Niêm yết $SPCX trên Hyperliquid: SpaceX chưa niêm yết, nhưng giá đã được định trên chuỗi ở mức 2,4 nghìn tỷ
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Niêm yết $SPCX trên Hyperliquid: SpaceX chưa niêm yết, nhưng giá đã được định trên chuỗi ở mức 2,4 nghìn tỷ
Việc định giá trên chuỗi của đợt IPO lớn nhất thế giới đã bắt đầu.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Kulì, TechFlow
Độ nóng xung quanh $CBRS vẫn chưa hoàn toàn lắng xuống thì Trade.xyz sáng nay đã niêm yết hợp đồng vĩnh viễn Pre-IPO thứ hai trên Hyperliquid.
Lần này, tài sản cơ sở là SpaceX.
Theo báo cáo của Bloomberg và Reuters, ngày 1/4 SpaceX đã nộp kín hồ sơ đăng ký S-1 lên Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC), với định giá mục tiêu 1,75 nghìn tỷ USD và kế hoạch huy động tối đa 75 tỷ USD. Nếu thành công, đây sẽ là đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) lớn nhất trong lịch sử thị trường vốn toàn cầu—gấp 2,5 lần đợt IPO trị giá 29 tỷ USD của Saudi Aramco năm 2019.
Toàn thế giới đang chờ đợi cổ phiếu này. Giờ đây, trên blockchain, bạn không cần phải chờ nữa.
Theo thông báo từ Trade.xyz, $SPCX được định giá dựa trên tổng số cổ phiếu pha loãng đầy đủ là 11,87 tỷ cổ phiếu, với giá khởi điểm là 150 USD.
Theo hồ sơ xin niêm yết mà SpaceX nộp lên SEC, với định giá mục tiêu 1,75 nghìn tỷ USD, giá trị mỗi cổ phiếu tương ứng khoảng 147 USD. Điều đó có nghĩa là Trade.xyz đã thiết lập mức giá khởi điểm cho $SPCX gần sát với định giá do chính SpaceX đưa ra.
Tuy nhiên, tâm lý thị trường trên blockchain rõ ràng cho rằng mức giá này còn quá thấp.
Vài giờ sau khi $SPCX ra mắt, giá đã tăng từ 150 USD lên mức cao nhất 216 USD—tăng 44%. Với cùng số lượng cổ phiếu nói trên, mức giá 216 USD tương ứng với định giá khoảng 2,56 nghìn tỷ USD, cao hơn gần 50% so với mục tiêu mà SpaceX tự đặt ra.
Với tình hình hiện tại, liệu $SPCX trên thị trường trước IPO có đang bị định giá cao hay thấp?
Kiểm soát giá từng bậc: Biến động giá $SPCX trên blockchain không quá mạnh
Kinh nghiệm định giá gần nhất từ một hợp đồng Pre-IPO đến từ $CBRS cách đây ba tuần.
Theo dữ liệu từ Hyperliquid News, giá giao dịch $CBRS trên blockchain trước IPO ổn định quanh mức 277 USD—cao hơn khoảng 50% so với giá phát hành cuối cùng là 185 USD của Cerebras.
Khi đó, nhiều người cho rằng giá trên blockchain đã bị đẩy cao quá mức; tuy nhiên, ngay khi mở cửa giao dịch, Cerebras đã nhảy vọt lên 350 USD—cao hơn cả giá trên blockchain thêm 26%.
Các nhà giao dịch trên blockchain đã đoán đúng xu hướng và đưa ra mức định giá táo bạo hơn cả các nhà bảo lãnh phát hành, nhưng ngay cả như vậy, họ vẫn chưa lường hết mức độ “cuồng nhiệt” thực sự của giá mở cửa.
Tình hình hiện tại của $SPCX trông khá quen thuộc: Giá trên blockchain cao hơn gần 50% so với định giá mục tiêu trong hồ sơ xin niêm yết của SpaceX—tỷ lệ chiết khấu (premium) trên blockchain gần như giống hệt với $CBRS lúc bấy giờ.
Tuy nhiên, tác giả cho rằng việc áp dụng trực tiếp kinh nghiệm từ $CBRS cần thận trọng. Cerebras huy động 5,5 tỷ USD, trong khi SpaceX dự kiến huy động tới 75 tỷ USD—một bên là đợt IPO công nghệ quy mô trung bình, bên kia là đợt phát hành công khai lớn nhất mọi thời đại. Quy mô càng lớn, quyền lực định giá của các tổ chức càng chiếm ưu thế; còn việc tâm lý nhà đầu tư cá nhân trên blockchain có thể dẫn trước các tổ chức bao xa thì vẫn chưa thể xác định.
Một yếu tố biến động khác—không tồn tại trong trường hợp $CBRS—cũng cần lưu ý. Theo tài liệu của Trade.xyz, thị trường trước IPO lần này được tích hợp cơ chế kiểm soát giá theo từng bậc (stepwise price control):
Sự chênh lệch giữa giá từ oracle và giá thị trường không được vượt quá 20%. Khi chạm ngưỡng này, giao dịch sẽ bị khóa lại cho đến khi giá oracle điều chỉnh kịp, sau đó mới mở lại vòng giao dịch tiếp theo. Cơ chế này cho phép giá tăng tối đa 7 bậc và giảm tối đa 7 bậc. Sau khi tăng đủ 7 bậc, giá sẽ đạt trần; sau khi giảm đủ 7 bậc, giá sẽ chạm sàn—kéo dài cho đến khi IPO chính thức diễn ra hoặc đến hạn đáo hạn hợp đồng vào ngày 29/8.
Thiết kế này đồng nghĩa với việc giá $SPCX bị giới hạn trong một khoảng dao động có thể tính toán được. Khác với $CBRS—được định giá hoàn toàn tự do—$SPCX vừa có trần giá phía trên, vừa có sàn giá phía dưới.
Với nhà giao dịch, bản chất cuộc chơi đã thay đổi: Không gian tăng giá và rủi ro giảm giá đều có giới hạn.
Vậy có tồn tại một tham chiếu ngoài chuỗi để kiểm tra mức độ hợp lý của định giá trên blockchain hay không? Theo Bloomberg, ngày 14/5 Brookfield tiết lộ nắm giữ cổ phần Pre-IPO của SpaceX trị giá 2 tỷ USD, tương ứng định giá vượt mốc 2 nghìn tỷ USD.
Nói cách khác, mức giá mà các nhà đầu tư tổ chức đưa ra trên thị trường tư nhân đã cao hơn đáng kể so với định giá 1,75 nghìn tỷ USD nêu trong hồ sơ xin niêm yết. Còn định giá khoảng 2,5 nghìn tỷ USD hiện tại trên blockchain lại cao hơn mức giá thị trường tư nhân thêm khoảng 25%.
Việc mức chiết khấu này có hợp lý hay không, hiện chưa ai có thể trả lời dứt khoát. Tuy nhiên, ít nhất có hai mốc tham chiếu để đối chiếu: Thứ nhất, thị trường tư nhân đã định giá SpaceX trên 2 nghìn tỷ USD; thứ hai, kinh nghiệm từ $CBRS cho thấy mức chiết khấu 50% trên blockchain cuối cùng hóa ra vẫn chưa đủ.
Mọi chuyện có lẽ chỉ thực sự rõ ràng vào ngày 12/6, khi $SPCX chính thức mở cửa giao dịch.
Các sàn giao dịch tập trung (CEX) gia nhập cuộc đua, tranh giành thị phần trước IPO của cổ phiếu Mỹ
Ba tuần trước, khi $CBRS ra mắt, hợp đồng vĩnh viễn Pre-IPO gần như là “độc quyền” của Hyperliquid.
SpaceX thì khác—các nền tảng lớn đều đã tham gia. Theo thống kê từ BitMart, hợp đồng vĩnh viễn SpaceX trên OKX đang được báo giá khoảng 2.000 USD, trên Gate khoảng 1.908 USD, preSPAX do Bitget ra mắt khoảng 680 USD, và Binance Wallet khoảng 720 USD. Trong khi đó, $SPCX trên Hyperliquid đang ở mức 216 USD…
Cùng một SpaceX, sao giá lại dao động từ 216 USD đến 2.000 USD—chênh lệch gần 10 lần?
Đây không phải do ai định giá sai. Nguyên nhân nằm ở cơ sở số cổ phiếu được sử dụng hoàn toàn khác nhau: $SPCX trên Hyperliquid được định giá dựa trên 11,87 tỷ cổ phiếu sau chia tách, trong khi nhiều CEX sử dụng số cổ phiếu trước chia tách—do đó giá đơn vị hiển nhiên cao hơn.
Theo thông báo từ Bitget, preSPAX khẳng định được hỗ trợ bởi cổ phần thực tế do Republic phát hành; còn các nền tảng khác chủ yếu cung cấp sản phẩm phái sinh tổng hợp thuần túy, thậm chí loại tài sản cơ sở cũng không giống nhau.
Với những người chưa hiểu rõ cơ chế, đây là một “bẫy” rất dễ dẫm phải. Khi thấy $SPCX trên Hyperliquid là 216 USD và trên OKX là 2.000 USD, phản ứng đầu tiên có thể là nghĩ rằng Hyperliquid rẻ hơn gấp 10 lần—thực tế, sau khi quy đổi về định giá chung thì mức giá có thể gần như tương đương, sự khác biệt chỉ nằm ở cơ sở số cổ phiếu và cấu trúc sản phẩm.
Giao dịch mà không quy đổi về định giá là cách nhanh nhất để thua lỗ.
Chính sự phân mảnh giá cũng nói lên một điều: Khi $CBRS ra mắt, chỉ duy nhất Hyperliquid cung cấp hợp đồng Pre-IPO; chưa đầy một tháng sau, các sản phẩm Pre-IPO của SpaceX đã xuất hiện trên hầu hết các sàn giao dịch hàng đầu. Loại hình này đang chuyển mình từ một thử nghiệm độc quyền của một nền tảng thành cơ sở hạ tầng chung của toàn ngành.
Với Hyperliquid, tin tốt là họ đã tự tay chứng minh tiềm năng của một loại sản phẩm mới. Nhưng tin xấu là giờ đây bất kỳ ai cũng có thể làm điều tương tự.
Tất cả đều đang chạy đua để chiếm lĩnh phân khúc này—và nguyên nhân đằng sau cuộc đua này có thể còn đáng chú ý hơn chính phân khúc đó.
Trong nửa năm qua, các câu chuyện nội tại của thị trường tiền mã hóa đang dần suy yếu: Độ “nóng” của các đồng meme ngày càng ngắn ngủi; các đồng altcoin thiếu câu chuyện mới; khối lượng giao dịch trên blockchain đang sụt giảm; và số người dùng hoạt động trên nhiều nền tảng đã bắt đầu giảm. Tất cả đều đang tìm kiếm một sản phẩm mới có thể mang lại khối lượng giao dịch thực sự.
Các đợt IPO nổi bật của thị trường chứng khoán Mỹ vừa khéo lấp đầy khoảng trống đó. SpaceX, OpenAI, Anthropic—những công ty này tự thân đã thu hút sự chú ý toàn cầu, không cần bất kỳ nền tảng nào phải “làm truyền thông”, vì sự chú ý vốn đã tồn tại một cách tự nhiên.
Quan trọng hơn, khác với các đồng meme, những tài sản này có doanh thu thực tế, hệ thống định giá tham chiếu rõ ràng và lộ trình niêm yết cụ thể. Nhà giao dịch không phải đặt cược vào một câu chuyện mơ hồ, dù yếu tố cảm xúc vẫn tồn tại—nhưng bản thân tài sản là có thật và có thể kiểm chứng.
Loại “độ chắc chắn” này hiện đang rất khan hiếm trong thị trường tiền mã hóa.
Vì vậy, các nền tảng đổ xô niêm yết sản phẩm Pre-IPO của SpaceX không chỉ nhằm tranh giành một sản phẩm đơn thuần, mà còn là tranh giành “cửa ngõ” dẫn đến mức độ sôi động giao dịch trong giai đoạn tiếp theo. Khi các câu chuyện nội tại của tiền mã hóa không còn đủ sức kéo thị trường, việc đưa các tài sản truyền thống “nóng nhất thế giới” vào chuỗi, để chúng được định giá, được giao dịch và được đặt cược ngay trên blockchain—đó có thể là con đường mới mà toàn ngành đang từng bước khám phá.
Các hợp đồng Pre-IPO của cổ phiếu Mỹ đang trở thành “chiến trường mới” của ngành tiền mã hóa—thích nghi với sự thay đổi mới là lựa chọn thực tế hơn cả.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
