Tháng 10 sẽ đạt 48.000 USD? Khách mời danh dự tại sự kiện riêng của Saylor đặt cược rằng BTC sẽ giảm sâu thêm 50%
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Tháng 10 sẽ đạt 48.000 USD? Khách mời danh dự tại sự kiện riêng của Saylor đặt cược rằng BTC sẽ giảm sâu thêm 50%
“Hôm nay, phần lớn áp lực bán đến từ các vị thế bị thanh lý bắt buộc; kể từ khi hợp đồng perpetual và các công cụ đòn bẩy 100 lần trở nên phổ biến, số lượng nhà đầu tư cá nhân bị thanh lý bắt buộc đã tăng đáng kể so với bốn năm trước.”
Chuyên sâu báo cáo Web3Biên dịch & Tổng hợp: TechFlow
Khách mời: Michael Terpin (Người sáng lập và CEO của Transform Ventures, tác giả cuốn “Bitcoin Supercycle”)
Dẫn chương trình: David Lin, Bonnie Cheung
Tựa đề gốc: Việc bán khống Bitcoin là đúng sao? “Giáo phụ tiền mã hóa”: Mức giá này chính là hàng rào cuối cùng!
Nguồn podcast: Bonnie Blockchain
Ngày phát sóng: 14 tháng 5 năm 2026
Lời dẫn biên tập
Trong tập podcast này, Michael Terpin đưa ra một đánh giá táo bạo: Khu vực khoảng 60.000 USD có khả năng cao chưa phải là đáy thực sự của chu kỳ hiện tại; xác suất hai trên một nghiêng về việc giá tiếp tục giảm xuống vùng 48.000–57.000 USD, với cửa sổ thời gian hướng tới tháng 10 năm nay.
Là người được CNBC gọi là “Giáo phụ tiền mã hóa”, đồng thời là khách mời thường xuyên trong các sự kiện riêng tư của Saylor, Terpin tiết lộ nội tình đằng sau sự thay đổi tư duy của Saylor: Áp lực cổ tức 11,5% từ STRC đòi hỏi Strategy phải giữ lại “van thoát hiểm” — tức khả năng bán BTC để thanh toán cổ tức — điều này không phản ánh sự dao động chiến lược mà chỉ là hệ quả tất yếu của cấu trúc tài chính. Ngoài ra, ông vẫn duy trì mục tiêu dài hạn giá Bitcoin đạt một triệu USD vào năm 2033, đồng thời khẳng định các token AI sẽ vượt trội hơn Bitcoin trong ba năm tới. Ông cũng dự báo mối đe dọa thực sự từ điện toán lượng tử không nhằm vào BTC mà nhắm vào các hợp đồng thông minh trên Ethereum; việc Satoshi đồng bộ chu kỳ halving với cuộc bầu cử tổng thống Mỹ hoàn toàn không phải ngẫu nhiên.
Những câu nói nổi bật
Sự chuyển hướng của Saylor và cấu trúc tài chính của STRC
- «Lý do Saylor hiện nay để lại dư địa [có thể bán BTC để trả cổ tức khi cần] bắt nguồn từ việc đối tượng huy động vốn của ông ấy đã thay đổi. STRC giờ đây đã trở thành một sản phẩm vừa thu hút nhà đầu tư cá nhân vừa thu hút tổ chức, với mức cổ tức 11,5% gần gấp ba lần lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ; do đó, ông ấy buộc phải chứng minh khả năng thanh toán trong các kịch bản cực đoan.»
- «Mục tiêu của Saylor là nâng dần quy mô mua hàng tháng từ mức hiện tại lên 10 tỷ USD, rồi 100 tỷ USD, 1.000 tỷ USD và cuối cùng là 10.000 tỷ USD. Việc đạt 10.000 tỷ USD thì chưa chắc, nhưng mua 10 tỷ USD mỗi tháng là hoàn toàn khả thi trong tương lai gần — đây chính là áp lực mua khổng lồ, tương đương việc thiết lập một “sàn giá” cho Bitcoin.»
- «Mỗi lần ông ấy mua qua kênh OTC đều không đẩy giá lên ngay lập tức, thậm chí diễn ra một cách đáng kinh ngạc là rất nhẹ nhàng — bởi bản thân kênh OTC vốn được thiết kế để che giấu hành vi mua bán.»
Lập luận về đáy vào cuối tháng 10
- «Hiện nay chúng ta có khoảng 60% xác suất vẫn đang trong xu hướng giảm, với mục tiêu nằm trong vùng 48.000–57.000 USD. Tuy nhiên, khác với phán đoán hồi tháng Hai, lần này tôi không tin rằng giá sẽ phá vỡ mốc 40.000 USD, bởi các yếu tố đệm từ STRC và ETF đã đẩy mức sàn lên cao hơn.»
- «Lịch sử cho thấy mỗi đợt tích lũy đáy đều kéo dài khoảng một năm: đợt trước vừa tròn một năm, đợt trước nữa thiếu ba ngày mới đủ một năm, còn chu kỳ halving đầu tiên kéo dài một năm cộng thêm vài tuần. Nếu đợt này kết thúc chỉ trong 12 tuần, điều đó đồng nghĩa với việc vô số quy luật lịch sử đồng loạt mất hiệu lực — xác suất xảy ra cực kỳ thấp.»
- «Chỉ báo Coin Days Destroyed (CDD) chỉ ra đáy khoảng 42.000 USD — chỉ báo này luôn chính xác trong mọi chu kỳ trước đây. Thêm vào đó, hai kinh nghiệm thực tiễn là [khoảng thời gian từ đỉnh cao kỷ lục đầu tiên đến đáy] 23 tháng và [từ đáy đến đỉnh tiếp theo] 35 tháng — cả ba chỉ báo độc lập đều hội tụ về tháng 10 như thời điểm đáy.»
- «Hiện nay lực bán chủ đạo không phải đến từ các “cá voi”, vì các “cá voi” đã bán xong từ tháng Chín, Mười và Mười Một năm ngoái. Phần lớn áp lực bán hiện nay xuất phát từ các vị thế bị thanh lý (liquidation), đặc biệt sau khi các công cụ phái sinh như hợp đồng perpetual và đòn bẩy 100x trở nên phổ biến — khiến cách thức nhà đầu tư cá nhân bị thanh lý nhiều hơn rất nhiều so với bốn năm trước.»
Chu kỳ siêu tăng trưởng, lợi nhuận suy giảm và ý đồ thiết kế của Satoshi
- «Từ 0,1 cent lên 30 USD là tăng 3.000 lần; đợt thứ hai tăng 100 lần; đợt thứ ba tăng 30 lần; đợt thứ tư ban đầu kỳ vọng tăng 10 lần, nhưng do ảnh hưởng tiêu cực từ môi trường vĩ mô nên chỉ tăng khoảng 8 lần. Lợi nhuận giảm theo cấp số logarit, trong khi biên độ giảm lại hội tụ theo cấp số cộng — đây chính là cấu trúc toán học thực tế của chu kỳ halving.»
- «Một chu kỳ siêu tăng trưởng phải thỏa mãn hai điều kiện: kéo dài ít nhất năm năm và câu chuyện cốt lõi của tài sản phải có sự thay đổi bản chất. Năm 2023, CME từng đề xuất khả năng lạm phát tiền tệ mở ra một chu kỳ siêu tăng trưởng hàng hóa mới, nhưng lúc đó vẫn chưa rõ ràng; đến năm 2025, đáp án đã rất rõ ràng.»
- «Tôi không tin rằng việc Satoshi đồng bộ thời điểm halving với cuộc bầu cử tổng thống Mỹ là ngẫu nhiên. Mỗi đợt halving đều rơi vào năm bầu cử, còn thị trường đi ngang hoặc suy thoái thường xảy ra vào năm bầu cử giữa nhiệm kỳ. Điều này cho thấy ông ấy hiểu rất sâu sắc nhịp điệu kinh tế.»
Mối đe dọa từ điện toán lượng tử, mối quan hệ giữa token AI và Bitcoin
- «Việc điện toán lượng tử thực sự phá vỡ Bitcoin vẫn còn cách xa 15–20 năm. Trước khi tấn công Bitcoin, kẻ xấu sẽ ưu tiên nhắm vào những mục tiêu khác sử dụng SHA-256 — như hệ thống quốc phòng, bệnh viện, ngân hàng… Việc giải mã ví của Satoshi khó hơn nhiều so với việc tấn công JPMorgan Chase.»
- «Điều tôi thực sự lo ngại không phải là điện toán lượng tử phá vỡ Bitcoin, mà là một mô hình AI tiên tiến nào đó (ví dụ như loại mô hình “Mythos” mà OpenAI không dám công bố) lọt vào tay những kẻ xấu, từ đó tấn công một hợp đồng thông minh quan trọng trên Ethereum — chẳng hạn như giao thức Lido, nơi đang nắm giữ lượng ETH khổng lồ. Đó mới chính là “khoảnh khắc FTX” tiềm tàng của chu kỳ này.»
- «Trong ba năm tới, các token AI hàng đầu sẽ vượt trội hơn Bitcoin. Một phần đáng kể dòng tiền này cuối cùng sẽ quay trở lại Bitcoin; đồng thời, người dùng stablecoin lần đầu tiên sở hữu “ví”, làm giảm mạnh chi phí rào cản để tiếp cận Bitcoin và các token khác.»
Áp lực bán từ Jane Street và chiến thuật của Phố Wall
- «Rất nhiều báo cáo truyền thông đề cập việc Jane Street (một nhà tạo lập thị trường định lượng hàng đầu) bán hệ thống Bitcoin trong nửa giờ sau khi thị trường chứng khoán Mỹ mở cửa, đồng thời mở vị thế bán khống. Tôi không có bằng chứng trực tiếp, nhưng ngay sau khi hoạt động này chấm dứt, giá đã tăng lên — điều này bản thân nó đã là một dạng xác nhận.»
- «Chiến thuật kinh điển thời đại “cá voi” là: Mua khối lượng lớn qua kênh OTC, đồng thời bán khống trên các sàn giao dịch nhỏ; các bot arbitrage sau đó tự động kéo giá toàn thị trường xuống, và cuối cùng kiếm lời từ cả hai phía — đóng vị thế bán khống và hưởng chiết khấu khi mua qua OTC. Chiến thuật này đã tồn tại lâu đời trên thị trường vàng, và giờ đây Phố Wall đã mang nó vào thị trường Bitcoin.»
Sự chuyển hướng chiến lược của Saylor
Người dẫn David: Chào mừng quay lại chương trình. Chúng ta lại có mặt tại Hội nghị Consensus Miami, rất vui được đón chào Michael Terpin lần thứ hai trong vòng một năm. Michael là tác giả cuốn “Bitcoin Supercycle”, được CNBC gọi là “Giáo phụ tiền mã hóa”, đồng thời là người sáng lập và CEO của Transform Ventures. Hôm nay, chúng ta muốn nghe ông ấy chia sẻ về hướng đi tiếp theo của Bitcoin.
Người dẫn Bonnie: Michael, chúng ta sẽ bàn về hướng đi của Bitcoin sau, nhưng trước hết hãy trả lời một câu hỏi tức thời — anh nhìn nhận thế nào về sự chuyển hướng chiến lược của Saylor? Tôi biết anh là nhà đầu tư lớn vào STRC, và ba tháng trước anh đã trao đổi với chúng tôi về sản phẩm này.
Michael Terpin: Chính ông ấy khẳng định đây không phải là sự chuyển hướng — vấn đề liên quan đến nguồn vốn hiện tại của ông ấy. Tôi đã thảo luận rất nhiều lần với Saylor, và luôn lập luận rằng nếu mục tiêu là nắm giữ Bitcoin lâu dài hơn, thì nên bán ở đỉnh và mua lại ở đáy — đây chính là luận điểm cốt lõi trong cuốn sách của tôi, và quỹ của tôi cũng vận hành theo cách này.
Khoảng hai năm trước, Saylor từng nói với tôi rằng nếu ông ấy thực hiện bất kỳ hành động nào ngoài “mua mãi mãi”, các nhà đầu tư tổ chức trên Phố Wall sẽ nghi ngờ luận điểm của ông ấy đã thay đổi và sẽ không còn viết séc vô điều kiện cho ông ấy nữa. Lúc đó, đối tượng huy động vốn của ông ấy là các nhà đầu tư tổ chức thông qua cổ phần ưu đãi và các công cụ khác. Nhưng STRC đã thay đổi — giờ đây nó là một sản phẩm vừa được thúc đẩy bởi nhà đầu tư cá nhân vừa bởi nhà đầu tư tổ chức.
Thị trường hiện nay quan tâm đến việc ông ấy sẽ chi trả cổ tức 11,5% như thế nào — mức này gần gấp ba lần lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ, nhưng vẫn khá an toàn. Ông ấy buộc phải chứng minh khả năng bán Bitcoin để chi trả cổ tức, tuy nhiên điều này không có nghĩa là ông ấy thực sự sẽ bán. Trong quá khứ, các công ty Treasury buộc phải bán Bitcoin vì hội đồng quản trị rơi vào khủng hoảng và thị trường đã sụp đổ đến đáy. Còn Saylor thì không thuộc trường hợp đó. Ông ấy và Strategy là những người nắm giữ dài hạn kiên định; cấu trúc kỹ thuật tài chính của ông ấy — vay với lãi suất 11,5% để đạt mức tăng trưởng hàng năm trên 20% — là hoàn toàn vững chắc. Nhưng ông ấy phải để lại một “van thoát hiểm” để sẵn sàng bán nếu thực sự cần thiết. Cá nhân tôi rất không tin rằng ông ấy sẽ làm vậy trong ngắn hạn.
Hành trình dài hạn hướng tới Bitcoin một triệu USD
Người dẫn David: Một năm trước tại BTC Vegas, anh từng dự báo Bitcoin sẽ đạt một triệu USD vào năm 2033 — đánh giá này còn hiệu lực không?
Michael Terpin: Vẫn hiệu lực. Tôi không điều chỉnh gì đối với dự báo một triệu USD. Hiện nay chúng ta đang ở giai đoạn “Mùa thu Bitcoin” (khái niệm “bốn mùa” do Terpin đề xuất, biểu thị giai đoạn giảm giá). Thay đổi duy nhất thực sự trong một năm qua là sự xuất hiện của STRC, giúp Strategy đạt được quy mô mua chưa từng có trong điều kiện thị trường đi ngang hay suy thoái. Vào ngày chia cổ tức gần nhất, Saylor đã huy động được khoảng 7 tỷ USD.
Tuần trước tại Hội nghị Bitcoin ở Las Vegas, sau bài phát biểu chủ đề, ông ấy còn dành riêng một buổi gặp gỡ các “cá voi”. Ông ấy tuyên bố mục tiêu là nâng quy mô mua hàng tháng từ mức hiện tại lên 10 tỷ, 100 tỷ, 1.000 tỷ và 10.000 tỷ USD. Việc đạt 10.000 tỷ USD thì tôi chưa chắc, nhưng 10 tỷ USD mỗi tháng chắc chắn khả thi trong tương lai gần; còn 100 tỷ USD cũng là điều có thể dự báo trước. Đây chính là áp lực mua khổng lồ. Theo tôi, điều này tương đương với việc thiết lập một “sàn giá” cho đáy thị trường.
Hồi tháng Hai, vì giá chưa chạm đường trung bình động 200 tuần, nên tôi kết luận đó chưa phải đáy thực sự. Nó cần phải phá vỡ mức 57.000 USD mới coi là chạm đáy thực sự, nhưng thực tế chỉ giảm tới 60.000 USD rồi bật mạnh trở lại. Trong khi ba đợt “đầu hàng hoảng loạn” (panic surrender) trước đây đều không có dạng bật mạnh như vậy, mà là một giai đoạn dài đi ngang, khiến mọi người dần mất niềm tin vào Bitcoin.
Ai đang thúc đẩy giá?
Người dẫn David: Sáng nay chúng tôi đã phỏng vấn Saylor, và ông ấy khiêm tốn nói rằng việc mua vào của mình không ảnh hưởng đến giá. Anh nghĩ sao?
Michael Terpin: Tôi không nói việc mua vào của ông ấy hoàn toàn không ảnh hưởng đến giá. Tôi cho rằng ông ấy đang “thiết lập sàn giá” cho đà giảm, bởi tôi tin rằng nếu giá rơi xuống mức 39.000 USD, ông ấy sẽ mua nhiều hơn. Đồng thời, mỗi lần ông ấy mua, mức tăng giá thực tế lại đáng kinh ngạc là rất nhỏ — vì ông ấy mua qua kênh OTC, vốn được thiết kế để che giấu hành vi mua bán. Về mặt lịch sử, nhiều biến động thời đại “cá voi” đều bắt nguồn từ đây: Mua khối lượng lớn qua OTC, sau đó gây áp lực bán trên thị trường công khai để kéo giá xuống và đồng thời mở vị thế bán khống. Đây là trò chơi mà Phố Wall đã từng áp dụng trên các tài sản khác. Tôi cho rằng trong những biến động mạnh mẽ quanh ngày 10 tháng 10 vừa qua, dấu vết của kiểu đấu trí này rõ ràng tồn tại.
Người dẫn Bonnie: Khi ngày càng nhiều “cá voi” hay tổ chức tích lũy tỷ lệ nắm giữ lớn hơn, tính biến động của Bitcoin sẽ thay đổi thế nào?
Michael Terpin: Tỷ lệ nắm giữ của “cá voi” thực tế không tăng, trong khi tỷ lệ của các tổ chức thì tăng. Tuy nhiên, tôi cho rằng phần lớn “cá voi” bán ra vào tháng Mười sẽ mua lại với tỷ lệ tương ứng hoặc thậm chí lớn hơn — đây chính là cốt lõi của “lý thuyết bốn mùa”: Sự chuyển đổi giữa các mùa được thúc đẩy bởi nỗi sợ và lòng tham; giá bán vào cuối “Mùa hè Bitcoin” cao hơn nhiều so với giá bán vào đầu “Mùa thu Bitcoin”. Nếu bạn có thể xác định chính xác ngày đầu tiên (“bong bóng vỡ”) và ngày cuối cùng (“đầu hàng hoảng loạn”) của “Mùa thu”, lợi nhuận đơn lẻ trong một chu kỳ vượt quá bốn lần là điều không khó.
Người dẫn David: Nếu các tổ chức xem Bitcoin như một khoản vốn vĩnh viễn tích lũy, liệu điều này có khiến thị trường thiếu thanh khoản hơn và biến động hơn?
Michael Terpin: Nếu đó thực sự là vốn vĩnh viễn thì đúng như vậy. Nhưng ETF không phải là vốn vĩnh viễn — dòng tiền vẫn vào ra. Dù sao, tỷ lệ luân chuyển của nhà đầu tư ETF cũng thấp hơn so với thế hệ nhà đầu tư cá nhân đầu tiên. Thế hệ nhà đầu tư cá nhân đầu tiên là những người không muốn tự lưu trữ, thậm chí cảm thấy phiền phức khi dùng Coinbase, và chỉ chấp nhận mua qua các tài khoản môi giới truyền thống như Charles Schwab. Lịch sử cho thấy họ thường cắt lỗ khi giá giảm, nhưng tỷ lệ cắt lỗ thực tế lại ôn hòa hơn so với bốn năm hay tám năm trước — khi nhà đầu tư cá nhân thường “nghe bạn bè nói lời lãi liền chạy theo mua cao, và gần đến đáy thì hoảng loạn bán tháo”. Có lẽ vì lần này họ gọi điện cho môi giới, được khuyên giữ nguyên trong tài khoản hưu trí IRA (Individual Retirement Account) trong 10 năm.
Người dẫn Bonnie: Saylor đang mua khối lượng lớn qua OTC — nghĩa là có người đang bán cho ông ấy qua kênh này. Liệu đó có phải là các “cá voi”?
Michael Terpin: Các “cá voi” đã bán xong từ lâu. Hiện nay lực bán chủ đạo đến từ các vị thế bị thanh lý. Việc thanh lý trên các hợp đồng perpetual và các sản phẩm phái sinh mới xuất hiện nhiều hơn rất nhiều so với bốn năm trước. Bốn năm trước, BitMEX là sàn đầu tiên cung cấp đòn bẩy 100x; hiện nay các nền tảng như Hyperliquid cũng đều có. Cộng thêm sự phổ biến của robot giao dịch, nhiều nhà đầu tư cá nhân vừa kiếm được chút lời đã tự cho mình là thiên tài, bắt đầu đặt cược nặng vào đòn bẩy và cuối cùng bị thanh lý. Quy mô thanh lý có thể thấy rõ trên blockchain — dù không chiếm tuyệt đại đa số lực bán, nhưng chiếm một phần đáng kể.
Người dẫn Bonnie: Anh nói các “cá voi” đã bán xong — những “cá voi” này đang giao dịch chứ không phải lưu trữ trong ví lạnh?
Michael Terpin: Đa số “cá voi” là người nắm giữ trong ví lạnh. Phần bán ra chỉ chiếm khoảng 10% trong số những ví nắm giữ hơn tám năm, đặc biệt là hơn mười năm; phần lớn ví cũ chưa từng di chuyển, hoặc chỉ di chuyển một lần để chuyển coin sang địa chỉ SegWit nhằm đảm bảo an ninh vận hành (OpSec). Trong mỗi chu kỳ bốn năm, họ thường bán gần đỉnh và mua lại sau khi đáy hình thành. Họ thường bán sớm hơn và mua muộn hơn, vì luôn cảm thấy giá còn có thể giảm thêm — điều này rõ ràng thể hiện trên blockchain trong chu kỳ 2021–2022.
Tại sao 60.000 USD có khả năng cao chưa phải đáy
Người dẫn David: Lần trước chúng ta trò chuyện, Bitcoin đang ở mức 60.000 USD, và anh dự đoán giá sẽ còn giảm hơn nữa.
Michael Terpin: Đúng vậy, đó là lần chúng ta trò chuyện tại Hồng Kông. Lần này giá giảm gần chạm đáy nhưng chưa thực sự chạm tới — theo lời Saylor, đợt tháng Hai chính là đáy. Nếu tháng Hai thực sự là đáy, điều đó đồng nghĩa với việc hầu hết các chỉ báo lịch sử đồng loạt mất hiệu lực. Thông thường, chỉ một hoặc hai quy luật có thể thay đổi, nhưng khi đa số cùng thay đổi, bạn phải nghi ngờ toàn bộ phán đoán về chu kỳ.
Thứ nhất, mỗi đợt tích lũy đáy trong lịch sử đều kéo dài khoảng một năm: đợt trước vừa tròn một năm, đợt trước nữa thiếu ba ngày mới đủ một năm. Nếu đợt này kết thúc chỉ trong 12 tuần, điều đó cho thấy giai đoạn “đầu hàng hoảng loạn” về mặt thời gian là chưa đủ — những người nắm giữ không cắt lỗ nhưng thực tế ý chí yếu kém vẫn chưa thực sự từ bỏ.
Thứ hai, các chỉ báo kỹ thuật đều chỉ ra đáy vào tháng Mười. Chỉ báo Coin Days Destroyed (CDD) — đo lường cường độ bán ra của những người nắm giữ dài hạn — chỉ ra mức đáy khoảng 42.000 USD, và chỉ báo này luôn chính xác trong mọi chu kỳ trước đây. Ngoài ra còn có “khoảng thời gian từ lần đầu phá đỉnh mới đến sự đầu hàng của vốn” — hai lần trước đều là 23 tháng. Thêm vào đó là quy luật “từ đáy đến đỉnh là 35 tháng”; tính từ đỉnh gần nhất đến nay còn thiếu vài ngày để đủ 35 tháng, trùng khớp chính xác với thời điểm “bong bóng vỡ”. Cả hai mốc 23 tháng và 35 tháng đều hội tụ về tháng Mười năm nay.
Điểm tranh luận duy nhất là lần này “đỉnh cao kỷ lục đầu tiên” xuất hiện trước halving (khi ETF được phê duyệt, giá đạt 73.850 USD vào tháng Ba năm 2024 rồi điều chỉnh giảm) — đây là lần đầu tiên trong lịch sử. Nếu tính 23 tháng từ tháng ETF được phê duyệt, kết quả sẽ rơi vào tháng Hai năm nay, đúng với mức đáy 60.000 USD. Vì vậy, đánh giá của tôi vẫn là: Có 70% xác suất đáy chưa hình thành. Hiện giá vừa tăng lên 83.000 USD, tôi cho rằng đây là cơ hội tốt để bán khống — quỹ của tôi đang thực hiện điều này. Tuy nhiên hiện nay cũng có khoảng 40% xác suất đáy đã hình thành, nên chúng tôi cũng đang thực hiện phòng hộ ngược. Nhìn chung, với xác suất hai trên một nghiêng về việc giá tiếp tục giảm, tôi đã bán ở vùng trên 80.000 USD và dự kiến mua lại ở vùng 60.000–50.000 USD.
So với tháng Hai, điểm duy nhất thay đổi là tôi không còn tin rằng giá sẽ phá vỡ mốc 40.000 USD, bởi lực mua từ STRC và ETF đã tạo ra lớp đệm. Mỗi chu kỳ halving đều chứng kiến lợi nhuận giảm dần và biên độ giảm cũng thu hẹp dần. Chu kỳ này là chu kỳ có lợi nhuận thấp nhất trong lịch sử — tôi ban đầu kỳ vọng tăng khoảng ba lần trong điều kiện vĩ mô trung lập, nhưng thực tế chỉ tăng hơn hai lần. Biên độ giảm ban đầu kỳ vọng khoảng 66%, nhưng từ mức 126.000 USD xuống 60.000 USD, thực tế chỉ giảm khoảng 54%. Do đó, tôi ước tính đáy cuối cùng nằm trong vùng 48.000–55.000 USD, thậm chí có thể lên tới 57.000 USD — miễn là giá phá vỡ mức 60.000 USD của tháng Hai và chạm đường trung bình động 200 tuần, thì câu chuyện chu kỳ vẫn còn hiệu lực.
Tác động của AI đối với ngành phần mềm có lan sang Bitcoin không?
Người dẫn Bonnie: AI đang phá hủy toàn bộ ngành phần mềm. IGV ETF (ETF chỉ số phần mềm) giảm khoảng 25% từ đầu năm, các phương tiện truyền thông chính thống nói rằng “bất cứ thứ gì được xây dựng trên mã nguồn đều đang bị định giá lại”. Bitcoin cũng dựa trên mã nguồn — liệu nó có phải đối mặt với tình trạng định giá lại tương tự?
Michael Terpin: Không. Bitcoin đã chịu đựng vô số cuộc tấn công. Không có mô hình Mythos nào có thể giải mã mã nguồn của Bitcoin — lớp bảo vệ của nó quá dày. Bitcoin không chỉ là mã nguồn, mà còn là toàn bộ các khối đã được đóng vĩnh viễn. Mối đe dọa từ điện toán lượng tử là về khả năng lý thuyết có thể bẻ khóa khóa riêng bằng phương pháp vét cạn, rút ngắn thời gian từ hàng tỷ năm xuống chỉ vài phút để thử hết tất cả các tổ hợp chuỗi ký tự chữ số gồm 45 ký tự, nhưng tôi cho rằng điều này vẫn còn cách xa 15–20 năm.
Hơn nữa, trước khi tấn công Bitcoin, điện toán lượng tử sẽ ưu tiên nhắm vào các mục tiêu khác sử dụng SHA-256 (hàm băm mật mã mà Bitcoin sử dụng), như hệ thống quốc phòng, bệnh viện, ngân hàng… Để giải mã ví của Satoshi, kẻ tấn công phải vượt qua JPMorgan Chase trước. Bitcoin được giải mã từng ví một, chứ không thể giải mã toàn bộ mạng lưới cùng lúc — đây chính là lợi thế phi tập trung của nó.
Điều tôi thực sự lo ngại là AI tấn công một hợp đồng thông minh quan trọng trên Ethereum, gây ra đợt giảm giá mạnh của Ethereum và kéo theo Bitcoin. Đây là “khoảnh khắc FTX” khả thi nhất từ nay đến tháng Mười, ví dụ như giao thức Lido (giao thức ủy quyền thanh khoản lớn nhất trên Ethereum) bị tấn công, khiến lượng ETH được ủy quyền bị rút sạch và chuyển sang Triều Tiên. Sự kiện ở cấp độ này có thể kéo Bitcoin xuống vùng 40.000 USD. Nếu không xảy ra “thiên nga đen” như vậy, mà chỉ là các quỹ phòng hộ bình thường đóng vị thế, giá có thể chỉ giảm xuống dưới mức 60.000 USD.
Người dẫn Bonnie: Mọi người đều nói về việc điện toán lượng tử phá vỡ Bitcoin, nhưng ít ai nói về Ethereum. Liệu điện toán lượng tử có thể phá vỡ Ethereum trước không?
Michael Terpin: Tôi vừa nói không phải điện toán lượng tử phá vỡ Ethereum, mà là các hợp đồng thông minh trên Ethereum sẽ bị tấn công bởi các mô hình AI tiên tiến thế hệ mới. Ví dụ như OpenAI được đồn là có một số mô hình cấp độ Mythos không dám công bố, và hiện nay các phòng thí nghiệm khác cũng có những mô hình tương đương. Nếu những thứ này lọt vào tay kẻ xấu, chúng sẽ chủ động tìm kiếm lỗ hổng. Nhìn lại lịch sử, sự kiện gần nhất khiến Ethereum suy yếu là vụ tấn công The DAO năm 2016, khi Vitalik và cộng đồng quyết định rollback chuỗi chính Ethereum để xóa bỏ vụ đánh cắp của hacker. Thời điểm đó, 60 triệu USD tương đương với hai chữ số phần trăm vốn hóa thị trường Ethereum, khiến giá từ 30 USD giảm xuống khoảng 6 USD, nhưng cuối cùng vẫn phục hồi.
Mối tương quan giữa Bitcoin, chỉ số Nasdaq và vàng, cũng như vai trò trú ẩn trong thời chiến
Người dẫn Bonnie: Từ góc nhìn chu kỳ siêu tăng trưởng, tại sao trong ba tháng qua Bitcoin, chỉ số Nasdaq và vàng lại vận động song song? Tôi chồng ba biểu đồ này lên nhau — tạm bỏ qua đường cam biểu thị lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm, còn lại ba đường kia trong sáu tháng gần đây có xu hướng rất giống nhau.
Michael Terpin: Sau giai đoạn chiến tranh, Bitcoin thực tế đã có một giai đoạn vận động độc lập: đầu tiên đi ngang, sau đó tăng giá, trong khi vàng không đi theo. Tôi chưa so sánh từng ngày, nhưng việc Bitcoin vượt trội hơn vàng sau chiến tranh là điều hiếm gặp trong những năm gần đây.
Người dẫn Bonnie: Điều này có nghĩa là câu chuyện “vàng chống chiến tranh” đang bị Bitcoin thay thế?
Michael Terpin: Chưa đến mức đó. “Bitcoin là vàng kỹ thuật số” là câu chuyện chủ đạo trong nhiều năm qua, dù quy mô thị trường vẫn còn nhỏ hơn rất nhiều so với thị trường vàng, nhưng Bitcoin sở hữu một số đặc tính mà nhiều người cho là ổn định hơn cả vàng — ví dụ như tính khan hiếm: lượng cung mới giảm một nửa sau mỗi bốn năm, trong khi lượng vàng mới khai thác mỗi năm chỉ chiếm khoảng 1,5% tổng lượng tồn kho; nếu duy trì tốc độ này trong 100 năm tới, tổng lượng vàng tồn kho sẽ tăng 150%, còn Bitcoin chỉ tăng khoảng 4%.
Tính thanh khoản toàn cầu, bầu cử tổng thống và chu kỳ siêu tăng trưởng
Người dẫn David: Anh vẫn cho rằng tính thanh khoản là động lực chính của Bitcoin chứ? Lyn Alden (nhà phân tích vĩ mô) vài năm trước đã chồng biểu đồ tăng trưởng cung tiền toàn cầu M2 lên biểu đồ giá Bitcoin và thấy mối tương quan rất mạnh. Điều này có làm lung lay luận điểm chu kỳ của anh không?
Michael Terpin: Không, hai yếu tố này bổ trợ lẫn nhau. Chu kỳ thanh khoản toàn cầu chủ yếu do bầu cử tổng thống và các chính sách liên quan thúc đẩy. Trong cuốn sách của tôi, tôi đã viết rằng Satoshi sắp xếp halving gần thời điểm bầu cử tổng thống Mỹ và đặt thị trường đi ngang/suy thoái gần thời điểm bầu cử giữa nhiệm kỳ — điều này không phải ngẫu nhiên.
Người dẫn David: Vì sao anh nói điều này không phải ngẫu nhiên?
Michael Terpin: Satoshi không nói rõ trong whitepaper, nhưng thực tế là các năm 2012, 2016, 2020, 2024 và lần tới là 2028 đều trùng với năm bầu cử tổng thống Mỹ. Thực tế ông ấy cũng không thể kiểm soát chính xác, bởi chu kỳ không cố định ở bốn năm, mà dựa trên 210.000 khối, với mục tiêu 10 phút một khối — vừa đúng bốn năm. Thuật toán điều chỉnh độ khó sẽ tự động tăng hoặc giảm độ khó khai thác tùy theo tốc độ tạo khối: nhanh hơn thì tăng độ khó, chậm hơn thì giảm độ khó. Đây chính là nguồn gốc bổ sung tính an toàn cho mạng lưới, và tôi dành hẳn một chương trong sách để nói về kinh tế học khai thác.
Người dẫn Bonnie: Như vậy, chu kỳ bốn năm được xây dựng dựa trên bầu cử tổng thống Mỹ — liệu Satoshi có thiết kế Bitcoin xoay quanh nước Mỹ?
Michael Terpin: Tôi tin là như vậy, bởi Hoa Kỳ vẫn là nền kinh tế mạnh nhất toàn cầu và có ảnh hưởng toàn cầu. Dù Satoshi là một cá nhân hay một nhóm, sự am hiểu kinh tế của ông ấy đều rất sâu sắc, và ông ấy dự đoán rằng cơ chế này có thể vận hành ổn định trong hơn một thế kỷ tới. Khi vượt qua năm, sáu, bảy chu kỳ đầu tiên, chúng ta sẽ bước vào hiệu ứng chu kỳ siêu tăng trưởng mà tôi bàn trong sách. Ngay cả khi chúng ta mới chỉ ở chu kỳ thứ năm, lượng Bitcoin đã được phát hành đạt 96%. Chu kỳ đầu tiên mới thực sự là chu kỳ sinh lời nhất — bạn có thể đào được coin với chi phí dưới một cent, dù trước năm 2010 thực tế không thể bán được. Hal Finney (người nhận giao dịch Bitcoin đầu tiên, cũng là người đào coin đầu tiên ngoài Satoshi) từng nói đại ý: «Sự việc này hoặc sẽ về zero, hoặc sẽ tăng lên 10 triệu USD mỗi coin.»
Người dẫn Bonnie: Anh có nghĩ Hal Finney chính là Satoshi không?
Michael Terpin: Ông ấy quả thật là một trong những ứng viên bị nghi ngờ. Vấn đề này vẫn là một bí ẩn, với khoảng 20 ứng viên có nghi vấn hợp lý, nhưng chưa ai được xác nhận. Gần đây, nghi vấn mới nhất nhắm vào Adam Back (người phát minh Hashcash và CEO của Blockstream), nhưng ông ấy phủ nhận. Nhiều người phản bác phán đoán này, chủ yếu dựa trên thói quen đánh vần tiếng Anh của ông ấy và thông tin múi giờ trong các bài đăng cho thấy ông ấy đang ở Canada. Vì vậy hiện nay vẫn chỉ là giai đoạn suy đoán.
Lạm phát tiền pháp định, suy giảm niềm tin và chu kỳ siêu tăng trưởng hàng hóa
Người dẫn David: Trong 10 năm qua, phần tăng giá của Bitcoin có bao nhiêu phần trăm là do lạm phát tiền pháp định và tích lũy nợ chủ quyền thúc đẩy?
Michael Terpin: Một tỷ lệ rất lớn. Người tạo ra thanh khoản lớn nhất chính là in tiền, và một khi Mỹ in tiền, phần còn lại của thế giới thường in nhiều hơn — điều này làm suy yếu niềm tin vào hệ thống tiền pháp định. Trong sách tôi đã trình bày về chu kỳ siêu tăng trưởng hàng hóa trong 100 năm qua, với tổng cộng ba chu kỳ. Lý thuyết sóng Elliott (do Ralph Nelson Elliott đề xuất gần một thế kỷ trước) phân chia thành các chu kỳ siêu tăng trưởng lớn và nhỏ. Một chu kỳ siêu tăng trưởng phải thỏa mãn hai điều kiện: kéo dài ít nhất năm năm và câu chuyện cốt lõi của tài sản phải có sự thay đổi bản chất.
Chu kỳ siêu tăng trưởng đầu tiên của thế kỷ trước là vàng trong thập niên 1970. Lúc đó có hai thay đổi mang tính câu chuyện xảy ra đồng thời: Nixon bãi bỏ chế độ bản vị vàng và người dân Mỹ được phép hợp pháp nắm giữ vàng trở lại. Một thay đổi mở ra lý do mới để mua vàng, còn thay đổi kia mở ra nhóm người mới để mua vàng, cuối cùng dẫn đến giá vàng tăng bốn lần trong thập niên 1970. Chu kỳ siêu tăng trưởng thứ hai là thập niên 1990, với các hàng hóa xây dựng như đồng, niken được thúc đẩy bởi công nghiệp hóa siêu tốc của Trung Quốc.
Tôi trích dẫn trong sách một báo cáo của CME (Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago) năm 2023, nói rằng chúng ta có thể đang bước vào một chu kỳ siêu tăng trưởng mới do in tiền và lạm phát tiền tệ, nhưng lúc đó vẫn chưa rõ ràng. Đến năm 2025, câu trả lời đã rất rõ ràng.
Người dẫn David: Anh có nghe đến lý thuyết “Làn sóng Thứ Tư” (The Fourth Turning) của Neil Howe — dự báo xã hội sẽ trải qua một cuộc sụp đổ thể chế mỗi 80 năm — không? Việc tăng giá gần đây của Bitcoin có phản ánh sự suy giảm niềm tin xã hội do “Làn sóng Thứ Tư” gây ra không?
Michael Terpin: Câu hỏi thú vị đấy. Thực tế, ngay trước khi “Làn sóng Thứ Tư” xuất bản, các lý thuyết về chu kỳ quên lãng giữa hai thế hệ đã tồn tại. 80 năm là một khoảng thời gian gây tranh cãi, bởi mỗi thập kỷ đều xảy ra những sự kiện kịch tính. Quan sát cá nhân của tôi trong 50 năm qua cho thấy chu kỳ công nghệ rất nhất quán: Mỗi thập kỷ đều có ít nhất một công nghệ đột phá, thường khởi đầu vào đầu thập kỷ và bong bóng vỡ vào cuối thập kỷ.
Hãy nhìn lại: Internet bắt đầu từ năm 1991 (dù mạng thử nghiệm DARPA đã tồn tại từ thập niên 1960), và năm 1993 khi tôi mới tiếp xúc, trình duyệt còn phải tải từ phòng ký túc xá của Marc Andreessen — lúc đó chỉ là một dự án đại học. Cuối thập kỷ là bong bóng dot-com. Thập niên 2000 là Web 2.0 và mạng xã hội, với các công ty như LinkedIn, MySpace bắt đầu từ con số không, và cuối thập kỷ xuất hiện “kỳ lân” khổng lồ như Facebook. Thập niên 2010 là Bitcoin, năm 2010 còn có thể mua với vài cent, đến năm 2020 gần chạm 60.000 USD. Thập kỷ này là AI, với việc OpenAI ra mắt mô hình ngôn ngữ thương mại đầu tiên (LLM) năm 2022, phá vỡ mọi kỷ lục tăng trưởng người dùng. Netflix mất một năm để đạt một triệu người dùng, trong khi OpenAI chỉ mất năm ngày, và hiện nay gần chạm một tỷ người dùng.
Thực tế, AI đã được ấp ủ rất lâu. Anh trai tôi tốt nghiệp từ Phòng thí nghiệm Trí tuệ nhân tạo MIT, và từ thập niên 1990 tôi đã nghĩ rằng hệ thống chuyên gia và ngôn ngữ Prolog sẽ đưa AI cất cánh, nhưng điều đó đã không xảy ra. LLM và Agent mới là điểm bùng nổ thực sự, và hiện nay AI chiếm phần lớn tăng trưởng của chỉ số S&P 500.
Đầu tư vào AI có chiếm mất dòng tiền của Bitcoin không?
Người dẫn David: AI là lĩnh vực đầu tư mới “hấp dẫn”, vậy Bitcoin là gì?
Michael Terpin: Có hai điểm. Thứ nhất, đây là một chiếc bánh khổng lồ — thực tế có các nhà đầu tư cổ phiếu chuyển từ các ngành khác sang Mag 7 (bảy cổ phiếu công nghệ có vốn hóa lớn nhất, chủ yếu là những người hưởng lợi từ AI), và hơn 80% ngân sách của Sand Hill Road (trung tâm đầu tư mạo hiểm hàng đầu Thung lũng Silicon) đổ vào AI, nhưng đây đều là sự luân chuyển bên trong từng danh mục tài sản. Nhà đầu tư vàng sẽ không bán vàng để đầu tư vào AI, và nhà đầu tư Bitcoin cũng vậy. Có thể ở biên tế, một số người trước đây phân bổ 30% vào tiền mã hóa, nay thay đổi thành 20% tiền mã hóa + 10% AI, nhưng cung tiền vẫn tiếp tục tăng, nên mỗi tài sản đều còn dư địa tăng trưởng.
Thứ hai, các token AI cũng tăng mạnh trong thị trường đi ngang, dù quy mô tổng thể vẫn còn rất nhỏ. Cuối năm 2024, toàn bộ ngành token AI từng trải qua một đợt tăng 100 lần (từ tháng Mười đến tháng Mười Hai), sau đó bong bóng vỡ. Gần đây, token VVV của Venice tăng khoảng 500% trong 90 ngày, từ 2 USD lên gần 10 USD. Giá Bittensor tăng gấp đôi, dù vẫn còn xa mức cao kỷ lục trước đây.
Đánh giá của tôi là: Trong ba năm tới, các token AI hàng đầu sẽ vượt trội hơn Bitcoin, và một phần lớn lợi nhuận từ đó sẽ quay trở lại Bitcoin. Bên cạnh đó, stablecoin là một lực lượng mới trong nền kinh tế tiền mã hóa — người dùng stablecoin lần đầu tiên sở hữu “ví”, làm giảm mạnh chi phí rào cản để tiếp cận Bitcoin và các token khác. Tôi là người tham gia sớm vào Tether, được thành lập đầu năm 2014 bởi Brock Pierce và Reeve Collins tại Santa Monica, sau đó bán cho Bitfinex và tách ra hoạt động độc lập dưới tên Tether. Lúc đó, mục tiêu của mọi người chỉ là “giúp chuyển tiền giữa các sàn giao dịch không phải chờ ba ngày, đồng thời kiếm lãi ngân hàng”. Không ai ngờ rằng nó sẽ trở thành một doanh nghiệp có 100 nhân viên và một năm kiếm 20 tỷ USD từ trái phiếu kho bạc Mỹ.
Sự suy giảm lợi nhuận theo chu kỳ và toán học của chu kỳ siêu tăng trưởng
Người dẫn David: Chu kỳ trong tương lai sẽ tiến hóa thế nào? Mỗi đợt tăng giá từ đáy đến đỉnh đều giảm dần. Nếu xu hướng này tiếp tục, về mặt toán học, mức tăng cuối cùng sẽ tiến gần về zero.
Michael Terpin: Đúng vậy. Đây chính là lý do vì sao chu kỳ siêu tăng trưởng quan trọng — chúng ta đang chứng kiến “lợi nhuận giảm theo cấp số logarit” và “biên độ giảm hội tụ theo cấp số cộng”. Cụ thể: Đợt đầu tiên (trước halving, có thể không hoàn toàn so sánh được) từ 0,1 cent lên 30 USD — tăng 3.000 lần, sau đó giảm 97% xuống 1 USD; đợt halving đầu tiên tăng từ 12 USD lên 1.200 USD — tăng 100 lần, giảm 85%; đợt thứ ba tăng 30 lần, giảm 83%; bạn thấy 3.000, 100, 30 — số tiếp theo theo logic là 10.
Tôi ban đầu kỳ vọng đợt tăng từ mức halving 8.700 USD trong thời kỳ COVID sẽ tăng 10 lần, nhưng thực tế chỉ đạt 68.000–69.000 USD, tức khoảng 8 lần. Tôi quy kết điều này do ảnh hưởng tiêu cực từ môi trường vĩ mô — sự đàn áp tiền mã hóa của chính quyền Biden, “Operation Choke Point 2.0” (chính sách bị cáo buộc cắt đứt kết nối tài chính) và chu kỳ tăng lãi suất. Tôi đã rất ngạc nhiên khi mức tăng chỉ bị cắt giảm 20%. Nếu tính cả đợt tăng khi ETF được phê duyệt, giá lập tức vọt lên 73.850 USD (khoảng 9 lần), rồi sau đó phục hồi từ mức đáy 15.000 USD sau vụ sụp đổ FTX.
Dựa trên dãy số này, tôi kỳ vọng đợt tăng này sẽ vào khoảng ba lần, tùy thuộc vào môi trường vĩ mô. Tất cả đều tưởng rằng việc Trump đắc cử sẽ tạo thuận lợi, nhưng họ không nhận ra rằng dù chính sách của Trump đối với tiền mã hóa rất thân thiện, cách thức giao tiếp của ông ấy lại cực kỳ hỗn loạn. Những dòng tweet của ông ấy trên Twitter thường gây chấn động thị trường; theo logic trong cuốn “Nghệ thuật thương lượng”, ông ấy thường đưa ra yêu cầu cực đoan trước, rồi quay lại điểm giữa để tạo cảm giác chiến thắng — thủ thuật chính trị này gây sốc cho cả truyền thông và thị trường, dẫn đến biến động cực đoan vào ngày 10 tháng Mười.
Đỉnh cao vào tháng Mười và vị trí các đỉnh cao trước đây hoàn toàn khớp nhau về mặt dữ liệu, cũng có quan điểm khác cho rằng thị trường còn có thể tăng thêm một hoặc hai tháng nữa, miễn là có đủ lực mua và không xảy ra “thiên nga đen”. Nhưng ngày 10 tháng Mười chính là “thiên nga đen”, với dòng tweet của Trump, lệnh mua bán hỗn loạn và các nhà tạo lập thị trường bị thanh lý — đây là một “cơn bão hoàn hảo”, gây ra sự sụt giảm tự do của giá. Lúc đó còn có một số hành động bán và bán khống nhất quán trên thị trường tài chính truyền thống, có thể là một số tổ chức đã nhanh chóng hành động khi nhận thấy tín hiệu — đợt giảm giá ban đầu này đã khởi phát toàn bộ đợt thị trường đi ngang.
Áp lực bán từ Jane Street vào lúc 10 giờ sáng và chiến thuật của Phố Wall
Người dẫn David: Cuối cùng, xin anh bình luận về tin đồn Jane Street (nhà tạo lập thị trường định lượng hàng đầu) bán Bitcoin mỗi ngày lúc 10 giờ sáng.
Michael Terpin: Sự việc này được báo chí đưa tin rộng rãi, tôi không có bằng chứng trực tiếp, nhưng mức độ tập trung của các báo cáo khiến khả năng sự việc đã xảy ra là rất cao. Hơn nữa, hiện nay hoạt động này đã chấm dứt, và ngay sau khi chấm dứt, giá đã tăng lên. Câu chuyện là như sau: Jane Street bán hệ thống Bitcoin trong nửa giờ sau khi thị trường chứng khoán Mỹ mở cửa, đồng thời phối hợp với các nhà bán lẻ ngắn hạn để lan truyền tin tiêu cực. Thực tế, giá giảm là do chính họ bán hệ thống; đồng thời họ đã mở vị thế bán khống trước đó, từ đó kiếm lời từ cả hai phía.
Người dẫn Bonnie: Việc này có hợp pháp không?
Michael Terpin: Cơ bản là hợp pháp. Nếu là hàng hóa hoặc chứng khoán thì sẽ có giới hạn, nhưng bản thân định nghĩa về Bitcoin vẫn chưa rõ ràng, nên ranh giới pháp lý đối với các hành vi bán khống liên quan cũng mơ hồ. Tôi không phải luật sư, nhưng tôi biết các khoản phạt hàng năm mà các công ty lớn trên Phố Wall phải nộp chỉ chiếm một phần nhỏ trong doanh thu giao dịch của họ. Những trò chơi thời đại “cá voi” hiện nay hoàn toàn có thể được Phố Wall thực hiện — và họ đang làm như vậy.
Người dẫn Bonnie: Như vậy, dòng tiền vào ETF Bitcoin giao ngay là phần mà nhà đầu tư cá nhân có thể thấy, nhưng điều đó không có nghĩa là họ không đồng thời bán khống thông qua các sản phẩm phái sinh.
Michael Terpin: Đúng vậy. Thị trường cổ phiếu cũng vậy, có “dark pool” và các bàn giao dịch OTC. Cách kiếm lời kinh điển thời đại “cá voi” là: Mua khối lượng lớn qua OTC, đồng thời bán khống trên các sàn giao dịch nhỏ (arbitrage sẽ tự động kéo giá toàn thị trường xuống), và đồng thời nắm giữ vị thế bán khống lớn. Ví dụ, mở vị thế bán khống khi giá ở 85.000 USD với mục tiêu 75.000 USD; lượng coin nắm giữ của họ đủ lớn để tự tạo áp lực bán, sau đó mua lại ở mức giá đã bán, đồng thời đóng vị thế bán khống để kiếm lời.
Người dẫn Bonnie: Điều này có phải giải thích cho các địa chỉ nổi tiếng trên blockchain dường như liên tục thua lỗ, như James Wynn? Họ có lẽ đã phòng hộ trên sàn giao dịch.
Michael Terpin: Tôi không thể xác nhận thay họ. Trên X thực sự có nhiều người công khai tuyên bố “kiếm một tỷ, thua một tỷ”, và trên YouTube cũng có người livestream giao dịch, nhưng những gì họ livestream có thể không phải toàn bộ giao dịch. Ưu thế lớn nhất của thị trường Bitcoin là dữ liệu trên blockchain công khai, nhưng sau khi có ETF, phần lớn giao dịch đã ẩn trong sổ kế toán nội bộ của Coinbase và thị trường phái sinh ngoài blockchain. Chiến thuật này đã tồn tại rất lâu trên thị trường vàng.
Người dẫn David: Nếu hôm nay anh viết lại cuốn sách của mình, anh sẽ sửa đổi thế nào?
Michael Terpin: Tôi sẽ bổ sung chi tiết hơn về các khả năng kết thúc chu kỳ hiện tại. Trước đây tôi đã đơn giản hóa kịch bản khả thi nhất thành “tăng lên khoảng 193.000 USD trong điều kiện vĩ mô trung lập”. Tôi cũng sẽ bổ sung vài công thức, ví dụ như quy luật 35 tháng, nhưng lúc đó tôi không muốn sách trở nên quá kỹ thuật.
Người dẫn David: Đề nghị mọi người đọc cuốn “Bitcoin Supercycle” của Michael.
Michael Terpin: Cũng bao gồm kênh của anh, cảm ơn nhé.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
