Quan điểm: Phần lớn các tài sản được mã hóa vẫn chỉ là lớp bao bọc trên chuỗi của tài chính truyền thống
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Quan điểm: Phần lớn các tài sản được mã hóa vẫn chỉ là lớp bao bọc trên chuỗi của tài chính truyền thống
Các stablecoin vẫn đang dẫn đầu so với các tài sản khác.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Yaroslav Writtle
Biên dịch: TechFlow
Dẫn nhập từ TechFlow: Làn sóng tài sản thực (RWA) đã được bàn luận sôi nổi trong thời gian dài, thế nhưng 77,6% tài sản được mã hóa vẫn chỉ là “giấy bao bì trên chuỗi” — tức là token tồn tại trên chuỗi, trong khi việc phát hành, chuộc lại và quản lý tài sản hoàn toàn diễn ra ngoài chuỗi. Điều thực sự đáng chú ý là 11,1% tài sản “lai” (hybrid), những tài sản đang dần chuyển một phần vòng đời của chúng lên chuỗi. Đây cũng chính là lý do vì sao stablecoin cảm giác vượt trội rõ rệt so với các RWA khác: chúng là các nguyên thủy tài chính đích thực trên chuỗi, chứ không phải lớp vỏ số hóa cho các quy trình truyền thống.
Tốc độ tăng trưởng quy mô thị trường nhanh hơn mức độ trưởng thành của thị trường
Cách hiệu quả nhất để hiểu thị trường này không phải là xét xem tài sản có được mã hóa hay không.
Mà là phân loại theo:
- Loại bao bì (Wrapped)
- Loại lai (Hybrid)
- Loại bản địa (Native)
Một khảo sát thị trường năm 2026 bao quát 593 loại tài sản được mã hóa cho thấy 460 tài sản — tương đương 77,6% — vẫn được xếp vào loại bao bì. Chỉ 66 tài sản (11,1%) thuộc loại lai, và chỉ 16 tài sản (2,7%) đạt trạng thái bản địa.
Đây mới chính là hình thái thực tế của thị trường.
Loại bao bì vẫn là hình thức mặc định
Phần lớn tài sản được mã hóa chỉ cải thiện khâu phân phối, chứ không cải thiện cơ sở hạ tầng.
Token tồn tại trên chuỗi.
Nhưng phần lớn vòng đời của tài sản lại không nằm trên chuỗi.
Các khâu như phát hành, chuộc lại, quản lý tài sản, kiểm soát quyền chuyển khoản, định giá và điều kiện tiếp cận nhà đầu tư vẫn phụ thuộc nặng nề vào hệ thống ngoài chuỗi.
Vì vậy, dù mức tăng trưởng bề ngoài có thể là thật, tính tự chủ trên chuỗi vẫn rất thấp.
Loại lai mới là nơi chuyển đổi thực sự bắt đầu
Loại lai là phần đáng chú ý nhất của thị trường.
Đây là nơi một số khâu trong vòng đời bắt đầu được chuyển lên chuỗi:
- Logic chuyển khoản
- Quy trình thanh toán bù trừ
- Tích lũy lợi suất
- Một phần tuân thủ hoặc kiểm soát truy cập
Chúng chưa hoàn toàn bản địa,
Nhưng cũng không còn chỉ là “giấy bao bì” nữa.
Phân khúc trung gian này vẫn còn rất nhỏ, vì vậy thị trường thường tạo cảm giác tiến triển nhanh hơn thực tế.
Sự hiếm hoi của loại bản địa là có nguyên nhân
Tài sản bản địa rất hiếm vì ngưỡng tiếp cận cao.
Để đạt tới mức độ đó, không chỉ token cần được đưa lên chuỗi,
mà cả mô hình vận hành cũng phải được triển khai trên chuỗi.
Điều này bao gồm:
- Phát hành và chuộc lại
- Thực thi chuyển khoản
- Giả định về quản lý tài sản
- Tính khả dụng kết hợp (composability) với các hệ thống khác
Hiện nay, số lượng tài sản thực sự đáp ứng tiêu chuẩn này là vô cùng hạn chế.
Stablecoin vẫn dẫn đầu các loại tài sản khác
Điều này cũng giúp giải thích vì sao stablecoin về mặt cấu trúc vẫn cảm giác vượt trội rõ rệt so với đa số RWA khác.
Chúng gần hơn với các nguyên thủy tài chính đích thực trên chuỗi.
Nhiều tài sản được mã hóa khác vẫn giống như lớp vỏ số hóa cho các quy trình truyền thống, chứ chưa phải là những tài sản thực sự vận hành bên trong hệ thống tài chính trên chuỗi.
Điều gì quan trọng nhất tiếp theo?
Thị trường không còn cần thêm bằng chứng nào để chứng minh tài sản có thể được đưa lên chuỗi.
Câu hỏi hữu ích hơn lúc này là: những khâu nào trong vòng đời thực sự đã được chuyển lên chuỗi?
Đây mới chính là nơi sẽ xảy ra sự phân hóa trong giai đoạn tiếp theo.
Không phải giữa tài sản được mã hóa và chưa được mã hóa,
mà là giữa những tài sản vẫn chỉ được phân phối trên chuỗi và những tài sản bắt đầu vận hành trên chuỗi.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@yaroslavwr_
