CICC: Trong năm qua, thị trường tiền mã hóa đã trải qua những thay đổi gì?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
CICC: Trong năm qua, thị trường tiền mã hóa đã trải qua những thay đổi gì?
Giá tài sản kỹ thuật số trong ngắn hạn chắc chắn sẽ chịu ảnh hưởng bởi các yếu tố như thanh khoản thị trường và biến động mạnh, nhưng về dài hạn, tài sản kỹ thuật số và các dịch vụ tài chính dựa trên blockchain được kỳ vọng sẽ tăng trưởng ổn định.
Chuyên sâu báo cáo Web3Trong năm 2020 sắp qua đi, chúng ta đã chứng kiến sự thay đổi lớn trong môi trường sinh thái xung quanh các tài sản kỹ thuật số như Bitcoin (gọi tắt là "thế giới tiền mã hóa"), cảm nhận trực tiếp nhất là giá Bitcoin tăng gần 3 lần trong năm qua, đạt mức cao kỷ lục 27.000 USD, và quy mô phát hành stablecoin mở rộng 3,5 lần, đạt mức cao chưa từng có là 27 tỷ USD.
Chúng tôi cho rằng:
(1) Chính sách quản lý tài sản kỹ thuật số của các quốc gia ngày càng rõ ràng hơn;
(2) Sự xuất hiện của các sản phẩm/kênh tài chính như GBTC, PayPal đã giảm门槛 cho các nhà đầu tư truyền thống khi tham gia đầu tư vào tài sản kỹ thuật số;
(3) Sự trỗi dậy của các dịch vụ tài chính phi tập trung (DeFi) dựa trên blockchain là ba yếu tố nội tại thúc đẩy sự phát triển của Bitcoin và stablecoin.
Giá tài sản kỹ thuật số trong ngắn hạn chắc chắn sẽ biến động mạnh do ảnh hưởng từ thanh khoản thị trường và các yếu tố khác, nhưng về dài hạn, tài sản kỹ thuật số cùng các dịch vụ tài chính dựa trên blockchain được kỳ vọng sẽ tăng trưởng bền vững.
Nhà đầu tư truyền thống liên tục gia nhập, thúc đẩy Bitcoin tăng giá gần 3 lần trong một năm
► Giá Bitcoin tăng gần 3 lần. Giá Bitcoin tăng từ mức 7.200 USD cuối năm 2019 lên 27.084 USD (tính đến ngày 28/12/2020), mức tăng gần gấp 3 lần, trở thành loại tài sản có mức tăng trưởng cao nhất kể từ đầu năm, thậm chí vượt cả chỉ số công nghệ FAAMNG. Ngoài ảnh hưởng từ việc nới lỏng thanh khoản toàn cầu, chúng tôi cho rằng các sáng tạo tài chính trong việc mở rộng kênh tiếp cận tài sản kỹ thuật số của các tổ chức tài chính tiêu biểu như PayPal, Robinhood, Grayscale trong năm qua là nguyên nhân cấu trúc đằng sau đà tăng giá gần 3 lần của Bitcoin. Trong ngắn hạn, giá tiền mã hóa có thể dao động mạnh do ảnh hưởng từ thanh khoản và dòng vốn đầu cơ ra vào, tuy nhiên về dài hạn, cơ sở nhà đầu tư truyền thống không ngừng mở rộng sẽ hỗ trợ cho xu hướng tăng ổn định của giá tài sản kỹ thuật số như Bitcoin.
Biểu đồ: Hiệu suất các loại tài sản chính từ đầu năm
Nguồn: Bloomberg, Bộ phận Nghiên cứu Công ty Chứng khoán Zhongjin
Biểu đồ: Giá Bitcoin và khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày từ tháng 1/2014
Nguồn: CoinMarketCap, Bộ phận Nghiên cứu Công ty Chứng khoán Zhongjin
► Quy mô stablecoin mở rộng 3,5 lần. Trong năm qua, tổng quy mô phát hành stablecoin tiêu biểu là USDT tăng từ 6 tỷ USD cuối năm 2019 lên 27 tỷ USD, tăng trưởng đạt 3,5 lần. Chúng tôi cho rằng sự phát triển nhanh chóng của các ứng dụng phi tập trung (DApp) trên nền tảng Ethereum đại diện bởi các dịch vụ tài chính như cho vay thế chấp (MakerDAO), sàn giao dịch phi tập trung (Uniswap)... đã thúc đẩy nhu cầu đối với stablecoin không ngừng tăng lên. Nhìn về năm 2021, chúng tôi cho rằng vị thế của USDT và các stablecoin khác như phương tiện thanh toán phổ biến trong giao dịch tài sản kỹ thuật số sẽ ngày càng được củng cố. Tuy nhiên, liệu các stablecoin toàn cầu như Libra có thể được áp dụng rộng rãi hay không vẫn cần thêm thời gian quan sát.
Biểu đồ: Diễn biến quy mô stablecoin từ tháng 1/2015
Nguồn: Coin Metrics, Bộ phận Nghiên cứu Công ty Chứng khoán Zhongjin
Chính sách quản lý tài sản kỹ thuật số ngày càng rõ ràng, quy định mới tại Hồng Kông Trung Quốc và Singapore有望 thúc đẩy sự phát triển nhanh chóng của các sàn giao dịch hợp规
Chính sách quản lý tài sản kỹ thuật số ngày càng rõ ràng, quy định mới tại Hồng Kông Trung Quốc và Singapore有望 thúc đẩy sự phát triển nhanh chóng của các sàn giao dịch hợp pháp. Trong năm qua, Nhóm G20 dẫn đầu việc xây dựng khung quản lý đối với các GSC (stablecoin toàn cầu) tiêu biểu như Libra nhằm phòng ngừa rủi ro tài chính. Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông (SFC) đã thiết lập quy tắc quản lý đối với các công ty quản lý tài sản được cấp phép đầu tư vào tài sản ảo vào năm 2019, và vào tháng 12/2020 đã cấp giấy phép đầu tiên cho sàn giao dịch tài sản mã hóa OSL (giấy phép số 1 - giao dịch chứng khoán và giấy phép số 7 - cung cấp dịch vụ giao dịch tự động). Singapore ban hành Đạo luật Thanh toán (Payment Services Act), đặt nền móng cho sự phát triển của các dịch vụ tài chính liên quan đến tài sản kỹ thuật số như sàn giao dịch, công ty quản lý tài sản, OTC tại Singapore.
Biểu đồ: Thái độ quản lý tài sản mã hóa hiện tại của các quốc gia (tính đến 12/2020)
Nguồn: Hulian Maibo, Bộ phận Nghiên cứu Công ty Chứng khoán Zhongjin
Kênh đầu tư tài sản kỹ thuật số: Từ Coinbase, Huobi đến GBTC, PayPal
Trước đây, việc mua bán tài sản kỹ thuật số phải thông qua các sàn chuyên biệt như Coinbase, tồn tại các vấn đề như ngưỡng tham gia cao, bảo vệ nhà đầu tư chưa đầy đủ. Trong hơn một năm qua, chúng ta thấy Grayscale Investments (Grayscale) đã ra mắt quỹ tín thác BTC GBTC, cũng như các nền tảng thanh toán/chứng khoán nổi bật như PayPal, Robinhood cung cấp dịch vụ giao dịch Bitcoin, điều này đã giảm đáng kể门槛 cho cả nhà đầu tư tổ chức và cá nhân khi tham gia vào thị trường tài sản kỹ thuật số. Theo dữ liệu từ trang web chính thức của Grayscale, tài sản under management (AUM) của GBTC đã đạt 14 tỷ USD, từ cuối năm ngoái đến 30/11/2020, lượng Bitcoin mới mà GBTC mua vào chiếm tới 65% tổng lượng Bitcoin được khai thác mới trên toàn thị trường. Các tổ chức truyền thống như Fidelity và DBS cũng lần lượt thiết lập các nền tảng dịch vụ tài sản kỹ thuật số. Các tổ chức tài chính truyền thống đang dần trở thành những bên tham gia quan trọng trong đầu tư Bitcoin.
► Sự xuất hiện của các sản phẩm đầu tư dạng tín thác như Grayscale GBTC giúp nhà đầu tư có thể tham gia mà không cần lo lắng về việc lưu trữ, an ninh tài sản mã hóa; đồng thời, GBTC niêm yết giao dịch trên thị trường OTC và báo cáo định kỳ với SEC, nâng cao tính thanh khoản và minh bạch của sản phẩm, đồng thời mang lại kênh tham gia thuận tiện cho nhà đầu tư Mỹ;
► PayPal (phần mềm thanh toán), Robinhood (phần mềm giao dịch cổ phiếu) – những nền tảng đầu cuối có ảnh hưởng lớn trong lĩnh vực thanh toán tài chính – thông qua hợp tác với các môi giới tài sản mã hóa hợp pháp, mở cổng giao dịch và lưu ký tài sản mã hóa cho người dùng, giúp lượng lớn người dùng không cần mở tài khoản riêng, chỉ với một cú nhấp là có thể tiếp cận tài sản mã hóa, từ đó giảm门槛 đầu tư.
Biểu đồ: Cảnh quan thương mại kênh tiếp cận tài sản kỹ thuật số
Nguồn: Bộ phận Nghiên cứu Công ty Chứng khoán Zhongjin
Biểu đồ: Khối lượng nắm giữ Bitcoin của Grayscale Bitcoin Trust từ tháng 1/2020
Nguồn: The Block, Bộ phận Nghiên cứu Công ty Chứng khoán Zhongjin
Biểu đồ: Sơ đồ nguyên lý hoạt động của GBTC
Nguồn: ChainHill Capital, Bộ phận Nghiên cứu Công ty Chứng khoán Zhongjin
Biểu đồ: Minh họa người dùng mua Bitcoin trên PayPal
Nguồn: PayPal, Bộ phận Nghiên cứu Công ty Chứng khoán Zhongjin
Ethereum bước vào giai đoạn phát triển mới, trở thành mạng lưới công cộng sôi động nhất
Hệ sinh thái Ethereum ngày càng trưởng thành, các dịch vụ tài chính trở thành chủ đạo. Khác với Bitcoin chủ yếu được sử dụng như một tài sản kỹ thuật số, Ethereum hỗ trợ hợp đồng thông minh, PoS và các chức năng khác, phù hợp để phát triển các ứng dụng phân tán dựa trên blockchain. Trong năm qua, chúng ta chứng kiến hệ sinh thái Ethereum phát triển nhanh chóng. Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày trên hệ sinh thái Ethereum tăng 90% trong năm qua. Các dịch vụ tài chính như MakerDAO (cho vay phi tập trung), Uniswap (sàn giao dịch phi tập trung) đã trở thành các ứng dụng chủ đạo trên hệ sinh thái Ethereum. Hiện tại, dù địa vị pháp lý của tài chính phi tập trung (DeFi) vẫn chưa rõ ràng, nhưng trong quá trình phát triển năm qua đã thể hiện ưu thế công nghệ về hiệu quả và minh bạch, liệu nó có thể trở thành bổ sung quan trọng cho tài chính truyền thống hay không vẫn cần thêm thời gian theo dõi.
Biểu đồ: Tỷ lệ ứng dụng các loại trên Ethereum thay đổi dần từ tháng 12/2019
Nguồn: State of the DApps, Bộ phận Nghiên cứu Công ty Chứng khoán Zhongjin
Biểu đồ: Top 10 ứng dụng Ethereum từ tháng 10/2019 đến tháng 12/2020
Nguồn: State of the DApps, DAppTotal, Bộ phận Nghiên cứu Công ty Chứng khoán Zhongjin
Biểu đồ: Các mốc phát triển chính và giá lịch sử của Ethereum
Nguồn: CoinDesk, Bộ phận Nghiên cứu Công ty Chứng khoán Zhongjin
Biểu đồ: Tổng số địa chỉ Ethereum và số địa chỉ hoạt động trung bình hàng ngày kể từ năm 2019
Nguồn: Etherscan, Coin Metrics, Bộ phận Nghiên cứu Công ty Chứng khoán Zhongjin
Biểu đồ: Số lần giao dịch trung bình hàng ngày trên chuỗi Ethereum từ tháng 1/2019
Nguồn: Etherscan, Bộ phận Nghiên cứu Công ty Chứng khoán Zhongjin
Biểu đồ: Phí giao dịch Ethereum đã vượt Bitcoin liên tục trong 6 tháng
Nguồn: Coin Metrics, Bộ phận Nghiên cứu Công ty Chứng khoán Zhongjin
Thiết bị đào: Từ 16nm đến 7nm, từ độc tôn đến hai ông lớn và nhiều đối thủ mạnh
Biểu đồ: Tiến trình hiệu năng thiết bị đào chính
Nguồn: Zhongguancun Online, Bộ phận Nghiên cứu Công ty Chứng khoán Zhongjin
Biểu đồ: Thị phần các hãng sản xuất thiết bị đào ASIC từ 2017 đến 2019 (theo TH/s đã bán)
Nguồn: BitMEX Research, Bộ phận Nghiên cứu Công ty Chứng khoán Zhongjin
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
