Nhận định báo cáo tài chính Google: Cuộc vui vẫn tiếp diễn

Viết bởi: Nghiên cứu TechFlow

Báo cáo tài chính này của Google nhìn chung tốt hơn đáng kể so với dự kiến.

Theo quan điểm của tác giả, trọng tâm không phải là lợi nhuận ròng tăng bao nhiêu, mà chủ yếu là hai câu hỏi đã có lời giải: Thứ nhất, AI tạm thời chưa phá hủy mảng kinh doanh tìm kiếm; Thứ hai, khoản đầu tư AI của Google đã bắt đầu chuyển hóa thành doanh thu thông qua mảng kinh doanh đám mây.

Doanh thu quý 2 của Alphabet đạt 119,8 tỷ USD, tăng 24% so với cùng kỳ; lợi nhuận hoạt động 40,8 tỷ USD, tăng 30% so với cùng kỳ, biên lợi nhuận hoạt động tăng từ 32% lên 34%. Điều này cho thấy dù tăng mạnh đầu tư vào AI, mảng kinh doanh chính của Google vẫn duy trì khả năng sinh lời tốt.

Mảng kinh doanh tìm kiếm không bị AI đánh bại

Doanh thu Tìm kiếm Google đạt 63,3 tỷ USD, tăng 17% so với cùng kỳ.

Trước đây, thị trường lo ngại nhất là các sản phẩm AI như ChatGPT, Perplexity sẽ làm giảm người dùng tìm kiếm truyền thống, từ đó lung lay mảng kinh doanh quảng cáo cốt lõi nhất của Google. Nhưng hiện tại, AI không phân lưu đáng kể Tìm kiếm Google, mà ngược lại còn tăng lượng sử dụng tìm kiếm thông qua các tính năng mới như Tóm tắt AI, Chế độ AI.

Điều này rất quan trọng với Google, quảng cáo tìm kiếm vẫn là con bò sữa tiền mặt của công ty, chỉ cần mảng kinh doanh này không suy giảm đáng kể, Google sẽ có đủ tiền mặt để tiếp tục đầu tư vào AI.

Doanh thu quảng cáo YouTube đạt 11,1 tỷ USD, tăng 13% so với cùng kỳ,表现 khá ổn định. Tổng doanh thu mảng dịch vụ Google đạt 94,5 tỷ USD, tăng 15% so với cùng kỳ.

Thứ thực sự vượt dự kiến là mảng kinh doanh đám mây

Nổi bật nhất trong quý này là Google Cloud.

Doanh thu mảng đám mây đạt 24,8 tỷ USD, tăng 82% so với cùng kỳ; lợi nhuận hoạt động tăng từ 2,8 tỷ USD cùng kỳ năm trước lên 8,8 tỷ USD. Tính theo đó, biên lợi nhuận hoạt động của mảng đám mây đã tăng từ khoảng 21% lên khoảng 36%.

Điều này có nghĩa Google Cloud không chỉ còn là "tăng trưởng doanh thu nhanh", mà đã bắt đầu đồng thời đóng góp lợi nhuận đáng kể.

Nguyên nhân đằng sau chủ yếu là nhu cầu tăng nhanh của doanh nghiệp đối với sức mạnh tính toán AI, mô hình và dịch vụ dữ liệu.

Gemini Enterprise đã phủ sóng gần 90% doanh nghiệp trong top 100 của Fortune, người dùng hoạt động hàng tháng của ứng dụng Gemini đạt 950 triệu, giao diện mô hình của Google xử lý khoảng 22 tỷ Token mỗi phút.

Nói cách khác, câu chuyện AI của Google đang chuyển từ giai đoạn "ra mắt sản phẩm" sang giai đoạn "doanh nghiệp trả tiền", ít nhất xét từ mảng kinh doanh đám mây, AI đã bắt đầu thực sự kiếm tiền.

Lợi nhuận ròng tăng gần ba lần, nhưng đừng bị con số này đánh lừa

Lợi nhuận ròng của Alphabet trong quý này đạt 112,1 tỷ USD, tăng 298% so với cùng kỳ, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đạt 9,11 USD.

Con số này trông rất phóng đại, nhưng trong đó bao gồm khoảng 98 tỷ USD lợi nhuận ghi sổ từ đầu tư cổ phần, chủ yếu đến từ việc định giá chứng khoán nắm giữ tăng lên, không phải là lợi nhuận hoạt động kiếm được từ tìm kiếm, YouTube và mảng kinh doanh đám mây.

Do đó, để đánh giá hiệu quả hoạt động thực tế của Google trong quý này, nên xem xét lợi nhuận hoạt động 40,8 tỷ USD, chứ không phải lợi nhuận ròng 112,1 tỷ USD.

Lợi nhuận hoạt động tăng 30% so với cùng kỳ đã khá tốt, nhưng không ấn tượng như con số lợi nhuận ròng.

AI thực sự quá tốn kém

Chi tiêu vốn quý 2 của Google đạt 44,9 tỷ USD, gần gấp đôi cùng kỳ năm trước, thậm chí vượt qua dòng tiền hoạt động 39,1 tỷ USD của quý, dẫn đến dòng tiền tự do âm 5,9 tỷ USD.

Công ty cũng nâng dự kiến chi tiêu vốn cả năm 2026 từ 180-190 tỷ USD lên 195-205 tỷ USD, và dự kiến chi tiêu vốn năm 2027 vẫn sẽ tăng đáng kể.

Số tiền này chủ yếu dùng cho máy chủ AI, TPU, trung tâm dữ liệu, điện và cơ sở hạ tầng mạng.

Google thậm chí đã huy động nguồn vốn lớn thông qua phát hành cổ phiếu phổ thông, cổ phiếu ưu đãi và trái phiếu trong quý 2. Điều này cho thấy nhu cầu AI thực sự mạnh mẽ, nhưng cũng cho thấy cuộc cạnh tranh này đã trở thành một cuộc chiến cơ sở hạ tầng cực kỳ đắt đỏ.

Hiện nay thị trường không còn lo lắng "Google có AI hay không", mà là Google bỏ ra 200 tỷ USD xây dựng cơ sở hạ tầng AI, trong tương lai rốt cuộc sẽ tạo ra bao nhiêu lợi nhuận ổn định?

Nếu mảng kinh doanh đám mây tiếp tục duy trì tăng trưởng cao, và biên lợi nhuận duy trì ở mức cao, những khoản đầu tư này chính là xây dựng trước con bò sữa tiền mặt thế hệ tiếp theo; nhưng nếu cạnh tranh giá AI gay gắt hơn, chi phí mô hình giảm nhanh, hoặc nhu cầu khách hàng thấp hơn dự kiến, những trung tâm dữ liệu này có thể trở thành áp lực khấu hao nặng nề.

Tóm lại, đây là một báo cáo tài chính mạnh về mặt kinh doanh nhưng cần cảnh giác về mặt dòng tiền.

Những điểm tốt rất rõ ràng:

• Quảng cáo tìm kiếm vẫn mạnh mẽ, tạm thời chưa bị AI lật đổ;
• Doanh thu và lợi nhuận của Google Cloud bùng nổ đồng thời;
• Quy mô người dùng Gemini và tỷ lệ doanh nghiệp áp dụng tăng nhanh;
• Biên lợi nhuận hoạt động tổng thể của công ty vẫn đang tăng.

Rủi ro cũng rất rõ ràng:

• Lợi nhuận ròng bị khuếch đại nghiêm trọng bởi lợi nhuận đầu tư một lần;
• Chi tiêu vốn AI đã vượt quá dòng tiền hoạt động;
• Áp lực khấu hao, tài chính và pha loãng cổ phần trong tương lai sẽ tăng lên;
• Thị trường cần thấy doanh thu AI tăng trưởng liên tục thì mới chứng minh được khoản đầu tư khổng lồ là đáng giá.

Google đã chứng minh mình không bị tụt hậu trong cuộc cạnh tranh AI, thậm chí bắt đầu kiếm được tiền thật thông qua mảng kinh doanh đám mây; nhưng điều cần chứng minh tiếp theo là số tiền kiếm được có thể bao phủ được khoản đầu tư AI ngày càng lớn hay không.

Do đó, báo cáo tài chính này thiên về tích cực cho logic dài hạn của Google, nhưng giá cổ phiếu ngắn hạn chưa chắc sẽ tăng đơn giản. Thị trường sẽ cân nhắc qua lại giữa "mảng kinh doanh đám mây tăng trưởng 82%" và "chi tiêu vốn cả năm vượt 200 tỷ USD", nhưng đối với toàn bộ thị trường chứng khoán Mỹ, thậm chí cả thị trường chứng khoán Hàn Quốc và cổ phiếu A, đều là tin tốt, dù sao ông chủ cũng sẵn sàng chi nhiều tiền hơn, các bên thượng nguồn lại có thể kiếm bộn.

Cuộc vui vẫn còn tiếp diễn.