Tiền mã hóa ba trăm năm trước: Nhìn lại việc cấp quyền thứ hai cho tiền tệ qua John Law
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Tiền mã hóa ba trăm năm trước: Nhìn lại việc cấp quyền thứ hai cho tiền tệ qua John Law
Nếu giá trị của một đồng tiền ảo liên tục giảm, khiến mọi người mất niềm tin, thì phải làm thế nào để nhanh chóng tăng giá thậm chí vượt giá trị thực? Có lẽ có thể tham khảo cách làm của John Law cách đây ba trăm năm, tức là thông qua việc trao đổi tài nguyên để tái định giá và bổ sung năng lực lần thứ hai cho nó, đây là một phương pháp đáng để thử.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Tiny Hand
Nếu giá trị của một đồng tiền ảo liên tục giảm sút và con người dần mất niềm tin vào nó, thì phải làm thế nào để nhanh chóng tăng giá thậm chí vượt giá trị thực?
Ba trăm năm trước đã có người đưa ra giải pháp.
Vào thời điểm chưa có hệ thống ngân hàng hiện đại, khi vàng bạc đúc còn được dùng làm tiền tệ, John Law lần đầu tiên phát hành tiền giấy, đồng thời sử dụng trái phiếu chính phủ như điều kiện mua cổ phiếu công ty, khiến những trái phiếu đang mất giá bỗng trở nên được săn đón, giúp Pháp thoát khỏi cuộc khủng hoảng nợ công. Tuy nhiên do giới hạn từ môi trường chính trị lúc đó, một số chức năng mà ông hình dung chưa thể thực hiện được.
Và ngày nay, sau 300 năm, hệ thống tiền tệ quốc tế đã hoàn toàn thoát ly khỏi chế độ bản vị vàng, hình thành một hệ thống dựa trên tín dụng tương tự như điều John Law từng mơ ước. Trong lĩnh vực tiền mã hóa tiến xa hơn, kịch bản của John Law vẫn tiếp diễn mỗi ngày, biến những ý tưởng xưa kia thành hiện thực khả thi.
Bài viết này sẽ tiết lộ thủ thuật John Law dùng để tạo ra “tiền giấy tín dụng”, đồng thời thử thiết kế mô hình nâng cấp giá trị cho token.
Hãy cùng xem chuyện đã xảy ra như thế nào
Bối cảnh là chính phủ Pháp rơi vào khủng hoảng tài chính, trong cơn cùng quẫn đã trao đặc quyền cho John Law nhằm giúp nước Pháp vượt qua khủng hoảng nợ nần, từ đó "hệ thống tiền giấy dựa trên tín dụng thay thế hệ thống ngân hàng dựa trên tiền đúc" có cơ hội được triển khai.
■ 1. Ngân hàng Độc lập
John Law trước tiên thành lập Ngân hàng Độc lập, phát hành tiền giấy có thể đổi lấy vàng bất cứ lúc nào, mọi người cũng có thể dùng để giao dịch. Vì tính tiện lợi của tiền giấy và sự đảm bảo bằng kim loại quý khiến uy tín rất cao, cộng thêm cam kết của chính phủ không can thiệp làm mất giá [LS1], thậm chí ban đầu John Law quy định tiền giấy có mức phí bảo hiểm 1% so với vàng, khiến người dân bắt đầu đổi sang dùng tiền giấy của ông.
■ 2. Công ty Mississippi
Sau khi giành được độc quyền phát triển và buôn bán tại Bắc Mỹ từ chính phủ Pháp, John Law thành lập Công ty Mississippi, sau đó dùng chiêu bài “khai thác vàng” để quảng bá. Ông đầu tư toàn bộ tiền gửi tại Ngân hàng Độc lập vào Công ty Mississippi, khiến cổ phiếu công ty liên tục tăng mạnh. Trong bầu không khí hốt hoảng vì bỏ lỡ (FOMO) và giá cổ phiếu tăng vọt, người dân đổ xô tìm cách mua cổ phiếu.
Biểu đồ giá cổ phiếu Mississippi
■ 3. Thiết lập rào cản
John Law quy định người muốn mua cổ phiếu phải trước tiên mua trái phiếu chính phủ, rồi dùng trái phiếu đó để mua cổ phiếu.
Hãy cùng tính một phép toán, giả sử bạn muốn mua cổ phiếu trị giá 1 triệu:
Chúng ta thấy suất sinh lời đầu tư thực tế lên tới 200%, khiến người dân ồ ạt mua trái phiếu và cổ phiếu. Trên thị trường tự do, giá cổ phiếu thậm chí đạt mức cao gấp 10 lần giá phát hành. John Law và chính phủ tận dụng tâm lý FOMO, tiếp tục phát hành thêm 1,5 tỷ livre cổ phiếu, quy mô phát hành đạt gấp 12 lần hai lần trước.
Thông qua phương thức dùng trái phiếu mua cổ phiếu mới, giá các trái phiếu vốn dĩ như giấy vụn này tạm thời hồi phục về mức mệnh giá.
Chính phủ thu được tiền thông qua bán trái phiếu, Công ty Mississippi nhận được trái phiếu, sau đó hủy bỏ toàn bộ trái phiếu này, xóa nghĩa vụ thanh toán cho chính phủ, trong khi chính phủ cam kết trả lãi 4% mỗi năm cho Công ty Mississippi trong 25 năm tới.
■ 4. Cải tổ ngân hàng, chuyển giao nợ nần
Chính phủ Pháp cải tổ ngân hàng tư nhân thành Ngân hàng Hoàng gia, bắt đầu phát hành lượng lớn tiền giấy. Cuối năm 1720, lượng tiền giấy lưu hành tại Pháp đạt 3 tỷ livre, nhưng dự trữ của Ngân hàng Hoàng gia chỉ có 700 triệu livre. Chính phủ cũng chuyển giao nợ nần thông qua việc trả lãi, từ đó xóa khoản nợ khổng lồ.
■ 5. Diễn biến tiếp theo
Theo tính toán về tỷ lệ an toàn vốn, ngay cả với con số thấp nhất, tỷ lệ an toàn vốn của Ngân hàng Hoàng gia cũng đạt 16%, cao gấp đôi mức quy định của Hiệp ước Basel dành cho ngân hàng hiện đại. Thêm vào đó, chính hoàng gia lại là đối tượng đầu tiên rút tiền ồ ạt tại Ngân hàng Hoàng gia – không ngân hàng nào có thể từ chối việc thanh toán, kể cả Ngân hàng Anh thời điểm đó, hay nói cách khác, chưa từng có ngân hàng nào trong lịch sử trụ nổi trước cơn rút tiền ồ ạt như vậy. Do dự trữ vàng không đủ để đáp ứng việc đổi tiền giấy, toàn bộ việc đổi vàng tại Pháp cuối cùng đều đình trệ.
Để tránh nền kinh tế sụp đổ hoàn toàn, John Law ban hành sắc lệnh thắt chặt tiền tệ, lên kế hoạch hạ giá cổ phiếu Công ty Mississippi từ mức 9.000 livre/cổ phiếu xuống còn 5.000 livre theo từng tháng, đồng thời giảm một nửa lượng tiền giấy lưu hành. Tuy nhiên, người dân đã hoàn toàn mất niềm tin vào tiền giấy và cổ phiếu, giá cổ phiếu tiếp tục lao dốc, "bong bóng Mississippi" vỡ tan.
■ Tổng kết
Mặc dù kết quả cuối cùng là thất bại, chúng ta vẫn có thể nhìn lại các bước đi của John Law để rút ra một vài bài học, đồng thời so sánh với lĩnh vực tiền mã hóa ngày nay.
Bước thứ hai của toàn bộ kế hoạch là trọng tâm: John Law tạo ra một tầm nhìn —— “Công ty Mississippi sẽ khai thác được vàng tại Bắc Mỹ”. Khi mọi người muốn mua cổ phiếu, ông lại đặt điều kiện phải mua trái phiếu chính phủ mới được mua cổ phiếu.
John Law sử dụng hai biện pháp: một là dùng tiền vàng gửi tại ngân hàng để đầu tư vào Công ty Mississippi, khiến giá cổ phiếu liên tục tăng; hai là tận dụng sự bảo chứng của chính phủ Pháp để quảng bá mạnh mẽ đặc quyền tại Bắc Mỹ của Công ty Mississippi. Bằng cách dùng chủ đề lớn che khuất chủ đề nhỏ, ông khiến người dân vừa mua cổ phiếu, vừa vô tình mua một lượng lớn trái phiếu chính phủ, từ đó giải quyết khủng hoảng nợ nần cho chính phủ Pháp.
Xét về thuộc tính tiền tệ, tại sao người dân lại mua tiền giấy của John Law?
1. Có thể đổi lấy vàng bất kỳ lúc nào
2. Không bị chính phủ can thiệp tập trung gây mất giá
3. Được đảm bảo bằng kim loại quý
4. Tiện lợi hơn tiền vàng
5. Chính phủ chấp nhận dùng loại tiền này để nộp thuế
Ngày nay, thuộc tính của tiền mã hóa: stablecoin có thể đổi 1-1 với đô la Mỹ, các hoạt động giao dịch trên chuỗi mang tính phi tập trung, được đảm bảo bằng dự trữ đô la Mỹ (ví dụ USDT), và cách thức hút vốn thị trường cũng thông qua vai trò trung gian. Hai mô hình khởi nguyên khác nhau, nhưng về cơ bản giống nhau ở việc nhanh chóng xây dựng sự đồng thuận và nâng giá trị tiền tệ.
Dự trữ nằm ở đâu?
Theo tài liệu, thực tế người dân không dùng nhiều tiền giấy trong đời sống, đối tượng sử dụng chủ yếu là các tổ chức và công ty. Nhờ tính tiện lợi, tiền giấy thường được dùng cho chuyển khoản và thanh toán quy mô lớn. Mối quan hệ vay mượn giữa công ty và ngân hàng tạo thành ràng buộc khiến công ty không thể ồ ạt bán tháo hay rút tiền. Điều này càng làm tăng niềm tin vào giá trị tiền giấy. Rõ ràng, việc các công ty, tổ chức lớn sử dụng đã tạo ra sự bảo chứng giá trị cho tiền giấy.
Người dân bình thường thực ra không lo lắng về việc dự trữ có đủ hay không, miễn là các tổ chức lớn như chính phủ vẫn tiếp tục nắm giữ và sử dụng, họ sẽ không đặt câu hỏi. Nhưng một khi các cơ quan quyền lực như chính phủ – những thực thể vượt trên ngân hàng – tiến hành rút tiền quy mô lớn, sẽ gây hoảng loạn trong dân chúng, dẫn đến đứt gãy dòng vốn. Thực tế, kế hoạch của John Law cũng thất bại vì lý do này.
Hiện nay có thể giải quyết vấn đề xưa kia không?
John Law từng nghĩ đến hai cách giải quyết vấn đề dự trữ ký quỹ: một là trực tiếp huy động tiền thông qua thuế của Pháp, hai là dùng việc phát hành tiền giấy để đạt mục đích đánh thuế gián tiếp. Tuy nhiên, cả hai đều bị cản trở bởi chế độ "thuế khoán" thời đó.
Hoàng tộc Pháp vì muốn tiết kiệm công sức đã áp dụng chế độ “thuế khoán”, giao quyền thu thuế cho tầng lớp quý tộc. Những người thu thuế (tax farmer) có quyền thu, hằng năm chỉ cần nộp đúng số lượng quy định, phần thu thêm thuộc về họ. Điều này khiến hiệu quả quản lý và thu thuế không được đảm bảo, khiến John Law cuối cùng không giải quyết được vấn đề “dùng thuế làm ký quỹ”.
Trong lĩnh vực tiền mã hóa ngày nay, một bước tiến lớn là sự xuất hiện của hợp đồng thông minh. Hợp đồng thông minh có thể tự động phân bổ thuế cho mỗi giao dịch, loại bỏ bên thứ ba, minh bạch hơn, khiến người dân tin tưởng vào hệ thống này hơn, từ đó dễ dàng xây dựng hệ thống tiền tín dụng kiểu John Law về mặt cấu trúc.
Về vấn đề dự trữ, stablecoin thuật toán hiện nay là một bước đột phá. Nó giải quyết vấn đề của John Law: không cần tài sản pháp định hay tiền mã hóa làm dự trữ, mà hoàn toàn quản lý việc phát hành token thông qua thuật toán và hợp đồng thông minh. Về chức năng, chính sách tiền tệ của chúng tương tự cách quản lý tiền tệ của ngân hàng trung ương, đồng thời thuận tiện hơn cho việc quản lý nền tảng.
Lý do khiến tiền giấy của John Law mất giá sau này gồm: một là vốn chạy ra nước ngoài, các đại gia đổi tiền giấy sang tiền kim loại rồi tuồn ra khỏi Pháp; hai là thanh khoản giảm, khiến tiền giấy mất giá đơn phương. Ngày nay, DeFi cung cấp nhiều giải pháp để tăng tính thanh khoản, có thể kích thích thanh khoản gia tăng. Thậm chí có thể tưởng tượng rằng, dự án có thể sau này áp dụng cơ chế Olympus để đạt được sự đồng thuận "giữ và không bán", giảm dòng vốn chảy ra ngoài.
Quay lại năm 2022
Chúng ta thấy rằng sau khi nhiều dự án ICO tăng vọt, thị trường tự động tạo ra một tầm nhìn: “tham gia các dự án ICO sẽ tăng giá mạnh”. Lúc này, sàn giao dịch và dự án hợp tác推出 IEO, sàng lọc các dự án chất lượng, kiểm toán và niêm yết.
Hai yếu tố tương tự việc mọi người mua tiền giấy John Law xuất hiện: một là cổ phiếu (token) tăng giá, hai là được bảo chứng bởi tổ chức uy tín (sàn giao dịch).
Lấy ví dụ cụ thể về việc tham gia một IEO trên Binance: muốn tham gia IEO trên Binance, tài khoản phải có ít nhất 50 $BNB, cứ 50 $BNB được đổi một vé, mỗi tài khoản tối đa 10 vé, vô hình trung biến “sở hữu $BNB” thành điều kiện tham gia IEO.
Mọi người mua $BNB khiến giá trị liên tục tăng, $BNB từ đó có công dụng thực tế là vé vào IEO. Trong khi điều kiện để mua cổ phiếu Công ty Mississippi là phải mua một lượng nhất định trái phiếu chính phủ làm vé vào, cả hai đều được “nâng cấp lần hai” nhờ vai trò “vé vào cửa”.
Khác biệt là mục tiêu chính của John Law là làm tăng giá trái phiếu chính phủ, nên ông chỉ có thể chọn con đường “tiền giấy – trái phiếu – cổ phiếu”, không chỉ cần quyền in tiền mà còn phải nâng cấp giá trị trái phiếu, nhiều bước hơn so với tiền tệ nền tảng hiện nay, nhưng cũng gợi mở cảm hứng thiết kế token cho chúng ta.
Một hệ thống token kiểu mới
Nhìn lại, công ty hợp nhất của John Law tương đương tổ hợp Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và Bộ Tài chính Mỹ, chịu trách nhiệm in tiền, thu thuế và xử lý tất cả vấn đề về trái phiếu chính phủ, thông qua việc bán cổ phiếu để hấp thụ các trái phiếu nợ lãi suất cao trước đây, từ đó giảm chi phí huy động vốn cho chính phủ.
Ngày nay, các dự án cũng có thể tham khảo mô hình này để thiết kế hệ thống token riêng.
Từ đó, chúng ta thiết kế một hệ thống token tổ chức như sau:
Thành phần token bao gồm:
1. Stablecoin
Mục đích: giúp tổ chức có được “quyền in tiền”, định vị: phương tiện thanh toán ổn định và đáng tin cậy.
Ban đầu có thể dùng mức phí bảo hiểm như tiền giấy John Law để thu hút lượng người dùng, so với tiền tệ nền tảng, giá stablecoin không liên quan trực tiếp đến hoạt động của nhóm phát triển.
2. Tiền tệ nền tảng (Platform coin)
Tương đương cổ phiếu của nền tảng. Về chức năng, kết nối toàn bộ hệ sinh thái, dùng để trả phí giao dịch, phí dịch vụ trong hệ sinh thái. Giá trị tiền nền tảng phụ thuộc nhiều vào việc nhóm phát triển nâng cấp, do đó đòi hỏi nhóm phải liên tục hoạt động sinh lời. Binance đã cho chúng ta một ví dụ thành công về nâng cấp tiền nền tảng, mở rộng không gian tưởng tượng khi biến “token chứng khoán” thành “token tiện ích”.
3. Token dự án
Token do các dự án trong hệ sinh thái phát hành, chức năng và giá trị chủ yếu chịu ảnh hưởng từ phía đội ngũ dự án. Miễn là phù hợp tiêu chuẩn hệ sinh thái, dự án có quyền tự trị.
Ba loại tiền này liên kết lẫn nhau để nâng cấp giá trị
Ví dụ: token dự án và tiền nền tảng liên kết (IEO), token dự án và stablecoin liên kết (thanh toán giao dịch). Thông qua các mô hình thiết kế khác nhau, hỗ trợ lẫn nhau để duy trì quản trị và sinh lời cho tổ chức.
Sơ đồ mối quan hệ ba loại tiền
Mô hình này đã được kiểm chứng kép về hiệu quả huy động vốn nhanh chóng từ John Law và Binance, nhưng phần lớn tổ chức không có nguồn lực phối hợp như Pháp hay Binance, nên không thể duy trì mô hình này, nhiều tổ chức chỉ thử nghiệm liên kết ba loại tiền.
Cách liên kết như thế nào?
Dù là một quốc gia hay công ty, chỉ có mô hình mà không có nguồn lực nội tại thì không thể vận hành. Cần có nguồn lực ban đầu như nhiên liệu khởi động. Nguồn lực khởi điểm của Pháp là quyền độc quyền thuộc địa, của Binance là lợi thế cạnh tranh sàn giao dịch. Thông qua trao đổi nguồn lực, Pháp trao quyền cho Công ty Mississippi, Binance nâng cấp cho các đối tác nền tảng mở. Tất cả đều đổi lấy giá trị sử dụng, khiến token không còn là cái vỏ rỗng. Qua quá trình trao đổi liên tục, hệ thống token được kết nối vận hành.
Do đó, cá nhân tôi khuyên các tổ chức hãy tích hợp nguồn lực sẵn có, xác định rõ mình thiên về vai trò nào trong ba loại tiền, rồi tìm ra con đường tương tác với hai loại còn lại, dùng trao đổi nguồn lực để liên tục nuôi dưỡng token của mình, đồng thời mở rộng chức năng token, từng bước vận hành mô hình.
Kết luận
Quay lại câu hỏi ban đầu: Nếu giá trị một token liên tục giảm, con người mất niềm tin, làm thế nào để nhanh chóng tăng giá thậm chí vượt giá? Có lẽ tham chiếu cách làm của John Law ba trăm năm trước – thông qua trao đổi nguồn lực để nâng cấp lần hai – là một phương pháp đáng thử.
Lịch sử luôn lặp lại, nhưng tư duy không nên bị thực tế trói buộc. Crypto về lý thuyết mở ra khả năng, điều cần làm không chỉ là suy ngẫm vấn đề cũ, mà còn sáng tạo nên hệ thống riêng của chính mình.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
