SK Hynix giảm mạnh trong một ngày từ «đạt đỉnh» đến ngắt mạch, chu kỳ siêu tăng trưởng của thị trường bộ nhớ đã chạm đỉnh chưa?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
SK Hynix giảm mạnh trong một ngày từ «đạt đỉnh» đến ngắt mạch, chu kỳ siêu tăng trưởng của thị trường bộ nhớ đã chạm đỉnh chưa?
Cả Counterpoint và TrendForce đều chỉ ra rằng thời điểm sớm nhất xảy ra bước ngoặt cung-cầu sẽ là nửa cuối năm 2027, trước thời điểm này các yếu tố cơ bản vẫn tiếp tục hỗ trợ.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Khổ Lý, Nghiên cứu Triều Hướng
Dẫn đọc Triều Hướng: Ngày 22/6, vốn hóa thị trường của SK Hynix lần đầu tiên trong 26 năm qua vượt qua Samsung Electronics; ngay ngày hôm sau, thị trường chứng khoán Hàn Quốc đã kích hoạt cơ chế dừng giao dịch (circuit breaker), và toàn bộ nhóm cổ phiếu bán dẫn bị bán tháo một cách hoảng loạn.
Tuy nhiên, đúng vào cùng ngày đó, một tổ chức nghiên cứu đã công bố dự báo quy mô thị trường bộ nhớ toàn cầu sẽ vượt mốc 1,5 nghìn tỷ USD vào năm 2027, trong đó tỷ trọng bộ nhớ dành cho máy chủ sẽ tăng lên 57%, và tình trạng khan hiếm ít nhất sẽ kéo dài đến nửa cuối năm sau.
Chu kỳ siêu tăng trưởng hiện đang ở vị trí nào? Thời điểm đảo chiều giá sẽ xuất hiện khi nào? Kế hoạch mở rộng năng lực sản xuất của Samsung, SK Hynix và Micron đã hé lộ manh mối về thời gian — cụ thể là sau nửa cuối năm 2027.
Ngày 23/6, thị trường chứng khoán Hàn Quốc diễn ra một kịch bản “từ tiệc tùng đến hoảng loạn” mang tính giáo khoa.
Vào ngày trước đó, vốn hóa thị trường của SK Hynix trong phiên đạt khoảng 1,35 nghìn tỷ USD, lần đầu tiên trong 26 năm qua vượt qua Samsung Electronics để trở thành công ty có vốn hóa lớn nhất Hàn Quốc, đồng thời đóng cửa tăng 5,6%. Nhưng chỉ sau một phiên giao dịch, chỉ số tương lai KOSPI 200 lao dốc 5%, kích hoạt cơ chế dừng giao dịch; cả Samsung và SK Hynix đều hứng chịu làn sóng bán tháo hoảng loạn. Theo báo cáo của TradingKey, nguyên nhân trực tiếp bao gồm sự thay đổi nhân sự cấp cao tại Google làm dấy lên lo ngại về sức cạnh tranh trong lĩnh vực AI, cũng như việc cơ quan quản lý Hàn Quốc tiến hành thanh tra đối với các sản phẩm tài chính đòn bẩy trong ngành bán dẫn — dẫn đến việc bắt buộc thanh lý vị thế.
Sự biến động mạnh mẽ này lại trùng hợp với một dự báo ngành đầy lạc quan.
Theo dữ liệu Memory Tracker do Counterpoint Research công bố ngày 23/6, quy mô thị trường bộ nhớ toàn cầu (DRAM + NAND) sẽ tiếp tục mở rộng trong nửa đầu năm 2027, vượt mốc 2.100 nghìn tỷ won (khoảng 1,5 nghìn tỷ USD), trong khi tỷ trọng bộ nhớ dùng cho máy chủ sẽ tăng từ dưới 50% năm 2025 lên 57%.
Một bên là thị trường dao động mạnh ở vùng giá cao, một bên là dữ liệu ngành lại chỉ ra tình trạng khan hiếm vẫn còn kéo dài. Đối với các nhà đầu tư theo dõi nhóm cổ phiếu bộ nhớ, thời điểm hiện tại chính là lúc xuất hiện những quan điểm trái chiều.
Lợi nhuận chip bộ nhớ áp đảo NVIDIA, nhưng chênh lệch cung – cầu mới là yếu tố định giá thực sự
Để hiểu được mức định giá hiện tại của cổ phiếu ngành bộ nhớ, trước hết cần xem xét nền tảng cơ bản mạnh đến mức nào.
Doanh thu quý I/2026 của SK Hynix đạt 52,58 tỷ USD (quy đổi theo tỷ giá thời điểm), tăng 198% so với cùng kỳ; lợi nhuận hoạt động đạt 37,61 tỷ USD, tăng 405%, với biên lợi nhuận hoạt động ở mức 72% — vượt qua mức 65% của NVIDIA trong cùng kỳ và lập kỷ lục lịch sử trong ngành sản xuất bán dẫn.
Theo CNBC đưa tin, ông MS Hwang – nhà phân tích của Counterpoint Research – nhận định rằng báo cáo tài chính quý I cho thấy nhu cầu bộ nhớ phục vụ suy luận AI vượt xa kỳ vọng, khiến các công ty đang chạy đua giành nguồn cung.
Nguồn gốc của mức lợi nhuận “khủng” này nằm ở tình trạng thiếu hụt cung – cầu mang tính cấu trúc.
Theo báo cáo tháng 4 của Goldman Sachs, chênh lệch cung – cầu toàn cầu đối với DRAM dự kiến sẽ tăng từ 3,3% lên 4,9%, mức nghiêm trọng nhất trong 15 năm qua. Ba công ty Samsung, SK Hynix và Micron kiểm soát hơn 95% năng lực sản xuất DRAM toàn cầu, nhưng gần như toàn bộ phần tăng thêm đều bị tiêu thụ bởi nhu cầu AI.
Theo dữ liệu của TrendForce, giá hợp đồng DRAM quý I/2026 tăng mạnh 90–95% so với quý trước; dù tốc độ tăng quý II giảm xuống còn 58–63%, thì giá hợp đồng NAND flash lại tăng nhanh hơn, đạt mức tăng 70–75% so với quý trước.
HBM (Bộ nhớ băng thông cao) là nhân tố then chốt thúc đẩy đợt tăng giá này. Công nghệ này chồng thẳng đứng nhiều lớp chip DRAM nhằm phục vụ riêng cho các bộ gia tốc AI; mỗi GB HBM sản xuất ra tiêu tốn diện tích wafer gấp khoảng ba lần so với DDR5 thông thường, nhưng giá bán mỗi con chip HBM đạt từ 300–500 USD, với biên lợi nhuận cao gấp ba đến năm lần so với DRAM thông thường. Hiện SK Hynix chiếm khoảng 57–62% thị phần HBM toàn cầu và là nhà cung cấp hàng đầu cho các bộ gia tốc AI của NVIDIA.
Goldman Sachs ước tính SK Hynix đã đảm bảo khoảng hai phần ba đơn hàng HBM4 cho nền tảng Rubin thế hệ tiếp theo của NVIDIA. Ông Choi Tae-won – Chủ tịch Tập đoàn SK – phát biểu công khai hồi tháng 3 năm nay rằng tình trạng thiếu hụt wafer trên toàn cầu có thể kéo dài đến năm 2030, trong khi việc mở rộng năng lực sản xuất cần ít nhất bốn đến năm năm và mức thiếu hụt dự kiến sẽ vượt quá 20%.
Vì vậy, xét về nền tảng cơ bản, tình trạng khan hiếm sẽ còn kéo dài thêm một đến hai năm nữa; đồng thời, hai công ty Samsung và SK Hynix cùng kiểm soát khoảng 70% năng lực sản xuất DRAM toàn cầu, nên chênh lệch cung – cầu trong ngắn hạn sẽ không thay đổi.
Thời điểm đảo chiều: Sản lượng mới tập trung vào sau nửa cuối năm 2027
Counterpoint trong báo cáo của mình nhấn mạnh rõ: Một khi khả năng triển khai năng lực sản xuất mới trở nên rõ ràng, rủi ro giá giảm mạnh là điều không thể loại trừ. Cụ thể theo dòng thời gian sau:
Micron đã nâng chi tiêu vốn tài khóa 2026 lên 20 tỷ USD; nhà máy wafer mới tại Idaho (Mỹ) sẽ đi vào vận hành giữa năm 2027, còn nhà máy đóng gói HBM tại Singapore cũng sẽ đóng góp sản lượng trong cùng năm. Nhà máy P5 tại Pyeongtaek của Samsung dự kiến vận hành vào năm 2028. Cơ sở M15X của SK Hynix sẽ được đưa vào sử dụng giữa năm 2027, đồng thời công ty tuyên bố đầu tư 19 nghìn tỷ won để xây dựng nhà máy mới.
Tuy nhiên, nhịp độ mở rộng năng lực sản xuất vẫn chậm hơn nhiều so với tốc độ tăng trưởng nhu cầu.
Theo tính toán của Goldman Sachs, nhu cầu bộ nhớ từ các trung tâm dữ liệu Mỹ trong giai đoạn 2027–2028 sẽ tăng khoảng 9–12%, trong khi mức mở rộng năng lực sản xuất nội địa chỉ đạt khoảng 2–4%. Đồng thời, sự xuất hiện của HBM4 sẽ làm trầm trọng thêm mâu thuẫn cung – cầu: Số chip DRAM die cần thiết cho mỗi chồng HBM4 tăng từ 12 lên 16, nghĩa là lượng tiêu thụ DRAM trên mỗi chip gia tốc AI sẽ tăng thêm 33%.
Dự báo của TrendForce cũng theo hướng tương tự: HBM3E vẫn là sản phẩm chủ lực đang được giao hàng, trong khi HBM4 bắt đầu đóng góp doanh thu; tuy nhiên, việc nâng cấp chip AI bị chậm trễ và tồn kho tích tụ đang làm chậm đà tăng trưởng. Thời điểm điều chỉnh giá thực sự có thể xuất hiện từ nửa cuối năm 2027 đến năm 2028.
Trước thời điểm đó, mức chênh lệch cung – cầu tuyệt đối vẫn đủ để duy trì giá cao và biên lợi nhuận cao. Sau thời điểm đó, việc sản lượng mới tập trung được giải phóng kết hợp với khả năng nhịp độ đầu tư AI chậm lại sẽ khiến rủi ro giá giảm mạnh dần tích tụ.
Counterpoint nhấn mạnh rằng khối lượng thỏa thuận cung ứng dài hạn (LTA), chiến lược HBM tùy chỉnh và tốc độ chuyển đổi sang quy trình sản xuất thế hệ mới sẽ quyết định cuộc cạnh tranh giành thị phần giữa các nhà cung cấp. Nói cách khác, ngay cả khi tốc độ tăng trưởng tổng thể chậm lại, cục diện cạnh tranh giữa ba “ông lớn” vẫn đang tái cấu trúc mạnh mẽ.
Điều này hàm ý gì đối với nhà đầu tư đang nắm giữ và nhà đầu tư đang quan sát?
Việc SK Hynix đăng quang ngày 22/6 và thị trường chứng khoán Hàn Quốc phải dừng giao dịch ngày 23/6 đã cô đọng mâu thuẫn cốt lõi hiện nay của nhóm cổ phiếu bộ nhớ:
Nền tảng cơ bản của nhóm cổ phiếu bộ nhớ vẫn đang tăng tốc — ví dụ như biên lợi nhuận quý I của SK Hynix đạt 72%, chênh lệch cung – cầu đạt mức cao nhất trong 15 năm; tuy nhiên, mức định giá hiện tại đã phản ánh kỳ vọng cực kỳ lạc quan (giá cổ phiếu SK Hynix đã tăng hơn 340% trong năm nay), trong khi sự tập trung quá mức vào các sản phẩm tài chính đòn bẩy lại khuếch đại mọi biến động theo bất kỳ hướng nào.
Cả Samsung và SK Hynix đều cảnh báo trong báo cáo tài chính rằng tình trạng khan hiếm bộ nhớ ít nhất sẽ kéo dài đến năm 2027.
Ông Kim Jae-june – người đứng đầu mảng bộ nhớ của Samsung – cho biết tỷ lệ đáp ứng nhu cầu đã giảm xuống mức thấp kỷ lục, khiến khách hàng đang tranh giành đặt hàng cho nguồn cung trong tương lai. Tuy nhiên, thị trường đã bắt đầu định giá rủi ro mặt khác: Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc có xu hướng tăng lãi suất do chu kỳ siêu tăng trưởng trong ngành bán dẫn, khiến trái phiếu chính phủ Hàn Quốc trở thành khoản đầu tư kém hiệu quả nhất toàn cầu.
Theo thống kê từ các nguồn công khai hiện có, trong số 38 nhà phân tích đưa ra đánh giá về SK Hynix, tất cả đều khuyến nghị “mua mạnh”; giá mục tiêu trung bình trong vòng 12 tháng là khoảng 2,71 triệu won. Gần đây, công ty chứng khoán Hanwha Investment & Securities của Hàn Quốc cũng vừa nâng giá mục tiêu từ 1,63 triệu won lên thẳng 4,3 triệu won.
Vì vậy, dựa trên tổng hợp các quan điểm phân tích công khai, phán đoán chung là:
- Đối với nhà đầu tư đang nắm giữ: Cả Counterpoint và TrendForce đều xác định nửa cuối năm 2027 là thời điểm sớm nhất có thể xảy ra bước ngoặt cung – cầu; trước thời điểm đó, nền tảng cơ bản vẫn đủ sức hỗ trợ. Tuy nhiên, rủi ro thanh lý bắt buộc do ETF đòn bẩy gây ra là cú sốc ngoại sinh không liên quan đến nền tảng cơ bản, vì vậy quản lý vị thế quan trọng hơn việc xác định xu hướng.
- Đối với nhà đầu tư đang quan sát: Hiệu ứng lan truyền của tình trạng khan hiếm bộ nhớ sang ngành điện tử tiêu dùng mới bắt đầu; việc biên lợi nhuận của các thương hiệu điện thoại di động và PC chịu áp lực, cùng với việc thu hẹp dòng sản phẩm tầm thấp, là những sự kiện chắc chắn sẽ xảy ra trong hai đến ba quý tới. Chiến lược bán khống dọc theo chuỗi lan truyền này có thể an toàn hơn so với việc đuổi theo mức giá cao của cổ phiếu ngành bộ nhớ.
Ghi chú: Bài viết này là tổng hợp thông tin và phân tích quan điểm; các mã cổ phiếu, đánh giá và giá mục tiêu đề cập đều được trích dẫn từ nguồn công khai và có tính thời sự, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Thị trường luôn tiềm ẩn rủi ro; quyết định đầu tư phải do nhà đầu tư tự cân nhắc.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@chaoxiangooo
