Báo cáo nghiên cứu mới nhất của HTX Research: Khi cơ sở hạ tầng giao dịch tiền mã hóa bắt đầu xử lý cổ phiếu Mỹ
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Báo cáo nghiên cứu mới nhất của HTX Research: Khi cơ sở hạ tầng giao dịch tiền mã hóa bắt đầu xử lý cổ phiếu Mỹ
HTX Research cho rằng cơ hội cấu trúc tiếp theo của thị trường tiền mã hóa có thể không bắt nguồn từ một câu chuyện mới về token, mà đến từ sự chuyển dịch đối tượng được hạ tầng giao dịch hỗ trợ.
Chuyên sâu báo cáo Web3
Gần đây, HTX Research — bộ phận nghiên cứu thuộc sàn giao dịch tiền mã hóa HTX — đã công bố báo cáo nghiên cứu mới nhất mang tựa đề Nghiên cứu tài sản cổ phiếu Mỹ trên chuỗi: Từ hợp đồng vĩnh viễn tiền mã hóa đến sự chuyển dịch quyền định giá. Báo cáo này phân tích toàn diện bối cảnh nổi lên của các hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu Mỹ trên chuỗi, nguồn gốc “độ phù hợp sản phẩm – thị trường” (PMF – Product-Market Fit), cũng như những thay đổi cấu trúc trong quyền định giá cổ phiếu Mỹ, dựa trên tiến trình phát triển cơ sở hạ tầng giao dịch tiền mã hóa.
HTX Research cho rằng, cơ hội cấu trúc tiếp theo của thị trường tiền mã hóa có thể không bắt nguồn từ một câu chuyện mới về token, mà từ sự thay đổi đối tượng được cơ sở hạ tầng giao dịch hỗ trợ. Khi các công cụ trên chuỗi đã đủ trưởng thành, trong khi các tài sản gốc tiền mã hóa chất lượng cao lại tương đối khan hiếm, sự chú ý của thị trường dần chuyển sang những tài sản thực sự sở hữu nền tảng cơ bản vững chắc và mật độ sự kiện cao. Cổ phiếu Mỹ — đặc biệt là cổ phiếu Mỹ liên quan đến AI — đang trở thành đối tượng trực tiếp nhất đón nhận xu hướng chuyển dịch này.
Mâu thuẫn cấu trúc của thị trường tiền mã hóa: Cơ sở hạ tầng hiệu quả cao, nhưng tài sản giao dịch chất lượng thấp
Trong vài năm qua, các cơ chế như hợp đồng vĩnh viễn, ký quỹ bằng stablecoin, thanh lý tự động, phí tài chính và chương trình thưởng điểm đã đẩy ngưỡng tham gia thị trường tài chính xuống mức thấp kỷ lục. Tuy nhiên, cơ sở hạ tầng càng trưởng thành thì tài sản chất lượng cao để giao dịch lại càng trở nên khan hiếm. Phần lớn các altcoin, meme coin và coin gắn với các “câu chuyện” bản chất vẫn chỉ là tài sản thu hút sự chú ý chứ không phải tài sản tạo dòng tiền thực. Thị trường ngày càng chán ngán các tài sản chỉ nhằm mục đích “giao dịch vì giao dịch”, và bắt đầu tìm kiếm những tài sản có độ đàn hồi thực sự từ nền tảng cơ bản.
Cổ phiếu Mỹ vừa khéo lấp đầy khoảng trống này. Dữ liệu quý I/2026 từ Hiệp hội Quản lý Đầu tư và Thị trường Chứng khoán Hoa Kỳ (SIFMA) cho thấy tổng giá trị vốn hóa thị trường của các công ty niêm yết tại Mỹ vào khoảng 66 nghìn tỷ USD — vượt xa quy mô toàn bộ thị trường tiền mã hóa; khối lượng giao dịch cổ phiếu Mỹ, ETF và quyền chọn trong cùng kỳ đều lập kỷ lục mới. Đặc biệt, cổ phiếu liên quan đến AI không chỉ có nền tảng cơ bản vững chắc, mà còn sở hữu mật độ sự kiện cực kỳ cao: báo cáo tài chính, đơn hàng, chi tiêu vốn (CapEx), hạn chế xuất khẩu, ra mắt mô hình, thuyết trình trước IPO — mỗi sự kiện đều có thể biến thành cơ hội giao dịch trên chuỗi.
PMF của hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu Mỹ trên chuỗi: Phục vụ một nhóm người mà tài chính truyền thống không thể phục vụ tốt
Để hiểu rõ nguyên nhân nổi lên của hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu Mỹ trên chuỗi, điều then chốt là phân biệt giữa “nhu cầu nắm giữ” và “nhu cầu giao dịch”. Cổ phiếu được mã hóa (Tokenized Stocks) giải quyết vấn đề “nắm giữ”, trong khi hợp đồng vĩnh viễn giải quyết vấn đề “giao dịch”. Đối với người dùng tiền mã hóa, nhu cầu thứ hai lớn hơn nhiều so với nhu cầu thứ nhất. Họ không nhất thiết muốn trở thành cổ đông của NVIDIA, nhưng lại muốn giao dịch biến động giá NVDA xung quanh thời điểm công bố báo cáo tài chính; họ không nhất thiết muốn sở hữu cổ phần Cerebras, nhưng lại muốn đặt cược vào giá mở cửa IPO; họ không nhất thiết muốn mua cổ phần tư nhân của OpenAI, nhưng lại muốn giao dịch kỳ vọng định giá OpenAI.
Nhóm người dùng này có những đặc điểm chung: quen với giao dịch 24/7, quen sử dụng đòn bẩy, quen định giá bằng stablecoin, và quen nhận tín hiệu thời gian thực từ các cộng đồng như X (Twitter), Telegram, Discord… Các công ty môi giới truyền thống khó đáp ứng được nhóm này, trong khi hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu Mỹ trên chuỗi lại chính xác lấp đầy khoảng trống đó. Dữ liệu từ RWA.xyz cho thấy tổng giá trị cổ phiếu được mã hóa khoảng 1,08 tỷ USD, khối lượng chuyển khoản hàng tháng khoảng 2,3 tỷ USD, và số người nắm giữ khoảng 190.000 người. Như vậy, thị trường lưu thông cổ phiếu được mã hóa trên chuỗi đã hình thành ở giai đoạn sơ khai, còn “lớp giao dịch” xây dựng trên các tài sản này lại tiềm ẩn không gian phát triển rộng lớn hơn nhiều.
Hợp đồng vĩnh viễn trước IPO (Pre-IPO Perp): Biểu hiện rõ ràng đầu tiên của sự chuyển dịch quyền định giá
HTX Research đã tập trung phân tích sự kiện IPO của Cerebras. Công ty dẫn đầu trong lĩnh vực năng lực tính toán AI này chứng kiến giá hợp đồng vĩnh viễn trước IPO (Pre-IPO Perp) trên chuỗi duy trì ở mức cao hơn giá chào bán trên thị trường tư nhân thứ cấp truyền thống trong suốt nhiều tháng liền, và sau khi niêm yết, thị trường truyền thống nhanh chóng điều chỉnh theo mức giá này. Ở một số loại tài sản nhất định, thị trường tiền mã hóa bản địa có thể phát hiện giá sớm hơn và chính xác hơn thị trường tư nhân thứ cấp truyền thống.
Nguyên nhân nằm ở sự khác biệt về cấu trúc. Giao dịch trên thị trường tư nhân thứ cấp diễn ra với tần suất thấp, tập trung vào một nhóm nhỏ nhà đầu tư và tồn tại tình trạng bất cân xứng thông tin; do đó, giá cả ở đây phản ánh nhiều hơn mong muốn thoái vốn của người nắm giữ, chứ không phản ánh sự đồng thuận thị trường. Ngược lại, Pre-IPO Perp trên chuỗi hoạt động dưới dạng giao dịch liên tục 24/7, hấp thụ kỳ vọng thời gian thực từ người dùng tiền mã hóa toàn cầu, khiến tín hiệu giá gần hơn với “sự đồng thuận thị trường”.
Điều thực sự bị đảo lộn là chủ thể nắm giữ quyền định giá. Trong hệ thống truyền thống, quyền định giá tài sản trước IPO tập trung cao độ vào các ngân hàng đầu tư, quỹ PE/VC và các nền tảng thị trường tư nhân thứ cấp như Hiive. Khi thị trường trên chuỗi bắt đầu hấp thụ nhu cầu giao dịch đối với cùng một tài sản dưới dạng hợp đồng vĩnh viễn và thể hiện hiệu quả phát hiện giá cao hơn, quyền định giá bắt đầu dịch chuyển sang thị trường tiền mã hóa bản địa — đây chính là hiện tượng cốt lõi được gọi là “chuyển dịch quyền định giá” trong báo cáo nghiên cứu này.
Chủ đề cổ phiếu Mỹ liên quan đến AI: Hiểu lại một đường đầu tư dưới góc nhìn tiền mã hóa
AI là câu chuyện mạnh nhất trong đợt tăng trưởng gần đây của cổ phiếu Mỹ. Từ năng lực tính toán GPU, bộ nhớ HBM, cơ sở hạ tầng điện năng, đến trung tâm dữ liệu AI và ứng dụng mô hình AI — toàn bộ chuỗi giá trị AI tạo thành một nhóm tài sản có mật độ sự kiện rất cao, biến động lớn và thu hút sự quan tâm sâu sắc từ người dùng tiền mã hóa toàn cầu.
Dưới góc nhìn tiền mã hóa, sức hút của cổ phiếu Mỹ liên quan đến AI không chỉ nằm ở nền tảng cơ bản của nó, mà còn ở sự cộng hưởng cấu trúc với các câu chuyện bản địa tiền mã hóa: tiêu thụ năng lực tính toán AI, nền kinh tế AI Agent, và cơ sở hạ tầng AI × Crypto vốn đã là chủ đề thường nhật trong cộng đồng người dùng tiền mã hóa. Khi những người dùng này có thể giao dịch cổ phiếu Mỹ liên quan đến AI bằng stablecoin, hợp đồng vĩnh viễn và đòn bẩy bản địa tiền mã hóa, họ không phải đang chấp nhận một sản phẩm mới, mà đang sử dụng công cụ quen thuộc nhất để thể hiện quan điểm quen thuộc nhất.
Vì vậy, sản phẩm cổ phiếu Mỹ liên quan đến AI trên chuỗi không nhằm sao chép Robinhood hay Interactive Brokers, mà là tái đóng gói tài sản cổ phiếu Mỹ dưới dạng phù hợp nhất với hành vi giao dịch của người dùng tiền mã hóa: giao dịch 24/7, định giá bằng stablecoin, đòn bẩy cao, cho phép bán khống, khả năng kết hợp linh hoạt và tích hợp được với DeFi.
Kết luận: Từ sàn giao dịch đến cơ sở hạ tầng giao dịch tổng hợp
Sự xuất hiện của hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu Mỹ trên chuỗi đánh dấu việc cơ sở hạ tầng giao dịch tiền mã hóa đang chuyển mình từ “phục vụ tài sản bản địa tiền mã hóa” sang “đỡ tải các tài sản toàn cầu rộng hơn”, đồng thời các sàn giao dịch tiền mã hóa cũng đang tiến hóa từ vai trò “trung tâm khớp lệnh cho một loại tài sản duy nhất” sang hướng “cơ sở hạ tầng tài chính tổng hợp”.
Là một trong những người tiên phong sớm tham gia xu hướng này, Huobi HTX trong năm nay đã liên tục mở rộng chiến lược hướng tới thị trường tài chính truyền thống (TradFi), không ngừng mở rộng khu vực hợp đồng vĩnh viễn TradFi và thông qua nền tảng HTX AI Skills để mở rộng giao diện API cho phép người dùng gọi và sử dụng khả năng giao dịch của AI Agent. Hai loại hành động này có thể được xem là hai con đường tiến hóa của sàn giao dịch tiền mã hóa trong giai đoạn mới: con đường thứ nhất giải quyết vấn đề “mở rộng danh mục tài sản có thể giao dịch”, còn con đường thứ hai giải quyết vấn đề “nâng cấp cách thức tương tác khi giao dịch”. Khi kết hợp cả hai, điều đó hàm ý rằng ranh giới giữa sàn giao dịch tiền mã hóa và thị trường vốn toàn cầu đang được định nghĩa lại: người dùng tiền mã hóa không còn chỉ là những người chờ đợi thụ động để tài sản truyền thống được mã hóa, mà giờ đây đã có khả năng tham gia trực tiếp vào quá trình phát hiện giá của những tài sản thanh khoản nhất thế giới — bằng công cụ, nhịp độ và ngôn ngữ câu chuyện riêng của họ.
Về HTX Research
HTX Research là bộ phận nghiên cứu chuyên biệt thuộc Huobi HTX, chịu trách nhiệm phân tích chuyên sâu trong nhiều lĩnh vực rộng lớn như tiền mã hóa, công nghệ blockchain và các xu hướng thị trường mới nổi, đồng thời biên soạn các báo cáo toàn diện và đưa ra các đánh giá chuyên môn. HTX Research cam kết cung cấp những hiểu biết dựa trên dữ liệu và tầm nhìn chiến lược, đóng vai trò then chốt trong việc định hình quan điểm ngành và hỗ trợ các quyết định sáng suốt trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số. Với phương pháp nghiên cứu nghiêm ngặt và phân tích dữ liệu tiên tiến, HTX Research luôn đi đầu trong đổi mới, dẫn dắt tư duy ngành và thúc đẩy sự thấu hiểu sâu sắc về những biến động thị trường không ngừng thay đổi. Truy cập trang web của chúng tôi.
Nếu bạn muốn liên hệ, vui lòng gửi thư tới research@htx-inc.com
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
HTX Research
![[Hướng dẫn phòng tránh bẫy cho người mới] Phá vỡ tư duy sinh lời từ TradFi: Cách tiếp cận đúng đắn và logic phân bổ tài sản trong quản lý tài chính Web3](https://upload.techflowpost.com//upload/images/20260514/20260514121206644491.png)
