Tiết lộ bản cáo bạch của SpaceX: Lỗ khổng lồ 4,9 tỷ USD, Elon Musk nắm giữ 85% quyền biểu quyết
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Tiết lộ bản cáo bạch của SpaceX: Lỗ khổng lồ 4,9 tỷ USD, Elon Musk nắm giữ 85% quyền biểu quyết
Năm ngoái, doanh thu của SpaceX đạt 18,7 tỷ USD, tăng 33% so với năm trước, nhưng lỗ ròng lên tới 4,9 tỷ USD.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Bào Ích Long
Nguồn: WallStreetCN
SpaceX chính thức nộp hồ sơ đăng ký chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) lên Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC). Đây sẽ là đợt IPO lớn nhất trong lịch sử và có khả năng biến người sáng lập Elon Musk thành cá nhân đầu tiên trên thế giới sở hữu tài sản ròng vượt mốc 1.000 tỷ USD.
Theo hồ sơ đăng ký được công bố ngày 20 tháng 5, doanh thu toàn năm 2025 của SpaceX đạt 18,7 tỷ USD, tăng 33% so với năm trước, nhưng lỗ ròng lên tới 4,9 tỷ USD. Trong quý I năm 2026, doanh thu đạt khoảng 4,7 tỷ USD, lỗ ròng là 4,3 tỷ USD.
Hồ sơ không tiết lộ quy mô huy động vốn dự kiến; các chi tiết như khoảng giá chào bán sẽ được công bố trong các tài liệu bổ sung sau này.
Số tiền huy động từ IPO sẽ chủ yếu dùng để thanh toán khoản vay tạm thời trị giá 20 tỷ USD, mở rộng cơ sở hạ tầng tính toán AI, nâng cấp các bệ phóng và mở rộng quy mô chòm sao vệ tinh.
WallStreetCN nêu rõ, điểm nổi bật nhất của đợt IPO lần này nằm ở ba mảng kinh doanh cốt lõi của SpaceX: phóng tên lửa vào vũ trụ, dịch vụ Internet vệ tinh Starlink và mảng AI được tích hợp sau khi sáp nhập xAI.
Hồ sơ cho biết mảng kết nối đã đạt lợi nhuận quy mô lớn, trong khi mảng AI vẫn đang trong giai đoạn đầu tư thua lỗ nặng nề, với chi phí đầu tư vốn vượt xa tổng chi phí của hai mảng còn lại cộng lại.
Đồng thời, sau IPO, Musk sẽ nắm giữ khoảng 85,1% quyền biểu quyết. Theo dữ liệu của Bloomberg, tài sản ròng hiện tại của Musk vào khoảng 667 tỷ USD; nếu SpaceX cuối cùng được định giá 2.000 tỷ USD khi niêm yết, cộng thêm giá trị cổ phần tại Tesla, tài sản cá nhân của ông có thể lần đầu tiên vượt ngưỡng 1.000 tỷ USD.
Starlink gánh toàn bộ doanh thu, đầu tư AI kéo sụt lợi nhuận
SpaceX chia hoạt động kinh doanh thành ba mảng: Vũ trụ, Kết nối và AI – với hiệu quả tài chính phân hóa rõ rệt.
Mảng Kết nối lấy dịch vụ Internet vệ tinh Starlink làm trung tâm, hiện là mảng duy nhất mang lại lợi nhuận cho công ty.
Trong quý I năm nay, Starlink đạt doanh thu 3,26 tỷ USD, chiếm 69% tổng doanh thu công ty, với lợi nhuận hoạt động đạt 1,19 tỷ USD.
Theo thông tin trong hồ sơ, số người dùng Starlink toàn cầu đã đạt 10,3 triệu, tăng gấp đôi so với mức 5 triệu người một năm trước. Tuy nhiên, công ty cũng lưu ý rằng do tỷ lệ người dùng ở thị trường ngoài Bắc Mỹ gia tăng và việc triển khai các gói cước giá rẻ, doanh thu trung bình trên mỗi người dùng (ARPU) đang giảm dần.
Mảng Vũ trụ ghi nhận lỗ hoạt động 619 triệu USD trong quý I. Hồ sơ cho biết SpaceX đã đầu tư hơn 15 tỷ USD vào tên lửa hạng nặng Starship, riêng năm 2025 đã chi khoảng 3 tỷ USD. Chuyến bay thử nghiệm thứ 12 của Starship dự kiến được thực hiện trong tuần này.
Mảng AI ghi nhận lỗ hoạt động 2,5 tỷ USD trong quý I, trở thành yếu tố gây ảnh hưởng tiêu cực lớn nhất đến lợi nhuận chung của công ty. Trong quý I năm nay, chi phí đầu tư vốn liên quan đến AI đạt 7,7 tỷ USD, chiếm hơn 75% trong tổng chi phí đầu tư vốn 10,1 tỷ USD của công ty. Toàn năm 2025, chi phí đầu tư vốn cho AI dự kiến đạt khoảng 12,7 tỷ USD, gần gấp đôi so với năm trước.
Trung tâm dữ liệu mặt đất vẫn là chiến trường chính, năng lực tính toán trong vũ trụ mới chỉ là bản đồ chiến lược
Khi sáp nhập xAI vào SpaceX hồi tháng Hai năm nay, Musk từng lấy “trung tâm dữ liệu quỹ đạo chạy bằng năng lượng mặt trời” làm một trong những luận cứ then chốt, đồng thời khẳng định chi phí vận hành năng lực tính toán trong vũ trụ sẽ thấp hơn mặt đất trong vòng ba năm tới.
Tuy nhiên, hồ sơ tiết lộ xAI hiện vẫn đang mở rộng mạnh mẽ cơ sở hạ tầng mặt đất sử dụng tua-bin khí đốt bằng khí tự nhiên, trong đó bao gồm một giao dịch trị giá khoảng 2 tỷ USD.
Hồ sơ nêu rõ, khả năng mở rộng cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu của SpaceX phụ thuộc vào nguồn cung tua-bin, khả năng tiếp cận khí tự nhiên và các giấy phép quản lý cần thiết.
Dẫu vậy, SpaceX vẫn xác định “vệ tinh tính toán AI quỹ đạo” là động lực tăng trưởng lớn tiếp theo trong hồ sơ, và kế hoạch triển khai sớm nhất vào năm 2028.
Công ty viết trong hồ sơ: “Tính toán AI quỹ đạo là một bài toán kỹ thuật vô cùng thách thức. Chúng tôi tin rằng mình là công ty duy nhất hiện có lộ trình khả thi về mặt thương mại để xây dựng quy mô lớn năng lực tính toán AI quỹ đạo.”
Hồ sơ cho biết chìa khóa để hiện thực hóa mục tiêu này là tên lửa Starship phải hoàn thành đúng các mục tiêu hiệu năng đã đề ra nhằm đảm bảo khả thi về mặt kinh tế cho việc triển khai trên quỹ đạo.
SpaceX đã nộp đơn lên Ủy ban Truyền thông Liên bang Mỹ (FCC) để xin cấp phép phóng tối đa 1 triệu vệ tinh, những vệ tinh này sẽ được trang bị GPU và vận hành bằng năng lượng mặt trời, tạo thành mạng lưới trung tâm dữ liệu không gian phục vụ các dự án AI.
Công ty dự báo quy mô thị trường tiềm năng lên tới 285.000 tỷ USD, trong đó cơ hội từ AI chiếm khoảng 265.000 tỷ USD, bao gồm nhiều hướng ứng dụng như trung tâm dữ liệu không gian, đăng ký dịch vụ tiêu dùng, quảng cáo kỹ thuật số và ứng dụng doanh nghiệp.
Sáp nhập xAI tái định hình bản đồ AI, Grok đối mặt rủi ro pháp lý
SpaceX hoàn tất sáp nhập với công ty khởi nghiệp AI xAI – do Musk sáng lập – vào tháng Hai năm nay, với định giá sau sáp nhập đạt 1.250 tỷ USD.
Phần “Các yếu tố rủi ro” trong hồ sơ nêu rõ, Grok hiện đang chịu “điều tra và chất vấn” từ nhiều cơ quan quản lý và thực thi pháp luật liên quan đến nội dung khiêu dâm giả mạo (deepfake), và các cuộc điều tra này có thể dẫn đến trách nhiệm pháp lý, dư luận tiêu cực hoặc các biện pháp trừng phạt khác.
Theo báo cáo, đã có tám cơ quan thực thi pháp luật và quản lý xác nhận các cuộc điều tra vẫn đang tiến hành. Chính Musk cũng thừa nhận công nghệ của xAI “ngay từ đầu đã được xây dựng sai”, và cần “xây dựng lại từ nền tảng”.
Về chiến lược thương mại hóa AI, tháng này SpaceX ký thỏa thuận hợp tác tính toán trị giá 40 tỷ USD với Anthropic. Theo đó, Anthropic sẽ thuê toàn bộ năng lực tính toán tại trung tâm dữ liệu Colossus 1 của SpaceX ở Memphis, Tennessee, với giá 1,25 tỷ USD/tháng, kéo dài đến tháng Năm năm 2029.
Tuy nhiên, thỏa thuận này kèm theo một điều khoản bất thường: cả hai bên đều có quyền hủy bỏ đơn phương sau khi thông báo trước 90 ngày — một điều khoản rất hiếm gặp đối với các hợp đồng tính toán quy mô lớn như vậy, khiến nhà đầu tư khó đưa thỏa thuận này vào mô hình định giá như một nguồn thu ổn định.
Ngoài ra, SpaceX cũng lên kế hoạch mua lại công ty khởi nghiệp công cụ chỉnh sửa mã nguồn Cursor với giá 60 tỷ USD bằng cổ phiếu, giao dịch dự kiến được triển khai sau khi IPO hoàn tất. Nếu thương vụ không thành công, Cursor sẽ nhận được khoản phí hủy giao dịch 1,5 tỷ USD và khoản phí dịch vụ hoãn trả 8,5 tỷ USD.
Giao dịch liên kết quy mô khổng lồ, đế chế Musk hỗ trợ lẫn nhau từ bên trong
Lần đầu tiên, hồ sơ đăng ký tiết lộ bằng con số cụ thể quy mô các giao dịch liên kết giữa SpaceX và các công ty khác thuộc hệ sinh thái Musk.
Năm 2025, SpaceX mua xe Cybertruck từ Tesla với giá niêm yết đề xuất là 131 triệu USD, đồng thời mua các sản phẩm lưu trữ năng lượng Megapack của Tesla trị giá 506 triệu USD.
Từ đầu năm 2024 đến tháng Hai năm 2026, xAI đã chi trả tổng cộng khoảng 731 triệu USD cho Tesla.
Hợp tác giữa các công ty không chỉ dừng ở giao dịch mua bán. SpaceX và Tesla đang cùng triển khai dự án nhà máy chip quy mô lớn mang tên “Terafab”, cũng như một dự án hợp tác AI mang tên “Macrohard”.
Tesla được đề cập 87 lần trong hồ sơ, và tài liệu cũng nêu rõ: “Công ty dự kiến sẽ tiếp tục khám phá thêm các lĩnh vực hợp tác chiến lược với Tesla trong tương lai.”
Musk nắm chắc quyền biểu quyết, thù lao gắn liền với việc định cư sao Hỏa
Hồ sơ lần đầu tiết lộ đầy đủ cấu trúc cổ phần và cơ cấu quản trị của SpaceX.
Musk nắm giữ 849,5 triệu cổ phiếu loại A và 5,57 tỷ cổ phiếu loại B (mỗi cổ phiếu loại B có 10 phiếu biểu quyết), tổng cộng kiểm soát 85% quyền biểu quyết của công ty; sau IPO, ông vẫn duy trì quyền kiểm soát tuyệt đối.
Ngoài Musk, không có cá nhân hay tổ chức nào sở hữu hơn 5% cổ phần; trong đó, quỹ đầu tư tư nhân Valor Entities nắm giữ 7,3% cổ phần phổ thông, là cổ đông lớn thứ hai.
Chương trình thù lao mới nhất của Musk tại SpaceX được thiết lập dựa trên hai hợp đồng quyền chọn “khổng lồ” gắn trực tiếp với sứ mệnh định cư sao Hỏa và xây dựng cơ sở hạ tầng AI, không giới hạn thời hạn:
- Điều kiện kích hoạt quyền chọn “định cư sao Hỏa”: định giá thị trường của SpaceX đạt 7.500 tỷ USD
- Điều kiện kích hoạt quyền chọn “trung tâm dữ liệu quỹ đạo”: định giá thị trường của công ty đạt 6.600 tỷ USD
Ngoài mức lương cơ bản 54.000 USD/năm, Musk sẽ không nhận được bất kỳ khoản thù lao nào nếu không đạt được các mốc kỹ thuật và định giá thị trường nói trên.
Thành viên Hội đồng Quản trị cũng được công bố lần đầu ra công chúng: ngoài Musk đảm nhiệm chức Chủ tịch Hội đồng Quản trị, Tổng Giám đốc kiêm Giám đốc Điều hành Gwynne Shotwell, Giám đốc Tài chính Bret Johnsen, cùng nhiều nhà đầu tư mạo hiểm và lãnh đạo quỹ đầu tư tư nhân khác đều nằm trong Hội đồng Quản trị; ông Donald Harrison – lãnh đạo Google – cũng nằm trong danh sách này.
Tình hình tài chính thua lỗ nghiêm trọng, logic định giá thử thách nhà đầu tư
Tình hình tài chính của SpaceX trong nhóm các công ty công nghệ siêu lớn chuẩn bị niêm yết là một trường hợp đặc biệt.
Năm 2025, công ty đạt doanh thu khoảng 18,7 tỷ USD nhưng lỗ ròng lên tới 4,9 tỷ USD. So sánh với Meta – công ty có định giá tương đương – doanh thu năm ngoái của Meta cao hơn SpaceX hơn 11 lần, trong khi lợi nhuận ròng đạt 60 tỷ USD.
Nếu định giá IPO cuối cùng đạt trên 1.500 tỷ USD, tỷ lệ giá/doanh thu (P/S) của SpaceX sẽ vào khoảng 80 lần, trong khi tỷ lệ P/S trung bình của 15 công ty có vốn hóa lớn nhất tại Mỹ chỉ khoảng 7 lần.
Logic định giá này khá giống với công ty khác của Musk – Tesla – vốn vì đầu tư mạnh vào AI, robot hình người và Robotaxi nên lợi nhuận năm 2025 rất khiêm tốn, song vẫn giao dịch với hệ số P/E pha trộn (rolling P/E) gần 400 lần.
Các chuyên gia phân tích cho rằng, nhà đầu tư đặt cược vào SpaceX hay Tesla thực chất đang đặt niềm tin vào khả năng của Musk trong việc chuyển đổi những khoản đầu tư khổng lồ hiện tại thành giá trị to lớn trong tương lai xa.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
