Vượt xa tiền mã hóa: Cách các tài sản được mã hóa đang âm thầm định hình lại格局 thị trường?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Vượt xa tiền mã hóa: Cách các tài sản được mã hóa đang âm thầm định hình lại格局 thị trường?
Việc token hóa đang nhanh chóng trở thành động lực cốt lõi trong quá trình phát triển cơ sở hạ tầng tài chính, tác động của nó có thể vượt qua những biến động ngắn hạn, chạm tới nền tảng logic sâu xa về cấu trúc thị trường, tính thanh khoản và dòng vốn toàn cầu.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: Paula Albu
Dịch: AididioJP, Foresight News
Trong một cuộc phỏng vấn gần đây, Fabienne van Kleef, nhà phân tích cấp cao của Global Digital Finance, đã đi sâu vào hiện trạng, các trường hợp ứng dụng và tác động tiềm tàng của tài sản được mã hóa đối với thị trường tài chính. Bà chỉ ra rằng việc mã hóa đang nhanh chóng trở thành động lực cốt lõi cho sự phát triển của cơ sở hạ tầng tài chính, ảnh hưởng của nó có thể vượt qua những biến động ngắn hạn, chạm tới cấu trúc thị trường, tính thanh khoản và logic sâu xa của dòng vốn toàn cầu.
Mã hóa đang phát triển rất nhanh, một số người (như CEO của BlackRock) cho rằng tầm quan trọng của nó trong tương lai có thể vượt cả trí tuệ nhân tạo. Bạn nhìn nhận xu hướng này như thế nào?
Paula Albu: Đúng vậy, việc mã hóa như một lực lượng chuyển đổi đang nổi lên mạnh mẽ trong lĩnh vực tài chính. Theo nghiên cứu ngành của 21.co, quy mô thị trường tài sản được mã hóa đã tăng từ 8,6 tỷ USD năm 2023 lên hơn 23 tỷ USD giữa năm 2025. Các dự báo cho thấy thị trường tiềm năng của tài sản được mã hóa — bao gồm trái phiếu, quỹ, bất động sản và thị trường tư nhân — có thể đạt hàng chục nghìn tỷ USD trong vòng mười năm tới. Việc CEO BlackRock, Larry Fink, nói rằng tác động của mã hóa thậm chí còn lớn hơn cả trí tuệ nhân tạo, đã nhấn mạnh tầm quan trọng to lớn của xu hướng này. Mã hóa đang định hình lại cách thức biểu diễn và chuyển giao giá trị, mức độ ảnh hưởng có thể so sánh với việc internet định hình lại trao đổi thông tin. Với nền tảng vững chắc, mã hóa có tiềm năng làm thay đổi sâu sắc hệ thống tài chính toàn cầu.
Hiện tại, các ứng dụng chính và thách thức của tài sản được mã hóa là gì?
Paula Albu: Hiện nay, các ứng dụng mã hóa năng động nhất tập trung vào các công cụ tài chính nơi hiệu quả và tính thanh khoản là yếu tố then chốt. Quỹ thị trường tiền tệ và trái phiếu được mã hóa là những ví dụ điển hình. Những quỹ này đã có thể hoạt động trên nhiều blockchain khác nhau, đạt được việc thanh toán gần như tức thì và hỗ trợ quy trình quản lý tiền mặt mới, cho phép mua bán quỹ bằng stablecoin. Các trường hợp mã hóa tài sản thực tế như nợ chủ quyền, bất động sản và tín dụng tư nhân cũng đang được thúc đẩy. Lợi thế nằm ở khả năng sở hữu phân mảnh và cung cấp thị trường giao dịch 24/7, mở rộng kênh đầu tư cho các tài sản truyền thống kém thanh khoản và cải thiện tính thanh khoản của chúng.
Tuy nhiên, vẫn còn những thách thức. Khung pháp lý và quy định tuy đang tiến bộ ổn định nhưng tốc độ khác nhau giữa các khu vực pháp lý, gây ra sự bất định. Sự khác biệt về cách các quốc gia công nhận việc lưu ký tài sản kỹ thuật số hoặc hồ sơ trên blockchain khiến tài sản được mã hóa khi xuyên biên giới có thể chịu xử lý khác nhau. Về mặt công nghệ, tính liên vận và an toàn tài sản vẫn là trọng tâm, dù nhiều vấn đề liên vận đã được chứng minh là có thể giải quyết. Thử nghiệm sandbox ngành của Global Digital Finance về quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa minh chứng rõ điều này, khi thể hiện thành công việc chuyển quỹ giữa các nền tảng. Tóm lại, mã hóa đã tạo ra giá trị trong các lĩnh vực tài chính trọng yếu như quản lý quỹ và thị trường trái phiếu, nhưng để nhân rộng các thành công này, cần thêm sự phối hợp về quy tắc và nâng cấp rộng rãi hạ tầng tổ chức hiện tại nhằm đối phó các thách thức nêu trên.
Mã hóa ảnh hưởng đến đồng đô la Mỹ và thị trường ngoại hối truyền thống như thế nào?
Paula Albu: Mã hóa đang xóa nhòa ranh giới giữa tiền tệ truyền thống và việc chuyển giao giá trị, và đồng đô la Mỹ đang ở trung tâm của sự thay đổi này. Phần lớn stablecoin được dự trữ rõ ràng bằng đô la Mỹ và trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Mỹ, điều này tiếp tục thúc đẩy quá trình đô la hóa trong thanh toán xuyên biên giới. Đến năm 2025, lượng dự trữ đằng sau các stablecoin đô la chính (chủ yếu là trái phiếu kho bạc Mỹ) đã rất lớn đến mức tổng lượng trái phiếu kho bạc do các nhà phát hành stablecoin nắm giữ đã vượt quá lượng mà Na Uy, Mexico, Úc và một số quốc gia khác sở hữu.
Đối với thị trường ngoại hối truyền thống, sự phổ biến của mã hóa vừa mang lại cơ hội vừa đòi hỏi điều chỉnh. Một mặt, sự xuất hiện của tiền tệ kỹ thuật số, đặc biệt là stablecoin đô la Mỹ và tiền tệ kỹ thuật số ngân hàng trung ương dạng bán buôn ngày càng phát triển, có thể giúp việc chuyển ngoại tệ nhanh và hiệu quả hơn. Điều này bao gồm việc đạt được thanh toán giao dịch đa tiền tệ gần như tức thì, 24/7, mà không cần phụ thuộc vào mạng lưới ngân hàng đại lý.
Nhưng bất kể phát triển ra sao, quy định vẫn là yếu tố then chốt. Các chính phủ đều muốn đảm bảo stablecoin có thể lưu hành như một hình thức tiền tệ đáng tin cậy trên các thị trường khác nhau. Ví dụ, Đạo luật GENIUS gần đây của Mỹ đã làm rõ yêu cầu về dự trữ và hoàn tiền cho stablecoin thanh toán bằng đô la Mỹ, tạo ra sự rõ ràng về quy định rất cần thiết; chúng tôi kỳ vọng điều này sẽ tăng niềm tin cho việc sử dụng quy mô lớn đồng đô la được mã hóa trên thị trường.
Nhìn chung, mã hóa dự kiến sẽ không hoàn toàn thay thế tiền tệ truyền thống, mà ngược lại có thể dẫn đến môi trường ngoại hối nơi ảnh hưởng của đồng đô la Mỹ vẫn mạnh mẽ, thậm chí có thể gia tăng hơn nữa. Việc thanh toán sẽ hướng tới thời gian thực, và thị trường cần thích nghi với hệ thống mới, nơi tiền tệ chủ quyền và phiên bản mã hóa của chúng có thể luân chuyển liền mạch qua các mạng có thể liên kết với nhau.
Khi mỗi công ty hay tổ chức đều dùng ví kỹ thuật số để quản lý tài sản được mã hóa, điều gì sẽ xảy ra?
Paula Albu: Nếu trong tương lai mọi công ty đều sở hữu ví kỹ thuật số để quản lý tài sản được mã hóa, chúng ta sẽ đối mặt với một cảnh quan tài chính hoàn toàn khác: liên kết mạnh hơn, giao dịch tức thì và mức độ phi tập trung cao hơn. Trong kịch bản này, vai trò của các bên lưu ký tài sản và nhà cung cấp ví sẽ trở nên cực kỳ quan trọng. Họ sẽ không chỉ là người giữ tài sản, mà sẽ phát triển thành nhà cung cấp cơ sở hạ tầng cốt lõi và dịch vụ then chốt, đảm bảo tính an toàn, tuân thủ và khả năng liên vận của ví cùng tài sản bên trong.
Xét về thực tiễn, việc sử dụng phổ biến ví kỹ thuật số đồng nghĩa với việc giá trị có thể dễ dàng di chuyển trên mạng như email. Việc thanh toán thời gian thực sẽ giảm mạnh rủi ro đối tác và giải phóng nguồn vốn. Giám đốc tài chính doanh nghiệp có thể trực tiếp quản lý các tài sản như trái phiếu được mã hóa hoặc khoản phải thu, thực hiện các hoạt động giao dịch hoặc cho vay ngang hàng với ma sát cực thấp. Tất nhiên, điều này đòi hỏi việc xây dựng các giao thức chung, khung danh tính kỹ thuật số được quản lý và xác định rõ địa vị pháp lý của các giao dịch trên chuỗi.
Mã hóa ảnh hưởng đến thị trường thứ cấp và tính thanh khoản của nhà đầu tư tổ chức như thế nào?
Paula Albu: Mã hóa có tiềm năng nâng cao đáng kể tính thanh khoản trên thị trường thứ cấp, đặc biệt đối với những tài sản trước đây kém thanh khoản hoặc giao dịch phức tạp. Bằng cách chuyển đổi tài sản thành token kỹ thuật số, sở hữu phân mảnh và giao dịch gần như 24/7 trở nên khả thi, từ đó mở rộng phạm vi người mua và người bán tiềm năng. Thực tế đã bắt đầu xuất hiện: việc thanh toán quỹ và trái phiếu kho bạc được mã hóa gần như hoàn tất ngay lập tức, thay vì mất vài ngày như mô hình truyền thống, giúp nhà đầu tư tái phân bổ vốn nhanh hơn. Phân tích gần đây của Global Digital Finance cho thấy việc thanh toán đơn vị quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa chỉ mất vài giây, trong khi quỹ thị trường tiền tệ truyền thống thường mất từ một đến ba ngày.
Tuy nhiên, cần lưu ý rằng trong giai đoạn đầu, tính thanh khoản của thị trường được mã hóa có thể bị phân tán. Hiện tại, nhiều tài sản được mã hóa tồn tại trên các blockchain khác nhau hoặc mạng lưới khép kín, điều này có thể hạn chế tính thanh khoản. Ngoài ra, tính thanh khoản thực sự mà nhà đầu tư tổ chức cần phụ thuộc vào niềm tin thị trường. Những người tham gia lớn cần tin chắc rằng các token này đại diện cho quyền truy đòi hợp pháp đối với tài sản cơ sở và việc thanh toán là có tính cuối cùng. Dù vậy, triển vọng là tích cực. Khi tiêu chuẩn được thống nhất và hạ tầng trưởng thành, mã hóa sẽ giải phóng tính thanh khoản cho các loại tài sản từ cổ phần tư nhân đến các dự án cơ sở hạ tầng bằng cách làm cho giao dịch thứ cấp trơn tru hơn. Hiện tại, chúng tôi khuyến khích ngành phát triển các tiêu chuẩn chung và giải pháp tích hợp xuyên nền tảng để tránh tình trạng tính thanh khoản bị mắc kẹt trên một chuỗi đơn lẻ hoặc khu vực pháp lý.
Những chiến lược nào có thể thúc đẩy sự tham gia của tổ chức vào thị trường được mã hóa và nâng cao tính thanh khoản của nó?
Paula Albu: Chìa khóa để các tổ chức chấp nhận thị trường được mã hóa nằm ở sự phát triển đồng bộ và trưởng thành đồng thời của ba yếu tố: quy định, lưu ký và hạ tầng. Phối hợp quy định là nền tảng. Các tổ chức cần một bộ định nghĩa pháp lý nhất quán xuyên biên giới về quyền sở hữu, lưu ký, thanh toán và phân loại tài sản để có thể vận hành một cách tự tin. Thiếu điều này, thị trường được mã hóa sẽ không thể mở rộng quy mô, vì các tổ chức sẽ đối mặt với sự bất định về khả năng thực thi pháp lý, xử lý rủi ro và khả năng giao dịch xuyên biên giới liền mạch.
Các mô hình lưu ký cũng đang nhanh chóng phát triển. Như báo cáo chung của Global Digital Finance, Hiệp hội Hợp đồng Phái sinh và Công cụ Phái sinh Quốc tế (ISDA) và Deloitte mang tên "Giải mã Lưu ký Tài sản Kỹ thuật số" nhấn mạnh, phần lớn các khung lưu ký cấp tổ chức đã hình thành bước đầu, đặc biệt trong các lĩnh vực như tách biệt tài sản khách hàng, quản lý khóa và kiểm soát vận hành. Báo cáo chỉ ra rằng nhiều nguyên tắc lưu ký truyền thống có thể và nên được áp dụng cho tài sản kỹ thuật số, đồng thời cần bổ sung các năng lực mới để quản lý các rủi ro như quản lý ví, quản trị mạng sổ cái phân tán và cách ly hiệu quả tài sản khách hàng với tài sản công ty.
Xử lý vốn là một yếu tố quan trọng khác. Điều này ám chỉ cách phân loại rủi ro tài sản được mã hóa theo các khung thận trọng như Tiêu chuẩn Thận trọng Đối với Tài sản Mã hóa của Ủy ban Basel, từ đó quyết định lượng vốn giám sát mà ngân hàng cần nắm giữ. Cuộc rà soát gần đây về tiêu chuẩn này đã làm rõ hơn sự khác biệt giữa tài sản truyền thống được mã hóa và tài sản mã hóa rủi ro cao. Trong khuôn khổ này, tài sản được mã hóa hoàn toàn dự trữ và được quản lý (ví dụ như quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa) nên thuộc nhóm 1a, do đó nhận được đối xử về vốn tương đương với phiên bản không mã hóa của chúng.
Tính liên vận là một chất xúc tác then chốt khác. Sự phân mảnh hiện tại của hệ sinh thái đang hạn chế tính thanh khoản, do đó các tiêu chuẩn chung và đường ray thanh toán xuyên nền tảng là rất quan trọng. Các sáng kiến như Fnality và các dự án thí điểm tiền tệ kỹ thuật số ngân hàng trung ương đã chứng minh rằng việc thanh toán nguyên tử, gần như tức thì có thể giảm ma sát. Dự án quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa của Global Digital Finance cung cấp minh chứng cụ thể. Trong sandbox ngành của mình, các đơn vị quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa đã được chuyển thành công giữa nhiều sổ cái phân tán dị biệt và hệ thống truyền thống (bao gồm Ethereum, Canton, Polygon, Hedera, Stellar, Besu và mạng tiền mặt tổ chức Fnality), chứng minh rằng quỹ được mã hóa có thể tự do di chuyển giữa các nền tảng. Các bài kiểm tra mô phỏng sau đó còn tiến xa hơn, kết nối hệ thống tin nhắn SWIFT với quy trình tài sản thế chấp được mã hóa, hoàn tất chu kỳ repo từ hai bên sang ba bên trong vòng một phút. Những kết quả này cho thấy tính liên vận đã khả thi trong thực tiễn, và một khi được thị trường chấp nhận rộng rãi, sẽ hỗ trợ tính thanh khoản quy mô lớn.
Nhìn về tương lai, bạn nghĩ đến năm 2026, mã hóa sẽ mang lại những tác động đột phá nào?
Paula Albu: Đến năm 2026, mã hóa sẽ bắt đầu ảnh hưởng sâu đến hoạt động hàng ngày của thị trường. Thay đổi trực tiếp nhất là việc chuyển sang thanh toán lập trình được và thường là thời gian thực, được thúc đẩy bởi tiền mặt được mã hóa, stablecoin hoặc tiền tệ kỹ thuật số ngân hàng trung ương.
Chúng tôi kỳ vọng rằng các tài sản trước đây kém thanh khoản sẽ có được kênh đầu tư rộng rãi hơn. Việc phân mảnh trong các lĩnh vực như cổ phần tư nhân, cơ sở hạ tầng và tín dụng tư nhân sẽ mở cửa các thị trường này cho nhiều nhà đầu tư tổ chức hơn và nâng cao tính thanh khoản của chúng.
Đồng thời, các khung quy định tại các khu vực pháp lý chính sẽ rõ ràng hơn, mang lại niềm tin để các tổ chức chuyển từ các dự án thí điểm sang tích hợp toàn diện. Các tổ chức lưu ký sẽ mở rộng dịch vụ gốc kỹ thuật số của họ, hỗ trợ thao tác hợp đồng thông minh và tăng cường cơ chế phục hồi tài sản.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@ThePaypers
