Tổng quan thị trường quý I: Các tài sản truyền thống bước vào kỷ nguyên trên chuỗi, thị trường tiền mã hóa trải qua điều chỉnh
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Tổng quan thị trường quý I: Các tài sản truyền thống bước vào kỷ nguyên trên chuỗi, thị trường tiền mã hóa trải qua điều chỉnh
Giá tài sản mã hóa chịu ảnh hưởng đáng kể từ các yếu tố vĩ mô và địa chính trị; đồng thời, cơ sở hạ tầng nền tảng của ngành liên tục được cập nhật và nâng cấp.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Tanay Ved
Biên dịch: Chopper, Foresight News
Tóm tắt ngắn gọn (TL;DR)
- Trong bối cảnh bất ổn kinh tế vĩ mô và địa chính trị, thị trường tiền mã hóa tiếp tục chịu áp lực, nhưng nhu cầu đối với quỹ ETF trong quý này dần cải thiện, hỗ trợ giá hiện tại của Bitcoin.
- Các sàn giao dịch trên chuỗi và việc mã hóa tài sản đang thúc đẩy mạnh mẽ việc đưa tài sản truyền thống vào thị trường giao dịch 24/7, trong khi các hợp đồng tương lai vĩnh viễn về cổ phiếu và chỉ số do Hyperliquid và các sàn giao dịch lớn khác ra mắt đã góp phần tăng trưởng ổn định khối lượng hợp đồng chưa thanh lý (open interest).
- Tổng cung stablecoin duy trì ổn định quanh mức 300 tỷ USD; quy mô giao dịch điều chỉnh trong quý I/2026 đạt khoảng 21,5 nghìn tỷ USD; các chính sách quản lý liên quan đến lợi suất stablecoin và phát hành ngày càng rõ ràng, tiếp tục tác động đến sự phát triển của ngành.
Quý I/2026 vừa khép lại — thời điểm then chốt để tổng kết các xu hướng phát triển và chủ đề cốt lõi của thị trường tiền mã hóa. Trong quý này, sự đan xen giữa bất ổn địa chính trị và kinh tế vĩ mô khiến thị trường chung mang đặc trưng “né rủi ro” và biến động cao. Dù thị trường tiền mã hóa gặp nhiều thách thức và vốn hóa thị trường giảm khoảng 22%, các lĩnh vực như cổ phiếu được mã hóa và giao dịch tài sản truyền thống trên chuỗi nổi bật như những điểm sáng, đồng thời cơ sở hạ tầng ngành cũng đạt được tiến triển thực chất. Bài viết này sẽ tổng kết quý I/2026 và phân tích các xu hướng và chủ đề then chốt định hình thị trường trong giai đoạn này.
Diễn biến thị trường
Giá Bitcoin giảm hơn 30% từ mức khoảng 95.000 USD vào tháng Hai, và giảm 22% so với đầu năm. Ngoài áp lực kinh tế vĩ mô, việc bán tháo chung các tài sản rủi ro và thanh lý vị thế trên thị trường phái sinh cũng làm trầm trọng thêm đà giảm, tái khởi động cuộc tranh luận về tính năng “tránh rủi ro” và vai trò “kho lưu trữ giá trị” của Bitcoin.
Tuy nhiên, kể từ khi xung đột Iran bùng phát vào ngày 28/2, Bitcoin thể hiện sức mạnh vượt trội so với cổ phiếu và vàng, cho thấy độ bền và dấu hiệu phục hồi nhu cầu.
Nguồn dữ liệu: Coin Metrics và Google Finance
Sự phân hóa trong biểu hiện nội bộ các tài sản tiền mã hóa rất rõ rệt, chỉ một số ít token có câu chuyện hấp dẫn và tăng trưởng sử dụng thực tế mạnh mới vượt mặt thị trường.
Các token nổi bật gồm Hyperliquid (HYPE), Bittensor (TAO) và Morpho (MORPHO), đều tăng hơn 30% trong quý. Hyperliquid hưởng lợi từ sự tăng trưởng của thị trường HIP-3 (đặc biệt là hàng hóa và chỉ số cổ phiếu), mở rộng phạm vi hoạt động từ tài sản tiền mã hóa sang nhiều loại tài sản khác; trong khi Bittensor và Morpho lần lượt dựa vào sự tăng trưởng trong cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI) và lĩnh vực tín dụng tài chính phi tập trung (DeFi), cùng với đó là sự gia tăng liên tục trong sự chú ý của các tổ chức đối với các giải pháp AI phi tập trung và quản lý kho bạc (treasury management).
Nguồn dữ liệu: Coin Metrics
Nhu cầu Bitcoin dần ổn định
Tâm lý tránh rủi ro chi phối đầu quý đã đảo chiều vào tháng Ba. Dù thị trường vẫn còn dấu hiệu yếu kém, nhu cầu đối với ETF Bitcoin giao ngay trong quý này cải thiện rõ rệt, chấm dứt tình trạng dòng tiền liên tục chảy ra kể từ tháng Mười Một năm 2025. Dữ liệu trượt 30 ngày cho thấy dòng tiền ròng vào ETF vượt 30.000 BTC, hỗ trợ Bitcoin duy trì vùng giá dao động quanh mức 70.000 USD.
Nguồn dữ liệu: Coin Metrics Network
Việc nhu cầu này có thể duy trì và tăng tốc hay không phụ thuộc rất lớn vào bối cảnh vĩ mô và định hướng chính sách. Việc giảm nhẹ căng thẳng địa chính trị, lạm phát chậm lại, kỳ vọng cắt giảm lãi suất trở lại, cũng như nhu cầu gia tăng đối với ETF và kho bạc tài sản tiền mã hóa (DAT) — bao gồm kế hoạch huy động 42 tỷ USD mua Bitcoin của các tổ chức như Strategy — đều có tiềm năng củng cố thêm dòng tiền vào.
Thị trường trên chuỗi vận hành 24/7 và cổ phiếu được mã hóa
Hyperliquid và lĩnh vực tài sản truyền thống
Một trong những xu hướng cốt lõi năm nay là sự hội tụ ngày càng nhanh giữa thị trường tài chính truyền thống và cơ sở hạ tầng trên chuỗi thông qua việc mã hóa tài sản và giao dịch 24/7. Sự tăng trưởng của các hợp đồng tương lai vĩnh viễn về tài sản truyền thống là minh chứng trực quan nhất cho xu hướng này.
Sau khi Hyperliquid ra mắt thị trường HIP-3 bao phủ cổ phiếu, chỉ số và hàng hóa, tỷ lệ giao dịch tài sản phi tiền mã hóa trên nền tảng trong quý này tăng mạnh lên khoảng 45%. Trong bối cảnh xung đột địa chính trị, nhà giao dịch tìm kiếm khả năng tiếp cận liên tục (24/7) với kim loại và dầu thô, dẫn đến khối lượng giao dịch và khối lượng hợp đồng chưa thanh lý trên toàn nền tảng tăng đáng kể; trong đó, khối lượng hợp đồng chưa thanh lý của tài sản truyền thống trong thị trường HIP-3 chiếm khoảng 28% tổng khối lượng hợp đồng chưa thanh lý trên nền tảng.
Nguồn dữ liệu: Coin Metrics
Sự trỗi dậy của hợp đồng tương lai vĩnh viễn về cổ phiếu
Trong phân khúc này, khi các sàn giao dịch không ngừng mở rộng hoạt động, các cổ phiếu và chỉ số hàng đầu trở thành danh mục tăng trưởng nhanh nhất. Kraken ra mắt hợp đồng tương lai vĩnh viễn xStocks vào tháng Hai, trong khi Coinbase International tung ra sản phẩm hợp đồng tương lai vĩnh viễn về cổ phiếu, cung cấp khả năng tiếp cận đòn bẩy đối với cổ phiếu Mỹ. Đồng thời, [XYZ] — đối tác triển khai HIP-3 lớn nhất của Hyperliquid — hợp tác với S&P Dow Jones Indices để ra mắt hợp đồng tương lai vĩnh viễn S&P 500 đầu tiên được công nhận chính thức, từ đó làm phong phú thêm thị trường giao dịch quyền tiếp cận cổ phiếu toàn cầu.
Nguồn dữ liệu: Coin Metrics
Khối lượng hợp đồng chưa thanh lý của các hợp đồng tương lai vĩnh viễn về cổ phiếu và chỉ số trên Hyperliquid tăng ổn định; các chỉ số cốt lõi như XYZ100 (NASDAQ 100) và S&P 500 đã lọt vào top các sản phẩm giao dịch có khối lượng hợp đồng chưa thanh lý lớn nhất trên nền tảng, trong khi các cổ phiếu riêng lẻ như NVIDIA (NVDA) và Micron Technology (MU) cũng đạt được thanh khoản đáng kể.
Đồng thời, việc phát hành cổ phiếu và quỹ được mã hóa cũng tăng trưởng song hành: từ khuôn khổ xStocks đến các quỹ thị trường tiền tệ và quỹ cổ phiếu được mã hóa bởi các tổ chức như Ondo trên Ethereum và Solana — tất cả đều ghi nhận đà tăng trưởng.
Sự tăng trưởng của cổ phiếu được mã hóa và các hợp đồng tương lai vĩnh viễn về tài sản thế giới thực (RWA) khẳng định một xu hướng rõ ràng: các nền tảng trên chuỗi đang dần trở thành sự mở rộng vận hành 24/7 của thị trường truyền thống, chứ không còn đơn thuần là nơi giao dịch thuần túy dành riêng cho tiền mã hóa.
Stablecoin: Cung ổn định, tính hữu dụng không ngừng nâng cao
Stablecoin tiếp tục đóng vai trò nền tảng thanh khoản trên chuỗi. Dù thị trường chung suy giảm, tổng cung stablecoin trong quý I/2026 duy trì ổn định quanh mức 300 tỷ USD, và tốc độ tăng cung hồi phục nhẹ vào ngày 30/2.
Stablecoin tăng trưởng nổi bật nhất là USDS — stablecoin neo đô la Mỹ do Sky Protocol (trước đây là MakerDAO) phát hành, được đảm bảo bằng tài sản tiền mã hóa và tài sản thế giới thực — tăng 43% lên khoảng 8 tỷ USD; USDC do Circle phát hành đạt quy mô 77 tỷ USD, trong khi USDT duy trì ổn định ở mức khoảng 184 tỷ USD.
Nguồn dữ liệu: Coin Metrics
Trong khi cung giữ ổn định, tốc độ luân chuyển và quy mô sử dụng stablecoin tăng mạnh. Tổng giá trị giao dịch điều chỉnh của stablecoin trong quý đạt 21,5 nghìn tỷ USD, gấp khoảng ba lần so với cùng kỳ năm 2025. Trong đó, hơn 80% khối lượng giao dịch đến từ USDC, và tỷ lệ sử dụng giao dịch của USDC tiếp tục mở rộng so với USDT. Mức độ sôi động này chủ yếu do USDC trên Base chain thúc đẩy, riêng chuỗi này đã đạt khối lượng giao dịch quý lên tới 13 nghìn tỷ USD.
Như chúng tôi đã phân tích trong báo cáo gần đây, phần lớn dòng tiền này bắt nguồn từ các hoạt động cơ sở hạ tầng DeFi như tái cân bằng vị thế của nhà cung cấp thanh khoản và vay chớp nhoáng (flash loans), chứ không phải từ thanh toán hoặc thanh toán bù trừ của người dùng cuối — mặc dù các kịch bản sau cũng đang tăng trưởng song hành.
Nguồn dữ liệu: Coin Metrics
Trong tương lai, hướng đi của ngành stablecoin có thể phụ thuộc vào cơ chế sinh lời và quy tắc phát hành. Dự thảo luật mới CLARITY Act đề xuất cấm việc tạo ra lợi suất thụ động từ số dư stablecoin, nhưng cho phép các phần thưởng chủ động gắn với thanh toán hoặc sử dụng nền tảng. Điều khoản này có thể làm thay đổi mô hình kinh doanh của các bên tham gia chủ chốt.
Đối với Coinbase — nơi doanh thu từ stablecoin đã chiếm hơn 25% tổng doanh thu — việc hạn chế lợi suất từ USDC có thể làm suy yếu khả năng thu hút và giữ chân dòng tiền; trong khi Circle chịu ảnh hưởng tương đối nhỏ hơn, và nếu môi trường lãi suất cao kéo dài cùng quy định quản lý rõ ràng, doanh thu từ thanh toán và giao dịch của Circle có tiềm năng hưởng lợi. Khi đạo luật này được đẩy mạnh, tác động của nó đối với lĩnh vực cho vay DeFi, stablecoin sinh lời và trái phiếu kho bạc được mã hóa cần được theo dõi sát sao.
Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) công bố Khung phân loại tài sản kỹ thuật số
Về mặt quản lý, quý này chứng kiến tín hiệu rõ ràng và quan trọng. Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đã cùng ban hành văn bản giải thích, giới thiệu Khung phân loại tài sản kỹ thuật số gồm năm nhóm và xác định rõ vị thế pháp lý của từng nhóm dưới các quy định hiện hành về chứng khoán và hàng hóa:
- Tài sản kỹ thuật số là hàng hóa: Các token gốc của mạng lưới cốt lõi, giá trị chủ yếu dựa vào chức năng hệ thống mã hóa và cung – cầu thị trường (ví dụ: token của các blockchain công cộng hàng đầu), được phân loại là hàng hóa chứ không phải chứng khoán.
- Tài sản kỹ thuật số sưu tầm và công cụ: NFT, tài sản trong trò chơi, token phí gas, token cấp quyền truy cập — nói chung không thuộc phạm vi điều chỉnh của quy định chứng khoán, trừ khi bị phân mảnh hoặc được tiếp thị chủ yếu như công cụ đầu tư.
- Stablecoin thanh toán: Stablecoin thanh toán được đảm bảo bằng tiền pháp định và tài sản thế giới thực được coi là công cụ giống tiền tệ; tuy nhiên, các phiên bản có lợi suất hoặc thiết kế không tuân thủ vẫn phải trải qua đánh giá phân loại chứng khoán.
- Chứng khoán kỹ thuật số: Các công cụ như cổ phiếu, trái phiếu và khoản vay được mã hóa (tài sản thế giới thực), bất kể có được đưa lên chuỗi hay không, đều hoàn toàn thuộc phạm vi chứng khoán.
- Các hoạt động đặt cược (staking), khai thác (mining) và bao bọc (wrapping): Các hoạt động đặt cược, khai thác và airdrop gốc cùng với việc bao bọc (wrapping) không cấu thành giao dịch chứng khoán; tuy nhiên, các hình thức đặt cược tập trung, bao bọc lợi suất hoặc các token có cấu trúc, nếu cam kết lợi nhuận với nhà đầu tư, có thể bị coi là hợp đồng đầu tư.
Để tìm hiểu sâu hơn về khung phân loại token mới, tiến trình đàm phán CLARITY Act và các động thái quản lý toàn cầu, độc giả có thể tham khảo Bản Tổng quan Quản lý mới nhất do Talos xuất bản.
Kết luận
Dù giá tài sản tiền mã hóa vẫn chịu ảnh hưởng đáng kể từ các yếu tố vĩ mô và địa chính trị, cơ sở hạ tầng nền tảng của ngành tiếp tục được cải tiến không ngừng. Bitcoin dần tìm được sự hỗ trợ vững chắc ở mức giá hiện tại, trong khi các nền tảng trên chuỗi ngày càng thâm nhập sâu hơn vào thị trường giao dịch 24/7 đối với cổ phiếu, hàng hóa và tài sản thế giới thực. Đồng thời, các ông lớn truyền thống như NYSE và NASDAQ tích cực triển khai mã hóa tài sản nhằm hiện đại hóa hệ thống giao dịch cổ phiếu. Tiến trình của CLARITY Act và các chính sách quản lý liên quan đến lợi suất stablecoin sẽ trở thành các biến số then chốt của ngành; nếu bối cảnh vĩ mô cải thiện, tâm lý chấp nhận rủi ro đối với tài sản tiền mã hóa có tiềm năng dần phục hồi.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@coinmetrics
