Cơn sốt kho bạc mã hóa: Vỏ bọc "hợp pháp" cho giao dịch nội gián
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Cơn sốt kho bạc mã hóa: Vỏ bọc "hợp pháp" cho giao dịch nội gián
Lối thoát cao cấp dành cho người trong cuộc, hay là giai đoạn mới của đổi mới ngành công nghiệp?
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả:RT Watson
Biên dịch: TechFlow
Tổng quan nhanh
-
Các kho bạc tài sản kỹ thuật số (DAT) đang huy động hàng tỷ USD từ các nhà đầu tư nhằm quảng bá token cụ thể, đồng thời tạo lợi nhuận thông qua các công ty niêm yết.
-
Những người ủng hộ cho rằng DAT sẽ nâng cao nhận diện, thúc đẩy việc áp dụng rộng rãi và mang lại lợi nhuận; trong khi những người chỉ trích lo ngại mô hình này có thể là tín hiệu đáng lo ngại, ám chỉ rằng các holder lớn đang âm thầm lên kế hoạch rút vốn.
Kho bạc tài sản kỹ thuật số (Digital Asset Treasuries - DAT) đã trở thành một trong những xu hướng gây tranh cãi nhất trong ngành tiền mã hóa. Những người ủng hộ tin rằng chúng có thể thúc đẩy việc áp dụng token và mang lại lợi nhuận hấp dẫn; trong khi những người phản đối lo ngại rằng mô hình này có thể báo hiệu rằng các holder lớn đang âm thầm lên kế hoạch rút vốn.
Với hàng chục tỷ USD đang đổ vào lĩnh vực này, các nhân vật nổi bật như Tổng thống Mỹ Donald Trump, người sáng lập Binance Changpeng Zhao và người sáng lập Tron Justin Sun đều đã tham gia.
Brian Rudick, Giám đốc Chiến lược của Upexi – công ty kho bạc Solana – là một trong những người ủng hộ mạnh mẽ DAT.
Brian Rudick nói với The Block: “Các công ty quản lý tài sản kỹ thuật số chủ yếu là công cụ mua vào một chiều, có thể đẩy giá token lên, từ đó thu hút người dùng, nhà phát triển và các ứng dụng phi tập trung (dApps). Chúng có thể làm tăng đáng kể mức độ nhận diện của hệ sinh thái token, đặc biệt trong giới nhà đầu tư truyền thống và các tổ chức.”
Khái niệm về DAT bắt nguồn từ quyết định cách đây năm năm của Michael Saylor, khi ông chuyển đổi công ty phần mềm niêm yết MicroStrategy (nay đổi tên thành Strategy) thành một thực thể tích lũy Bitcoin. Sau khi giá Bitcoin tăng mạnh, đặc biệt là vào cuối năm ngoái, giá trị cổ đông của Strategy tăng theo cấp số mũ. Chiến lược lấy Bitcoin làm trọng tâm đột nhiên trở nên rất khôn ngoan, và thành công của Strategy đã khơi dậy làn sóng sao chép mô hình này trong lĩnh vực tiền mã hóa.
Nguồn ảnh:The Block Data.
Cơn sốt DAT bắt đầu lan rộng từ năm 2024, khởi đầu bởi các công ty công bố chiến lược quản lý quỹ Bitcoin. Không lâu sau, các công ty này bắt đầu tích trữ lượng lớn các loại tiền mã hóa phổ biến khác như Ethereum và Solana.
Cuối cùng, làn sóng này đã sinh ra một dạng DAT mới – các DAT chuyên biệt tập trung vào altcoin, gắn liền trực tiếp với các cá nhân và tổ chức đứng sau token. Tuy nhiên, bản chất của các giao dịch này cùng mối quan hệ mật thiết giữa một số DAT mới thành lập với các nhà phát triển token, người hỗ trợ chính và holder lớn đã thu hút sự chú ý rộng rãi. Những DAT này thường là các công ty nhỏ vốn trước đó không liên quan gì đến lĩnh vực tiền mã hóa, điều này khiến nhiều người đặt câu hỏi về động cơ thật sự của họ.
“Việc thành lập nhiều kho bạc tài sản kỹ thuật số liên quan đến các cá nhân nội bộ vốn đã có liên hệ với tài sản mục tiêu ngay từ khi công ty được tạo lập. Những cấu trúc như vậy rõ ràng đặt ra các vấn đề đạo đức về việc ai được tiếp cận đặc quyền và thông tin liên quan đến việc hình thành và chiến lược của họ,” Steven Zheng, Giám đốc Nghiên cứu của The Block, cho biết.
DAT được hậu thuẫn bởi gia đình Trump: Câu chuyện phía sau một token chưa niêm yết
Công ty tiền mã hóa do gia đình Trump hậu thuẫn, World Liberty Financial, tuần này cho biết họ dự kiến huy động 1,5 tỷ USD để khởi động quỹ cho token quản trị WLFI, hiện tại chưa thể giao dịch và chưa niêm yết trên sàn nào.
Không lâu sau, Zach Witkoff, đồng sáng lập World Liberty, tiết lộ trên phỏng vấn CNBC chi tiết giao dịch chuyển đổi công ty công nghệ nhỏ ALT5 thành cỗ máy tích lũy token WLFI.
“Nếu bạn xem xét giao dịch tiền thị trường... token của chúng tôi (WLFI) đang được giao dịch ở mức từ 0,35 đến 0,90 USD, nghĩa là vốn hóa pha loãng hoàn toàn dao động từ 35 đến 90 tỷ USD,” Witkoff nói với CNBC. “ALT5 đã mua các token này với mức định giá 0,20 USD. Nếu lấy trung bình đơn giản của mức giao dịch tiền thị trường, định giá khoảng 0,56 USD. Điều đó có nghĩa là ALT5 đã mua với chiết khấu khoảng 64% so với mức đó, và chúng tôi tin rằng điều này sẽ mang lại giá trị gia tăng đáng kể cho cổ đông.”
World Liberty là bên dẫn dắt khoản huy động 1,5 tỷ USD này, về cơ bản là đổi token WLFI lấy cổ phiếu ALT5. Ngoài ra, công ty cho biết Eric Trump sẽ cùng Witkoff ngồi trong hội đồng quản trị của ALT5. Tổng thống Trump và các con trai ông đều là những người ủng hộ dự án World Liberty.
World Liberty hiện chưa phản hồi yêu cầu bình luận.
Chiết khấu của DAT Open Network
Tháng này, công ty niêm yết NASDAQ Verb Technology thông báo kế hoạch huy động 558 triệu USD để tăng nắm giữ Toncoin – token gốc của blockchain Open Network (TON), nền tảng blockchain độc quyền kết nối với Telegram, ứng dụng nhắn tin do Pavel Durov vận hành, người từng tuyên bố năm 2023 rằng ông sở hữu Toncoin.
Theo một bản trình bày dành cho nhà đầu tư nộp lên Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC), Verb Technology (sắp đổi tên thành TON Strategy) kỳ vọng hưởng lợi từ việc mua TON với giá chiết khấu. Công ty cho biết trong bản trình bày: “Dựa trên mối quan hệ hiện có của hội đồng quản trị, ban quản lý và cố vấn của TON Strategy trong hệ sinh thái TON, chúng tôi tin rằng mình có thể tiếp cận lượng lớn TON với mức chiết khấu khoảng 40%.”
Theo phát ngôn viên của TON, Kingsway Capital, Vy Capital và Ribbit đã ủng hộ TON ít nhất từ tháng Ba năm nay, khi cả ba quỹ đầu tư này cùng tham gia một thương vụ mua số lượng lớn Toncoin trị giá 400 triệu USD từ “những nhà đầu tư tiên phong”. Hiện nay, Manuel Stotz, CEO của Kingsway Capital, đồng thời giữ chức Chủ tịch Quỹ TON và Chủ tịch điều hành của DAT mới thành lập cũng như TON Strategy.
Một số chuyên gia lâu năm trong ngành tiền mã hóa chỉ ra rằng các giao dịch như TON Strategy và World Liberty cho thấy mô hình vận hành khép kín quen thuộc trong lĩnh vực này.
Một người trong ngành giấu tên nói: “Thông tin vùng xám trong tiền mã hóa rất có thể bị coi là thông tin nội gián trong lĩnh vực chứng khoán.”
TON Strategy và Quỹ TON đều từ chối bình luận.
Thêm nhiều giao dịch DAT đình đám gây chú ý
World Liberty và TON Strategy không phải ngoại lệ. Các dự án tương tự khác cũng tồn tại mối quan hệ giao dịch chặt chẽ, bao gồm các dự án có sự tham gia của người sáng lập Binance Changpeng Zhao và người sáng lập Tron Justin Sun.
Xét ví dụ về Changpeng Zhao, văn phòng đầu tư gia đình ông dẫn dắt khoản đầu tư 500 triệu USD nhằm chuyển đổi công ty niêm yết NASDAQ CEA Industries thành kho bạc BNB. BNB là token gốc của chuỗi khối do Binance tạo ra. Vào đầu năm nay, Zhao cho biết 98% tài sản mã hóa của ông được nắm giữ bằng BNB.
Tháng Sáu năm nay, nhà sản xuất đồ chơi niêm yết NASDAQ SRM Entertainment thông báo ký thỏa thuận mua chứng khoán trị giá 100 triệu USD với một nhà đầu tư tư nhân để khởi động chiến lược DAT tập trung tích lũy TRX – token gốc của mạng Tron. Đồng thời, người sáng lập Tron Justin Sun được bổ nhiệm làm cố vấn cho công ty.
Sau đó, SRM Entertainment đổi tên thành Tron Inc., và hiện nắm giữ 365 triệu TRX trên bảng cân đối kế toán, trở thành công ty niêm yết nắm giữ nhiều TRX nhất trên thị trường. Cuối tháng trước, DAT liên quan đến Sun đã nộp bản kê khai kế hoạch phát hành tối đa 1 tỷ USD chứng khoán hỗn hợp để mua thêm TRX.
Cổ phiếu DAT Hyperliquid tăng mạnh phiên mở cửa
Giao dịch DAT cho token gốc HYPE của Hyperliquid cũng liên quan đến các bên tham gia quan trọng, trong đó Paradigm – quỹ đầu tư mạo hiểm hỗ trợ dự án – đóng vai trò xây dựng giao dịch. Việc thành lập kho bạc HYPE có sự tham gia của Sonnet BioTherapeutics, Inc., một công ty công nghệ sinh học chuyên về “ung thư học” đang chuyển đổi sang mô hình DAT. Công ty hiện đã đổi tên thành Hyperliquid Strategies Inc.
Gần hai tuần trước khi công bố chuyển đổi, cổ phiếu Sonnet cả năm 2024 dao động trong khoảng 1,00–1,50 USD/cổ phiếu. Sau đó, khi công ty bán trái phiếu chuyển đổi trị giá 2 triệu USD cho các nhà đầu tư đủ điều kiện nhất định, giá cổ phiếu bắt đầu tăng. Khi khối lượng giao dịch tăng, cổ phiếu Sonnet từng tăng hơn 300%. Theo Yahoo Finance, sau khi công bố chuyển đổi thành kho bạc HYPE, cổ phiếu lại tăng vọt gần 10 USD.
Matt Huang, đồng sáng lập Paradigm, nói vào ngày công bố: “Chúng tôi nhận được rất nhiều nhu cầu đầu tư vào Hyperliquid từ các tổ chức, nhưng token gốc HYPE khó tiếp cận tại Mỹ. Chúng tôi rất hào hứng với chiến lược quản lý quỹ này và tin rằng theo thời gian, nó sẽ đóng góp tích cực trên nhiều phương diện cho hệ sinh thái Hyperliquid.”
Theo công bố giữa tháng Bảy, DAT này dự kiến nắm giữ khoảng 12,6 triệu token HYPE, tương đương giá trị khoảng 583 triệu USD theo giá thị trường. Tuy nhiên, cấu trúc sở hữu mới của DAT này khá phức tạp: Sonnet đã sáp nhập kinh doanh với Rorschach I LLC – một thực thể mới do Atlas Merchant Capital LLC và công ty liên kết Paradigm cùng các nhà tài trợ khác thành lập.
Hiện tại, Rorschach nắm giữ 98% cổ phần của Sonnet (đã đổi tên thành Hyperliquid Strategies). Các tổ chức như Galaxy Digital và Pantera Capital cũng tham gia vào việc thành lập DAT này.
Hiện tượng cổ phiếu tăng mạnh trước khi công bố giao dịch như thế này có thể càng làm dấy lên nghi ngờ rằng các bên nội bộ có thể đang kiếm lời một cách không công bằng.
Kadan Stadelmann, CTO của Komoto, nói với The Block về các giao dịch DAT liên quan đến người sáng lập và holder lớn: “Hiện tượng kinh tế khép kín này sẽ cho những người hoài nghi về tiền mã hóa có chủ đề để bàn tán trong nhiều năm tới.”
Kadan Stadelmann, CTO của Komoto, chỉ trích mạnh mẽ hoạt động của các kho bạc mã hóa. Ông nói: “Khi một công ty kho bạc dùng tiền từ các quỹ VC hay quỹ phát triển để mua lại các token mà chính các VC đó đã nắm giữ, thì đây không phải là quản lý tài sản, mà là tạo thanh khoản rút vốn. Đây là hành vi tự giao dịch núp bóng dưới danh nghĩa triển khai vốn.”
Paradigm từ chối bình luận, đại diện Hyperliquid Strategies hiện chưa phản hồi yêu cầu bình luận.
Trái ngược với điều này, Mara Schmiedt, CEO của Alluvial, bày tỏ quan điểm lạc quan hơn. Bà cho rằng việc các dự án mã hóa chuyển sang thành lập công ty công khai là cơ hội để nâng cao trách nhiệm giải trình.
Bà nói với The Block: “Các công ty đăng ký công khai phải tuân thủ các yêu cầu công bố thông tin nghiêm ngặt và được kỳ vọng duy trì chính sách xung đột lợi ích mạnh mẽ. Khi các thực thể này tham gia vào kho bạc mã hóa, trách nhiệm giải trình mà họ mang lại có thể thiết lập tiêu chuẩn cao hơn cho toàn bộ hệ sinh thái.”
Nguồn ảnh:The Block Data.
“Giao dịch nội gián là hành vi phạm tội”
Các công ty kho bạc SUI mới thành lập dường như đang cố gắng xây dựng một câu chuyện đáng tin cậy để giành niềm tin nhà đầu tư.
“Giao dịch nội gián là hành vi phạm tội,” Stephen Mackintosh, Giám đốc Đầu tư của Mill City Ventures, nói với The Block. Ông bổ sung rằng DAT tập trung vào SUI mà ông ủng hộ chưa từng mua bất kỳ token khóa nào từ các nhà đầu tư muốn thoát khỏi thời gian khóa sớm.
Cuối tháng Bảy, công ty cho vay ngắn hạn không ngân hàng niêm yết NASDAQ Mill City Ventures đã chuyển đổi thành chiến lược kho bạc SUI thông qua một đợt gọi vốn riêng trị giá 450 triệu USD. Ngoài việc trở thành một phần của nhóm lãnh đạo mới của Mill City, Mackintosh còn là đồng sáng lập quỹ phòng hộ Karatage tại London, đơn vị dẫn dắt đợt gọi vốn riêng này.
Mackintosh tiết lộ Mill City đã đạt được thỏa thuận mua token SUI với giá chiết khấu từ Quỹ SUI, nhưng cho đến nay mức chiết khấu dường như khá nhỏ, đặc biệt nếu so sánh với các giao dịch của World Liberty và TON Strategy.
Tuần này, công ty kho bạc SUI thông báo đã mua khoảng 5,6 triệu token SUI với giá trung bình 3,65 USD, nâng tổng lượng nắm giữ lên gần 81,9 triệu. Mức giá này chỉ thấp hơn chút đỉnh so với vùng giao dịch 3,80–3,90 USD của SUI ngày hôm trước.
Mackintosh có mối liên hệ lâu dài với Quỹ SUI và các nhà phát triển của nền tảng công nghệ gốc Mysten Labs. Ông cho biết đội ngũ của ông sẽ khóa cổ phần trong 12 tháng để thể hiện cam kết đầu tư dài hạn với “cộng đồng SUI, các nhà đầu tư và cổ đông”. Đồng thời, ông tiết lộ các token mà kho bạc mua từ Quỹ SUI sẽ bị khóa khoảng hai năm.
“Chúng tôi tin rằng tài sản SUI sẽ tăng trưởng kép trong 10 năm tới,” Mackintosh nói. “Đó chính xác là điều Michael Saylor đã chứng minh – bạn cần mua tài sản khan hiếm.”
Cập nhật: Đã xóa phần nhắc đến “nhà tài trợ” chưa được đặt tên trong Hyperliquid Strategies và làm rõ Galaxy Digital và Pantera Capital là những bên tham gia vào việc thành lập kho bạc. Ngoài ra, bổ sung thêm chi tiết về việc Sonnet BioTherapeutics tăng cổ phần trước khi công bố chiến lược quỹ HYPE.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
The Block
