Giải mã báo cáo nghiên cứu Goldman Sachs: Vốn hóa Apple vượt qua Nvidia, thị trường định giá lại việc "chi tiêu ít tiền"

Viết bởi: Rita

Đóng cửa thứ Hai, vốn hóa thị trường của Apple trở lại số một toàn cầu. Khoảng 4,93 nghìn tỷ USD, vượt qua 4,78 nghìn tỷ của Nvidia. Nvidia giảm gần 5% trong ngày, Apple tăng hơn 1% ngược chiều.

Trong tháng qua, Apple vượt chỉ số NASDAQ 100 23 điểm phần trăm, tạo ra lợi nhuận vượt trội lớn nhất trong một tháng kể từ năm 2005. Thị trường đang định giá lại một điều: Khi chi tiêu vốn AI càng ngày càng lớn, việc không đốt tiền lại trở thành lợi thế.

Trong báo cáo triển vọng tài chính quý 3 của Apple ngày 27 tháng 7, Goldman Sachs đã nâng giá mục tiêu từ 330 USD lên 370 USD, duy trì xếp loại mua. Goldman Sachs dự kiến EPS quý 3 là 1,93 USD, cao hơn kỳ vọng đồng thuận của thị trường là 1,89 USD, doanh thu iPhone tăng 23% so với cùng kỳ lên 54,8 tỷ USD, doanh thu Mac tăng 15% lên 9,3 tỷ USD. Hỗ trợ cho phán đoán này là niềm tin của Goldman Sachs vào mô hình "chi tiêu vốn nhẹ, sản xuất lợi nhuận ổn định" của Apple.

Google đốt tiền, Apple tiết kiệm tiền

Công ty mẹ của Google là Alphabet tuần trước đã nâng hướng dẫn chi tiêu vốn năm 2026 lên 195 đến 205 tỷ USD, trực tiếp dẫn đến dòng tiền tự do quý 2 chuyển sang âm. Đây là lần đầu tiên kể từ khi IPO năm 2004. Tesla cũng đang mở rộng chi tiêu. Giá cổ phiếu của cả hai công ty đều giảm mạnh sau báo cáo tài chính.

Apple đang đi một con đường khác. Dữ liệu của Goldman Sachs cho thấy chi tiêu vốn của Apple đã giảm liên tục trong ba quý qua. Về AI, Apple trả cho Google khoảng 1 tỷ USD phí bản quyền mỗi năm, sử dụng mô hình Gemini tùy chỉnh để nâng cấp AI cho Siri, tiết kiệm khoản tiêu tốn tiền mặt khổng lồ để đào tạo mô hình lớn.

Chiến lược gia thị trường trưởng của Freedom Capital Markets, Jay Woods, nói rằng Apple từng bị chỉ trích vì không đầu tư nhiều hơn vào AI, nhưng giờ đây lại thành công tránh được một số bẫy chi tiêu vốn đó. Trong 12 tháng qua, logic định giá của thị trường đối với cổ phiếu cơ sở hạ tầng AI là "ai chi tiêu nhiều người đó có giá trị", Nvidia đã tăng từ 200 USD lên 600 USD. Nhưng hiện nay, thị trường CDS bắt đầu cảnh báo rủi ro tín dụng, FCF của Google chuyển sang âm, thị trường bắt đầu nhận ra: Chi tiêu nhiều không nhất thiết kiếm lại được, chi tiêu ít lại an toàn hơn.

Android tăng giá, Apple giành thị phần

Chip lưu trữ tăng giá, các nhà sản xuất Android đồng loạt tăng giá, Samsung, Xiaomi, vivo, OPPO không ngoại lệ. Apple cũng đối mặt với áp lực chi phí, nhưng nhờ lòng trung thành thương hiệu và độ dính của hệ sinh thái, lại giành được thị phần trong làn sóng tăng giá. Nhà phân tích Stacy Rasgon của Bernstein chỉ ra rằng thị phần toàn cầu của iPhone đã tăng ngược chiều từ 17% cách đây một năm lên 20%.

Chiến lược tăng giá của các nhà sản xuất Android đang phản tác dụng. Khi toàn bộ ngành buộc phải tăng giá, thương hiệu có lòng trung thành người dùng cao nhất trở thành lựa chọn "tương đối không đắt". Dữ liệu của Goldman Sachs cho thấy thị phần của Apple tại thị trường Trung Quốc đã tăng khoảng 4 điểm phần trăm so với cùng kỳ lên 18%, và điều này xảy ra đúng trong chu kỳ các thương hiệu nội địa Trung Quốc đồng loạt tăng giá.

Điều chỉnh giá của chính Apple cũng đang được tiến hành đồng bộ. iPhone 17 Pro và iPhone Air đã hủy phiên bản khởi điểm 128GB, giá khởi điểm thực tế tăng 100 USD. Mac và iPad đã thực hiện một đợt tăng giá trung bình hơn 20% vào ngày 26 tháng 6. Goldman Sachs cho rằng người dùng Apple ít nhạy cảm về giá hơn người dùng Android, cộng với trợ cấp của nhà mạng và sự hỗ trợ của các dòng máy giá thấp, việc tăng giá có ảnh hưởng hạn chế đến nhu cầu.

Mảng kinh doanh dịch vụ cũng đang cung cấp hỗ trợ. Tốc độ tăng trưởng của App Store chậm lại còn 3%, nhưng sự tăng trưởng của iCloud+ và AppleCare+ đang bù đắp. Goldman Sachs dự kiến doanh thu dịch vụ của Apple sẽ có tốc độ tăng trưởng kép khoảng 12% trong vài năm tới, sự giảm tốc của App Store sẽ được các danh mục khác bù đắp.

Báo cáo tài chính thứ Năm là kiểm chứng then chốt

Hiện tại tỷ lệ P/E của Apple là hơn 30 lần, cao hơn nhiều so với 22 lần của S&P 500. Người sáng lập Niles Investment Management, Dan Niles, cảnh báo rằng nếu báo cáo tài chính thứ Năm cho thấy việc tăng giá bán dẫn làm xói mòn biên lợi nhuận, Apple có thể đối mặt với áp lực. Biên lợi nhuận gộp là chỉ số được Goldman Sachs quan tâm nhất lần này, Goldman Sachs dự báo là 48,2%, cao hơn một chút so với kỳ vọng của thị trường là 48,1%. Việc tăng giá chip lưu trữ đã lan truyền đến toàn bộ ngành điện thoại di động, liệu Apple có thể duy trì biên lợi nhuận gộp đồng thời bảo vệ thị phần hay không là điểm nhấn cốt lõi của báo cáo tài chính lần này.

Báo cáo tài chính thứ Năm cũng sẽ là cuộc họp kết quả hoạt động cuối cùng do Tim Cook làm CEO chủ trì. Ngày 1 tháng 9, ông sẽ chính thức bàn giao cho giám đốc cấp cao giàu kinh nghiệm về kỹ thuật phần cứng John Ternus. Những gì ông để lại cho người kế nhiệm không chỉ là một bảng thành tích vốn hóa thị trường kỷ lục, mà còn là một câu chuyện đang được thị trường định giá lại: Trong kỷ nguyên AI, sự kiềm chế bản thân cũng là một năng lực cạnh tranh.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm

Bài viết này là sự tổng hợp và diễn giải của Nghiên cứu TechFlow đối với báo cáo nghiên cứu của công ty chứng khoán bên thứ ba (Goldman Sachs, ngày 27 tháng 7 năm 2026), kết hợp với việc tổng hợp thông tin thị trường công khai. Các xếp loại, giá mục tiêu, dự báo lợi nhuận và các phán đoán liên quan được trích dẫn trong bài đều là quan điểm của nhà phân tích công ty chứng khoán đó, chỉ đại diện cho lập trường của tổ chức thuộc về họ, không đại diện cho quan điểm của Nghiên cứu TechFlow, và cũng không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.

Thị trường có rủi ro, quyết định cần độc lập. Bài viết này không nên được sử dụng làm cơ sở để mua bán bất kỳ chứng khoán nào.