2,5 tỷ USD đặt cược Bitcoin chạm mốc 70.000 USD, chỉ còn 6 ngày nữa là đáo hạn.

Tác giả: CryptoSlate

Biên dịch: TechFlow

Điểm nổi bật từ TechFlow: Suốt tháng 7, các trader đều đổ lỗi cho bức tường quyền chọn đã khóa chặt Bitcoin. Nhưng bức tường đã bị phá vỡ hai lần, giá vẫn bất động. Giờ đây, một ván cược quyền chọn mua trị giá 2,5 tỷ USD sắp đáo hạn, và Bitcoin còn cách mục tiêu 70.000 USD 9% — vấn đề thực sự không phải là áp lực từ quyền chọn, mà là không ai mua cả.

Suốt tháng 7, các trader đều có một lý do chính đáng để giải thích tại sao Bitcoin không di chuyển: các hợp đồng quyền chọn dày đặc đã khung chặt giá. Họ tin rằng các nhà tạo lập thị trường bán những hợp đồng này, để cân đối sổ sách, sẽ mua mỗi khi giá giảm và bán mỗi khi giá tăng. Khi các hợp đồng được thanh lý xong, Bitcoin cuối cùng sẽ có thể tự do di chuyển.

Giờ đây, hợp đồng đã được thanh lý xong vào hai thứ Sáu liên tiếp, Bitcoin vẫn ở yên tại chỗ. Thứ Bảy, giá giao dịch của nó vừa dưới 64.000 USD, kết thúc tuần giao dịch — tuần này nó không thể giữ vững 66.000 USD, rồi lại giảm về mức giá lẽ ra được "bảo vệ". Lý do chính đáng đó đã không còn hiệu lực, sự thật còn lại rất nhàm chán: nhu cầu đối với Bitcoin hiện rất yếu, và cả bên mua lẫn bên bán đều yếu.

Con số quyền chọn mà mọi người đều盯着, và nó có thể nói cho bạn điều gì

Khoảng 19.000 hợp đồng quyền chọn Bitcoin đáo hạn trên Deribit vào lúc 08:00 UTC thứ Sáu, trị giá khoảng 1,2 tỷ USD. Deribit xử lý phần lớn giao dịch quyền chọn tiền điện tử. Sàn giao dịch này xác định điểm đau tối đa (max pain) cho lần đáo hạn này ở mức 64.500 USD. Bitcoin đóng cửa ở mức 64.140 USD trong ngày, thấp hơn điểm đau tối đa khoảng 360 USD, giá mở cửa là 65.099 USD, chạm mức 63.740 USD trong phiên.

Vào thứ Sáu trước đó, điểm đau tối đa của các hợp đồng đáo hạn cùng quy mô là 63.000 USD, và Bitcoin đã tăng lên 65.400 USD trong những ngày sau đó. Hai lần đáo hạn, hai kết quả trái ngược, trong cả hai trường hợp, điểm đau tối đa đều không kéo đẩy đáng kể điều gì.

Điểm đau tối đa là một con số được trích dẫn hàng tuần, như thể chính nó là một lực lượng. Quyền chọn là một hợp đồng trao cho ai đó quyền mua hoặc bán Bitcoin ở một mức giá xác định vào một ngày xác định, còn điểm đau tối đa chỉ là một mức giá — tại mức giá này, người bán các hợp đồng này phải trả ít tiền nhất khi thanh toán. Nó là một snapshot của vị thế cược đang tích lũy, được tính toán dựa trên hợp đồng mở hiện tại. Nó không có bất kỳ cơ chế nào để đẩy giá về phía nó.

Con số 1,2 tỷ USD cũng cần được đối xử tương tự. Đó là mệnh giá Bitcoin mà hợp đồng tham chiếu, còn số tiền thực sự gặp rủi ro chỉ là một phần nhỏ trong đó. Chúng ta cũng không thể tự tin nói rằng các nhà tạo lập thị trường buộc phải phòng ngừa rủi ro theo hướng nào cho đến khi thanh toán, vì dữ liệu sàn giao dịch hiển thị có bao nhiêu hợp đồng ở mỗi giá thực hiện, chứ không phải ai đang nắm giữ phe nào.

Những khẳng định tự tin về vị thế của nhà tạo lập thị trường hầu như luôn dựa trên giả định, và sự tăng trưởng của thị trường quyền chọn đã khiến giả định này trở nên đắt đỏ. Ethereum đóng góp thêm 234 triệu USD cho việc thanh toán thứ Sáu, điểm đau tối đa là 1.875 USD, tỷ lệ Put/Call là 1,29, cho thấy nhu cầu bảo vệ downside trong suốt một tháng.

Những gì thực sự xảy ra vào thứ Sáu có thể dễ dàng thấy trong dữ liệu giao dịch. Dữ liệu toàn sàn của CryptoQuant theo dõi phe nào trên thị trường đang khớp lệnh qua chênh lệch giá, đây là một chỉ số tốt để đo lường ai đang vội vàng.

Các trader nắm giữ vị thế mua đòn bẩy đã buộc phải thanh lý 45,9 triệu USD vào thứ Sáu, trong khi phe bán chỉ là 7,4 triệu USD, một sự mất cân bằng khoảng sáu trên một.

Đòn bẩy tự nó vẫn ở mức thấp. Phí funding — phí mà phe mua đòn bẩy trả cho phe bán để giữ vị thế mở — trung bình trên các sàn vào thứ Sáu là 0,0038%, thấp hơn mức 0,0064% của năm ngày trước, gần như trung tính. Khối lượng hợp đồng mở của hợp đồng tương lai và hợp đồng vĩnh cửu đóng cửa ở mức 22,35 tỷ USD, cao hơn mức 21,26 tỷ USD tại lần thanh toán đáo hạn trước đó, mặc dù giá giảm 1,5%, khối lượng hợp đồng mở vào thứ Sáu vẫn tăng. Các vị thế mới đã tham gia trong quá trình giảm giá.

ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ đã dòng ra 225,2 triệu USD vào thứ Năm, kết thúc chuỗi bảy ngày giao dịch liên tiếp thu hút gần 1 tỷ USD, trong đó IBIT của BlackRock chiếm 202,5 triệu USD của sự đảo ngược. Tuy nhiên, tuần này vẫn kết thúc với dòng vào dương khoảng 274 triệu USD.

Căng thẳng tái diễn giữa Mỹ và Iran đã đẩy thị trường chứng khoán giảm trước cuối tuần và kéo theo tiền điện tử; Chỉ số Sợ hãi và Tham lam tiền điện tử giảm ba điểm xuống 28, biến động ngầm trượt về 35%.

Những ván cược vẫn còn sống cách mục tiêu 9%

Sổ lệnh của Deribit đang nắm giữ gần 5 tỷ USD hợp đồng mở ở các giá thực hiện 70.000 USD và 72.000 USD đáo hạn hàng tháng vào ngày 31 tháng 7, chiếm khoảng 18% toàn bộ sổ sách quyền chọn Bitcoin trị giá 28 tỷ USD của sàn giao dịch này. Quyền chọn mua chiếm ưu thế ở cả hai giá thực hiện này. Tính đến ngày 20 tháng 7, khoảng 27.000 hợp đồng nằm ở mức 70.000 USD, khoảng 21.000 hợp đồng nằm ở mức 72.000 USD.

Một cấu trúc chiếm phần lớn trong đó. Giám đốc Thương mại của Deribit, Jean-David Péquignot, mô tả một lệnh đơn lớn, mua 20.000 hợp đồng quyền chọn mua 70.000 USD, bán 20.000 hợp đồng quyền chọn mua 72.000 USD, kết hợp này có tổng giá trị danh nghĩa ở cả hai phần khoảng 2,5 tỷ USD.

Nếu Bitcoin đóng cửa trên 70.000 USD, giao dịch này sẽ có lợi nhuận, một khi vượt qua 72.000 USD sẽ không tăng thêm lợi nhuận, và chi phí ban đầu thấp hơn so với việc chỉ mua riêng lẻ ở giá thực hiện thấp hơn, vì việc bán ở giá thực hiện cao hơn đã bù đắp một phần phí quyền chọn. Dù là ai đã xây dựng vị thế này, đều muốn đạt được mức tăng cụ thể trong một khung thời gian cụ thể và đã trả tiền cho điều đó.

Khung thời gian này có lý do của nó. Jimmy Yang từ nhà cung cấp thanh khoản tổ chức Orbit Markets liên kết nhu cầu mua vào ngày 31 tháng 7 với kỳ vọng dự luật CLARITY sẽ được thông qua, trong khi các trader đang cắt giảm vị thế.

Polymarket hiện định giá xác suất thông qua vào năm 2026 ở mức khoảng 35%, thấp hơn mức hơn 80% của tháng 2, sau khi dự thảo ngân hàng - nông nghiệp hợp nhất đã xóa bỏ các điều khoản đạo đức mà Đảng Dân chủ yêu cầu và gây ra sự phản đối chính thức từ các thượng nghị sĩ Chris Murphy, Chris Van Hollen và Jeff Merkley. Kỳ nghỉ tháng 8 khiến cửa sổ hành động của Thượng viện rất hẹp.

Ngày đáo hạn cũng là hai ngày sau quyết định của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. FOMC sẽ họp vào ngày 28 và 29 tháng 7, tuyên bố sẽ được công bố vào lúc 2 giờ chiều giờ Mỹ thứ Tư, và buổi họp báo của Kevin Warsh sẽ diễn ra nửa giờ sau đó.

Cuộc họp này không kèm theo dự báo kinh tế, nên ngôn từ của tuyên bố mang toàn bộ tín hiệu. Lãi suất đã được giữ ở mức 3,50% đến 3,75% trong bốn cuộc họp liên tiếp, thị trường tương lai phân bổ xác suất khoảng một phần ba cho việc tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, xác suất giảm lãi suất thực tế bằng không.

Thành viên Hội đồng Lisa Cook chỉ ra tỷ lệ lạm phát là 3,7%, trong khi Phó Chủ tịch Philip Jefferson và thành viên Hội đồng Christopher Waller đều cảnh báo rằng nếu giá cả tiếp tục cao, có thể xem xét lại chính sách.

Bitcoin phải tăng khoảng 9% trong sáu ngày để đưa giá thực hiện 70.000 USD vào vùng có lợi (in-the-money), và chính xác suất của Deribit xác định cơ hội giá chỉ chạm mức này trong tháng 7 là 14,5%, và 72.000 USD là 4,1%.

Gamma exposure — chỉ số đo lường mức độ quyết liệt mà các nhà tạo lập thị trường phải điều chỉnh phòng ngừa rủi ro khi giá biến động — tập trung ở 65.000 USD và 72.000 USD. Cụm gần ngay trên đỉnh thị trường và khá nhỏ. Cụm lớn ở đủ xa, hầu như không có sức hấp dẫn cho đến khi Bitcoin tự thu hẹp phần lớn khoảng cách.

Vì vậy, niềm tin lớn nhất trong thị trường quyền chọn Bitcoin đang tập trung vào một mức giá mà thị trường tự cho mình chưa đến một phần sáu cơ hội chạm tới, và nó đáo hạn 48 giờ sau một cuộc họp của ngân hàng trung ương mà không ai có thể tự tin dự đoán.

Hai lần đáo hạn hàng tuần thu hút mọi sự chú ý trong tháng này đã được thanh lý, không có gì thay đổi. Vùng giá của Bitcoin thuộc về bất kỳ ai xuất hiện trên thị trường giao ngay, và trong tuần qua, rất ít người làm điều đó.