Đối thoại cùng Tổng giám đốc CoinFund: Cơn sốt dự trữ tài sản kỹ thuật số (DAT) mới chỉ vừa bắt đầu
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Đối thoại cùng Tổng giám đốc CoinFund: Cơn sốt dự trữ tài sản kỹ thuật số (DAT) mới chỉ vừa bắt đầu
DATs là giải pháp xu hướng hiện tại hay cỗ máy in tiền tiếp theo của tiền mã hóa?
Chuyên sâu báo cáo Web3Thực hiện & Biên dịch: TechFlow
Khách mời: Christopher Perkins, Đối tác điều hành và Chủ tịch CoinFund; Brian Rudick, Giám đốc Chiến lược Upexi
Dẫn chương trình: Ram Ahluwalia, CFA, CEO và Người sáng lập Lumida; Steve Ehrlich, Biên tập viên điều hành Unchained
Nguồn podcast: Unchained
Tiêu đề gốc: Bits + Bips: Think the DAT Trend Is Over? It May Have Only Just Begun
Ngày phát sóng: 5 tháng 9 năm 2025
Tóm tắt nội dung chính
DATs là xu hướng tạm thời hay cỗ máy in tiền tiếp theo của thị trường tiền mã hóa?
Trong tập này, Chris Perkins từ CoinFund và Brian Rudick từ Upexi cùng trao đổi với Ram Ahluwalia và Steven Ehrlich để phân tích lý do tại sao một số DAT (Kho tài sản kỹ thuật số - Digital Asset Treasury) có thể phù hợp hơn các quỹ ETF truyền thống đối với một bộ phận nhà đầu tư, giải thích logic toán học đằng sau mức giá cao hơn giá trị thực tế hỗ trợ quan điểm tăng giá, cũng như những công cụ đầu tư nào sẽ nổi bật.
Chương trình cũng thảo luận liệu đây có phải là mùa bùng nổ thực sự của altcoin hay chỉ là tín hiệu giả, ý nghĩa khi Galaxy ra mắt cổ phiếu được token hóa trên Solana, và một điểm mở khóa then chốt mà Perkins cho rằng có thể làm thay đổi hoàn toàn cục diện thị trường.
DATs là hình thức thay thế cho ngân hàng truyền thống hay là công cụ đầu tư tốt nhất trong lĩnh vực tiền mã hóa dành cho vốn tài chính truyền thống?
Tóm tắt những quan điểm nổi bật
-
Cơ bản thị trường hiện tại rất mạnh mẽ. Việc hồi phục của thị trường tiền mã hóa chỉ là vấn đề thời gian, dự kiến tháng 11 sẽ là một bước ngoặt quan trọng, nhà đầu tư cần nắm bắt cơ hội và chuẩn bị sẵn sàng.
-
Để DAT hoạt động hiệu quả, cần có năm yếu tố then chốt: thứ nhất, thị trường phải đã sẵn sàng cho sự phát triển của DAT; thứ hai, token phải có nền tảng cơ bản tốt; thứ ba, bạn cần các cố vấn và chuyên gia ngân hàng giỏi, hiểu rõ mình đang làm gì; thứ tư, cần đội ngũ quản lý mạnh và các nhà quản lý tài sản xuất sắc; và có lẽ quan trọng nhất, bạn cần một KOL có thể biến dữ liệu thành những đổi mới công nghệ tuyệt vời.
-
Hiện tại, ưu thế của DAT nằm ở tính minh bạch và chức năng. Mục tiêu của DAT là giúp nhà đầu tư không chỉ tiếp cận được tài sản mà còn tiếp cận lợi nhuận tiềm năng từ tài sản đó, ví dụ thông qua DeFi và các cơ chế đổi mới khác.
-
Theo cá nhân tôi, tôi tin rằng các DAT trên Solana có tiềm năng cao hơn.
-
Rất lạc quan về altcoin, sự lạc quan này chủ yếu dựa trên việc chúng tôi nhận thấy rủi ro pháp lý đang dần được giảm nhẹ. Đặc biệt kỳ vọng vào các token nằm ở điểm giao giữa AI và tiền mã hóa.
-
Nhiều người vẫn chưa thực sự tin tưởng vào giá trị mà DAT tạo ra. Với tôi, mấu chốt nằm ở việc giúp nhà đầu tư hiểu được cơ chế tích lũy giá trị của DAT, những cơ chế này có hiệu ứng kép mà ETF không thể đạt được.
Liệu thị trường có phải đang đối mặt với một tháng 9 ảm đạm khác?
Steve Ehrlichn:
Ram, anh hãy nói trước, hãy tóm tắt nhanh tình hình tháng này và quan điểm của anh về trạng thái hiện tại của thị trường. Như mọi người đều biết, tháng 9 thường là thời điểm ảm đạm đối với Bitcoin và thị trường tiền mã hóa. Anh có thấy tín hiệu tích cực nào không?
Ram Ahluwalia:
Trong tập trước, chúng tôi đã đề cập đến ảnh hưởng mùa vụ tiêu cực đối với Bitcoin. Tôi nghĩ rằng Bitcoin khó có thể vượt ngưỡng 125.000 USD, không chỉ vì yếu tố mùa vụ mà còn vì nhiều lý do khác. Gần đây, cuộc thảo luận xung quanh việc thông qua đạo luật stablecoin từng tạo ra sự phấn khích trên thị trường, nhưng sau đó dường như thị trường thiếu động lực tăng trưởng bền vững. Ngoài ra, tôi nhận thấy "tinh thần động vật" trên thị trường đã suy yếu, các cổ phiếu biến động cao – loại mà nhà đầu tư phổ thông ưa chuộng – gần đây biểu hiện kém, điều này thường xảy ra vào thời điểm này. Vì vậy nhìn tổng thể, tình hình năm nay tương tự như năm ngoái và năm kia.
Về chu kỳ giảm thưởng bốn năm một lần của Bitcoin cũng gây ra một số lo ngại. Một bộ phận nhà đầu tư theo dõi chu kỳ này cho rằng Bitcoin có thể đạt đỉnh chu kỳ vào tháng 11 năm nay. Một số khác lại cho rằng chu kỳ này đã kết thúc, nhưng cá nhân tôi không đồng tình với quan điểm này. Khi tâm lý thị trường quá lạc quan, tôi thường cảm thấy bi quan; còn khi tâm lý chuyển sang bi quan, tôi lại hơi lạc quan hơn một chút. Hiện tại thị trường đang ở giai đoạn bất ổn cao, chúng ta có thể thảo luận sâu hơn sau.
Bên cạnh đó, tôi cũng nhận thấy dấu hiệu suy yếu trên thị trường nợ. Nợ xấu đang tích tụ quá mức và hình thành bong bóng, điều này chúng tôi đã bàn luận rất lâu. Khi Phố Wall bán quá nhiều sản phẩm tài chính nhất định, nhà đầu tư cần cảnh giác. Tôi cho rằng Bitcoin, Ethereum và Solana vẫn là những loại tài sản dẫn đầu, giống như các thương hiệu chính trong thị trường, ví dụ Bitcoin là "Coca-Cola", Ethereum là "Pepsi", nhưng các tài sản mã hóa khác có thể không được chú ý nhiều như vậy.
Đồng thời, cũng có một số tài sản đang giao dịch dưới giá trị thực tế của chúng. Michael Saylor dẫn dắt MicroStrategy từng thay đổi quy tắc mua Bitcoin, điều này phần nào ảnh hưởng đến niềm tin thị trường. Đặc điểm cốt lõi của Bitcoin là bất biến, nhưng việc thay đổi quy tắc đã thử thách tâm lý thị trường.
Sau đó quy tắc đã được rút lại, nhưng điều này cũng không mang lại tác động tích cực lên thị trường. Hiện tại thị trường đang trải qua một loạt thử nghiệm, diễn biến sắp tới vẫn cần theo dõi.
Lý do tại sao lập trường tăng giá với DAT vẫn vững chắc?
Steve Ehrlichn:
Tôi nghĩ đây là lần đầu tiên trong chương trình chúng ta có đại diện của DAT tham gia. Brian, Upexi là người đi đầu trong câu chuyện kho dự trữ trên Solana, hãy chia sẻ về tình hình vài tuần qua và quan sát của anh.
Brian Rudick:
Thực ra không có nhiều thay đổi. Hiện tại chúng tôi tập trung vào hai việc chính: thứ nhất, chúng tôi nỗ lực nâng cao độ nhận diện thương hiệu, giúp nhiều người biết đến chúng tôi hơn. Khi nhà đầu tư nghĩ “Tôi muốn đầu tư vào Solana”, hy vọng họ sẽ nghĩ đến chúng tôi trước tiên. Sáng nay, chúng tôi thông báo sẽ tham gia ba hội nghị tài chính truyền thống vào cuối tháng này. Nếu trong vòng một năm tới chúng tôi không đẩy nhanh tốc độ, tôi sẽ thất vọng. Vì vậy, một trong những nhiệm vụ trọng tâm là mở rộng ảnh hưởng. Tất nhiên còn có các biện pháp khác, nhưng đây là một trong số đó.
Thứ hai là phát hành cổ phiếu. Nếu chúng tôi có thể phát hành cổ phiếu với giá cao hơn giá trị sổ sách, điều này mang lại lợi ích cho cổ đông. Ví dụ, MicroStrategy từng bán cổ phiếu với giá gấp đôi giá trị sổ sách, dù giá cổ phiếu sau đó giảm nhẹ, nhưng điều này tương đương với việc bán một đô la tài sản với giá hai đô la, hay nói cách khác là mua Bitcoin với giá nửa giá. Cách thức này đã giúp MicroStrategy tạo ra giá trị cho cổ đông trong sáu quý qua, tương đương với 26 tỷ đô la Mỹ Bitcoin miễn phí. Đây là mô hình rất đáng để chúng tôi học hỏi và áp dụng.
Chúng tôi đang tích cực tìm kiếm cách đột phá trong lĩnh vực này. Hiện tại, kế hoạch huy động vốn bằng cổ phần của chúng tôi sắp được triển khai, đồng thời chúng tôi cũng đang tìm kiếm các cơ hội khả thi trên thị trường. Đây không phải là huy động vốn bí mật, mà là mô hình kinh doanh công khai. Vì vậy, chúng tôi đang nỗ lực hết sức để đạt được mục tiêu này.
Christopher Perkins:
Tôi cho rằng quan điểm của Ram hơi quá bi quan. Nhìn ở góc độ lớn hơn, mùa hè năm nay có thể coi là mùa hè của DAT. Năm 2021 là mùa hè của DeFi, và DAT ra mắt lần đầu tiên vào thời điểm đó, khẳng định vị trí là một đổi mới cốt lõi. Nhiều DAT phát triển nhờ chính sách pháp lý ngày càng cởi mở. Hiện tại, chúng ta đang chứng kiến hiệu quả từ những điểm mở khóa pháp lý này. Dù thị trường thực sự có bong bóng, nhưng tôi tin rằng, như Brian đã nói, DAT sẽ trở thành một phần quan trọng trong cấu trúc thị trường hệ sinh thái tiền mã hóa.
Sự đổi mới của DAT rất nổi bật, hướng đến công chúng và có sự hỗ trợ từ các phòng thí nghiệm nền tảng. Những đổi mới này không phải dự án nào cũng thành công, vì việc đạt được mục tiêu này thực sự rất khó khăn, nhưng chúng tôi rất năng động trong lĩnh vực này.
Để DAT thực sự phát huy hiệu quả, cần có năm yếu tố then chốt: thứ nhất, thị trường phải đã sẵn sàng cho sự phát triển của DAT, và việc thị trường đóng cửa quá lâu sẽ ảnh hưởng đến yếu tố thời điểm. Thứ hai, token phải có nền tảng cơ bản tốt. Khi chúng ta chuyển từ Bitcoin sang tài sản sinh lời, tiềm năng của DAT trở nên hấp dẫn hơn. Thông qua việc đặt cược và đặt cược lại, token có thể đạt được sự đồng thuận tự nhiên về giá trị cơ bản. Thứ ba, bạn cần các cố vấn và chuyên gia ngân hàng giỏi, hiểu rõ mình đang làm gì; thứ tư, bạn cần đội ngũ quản lý mạnh và các nhà quản lý tài sản xuất sắc, biết cách quản lý tài sản cơ bản và thúc đẩy lợi nhuận; và có lẽ quan trọng nhất, bạn cần một KOL, người có thể kể câu chuyện, biến dữ liệu thành đổi mới công nghệ tuyệt vời. Tôi cho rằng chúng sẽ tồn tại lâu dài.
Mặc dù thị trường có thể trải qua một đợt thanh lọc, nhưng những người chiến thắng cuối cùng sẽ là những dự án đặc biệt. Chúng tôi rất kỳ vọng và cho rằng hiện tại vẫn đang ở giai đoạn sơ khai của sự phát triển DAT, tương lai còn nhiều dự án thú vị đang ấp ủ.
Steve Ehrlichn:
Brian, khi DAT vừa mới nổi lên đã có một xu hướng thú vị. Sau Michael Saylor, nhóm công ty đầu tiên chọn tập trung vào Solana thay vì Ethereum. Ví dụ như công ty anh, Sol Strategies và Defi Development Corp. Hiện tại, các công ty tài chính trong hệ sinh thái Ethereum đang huy động hàng chục tỷ đô la Mỹ, trong khi Solana dường như đang trở thành "người đi theo" của Ethereum.
Anh đánh giá thế nào về sự thay đổi này? Khi huy động vốn, nhà đầu tư có hỏi về sự khác biệt giữa Solana và Ethereum không? Họ đặt ra những câu hỏi sắc bén nào? Và anh trả lời thế nào?
Brian Rudick:
Đây là câu hỏi hay. Thành thật mà nói, lĩnh vực tài chính truyền thống vẫn hiểu rất hạn chế về những vấn đề này. Câu hỏi phổ biến nhất là: “Sự khác biệt giữa Bitcoin và Solana là gì?” Thậm chí không phải là “Sự khác biệt giữa Ethereum và Solana là gì?” Vậy nên chúng tôi đã vượt qua giai đoạn đó rồi.
Tất nhiên, cũng có một số nhà đầu tư am hiểu hơn về tiền mã hóa hoặc tài sản kỹ thuật số, họ sẽ đặt câu hỏi sâu hơn, nhưng sẽ không hỏi những câu hỏi kỹ thuật như “Bao giờ Solana triển khai nhiều lãnh đạo đồng thời?”
Tôi nghĩ rằng, nhiều người vẫn chưa thực sự tin tưởng vào giá trị mà DAT tạo ra. Với tôi, mấu chốt nằm ở việc giúp nhà đầu tư hiểu được cơ chế tích lũy giá trị của DAT, những cơ chế này có hiệu ứng kép. Ví dụ, thông qua việc phát hành cổ phiếu với giá cao hơn giá trị sổ sách, chúng tôi có thể đạt được điều này theo nhiều cách, bao gồm ATM, đường dây huy động vốn bằng cổ phần, thậm chí cả phát hành giấy tờ có giá chuyển đổi. Các giấy tờ này có kỳ hạn dài, biến động tài sản cơ bản cao, vì vậy hầu hết các mô hình định giá đều cho thấy khả năng chuyển đổi thành cổ phần trên 90%. Cơ chế này cho phép DAT bán cổ phần với giá cao hơn nhiều so với giá thị trường hiện tại.
Bên cạnh đó, khi chúng ta tiến vào các token theo cơ chế proof-of-stake hoặc pre-mined, chúng ta còn có thể kiếm lợi nhuận thông qua việc đặt cược. Ví dụ, chúng tôi có thể kiếm được hơn 8% lợi nhuận bằng cách đặt cược token Upexi, biến tài sản kho bạc thành tài sản sinh lời. Đồng thời, chúng tôi mua token khóa với chiết khấu 15%, hiệu ứng chiết khấu này làm tăng gấp đôi lợi nhuận từ việc đặt cược. Chúng tôi áp dụng chiến lược mua và giữ, không có ý định bán bất kỳ Sol nào, vì vậy cách thức này rất phù hợp với chúng tôi.
Những cơ chế tích lũy giá trị này là điều mà token bản địa hoặc ETF không thể đạt được. Sức mạnh của các mô hình này nằm ở thiết kế đúng đắn về token và cơ chế, và giáo dục nhà đầu tư là then chốt để họ hiểu được tiềm năng và lợi thế của mô hình này.
Tại sao Brian cho rằng “DAT chính là ngân hàng”?
Ram Ahluwalia:
Brian, anh có thể giải thích rõ hơn quan điểm ban đầu của mình không? Anh nói rằng “ngân hàng đang hoạt động giống như DAT, ngân hàng có bảo hiểm FDIC, có thể tái cầm cố khoản vay và có lợi thế về tốc độ cho vay.” Anh muốn nói gì?
Brian Rudick:
Đúng vậy, đây là một phép so sánh đơn giản hóa. Mô hình sinh lời chính của ngân hàng là thông qua thu nhập chênh lệch lãi suất, họ huy động vốn từ người gửi tiền, sau đó cho người vay vay, thu chênh lệch giữa lợi nhuận cho vay và chi phí gửi tiền. Tương tự, DAT cũng kiếm lời thông qua chênh lệch lãi suất. Nhà đầu tư thường chiết khấu thu nhập chênh lệch lãi suất trong tương lai của ngân hàng và tính vào giá trị tài sản của ngân hàng. Do đó, cổ phiếu ngân hàng thường được giao dịch với giá cao hơn giá trị sổ sách. Mặc dù ngân hàng thường không phát hành cổ phiếu thường xuyên, nhưng một số ngân hàng trong lịch sử, ví dụ như MNT, đã mở rộng và mua lại thông qua việc phát hành cổ phiếu với giá cao hơn.
Ram Ahluwalia:
Nếu mô tả chính xác hơn, tôi sẽ nói DAT giống BDC (Công ty Phát triển Kinh doanh), giống như các quỹ tín dụng tư nhân niêm yết. Họ kiếm chênh lệch lãi suất thông qua việc cho vay, đồng thời sử dụng đòn bẩy để khuếch đại lợi nhuận. Mô hình hoạt động của DAT thực sự có điểm tương đồng với cấu trúc này.
Brian Rudick:
Đúng vậy. DAT của chúng tôi huy động vốn từ thị trường vốn và đầu tư vào Solana. Mục tiêu là đạt tỷ suất lợi nhuận đầu tư vào Solana cao hơn chi phí vốn, từ đó tạo ra chênh lệch dương. Nếu thị trường tin rằng lợi nhuận từ Solana có thể duy trì cao hơn chi phí vốn trong vài năm tới, chênh lệch này sẽ được nhà đầu tư chiết khấu và tính vào giá trị tài sản ròng (NAV), khiến NAV vượt quá 1. Qua đó, chúng tôi có thể tạo ra giá trị thực tế cho cổ đông.
Christopher Perkins:
Việc giáo dục này thực sự rất quan trọng, hiện nay chúng tôi thấy nhiều nhà đầu tư truyền thống bắt đầu quan tâm đến Solana và khám phá tiềm năng của nó như một tài sản sinh lời. Việc giáo dục này không chỉ giúp nhà đầu tư hiểu cách hoạt động của DAT mà còn góp phần phát triển toàn bộ hệ sinh thái tiền mã hóa. Tôi cho rằng đây là một trong những lợi thế lớn nhất của hệ sinh thái hiện nay.
Brian Rudick:
Khi chúng tôi mới bắt đầu, nhiều người nghi ngờ liệu DAT có chỉ là cơ hội chênh lệch giá ngắn hạn, thậm chí lo lắng rằng nó có thể đe dọa hệ sinh thái token, ví dụ như gây bán tháo bắt buộc khi thị trường biến động. Nhưng sau đó, thành công của Ethereum đã thay đổi quan điểm. Ví dụ, Tom Lee gần như mỗi ngày đều quảng bá Ethereum trên CNBC, điều này giúp giá Ethereum tăng từ 2.700 USD lên 4.700 USD. Hiện nay, nhiều hệ sinh thái token khác cũng đang tích cực thúc đẩy DAT như một công cụ nâng cao nhận diện thương hiệu, đặc biệt để thu hút sự chú ý của nhà đầu tư truyền thống.
Ram Ahluwalia:
Hiện tại có rất nhiều DAT trên thị trường. Tôi đang nghĩ, nếu bạn hỏi ai đó trên Twitter: “Bạn có thể liệt kê tám mã DAT không?”, có thể không ai trả lời được. Tất nhiên, Chris và Brian có thể liệt kê, nhưng với nhà đầu tư bình thường, điều này khó như nhớ tên tám đứa trẻ vậy. MicroStrategy là ngoại lệ, họ mất nhiều năm để xây dựng nhận diện thương hiệu. Nhưng trong thị trường tiền mã hóa, sự chú ý của nhà đầu tư có hạn, bạn cần nổi bật giữa đám đông. Đây không chỉ là cuộc cạnh tranh sản phẩm, mà còn là cuộc đua giành sự chú ý. Brian và Chris, hai người tập trung xây dựng máy tạo giá trị, máy huy động vốn và máy đóng gói lợi nhuận từ việc đặt cược, nhưng nguồn lực chú ý trên thị trường vốn có hạn, đây là thách thức với mọi người tham gia.
Steve Ehrlichn:
Brian, anh đánh giá thế nào về trò chơi “chiếm sự chú ý” này? Ví dụ, Tom Lee và Bitmine có MNAV (giá trị tài sản ròng thị trường) hiện là 1,1 và đang liên tục giảm. Anh nghĩ sao về tình huống này?
Brian Rudick:
Tôi không theo dõi sát các hệ sinh thái token khác, nhưng tôi nghĩ thị trường Bitcoin đã gần bão hòa. So sánh, NAV của một số cổ phiếu công ty dao động từ 0,7 đến 0,8. Tôi nghĩ thị trường Ethereum chưa hoàn toàn bão hòa, nhưng đúng là đang cạnh tranh gay gắt. Những công ty như MicroStrategy thường bán cổ phiếu khi NAV đạt 1,6 hoặc 1,7, chứ không phải khi gần 1.
Tôi hiểu tại sao các hệ sinh thái khác chọn bán cổ phiếu khi NAV gần 1. Họ muốn trở thành người chơi lớn nhất trên thị trường, vì người chơi lớn nhất sẽ có khối lượng giao dịch nhiều nhất, đồng thời cũng phát hành được nhiều cổ phiếu hơn.
Theo cá nhân tôi, tôi tin rằng các DAT trên Solana có tiềm năng cao hơn. Lợi nhuận từ việc đặt cược của nó là cao nhất thị trường, đồng thời còn có thể mua token khóa với chiết khấu, tạo thêm lợi nhuận cho cổ đông. Vì vậy, lý do để DAT trên Solana giao dịch với MNAV cao hơn các hệ sinh thái token khác là có căn cứ. Cho đến nay, chiến lược này đã thành công. Nhưng chúng tôi vẫn cần nâng cao nhận diện thương hiệu, đồng thời đối phó với những chỉ trích và tấn công nhắm vào Solana. Những yếu tố này có thể ảnh hưởng đến hiệu suất MNAV, nhưng hiện tại, MNAV của chúng tôi là 1,7.
Liệu DAT có phải là lựa chọn tốt hơn ETF cho nhà đầu tư?
Ram Ahluwalia:
Chris, anh nghĩ sao? Với nhà đầu tư, việc nắm giữ trực tiếp tài sản giao ngay tốt hơn hay đầu tư vào DAT tốt hơn? Lấy Ethereum làm ví dụ, một số cơ chế của DAT dẫn đến việc mua bắt buộc, đây là hành vi mua tích lũy. Còn khi DAT phát hành cổ phiếu, sẽ tạo ra hiệu ứng pha loãng nhất định, có thể gây áp lực bán. Cách đầu tư này không đơn thuần là mua, mà là do thiết kế cơ chế buộc nhà đầu tư phải mua một số tài sản nhất định.
Christopher Perkins:
Đây là câu hỏi đáng để bàn luận. Hiện tại, DAT vẫn ở giai đoạn sơ khai. Tôi lấy ví dụ, tuần trước chúng tôi đã gửi một lá thư đến SEC và FASB, thảo luận về việc LST (token đặt cược lưu động) được phân loại là tài sản vô hình trong xử lý kế toán, ngành này còn nhiều điều cần hoàn thiện.
Nhiều dự án DAT hiện mới bắt đầu vận hành. Tôi thấy một số công ty trong danh mục đầu tư của chúng tôi, ví dụ như Ethereum, đang hưởng lợi từ những cơ chế này. Ví dụ, ETHZilla đã làm một số việc trong hệ sinh thái Ethereum, sự phát triển của DAT vẫn đang ở giai đoạn đầu.
Nếu lấy Ethereum làm ví dụ, cơ chế hoạt động của ETF phức tạp hơn. Nhà đầu tư có thể chọn đầu tư vào ETF hoặc mua trực tiếp tài sản giao ngay. Tuy nhiên, với nhiều nhà đầu tư truyền thống, họ không thể tiếp cận trực tiếp tài sản giao ngay vì điều này vượt quá phạm vi ủy quyền đầu tư của họ. Vì vậy, họ thường chuyển sang ETF. Tuy nhiên, ETF có một vấn đề then chốt: nó không thể tạo ra lợi nhuận. Do giới hạn thanh khoản hàng ngày của ETF, ví dụ như cửa sổ mở khóa 13 ngày, nhà đầu tư không thể đặt cược trực tiếp thông qua ETF. Dù trong tương lai có thể xuất hiện sản phẩm lợi nhuận tổng hợp, nhưng hiện tại, thiết kế ETF vẫn không thể cung cấp lợi nhuận mà nhà đầu tư cần. Điều này khiến ETF trở thành sản phẩm tương đối kém chất lượng, đặc biệt với nhà đầu tư dài hạn, lợi nhuận là yếu tố then chốt.
So sánh, DAT cung cấp sự tiện lợi tương tự ETF. Nhà đầu tư có thể dễ dàng mua DAT thông qua tài khoản môi giới, đồng thời vẫn nhận được lợi nhuận từ tài sản cơ bản. Điều này khiến DAT trở thành công cụ đầu tư tốt hơn, đặc biệt với những nhà đầu tư truyền thống không thể tiếp cận trực tiếp tài sản giao ngay.
Bên cạnh đó, DAT còn mở ra cơ hội đầu tư vào toàn bộ thị trường vốn cổ phần Mỹ. Nhà đầu tư có thể đưa DAT vào tài khoản môi giới chính, nhận đòn bẩy, thậm chí dùng làm tài sản thế chấp. Điều này khiến chức năng của DAT gần hơn với đầu tư cổ phiếu truyền thống.
Tất nhiên, Ram, anh đề cập đến vấn đề bong bóng là có thật. Tôi từng nói, mọi yếu tố then chốt của DAT cần kết hợp mới thành công, đây là quá trình rất phức tạp. Nghe có vẻ Brian đã tìm ra một số giải pháp, nhưng đó là tình hình hiện tại.
Logic toán học đằng sau mức giá cao hơn giá trị thực tế
Brian Rudick:
Tôi muốn bổ sung thêm, tôi nghĩ thị trường chưa hoàn toàn nhận ra tiềm năng mạnh mẽ của DAT, đặc biệt là giá trị tích lũy theo cấp số nhân của giá trị tài sản ròng (NAV) theo thời gian.
Hãy dùng một ví dụ toán học đơn giản để minh họa. Giả sử tôi khởi động một DAT để đầu tư vào Solana, và các dự án tương tự trên thị trường đều giao dịch với bội số vốn hóa 5 lần. Tôi huy động 100 đô la Mỹ từ Steve Ehrlich, phát hành 100 cổ phiếu, mỗi cổ phiếu trị giá 1 đô la. Lúc này, Steve Ehrlich sở hữu 100% cổ phần công ty, còn DAT của tôi nắm 100 đô la Mỹ tiền mặt.
Tiếp theo, tôi đầu tư 100 đô la Mỹ đó vào Solana. Vì bội số vốn hóa của Solana là 5 lần, giá trị đầu tư của tôi lập tức tăng lên 500 đô la Mỹ. Lúc này, vốn hóa thị trường của công ty tôi cũng trở thành 500 đô la Mỹ, và 100 cổ phiếu của Steve Ehrlich mỗi cổ phiếu tăng giá lên 5 đô la Mỹ.
Sau đó, tôi tiếp tục huy động 100 đô la Mỹ nữa. Lần này vì cổ phiếu của tôi đang giao dịch ở mức 5 đô la, tôi chỉ cần phát hành 20 cổ phiếu để huy động đủ vốn. Qua đợt phát hành này, tôi lại có thêm 100 đô la Mỹ để đầu tư vào Solana. Giá trị vốn hóa Solana tiếp tục tăng thêm 500 đô la Mỹ, hiện vốn hóa công ty tôi đạt 1.000 đô la Mỹ.
Mặc dù tỷ lệ sở hữu của Steve Ehrlich bị pha loãng xuống còn 85%, nhưng giá trị cổ phần của anh ấy tăng từ 500 đô la Mỹ lên 850 đô la Mỹ. Đó chính là logic của việc phát hành có giá trị gia tăng. Bằng cách tận dụng bội số vốn hóa và mức giá cao hơn, chúng ta có thể liên tục cộng gộp NAV, từ đó tạo ra tăng trưởng giá trị cổ đông liên tục.
Bên cạnh đó, tôi cho rằng các dự án DAT nhỏ thường được hưởng một mức chiết khấu tăng trưởng nội tại. Ví dụ, nếu chúng tôi phát hành 100 triệu đô la cổ phiếu với bội số 2 lần, điều này rất có lợi cho chúng tôi. Trong khi đó, với các công ty lớn như MicroStrategy, việc phát hành tương tự ảnh hưởng đến thị trường ít hơn nhiều. Vì vậy, các DAT nhỏ thường có tiềm năng tăng trưởng lớn hơn.
Đồng thời, DAT hỗ trợ các token nhỏ hơn cũng có dư địa tăng trưởng lớn hơn. Ví dụ, vốn hóa thị trường của Solana chỉ bằng 4% Bitcoin. Trong khi đó, Bitcoin đã là tài sản lớn thứ năm toàn cầu, khả năng vốn hóa tăng gấp 5 lần trong ngắn hạn là thấp, còn tiềm năng tăng trưởng của Solana thì lớn hơn nhiều. Hơn nữa, DAT trên Solana còn có thể tạo thêm lợi nhuận cho cổ đông thông qua việc đặt cược và mua token khóa với chiết khấu.
Vì những lý do này, tôi tin rằng khi điều kiện thị trường ổn định, mức giá cao hơn giá trị thực tế của các DAT khác nên vượt qua MicroStrategy. Nhưng đây chỉ là quan điểm của tôi về bội số và tiềm năng tăng trưởng.
Christopher Perkins:
Nếu DAT có thể kết hợp nền tảng cơ bản và hiệu ứng meme thị trường, thậm chí có thể tạo ra phản ứng mạnh hơn. Thực tế, chúng tôi đã chứng kiến hiện tượng này trên thị trường tiền mã hóa và cổ phiếu. Đây là điểm đáng chú ý.
Ram Ahluwalia:
Đúng vậy. Biến tài sản thành một meme là mục tiêu quan trọng, nhưng không phải tài sản nào cũng làm được. Bản chất của meme giống như một trò chơi kiểu “chỉ một người sống sót”, ví dụ Palantir và Tesla từng là meme, nhưng bạn không thể biến mọi tài sản thành meme, đó là quan điểm của tôi.
Tôi còn một câu hỏi muốn hỏi anh. Là nhà đầu tư, anh thiên về tỷ lệ vốn hóa cao so với NAV hay thấp so với NAV? Tôi đoán câu trả lời của anh là cao so với NAV, vì như vậy anh có thể tích lũy thêm tài sản giao ngay cơ bản qua việc phát hành cổ phiếu.
Nhưng thú vị là, trong trường hợp vốn hóa thấp so với NAV, nhà đầu tư có thể có khoảng cách giá trị lớn hơn. Tính chất phản thân này khiến chiến lược đầu tư trở nên phức tạp hơn. Tôi cho rằng, chỉ khi DAT ở trạng thái động lượng thì chiến lược này mới hiệu quả. Một khi động lượng biến mất, nhà đầu tư tốt nhất nên rút khỏi thị trường. Ngoài ra, nếu vốn hóa thấp hơn NAV, bạn có thể trở thành mục tiêu mua lại; còn nếu tỷ lệ vốn hóa so với NAV quá cao, việc phát hành có thể khiến giá tài sản giảm. Đây là một trò chơi lý thuyết trò chơi rất phức tạp.
Brian Rudick:
Tôi nghĩ điều này hoàn toàn phụ thuộc vào xu hướng tương lai của MNAV (giá trị tài sản ròng thị trường). Nếu một DAT giao dịch ở mức 2 lần, một cái khác ở mức 5 lần, và tôi cho rằng bội số sẽ hội tụ, tôi sẽ chọn cái rẻ hơn. Nếu tôi cho rằng bội số sẽ giữ nguyên, tôi sẽ chọn cái giao dịch ở mức 5 lần, vì việc phát hành của nó sẽ có giá trị gia tăng cao hơn.
Nói chung, tất cả đều quy về cân bằng giữa rủi ro và lợi nhuận. Ví dụ, vào tháng 12 năm ngoái, MNAV của chiến lược Solana đạt 15 lần, lúc đó môi trường thị trường khác, lựa chọn ít hơn. Điều này cho thấy độ cao mà MNAV có thể đạt được. Khi DAT giao dịch với MNAV cao hơn, có thể tạo ra nhiều cơ hội gia tăng giá trị hơn cho cổ đông. Ngược lại, nếu NAV rơi xuống dưới 1, hoặc Solana giảm 50%, có thể đối mặt với rủi ro giảm mạnh. Vì vậy, tôi cho rằng DAT có tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận rất bất đối xứng, cũng là lý do tôi sẵn sàng đặt cược vào DAT.
Phải chăng đã đến lúc altcoin bùng nổ?
Steve Ehrlich:
Gần đây, một biểu đồ lan truyền trên Twitter cho thấy tỷ trọng thị trường của Bitcoin khoảng 58%. Trong thời kỳ đỉnh dịch, tỷ lệ này từng giảm xuống dưới 40%. Dù lịch sử chưa chắc lặp lại, nhưng điều này cho thấy khả năng luân chuyển từ Bitcoin sang altcoin. Brian, đây có thể là cơ hội cho nhà đầu tư. Chris và Ram, hai anh nghĩ sao về chu kỳ altcoin hiện tại? Trong vài tháng tới, mục tiêu của hai anh là gì?
Christopher Perkins:
Tôi rất lạc quan về altcoin, sự lạc quan này chủ yếu dựa trên việc chúng tôi thấy rủi ro pháp lý đang dần được giảm nhẹ. Ngay cả trong bối cảnh thiếu rõ ràng, ví dụ như hôm qua CFTC và SEC tuyên bố hợp tác, cho phép niêm yết token giao ngay. Việc coi altcoin là hàng hóa rõ ràng sẽ là một điểm mở khóa lớn. Tôi tiết lộ một thông tin nội bộ, điểm then chốt tôi theo dõi là việc niêm yết hợp đồng tương lai altcoin trên thị trường Mỹ. Khi các token này bắt đầu có hợp đồng tương lai, bạn sẽ biết chúng là hàng hóa, vì trong quá trình phê duyệt, SEC không ngăn cản. Điều này mở khóa giao dịch chênh lệch cơ sở, ví dụ người ta mua giao ngay, bán tương lai, từ đó giá giao ngay tăng lên. Nó cũng mở khóa ETF, vì việc giám sát ETF phụ thuộc vào thị trường tương lai. Vì vậy, điểm then chốt đáng chú ý là việc niêm yết hợp đồng tương lai altcoin trên thị trường Mỹ. Đây là mắt xích còn thiếu của nhiều nhà đầu tư tổ chức.
Hiện chúng tôi đã thấy một số hợp đồng tương lai sơ bộ, ví dụ như Solana, nhưng khi tính rõ ràng pháp lý tăng lên, tôi tin rằng chúng ta sẽ thấy nhiều trường hợp tương tự. Cuộc đối thoại của tôi với các cơ quan quản lý rất tích cực, đây sẽ là cú hích lớn. Bên cạnh đó, tôi cho rằng chúng tôi đang dần tập trung vào nền tảng cơ bản của dự án. Có dự án tốt, có dự án xấu, và có dự án tồi. Tôi cũng cho rằng quá trình giáo dục rất quan trọng, ví dụ giải thích cho nhà đầu tư Solana là gì. Khi tìm hiểu sâu hơn, nhà đầu tư sẽ nhận ra các token này khác nhau, có điểm độc đáo riêng. Tôi đặc biệt kỳ vọng vào các token ở điểm giao giữa AI và tiền mã hóa, tính ứng dụng của chúng mang lại ý nghĩa thực tiễn. Vì vậy, tôi rất lạc quan, tin rằng thị trường altcoin còn dài đường phát triển.
Brian Rudick:
Với tôi, quan điểm của tôi tương tự Ram. Rủi ro ngắn hạn đang tăng lên, ví dụ như vấn đề nợ quốc gia, lạm phát kéo dài, bất ổn thuế quan và định giá quá cao. Nhưng những vấn đề này chúng tôi đã xử lý một thời gian rồi. Vì vậy, tôi nghĩ giá altcoin ngắn hạn sẽ chịu ảnh hưởng bởi rủi ro chính sách. Nhưng về dài hạn, tôi rất lạc quan về thị trường altcoin.
Tôi luôn cho rằng vấn đề lớn nhất cản trở sự phát triển của tiền mã hóa là thiếu quy tắc và quản lý rõ ràng. Tôi nghĩ chúng ta có thể thông qua Đạo luật Rõ ràng vào năm tới để giải quyết vấn đề này. Thông thường, các công ty công nghệ lớn và tổ chức tài chính không muốn tham gia lĩnh vực tiền mã hóa vì điều này có thể làm tăng rủi ro pháp lý và quản lý. Nhưng một khi có sự rõ ràng về quản lý, họ sẽ buộc phải tham gia quy mô lớn. Những công ty này có hàng tỷ khách hàng, sự tin cậy tích hợp sẵn và hàng tỷ đô la vốn, cùng các nhà phát triển hàng đầu. Điều này có thể đơn giản như Google Chrome thêm ví tiền mã hóa, hoặc Amazon chấp nhận thanh toán bằng stablecoin. Điều này mang lại cơ hội tiềm năng để đưa người dùng quy mô lớn vào. Vì vậy, tôi nghĩ từ trung hạn đến dài hạn, chúng ta có thể chứng kiến sự bùng nổ lớn nhất của thị trường altcoin.
Christopher Perkins:
Đây là quan điểm rất hay. Bạn có dòng tiền chảy vào thị trường stablecoin, và người mua có cấu trúc lần đầu tiên tham gia thị trường, ví dụ như 401K. Đây là yếu tố rất mạnh. Dù nhiễu loạn vĩ mô luôn tồn tại, nhưng những xu hướng này đáng để theo dõi.
Ram Ahluwalia:
Tôi rất lạc quan về kinh tế vĩ mô. Ví dụ, việc giảm lãi suất là tin tốt, thâm hụt ngân sách cũng là tin tốt, việc cắt giảm thuế thu nhập cũng sắp diễn ra, tất cả đều là yếu tố tích cực. Dù vấn đề thuế quan có một số ma sát, nhưng thị trường đã bắt đầu hấp thụ những vấn đề này, ví dụ các nhà bán lẻ nhập khẩu từ Trung Quốc biểu hiện tốt. Vì vậy, tôi duy trì quan điểm lạc quan về kinh tế vĩ mô. Thời điểm rất quan trọng, tôi đồng ý điều này. Bên cạnh đó, quan điểm của Chris về sự bùng nổ DeFi sau bùng nổ stablecoin rất chính xác. Tôi cho rằng lý thuyết này rất hợp lý.
Thị trường giao ngay Ethereum biểu hiện mạnh mẽ. Chìa khóa của tài sản kỹ thuật số là động lượng, và động lượng phản ánh sự chú ý của thị trường. Nếu sự chú ý tuân theo phân bố lũy thừa, thì rất đơn giản: gì có động lượng? gì có sự chú ý? gì được hưởng lợi từ sự rõ ràng pháp lý? gì bị bán khống nhiều và đang chuyển từ quan điểm thiểu số thành động lượng? Câu trả lời là Ethereum. Nếu bạn xem biểu đồ Ethereum, bạn sẽ không đoán được tâm lý thị trường u ám. Thực tế, thị trường biểu hiện tốt. Tóm lại, tôi rất kỳ vọng vào lý thuyết DeFi mà Chris đề cập, ví dụ như Aave, là giao thức DeFi hàng đầu trên Ethereum, biểu hiện rất tốt.
Xu hướng kinh tế vĩ mô và những điểm cần nhà đầu tư chú ý là gì?
Steve Ehrlich:
Ram, tôi muốn hỏi anh về triển vọng kinh tế vĩ mô. Dù tôi phần nào biết câu trả lời của anh, nhưng vẫn muốn nghe anh nói. Xét đến sự bất ổn của Cục Dự trữ Liên bang, và việc Trump cố gắng sa thải ít nhất một quan chức, điều này có ảnh hưởng gì đến thị trường không? Rõ ràng, việc này có thể cần chờ phán quyết của Tòa án Tối cao.
Ram Ahluwalia:
Xét về dài hạn, các yếu tố chính thúc đẩy giá tài sản bao gồm tăng trưởng lợi nhuận, mức lãi suất và biến động của nó, cũng như mức độ lạm phát và biến động của nó, những yếu tố này gián tiếp tác động đến thị trường thông qua ảnh hưởng đến chính sách, còn ngắn hạn, giá tài sản chịu ảnh hưởng nhiều hơn bởi định vị thị trường và dòng tin tức. Ví dụ như tin tức về bổ nhiệm quan chức, nếu ngắn hạn dòng tin tức ảnh hưởng tiêu cực đến tâm lý thị trường, nó sẽ được định giá nhanh chóng, sau đó thị trường tiếp tục đi tiếp. Nói đơn giản, mỗi nhà đầu tư khi ra quyết định đều dựa trên thông tin nền tảng hiện có để phán đoán.
Hiện tại, cơ bản thị trường rất mạnh mẽ. Quý vừa qua, lợi nhuận doanh nghiệp biểu hiện phi thường. Ngoài ra, nền kinh tế còn được thúc đẩy bởi nhiều biện pháp kích thích hơn, ví dụ như chính sách giảm lãi suất. Dù cá nhân tôi có quan điểm khác về các chính sách này, nhưng xét về góc độ thị trường, chúng thực sự mang lại lợi ích. Tôi có quan điểm lạc quan với thị trường, vì vậy danh mục đầu tư của tôi bao gồm cổ phiếu vốn hóa nhỏ, cổ phiếu nhạy cảm với lãi suất, cũng như cổ phiếu nhà thầu xây dựng và tiêu dùng. Biểu hiện của các lĩnh vực này đều được hỗ trợ bởi nhu cầu tiêu dùng mạnh mẽ. Dù kinh tế có phân hóa nhất định, nhưng xu hướng tổng thể tích cực.
Tình hình người tiêu dùng cũng đáng chú ý. Dù áp lực vay mượn luôn tồn tại, nhưng nhóm thu nhập cao (một phần ba thu nhập cao nhất) đang thúc đẩy phần lớn chi tiêu, chiếm khoảng hai phần ba tổng chi tiêu. Biểu hiện các lĩnh vực cũng khác nhau, ví dụ du lịch và giải trí, hãng hàng không đều biểu hiện tốt. Về ngân hàng, hoạt động cho vay đang tăng, việc nới lỏng quản lý từng bước cũng hỗ trợ mở rộng tín dụng. Cạnh tranh giữa các công ty tín dụng tư nhân cũng đang gia tăng. Tôi gần đây trao đổi với một ngân hàng, ngân hàng này thực tế giống một quỹ tín dụng tư nhân, nhưng do được bảo vệ bởi FDIC (Cơ quan Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang), họ bắt đầu từ chối một số giao dịch vì khả năng tiếp cận tín dụng trên thị trường quá cao.
Tất nhiên, dư thừa tín dụng có thể gây rủi ro tại một thời điểm nào đó trong tương lai, nhưng hiện tại tình hình vẫn tốt. Rủi ro vỡ nợ chưa tăng đáng kể, việc mở rộng tín dụng còn tiếp tục thúc đẩy chu kỳ kinh tế. Hiện tại không có áp lực bên ngoài nào có thể ngăn chặn xu hướng này tiếp diễn.
Tại sao Galaxy ra mắt cổ phiếu được token hóa trên Solana lại quan trọng?
Steve Ehrlich:
Tại sao chúng ta không nói về việc token hóa? Sáng nay có tin lớn, chúng tôi đã thảo luận trên Telegram về Galaxy. Tôi nghĩ họ không token hóa một số cổ phần, mà trực tiếp phát hành cổ phần trên blockchain Solana, hợp tác với Super State.
Christopher Perkins:
Nhanh đến hôm nay. Đây là sự kiện lớn, vì chúng tôi luôn bàn về việc token hóa RWA. Là một chuyên gia ngân hàng, tôi rất ghét RWA, vì nó là tập hợp các tài sản có trọng số rủi ro khác nhau, điều này khiến tôi lo lắng. Vì vậy, cách vận hành trước đây là: tài sản được bỏ vào một hộp, phát hành một token đại diện cho tài sản đó, sau đó đưa vào hệ sinh thái. Nhưng lần này khác, vì nó mang tính quy chuẩn, chúng tôi không khóa cổ phiếu trong tài khoản lưu ký tại ngân hàng New York rồi phát hành token trên tài sản đại diện đó. Đây là quy chuẩn. Đây là một tài sản kỹ thuật số quy chuẩn, chúng tôi thực sự nhận được cổ phần, và đây là đại diện duy nhất của cổ phần đó. Khi bạn đặt nó lên blockchain và sử dụng Super State làm đại lý chuyển nhượng, nó được quản lý. Khi bạn nói chuyện với những người như Chủ tịch SEC Atkins, họ sẽ nói, chúng ta cần làm cho IPO vĩ đại trở lại. Chúng ta cần làm cho thị trường vốn vĩ đại trở lại. Chúng ta cần làm cho chúng dễ tiếp cận hơn. Còn gì dễ tiếp cận hơn blockchain công khai? Đây là việc phát hành trên Solana. Làm tốt, Solana luôn cố gắng định vị mình là Nasdaq phi tập trung, đây là bước tiến quan trọng của đội ngũ và hệ sinh thái. Vì vậy, bây giờ bạn có những tài sản này. Dù chúng chưa hoàn hảo, nhưng đây là bước đầu tiên rất tốt, tôi cho rằng đây là cải tiến so với những gì chúng ta từng thấy.
Tôi cũng rất háo hức về việc token hóa vốn tư nhân, nhưng đây không phải là một thực thể mục đích đặc biệt (SPV), bạn nhận được một phần của SPV. Đây là cổ phiếu thật, cổ phần được token hóa.
Bây giờ bạn vẫn chưa thể giao dịch chúng trên thị trường tự động (AMM). Ở đây có vấn đề quản lý gọi là NMS (Hệ thống Thị trường Quốc gia). Đơn giản là, điều này có nghĩa cổ phiếu cần được định tuyến đến giá tốt nhất trên sàn giao dịch. Nếu bạn có hệ thống truyền thống, việc giao tiếp giữa chúng không tốt. Vì vậy, tôi nghĩ SEC sẽ giải quyết một số thách thức mà chúng tôi gọi là NMS. Nhưng bạn có thể chuyển nhượng cổ phiếu từ người này sang người khác sau khi hoàn thành đúng quy trình đăng ký. Đây là khởi đầu cho việc mở Internet toàn cầu để mua các tài sản như cổ phiếu.
Ram Ahluwalia:
Việc hình thành vốn khiến tôi rất hào hứng, chúng ta cần thêm nhiều hình thành vốn hơn. Chi phí đăng ký và niêm yết trên thị trường công khai quá cao. Các công ty như Securitize đang hoạt động trên chuỗi thông qua ATS quản lý, v.v., chỉ đang cố gắng kết hợp tài chính truyền thống với mạng lưới không cần cấp phép. Điều này không thể hoạt động. Vì vậy, hướng đi là đúng.
Tôi nghĩ động thái của Galaxy chủ yếu mang tính biểu tượng. Bạn có thể giao dịch 24/7. Đây là điểm mở khóa chính, nhưng tính biểu tượng này có nghĩa là nhiều điều sắp tới. Thú vị là, cuối tuần này tôi đưa gia đình đi biển, như thường lệ, trong kỳ nghỉ tôi suy nghĩ về các ý tưởng khác nhau. Tôi đăng một bài tweet trên Twitter, tôi nói, nên token hóa cổ phiếu trên chuỗi. Sau đó tôi thấy tin về Galaxy, điều đó có nghĩa là không có ý tưởng nào là nguyên bản. 100 người trên khắp thế giới cùng lúc có cùng ý tưởng, tiếp theo là thực thi. Vì vậy, tôi hoàn toàn không nghi ngờ chúng ta sẽ thấy nhiều việc như vậy xảy ra. Tôi nghĩ điều này chủ yếu mang tính biểu tượng. Điều tôi thực sự muốn thấy là một cách thức khởi động thị trường không cần cấp phép, tạo cơ hội mở khóa cho người tham gia.
Cũng có những điều rất thú vị đang diễn ra, ví dụ như Credit Coup. Tôi không biết Chris có theo dõi họ không. Họ đang tài trợ cho Rain Card, một loại thẻ tín dụng cho phép người dùng bản địa tiền mã hóa tiêu dùng, họ có thể sử dụng ví tài sản kỹ thuật số trên chuỗi. Bạn có thể tài trợ trên chuỗi, gửi tiền và nhận 14% lợi nhuận. Điều này thật kỳ diệu. Đây là một ngân hàng trên chuỗi. Bạn có thể gửi tiền trên chuỗi, nhận phiếu giảm giá 14%, hoàn toàn được đảm bảo bằng rủi ro liên tục T+2. Bạn có thể nhận thanh khoản trong hai ngày. Đây là tài sản lợi suất cao ngắn hạn bị lệch chỗ. Nhưng tất cả đều có cấp phép, nhưng đây là bước đi đúng hướng.
Galaxy cũng vậy. Paul Atkins đặc biệt đề cập đến việc token hóa và sự trỗi dậy của siêu ứng dụng, Michelle Bowman cũng nói về token hóa. Vì vậy, các cơ quan quản lý bắt đầu gửi tín hiệu đến thị trường rằng nếu hợp pháp và tuân thủ, họ sẽ không can thiệp. Vì vậy, hiện tại chúng ta đang đi theo hướng này. Bạn sẽ thấy 200 công ty fintech đã nộp đơn xin cấp phép OCC, trong vài tháng tới, hàng chục công ty sẽ được phê duyệt. Vì vậy, tôi nghĩ Galaxy rất mang tính biểu tượng, nhưng phía sau còn nhiều điều hơn. Chúng ta cần thêm nhiều khung không cần cấp phép để mở khóa giai đoạn tiếp theo.
Steve Ehrlich:
Tôi muốn mở rộng thêm về điểm này, vì anh đã nêu ra một quan điểm quan trọng. Chris, anh nói Solana rõ ràng là chuỗi có cấp phép, nhưng Superstate cũng rất có cấp phép. Tôi theo dõi việc token hóa rất lâu rồi, tôi tin các anh đều biết. Tôi không thể kể bao nhiêu dự án thí điểm, dù tôi biết đây không phải dự án thí điểm, nhưng về việc token hóa một công cụ tín dụng nào đó, v.v. Có thể có doanh thu chín hoặc mười con số khổng lồ, nhưng không có thị trường thứ cấp, không thanh khoản, vì những thứ này đều tĩnh. Tôi tò mò, quá trình phá vỡ rào cản này diễn ra như thế nào. Có lẽ chúng ta cần nhiều công ty đồng ý phát hành trên Superstate, hoặc biến thể hiển nhiên của nó, hoặc một số thứ khác, cùng lúc.
Christopher Perkins:
Vậy chúng ta vừa làm gì với stablecoin, đúng không? Stablecoin khác gì với việc này? Stablecoin bị khóa, nhưng người phát hành có trách nhiệm thực hiện KYC và AML. Sau đó ai đó nhận chúng, tùy theo hoạt động của cá nhân đó, bạn biết đấy, nếu bạn gửi chứng khoán đến Triều Tiên, bạn sẽ gặp rắc rối, vì điều này dựa trên hành vi và hoạt động, đúng không? Đó là mô hình stablecoin. Đúng, họ có khả năng đóng băng và hải quan, nhưng do độ trễ, thực tế không hiệu quả.
Nhưng tôi nghĩ khi bạn nhìn lại những gì chúng ta đang thấy hiện nay, điều này quay lại việc Brian đang làm. Chúng ta đang chuẩn hóa cổ phiếu thành token. Chúng ta đang biến token thành cổ phiếu trên DAs, vậy thì khi nào chúng ta sẽ chuẩn hóa và phát hành nợ của bạn trên chuỗi?
Brian Rudick:
Hai ý tưởng. Thứ nhất, tôi hoàn toàn đồng ý với mọi điều các anh nói về việc token hóa. Theo tôi, tài chính được xây dựng trên cơ sở hạ tầng lỗi thời, stablecoin thực tế giống như đô la được token hóa. Nó chạy trên ECH, và ECH được tạo ra cách đây 50 năm. Ngay cả fintech cũng chỉ là lớp vỏ phía trước, nếu tôi gửi cho anh 10 đô la qua Venmo, nó cũng sử dụng ECH ở hậu cảnh. Vì vậy, blockchain và việc token hóa đang tưởng tượng lại cơ sở hạ tầng bản thân.
Điều quan trọng thứ hai là, tài chính tràn ngập trung gian. Đó là lý do DeFi quan trọng như vậy. Vì vậy, điều này có thể giúp chúng ta loại bỏ tất cả các trung gian không cần thiết này, vì xét về công nghệ, chúng ta thực sự không cần chúng.
Chúng tôi đã công bố ý định của mình, token hóa cổ phần Upexi thông qua Superstate. Nếu điều này hữu ích, lý do chính chọn hợp tác với họ là hai điểm. Thứ nhất, như anh nói, phát hành cổ phiếu trực tiếp trên chuỗi để tiếp cận toàn cầu, thay vì một lớp vỏ chỉ giới hạn thị trường Mỹ nhất định và làm phân tán thanh khoản giữa các lớp vỏ khác nhau. Thứ hai, người nắm giữ có được quyền pháp lý và quản lý giống hệt cổ phần truyền thống.
Vì vậy, đây là lý do quan trọng. Lý do thứ hai là chúng tôi rất quan tâm đến tuân thủ, pháp lý và rủi ro quản lý. Superstate đang làm mọi thứ đúng cách. Họ nghiêm ngặt trong từng chi tiết, họ là đại lý chuyển nhượng đã đăng ký SEC. Họ đang hợp tác với SEC thông qua các dự án như Project Open để đạt được sự rõ ràng về quản lý. Khi bạn token hóa cổ phần thông qua Super State, nó tuân thủ nghiêm ngặt luật chứng khoán. Vì vậy, họ có các danh sách cho phép, để xác định ai có thể truy cập vào cổ phần được token hóa của bạn, ai đã hoàn thành KYC. Vì vậy, chúng tôi rất yên tâm khi hợp tác với họ, cuối cùng đưa cổ phần Upexi lên chuỗi.
Steve Ehrlich:
Tôi hiểu quan điểm của anh về quản lý, v.v., nhưng tôi đang đợi các công ty đưa mọi thứ lên chuỗi, đặc biệt là các công ty lớn, thực sự buộc bất kỳ ai muốn sở hữu cổ phần đó phải tham gia thị trường trên chuỗi. Hãy tưởng tượng nếu Tesla quyết định hoàn toàn lên chuỗi, chuyện gì sẽ xảy ra. Tôi nghĩ trong chúng ta có bao nhiêu người sở hữu cổ phần Tesla, thậm chí gián tiếp qua ETF, sẽ bị buộc phải tham gia. Vì vậy, Brian, chúng tôi đang đợi thông báo lớn của anh, tuyên bố rời Nasdaq, chuyển hoàn toàn lên chuỗi.
Điểm mở khóa then chốt của thị trường altcoin là gì?
Christopher Perkins:
Tôi nghĩ chúng ta đang bước vào kỷ nguyên vàng của sự hội tụ, đây là thời điểm quan trọng đối với toàn ngành tiền mã hóa. Các nhà đầu tư tổ chức đang dần tham gia thị trường, nhưng rào cản chính hiện tại là Mỹ thiếu hợp đồng tương lai tiền mã hóa được niêm yết. Những hợp đồng tương lai này rất quan trọng để giải quyết vấn đề thanh khoản thị trường và thúc đẩy phát triển ngành. Tôi nghĩ đây là lĩnh vực cần theo dõi sát trong vài tuần tới.
Steve Ehrlich:
Hiện tại thị trường đã có hợp đồng tương lai Bitcoin, Ethereum, Solana và XRP. Anh nghĩ còn tài sản nào đáng chú ý khác không?
Christopher Perkins:
Tất cả các tài sản mã hóa khác ngoài bốn tài sản này đều cần hỗ trợ hợp đồng tương lai. Việc hoàn thiện thị trường tương lai sẽ mở khóa nhiều chức năng hơn, ví dụ như thúc đẩy sự phát triển của ETF, hỗ trợ giao dịch chênh lệch cơ sở, và củng cố thêm vị thế của tài sản mã hóa như hàng hóa. Đây là những bước then chốt để thị trường trưởng thành. Tuy nhiên, hiện tại thị trường Mỹ vẫn còn khoảng trống lớn trong lĩnh vực này, nguyên nhân chủ yếu là SEC ngăn cản các sàn giao dịch nộp đơn niêm yết liên quan. Tuy nhiên, tôi nghĩ cửa sổ này đang dần mở ra, đây là vấn đề cấp thiết cần giải quyết để ngành phát triển.
Steve Ehrlich:
Ram, anh nghĩ sao về tình trạng hiện tại của thị trường?
Ram Ahluwalia:
Gần đây tôi theo dõi một số biểu hiện thị trường cổ phiếu truyền thống, ví dụ như báo cáo kết quả của American Eagle. Giá cổ phiếu của họ tăng 24% sau khi đóng cửa, điều này cho thấy một số nhà bán lẻ bị định giá thấp đang dần phục hồi. Tôi nghĩ xu hướng này sẽ tiếp tục. Ngoài ra, lĩnh vực tái tài trợ thế chấp cũng đáng chú ý, ví dụ như Better Mortgage vẫn còn tiềm năng.
Về tài sản kỹ thuật số, tôi nghĩ việc hồi phục của thị trường chỉ là vấn đề thời gian. Chúng ta có thể cần chờ thêm vài tuần, biến động thị trường vẫn tồn tại, nhưng tôi dự kiến tháng 11 sẽ là bước ngoặt quan trọng. Nhà đầu tư cần nắm bắt cơ hội, chuẩn bị sẵn sàng.
Brian Rudick:
Tôi muốn bổ sung thêm về giá trị dài hạn của thị trường token. Tôi nghĩ dài hạn, chỉ có khoảng ba đến năm loại token thực sự tạo ra giá trị, và đằng sau mỗi token có thể chỉ có ba công ty có thể mang lại lợi nhuận bền vững cho cổ đông thông qua việc cộng gộp giá trị tài sản ròng (NAV).
Xét theo dữ liệu lịch sử, 95% token trong vòng năm năm sẽ giảm giá 95%. Yếu tố then chốt nhất quyết định thành công của token là hiệu suất cơ bản đằng sau nó. Vì vậy, với một số nhà giao dịch ngắn hạn, thị trường token có thể mang lại lợi nhuận tốt, nhưng nếu tìm kiếm người chiến thắng dài hạn, các trường hợp thành công như Microstrategy sẽ rất hiếm.
Steve Ehrlich:
Quan điểm của tôi hơi khác một chút. Tôi nghĩ trong môi trường thị trường hiện tại, nhà đầu tư cần thận trọng hơn, đặc biệt khi xem xét sự bất định của chính sách Fed. Nhưng tôi cũng thấy một số hiện tượng thú vị, ví dụ như tối qua tôi xem lại một tập phim The Office, trong đó có đề cập đến một đoạn thảo luận về tiền tệ. Nhân vật Dwight nói rằng, kể từ khi Mỹ rời khỏi bản vị vàng vào năm 1971, tính chân thực của tiền tệ đã trở nên mơ hồ. Quan điểm này cũng phản ánh việc định nghĩa lại giá trị hiện tại trên thị trường.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
