Đối tác Dragonfly bàn về sự thật đằng sau các quỹ đầu tư mạo hiểm tiền mã hóa: Lý luận thị trường quan trọng hơn nhiều so với chủ nghĩa ý thức hệ
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Đối tác Dragonfly bàn về sự thật đằng sau các quỹ đầu tư mạo hiểm tiền mã hóa: Lý luận thị trường quan trọng hơn nhiều so với chủ nghĩa ý thức hệ
Ngành đầu tư mạo hiểm trao thưởng cho sự ổn định và bền vững, chứ không phải chủ nghĩa anh hùng liều lĩnh một lần.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Rob Hadick, Đối tác tại Dragonfly
Biên dịch: Luffy, Foresight News
Cuối tuần qua, cuộc thảo luận xoay quanh đầu tư mạo hiểm—đặc biệt là các quỹ đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực tiền mã hóa—rất sôi nổi. Theo tôi, phần lớn những cuộc thảo luận này đều lạc khỏi trọng tâm. Bản thân đầu tư mạo hiểm là một thị trường, và các nhà đầu tư mạo hiểm chính là trung tâm của thị trường ấy. Đa số các cuộc thảo luận đều bỏ qua logic ra quyết định thực tế từ cả hai phía tham gia giao dịch.
Chúng tôi có khách hàng riêng—đó là các nhà đầu tư góp vốn (LP), những người giúp chúng tôi duy trì hoạt động và tiếp tục sự nghiệp này. Các nhà đầu tư mạo hiểm xuất sắc nhất thường cũng đầu tư một khoản tiền cá nhân đáng kể; do đó, bản thân chúng tôi cũng là khách hàng. Phía còn lại là các công ty khởi nghiệp. Tôi mang trách nhiệm thực chất đối với các nhà sáng lập mà mình đầu tư, và họ hoàn toàn ý thức được mức độ tôi coi trọng điều này. Tuy nhiên, mọi công ty khởi nghiệp tôi đầu tư đều dựa trên một tiền đề cốt lõi: liệu tôi có thể phục vụ khách hàng của mình một cách hiệu quả và khiến họ hài lòng hay không?
Điều này không chỉ đơn thuần có nghĩa là tạo ra lợi nhuận tuyệt đối ấn tượng, bởi vì các nhà đầu tư góp vốn không đánh giá theo cách đó. Họ quan tâm đến nhiều yếu tố với mức độ ưu tiên khác nhau: lợi nhuận đã điều chỉnh theo rủi ro, rủi ro danh tiếng, rủi ro quy định, chu kỳ thanh khoản khi thoái vốn, các nhà đầu tư đồng hành, khả năng tiếp cận vòng thông tin cốt lõi, khả năng phân bổ vào các tài sản và lĩnh vực đủ hấp dẫn để bàn luận trong các dịp xã hội, cũng như việc có làm việc cùng những người dễ hợp tác hay không. Chúng ta đều biết một số quỹ lớn liên tục dưới mức trung bình ngành về hiệu suất nhưng vẫn được các nguồn vốn đổ xô theo đuổi. Trong một thị trường đa lựa chọn, đây chính là thực tế.
Vì vậy, khi bạn nhìn thấy các dữ liệu liên quan, điều đó không đơn thuần hàm ý “các tổ chức đang ngừng đầu tư”. Nó chỉ cho thấy các nhà đầu tư góp vốn hoặc muốn giảm tỷ trọng phân bổ, hoặc chỉ sẵn sàng đầu tư vào một số ít quỹ. Tổng quy mô vốn mà họ phân bổ vào lĩnh vực này đang thu hẹp lại, hoặc họ chỉ muốn giao cho những nhà quản lý xuất sắc hơn. Trong lĩnh vực đầu tư mạo hiểm truyền thống, chủ yếu là trường hợp sau; còn trong lĩnh vực tiền mã hóa, cả hai yếu tố—vốn giảm và số lượng quỹ được lựa chọn cũng giảm—đều tồn tại. Sự tập trung ngành này không phải là thất bại của thị trường, mà đúng hơn là biểu hiện của một thị trường đang vận hành bình thường. Nguyên nhân đằng sau rất đa dạng, nhưng trong lĩnh vực tiền mã hóa, nguyên nhân chủ đạo là vấn đề lợi nhuận đã điều chỉnh theo rủi ro và tính thanh khoản, ngoài ra còn một phần do các tổ chức không muốn gắn mình với một số cá nhân hay sự kiện nhất định trong lĩnh vực này.
Do đó, để tiếp tục tồn tại, các nhà đầu tư mạo hiểm buộc phải đảm bảo chiến lược đầu tư của mình phù hợp với nhu cầu của các nhà đầu tư góp vốn, hoặc thuyết phục được họ chấp nhận một hướng đi nhất định. Bạn sẽ liên tục tự hỏi: Liệu mình đã chọn đúng nhà sáng lập? Đã chọn đúng loại tài sản? Đã chọn đúng lĩnh vực? Mức độ phơi nhiễm rủi ro có hợp lý không? Giai đoạn đầu tư có thích hợp không? Giá trị cốt lõi của đầu tư mạo hiểm nằm ở việc điều chỉnh tất cả những yếu tố này sao cho đáp ứng được kỳ vọng của các nhà đầu tư góp vốn. Dĩ nhiên, lựa chọn khiến LP hài lòng trong ngắn hạn chưa chắc đã duy trì được lâu dài—nhưng đây cũng chính là một quyết định mà các nhà đầu tư mạo hiểm cần cân nhắc.
Điều này đồng nghĩa rằng trong chu kỳ hiện tại, bạn bắt buộc phải tham gia vào stablecoin, hợp đồng vĩnh viễn (perpetuals) và thị trường dự đoán—even if you didn’t catch the winners early like some others did. Điều này không có nghĩa là bạn không thể đầu tư mạnh vào các dự án rủi ro cao và phản đồng thuận—nhưng trước hết, bạn phải chứng minh được mình xứng đáng làm điều đó. Một nhà đầu tư mạo hiểm lao vào đầu tư ngược dòng quy mô lớn rồi thất bại sẽ không thể huy động thành công quỹ tiếp theo; trong khi một nhà đầu tư mạo hiểm ổn định, chính xác và liên tục hoàn trả vốn thì hoàn toàn có thể. Việc đầu tư ngược dòng bản thân nó là một thang đo dần tiến: Khi chúng tôi và Founders Fund đầu tư vào dự án mở rộng Polymarket vào cuối năm 2023 và đầu năm 2024, đây chưa phải là sự đồng thuận thị trường—thậm chí nhiều người còn không hiểu nổi, cho rằng tôi đang tiêu tiền vào một dự án chỉ đạt độ phù hợp giữa sản phẩm và thị trường mỗi bốn năm một lần. Thế nhưng đối với một nhà đầu tư mạo hiểm, đây cũng chưa phải là một bước liều lĩnh cực đoan.
Ngành đầu tư mạo hiểm khen thưởng sự ổn định và bền vững, chứ không phải chủ nghĩa anh hùng đặt cược tất cả vào một lần. Chỉ những ai đã chứng minh được khả năng hành động ổn định mới có tư cách đặt cược lớn và đưa ra các quyết định phi đồng thuận.
Có người cho rằng dấu hiệu của một khoản đầu tư vĩ đại là: bạn viết tấm séc đầu tiên, các quỹ khác nhanh chóng theo sau, trong khi nhà sáng lập đó lại không phù hợp với mô hình chung của hầu hết các quỹ. Nghe thì rất lãng mạn—và nếu câu chuyện thực sự thành công, thì đúng là như vậy. Nhưng thực tế là: nếu một nhà sáng lập không phù hợp với khuôn mẫu đầu tư của bất kỳ quỹ nào, khả năng cao không phải vì tôi thông minh hơn người khác, mà là tôi đã bỏ qua một số vấn đề then chốt. Tất nhiên, đây không phải là quy luật tuyệt đối—đội ngũ tôi và tôi thực sự đã từng đầu tư vào những nhà sáng lập bị thị trường bỏ qua, bởi chúng tôi tin rằng mình sở hữu đánh giá độc đáo. Nhưng dữ liệu cho thấy, xác suất thành công khi đặt cược vào các dự án như vậy thấp hơn nhiều so với việc lựa chọn những nhà sáng lập rõ ràng và dễ thấy hơn.
Mặt khác, cũng có quan điểm đổ lỗi tình trạng thị trường hiện tại cho việc các nhà sáng lập thiếu ý tưởng gốc. Quan điểm này cũng không chạm tới trọng tâm. Hành vi của các nhà sáng lập bị thúc đẩy bởi các cơ chế khuyến khích—mà những cơ chế này vừa phức tạp vừa đa dạng: Tôi có thích hướng đi này không? Liệu tôi có thu hút được sự hỗ trợ từ các quỹ đầu tư mạo hiểm không? Liệu tôi có thể biến nó thành một doanh nghiệp quy mô lớn không? Tôi có cảm thấy tự hào về điều này không? Những nhà sáng lập đầy hoài bão thường mong muốn thực hiện các dự án có tầm ảnh hưởng lớn và tiềm năng lợi nhuận cao—nhưng điều đó không đồng nghĩa với việc ý tưởng phải hoàn toàn mới lạ. Gán ghép bằng cụm từ “bắt chước” là quá vội vàng. Phần lớn các doanh nghiệp vĩ đại không phải là người tiên phong trong lĩnh vực của họ, mà là người làm tốt nhất. Google không phải là công cụ tìm kiếm đầu tiên, Facebook không phải là mạng xã hội đầu tiên, RedotPay sẽ không phải là ngân hàng khởi nghiệp kỳ lân cuối cùng, và Morpho cũng sẽ không phải là kỳ lân cho vay trên chuỗi cuối cùng. Tôi tin rằng lĩnh vực thị trường dự đoán vẫn sẽ tiếp tục chứng kiến những đổi mới có ý nghĩa—dẫu vậy, tính mới mẻ không phải là biến số duy nhất quan trọng.
Tóm lại, tất cả đều tuân theo quy luật thị trường. Các nhà đầu tư mạo hiểm không được đền đáp chỉ vì đi ngược đồng thuận—mà họ được đền đáp nhờ đưa ra đánh giá chính xác, cung cấp sản phẩm mà các nhà đầu tư góp vốn mong muốn, và xem xét toàn diện từng nhánh trong cây quyết định. Cách tiếp cận này đôi khi có thể đạt được thông qua tư duy phản biện, nhưng phần lớn thời gian thì không phải vậy. Các nhà sáng lập cũng không được đền đáp chỉ vì dám mạo hiểm—mà họ được đền đáp nhờ xây dựng những sản phẩm mà người dùng sẵn sàng sử dụng, có khả năng sinh lời và tạo ra giá trị, đồng thời thuyết phục được các nhà đầu tư rằng họ có năng lực thực hiện điều đó.
Những lời lẽ mang tính ý thức hệ suông chỉ là trò khoa trương. Tóm lại, mọi thứ đều do sức mạnh thị trường quyết định.
Cuối cùng, như thường lệ, tôi xin khẳng định: Cửa của chúng tôi luôn rộng mở đối với mọi nhà sáng lập—dù ở giai đoạn đầu, giai đoạn sau, đi theo lối mòn hay theo hướng phản đồng thuận.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@dragonfly_xyz
