Phân tích lại phiên bản thị trường chứng khoán Mỹ của “con trai”: Tập podcast cách đây hai tháng đã làm rõ logic nắm giữ danh mục đầu tư của Leopold Aschenbrenner
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Phân tích lại phiên bản thị trường chứng khoán Mỹ của “con trai”: Tập podcast cách đây hai tháng đã làm rõ logic nắm giữ danh mục đầu tư của Leopold Aschenbrenner
Quên NVIDIA đi, đặt cược vào Bloom Energy — anh ta thực sự đang suy nghĩ như thế nào?
Chuyên sâu báo cáo Web3Tổng hợp & Dịch thuật: TechFlow
Dẫn chương trình: Josh Kale; Ejaaz Ahamadeen
Nguồn podcast: Limitless Podcast
Tựa đề gốc: Forget NVIDIA | This 24-Year-Old's $4.5B Bet on AI's Real Problem (Leopold Aschenbrenner)
Ngày phát hành: 4 tháng 3 năm 2026
Tóm tắt các điểm chính
Gần đây, tất cả đều đang bàn tán về Leopold Aschenbrenner — 24 tuổi, quỹ phòng hộ AI trị giá 5,5 tỷ USD, “con trai phiên bản chứng khoán Mỹ” của một hiện tượng. Tuy nhiên, phần lớn các cuộc thảo luận chỉ dừng lại ở mức “Anh ấy thật tuyệt vời” hay “Anh ấy đã kiếm được rất nhiều tiền”, trong khi những phân tích thực sự đi sâu vào lập luận đầu tư của anh ấy lại khá hiếm.
Hai tháng trước, Limitless Podcast đã thực hiện một tập đặc biệt, phân tích từng khoản vị thế trong báo cáo 13F của anh ấy:
Tại sao bán hết cổ phiếu NVIDIA, tại sao dồn 20% danh mục vào một công ty sản xuất pin nhiên liệu, tại sao tích cực mua cổ phiếu các công ty khai thác Bitcoin, và tại sao bán khống Infosys. Khi đó, tập podcast này gần như không tạo được tiếng vang nào. Nhưng nhìn lại hôm nay, phần lớn các dự báo trong đó đã trở thành hiện thực — điều đáng để ta xem xét lại một cách kỹ lưỡng.
Tóm lược những quan điểm nổi bật
Về hiệu suất đầu tư của Leopold Aschenbrenner
- “Năm ngoái, anh ấy quản lý một khoản vốn 1 tỷ USD… Hôm nay, chỉ sau một năm, con số đó đã tăng lên 5,5 tỷ USD.”
- “Quỹ của anh ấy được thành lập vào cuối năm 2024 với quy mô ban đầu là 255 triệu USD. Trong vòng chỉ sáu tháng, hiệu suất quỹ vượt xa chỉ số S&P 500 tới tám lần.”
- “Trong một bài viết dài 165 trang mang tựa đề Situational Awareness (Nhận thức bối cảnh), anh ấy cơ bản đã tiên đoán rằng chúng ta sẽ đạt đến trí tuệ nhân tạo tổng quát (AGI) vào năm 2027.”
Sự chuyển dịch trong khuôn mẫu đầu tư: Từ chip sang hạ tầng
- “Anh ấy đã bán sạch cổ phiếu NVIDIA, Broadcom, TSMC và Micron — tất cả đều là những công ty hàng đầu trong lĩnh vực hạ tầng AI.”
- “Theo anh ấy, đến cuối năm 2025 hoặc đầu năm 2026, thị trường đã phản ánh gần như đầy đủ giá trị của GPU.”
- “Anh ấy chuyển trọng tâm sang những điểm nghẽn then chốt chưa được nhà đầu tư chú ý đầy đủ — đó là năng lượng và hạ tầng.”
- “Hệ thống lưới điện hiện hữu được thiết kế cho con người, chứ không phải để đáp ứng nhu cầu khổng lồ từ AI mà chúng ta đang đối mặt ngày nay. Đây chính là trọng tâm đầu tư hiện tại của anh ấy.”
Vị thế trọng điểm: Bloom Energy
- “Bloom Energy là khoản đầu tư lớn nhất hiện tại của anh ấy, chiếm tới 20% toàn bộ danh mục… Anh ấy đã xây dựng một vị thế khổng lồ trị giá tới 855 triệu USD tại công ty này.”
- “Bloom Energy phát triển một thiết bị gọi là pin nhiên liệu oxit… có khả năng chuyển đổi trực tiếp khí thiên nhiên thành điện năng sử dụng được cho trung tâm dữ liệu. Thiết bị này mang tính mô-đun và có thể triển khai nhanh chóng.”
- “Đơn đặt hàng tồn đọng của họ lên tới 20 tỷ USD. Doanh thu năm 2025 tăng khoảng 34%, và họ dự báo doanh thu năm 2026 sẽ tiếp tục tăng thêm 40%.”
- “Nếu bạn sử dụng thiết bị như tua-bin khí thiên nhiên của Bloom Energy, bạn hoàn toàn không cần phụ thuộc vào lưới điện. Bạn chỉ cần lắp đặt nó ngay bên cạnh trung tâm dữ liệu AI.”
Các ‘lối tắt’ hạ tầng và khai thác Bitcoin
- “Leopold đã đầu tư mạnh vào CoreWeave. Đây là khoản đầu tư đòn bẩy lớn nhất của anh ấy trong lĩnh vực hạ tầng GPU cốt lõi và cung cấp năng lượng.”
- “Anh ấy đầu tư vào nhiều công ty khai thác Bitcoin… bởi vì những công ty này sở hữu hai yếu tố then chốt cần thiết để xây dựng hạ tầng AI: đất đai và điện năng.”
- “Anh ấy mua lại các công ty này nhằm sở hữu giấy phép và quyền kết nối vào lưới điện của họ. Thông thường, việc xin cấp các loại giấy phép này có thể mất hàng tháng, thậm chí hàng năm.”
- “Điều này giống như việc tiếp quản một quán bar đã có giấy phép bán rượu, thay vì tự mình nộp đơn xin cấp mới và chờ đợi nhiều năm — một ‘lối tắt’ vô cùng thông minh.”
Lập luận bán khống và sự cáo chung của dịch vụ IT thuê ngoài
- “Anh ấy nắm giữ vị thế bán khống đối với một công ty cụ thể — đó là Infosys… mô hình kinh doanh của họ hoàn toàn dựa trên việc cung cấp lao động rẻ hơn so với các nước phương Tây.”
- “Anh ấy nhận ra các mô hình AI hiện nay đã đủ mạnh không chỉ để tự động hóa các công việc đơn giản, mà còn xử lý được một số quy trình IT rất quan trọng — do đó, anh ấy đã thực hiện bán khống quy mô lớn đối với công ty này.”
Triết lý đầu tư: Sự trở về với thế giới vật chất
- “Các công ty chỉ dựa vào phần mềm sẽ gặp rất nhiều khó khăn trong tương lai. Sự chuyển dịch này của anh ấy không chỉ xoay quanh kiến trúc phần mềm, mà là đầu tư vào thế giới vật chất — như sản xuất công nghiệp, nhà máy, năng lượng và hạ tầng.”
- “Đây là những lĩnh vực không thể xây dựng bằng AI, mà đòi hỏi con người, giấy phép và sự phê chuẩn của pháp luật để hiện thực hóa các thiết bị và hạ tầng thực tế.”
- “Năng lượng là tài nguyên duy nhất mà tất cả mọi người đều không thể có đủ… Tất cả đều xoay quanh một trọng tâm cốt lõi: cung cấp năng lượng cho tương lai.”
Leopold Aschenbrenner – Nhà đầu tư thần đồng trẻ tuổi
Josh Kale:
Có một người tên là Leopold Aschenbrenner, năm nay 24 tuổi. Năm ngoái, chúng tôi từng đưa tin về anh ấy trong một tập podcast, lúc đó anh ấy mới 23 tuổi và đang quản lý 1 tỷ USD, tập trung vào các khái niệm và công nghệ AI tiên phong mới nổi. Còn hôm nay, chỉ sau một năm, con số đó đã tăng vọt lên 5,5 tỷ USD.
Cậu thanh niên trẻ hơn cả hai chúng ta rất nhiều vừa hoàn thành một kỳ tích vượt thời đại, giúp anh ấy kiếm được nhiều tiền hơn bất kỳ quỹ nào khác trên thế giới trong lĩnh vực AI. Quan trọng hơn, AI hiện là thị trường nóng nhất, nghĩa là cạnh tranh vô cùng khốc liệt. Rõ ràng, chàng trai tên Leopold này đang làm điều gì đó rất khác biệt.
Mới tuần trước, báo cáo 13F quý mới nhất của anh ấy đã được công bố, và lần đầu tiên chúng ta có thể nhìn rõ các hành động giao dịch gần đây của anh ấy. Vì vậy, trong phần tiếp theo, chúng ta sẽ phân tích kỹ lưỡng những tài liệu này để hiểu rõ anh ấy đã làm gì để biến khoản vốn quản lý từ 1 tỷ USD thành 5,5 tỷ USD.
Các hiểu biết từ báo cáo 13F
Ejaaz Ahamadeen:
Anh ấy đã đạt được những thành tựu này trong vòng 12 tháng. Quỹ của anh ấy được thành lập vào cuối năm 2024 với quy mô khởi điểm là 255 triệu USD. Chỉ trong vòng sáu tháng, hiệu suất quỹ đã vượt xa chỉ số S&P 500 tới tám lần, tăng lên 2 tỷ USD. Kể từ lần cuối chúng tôi thảo luận về báo cáo quỹ quý III trong chương trình, quỹ này lại tăng thêm 1,5 tỷ USD. Như vậy, hiện tại anh ấy thực sự đang ở trong giai đoạn bùng nổ vượt thời đại.
Anh ấy rất trẻ, và đã thực hiện một bước chuyển dịch lớn — nhưng tất cả đều phù hợp với thứ mà anh ấy gọi là “Kinh Thánh”: một bài viết dài 165 trang mang tựa đề Situational Awareness (Nhận thức bối cảnh). Trong bài viết đồ sộ này, anh ấy cơ bản đã tiên đoán rằng chúng ta sẽ đạt đến trí tuệ nhân tạo tổng quát (AGI) vào năm 2027. Trong bài viết này, anh ấy mô tả chi tiết quan điểm của mình về cách cách mạng AI sẽ diễn ra. Các dự báo của anh ấy gần như hoàn toàn chính xác: anh ấy đã tiên đoán đúng cơn sốt hạ tầng GPU, và giờ đây lại đưa ra một bước chuyển dịch quan trọng nữa — điều mà chúng ta sẽ khám phá sâu hơn trong phần tiếp theo.
Sự chuyển dịch từ chip sang hạ tầng
Josh Kale:
Theo tôi, toàn bộ tư duy đầu tư đang chuyển dịch từ chip sang hạ tầng. Nội dung hiển thị trên màn hình lúc này rất thú vị. Anh ấy đã dùng Claude để tạo một tài liệu hướng dẫn chúng ta xem lại toàn bộ lịch sử thay đổi từ năm ngoái đến nay. Có lẽ nên bắt đầu từ những tài sản anh ấy đã bán ra, bởi vì quy mô các vị thế bị bán đi khá lớn — trong đó có NVIDIA, anh ấy đã bán khống quyền chọn bán trị giá 300 triệu USD trong một quý.
Ejaaz Ahamadeen:
Bạn sẽ thấy anh ấy bán ra rất nhiều cổ phiếu của những công ty rất phổ biến, hiện đang được nhiều người đầu tư. Vậy câu hỏi đặt ra là: Tại sao anh ấy lại bán ra cổ phiếu trị giá 1 tỷ USD của những công ty này? Anh ấy đã bán sạch cổ phiếu NVIDIA, Broadcom, TSMC và Micron — tất cả đều là những công ty hàng đầu trong lĩnh vực hạ tầng AI.
Việc anh ấy bán cổ phiếu NVIDIA thực tế đã mang lại lợi nhuận: anh ấy nắm giữ quyền chọn bán trị giá 300 triệu USD, nghĩa là nhờ giá cổ phiếu NVIDIA giảm trong vài tháng qua, anh ấy rất có thể đã thu được lợi nhuận từ vị thế này. Vậy vấn đề là: tại sao anh ấy lại làm như vậy?
Trong bài luận 165 trang của mình, anh ấy nêu rõ rằng đến cuối năm 2025 hoặc đầu năm 2026, thị trường đã phản ánh gần như đầy đủ giá trị của GPU. Những giá trị này chủ yếu đến từ các công ty như NVIDIA và Broadcom — những công ty sản xuất chip này rồi xếp chồng chúng lại để phục vụ các phòng thí nghiệm AI như OpenAI và Anthropic trong việc huấn luyện mô hình.
Bây giờ, anh ấy chuyển trọng tâm sang những điểm nghẽn then chốt chưa được nhà đầu tư chú ý đầy đủ — năng lượng và hạ tầng. Hiện nay, một trong những vấn đề lớn nhất mà nhiều phòng thí nghiệm AI đang đối mặt là: thứ nhất, họ sở hữu quá nhiều GPU; thứ hai, hệ thống lưới điện hiện hữu được thiết kế cho con người, chứ không phải để đáp ứng nhu cầu khổng lồ từ AI mà chúng ta đang đối mặt ngày nay. Đây chính là trọng tâm đầu tư hiện tại của anh ấy.
Bán quyền chọn bán cổ phiếu NVIDIA
Josh Kale:
Việc thấy anh ấy bán quyền chọn bán cổ phiếu NVIDIA và rút hoàn toàn khỏi vị thế NVIDIA khiến tôi thấy rất thú vị. Bởi vì mỗi khi tôi trò chuyện với bạn bè hay với những người bình thường trên Phố Wall, NVIDIA luôn là công ty được nhắc đến nhiều nhất — và cũng là khoản đầu tư lớn nhất. Việc thấy anh ấy quay lưng lại với NVIDIA cho thấy một lần nữa anh ấy luôn đi trước một bước, luôn dự báo xu hướng tương lai chứ không dậm chân tại các điểm nóng quá khứ. Theo anh ấy, trọng tâm tương lai là hạ tầng, là sự chuyển dịch từ chip sang trò chơi số hóa.
Đây có thể là nơi chúng ta nên đi sâu hơn vào các khoản đầu tư mới của anh ấy, bởi vì đây là những cổ phiếu bạn nên chú ý. Đây là những tài sản anh ấy hiện đang nắm giữ và là những khoản anh ấy tin rằng sẽ tăng trưởng trong tương lai. Nếu đánh giá của anh ấy chính xác, chúng ta có thể kỳ vọng một mức sinh lời đáng kể. Vậy trong quý này, anh ấy đã thêm những khoản đầu tư nào mới?
Ejaaz Ahamadeen:
Ở đây có một biểu đồ danh mục đầu tư rất rõ ràng, phân loại toàn bộ các khoản đầu tư của Leopold Aschenbrenner theo các lớp công nghệ AI. Chúng ta có thể thấy các khoản đầu tư được chia thành các nhóm như: sản xuất điện, bất động sản và cơ sở hạ tầng, tính toán và lưu trữ, kết nối, lưu trữ và bộ nhớ, chip và silicon…
Thực ra, tôi muốn bổ sung thêm một điểm nữa: Tôi để ý thấy anh ấy đã thực hiện một giao dịch rất khéo léo với Intel. Anh ấy đã bán hết cổ phiếu nắm giữ, nhưng đồng thời vẫn giữ một vị thế mua lớn. Bằng cách này, anh ấy giải phóng thanh khoản để tái đầu tư vào các công ty khác. Và công ty mà anh ấy rót vốn mạnh nhất là một công ty trong lĩnh vực sản xuất điện, tên là Bloom Energy. Công ty này gần như vô danh cách đây khoảng ba tháng, nhưng chuyên sản xuất tua-bin điện phục vụ trung tâm dữ liệu AI.
Anh ấy đã xây dựng một vị thế khổng lồ tại công ty này, trị giá tới 855 triệu USD. Dù biểu đồ hiển thị là 876 triệu USD, nhưng báo cáo ghi rõ là 855 triệu USD.
Bloom Energy: Nhà đổi mới trong lĩnh vực năng lượng
Josh Kale:
Bloom Energy là khoản đầu tư lớn nhất hiện tại của anh ấy, chiếm tới 20% toàn bộ danh mục. Điều này hoàn toàn không liên quan đến lĩnh vực chip — mà là một hướng đi hoàn toàn khác. Tôi đã nghiên cứu kỹ hoạt động kinh doanh của họ và thấy thực sự rất thú vị.
Bloom Energy phát triển một thiết bị gọi là pin nhiên liệu oxit — một công nghệ tiên tiến để phát điện tại chỗ từ khí thiên nhiên. Thông thường, khi khí thiên nhiên được đưa đến trung tâm dữ liệu, nó phải đi qua tua-bin để được làm nóng và làm mát — một quy trình sản xuất năng lượng rất cồng kềnh. Còn “hộp nhiên liệu” của Bloom Energy có thể chuyển đổi trực tiếp khí thiên nhiên thành điện năng sử dụng được cho trung tâm dữ liệu. Thiết bị này mang tính mô-đun, có thể triển khai nhanh chóng và dường như không gặp tình trạng thiếu hụt nguồn cung. Theo tôi được biết, họ dự định sản xuất 2 gigawatt điện trong năm nay.
Đây là một chiến lược năng lượng rất thú vị. Tôi luôn tìm kiếm “NVIDIA của lĩnh vực năng lượng” — tức là “nhà sản xuất chip của ngành năng lượng”. Hiện tại tôi chưa tìm thấy công ty nào hoàn toàn tương ứng, nhưng có thể Bloom Energy sẽ trở thành công ty như vậy.
Ejaaz Ahamadeen:
Tôi cũng đã tra cứu báo cáo tài chính gần đây của họ, bởi vì họ là một công ty niêm yết. Đơn đặt hàng tồn đọng của họ lên tới 20 tỷ USD. Doanh thu năm 2025 tăng khoảng 34%, và họ dự báo doanh thu năm 2026 sẽ tiếp tục tăng thêm 40%, rõ ràng nhu cầu của họ vượt xa khả năng cung ứng.
Anh ấy đã đề cập đến pin nhiên liệu oxit. Điều khiến tua-bin khí thiên nhiên của họ đặc biệt hấp dẫn là chúng không cần phụ thuộc vào lưới điện hiện hữu. Như tôi đã nói trước đây, lưới điện hiện nay đang chịu áp lực rất lớn, bởi vì cả con người và trung tâm dữ liệu AI đều cần năng lượng — dẫn đến giá năng lượng tăng cao tại các khu vực có trung tâm dữ liệu AI. Nếu bạn sử dụng sản phẩm như tua-bin khí thiên nhiên của Bloom Energy, bạn hoàn toàn không cần phụ thuộc vào lưới điện. Bạn chỉ cần lắp đặt nó ngay bên cạnh trung tâm dữ liệu AI để có được nguồn điện hiệu quả về chi phí, phục vụ việc huấn luyện hoặc suy luận trên GPU và trung tâm dữ liệu của bạn.
Những công ty như Broadcom và CoreWeave sẽ rất cần loại năng lượng này, đặc biệt là các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây quy mô lớn và các phòng thí nghiệm AI. Điều này khiến tôi nhớ đến trò chơi Civilization — không biết anh có chơi chưa — tình huống này giống như việc bạn đưa cơ sở hạ tầng và cơ sở sản xuất năng lượng đến khu định cư nhỏ của mình để thúc đẩy sự phát triển, và điều đang xảy ra ở đây cũng tương tự như vậy.
Josh Kale:
Rõ ràng là sự thiếu hụt năng lượng không tồn tại, vấn đề nằm ở việc ai có thể sản xuất được nhiều năng lượng nhất. Họ thực sự có một lượng đơn đặt hàng tồn đọng rất lớn, nhưng vấn đề là liệu họ có thể sản xuất đủ sản phẩm để đáp ứng những đơn hàng này hay không? Năng lực sản xuất trở thành một yếu tố then chốt ở đây. Trong nhiều khoản đầu tư như thế này, chúng ta đang bước vào một thế giới “nguyên tử”, nơi sản xuất công nghiệp thực sự trở nên quan trọng. Tôi rất muốn tìm hiểu sâu hơn trong tương lai để xem liệu họ thực sự có khả năng sản xuất quy mô lớn hay không. Nhưng hiện tại, đây chắc chắn là một lĩnh vực đầu tư rất quan trọng, chiếm tới 20% danh mục của anh ấy. Vậy còn những vị thế đáng chú ý nào khác trong danh mục đầu tư mới của anh ấy?
Ejaaz Ahamadeen:
Anh ấy còn tăng thêm khoản đầu tư khoảng 300 triệu USD vào CoreWeave. Hãy tưởng tượng bạn là một phòng thí nghiệm AI và cần GPU. Nhưng việc mua GPU từ các công ty như NVIDIA chỉ là một phần công việc. Việc triển khai những GPU này vào các giá đỡ máy chủ, cung cấp điện, hỗ trợ kỹ thuật và bảo trì máy chủ GPU cùng hệ thống làm mát — đó lại là một câu chuyện hoàn toàn khác. Vì vậy, bạn có thể giao khoán toàn bộ công việc này cho một công ty được gọi là “nhà cung cấp đám mây thế hệ mới”, và đó chính là CoreWeave — công ty chuyên xử lý những việc này.
Broadcom ở một mức độ nào đó cũng cung cấp dịch vụ tương tự, nhưng CoreWeave là một công ty nhỏ hơn, ban đầu tập trung vào dịch vụ cho thời kỳ GPU dành cho game, và giờ đã chuyển mình thành công ty chuyên phục vụ AI. Leopold đã đầu tư mạnh vào CoreWeave. Trong quý III mà chúng tôi từng thảo luận trước đây, anh ấy đã đầu tư 500 triệu USD, và lần này lại thêm 300 triệu USD. Hiện tại, tổng đầu tư của anh ấy vào CoreWeave có thể đã lên tới 800 triệu USD — nhưng câu chuyện còn sâu sắc hơn thế. Anh ấy cũng nắm giữ khoảng 10% cổ phần trong Core Scientific, một trong những nhà cung cấp chính của CoreWeave, công ty này chuyên xây dựng mạng lưới năng lượng cho CoreWeave.
Nếu xét về chiến lược đặt cược trong đầu tư, Leopold có thể đã thực hiện khoản đầu tư đòn bẩy lớn nhất trong hai lĩnh vực: hạ tầng GPU cốt lõi (như dịch vụ đám mây thế hệ mới của CoreWeave) và cung cấp năng lượng (như Bloom Energy) — đây là hai vị thế lớn nhất hiện tại trong quỹ của anh ấy.
Khai thác Bitcoin
Josh Kale:
Tôi thấy rất thú vị khi anh ấy đã nắm giữ đủ cổ phần tại những công ty này để trở thành một nhà đầu tư chủ động (activist investor), có thể thực sự ảnh hưởng đến kết quả ra quyết định của các công ty đó. Tôi thấy điều này rất đáng chú ý. Khi tôi nghiên cứu danh mục đầu tư của anh ấy, ngoài lĩnh vực sản xuất điện là hướng đi rõ ràng, tôi nhận thấy khoản vị thế mới tăng mạnh nhất lại là các khoản đầu tư liên quan đến bất động sản — anh ấy đã thêm khoảng 10 vị thế liên quan đến bất động sản, và điều này gắn liền với hoạt động khai thác Bitcoin.
Hiện nay, anh ấy đã đầu tư vào nhiều công ty khai thác Bitcoin. Điều này trông có vẻ kỳ lạ và hơi phi lý. Dù sao thì thị trường tiền mã hóa cũng không sôi động, và hiệu suất của Bitcoin cũng không tốt. Vậy tại sao anh ấy lại mua cổ phiếu các công ty khai thác Bitcoin? Lý do là vì những công ty này sở hữu hai yếu tố then chốt cần thiết để xây dựng hạ tầng AI: đất đai và điện năng.
Khai thác Bitcoin cần gì? Cần một lượng lớn năng lượng và đủ không gian để đặt các giá đỡ GPU. Mặc dù hoạt động khai thác Bitcoin chưa hoàn toàn suy thoái, nhưng rõ ràng tài nguyên bất động sản và năng lượng của những công ty này hiện mang lại tỷ suất rủi ro - lợi nhuận tốt hơn. Có vẻ như anh ấy đang đặt cược rằng các công ty khai thác Bitcoin này sẽ hoặc là bán quyền sử dụng đất và giấy phép của họ, hoặc trực tiếp chuyển đổi thành trung tâm dữ liệu AI.
Ejaaz Ahamadeen:
Cần làm rõ một điều: sở thích của anh ấy đối với những công ty này không phải vì khai thác Bitcoin, mà là để sở hữu giấy phép và quyền kết nối vào lưới điện của họ. Thông thường, việc xin cấp những giấy phép này có thể mất hàng tháng, thậm chí hàng năm. Đây cũng là lý do vì sao chúng ta thấy các công ty như Meta, Microsoft và OpenAI tuyên bố các thỏa thuận đối tác điện toán trị giá 1,4 nghìn tỷ USD, nhưng những thỏa thuận này vẫn chưa hoàn toàn chuyển hóa thành các mô hình họ tung ra. Một trong những lý do khiến nguồn cung GPU luôn chậm hơn thế hệ mới nhất là vì họ không thể kịp thời có được những giấy phép này.
Leopold chọn mua lại những công ty nhỏ đã sở hữu giấy phép, từ đó bỏ qua toàn bộ quy trình xin cấp. Anh ấy hoàn toàn tách rời các dịch vụ mã hóa của những công ty này, tái sử dụng chúng chuyên biệt cho việc huấn luyện mô hình AI và trở thành nhà cung cấp hạ tầng cho các phòng thí nghiệm AI. Điều này giống như việc tiếp quản một quán bar đã có giấy phép bán rượu, thay vì tự mình xin cấp giấy phép mới và chờ đợi nhiều năm — một “lối tắt” vô cùng thông minh.
AGI và xu hướng thị trường
Josh Kale:
Một trong những điều tôi ngưỡng mộ nhất về triết lý đầu tư của anh ấy — cũng như cách những triết lý này được kiểm chứng trong năm qua — chính là sự đơn giản và hiệu quả của chúng. Ví dụ, các công ty khai thác Bitcoin rõ ràng sở hữu giấy phép và năng lượng, và rõ ràng mỗi công ty AI đều cần những tài nguyên này. Vậy tại sao không phải ai cũng đang mua những công ty này? Tôi cho rằng chính vì những ý tưởng này quá đơn giản nên nhiều người bị chặn đứng ngoài cuộc đầu tư. Nhưng một lần lại nữa, những ý tưởng đơn giản này của anh ấy liên tục được chứng minh là đúng.
Dự báo của Leopold về việc đạt được AGI vào năm 2027 có đúng không? Liệu chúng ta thực sự sẽ đạt được AGI vào năm 2027?
Ejaaz Ahamadeen:
Để kiểm chứng dự báo này, chúng tôi đã mở một thị trường dự báo trên Polymarket, đặt cược vào việc OpenAI có tuyên bố đã đạt được AGI trước năm 2027 hay không. Hiện tại, khi Leopold ra mắt quỹ của mình, nhiều người không tin tưởng vào dự báo của anh ấy, nhưng xác suất hiện tại trên thị trường dự báo này là 13%. Vì vậy, điều này vẫn còn khá xa vời. Triết lý đầu tư của anh ấy có thể đúng, nhưng đường thời gian có thể hơi sai lệch.
Xác suất này thực sự rất nhỏ. Tuy nhiên, tôi phải nói rằng anh ấy ban đầu đã bị chỉ trích vì bài luận này, nhiều người cho rằng quan điểm của anh ấy quá kỳ lạ và thiếu thực tế. Khoảng 50% người cho rằng AGI sẽ đạt được trong vài tháng tới, trong khi những người khác lại cho rằng phải đến năm 2030 mới có thể đạt được. Leopold là người duy nhất đưa ra dự báo năm 2027 và hiện tại là người gần nhất với độ chính xác.
Anh ấy đã tiên đoán tầm quan trọng của GPU trước khi cơn sốt GPU bùng nổ. Giờ đây, anh ấy lại tiên đoán trước khi cơn sốt hạ tầng năng lượng bùng nổ. Vì vậy, tôi cho rằng anh ấy vẫn đang dẫn đầu ở điểm này.
Tuy nhiên, danh mục đầu tư của anh ấy không chỉ gồm các vị thế mua, mà còn có một vị thế bán khống đối với một công ty cụ thể — đó là Infosys, một công ty chuyên về dịch vụ thuê ngoài IT, hoạt động chủ yếu tại Ấn Độ. Mô hình kinh doanh của họ hoàn toàn dựa trên việc cung cấp lao động rẻ hơn so với các nước phương Tây (như Mỹ hoặc châu Âu). Nói một cách đơn giản là: “Hãy thuê ngoài toàn bộ công việc IT hành chính của bạn cho chúng tôi, chúng tôi sẽ xử lý giúp bạn.”
Tôi cho rằng khoản đặt cược này của anh ấy dựa trên xu hướng mà anh ấy quan sát được. Anh ấy thấy sự trỗi dậy của các sản phẩm như Claude Code và GPT Codex 5.3, và nhận ra các mô hình này hiện đã đủ mạnh không chỉ để tự động hóa các công việc đơn giản, mà còn xử lý được một số quy trình IT rất quan trọng — do đó, anh ấy đã thực hiện bán khống quy mô lớn đối với công ty này.
Tôi cho rằng đây là một trong những khoản đầu tư sâu sắc hơn của anh ấy, và cũng sát hơn với xu hướng mà chúng ta đang chứng kiến — thấy anh ấy dám thực hiện những quan điểm của mình bằng tiền thật.
Thị trường tăng và thị trường giảm
Josh Kale:
Chúng ta có thể thảo luận về các lý do ủng hộ thị trường tăng và thị trường giảm. Khi bước vào một danh mục đầu tư như thế này, đâu là những điểm cần chỉ trích hoặc thận trọng? Điều đầu tiên tôi nghĩ đến là nhà đầu tư này mới chỉ 24 tuổi, tôi không chắc anh ấy có nhiều kinh nghiệm như các nhà đầu tư khác hay không — ở một mức độ nào đó, điều này có thể là một lợi thế, nhưng đến một lúc nào đó, lợi thế này có thể sụp đổ không?
Một điểm khiến tôi lo ngại khác là triết lý đầu tư của quỹ này giống như một khoản đặt cược đơn nhất vào một chủ đề duy nhất. Nếu tốc độ tăng trưởng của hạ tầng AI và chi tiêu liên quan chậm lại, hoặc môi trường kinh tế vĩ mô thay đổi, mọi vị thế trong danh mục này đều có thể chịu áp lực giảm. Ở đây gần như không có không gian phòng hộ nào. Vì vậy, chiến lược này thực sự tiềm ẩn một số điểm yếu, nhưng hiện tại, mọi tín hiệu đều cho thấy hiệu suất của quỹ này sẽ chỉ tiếp tục tăng lên.
Ejaaz Ahamadeen:
Nếu bạn nhìn vào một số nhà đầu tư nổi tiếng nhất thời đại chúng ta, thành công của họ chưa bao giờ nằm ở việc kiếm được bao nhiêu tiền trong một năm hay một quý, mà nằm ở khả năng đạt được lợi nhuận ổn định và tích lũy lãi kép năm này qua năm khác, suốt nhiều thập kỷ. Khởi đầu của Leopold vô cùng ấn tượng, hiệu suất của anh ấy vượt xa mức trung bình của mọi quỹ phòng hộ trong ngành — không chỉ riêng trong lĩnh vực AI — nhưng anh ấy vẫn cần chứng minh bản thân trong một khoảng thời gian dài hơn, và thời gian sẽ trả lời câu hỏi này.
Tôi chỉ muốn nhấn mạnh rằng, người từng bị OpenAI sa thải này lại có cái nhìn sâu sắc nhất về tương lai của AI, đồng thời đưa ra dự báo táo bạo nhất — và anh ấy là người duy nhất cho đến nay gần như dự báo chính xác mọi thứ. Trong bài luận 165 trang của mình, anh ấy đã dồn hết tâm huyết và hoàn toàn tự tin vào quan điểm của mình — và hiện tại, mọi thứ đang đem lại lợi ích cho anh ấy.
Tương lai có thay đổi không? Có thể. Nhưng bạn có thể coi những báo cáo và khoản đầu tư này như một công cụ theo dõi thời gian thực về các điểm nghẽn trong cuộc đua AI — tôi muốn nhấn mạnh điều này. Ban đầu, triết lý đầu tư của quỹ anh ấy tập trung vào GPU. Anh ấy cho rằng GPU sẽ trở thành điểm nóng về nhu cầu, trong khi thị trường đã đánh giá thấp cơ hội này. Giờ đây, quan điểm của anh ấy là cơ hội này đã được thị trường định giá đầy đủ, và điểm nghẽn tiếp theo mà anh ấy nhìn thấy đang chuyển sang hạ tầng năng lượng.
Hãy xem Elon Musk — ông ấy đang phóng các trung tâm dữ liệu lên vũ trụ. Tại sao? Vì Mặt Trời cung cấp nhiều năng lượng hơn. Còn Google, Meta, Broadcom và NVIDIA — tất cả đều đang đầu tư vào trung tâm dữ liệu hoặc hạ tầng trung tâm dữ liệu để giành quyền kết nối vào lưới điện. Còn anh ấy chỉ đơn giản là đưa tiền vào đúng nơi nhu cầu đang tồn tại — tôi cho rằng đây là một hành động thông minh.
Josh Kale:
Gần đây tôi đọc một bài viết tuyệt vời của Naval, với tư tưởng cốt lõi là các công ty chỉ dựa vào phần mềm sẽ gặp rất nhiều khó khăn trong tương lai, bởi vì việc phát triển và tạo ra phần mềm tùy chỉnh hiện nay đã trở nên quá dễ dàng. Tôi cho rằng bước chuyển dịch của anh ấy không chỉ xoay quanh việc xây dựng kiến trúc, mà là đầu tư vào thế giới vật chất — như sản xuất công nghiệp, nhà máy, năng lượng và hạ tầng. Đây là những lĩnh vực không thể xây dựng bằng AI, mà đòi hỏi con người, giấy phép và sự phê chuẩn của pháp luật để hiện thực hóa các thiết bị và hạ tầng thực tế — và tôi cho rằng đây chính là hướng đi của tương lai.
Năng lượng là tài nguyên duy nhất mà tất cả mọi người đều không thể có đủ. Dù là sản xuất điện hay đầu tư bất động sản, tất cả đều xoay quanh một trọng tâm cốt lõi: cung cấp năng lượng cho tương lai. Trong quý báo cáo tài chính gần nhất, chỉ riêng Google, Amazon và NVIDIA đã cam kết chi 650 tỷ USD cho chi tiêu vốn — điều này đủ nói lên việc sẽ có một lượng lớn tiền được đổ vào giải quyết vấn đề này, và danh mục đầu tư của anh ấy rõ ràng đã sẵn sàng nắm bắt toàn bộ cơ hội tăng trưởng này.
Ejaaz Ahamadeen:
Vâng, anh ấy thực sự đã thực hiện một số khoản đầu tư mà bạn có thể cho là rủi ro cao. Ví dụ, trừ khi bạn am hiểu sâu về lĩnh vực hạ tầng năng lượng, nếu không thì nhiều người thậm chí có thể chưa từng nghe đến Bloom Energy. Nhưng công ty này có thể được xem là một công ty năng lượng hạng nhất — thậm chí là hàng đầu — đặc biệt trong lĩnh vực năng lượng di động. Anh ấy đã ghép nối các manh mối này lại với nhau, nhận ra rằng lưới điện không thể đáp ứng nhu cầu hiện tại, và do đó quyết định đầu tư vào công ty này. Anh ấy đã đầu tư với niềm tin cực kỳ cao. Chúng ta đang nói đến việc anh ấy gần như dồn một phần năm toàn bộ danh mục đầu tư vào một khoản duy nhất.
Đây là một cách đầu tư tập trung cực độ, rủi ro cao và niềm tin cao. Nhưng nếu thành công, đó chính là lý do vì sao danh mục đầu tư của anh ấy có thể tăng trưởng từ 4,5 đến 5 lần trong vòng một năm rưỡi. Chúng ta thực sự phải kính phục anh ấy — biến 1 tỷ USD thành 5,5 tỷ USD trong một năm là điều thật khó tin.
Tương lai của các khoản đầu tư Leopold
Josh Kale:
Nhìn chung, việc anh ấy đạt được thành tựu như vậy thực sự đáng kinh ngạc, và sự chuyển dịch mới nhất của anh ấy — từ phần cứng sang hạ tầng, rồi sang năng lượng — dường như đúng hướng, triển vọng rất khả quan. Nếu bạn đồng tình với danh mục đầu tư của anh ấy, thì đây có thể là một cơ hội đáng theo dõi. Tất nhiên, đây không phải là lời khuyên đầu tư, mà chỉ là danh mục đầu tư của một cá nhân — nhưng nó thực sự trông rất hứa hẹn và có thể sẽ thể hiện rất tốt trong năm nay.
Josh Kale:
Tôi cũng rất tò mò muốn biết ý kiến của thính giả chúng ta. Tôi muốn biết liệu các bạn có cho rằng phân tích đầu tư của chúng ta đạt trình độ chuyên nghiệp, có ngang tầm với Leopold, hay các bạn cảm thấy chúng ta hoàn toàn sai lầm, bỏ qua một câu chuyện rõ ràng nào đó.
Ejaaz Ahamadeen:
Anh biết tôi muốn gì không? Tôi muốn biết cổ phiếu tuyệt nhất năm nay trong suy nghĩ của các bạn là gì.
Josh Kale:
Vâng, Leopold đã đặt cược vào Bloom Energy. Tôi muốn biết, cổ phiếu Bloom Energy của các bạn là gì? Chúng ta đã bỏ lỡ điều gì cần biết, để có thể tăng trưởng 5 lần nữa trong năm nay?
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
