Cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ ảnh hưởng như thế nào đến hoạt động cho vay trên chuỗi?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ ảnh hưởng như thế nào đến hoạt động cho vay trên chuỗi?
Tăng cường thanh khoản không có nghĩa là thị trường tiền mã hóa tăng giá.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả:Ethan Chan & Hannah Zhang
Biên dịch: TechFlow
Ngân hàng Dự trữ Liên bang Mỹ cắt giảm lãi suất trong tuần này và ám chỉ rằng sẽ tiếp tục nới lỏng chính sách hơn nữa trong tương lai. Tiêu đề của gần như mọi bản tin tiền mã hóa chính đều truyền tải cùng một thông điệp:
Chi phí vốn giảm → Tính thanh khoản tăng → Tiền mã hóa tăng giá.
Nhưng thực tế phức tạp hơn nhiều. Thị trường đã định giá trước kỳ vọng về việc giảm lãi suất, và quy mô dòng tiền vào BTC và ETH cũng không tăng vọt ngay lập tức.
Vì vậy, thay vì dừng lại ở bề mặt, hãy cùng tìm hiểu cách việc giảm lãi suất ảnh hưởng đến một phần của DeFi – lĩnh vực cho vay.
Các thị trường cho vay trên chuỗi như Aave và Morpho định giá rủi ro theo cơ chế động chứ không phụ thuộc vào chỉ đạo từ cơ quan quản lý. Tuy nhiên, chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ cung cấp bối cảnh tham chiếu quan trọng cho hiện tượng này.
Khi Fed giảm lãi suất, có hai lực lượng trái ngược nhau cùng hoạt động:
1) Hiệu ứng nghịch đảo: Lãi suất Fed giảm → Lợi suất trên chuỗi tăng lên do nhà đầu tư tìm kiếm tài sản không tương quan
Khi tìm kiếm lợi suất ngoài trái phiếu kho bạc và các quỹ thị trường tiền tệ truyền thống, dòng vốn có thể đổ vào DeFi, từ đó đẩy tỷ lệ sử dụng lên cao và làm tăng lãi suất trên chuỗi. Nếu so sánh lợi suất cung cấp (Supply APY) của USDC trên Aave với SOFR (lãi suất tài trợ qua đêm có bảo đảm), ta có thể thấy xu hướng này dần hình thành trước đợt cắt giảm lãi suất của Fed vào tháng 9.
Nguồn:Allium
Chúng ta cũng thấy điều này xảy ra khi chênh lệch lợi suất giữa vay và cung cấp trong DeFi thu hẹp.
Lấy ví dụ về việc vay USDC trên Aave tại Ethereum, trong những ngày trước khi Fed công bố giảm lãi suất, chênh lệch lợi suất giữa vay và cung cấp dần thu hẹp. Điều này chủ yếu là do ngày càng nhiều vốn tìm kiếm lợi suất, hỗ trợ hiệu ứng nghịch đảo trong ngắn hạn.
Nguồn:Allium
2) Mối liên hệ trực tiếp: Lãi suất Fed giảm → Lợi suất trên chuỗi cũng giảm do chi phí nguồn thanh khoản thay thế trở nên rẻ hơn
Khi lãi suất phi rủi ro giảm, chi phí của các nguồn thanh khoản thay thế như tiền mã hóa cũng theo đó giảm xuống. Người đi vay có thể tái cấp vốn hoặc gia tăng đòn bẩy với chi phí thấp hơn, từ đó kéo lãi suất cho vay trên và ngoài chuỗi giảm theo. Động thái này thường duy trì trong trung và dài hạn.
Chúng ta có thể thấy dấu hiệu của điều này trong dữ liệu thị trường lợi suất kỳ hạn.
Pendle là thị trường lợi suất kỳ hạn của DeFi, nơi các nhà giao dịch có thể khóa hoặc đầu cơ lợi suất hàng năm (APY) trong tương lai. Mặc dù ngày đáo hạn của Pendle không hoàn toàn khớp với các lãi suất chuẩn truyền thống, nhưng khá gần với SOFR, cho phép so sánh có ý nghĩa – ví dụ như vào cuối tháng 9 và cuối tháng 11.
Vào các thời điểm này, lãi suất SOFR kỳ hạn 1 tháng vào khoảng 4,2% (tháng 9) và 3,9% (tháng 11). Lợi suất ngụ ý của sUSDe trên Pendle với kỳ hạn tương tự cao hơn rất nhiều (lần lượt là 14,6% và 8,3%). Nhưng hình dạng đường cong lợi suất nói lên tất cả. Giống như SOFR, khi kỳ vọng về việc nới lỏng thêm từ Fed được hấp thụ, lợi suất kỳ hạn trên Pendle cũng đang đi xuống.
Nguồn:Allium
Điểm mấu chốt: Xu hướng trên Pendle đi cùng hướng với thị trường lãi suất truyền thống, nhưng mức cơ sở cao hơn. Các nhà giao dịch dự đoán rằng khi chính sách vĩ mô thay đổi, lợi suất trên chuỗi sẽ giảm.
Kết luận: Tác động của việc Fed giảm lãi suất đối với thị trường tiền mã hóa không đơn giản như những tiêu đề đưa ra
Việc giảm lãi suất không chỉ đơn thuần tác động đến thị trường tiền mã hóa (giống như việc giảm lãi suất thường ảnh hưởng đến thị trường cổ phiếu trong thị trường vốn truyền thống). Nó còn mang lại nhiều hệ quả khác – lợi suất trên chuỗi giảm, chênh lệch lãi suất thu hẹp và biến động đường cong lợi suất kỳ hạn – những yếu tố này cuối cùng định hình điều kiện thanh khoản.
Ngoài cho vay, chúng ta còn có thể tìm hiểu sâu hơn về tác động của việc Fed giảm lãi suất đối với thị trường tiền mã hóa, chẳng hạn như việc lưu lượng tiền đổ vào staking ETH tăng lên khi lợi suất từ các tổ chức phát hành hoặc lợi suất thực tế giảm, hay lượng cung stablecoin sẽ thay đổi ra sao.
Bằng cách kết hợp dữ liệu trên chuỗi thực tế, chúng ta có thể vượt qua những tiêu đề báo chí để thực sự nhìn rõ cách chính sách vĩ mô thấm sâu vào thị trường tiền mã hóa như thế nào.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
