Hai tháng cuối năm nay là thời điểm thị trường tốt nhất? Bây giờ nên lao vào hay rút lui?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Hai tháng cuối năm nay là thời điểm thị trường tốt nhất? Bây giờ nên lao vào hay rút lui?
Nếu lý thuyết chu kỳ bốn năm đã chết, thì đợt tăng này của Bitcoin còn có thể tăng được bao nhiêu?
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: TechFlow
Tháng Mười đang đi đến hồi kết, thị trường tiền mã hóa dường như đã xuất hiện một số dấu hiệu tăng giá.
Trong hai tháng qua, từ “thận trọng” gần như trở thành chủ đề chính trong thị trường tiền mã hóa, đặc biệt là sau đợt sụt giảm lớn ngày 1011. Tác động của đợt giảm này dần trôi qua, tâm lý thị trường dường như không tiếp tục xấu đi mà thay vào đó lại nhen nhóm hy vọng mới.
Từ giữa cuối tháng, một số tín hiệu tăng giá bắt đầu xuất hiện: dữ liệu dòng vốn ròng chuyển sang dương, hàng loạt ETF altcoin được phê duyệt, kỳ vọng cắt giảm lãi suất gia tăng.
Dòng vốn ETF quay trở lại, tổ chức tái tham gia thị trường
Dữ liệu nổi bật nhất tháng này đến từ ETF.
ETF Bitcoin giao ngay trong tháng tích lũy dòng vốn ròng 4,21 tỷ USD, hoàn toàn đảo ngược xu hướng rút ròng 1,23 tỷ USD của tháng 9. Quy mô tài sản quản lý đã đạt 178,2 tỷ USD, chiếm 6,8% vốn hóa thị trường Bitcoin. Riêng tuần từ 20 đến 27 tháng 10, đã có 446 triệu USD vốn mới đổ vào, trong đó IBIT thuộc sở hữu BlackRock chiếm riêng 324 triệu USD, lượng nắm giữ hiện tại đã vượt 800.000 BTC.
Đối với thị trường tài chính truyền thống, dòng vốn vào ETF là chỉ báo tăng giá trực tiếp nhất – nó trung thực hơn độ nóng trên mạng xã hội và chân thực hơn biểu đồ nến.
Quan trọng hơn, đợt tăng giá lần này thực sự mang "hương vị tổ chức". Morgan Stanley đã mở cửa phân bổ BTC và ETH cho tất cả khách hàng quản lý tài sản; JPMorgan cho phép khách hàng tổ chức dùng Bitcoin làm tài sản thế chấp vay vốn;
Theo số liệu mới nhất, tỷ lệ phân bổ trung bình tài sản mã hóa của các tổ chức đã tăng lên 5%, mức cao kỷ lục. Hơn nữa, 85% tổ chức cho biết đã hoặc dự định phân bổ tài sản mã hóa.
Mặc dù so với ETF Bitcoin giao ngay, ETF Ethereum tỏ ra kém sắc hơn. Trong tháng 10, dòng vốn ròng rút ròng 555 triệu USD, là lần đầu tiên kể từ tháng 4 năm nay xảy ra chuỗi rút ròng liên tiếp, chủ yếu đến từ các quỹ ETH của Fidelity và BlackRock.
Nhưng đây dường như cũng là một tín hiệu mới, ám chỉ dòng vốn đang luân chuyển, từ ETH sang BTC và SOL có dư địa tăng trưởng lớn hơn, hoặc cũng có thể đang chuẩn bị cho các ETF mới.
Một loạt ETF altcoin sắp đổ bộ
Ngày 28 tháng 10, lô ETF altcoin đầu tiên của Mỹ chính thức ra mắt, bao gồm ba dự án Solana, Litecoin và Hedera. Bitwise và Grayscale ra mắt ETF SOL, trong khi Canary Capital cũng được phê duyệt niêm yết ETF LTC và HBAR trên Nasdaq.
Nhưng đây chỉ là khởi đầu.
Theo báo cáo, hiện vẫn còn 155 loại ETF altcoin đang chờ phê duyệt, bao gồm 35 tài sản chính, quy mô tổng thể dự kiến sẽ vượt quá tổng dòng vốn ban đầu của hai đợt ETF Bitcoin và Ethereum.
Nếu tất cả được thông qua, thị trường có thể chứng kiến một "sóng sốc thanh khoản" chưa từng có.
Trong lịch sử, việc ra mắt ETF Bitcoin đã thu hút hơn 500 tỷ USD dòng vốn, ETF Ethereum cũng mang về 25 tỷ USD tài sản mới.
ETF không chỉ đơn thuần là một sản phẩm tài chính, mà giống như một "làn đường vào" của dòng vốn. Khi làn đường này mở rộng từ BTC, ETH sang SOL, XRP, LINK, AVAX và các altcoin khác, toàn bộ hệ thống định giá thị trường sẽ được định giá lại.
Sự quan tâm của các tổ chức đối với tài sản mã hóa ngày càng mạnh mẽ.
Bên cạnh đó, ProShares đang chuẩn bị ra mắt ETF CoinDesk 20, theo dõi 20 tài sản bao gồm BTC, ETH, SOL, XRP; ETF 21-Asset của REX-Osprey thậm chí tiến xa hơn khi cho phép nhà đầu tư nhận phần thưởng staking từ các token như ADA, AVAX, NEAR, SEI, TAO.
Riêng các ETF theo dõi Solana, hiện có tới 23 quỹ đang chờ phê duyệt. Sự bố trí dày đặc này gần như công khai tuyên bố: đường cong rủi ro của các tổ chức đang mở rộng từ Bitcoin sang toàn bộ hệ sinh thái DeFi.
Xét về mặt vĩ mô, tiềm năng mở rộng thanh khoản này rất lớn. Tính đến tháng 10 năm 2025, vốn hóa thị trường stablecoin toàn cầu gần chạm mốc 300 tỷ USD. Khoản "dự trữ thanh khoản" này một khi được kích hoạt bởi ETF, sẽ tạo ra hiệu ứng nhân bội vốn mạnh mẽ. Ví dụ với ETF Bitcoin, cứ mỗi 1 USD dòng vốn vào ETF, cuối cùng có thể khuếch đại thành nhiều lần tăng trưởng vốn hóa.
Nếu logic tương tự được sao chép sang các ETF altcoin, hàng trăm tỷ USD vốn mới có thể thúc đẩy toàn bộ hệ sinh thái DeFi phát triển mạnh mẽ trở lại.
Gió cắt giảm lãi suất thổi làn sóng thanh khoản mới
Bên cạnh ETF, yếu tố thay đổi thị trường khác đến từ mặt bằng vĩ mô - vấn đề cũ nhưng vẫn luôn quan trọng.
Ngày 29 tháng 10, xác suất Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản đạt 98,3%. Thị trường dường như đã phản ánh trước kỳ vọng này, chỉ số đô la suy yếu, tài sản rủi ro đồng loạt tăng mạnh, Bitcoin顺势突破 ngưỡng 114.900 USD.
Cắt giảm lãi suất nghĩa là gì? Nghĩa là dòng vốn cần tìm lại lối thoát.
Và trong bối cảnh năm 2025, thị trường truyền thống thiếu sáng tạo, thì tiền mã hóa trở thành nơi duy nhất "vẫn còn câu chuyện để kể".
Thú vị hơn, đợt利好 này không chỉ đến từ thị trường mà còn đến từ chính sách.
Ngày 27 tháng 10, Nhà Trắng đề cử Michael Selig làm Chủ tịch CFTC, luật sư tiền mã hóa cũ này luôn có thái độ thân thiện; SEC cũng cập nhật cơ chế tạo ETP, cho phép ETF mã hóa thực hiện hoàn trả tại chỗ (in-kind redemption), đơn giản hóa đáng kể thao tác.
Trên phương diện "thân thiện với quy định", thị trường Mỹ không chỉ hé mở mà đã mở toang cửa. Chính phủ không còn kìm hãm đổi mới mà đang cố gắng để ngành công nghiệp mã hóa "tồn tại hợp pháp".
Các con số trên chuỗi cũng đang xác nhận điều này.
Tổng giá trị khóa (TVL) trong DeFi tăng 3,48% trong tháng 10, đạt 157,5 tỷ USD. Trong đó TVL trên chuỗi Ethereum đạt 88,6 tỷ USD, tăng 4%; Solana tăng 7%; BSC tăng tới 15%. Điều này không chỉ đại diện cho "dòng vốn quay lại" mà còn là "niềm tin quay lại".
Cùng với đó, tổng hợp đồng tương lai Bitcoin tăng lên 53,7 tỷ USD, tỷ lệ phí tài trợ dương, cho thấy phe mua đang chi phối thị trường. Các ví cá voi cũng đang tích lũy, có đại gia mua 350 triệu USD BTC trong vòng 5 giờ. Trên thị trường thứ cấp, khối lượng giao dịch Uniswap trong tháng vượt 1610 tỷ USD, Raydium phá mốc 200 tỷ USD, mức độ hoạt động của hệ sinh thái liên tục gia tăng.
Các chỉ số on-chain này tạo thành bằng chứng tăng giá cứng cựa nhất: vốn đang di chuyển, vị thế đang tăng, giao dịch đang nóng lên.
Tại sao các nhà phân tích hàng đầu lại lạc quan?
Arthur Hayes: Chu kỳ 4 năm đã chết, chu kỳ thanh khoản trường tồn
Trong một bài blog đăng hôm thứ Năm có tiêu đề Long Live the King ("Vua sống mãi"), Arthur Hayes viết rằng mặc dù một số trader tiền mã hóa dự đoán Bitcoin sẽ sớm đạt đỉnh chu kỳ và sụt giảm mạnh vào năm tới, ông cho rằng lần này tình hình sẽ khác biệt.
Quan điểm cốt lõi của ông là: "chu kỳ 4 năm" của Bitcoin đã mất hiệu lực, vì điều thực sự quyết định thị trường从来 không phải là "giảm phát nửa đời", mà là chu kỳ thanh khoản toàn cầu – đặc biệt là sự cộng hưởng chính sách tiền tệ của đồng đô la Mỹ và đồng Nhân dân tệ.
Ba chu kỳ bò-gấu trước đây dường như đều tuân theo nhịp điệu "bò sau giảm phát, 4 năm một vòng", nhưng đó chỉ là hiện tượng bề ngoài. Theo Hayes, nhịp điệu này tồn tại là vì mỗi chu kỳ đều trùng khớp với thời kỳ mở rộng bảng cân đối kế toán mạnh mẽ của Fed hoặc PBOC, lãi suất thấp, tín dụng toàn cầu dồi dào. Ví dụ:
-
2009–2013: QE vô hạn của Fed, Trung Quốc bơm vốn quy mô lớn;
-
2013–2017: Mở rộng tín dụng Nhân dân tệ thúc đẩy phong trào ICO;
-
2017–2021: "Rải tiền từ trực thăng" thời Trump, Biden dẫn đến thanh khoản tràn lan.
Khi sự mở rộng tín dụng của hai đồng tiền này chậm lại, thị trường bò của Bitcoin cũng kết thúc. Nói cách khác, Bitcoin chỉ là chỉ báo cho việc in tiền toàn cầu.
Đến năm 2025, logic "dẫn dắt bởi giảm phát" hoàn toàn sụp đổ. Vì chính sách tiền tệ của Mỹ và Trung Quốc đã bước vào trạng thái bình thường mới – áp lực chính trị đòi hỏi nới lỏng liên tục, thanh khoản sẽ không bao giờ siết chặt theo chu kỳ nữa.
Mỹ cần "làm nóng nền kinh tế" để xóa nợ, Trump gây sức ép yêu cầu cắt giảm lãi suất và mở rộng tài khóa; Trung Quốc chống lại giảm phát bằng cách bơm tín dụng. Cả hai quốc gia đều đang bơm vốn vào thị trường.
Vì vậy, kết luận của Hayes là: "Chu kỳ 4 năm đã chết. Chu kỳ thực sự là chu kỳ thanh khoản. Miễn là Mỹ và Trung Quốc tiếp tục in tiền, Bitcoin sẽ tiếp tục tăng."
Điều này có nghĩa thị trường mã hóa tương lai sẽ không còn bị chi phối bởi lịch trình "giảm phát", mà phụ thuộc vào "định hướng của đô la Mỹ và Nhân dân tệ". Ông kết luận bằng một câu: "Vua đã chết, vạn tuế đức vua mới" – chu kỳ cũ đã kết thúc, nhưng chu kỳ Bitcoin mới do thanh khoản dẫn dắt vừa mới bắt đầu.
Raoul Pal: Chu kỳ 5,4 năm thay thế chu kỳ 4 năm truyền thống
Lý thuyết chu kỳ 5 năm của Raoul Pal đại diện cho sự tái cấu trúc căn bản đối với chu kỳ giảm phát 4 năm truyền thống của Bitcoin. Ông cho rằng chu kỳ 4 năm truyền thống không phải do chính giao thức Bitcoin tạo ra, mà là kết quả trùng hợp của ba chu kỳ trước (2009-2013, 2013-2017, 2017-2021) với chu kỳ tái tài trợ nợ toàn cầu.
Các chu kỳ này kết thúc đều do chính sách thắt chặt tiền tệ, chứ không phải do sự kiện giảm phát.
Chuyển biến then chốt của lý thuyết này nằm ở sự thay đổi cấu trúc kỳ hạn trung bình của nợ Mỹ trong giai đoạn 2021-2022. Trong môi trường lãi suất gần bằng 0, Bộ Tài chính Mỹ đã kéo dài kỳ hạn trung bình có trọng số của nợ từ khoảng 4 năm lên 5,4 năm.
Sự kéo dài này không chỉ ảnh hưởng đến lịch trình tái tài trợ nợ, quan trọng hơn là thay đổi nhịp độ giải phóng thanh khoản toàn cầu, từ đó làm trì hoãn đỉnh chu kỳ Bitcoin từ quý IV năm 2025 truyền thống sang quý II năm 2026, đồng thời báo hiệu quý IV năm 2025 sẽ là giai đoạn phục hồi.
Theo Raoul Pal, tổng nợ toàn cầu hiện đạt khoảng 300 nghìn tỷ USD, trong đó khoảng 10 nghìn tỷ USD sắp đáo hạn (chủ yếu là trái phiếu kho bạc Mỹ và trái phiếu doanh nghiệp), cần lượng lớn thanh khoản để tránh bùng nổ lợi suất. Mỗi nghìn tỷ USD thanh khoản tăng thêm tương quan với lợi nhuận 5-10% ở cổ phiếu và tiền mã hóa. Với tiền mã hóa, 10 nghìn tỷ USD tái tài trợ có thể bơm 2-3 nghìn tỷ USD vào tài sản rủi ro, đẩy Bitcoin từ mức đáy 60.000 USD năm 2024 lên trên 200.000 USD vào năm 2026.
Vì vậy, mô hình của Pal dự đoán quý II năm 2026 sẽ chứng kiến đỉnh thanh khoản chưa từng có. Khi ISM vượt ngưỡng 60, Bitcoin sẽ bước vào "vùng chuối", mục tiêu giá từ 200.000 đến 450.000 USD.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
BlockBeats
