Lân gia hữu liên sơ trưởng thành, giải tích hệ sinh thái Terra
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Lân gia hữu liên sơ trưởng thành, giải tích hệ sinh thái Terra
Bài viết này sẽ trình bày chi tiết các quy tắc kinh tế học mã thông báo của Terra, Mirror và Anchor, đồng thời làm nổi bật mức độ phức tạp đáng kể của chúng.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Florian Strauf
Dịch: TechFlow
Tóm lại, Terra cung cấp một loại tiền ổn định thuật toán phi tập trung.
Để đảm bảo đồng tiền ổn định của mình có công dụng thực tế, Terra đã xây dựng một hệ sinh thái hoàn chỉnh xoay quanh đồng tiền này.
Hệ sinh thái hiện tại bao gồm một ứng dụng thanh toán (Chai), một giao thức tiết kiệm (Anchor), và một thị trường cổ phiếu tổng hợp (Mirror), sắp tới sẽ ra mắt kế hoạch giao thức bảo hiểm (Ozone). Tất cả các thành phần này đều sử dụng đồng tiền ổn định của Terra, từ đó làm tăng nhu cầu đối với nó.
Chai là một ứng dụng ví điện tử tại Hàn Quốc cho phép người dùng chi tiêu bằng đồng Won Hàn Quốc tại các cửa hàng. Các giao dịch trong ứng dụng được xử lý ngầm qua blockchain Terra, phí giao dịch được trả cho mạng lưới Terra thay vì VISA hay Mastercard. So với tài khoản ngân hàng, thời gian thanh toán từ nhà cung cấp đến ví khách hàng nhanh hơn nhiều, đồng thời phí giao dịch cũng thấp hơn đáng kể.
Hiện nay Chai có 2,5 triệu người dùng, số lượng người dùng hoạt động hằng ngày khoảng 60 nghìn, khối lượng giao dịch vào tháng 6 năm 2021 đạt khoảng 42 triệu USD. Về ứng dụng thực tiễn so với VISA hay Mastercard thì rõ ràng vẫn còn chênh lệch lớn về quy mô, nhưng đã vượt xa hầu hết các dự án tiền mã hóa khác.
Bài viết này sẽ đi sâu phân tích cơ chế kinh tế token của Terra, Mirror và Anchor, thể hiện mức độ phức tạp đáng kể của chúng.
Người ta có thể đặt câu hỏi: Tại sao phải sử dụng nhiều loại token và nhiều giao thức khác nhau?
So với giải pháp tích hợp toàn bộ, cách tiếp cận này rõ ràng làm cho thiết kế trở nên phức tạp hơn.
Về điều này, Do Kwon - một trong những người sáng lập Terra - đã giải thích rất tốt: Mục tiêu của chúng tôi là tạo ra một nền kinh tế Terra đa dạng và tự duy trì.
"Một nền kinh tế do những cá nhân đấu tranh vì lợi ích cá nhân thường phát triển tốt hơn một nền kinh tế mà mọi người đều làm việc vì quốc gia."
Terra / Luna
Terra đề cập đến đồng tiền ổn định, Luna là token dự trữ hoặc quản trị dùng để neo giá với Terra. Đây là phần cốt lõi của hệ sinh thái Terra, nhằm mục đích mở rộng vượt khỏi phạm vi riêng bằng cách cho phép nhiều loại tiền ổn định được sử dụng trong các hệ sinh thái khác (ví dụ như Solana), cơ chế này phức tạp hơn một chút so với Ethereum hay Bitcoin.
Nguồn cung ban đầu của Luna là 1 tỷ, phân bổ như sau:
Mục đích của token dự trữ ổn định là quản lý sự ổn định ban đầu của mạng lưới, và khi cần thiết có thể can thiệp bằng cách bơm thêm Luna. Vì vậy, nếu nhu cầu tăng mạnh, nhóm Terra có thể đốt Luna từ nguồn dự trữ để cung cấp thêm Terra (sẽ giải thích chi tiết hơn ở phần sau).
Terra có thể được neo với nhiều loại tiền pháp định khác nhau, và đã thực hiện việc neo giá với các loại tiền pháp định phổ biến chính. UST (neo với đô la Mỹ) chiếm thị phần và khối lượng giao dịch lớn nhất, KWT (neo với đồng Won Hàn Quốc) được dùng trong ứng dụng thanh toán Chai. Trong bài viết này, tôi sẽ lấy UST làm ví dụ minh họa cơ chế, tuy nhiên các đồng tiền ổn định khác của Terra cũng hoạt động tương tự.
Mỗi khi xuất hiện nhu cầu lớn đối với UST, các market maker của giao thức sẽ tạo ra cơ hội chênh lệch giá thông qua việc khai thác token Terra. Nhu cầu cao khiến giá UST trên thị trường tăng lên, làm mất neo với đô la Mỹ. Lúc này, các trader arbitrage có thể dùng Luna để đổi lấy Terra theo tỷ lệ 1:1, sau đó bán số UST vừa đào được trên thị trường với giá cao hơn mức neo để thu lợi nhuận. Đồng thời, một phần Luna bị đốt, phần còn lại chuyển vào kho bạc hoặc quỹ dự trữ ngoại hối.
Quá trình này sẽ tiếp tục cho đến khi đủ lượng cung để đưa UST trở lại mức giá neo.
Ngược lại với quá trình mở rộng nói trên, quá trình thu hẹp hoạt động theo hướng ngược lại. Quá trình thu hẹp cho phép các trader mua UST giá rẻ trên thị trường, rồi đổi lấy Luna theo tỷ lệ 1:1. UST sẽ bị đốt trong quá trình này, làm giảm nguồn cung cho đến khi giá UST trở lại mức neo.
Việc thu hẹp có thể đưa lượng lớn Luna vào lưu thông và dẫn đến giảm giá Luna. Giao thức Terra hướng tới tăng trưởng thông qua việc sử dụng thực tế và kinh tế trong thế giới thật. Những người nắm giữ tin tưởng vào điều này sẽ phải chịu đựng biến động ngắn hạn để đổi lấy sự phát triển dài hạn của hệ sinh thái, việc áp dụng rộng rãi UST, cũng như sự khan hiếm và tăng giá dần của Luna.
Thuế đúc tiền (Seigniorage) được dùng để trả cho các validator đóng vai trò oracle tỷ giá, đảm bảo sự ổn định của hệ sinh thái và các biện pháp kích thích tài khóa. Trong phiên bản sắp ra mắt columbus-5, thuế đúc tiền sẽ bị đốt.
Các validator có quyền biểu quyết về tỷ giá giữa Terra và tiền pháp định. Việc bỏ phiếu chính xác sẽ được thưởng, bỏ phiếu sai sẽ bị phạt.
Phí giao dịch bao gồm phí miner và thuế. Để tránh rác trên mạng, phí miner do validator đặt ra. Thuế do chính giao thức quy định, có thể thay đổi bằng biểu quyết, mức tối đa thay đổi là 1%.
Validator chịu trách nhiệm vận hành một nút đầy đủ và ký giao dịch vào khối. Họ nhận phí giao dịch như phần thưởng, nhưng token khai thác từ lạm phát không dùng để thưởng staking. Chỉ 130 validator có lượng stake lớn nhất và tuân thủ quy tắc hoạt động mới nhận được phần thưởng từ phí giao dịch. Những người không tuân thủ quy tắc an toàn và hoạt động có thể bị phạt tương ứng bằng việc cắt giảm lượng stake.
Người nắm giữ Luna có thể ủy quyền Luna của họ cho validator để kiếm phần thưởng (khoảng 10%/năm), từ đó không cần tự vận hành validator hay đóng góp vào tổng lượng stake. Validator được ủy quyền sẽ lấy một phần hoa hồng từ phần thưởng, sau đó chuyển phần còn lại cho người ủy quyền.
Kho bạc (the treasury) thu thập Luna từ thuế đúc tiền và có thể dùng nó như một biện pháp kích thích tài khóa nhằm hỗ trợ các ứng dụng trong hệ sinh thái Terra. Cách sử dụng cụ thể nguồn vốn kho bạc cần do validator đề xuất và biểu quyết quyết định. Ý tưởng là thông qua việc hỗ trợ các ứng dụng trong nền kinh tế để tạo ra tăng trưởng kinh tế.
Mirror
Giao thức Mirror nhằm mang tài sản tổng hợp (synthetic asset) vào hệ sinh thái Terra, là bản sao của các cổ phiếu thế giới thực. Nó cho phép người ở ngoài nước Mỹ đầu tư và hưởng lợi từ cổ phiếu Mỹ. Giao thức này được xây dựng xung quanh việc sử dụng UST, nhưng có token riêng là MIR (chủ yếu dùng cho quản trị).
mAssets theo dõi giá của các cổ phiếu thực tế niêm yết trên Nasdaq và được đảm bảo bằng tài sản thế chấp. Người dùng muốn đưa mAsset vào danh sách đào coin phải hỗ trợ một lượng tài sản thế chấp vượt mức giá tài sản hiện tại cộng thêm một tỷ lệ nhất định.
Người dùng đáp ứng điều kiện trên có thể nắm giữ hoặc giao dịch mAssets trên Terraswap. Việc nắm giữ và giao dịch trên Terraswap thậm chí có thể diễn ra ngoài giờ giao dịch của thị trường chứng khoán thực tế. Nếu giá mAsset lệch quá xa so với tài sản được sao chép, cơ chế arbitrage sẽ khuyến khích người dùng kéo giá về đúng.
Tài sản thế chấp được gửi vào vị thế nợ được đảm bảo (CDP), CDP theo dõi tỷ lệ thế chấp, nếu giá tài sản tăng quá cao mà không được bổ sung thêm, vị thế sẽ bị thanh lý. MIR, UST, mAssets, ANC và LUNA đều có chức năng hỗ trợ cho người dùng.
Mirror có oracle tích hợp sẵn, sẽ được thưởng hoặc phạt tùy theo việc báo cáo đúng giá tài sản thực tế.
Mirror có cơ chế quản trị, chịu trách nhiệm quyết định mAsset nào được đưa vào danh sách trắng để đào coin.
Người stake đủ điều kiện được phép tham gia quản trị. Người stake có thể bỏ phiếu và nhận phần thưởng MIR từ việc stake (APR).
Việc stake MIR được tài trợ bởi phí giao thức 1,5%. Phí giao thức được thu mỗi lần rút khỏi vị thế nợ được đảm bảo (CDP).
Contract collector thu phí 1,5% bằng UST và bán trên Terraswap để mua MIR, từ đó tạo nhu cầu đối với MIR, cân bằng cung và phần thưởng stake.
Hình thức stake thứ hai liên quan đến việc stake token thanh khoản nhận được từ việc khai thác cặp tiền. Nhà cung cấp thanh khoản sẽ nhận được token LP, đại diện cho tỷ lệ đóng góp của họ vào nhóm thanh khoản cặp tiền. Nhà cung cấp thanh khoản có thể stake các token này để nhận MIR, đây là hình thức khuyến khích mạnh hơn so với hoa hồng thông thường dành cho nhà cung cấp thanh khoản (farm).
Phần thưởng stake cho nhà cung cấp thanh khoản được tài trợ từ nguồn cung ban đầu, phân bổ giữa nhiều bên và thanh toán trong vòng 4 năm.
Giống như thị trường chứng khoán thật, Mirror cho phép người dùng bán khống tài sản. Cấu trúc vị thế nợ được đảm bảo (CDP) bản thân đã là một vị thế bán khống. Nếu một mAsset tăng giá sau khi khai thác với tài sản thế chấp 200%, người dùng phải bổ sung thêm tài sản thế chấp để duy trì tỷ lệ 200% — giống như bán khống tài sản trên thị trường chứng khoán thực tế. Nếu không duy trì được tỷ lệ thế chấp, vị thế sẽ bị thanh lý và đấu giá.
Anchor
Nếu coi giao thức Mirror là thị trường cổ phiếu, thì giao thức Anchor thiên về lĩnh vực thu nhập cố định. Nó cung cấp lợi suất cố định 19% mỗi năm cho tiền gửi UST hoặc các đồng tiền ổn định khác của Terra. Hiện nay không nhiều giao thức khác cung cấp lợi suất cố định, thu nhập đến từ:
Gửi các đồng tiền ổn định của Terra như UST hoặc KRT sẽ nhận được lãi suất cố định 19% mỗi năm. Bể tiền ổn định được hình thành từ các khoản tiền gửi, người dùng gửi tiền vào bể sẽ nhận được token Terra đại diện cho tỷ lệ sở hữu trong bể và quyền yêu cầu lãi suất tiền gửi.
Giao thức Anchor nhằm duy trì lãi suất tiền gửi ở mức khoảng 19%, đạt được bằng cách lấy phụ cấp từ quỹ lợi suất, khuyến khích người vay gửi thêm tài sản khi cần thiết.
Người vay nhận được token quản trị ANC của Anchor như phần thưởng cho khoản vay, thường là thay thế lãi suất đáo hạn. Điều này là do dự án đã phát hành lượng cung ban đầu của ANC nhằm củng cố hệ sinh thái. Ở giai đoạn sau, phần thưởng này sẽ được tài trợ từ quỹ lợi suất khi cần thiết.
Quỹ lợi suất thu thập lợi nhuận dư thừa dưới dạng tiền ổn định Terra và chuyển đổi sang token ANC thông qua việc mua bán trên Terraswap. Phương pháp này tạo ra nhu cầu và cân bằng nguồn cung ANC phát sinh từ việc thưởng cho người nắm giữ, nhà cung cấp thanh khoản và người vay. Quỹ lợi suất chỉ chuyển đổi và cung cấp một phần hệ sinh thái khi cần thiết. Khi nguồn cung cao, quỹ lợi suất sẽ được thu thập và phân phối như một hình thức khuyến khích.
Người vay có thể vay tiền ổn định Terra bằng cách trả lãi và gửi tài sản thế chấp. Tài sản thế chấp được đăng ký dưới dạng bAssets, thuộc nhóm tài sản stake trong các giao thức proof-of-stake. Hiện tại chỉ hỗ trợ Luna, nhưng đang có kế hoạch mở rộng sang các tài sản stake khác.
bAssets yêu cầu thế chấp vượt mức để đảm bảo tính thanh khoản. bAssets là tài sản stake, tạo ra phần thưởng stake. Phần thưởng này được giao thức Anchor giữ lại và chuyển vào quỹ lợi suất hoặc phân phối như phần thưởng stake, đây là nguồn thu lớn trong giao thức Anchor. Giao thức Anchor thu thập phần thưởng stake từ tất cả tài sản thế chấp vượt mức. Mặc dù chỉ cho người vay vay một lượng nhất định, nhưng nó có thể thu về phần thưởng stake vượt quá 200% giá trị khoản vay.
Các bên thanh lý sẽ giám sát tỷ lệ thế chấp vượt mức, nếu không bổ sung thêm tài sản thế chấp để duy trì tỷ lệ, vị thế sẽ bị thanh lý một phần hoặc toàn bộ. Trong trường hợp này, 1% tài sản thế chấp sẽ được chuyển cho quỹ lợi suất.
Quỹ lợi suất cũng chịu trách nhiệm trả phần thưởng stake cho người stake ANC (hiện APR là 5,8%) và cho phép người nắm giữ tham gia quản trị giao thức.
Giống như giao thức Mirror, giao thức Anchor cần thanh khoản token ANC trên Terraswap. Nhà cung cấp thanh khoản cặp ANC:UST hiện đang nhận APR khoảng 38%, một phần được hỗ trợ từ nguồn cung ban đầu.
Tổng nguồn cung ban đầu trong 4 năm đầu tiên là 1 tỷ, phần lớn được dùng để khuyến khích người vay cung cấp dữ liệu giá nhằm đảm bảo giá bAssets luôn được cập nhật liên tục, sát với tỷ lệ tài sản thế chấp.
*TechFlow là nền tảng nghiên cứu đầu tư định giá trực thuộc TechFlow, quan điểm nêu trong bài viết này không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
