會飆升。原因是有人在 23:30 左右抽走 1.9 億美元 USDC，一小時內再存回來。這影響了池子裡所有出借人和借款人的利率。

追蹤這個錢包的資金流向，我們發現這個行為最符合的解釋是：某個機構需要每天把資金從 DeFi 池子裡抽出來，拍個快照證明資產所有權，然後再存回去。

這個「抽水-回存」的時間窗口在 7 月越來越緊湊，都集中在午夜 UTC 前後。相比不抽流動性的情況，這套操作讓所有 USDC 借款人每年多付 600 萬美元。

Aave 的利用率機制如何運作？

Aave 的雙利率模型根據目標利用率來激勵借貸。利用率低於目標時利率緩慢上升，超過目標時利率陡增。利用率計算公式是（總借款 / 總存款）。比如借出的資產越多，利用率就越接近 100%。

圖：Aave 雙利率模型——利用率超過目標值（如 92%）後借款利率曲線陡升。來源：Coin Metrics / Talos

Aave 以太坊主實例上的 USDC 市場目標利用率是 92%。超過目標後利率曲線變得很陡——從 92% 到 100% 利用率，借款利率從 4% 飆到 14%。這抑制借款需求，或者說鼓勵更多人存 USDC 來滿足需求。

Aave USDC 市場的利用率通常在 90% 上下波動。但從 5 月開始，如果看分鐘級數據，利用率出現了反覆的尖峰。

圖：Aave USDC 市場利用率分鐘級數據，自 5 月起出現規律的午夜尖峰。來源：Coin Metrics / Talos

為什麼會出現這些尖峰？

排除治理調整或預言機操縱，影響利用率的只有兩個變量：USDC 存款量和借款量。

除了一次短暫的借款下降，自 6 月 27 日起總借款平均保持在 18.9 億美元。如果借款沒有持續飆升——那會推高利用率——那就是 USDC 存款量在暴跌。

從 11:30 UTC 到最晚 00:30 UTC 之間，超過 1.5 億美元 USDC 存款被抽走又存回。可借流動性從大約 2.1 億美元暴跌到最低只剩 3.3 萬美元。

圖：每日 11:30–00:30 UTC 間超 1.5 億美元 USDC 被抽走又存回，可借流動性從約 2.1 億美元暴跌至最低 3.3 萬美元。來源：Coin Metrics / Talos

誰在製造這些尖峰？

以太坊的假名性讓我們能公開追蹤地址和交易，但不暴露用戶或意圖。我們找到了每晚轉移 1.9 億美元的地址：0x56957E411Ea83a0B4A0689C1fB0D1e5eA0d20149。

圖：涉事地址 0x5695…0149 的資金流轉路徑，每晚將流動性抽離 Aave 快照後歸還。來源：Coin Metrics / Talos

這個賬戶在 2025 年 12 月 5 日獲得資金。查看餘額變動和資金流，我們追蹤到這個目標地址在 12 月和 1 月對 Aave 的 PYUSD 池子做過類似操作。目標地址收到 USDC，存入 Aave 池子，在 23:30 UTC 左右提款，幾分鐘後發給 0x31173Ed183e5a9450C3671018ec4d770c8A8bF18。USDC 隨後在 00:00 UTC 後不久被退回，再存入 Aave 池子。

這個「協調錢包」31173e…bf18 從目標地址和另一個通過存 USDC 持有 sUSDS 賺收益的地址收款。這些資金的組合每晚被髮送到第三個上層錢包 0xf1edbf98dda764ec51de3776371f0f7d6f6156a8。

這很可能是某個投資者被要求每天證明其持倉，從 DeFi 池子裡抽出流動性來拍快照的流程。

從 6 月到 7 月，平均抽水和回存的時間窗口在收緊。抽水時間從 23:20 移到 23:34，回存時間從 00:34 縮短到 00:09。6 月份抽水和回存之間平均間隔 259 個區塊，7 月縮短到 177 個區塊。

圖：6 月至 7 月抽水與回存時間窗口收緊，間隔從平均 259 個區塊縮短至 177 個區塊。來源：Coin Metrics / Talos

這對借款人有什麼影響？

因流動性被抽走導致的利用率飆升對存款人有利，但對借款人不利。當利用率飆升時，浮動借款利率也飆升，導致按區塊計算的臨時性更高還款額。

Aave 上的收益或利息是按區塊流式支付的。以太坊平均出塊時間 12 秒，每分鐘大約產生 5 個區塊。我們分解了浮動借款年化利率，模擬了 100 萬美元借款頭寸如何受到每分鐘借款利率變化的影響。

圖：100 萬美元借款頭寸在流動性被抽走時的每分鐘借款利率變化，18 天內每晚多付約 9 美元。來源：Coin Metrics / Talos

在 18 天裡，當流動性被抽走時，100 萬美元借款頭寸的借款人每天平均比模擬流動性未被臨時改變的情況多付 9 美元。這每年會損失約 3280 美元。對於 USDC 池子裡總計 18.9 億美元的借款，這讓所有借款人每晚多付 1.7 萬美元，每年 600 萬美元。借款人因為與自己貸款無關的活動而多付錢。

為什麼這很重要？

我們認為這些一致的利用率飆升最符合某基金證明其持倉的解釋。圍繞 DeFi 投資建立法規和改進工作流程可以幫助減少這些對借貸池的負面影響。區塊鏈的透明性有助於追蹤資金在區塊鏈協議中的流動，而不必發送到指定地址來證明資金存在且在批准方控制之下。

如今，出借人和借款人不僅要監控自己頭寸的健康狀況，還要監控整個池子裡的頭寸。追蹤資金並破譯其意圖可以幫助評估新風險，預測流動性和利率變化。