Điểm nghẽn staking của Ethereum sắp xảy ra?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Điểm nghẽn staking của Ethereum sắp xảy ra?
Vào mùa thu năm nay, bốn nguồn cầu chính chủ yếu đối với việc đặt cược Ethereum dự kiến sẽ hội tụ trên mạng cùng một lúc.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Leeor Shimron
Biên dịch: Saoirse, Foresight News
Các chủ sở hữu ETH muốn stake token có lẽ nên bắt đầu xếp hàng, vì trong vài tuần tới có thể xảy ra đợt gia tăng mạnh mẽ nhu cầu stake.
Tính đến ngày 18 tháng 9, hàng đợi xác thực viên trên mạng Ethereum chứa tổng cộng 422.143 ETH, với giá trị hiện tại đạt 1,94 tỷ USD. Mặc dù con số này giảm so với mức 986.824 ETH vào tháng 8, nhưng kể từ sự kiện "The Merge" tháng 9 năm 2022, đây vẫn là mức cao kỷ lục đối với mạng lưới —— chính tại "The Merge", Ethereum chính thức kích hoạt cơ chế đồng thuận PoS.
(Biểu đồ dữ liệu hàng đợi xác thực viên)
Nhưng đừng bị ảo giác "số lượng trong hàng đợi stake giảm" trên biểu đồ trên đánh lừa —— mặc dù xu hướng này đã rút ngắn thời gian chờ stake từ 16 ngày xuống còn 8 ngày, nhưng số lượng trong hàng đợi sẽ sớm tăng vọt trở lại.
Lý do tại sao?
Ngày 9 tháng 9, Kiln — nhà cung cấp dịch vụ stake quản lý 15 tỷ USD — đã gặp sự cố bảo mật (công ty này hỗ trợ bảo đảm an toàn cho nhiều mạng proof-of-stake), ảnh hưởng khiến Kiln chủ động rút toàn bộ ETH đang stake. Để tham khảo, Kiln hiện là tổ chức stake ETH lớn thứ năm, quản lý hơn 1,6 triệu ETH. Như biểu đồ ở trên cho thấy, hành động này đã trực tiếp đẩy hàng đợi "rút vốn" (số lượng ETH chờ rút stake) trên Ethereum tăng vọt từ vừa vượt 500.000 lên hơn 2,5 triệu.
(Dune Analytics)
Nhưng sau khi "rút vốn" sẽ là "trở lại" —— một khi Kiln xác định mạng lưới an toàn, tất cả ETH đã rút stake trước đó sẽ quay trở lại hàng đợi stake. Và thời điểm "trở lại" này có thể trùng hợp với thời kỳ bùng nổ của ba nguồn nhu cầu stake lớn khác, khi đó thời gian chờ stake ETH có thể kéo dài đáng kể.
Các nguồn nhu cầu chính khác
Kho tài sản kỹ thuật số (DAT)
Nếu năm 2024 là "năm của ETF", thì 2025 chắc chắn là "năm của các công ty kho tài sản kỹ thuật số (DAT)". Ngoài Bitcoin, ETH là tài sản có giá trị khóa cao nhất trong các kho tài sản kỹ thuật số. Theo dữ liệu từ nền tảng tổng hợp "Dự trữ ETH chiến lược", hiện tại các công ty như Bitmine Immersion, Ether Machine, Sharplink Gaming đang nắm giữ tổng cộng 499.000 ETH, trị giá 22,97 tỷ USD (xem hình dưới). Tăng trưởng lượng ETH mà các công ty này nắm giữ rất mạnh mẽ, gần bằng quy mô nắm giữ của các ETF ETH giao ngay —— hiện tại các ETF ETH giao ngay nắm giữ tổng cộng 675.000 ETH, trị giá vừa vượt 31 tỷ USD.
（Dự trữ ETH chiến lược）
Các nhà ủng hộ ETH cho rằng tài sản này phù hợp hơn với các công ty dự trữ tài sản mã hóa, nguyên nhân cốt lõi là các công ty này có thể kiếm thu nhập thụ động thông qua việc stake ETH. Theo "Tỷ lệ stake Ethereum kép" (CESR, một lãi suất chuẩn hàng ngày, đại diện cho lợi suất stake trung bình hàng năm của nhóm xác thực viên Ethereum), hiện tại lợi suất stake hàng năm của ETH là 2,91% —— tuy nhiên, lợi suất này sẽ điều chỉnh theo biến động giá ETH và tổng lượng stake tại các thời điểm cụ thể. Chris Perkins từ Coinfund cho biết, "lợi suất" này có thể so sánh với Lãi suất liên ngân hàng London (LIBOR) trong lĩnh vực Ethereum, thuộc loại "lãi suất phi rủi ro" trong hệ sinh thái này. Lưu ý rằng nếu sử dụng các công cụ stake thanh khoản như Lido hoặc Rocket Pool, do nền tảng thu phí bổ sung, lợi suất thực tế sẽ thấp hơn 2,91%.
（Giao thức Rho）
Hơn nữa, khác với Bitcoin (mặc dù giới hạn 21 triệu BTC nhưng vẫn là tài sản lạm phát), cơ chế hiện tại của Ethereum đã được thiết lập để "trở thành tài sản giảm phát khi mức sử dụng mạng đủ cao".
Khi các công ty kho tài sản kỹ thuật số đua nhau mua thêm ETH (đứng đầu là Bitmine Immersion thuộc Tom Lee, nắm giữ ETH trị giá 9,9 tỷ USD), họ sẽ nhanh chóng stake lượng ETH mới mua để bắt đầu tích lũy lợi nhuận càng sớm càng tốt. Vì phần lớn vốn của các công ty này được huy động vào mùa hè năm nay, hành động "mua thêm rồi stake" này rất có thể là một trong những nguyên nhân chính khiến quy mô hàng đợi stake Ethereum mở rộng trước đó.
Kam Benbrik, Giám đốc Nghiên cứu tại nhà cung cấp dịch vụ stake tổ chức Chorus One, chỉ ra: "Một phần lớn lượng stake mới đến từ các kho tài sản kỹ thuật số như Sharplink —— Sharplink là kho tài sản kỹ thuật số lớn thứ hai, nắm giữ khoảng 3,6 tỷ USD ETH, và đã công bố công khai 'gần 100% danh mục sẽ được stake'. Chúng tôi dự đoán hàng đợi stake sẽ tiếp tục mở rộng, và một trong những yếu tố thúc đẩy chính là Bitmine. Dữ liệu chuỗi cho thấy Bitmine chưa bắt đầu stake lượng ETH đang nắm giữ; với tư cách là kho tài sản kỹ thuật số ETH lớn nhất hiện nay, một khi họ khởi động stake, chắc chắn sẽ tạo tác động đáng kể đến quy mô hàng đợi stake Ethereum." (Ghi chú biên tập: Tác giả bài viết Leeor hiện đang làm việc tại Chorus One với vai trò Giám đốc Thị trường Mỹ.)
（Dự trữ ETH chiến lược）
Với kế hoạch huy động thêm vốn của các công ty kho tài sản kỹ thuật số này, khả năng quy mô hàng đợi stake Ethereum tiếp tục tăng tương tự trong tương lai là rất lớn.
Tuy nhiên, hiện tại chưa rõ hoàn toàn tỷ lệ nào trong số vốn mà các công ty này huy động đã được dùng để stake. Khi trả lời phỏng vấn của truyền thông Unchained, Sharplink cho biết "gần 100% ETH đã được stake", Ether Machine nói "hơn 90% tài sản đã được stake"; còn quy mô stake hiện tại của Bitmine vẫn chưa rõ ràng —— đại diện công ty khi phỏng vấn Unchained từ chối cung cấp dữ liệu cụ thể, chỉ gợi ý tham khảo thông tin trên trang web chính thức.
Mara Schmeidt, CEO của nhà cung cấp dịch vụ stake tổ chức Alluvial, cũng cho rằng hiện vẫn còn lượng lớn ETH do các kho tài sản kỹ thuật số nắm giữ đang "ngừng hoạt động, chưa stake". Bà nói: "Có một vài công ty kho tài sản kỹ thuật số nổi bật đã mua ETH nhưng chưa stake —— những công ty này đều là những cái tên quen thuộc trong ngành. Chúng tôi dự đoán quy mô ETH đang ngừng hoạt động có thể đạt hàng tỷ USD."
ETF stake
Nguồn nhu cầu thứ hai là "ETF Ethereum stake" —— các ETF này dự kiến sẽ được SEC Hoa Kỳ phê duyệt vào mùa thu năm nay, chính thức bắt đầu kinh doanh stake ETH. Mặc dù SEC đã trì hoãn quyết định phê duyệt nhiều đơn xin ETF stake từ ngày 10 tháng 9 sang tháng 10, nhưng ngày kết thúc xét duyệt cuối cùng đã cận kề. Nhà phân tích James Seyffart của Bloomberg dự đoán các ETF này có khả năng được phê duyệt vào giữa hoặc cuối tháng 10.
Mara Schmeidt đồng tình với Seyffart, bà nói: "Cho đến nay, vấn đề cốt lõi đối với ETF stake không phải đến từ việc phê duyệt của SEC, mà là các vấn đề về thuế hoặc tín thác người uỷ thác. Tôi rất tin tưởng rằng đến tháng 10, con đường để ETF triển khai kinh doanh stake sẽ hoàn toàn rõ ràng —— đây rõ ràng là sự kiện có ảnh hưởng lớn nhất, khi đó chúng ta sẽ chứng kiến sự gia tăng mạnh mẽ trong mức độ tham gia stake ETH. Quy mô dòng tiền có thể rất lớn, do đó trong vài tháng tới, hiện tượng xếp hàng chờ stake ETH sẽ không biến mất."
Tâm lý lạc quan dịp lễ hội
Hơn nữa, mặc dù ETH đã tăng giá mạnh trong năm nay (tăng 36,6% từ đầu năm, và tăng tới 140,59% kể từ ngày 1 tháng 4), nhưng xét đến quý IV là "chu kỳ tăng giá lịch sử" trong ngành tiền mã hóa, dự kiến ETH có thể tiếp tục tăng giá trong quý IV năm nay.
（TradingView）
Trong các chu kỳ trước, hiệu suất của ETH trong quý IV đặc biệt nổi bật: lợi nhuận quý IV năm 2017 là 142,81%, lợi nhuận quý IV năm 2021 là 22,59%. Nếu quy luật lịch sử lặp lại, sự gia tăng nhu cầu ETH sẽ đồng thời thúc đẩy mở rộng quy mô hàng đợi stake.
（Coinglass）
Quay lại Kiln: Nhu cầu stake trở lại
Xét về quy mô tổng thể, Kiln và 1,6 triệu ETH mà họ quản lý có lẽ không quá lớn, nhưng điểm then chốt là các nguồn vốn từ bốn nhu cầu trên sẽ đổ dồn vào cùng một hàng đợi stake trong khoảng thời gian gần giống nhau. Unchained đã cố gắng liên hệ Kiln để hỏi kế hoạch khi nào họ sẽ khởi động lại việc stake ETH, nhưng chưa nhận được phản hồi trước khi bài viết được đăng.
Hơn nữa, sự bùng nổ tập trung của các nhu cầu này sẽ thu hẹp đáng kể "không gian dư thừa" trong hàng đợi stake —— một khi có các nhà stake lớn khác tham gia, thời gian chờ đợi trong hàng đợi sẽ kéo dài hơn nữa. Ví dụ điển hình là: đầu tháng 9, một "ví ngủ đông từ thời ICO" bất ngờ stake 150.000 ETH (trị giá 646 triệu USD).
Người hưởng lợi: Các dự án và token được chú ý
Giả sử người dùng có thể chịu đựng được thời gian chờ đợi stake dài, thì sự sôi động của hàng đợi stake sẽ mang lại lợi ích phát triển cho "hệ sinh thái stake thanh khoản" và "hệ sinh thái re-stake" của Ethereum —— vì người dùng sẽ có xu hướng lựa chọn các giải pháp stake hiệu quả và tối ưu lợi nhuận hơn.
Trong lĩnh vực stake thanh khoản, các dự án hàng đầu Lido (token tương ứng stETH) và Rocket Pool (token tương ứng rETH) sẽ được hưởng lợi trực tiếp từ nhu cầu của người dùng về "chiến lược lợi nhuận bổ sung" và "tính thanh khoản". Trong đó, Lido chiếm khoảng 24% thị phần stake ETH, giá trị tài sản khóa (TVL) đạt 37 tỷ USD, thể hiện nhu cầu thị trường ổn định và liên tục; TVL rETH của Rocket Pool là 2,8 tỷ USD, lợi thế cốt lõi nằm ở "mức độ phi tập trung cao hơn" —— so với Lido, nền tảng này có nhiều nhà stake độc lập hơn (thay vì các tổ chức stake).
Các giao thức re-stake cũng có thể đón làn sóng tăng trưởng bùng nổ. Những giao thức này cung cấp lợi nhuận kép cho người dùng thông qua "Dịch vụ Xác thực Chủ động (AVSs)" (tức là "mượn" tính bảo mật từ ETH đã stake), với lợi suất (khoảng 3,5%-5,5%) đáng kể cao hơn stake gốc (khoảng 2,8%). Hiện tại, các dự án hàng đầu trong lĩnh vực re-stake gồm:
-
EigenLayer: TVL 19 tỷ USD, dẫn đầu ngành;
-
Ether.fi: TVL hơn 11 tỷ USD, tăng tiềm năng tăng trưởng token gốc ETHFI nhờ các chiến lược đổi mới;
-
Renzo (token tương ứng ezETH): TVL 1,5 tỷ USD.
Khi nhu cầu re-stake tăng, các token gốc của các giao thức này (EIGEN, ETHFI, REZ) có thể đón làn sóng tăng giá trị.
(Dune)
Mặc dù gần đây xuất hiện dòng tiền rút ngắn hạn, nhưng trong vài tháng qua, mức độ tham gia stake thanh khoản, re-stake thanh khoản và các nhóm stake trên Ethereum đều có xu hướng tăng, điều này cho thấy các hoạt động on-chain này đang tiếp tục nóng lên.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@Unchained_pod
