Chiến lược đầu tư trong thị trường giảm giá: Những tài sản nào đáng chú ý?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Chiến lược đầu tư trong thị trường giảm giá: Những tài sản nào đáng chú ý?
Tổng cộng đã lọc ra 12 danh mục và 132 mã token có thể đầu tư, trong đó 45 mã token sẽ chi trả cổ tức cho người nắm giữ.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Ignas | DeFi Research
Biên dịch: Saoirse, Foresight News
CoinGecko đang theo dõi 17.148 loại tiền mã hóa.
Tuy nhiên, trong bối cảnh thị trường mã hóa hiện tại, thực tế có bao nhiêu tài sản thực sự đáp ứng các tiêu chí sau đây để được coi là “đáng đầu tư”?
- Đem lại lợi nhuận cho người nắm giữ;
- Có doanh thu từ giao thức, ngay cả khi chưa phân phối;
- Có câu chuyện hấp dẫn và được thị trường công nhận, đủ khả năng sống sót qua giai đoạn thị trường giảm giá (bear market).
Tôi đã cố gắng làm rõ vấn đề này.
Phần lớn dữ liệu được lấy từ DefiLlama, CoinMarketCap và một số nền tảng phản ánh mức độ quan tâm của thị trường (Dexu, Moni, LunarCrush, v.v.).
Tôi sử dụng Claude Code để xử lý dữ liệu nhằm giảm thiểu thiên kiến cá nhân —
Ban đầu tôi định loại bỏ một số đồng tiền như XRP, ADA, BCH, nhưng những đồng này đã trải qua nhiều chu kỳ và nhờ thanh khoản dồi dào nên vẫn duy trì sức sống bền vững.
Claude cũng mắc khá nhiều lỗi; thời gian gỡ lỗi còn nhiều gấp 10 lần thời gian viết bài, vì vậy bảng dữ liệu chỉ mang tính tham khảo (liên kết ở cuối bài).
Kết quả cuối cùng:
- Tổng cộng chọn ra 12 danh mục, gồm 132 đồng tiền đáng đầu tư;
- Trong đó 45 đồng trả cổ tức cho người nắm giữ (loại bỏ những đồng có lợi nhuận quá thấp);
- Lợi nhuận hàng năm chuyển trực tiếp tới người nắm giữ: 1,8 tỷ USD.
Việc phân loại này hoàn toàn dựa trên đánh giá chủ quan của tôi về khả năng “sống sót và tiềm năng tăng trưởng trong tương lai”, bạn có thể không đồng ý.
Phát hiện then chốt đầu tiên: Thị trường mã hóa thực sự đáng đầu tư nhỏ đến đáng ngạc nhiên.
Và số lượng đồng tiền thực sự tạo ra lợi nhuận cho người nắm giữ gần như bị độc chiếm bởi hai dự án. Phần dưới sẽ trình bày chi tiết.
Thú vị thay, trong quá trình lập danh sách này và kiểm tra từng đồng tiền, tôi đi đến kết luận sau:
Sau khi suy ngẫm kỹ lưỡng về cách hành động trong lĩnh vực mã hóa, rà soát lại các đồng tiền cũ – mới, nghiên cứu các câu chuyện mới nổi, tôi nhận thấy lựa chọn tối ưu nhất về tỷ lệ rủi ro / lợi nhuận (R/R) trong thế giới mã hóa là:
Mua trực tiếp Bitcoin (BTC).
Sau đó dùng “vốn chơi thử” để liên tục khám phá các giao thức mã hóa mới, đồng thời học cách sử dụng các công cụ AI một cách thường xuyên.
Luôn luôn sẽ xuất hiện cơ hội mới.
Những đồng tiền đáng đầu tư nhất: Nhóm chia sẻ lợi nhuận
Câu chuyện chủ đạo hiện nay trên thị trường là:
Các dự án không tạo ra doanh thu cuối cùng sẽ sụp đổ!
Ngay cả ETH cũng khó thoát khỏi câu chuyện “giá trị được xác định bởi doanh thu” này.
Do đó, những đồng tiền có giá trị đầu tư cao nhất là những đồng có thể chia sẻ lợi nhuận với người nắm giữ thông qua việc mua lại và đốt token, chia phần phí giao dịch, v.v.
Tôi hạ thấp ngưỡng tiêu chí xuống: Lợi nhuận dành cho người nắm giữ trong 30 ngày trên DefiLlama ≥ 50.000 USD.
45 đồng tiền này mang lại 153 triệu USD lợi nhuận mỗi tháng cho người nắm giữ,
tương đương 1,8 tỷ USD/năm.
Top 10 đồng tiền dẫn đầu về chia phần lợi nhuận:
Ghi chú: Chia phần lợi nhuận ≠ Lợi nhuận dành cho người nắm giữ trên DefiLlama.
Ví dụ: EtherFi không nằm trong bảng xếp hạng lợi nhuận dành cho người nắm giữ, nhưng dự án có chương trình mua lại.
Các blockchain lớp 1 (L1) như Tron được phân loại riêng.
Sau Top 5, lợi nhuận hàng tháng nhanh chóng giảm xuống dưới 3 triệu USD.
Nếu thị trường mã hóa tiếp tục phát triển theo logic “token = cổ phiếu”,
thì tỷ lệ P/S (tỷ lệ giá trị thị trường / doanh thu) sẽ ngày càng quan trọng.
- Pump.fun: 1,4 lần
- Aerodrome: 3,4 lần
Theo chuẩn tài chính truyền thống, những con số này đều cực kỳ rẻ.
Với tốc độ doanh thu hiện tại, toàn bộ giá trị thị trường sẽ được thu hồi trong chưa đầy 3 năm.
Trong khi đó:
- Uniswap: P/S lên tới 121 lần
- Aave: P/S thậm chí đạt 341 lần
Bởi vì thị trường định giá chúng không chỉ dựa trên “doanh thu hiện tại”.
Gần đây Aave cuối cùng cũng khởi động chương trình mua lại, nhưng chỉ phân bổ 412.000 USD/tháng cho người nắm giữ, trong khi doanh thu hàng tháng của giao thức đạt 10 triệu USD. Các thay đổi quản trị trong tương lai có thể làm thay đổi tình hình này.
Các đồng tiền có tỷ lệ P/S thấp nhất:
- Farcaster’s Clanker: 0,9 lần
- ORE: 0,9 lần
- Yield Basis: 0,8 lần
- Pump.fun: 1,4 lần
- QuickSwap: 1,4 lần
Tất cả đều có khả năng thu hồi toàn bộ giá trị thị trường chỉ trong vòng 3 năm nhờ dòng tiền từ lợi nhuận.
Kết luận quan trọng nhất:
Hyperliquid + Pump.fun = 69% tổng lợi nhuận dành cho người nắm giữ!
Trong số 45 đồng tiền, chỉ hai dự án đã đóng góp hơn 2/3 tổng dòng tiền.
Mức độ tập trung này rất đáng để suy ngẫm.
Một tweet của Ansem đã khái quát rất tốt triết lý đầu tư của HYPE:
HYPE:
- Hoạt động kinh doanh đang tăng trưởng ổn định, token gắn chặt với doanh thu;
- Có nhiều đòn bẩy tăng trưởng đa dạng;
- Các dự án so sánh được đang hoạt động tốt;
- Thừa hưởng môi trường thị trường thiếu hụt token chất lượng cao và dòng vốn tập trung vào các dự án hàng đầu;
- Đội ngũ thực thi mạnh mẽ, nhịp độ ổn định, thành tích quá khứ ấn tượng.
Có doanh thu giao thức nhưng chưa chia cổ tức
Nhóm này gồm 16 đồng tiền, có doanh thu giao thức ≥ 100.000 USD/tháng, nhưng doanh thu được giữ lại trong kho bạc.
Các dự án đầu ngành:
- Lido: 4,3 triệu USD/tháng, TVL 32 tỷ USD (năm ngoái từng đề xuất chia cổ tức từ việc staking);
- CoW Protocol: 3 triệu USD/tháng;
- Meteora (Solana): 2 triệu USD/tháng;
- Virtuals Protocol: 1,4 triệu USD/tháng;
- Drift: 868.000 USD/tháng.
So sánh thú vị giữa Lido và ether.fi:
- TVL của Lido cao gấp 10 lần, doanh thu cao gấp 3 lần, nhưng người nắm giữ LDO không nhận được một xu nào;
- ether.fi phân bổ 1,5 triệu USD/tháng cho người nắm giữ thông qua chương trình mua lại.
Nếu bạn muốn vượt qua mùa bear market, bạn chắc chắn sẽ chọn đồng tiền trả tiền cho bạn.
Lập luận đầu tư đối với nhóm này là:
Các giao thức này sớm muộn gì cũng sẽ bật “công tắc chia cổ tức”.
Lido đã nói điều này trong nhiều năm.
Jito có tổng phí giao dịch hàng tháng là 5,3 triệu USD, nhưng chỉ 544.000 USD chảy vào kho bạc.
Khoảng chênh lệch giữa tổng phí giao dịch và lợi nhuận dành cho người nắm giữ chính là cơ hội — đồng thời cũng là rủi ro.
Tổng quan các phân khúc khác
Token sàn giao dịch (7 đồng, tổng giá trị thị trường 99 tỷ USD, bao gồm BNB)
Luôn sinh lời bất kể thị trường tăng hay giảm. Khối lượng giao dịch CEX có thể giảm nhưng sẽ không về 0.
- BNB: 85 tỷ USD;
- LEO, OKB gần như không giảm trong các mùa bear market 2022 và 2024.
Nhiều sàn có kế hoạch mua lại, dù dữ liệu này không xuất hiện trên DefiLlama.
Tỷ lệ lưu thông của token CEX cao, giúp giảm thêm rủi ro giảm giá.
Blockchain lớp 1 (L1) (19 đồng, tổng giá trị thị trường 1,8 nghìn tỷ USD)
L1 là tầng cơ sở.
- BTC: 1,36 nghìn tỷ USD
- ETH: 245 tỷ USD
Tôi đã nới lỏng tiêu chí đối với XRP, ADA và đặc biệt là Cosmos vì chúng đã sống sót qua nhiều chu kỳ, có cộng đồng trung thành và thanh khoản tốt, từ đó duy trì được sức sống lâu dài.
Bạn có thể không thích Tron (TRX), nhưng nó tạo ra 26 triệu USD phí mỗi tháng — cao hơn cả Solana và Ethereum.
Hiệu suất trong chu kỳ này cũng rất mạnh; bạn có thể tự kiểm tra biểu đồ giá (chart).
Các blockchain L1 sẽ không biến mất, nhưng định giá của chúng sẽ dao động mạnh. Rủi ro nắm giữ do nhà đầu tư tự chịu.
AI và điện toán (8 đồng, tổng giá trị thị trường 5,1 tỷ USD)
Phần lớn không có doanh thu thực tế, ngoại trừ một trường hợp duy nhất:
Venice (VVV): Đồng tiền AI duy nhất có doanh thu từ đăng ký và API để hỗ trợ mua lại và đốt token, đã đốt 43% tổng cung.
- Bittensor: Giá trị thị trường 1,9 tỷ USD, 128 mạng con (subnet), không có doanh thu giao thức;
- Render, Akash: Bán sức mạnh tính toán GPU rẻ hơn các nền tảng tập trung;
- Grass: Cung cấp dữ liệu mạng phi tập trung cho huấn luyện AI.
Ghi chú: Một số đồng tiền AI chưa xuất hiện trong danh sách hiện đang tăng mạnh, có thể phù hợp để giao dịch ngắn hạn, nhưng chưa chắc đã “đáng đầu tư”.
Token hóa tài sản thực (RWA) (7 đồng, tổng giá trị thị trường 13,5 tỷ USD)
Đang tăng trưởng âm thầm; tôi cho rằng mùa bull market thực sự của RWA vẫn chưa bắt đầu.
Canton Network nắm giữ 88,57% RWA trên chuỗi, tương đương khoảng 372 tỷ USD tài sản được token hóa. Tuy nhiên, tài sản thực tế không đơn giản như vẻ ngoài.
Chainlink là oracle then chốt cho RWA, nhưng phần thưởng staking LINK đến từ lạm phát và quỹ thưởng cố định, chứ không phải từ chia phần doanh thu giao thức.
Chainlink có doanh thu tốt, nhưng dòng tiền này chảy về các nhà vận hành nút và kho bạc, không trực tiếp đến tay người nắm giữ.
Token quyền riêng tư (2 đồng, tổng giá trị thị trường 9,7 tỷ USD)
Phân khúc rủi ro cao: Hoặc ngày càng quan trọng hơn khi quy định siết chặt, hoặc bị cấm hoàn toàn.
Tuy nhiên, nhu cầu luôn ổn định bất kể thị trường tăng hay giảm.
- Monero (XMR): 6,2 tỷ USD
- Zcash (ZEC): 3,6 tỷ USD
Meme coin (6 đồng, tổng giá trị thị trường 20,8 tỷ USD)
Việc xếp chúng vào nhóm “đáng đầu tư” có thể gây tranh cãi.
Nhưng giống như Bitcoin, chúng tồn tại nhờ cộng đồng.
- DOGE: Giá trị thị trường 15,2 tỷ USD, tồn tại hơn 10 năm;
- SHIB, PEPE, BONK, FLOKI, WIF cũng nằm trong danh sách.
Nếu thị trường phục hồi, chúng có thể thể hiện tốt hơn các đồng tiền sinh lời cao.
Vì không có trần doanh thu, nên cũng chẳng có “trần tăng trưởng”.
Hơn nữa, hầu hết đều lưu thông toàn bộ, áp lực bán ra thấp.
Các phân khúc khác
- Blockchain lớp 2 (L2) (7 đồng, tổng giá trị thị trường 3,7 tỷ USD);
- DePIN (5 đồng, tổng giá trị thị trường 500 triệu USD): Lưu trữ phi tập trung, thu thập dữ liệu;
- Oracle / Hạ tầng (7 đồng, tổng giá trị thị trường 1,8 tỷ USD);
- Hạ tầng stablecoin (4 đồng, tổng giá trị thị trường 1,1 tỷ USD): Ethena dẫn đầu.
Các dự án siêu lợi nhuận nhưng không có token
Một số dự án mã hóa sinh lời nhất lại hoàn toàn không có token để đầu tư.
- Tether: Doanh thu hàng năm trên 6 tỷ USD+, cao hơn tổng doanh thu của cả 45 đồng tiền sinh lời cộng lại, toàn bộ thuộc về cổ đông;
- Polymarket: Doanh thu 3,8 triệu USD/tháng, không có token;
- Base: Doanh thu thuộc về cổ đông Coinbase, có thể phát hành token trong tương lai;
- Phantom: Hàng triệu người dùng, phí giao dịch rất cao;
- Circle: Nhà phát hành USDC, lợi nhuận thể hiện qua IPO;
- Kalshi: Chịu sự giám sát của CFTC, không có token;
- Farcaster: Đã bị mua lại, kỳ vọng airdrop giảm mạnh, nhưng vẫn có khả năng phát hành token.
Vậy ta nên sử dụng thông tin này như thế nào?
Tài sản lý tưởng nhất để nắm giữ trong mùa bear market cần đáp ứng bốn tiêu chí:
- Có lợi nhuận dành cho người nắm giữ
- Tỷ lệ P/S thấp (giá trị thị trường / doanh thu)
- MC/FDV cao (vốn hóa lưu hành / vốn hóa pha loãng đầy đủ)
- Nhu cầu ổn định và liên tục
Rất ít token đáp ứng được đầy đủ cả bốn tiêu chí.
Tài sản gần nhất với tiêu chí:
- PUMP: P/S 1,4 lần, MC/FDV 33%
- AERO: 3,4 lần, 50%
- JUP: 7,3 lần, 51%
- SKY: 16 lần, 98%
- CAKE: 15,1 lần, 96%
Lựa chọn an toàn:
Token sàn giao dịch: LEO, OKB, GT
Gần như toàn bộ lưu thông, được hỗ trợ bởi chương trình mua lại từ lợi nhuận sàn, hiệu suất ổn định nhất trong mùa bear market.
Rủi ro cao – lợi nhuận cao:
HYPE: Lợi nhuận dẫn đầu xa, nhưng MC/FDV chỉ 25%.
Sau khi CoinGecko cập nhật thống kê mới loại bỏ các token không lưu thông dài hạn và đã bị đốt, tỷ lệ này giảm xuống còn 41%.
Cơ hội giao dịch:
Theo dõi các thay đổi quản trị:
Đặt cược vào các dự án có doanh thu nhưng chưa mở “công tắc chia cổ tức”.
Tập trung theo dõi:
Lido, Meteora, Drift, CoW Protocol
Tất cả những điều còn lại phụ thuộc vào niềm tin.
Bạn có tin rằng điện toán AI sẽ được đưa lên blockchain không?
Bạn có tin rằng token hóa tài sản thực (RWA) sẽ tiếp tục tăng trưởng không?
Tôi tin điều đó sẽ xảy ra, nhưng những token này có phải là lựa chọn đặt cược đúng đắn không?
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Ignas | DeFi Research
