操作指南：ETF終局將至，現在適合哪些投資策略

撰文：Loopy Lu

隨著 1 月 10 日的比特幣現貨 ETF 最終「審判」日逐漸臨近，加密貨幣市場情緒繼續升溫。昨晚至今晨，比特幣現貨 ETF 再現多項重大進展。BTC 也再次迎來大幅上漲。

目前，距離 ETF 取得最終結果的時間已不足 24 小時。在 ETF 通過之時，無論漲跌，市場的共識都是將有巨大波動出現。比特幣現貨 ETF，只差臨門一腳。

在巨大波動面前，散戶投資者應如何操作？如何在即將到的潛在巨大波動前獲利？Odaily 星球日報整理潛在操作方式如下：

花式開槓杆

合約、槓桿交易是最易於操作、最基礎，也是回報率（或虧損率）最高的選擇。在即將到來的市場波動面前，無論開多或是開空，若方向正確，均有高倍回報的潛在可能。

目前，各主流 CEX 均提供幣本位合約、U 本位合約、現貨槓桿、槓桿代幣等多種加槓桿方式。此外還可通過 DeFi 借貸借出穩定幣的方式，進行鏈上槓杆操作。

Odaily 星球日報提醒投資者，加槓桿在加密市場中是一種極高風險的交易方式。

1 月 7 日，V 神在 X 平臺發文，他提供了自己的投資建議：不要使用超過兩倍的槓桿。千萬不要。

在昨日的市場劇烈波動，Coinglass 數據顯示，加密市場 24 小時爆倉量高達 2.08 億美元。BTC 爆倉超過 1 億美元。在過去的 24 小時中，共有 60, 036 人被爆倉 ，最大單筆爆倉單價值 943.89 萬美元。

做多波動率

儘管目前市場難以判斷 ETF 結果揭曉後 BTC 的具體走向，但市場一致預測，在揭曉後市場會發生劇烈波動。

因此，做多 BTC 波動率成為了一個不錯的選擇。

在 FTX 時代，FTX 曾開創性的為市場提供了波動率代幣這一簡易的選擇。目前 FTX 已經崩潰，市場上尚無明顯優勢的相似產品競爭者。

但我們仍從 DeFi 市場上發現幾個有趣的選擇：

Crypto Volatility Index（CVI）

CVI（Crypto Volatility Index）即加密波動率指數，這既是一個指數的名字，也是該 DeFi 項目的名稱。CVI 指數旨在追蹤整個加密市場的波動率，市場波動越大，則指數數值越高。我們可以使用一個近似但不恰當的比喻來理解——該指數是整個加密市場的 IV。

簡單來說，該項目為用戶提供了 CVI 代幣，該代幣價格與 CVI 指數相掛鉤，同時內置資金費，且每日調整。

若用戶預測波動率未來會上升，可買入該代幣，並在波動上升後賣出。若用戶預測未來波動率會下降，可 mint 該代幣，並在每次的調整中收取資金費率。

今日 CVI 指數小時級走勢

Volmex

Volmex 是另一個可為用戶提供波動率交易的 DeFi 協議。Volmex 也推出了自己的加密波動率指數，即 BVIV 指數和 EVIV 指數。與 CVI 覆蓋整個加密市場不同，此二者更加精準與具體代幣，分別代指 BTC 隱含波動率和 ETH 隱含波動率。

在 Volmex 平臺上，用戶可以交易指數，也可為指數提供流通性，同時還可進行比特幣波動率與以太坊波動率的 swap 交易。

今日 Volmex 波動率小時級走勢

Volmex 旨在為用戶提供一種簡單的方式來獲取加密貨幣的波動性，基於這一投資工具用戶也可制定一系列複雜的交易策略。

期權交易

目前，主流 CEX、 Deribit 等中心化平臺，及一些 DeFi 協議均為投資者提供了加密貨幣的期權市場。

購買將於 1 月 12 日到期的看漲 / 看跌期權，是最簡單的做多 / 空 BTC 的期權交易方式。

但需要注意的是，與 CEX 的合約有所不同，期權在到達交割日期後會強制進行結算。因此，若價格預測錯誤，則本單期權將會「歸零」。（例如，在 BTC 價格為 40000 美元時，購買了 BTC 行權價 50000 的看漲期權，若 BTC 屆時價格僅為 49999 美元，則本單權利金全部虧損，且沒有任何收益）。

此外用戶也可賣出看跌期權，通過賺取權利金的方式獲利。但需要注意的是，期權賣方是一個風險更高的角色，理論上期權賣方會承擔無限風險。

期權產品較為複雜，建議未了解過的投資者在深入瞭解之後再進行交易。Odaily 星球日報曾刊發過一系列期權入門指南。

當然，若僅進行簡單的「多空」預測，期權工具稍顯大材小用。與其他頭寸（如現貨、合約、期權等）進行對沖、組合，執行一些策略，才是期權的用武之地。

如何用期權做多波動率？

構建跨式期權是最簡單的做多波動率方式，

例如，在比特幣 40000 美元時，同時購買 40000 美元看漲期權和看跌期權。對投資者而言，這樣僅需付出兩筆權利金成本，待大幅上漲 / 下跌、且漲 / 跌幅足以覆蓋權利金成本之後，即可開始盈利。跨式組合是一種簡單的做多波動率方式，理論上，這是一種虧損有限（權利金歸零）、收益無限（價格波動無上限）的組合策略。

跨式期權盈虧圖解

當然，若同樣的操作反向進行——即充當期權賣方——則是做空波動率，可因為市場波動的停滯而獲得權利金收益。

實操舉例

以當前市場為例，構建一個最基本的跨式期權組合，雖然仍存獲利可能，但似乎已並不划算。

以 1 月 12 日行權的 BTC 為例（當前價格 46632），用 BTC-46500-CALL 和 BTC-47000-PUT 構建組合，需付出約 3000 美元的權利金成本，BTC 需波動至 49932 美元或 43362 美元才可開始盈利。

單向看漲 / 跌：價差策略

如果用戶存在單向的方向預測，可以執行牛市 / 熊市價差策略。

以牛市價差策略為例，即買入一個較低價格的看漲期權，並賣出同一行權日、但價格更高的看漲期權。例如，在 BTC 價格 40000 美元時，若預測未來市場看漲，可買入 45000 美元看漲期權，並賣出 50000 美元看漲期權。

這種策略的盈利空間，則為一個有限的範圍空間，無法實現理論上的無限盈利。即近似當 BTC 價格停留在 45000 ～ 50000 之間方可盈利。（僅為近似值，因為需計算權利金的成本及收益）

實操舉例

這種策略與「僅買入一單看漲」相比，其好處是通過充當賣方降低了持倉成本。若稍加變通，還可進一步提高資本效率。

同樣以當前市場、 1 月 12 日行權的 BTC 為例。

若買入 BTC-48000-CALL，並賣出 BTC-52000-CALL，則需付出約 900 美元成本並獲得約 200 美元權利金，策略淨成本約 700 美元。

當 1 月 12 日行權日到來時，BTC 價格停留在約 48700 美元上方、 52000 美元下方即可獲利，而當價格達到 52000 上方時，由於我們充當了期權賣方，賣方期權開始虧損，因此繼續上漲會讓兩單期權單的收益、虧損 1: 1 對沖，無法實現盈利的無限上漲。

那麼為何仍要採取這種策略呢？需要注意的是，正如前文所述，我們的成本僅為約 700 美元，而非看漲期權的約 900 美元，與僅進行單筆操作相比，這種「兩筆操作」所構建的組合，資本效率提高了驚人的 22% 。

能否在提高資本效率的同時，打破掉最大盈利的限制呢？

答案是可以的，只要稍加變通即可。在剛才我們構建的價差策略中，因為「買 1 單、賣 1 單」的操作，投資組合的 Delta 值近似為 0 （不等於 0），只要讓 Delta 向正向產生更大的偏差即可。

我們可採用同樣的策略，但「買 3 單、賣 2 單」、或者「買 2 單、賣 1 單」，這樣則可打破最大盈利的限制，實現單向看漲的期權策略頭寸。

上述策略僅是一些簡單方便的策略，但期權交易風險巨大，Odaily 星球日報提醒廣大用戶，請自行甄別風險，謹慎操作。

期權交易在傳統市場中頗為成熟，投資者可通過股票期權交易瞭解、學習更多期權相關內容。

股票交易

在即將到來的高波動率下，對加密概念股票的操作，是另一個押注加密市場的渠道。

以 COIN 為代表的加密貨幣概念股，走勢一直和加密貨幣大盤存在關聯性。而股票市場更加成熟、簡單易得的投資工具，也為我們押注加密市場提供了更多的可能性。無論你是做多、做空、做波動率，尋找一些加密板塊股票作為操作標的，都是一個不錯的選擇。

COIN 與 BTC 走勢對比

除 COIN 這隻領頭羊外，還有一系列加密礦企、「另類 BTC 槓桿代幣」MicroStrategy、灰度 GBTC 份額等多種途徑可供操作。

此外，若 GBTC 獲准批准，GBTC 和 BTC 的價差，也是一個潛在套利空間。目前 GBTC 負溢價 6.82% 。

近 3 個月 GBTC 溢價率變動

CEX 產品

除了炒幣，CEX 還能提供哪些服務？機器人產品和理財產品都是一個不錯的選擇。

在市場的反覆波動之中，網格交易策略是一個極其富有成效的策略。

網格策略是一種利用行情震盪進行獲利的方法。在標的資產價格不斷震盪的行情中，網格策略會在每次市場價格觸碰到預設好的網格線價格時，自動買入 / 賣出來賺取利益。

以歐易 OKX 為例，以默認排序下、排名靠前、官方推出的網格策略為例，均在此前的震盪行情中取得了不錯的收益。

而理財產品也是一個不錯的選擇。

近期以來，市場情緒常時處於一個旺盛且積極的狀態。在這種情況下，投資者加槓桿情緒旺盛，各借貸產品均出現了大量的貸款需求。因此，貸款利率高居不下。

與之相應的，則是貸出方「躺賺」的高收益。

同樣以 OKX 為例，目前 OKX 穩定幣理財年化收益率為 8% 。在過去的 30 天裡，這一數字最高飆升至 58% ，且長期處於 20% 上方。在旺盛的市場情緒下，各 CEX 的穩定幣理財均是一個相對低風險的不錯選擇。

OKX USDT 理財收益率走勢

當然，鏈上市場的借貸需求也頗為旺盛。以 Aave 為例，過去一個月 USDC 的平均 APR， Polygon 市場及 Optimism 市場都已超過 8% 。

Aave Optimism USDC 利息

Aave Polygon USDC 利息

ETF 在即，我該怎麼做？

目前影響比特幣現貨 ETF 是否通過的唯一因素是擁有投票資格的 SEC 委員們（包括 Gary Gensler 在內共 5 人）究竟持什麼態度，投票的結果究竟如何。無人可以得知 ETF 的最終結果，且這一事件幾乎難以預測。

對於廣大投資者來說，留意風險，並注意倉位，仍然是最好的選擇。

當下市場對於 ETF 「成敗」的預判仍存在分歧，最終的結果究竟如何？ 24 小時之內，結果即將揭曉。