從 Binance Launchpool 數據，看當前市場的「持幣焦慮」

作者：Murphy，鏈上數據分析師

小夥伴們可能潛意識會認為只有收費的數據才有價值，其實很多免費的數據同樣非常好用，例如 Binance 在每一期 LaunchPool 活動結束後會公佈相關數據。而在這些數據中就隱藏著市場情緒、資金動向，以及大戶與散戶博弈的痕跡。

我們都知道 Binance 擁有當前最好的場內流動性，匯聚了海量的用戶和資金。雖然我們無法直接調閱相關的後臺數據，但仍然可以從有限的公開數據中觀察到一些端倪。

（圖 1）

圖 1 是我整理的從 2024 年 8 月至今全部 LaunchPool 的相關數據。在 24 年只有 FDUSD 和 BNB 可以參與 LaunchPool，到 25 年有新增加了 USDC，因此我們可以將數據分兩部分進行分別比對。

從第 64 期的 RED 到第 66 期 GUN，每期參與人數基本穩定，但 FDUSD 和 USDC 的鎖倉量一期比一期高。由於在 Binance 互換穩定幣是免手續費，因此理論上所有閒置的穩定幣都會有「薅羊毛」的意願，包括 USDT。參與的穩定幣越多，說明在 Binance 交易所內閒置的購買力越多。

同時我們也注意到，在 25 年這 3 期活動中 FDUSD+USDC 的規模大致在 30 億-40 億美元左右，而 24 年 8-12 月的活動中 FDUSD 的數量大致在 15 億-20 億美元左右，即在資金規模上 25 年 Q1 要遠大於 24 年。小夥伴可能會認為這是因為 25 年新增了 USDC 所導致，但我可能有不一樣的理解。

（圖 2）

我們可以觀察一個細節：如圖 2 所示，在 24 年每一期 LaunchPool 開啟時，FDUSD 的溢價都非常高。說明此時對 FDUSD 有大量的需求，比如所有 USDT 和 USDC 的持有者都會在這一刻換成 FDUSD 去參加挖礦，因此短時間推高了 FDUSD 的兌換匯率。

而到了 25 年活動開啟時 FDUSD 的溢價開始下降，說明對 FDUSD 的需求並沒有原來那麼高了。其根本原因就是 USDC 分流了原本對 FDUSD 的需求。持有 USDC 的投資者不需要換成 FDUSD，持有 USDT 的投資者也有部分換成了 USDC（因為挖礦結束後，USDC 比 FDUSD 更保值）。

也就是說，只要是閒置資金大多都會參與 LaunchPool。25 年參與的 FDUSD+USDC 和 24 年參與的 FDUSD 都應被視為交易所內部沉澱的絕大多數的閒置資金。而並不完全是因為 Binance 在 25 年新開了 USDC 的參與通道，才導致資金數據上的大幅增加。

此外，25 年 Q1 的「人均鎖倉量」也要高於 24 年 11-12 月，意味著進入大戶主導階段。即擁有閒置購買力的用戶群體更加「大戶」化。

這似乎也在說明一個現實，在 24 年 11-12 月期間更多的大戶以持「幣」為主，而到了 25 年 2-3 月大戶們以持「U」為主。至此，市場已完成了一輪財富轉換，同時大戶也完成了對散戶的圍剿。他們手握大量的閒置資金，並在耐心等待下一次機會。

· 根據以上觀察，我們可以得出幾個結論：

1、現在場內的閒置資金相比 24 年不僅沒減少，甚至越來越多；但整體情緒上偏謹慎，並沒有形成有效的購買力。

2、參與 LaunchPool 的人數變多，說明更多的人套現了，但資金仍留在場內並不願離場，意味著雖然情緒上謹慎但還遠不至徹底絕望。

3、人均鎖倉量變高說明閒置購買力掌控在更多的大戶手中；通過一輪財富再分配後，購買力又重新回到大戶們手中。且他們普遍認為牛市並未結束，因此仍在場內等待時機。