Sự sụp đổ lớn của tiền mã hóa: Lý Lý Hoa – một cựu binh trong giới tiền mã hóa – thua lỗ 700 triệu đô la Mỹ chỉ trong một tuần
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Sự sụp đổ lớn của tiền mã hóa: Lý Lý Hoa – một cựu binh trong giới tiền mã hóa – thua lỗ 700 triệu đô la Mỹ chỉ trong một tuần
Lối tư duy cũ về làm giàu đã sụp đổ, thị trường buộc phải tìm kiếm điểm neo giá trị thực sự trong cái lạnh giá.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Tạ Chiếu Thanh, chuyên mục “Chiêm Vọng” của Tencent Finance
Thị trường tiền mã hóa đã xóa sạch toàn bộ mức tăng tích lũy nhờ việc Trump lên nắm quyền, sụt giảm kỷ lục khiến từ ngữ “rủi ro”— từng bị lòng tham tạm thời lãng quên— một lần nữa hiện diện đầy vẻ đáng sợ, chăm chú nhìn chằm chằm vào mọi nhà đầu tư.
Trong tuần qua, Bitcoin đã ghi nhận mức giảm mạnh nhất theo tuần trong ba năm trở lại đây. Ngày 5 tháng Hai trở thành một ngày bất ngờ đối với các nhà đầu tư thị trường tiền mã hóa: giá Bitcoin giảm 13% trong ngày, mức giảm mạnh nhất kể từ tháng Sáu năm 2022, và vào rạng sáng ngày 6 tháng Hai đã có lúc tụt xuống dưới ngưỡng 61.000 USD.
Trong đợt điều chỉnh mạnh này, Yi Lihua—một “cựu binh” kỳ cựu của giới tiền mã hóa—đã thanh lý 400.000 ETH trong vòng một tuần, chịu khoản lỗ 700 triệu USD, trở thành “cá voi lớn” bị săn đuổi tàn nhẫn nhất trong đợt lao dốc lần này.
Đợt điều chỉnh mạnh này khiến thị trường hoàn toàn bất ngờ, kể cả những “người nắm giữ kiên định” vốn luôn lạc quan dài hạn. Còn tồi tệ hơn nữa là đến nay, nhiều nhà đầu tư phe mua vẫn chưa xác định rõ nguyên nhân cụ thể dẫn đến sự sụp đổ lần này.
Nhiều nhà đầu tư tiền mã hóa tại Hồng Kông hoặc Singapore chia sẻ với chương trình “Chiêm Vọng” của Tencent News rằng, dù không thể xác định duy nhất một nguyên nhân gây ra đợt lao dốc, họ đều thống nhất cho rằng ngòi nổ trực tiếp chính là sự sụp đổ đột ngột của giá bạc và vàng, từ đó đẩy nhanh đà giảm của Bitcoin và các tiền mã hóa khác.
Ngày 30 tháng Một, khi tin tức về việc Kevin Warsh—nhân vật “diều hâu” của Mỹ—được đề cử làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) lan truyền, thị trường kỳ vọng FED sẽ duy trì lãi suất cao để kiềm chế lạm phát, khiến đồng đô la Mỹ tăng giá mạnh; giá bạc trong ngày đó lao dốc hơn 30%. Sau đó, các tài sản rủi ro toàn cầu lần lượt chịu áp lực giảm giá.
Một doanh nhân khởi nghiệp trong ngành tiền mã hóa tại Hồng Kông phân tích với “Chiêm Vọng” của Tencent News rằng, mặc dù chu kỳ bốn năm của thị trường tiền mã hóa—do cơ chế cắt giảm phần thưởng khai thác Bitcoin mỗi bốn năm một lần—vẫn còn hiệu lực, nhưng khi chồng chất thêm các yếu tố vĩ mô bên ngoài, biên độ biến động của thị trường rõ ràng gia tăng mạnh. Việc phần thưởng khai thác Bitcoin được cắt giảm mỗi bốn năm vẫn là nền tảng logic cốt lõi của “chu kỳ bốn năm”.
“Đợt tăng giá hiện tại của thị trường tiền mã hóa chủ yếu được thúc đẩy bởi các ‘kể chuyện’ (narrative): kỳ vọng về chính sách thân thiện với tiền mã hóa sau khi Trump lên nắm quyền, kỳ vọng về lộ trình chính sách của FED, cũng như mô hình kho bạc doanh nghiệp của MicroStrategy (MSTR), đều được xem là các yếu tố tích cực.”
Tuy nhiên, nhiều chuyên gia trong ngành—including cả doanh nhân nói trên—cho rằng hầu hết những kỳ vọng này chỉ tồn tại trên mặt lý thuyết kể chuyện, thiếu đi các đổi mới thực chất về mặt hoạt động kinh doanh.
Những người tin tưởng vào tiền mã hóa kiên định cho rằng: một khi một câu chuyện đã được thị trường chấp nhận, dòng vốn truyền thống sẽ tiếp tục chảy vào, từ đó thúc đẩy nhu cầu và giá Bitcoin tăng cao hơn nữa. Nhưng hiện tại, những câu chuyện này rõ ràng đã “bị tổn thương”, mất đi điểm tựa thực tế. Khác với những người tin tưởng mãnh liệt vào tiền mã hóa, các nhà đầu tư truyền thống hay tổ chức thường xếp tài sản tiền mã hóa vào vị trí cuối cùng trong danh mục đầu tư. Khi biến động thị trường gia tăng, tiền mã hóa sẽ là tài sản đầu tiên bị cắt giảm.
Khoản lỗ khổng lồ 700 triệu USD của Yi Lihua không chỉ là một thất bại thảm hại của một “tay chơi hàng đầu”, mà còn báo hiệu sự sụp đổ của “câu chuyện cũ” từng là nền tảng tồn tại của thị trường tiền mã hóa. Trong thời gian dài, thị trường say mê “luật lệ sắt” của chu kỳ bốn năm, ảo ảnh về dòng vốn do ETF hợp pháp mang lại, cũng như lợi ích chính sách từ Trump và trò chơi đòn bẩy kho bạc kiểu MicroStrategy. Tuy nhiên, đợt tăng giá lần này khác biệt so với các đợt trước: nó thiếu xương sống là đổi mới thực chất, chỉ dựng nên một lâu đài trên không bằng kỳ vọng vĩ mô và cảm xúc kể chuyện. Khi tín hiệu “diều hâu” từ FED châm thủng bong bóng, thời đại duy trì định giá cao chỉ bằng cách kể chuyện đã chấm dứt đột ngột. Điều này đánh dấu một quá trình “tẩy trần” tàn khốc trong thị trường tiền mã hóa: niềm tin thiếu đổi mới ứng dụng nền tảng sẽ trở nên mong manh đến mức không thể chống đỡ nổi khi thanh khoản rút đi; logic làm giàu cũ đã sụp đổ hoàn toàn, và thị trường buộc phải tìm kiếm điểm neo giá trị thực sự giữa mùa đông khắc nghiệt.
01 Sự sụp đổ niềm tin: Bài học đau đớn từ 700 triệu USD
Danh sách những “nhà truyền đạo” thị trường tiền mã hóa chịu tổn thất nặng nề trong đợt lao dốc Bitcoin lần này bao gồm nhưng không giới hạn ở Michael Saylor, Tom Lee và “cựu binh” Yi Lihua.
Công ty niêm yết do Michael Saylor điều hành—MicroStrategy—hiện nắm giữ 713.502 BTC, là công ty niêm yết nắm giữ Bitcoin nhiều nhất thế giới. Tom Lee, được mệnh danh là “đế vương dự báo phố Wall”, hiện là Chủ tịch Hội đồng quản trị của Bitmine—công ty niêm yết nắm giữ Ethereum nhiều nhất thế giới. Cả hai đều là những người nắm giữ dài hạn kiên định Bitcoin và Ethereum.
Số liệu công khai cho thấy các công ty niêm yết do Michael Saylor và Tom Lee điều hành đã ghi nhận khoản lỗ kế toán đáng kể: MicroStrategy lỗ khoảng 12,4 tỷ USD, Bitmine lỗ khoảng 6 tỷ USD.
Yi Lihua có thể là “cá voi lớn” bị “bắn hạ” nhanh nhất trong đợt lao dốc lần này. Là một nhà đầu tư công khai bày tỏ quan điểm phe mua, sáu địa chỉ ví của quỹ do ông quản lý đều minh bạch trên mạng.
Kể từ ngày 1 tháng Hai, chịu áp lực đòn bẩy, Yi Lihua và đội ngũ của ông buộc phải bán liên tục Ethereum, và toàn mạng gần như chứng kiến theo thời gian thực quá trình ông rơi vào “xoáy tử thần”.
Yi Lihua có thể từng cân nhắc tiếp tục đấu tranh. Trong bốn ngày đầu tháng Hai, ông chỉ bán khoảng 190.000 ETH và tạm dừng bán vào ngày 5 tháng Hai, khi vẫn còn nắm giữ 460.000 ETH.
Vào ngày 4 tháng Hai, Yi Lihua vẫn đăng tải trên mạng xã hội rằng “ông vẫn lạc quan về đợt tăng giá lần này” và gọi “đây là thời điểm tốt nhất để mua ETH dạng spot”. Số liệu công khai cho thấy, để giảm đòn bẩy, giá trung bình ông thanh lý giảm dần từ hơn 2.000 USD xuống còn 1.500 USD.
Yi Lihua là một trong những người tham gia thị trường tiền mã hóa sớm nhất; ông từng thành công “chốt đỉnh” trước sự kiện “10·11” năm 2025 và được đồn đoán đã thu về hơn 300 triệu USD. Trong vòng 24 giờ ngày 11 tháng Mười năm 2025, giá Bitcoin sụp đổ từ mức cao 120.000 USD, tổng số tiền thanh lý bắt buộc trên toàn mạng ước tính vượt quá 19 tỷ USD.
Chỉ ba ngày sau, Yi Lihua đã từ bỏ quan điểm của mình và bắt đầu bán nhanh Ethereum do quỹ Trend Research của ông nắm giữ.
Theo dữ liệu từ Arkham, vào ngày 6 tháng Hai, Yi Lihua có thể đã quyết định buông tay, bán sạch 440.000 ETH còn lại; riêng trong khoảng từ 21h đến 24h cùng ngày, ông bán gần 60.000 ETH.
Có khả năng Yi Lihua đã lên kế hoạch thanh lý toàn bộ vào ban ngày ngày 6 tháng Hai. “Chiêm Vọng” của Tencent News được biết, chiều ngày 6 tháng Hai, Yi Lihua xuất hiện tại khu vực Causeway Bay (Đồng La Loan), Hồng Kông, và lưu lại đến khoảng 22h mới rời đi. Tại hiện trường, Yi Lihua không biểu hiện điều gì bất thường. Tuy nhiên, đồng thời đó, đội ngũ của ông đang thực hiện hành động thanh lý tăng tốc.
Tính đến ngày 7 tháng Hai, quỹ do Yi Lihua quản lý chỉ còn nắm giữ 20.000 ETH, với tổng lỗ vượt quá 700 triệu USD.
Một số nhà đầu tư tiền mã hóa kỳ cựu chia sẻ với “Chiêm Vọng” của Tencent News: “Việc bán 630.000 ETH cho thấy lần này Yi Lihua đã đầu hàng hoàn toàn.”
Toàn bộ quá trình diễn ra cực kỳ nhanh chóng—“thua lỗ gần 800 triệu USD chỉ trong 6 ngày”. Dữ liệu từ nền tảng phân tích tiền mã hóa Arkham cho thấy, kể từ khi bắt đầu mở vị thế lần lượt từ ngày 11 tháng Mười Một năm 2025 cho đến ngày 25 tháng Một năm 2026, mức nắm giữ đỉnh cao nhất của Yi Lihua đạt 651.000 ETH; từ ngày 1 tháng Hai bắt đầu bán, đến khi thanh lý hoàn toàn chỉ mất đúng 6 ngày.
“Như ông ấy—một người tin tưởng kiên định như vậy—đã trải qua nhiều chu kỳ tăng-giảm của thị trường tiền mã hóa. Sau khi ra quyết định thanh lý, điều còn lại có lẽ chỉ là chờ đợi cơ hội lật ngược tình thế trong đợt tới.” Một nhà đầu tư kỳ cựu chia sẻ với “Chiêm Vọng” của Tencent News.
Yi Lihua có thể đã trở thành “cựu binh” người Hoa nổi tiếng nhất trong giới tiền mã hóa bị “bắn hạ” trong đợt lao dốc lần này. Theo Arkham, tổng lỗ của Yi Lihua trong đợt này đạt 779 triệu USD, mức lỗ đỉnh từng chạm 848 triệu USD.
02 Vốn phản噬: Sự rời đi lạnh lùng của dòng vốn truyền thống
“Trong đợt lao dốc lần này, một số nhà đầu tư truyền thống từng lần lượt gia nhập thị trường tiền mã hóa trong hai năm qua cũng chịu tổn thương nặng nề.” Albert Luxon, nhà quản lý quỹ phòng hộ vĩ mô tại Singapore, chia sẻ với “Chiêm Vọng” của Tencent News, cho biết phần lớn dòng vốn truyền thống này tham gia thị trường thông qua ETF.
Hoa Kỳ phê duyệt ETF Bitcoin vào tháng Một năm 2024, sau đó giá Bitcoin liên tục tăng, thu hút lượng lớn dòng vốn truyền thống. Số liệu công khai cho thấy quy mô ETF Bitcoin tại Mỹ đạt đỉnh lịch sử vào tháng Mười năm 2025, khi tổng tài sản quản lý (AUM) của 12 quỹ ETF Bitcoin đạt khoảng 168 tỷ USD. Cùng thời điểm đó, giá Bitcoin cũng tăng lên mức cao kỷ lục, vượt quá 120.000 USD.
“Một khi thị trường biến động, dòng vốn truyền thống này sẽ ưu tiên cắt giảm tài sản Bitcoin—loại tài sản có độ biến động cao hơn.” Albert Luxon chia sẻ với “Chiêm Vọng” của Tencent News.
Số liệu xác nhận điều này. Ngày 29 tháng Một, khi thị trường—bao gồm cả thị trường chứng khoán Mỹ—có biến động lớn, dòng tiền流出 từ ETF Bitcoin rõ rệt gia tăng. Số liệu công khai cho thấy dòng tiền ròng流出 từ 12 quỹ ETF Bitcoin lần lượt là 817 triệu USD và 509 triệu USD vào ngày 29 và 30 tháng Một. Đồng thời, trong hai ngày 4 và 5 tháng Hai—khi giá Bitcoin lao dốc mạnh—dòng tiền ròng流出 lần lượt là 544 triệu USD và 434 triệu USD.
“Chiêm Vọng” của Tencent News được biết từ một số quản lý dịch vụ tư vấn tài chính cá nhân (private banking) rằng, quả thực có rất nhiều khách hàng có tài sản cao đã rút vốn khỏi danh mục đầu tư tiền mã hóa trong tuần vừa qua.
03 Sự tan vỡ của “kể chuyện”: Một mùa đông tiền mã hóa mới sau thời kỳ phồn hoa ảo
Hầu hết mọi người đều không phủ nhận một mùa đông tiền mã hóa mới đã thực sự đến: từ mức đỉnh hơn 120.000 USD của Bitcoin vào tháng Mười năm 2025, đến mức hiện tại khoảng 68.000 USD, giá đã gần như giảm một nửa.
Trước đợt lao dốc, các nhà đầu tư đang hoảng loạn. Giải thích về đợt giảm mạnh lần này trên thị trường rất đa dạng: có ý kiến cho rằng đây là kết quả của việc các nhà đầu tư sớm đã chốt lời quy mô lớn sau một đợt tăng giá; cũng có người cho rằng kể từ khi Bitcoin bước vào thị trường hợp pháp, các sản phẩm mới như ETF Bitcoin đã làm loãng tính khan hiếm của Bitcoin; còn có người quy nguyên nhân cho “sự khô cạn thanh khoản”—yếu tố gần như “vạn năng” mỗi khi thị trường tài chính sụp đổ.
Allen Ding, người đứng đầu Viện Nghiên cứu Tân Hỏa Công nghệ, cho rằng những giải thích trên đều có phần đúng, nhưng yếu tố thúc đẩy cốt lõi có thể không phải là một đáp án duy nhất. Ông cho rằng, có thể bản thân sự đồng thuận đã xuất hiện sự phân hóa. Theo ông, một bộ phận những người tin tưởng kiên định cho rằng Bitcoin hiện đã phần nào hòa nhập vào hệ thống tài chính chủ lưu, hoàn thành một “cột mốc” nhất định—tức là “tốt nghiệp niềm tin”.
Anthony Pompliano—nhà truyền đạo tiền mã hóa kiêm nhà đầu tư—phân tích nguyên nhân đợt lao dốc lần này của Bitcoin vào thứ Sáu, nhấn mạnh rằng việc Bitcoin phá vỡ ngưỡng 100.000 USD bản thân nó đã là một “cột mốc” quan trọng.
Nhiều chuyên gia trong ngành—including Allen Ding và Albert Luxon, nhà quản lý quỹ phòng hộ vĩ mô tại Singapore—đều cho rằng “chốt lời” là một trong những yếu tố thúc đẩy then chốt của đợt lao dốc lần này.
Họ cho rằng, lượng lớn nhà đầu tư sớm đang vội vàng khóa lợi nhuận, những khoản lợi nhuận này bắt nguồn từ “cơn sốt cuồng nhiệt” do kỳ vọng về việc Trump đắc cử Tổng thống và cam kết biến Hoa Kỳ thành “thủ đô tiền mã hóa toàn cầu”, từ đó đẩy mạnh giá Bitcoin, Ethereum và các tài sản khác tăng mạnh.
Lợi nhuận của những nhà đầu tư tương đối sớm này thực sự đáng kinh ngạc. Chẳng hạn, giá Bitcoin đã tăng gấp đôi từ thời điểm Trump tuyên bố tranh cử cho đến đầu tháng Mười năm 2025.
“Lao dốc” hay “bùng nổ” trong thị trường tiền mã hóa vốn không phải điều hiếm gặp. Các chuyên gia dày dặn kinh nghiệm trong ngành này chia sẻ với “Chiêm Vọng” của Tencent News rằng, đợt tăng-giảm lần này khác biệt rõ rệt so với các đợt trước: đợt tăng giá từ năm 2024 trở đi chủ yếu gắn với “kể chuyện”, chứ không phải do đổi mới thực chất trong ngành.
Doanh nhân khởi nghiệp tại Hồng Kông nói trên cho biết, trong chu kỳ tăng-giảm bốn năm của thị trường tiền mã hóa, những đổi mới nền tảng lần lượt ra đời: sàn giao dịch xuất hiện năm 2013, hợp đồng thông minh ra đời năm 2017, và các sản phẩm DeFi (tài chính phi tập trung) xuất hiện năm 2022—những đổi mới này đã tạo nền tảng cơ bản cho các đợt tăng giá trước đây.
Tuy nhiên, đợt tăng giá năm 2024 lần này lại không liên quan đến đổi mới nào cả, mà chủ yếu dựa vào “kể chuyện”.
Ông lấy ví dụ, từ “câu chuyện Trump” ban đầu cho đến mô hình kho bạc của MSTR, đều không thay đổi nền tảng cơ bản. Dù Trump lên nắm quyền thực sự tuyên bố sẽ triển khai các chính sách trọng đại, thị trường lại phớt lờ thực tế rằng gia đình Trump đã khai thác thị trường một cách tận thu bằng tiền mã hóa. Mô hình công ty kho bạc do Michael Saylor sáng tạo (mô hình MSTR), thông qua việc công ty niêm yết mua Bitcoin làm tài sản, khiến MicroStrategy nắm giữ hơn 710.000 BTC. Điều này thực sự đẩy giá cổ phiếu và giá coin lên cao, vốn hóa thị trường của công ty từng vượt 120 tỷ USD, nhưng mô hình này không bền vững—công ty này ghi nhận khoản lỗ hơn 12 tỷ USD trong quý IV năm ngoái.
“Chiêm Vọng” của Tencent News được biết, vào tháng Tám năm 2025, các tỷ phú người Hoa hàng đầu trong giới tiền mã hóa như Triệu Trường Bằng (CZ) và Lý Lâm từng háo hức thử nghiệm mô hình này, nhưng lần lượt từ bỏ vào tháng Mười năm 2025.
“Không có đổi mới, chỉ dựa vào kể chuyện, khó có thể duy trì một đợt tăng giá bền vững. Nhưng họ cũng không thể xác định được, nếu không có câu chuyện mới nối tiếp, thì mùa đông sẽ kéo dài bao lâu.”
Một số người lạc quan hơn cho rằng, mùa đông lần này có thể kết thúc nhanh hơn so với những lần trước. Hiện tại, ngoài Yi Lihua, chưa có tỷ phú hay công ty hàng đầu nào phá sản hoặc rơi vào khủng hoảng, cũng chưa có tổ chức nào bị cáo buộc vi phạm—những tình huống như vậy từng nhiều lần gây ra khủng hoảng niềm tin trong các đợt sụp đổ trước đây của thị trường.
Michael Saylor—người ủng hộ Bitcoin mạnh mẽ nhất—phát biểu với các nhà đầu tư vào ngày 6 tháng Hai rằng, cách duy nhất để đối phó với tình trạng trầm lắng hiện tại là kiên định nắm giữ—bỏ qua biến động thị trường, đồng thời cần nhìn xa hơn, hướng tới toàn bộ chu kỳ bốn năm.
Ngày 7 tháng Hai, giá Bitcoin tăng nhẹ lên 68.000 USD, nhưng vẫn nằm ở mức thấp nhất trong hơn hai năm qua. Mùa đông lần này trong ngắn hạn sẽ chưa kết thúc, và Bitcoin còn một chặng đường dài để vượt mốc 100.000 USD lần nữa.
Tuy nhiên, một số quỹ sẵn sàng mua vào khi giá thấp đã bắt đầu hành động. “Chiêm Vọng” của Tencent News được biết, một quỹ tại Hồng Kông đã bắt đầu vào thị trường “bắt đáy” từ ngày 6 tháng Hai, tuy nhiên quy mô cụ thể chưa được tiết lộ. Ngoài ra, Tân Hỏa Công nghệ—công ty cung cấp dịch vụ tư vấn tài chính cá nhân về tài sản tiền mã hóa tại Hồng Kông—trong hai ngày qua cũng nhận được nhiều yêu cầu hỏi mua.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
