Dòng vốn vào ETF chậm lại, BTC đang ở ngã ba đường
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Dòng vốn vào ETF chậm lại, BTC đang ở ngã ba đường
Việc lấy lại mức 114.000 USD là yếu tố then chốt cho đà tăng, trong khi việc giảm xuống dưới 108.000 USD có thể đối mặt với áp lực giảm sâu hơn.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: Chris Beamish, CryptoVizArt, Glassnode
Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News
Giá Bitcoin dao động trong khoảng 110.000 - 116.000 USD, đà tăng bị kìm hãm do chốt lời và dòng vốn ETF suy yếu. Phái sinh có ảnh hưởng lớn, hợp đồng tương lai và quyền chọn đóng vai trò cân bằng thị trường. Việc lấy lại mức 114.000 USD là chìa khóa cho đà tăng, trong khi giảm xuống dưới 108.000 USD có thể dẫn đến áp lực giảm sâu hơn.
Tóm tắt
Sau khi điều chỉnh từ mức cao kỷ lục vào tháng 8, Bitcoin hiện vẫn đang giao dịch trong vùng "khoảng trống" 110.000 - 116.000 USD. Đợt phục hồi từ 107.000 USD nhận được sự hỗ trợ từ các nhà đầu tư mua ở vùng thấp, nhưng áp lực bán ra của những người nắm giữ ngắn hạn đã hạn chế đà tăng trưởng.
Việc chốt lời của nhóm nắm giữ từ 3 đến 6 tháng và hiện thực hóa thua lỗ của những người mua ở mức giá gần đây tạo thành lực cản. Để duy trì đà phục hồi, giá cần ổn định trên 114.000 USD nhằm khôi phục niềm tin và thu hút dòng tiền chảy vào.
Lưu thông trên chuỗi vẫn tích cực nhưng xu hướng giảm dần. Trong khi đó, dòng vốn ETF đã chậm lại còn khoảng ±500 BTC mỗi ngày, làm suy yếu nhu cầu tài chính truyền thống từng thúc đẩy đà tăng vào tháng 3 và tháng 12 năm 2024.
Khi nhu cầu giao ngay yếu đi, phái sinh đã trở thành động lực chính. Chênh lệch cơ sở (basis) và khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai duy trì trạng thái cân bằng, khối lượng mở (open interest) quyền chọn đang tăng lên, cho thấy cấu trúc thị trường mang tính rủi ro cao hơn.
Thị trường đang ở ngã ba đường: việc lấy lại 114.000 USD có thể kích hoạt đà tăng mới, trong khi phá vỡ dưới 108.000 USD có thể mở ra khả năng kiểm định vùng hỗ trợ tiếp theo ở khoảng 93.000 USD.
Dao động trong phạm vi
Sau khi đạt mức cao nhất mọi thời đại giữa tháng 8, đà tăng thị trường tiếp tục suy yếu, kéo Bitcoin xuống dưới vùng giá mua vào gần đây và quay trở lại vùng "khoảng trống" 110.000 - 116.000 USD. Kể từ đó, giá liên tục biến động trong vùng này, dần lấp đầy khoảng trống khi nguồn cung được phân bổ lại. Câu hỏi đặt ra là liệu đây có phải là sự điều chỉnh lành mạnh hay chỉ là giai đoạn đầu của đợt điều chỉnh sâu.
Như biểu đồ phân bố chi phí cho thấy, đợt phục hồi từ 108.000 USD nhận được sự hỗ trợ rõ rệt từ áp lực mua trên chuỗi – một cấu trúc "mua ở vùng thấp", giúp ổn định thị trường.
Báo cáo này xem xét các chỉ báo trên và ngoài chuỗi về động lực bán và xu hướng, tập trung phân tích các lực lượng có khả năng thúc đẩy Bitcoin bứt phá khỏi vùng giá hiện tại.
Vẽ bản đồ cụm cung ứng
Đầu tiên, chúng tôi xác định các cụm chi phí gần mức giá hiện tại vì các mức này thường làm điểm neo cho biến động giá ngắn hạn.
Theo bản đồ nhiệt, hiện tại có ba nhóm nhà đầu tư khác nhau đang tác động đến diễn biến giá:
-
Những người mua ở mức cao trong 3 tháng qua, với chi phí tập trung quanh 113.800 USD.
-
Những người mua ở vùng thấp trong tháng trước, tập trung quanh 112.800 USD.
-
Những người nắm giữ ngắn hạn trong 6 tháng qua, với chi phí neo ở khoảng 108.300 USD.
Các mức giá này định nghĩa vùng giao dịch hiện tại. Lấy lại 113.800 USD sẽ giúp những người mua ở mức cao trước đó có lợi nhuận trở lại và thúc đẩy xu hướng tăng. Tuy nhiên, nếu giảm xuống dưới 108.300 USD, những người nắm giữ ngắn hạn có thể lại rơi vào thua lỗ, gây áp lực bán mới và mở đường cho đà giảm về cụm cung ứng chính tiếp theo ở mức 93.000 USD.
Nhóm nắm giữ ngắn hạn kỳ cựu chốt lời
Sau khi xác định các cụm cung cấp trực tiếp hình thành vùng giá hiện tại, chúng tôi tiếp tục xem xét hành vi của các nhóm nắm giữ khác nhau trong đợt phục hồi từ 108.000 USD lên 114.000 USD.
Mặc dù người mua ở vùng thấp cung cấp hỗ trợ, nhưng áp lực bán chủ yếu đến từ nhóm nắm giữ ngắn hạn kỳ cựu. Nhóm nắm giữ từ 3-6 tháng hiện đang thực hiện khoảng 189 triệu USD lợi nhuận mỗi ngày, chiếm khoảng 79% tổng lợi nhuận của tất cả người nắm giữ ngắn hạn. Điều này cho thấy các nhà đầu tư mua sớm trong giai đoạn sụt giảm từ tháng 2 đến tháng 5 đang tận dụng đợt phục hồi gần đây để chốt lời, tạo ra lực cản đáng kể.
Những người mua ở mức cao hiện thực hóa thua lỗ
Ngoài việc chốt lời của các nhà đầu tư ngắn hạn kỳ cựu, những người mua ở mức giá cao gần đây cũng gây áp lực lên thị trường bằng cách hiện thực hóa thua lỗ trong cùng đợt phục hồi này.
Nhóm nắm giữ trong vòng 3 tháng hiện đang chịu khoản lỗ hàng ngày lên tới 152 triệu USD. Hành vi này giống với các giai đoạn áp lực trước đó vào tháng 4 năm 2024 và đầu tháng 1 năm 2025, khi những người mua ở mức cao trước đó đầu hàng theo cách tương tự.
Để đà phục hồi trung hạn được nối lại, nhu cầu phải đủ mạnh để hấp thụ lượng thua lỗ này. Nếu giá ổn định trên 114.000 USD, khôi phục niềm tin và khuyến khích dòng vốn mới chảy vào, tín hiệu sẽ được xác nhận.
Lưu thông hấp thụ áp lực bán
Khi cả chốt lời và hiện thực hóa thua lỗ đều gây áp lực lên thị trường, bước tiếp theo là đánh giá liệu dòng lưu thông mới có đủ mạnh để hấp thụ các bên bán này hay không.
Lợi nhuận hiện thực ròng biểu thị theo tỷ lệ phần trăm vốn hóa cung cấp thước đo này. Đường trung bình di chuyển đơn giản 90 ngày đạt đỉnh 0,065% trong đợt phục hồi tháng 8, sau đó xu hướng giảm dần. Mặc dù yếu hơn so với đỉnh, mức hiện tại vẫn ở mức cao, cho thấy dòng vốn chảy vào vẫn đang cung cấp sự hỗ trợ.
Miễn là giá giữ trên 108.000 USD, bối cảnh lưu thông vẫn mang tính xây dựng. Tuy nhiên, một đợt giảm sâu hơn có thể làm cạn kiệt dòng vốn này và cản trở đà phục hồi tiếp theo.
Dòng vốn tài chính truyền thống mất đà
Bên cạnh dòng vốn trên chuỗi, việc đánh giá nhu cầu bên ngoài thông qua ETF cũng rất quan trọng, vì ETF luôn là động lực chính trong chu kỳ này.
Kể từ đầu tháng 8, dòng vốn ròng vào các ETF giao ngay tại Mỹ đã giảm mạnh, hiện dao động quanh mức khoảng ±500 BTC mỗi ngày. Con số này xa thấp hơn so với cường độ dòng chảy từng hỗ trợ đà tăng ban đầu của chu kỳ, làm nổi bật sự mất động lực từ các nhà đầu tư tài chính truyền thống. Xét vai trò then chốt của ETF trong việc thúc đẩy đà tăng, sự chậm lại này làm gia tăng tính dễ tổn thương của cấu trúc hiện tại.
Phái sinh trở thành tâm điểm
Khi lưu thông trên chuỗi yếu và nhu cầu ETF giảm, sự chú ý hiện đang đổ dồn vào thị trường phái sinh – nơi thường định hướng thị trường khi dòng vốn giao ngay suy yếu.
Chỉ số Delta Volume Skew – đo lường khối lượng tích lũy so với độ lệch trung vị 90 ngày – đã phục hồi trong đợt tăng từ 108.000 USD, cho thấy lực bán cạn kiệt tại các sàn như Binance và Bybit. Điều này cho thấy các nhà giao dịch hợp đồng tương lai đã góp phần hấp thụ áp lực bán gần đây.
Trong thời gian tới, sự phát triển của vị thế phái sinh sẽ rất quan trọng để điều hướng thị trường trong môi trường lưu thông giao ngay thấp này.
Thị trường hợp đồng tương lai cân bằng
Xem xét sâu hơn vào thị trường hợp đồng tương lai, chúng tôi nhận thấy thị trường tỏ ra cân bằng chứ không quá nóng.
Mặc dù giá cao, chênh lệch cơ sở (basis) hợp đồng tương lai niên hóa 3 tháng vẫn dưới 10%, phản ánh nhu cầu đòn bẩy ổn định mà không có tình trạng cực đoan thường thấy trước các đợt thanh lý. Điều này cho thấy cấu trúc thị trường lành mạnh hơn, phù hợp với tích lũy thay vì đầu cơ.
Khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn cũng vẫn ở mức thấp, phù hợp với giai đoạn bình lặng điển hình sau cơn sốt. Việc thiếu sự bùng nổ đòn bẩy mạnh mẽ cho thấy đà tăng được xây dựng trên nền tảng ổn định hơn, chứ không phải do đầu cơ quá mức.
Vai trò ngày càng tăng của quyền chọn trong quản lý rủi ro
Cuối cùng, thị trường quyền chọn cung cấp thêm góc nhìn về cách các bên tham gia quản lý rủi ro và xây dựng vị thế.
Khối lượng mở quyền chọn Bitcoin đã đạt mức cao nhất mọi thời đại, phản ánh tầm quan trọng ngày càng lớn của nó. Với sự hiện diện của ETF cung cấp kênh giao ngay, nhiều tổ chức ưa thích sử dụng quyền chọn để quản lý rủi ro, thông qua các chiến lược như quyền chọn bán bảo vệ, quyền chọn bán kèm cổ phiếu (covered call), hoặc các chiến lược giới hạn rủi ro.
Biến động ngầm (implied volatility) tiếp tục giảm, là dấu hiệu cho thấy thị trường trưởng thành hơn và thanh khoản tốt hơn. Việc bán biến động (volatility selling) – một chiến lược phổ biến trong tài chính truyền thống – tạo áp lực giảm ổn định lên mức biến động ngầm, dẫn đến xu hướng giá ổn định hơn so với các chu kỳ trước.
Cơ cấu khối lượng mở cho thấy quyền chọn mua vượt trội rõ rệt so với quyền chọn bán, đặc biệt trong giai đoạn hình thành đỉnh, nhấn mạnh xu hướng tăng giá của thị trường mặc dù vẫn quản lý rủi ro giảm giá. Tóm lại, các động lực này cho thấy cấu trúc thị trường lành mạnh hơn, thiên về quản lý rủi ro, có thể kìm hãm các đợt tăng nóng và giảm mạnh sắp tới.
Kết luận
Thị trường Bitcoin hiện đang ở trạng thái cân bằng mong manh giữa áp lực bán và dòng vốn chảy vào suy yếu. Việc chốt lời của nhóm nắm giữ ngắn hạn kỳ cựu kết hợp với hiện thực hóa thua lỗ của những người mua ở mức cao gần đây đã hạn chế đà tăng, khiến vùng 110.000 - 116.000 USD trở thành mặt trận chính.
Lưu thông trên chuỗi vẫn tích cực nhưng xu hướng giảm, trong khi dòng vốn ETF – từng là nền tảng cho đợt tăng này – đã mất sức mạnh. Do đó, thị trường phái sinh trở nên quan trọng hơn, hoạt động hợp đồng tương lai và quyền chọn góp phần hấp thụ áp lực bán và định hướng giá. Cả chênh lệch cơ sở hợp đồng tương lai lẫn vị thế quyền chọn đều phản ánh cấu trúc cân bằng hơn so với các giai đoạn quá nóng trước đây, cho thấy thị trường đang tiến lên trên nền tảng vững chắc hơn.
Trong thời gian tới, khả năng lấy lại và giữ vững mức 114.000 USD là then chốt để khôi phục niềm tin và thu hút dòng vốn mới. Nếu không thành công, nhóm nắm giữ ngắn hạn có thể lại chịu áp lực, với các mức giảm quan trọng lần lượt là 108.000 USD và cuối cùng là 93.000 USD. Tóm lại, Bitcoin đang ở ngã ba đường: sự hỗ trợ từ phái sinh duy trì cấu trúc thị trường, nhưng nhu cầu rộng hơn cần tăng lên để thúc đẩy đợt phục hồi bền vững tiếp theo.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@glassnode
