COIN so với HOOD: Cuộc so tài 160 tỷ đô la
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
COIN so với HOOD: Cuộc so tài 160 tỷ đô la
Hai cách tiếp cận hoàn toàn khác biệt để giải quyết cùng một vấn đề: làm thế nào để phổ biến tiền mã hóa đến đại chúng.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: Thejaswini MA
Biên dịch: Bạch thoại Blockchain
Một cuộc chiến đang âm thầm diễn ra trong túi bạn, và phần lớn mọi người thậm chí còn không nhận ra.
Hai ứng dụng tài chính lớn tại Mỹ – Robinhood và Coinbase – đang tiến hành những thử nghiệm hoàn toàn trái ngược đối với hàng triệu người dùng. Robinhood xếp thứ 14 trong hạng mục Tài chính trên App Store, Coinbase xếp thứ 20, cả hai đều có vốn hóa thị trường khoảng 80 tỷ USD. Cả hai đều nhắm tới nhà đầu tư trẻ tuổi nhưng lại cho rằng phương pháp của bên kia hoàn toàn sai lầm.
Cả hai thử nghiệm đều đạt được một mức độ thành công nhất định.
Bản chất của Robinhood và Coinbase
Hai công ty này không phải là đối thủ cạnh tranh theo nghĩa truyền thống, mà là đang thực hiện các thí nghiệm khác nhau trên cùng một đối tượng (chúng ta).
Robinhood nhìn thấy điểm đau trong lĩnh vực tài chính và đặt câu hỏi: "Nếu chúng ta loại bỏ tất cả những phần phiền phức thì sao?" Họ cung cấp 15 loại tiền mã hóa, giao dịch không hoa hồng và giao diện dễ sử dụng đến mức không cần bằng cấp tài chính để mua cổ phiếu Tesla. Triết lý của họ là: Bạn không cần hiểu cách xúc xích được làm ra để ăn được một chiếc xúc xích.
Coinbase đi theo hướng ngược lại, đặt câu hỏi: "Nếu chúng ta xây dựng lại toàn bộ hệ thống tài chính dựa trên công nghệ blockchain thì sao?" Coinbase thu phí cao hơn các đối thủ như Robinhood, nhưng xây dựng nền tảng dành cho người dùng muốn tiếp cận đầy đủ hệ sinh thái tiền mã hóa, cung cấp hơn 260 loại tiền mã hóa. Họ đặt cược rằng tài chính truyền thống cuối cùng sẽ lên chuỗi, và mong muốn trở thành cơ sở hạ tầng cho quá trình chuyển đổi này.
Giám đốc điều hành Coinbase Brian Armstrong nói: "Trong 5 đến 10 năm tới, mục tiêu của chúng tôi là trở thành ứng dụng dịch vụ tài chính hàng đầu thế giới, bởi vì chúng tôi tin rằng tiền mã hóa đang nuốt chửng các dịch vụ tài chính, và chúng tôi là công ty tiền mã hóa số một. Mọi loại tài sản – quỹ thị trường tiền tệ, bất động sản, chứng khoán, nợ – đều sẽ được đưa lên chuỗi."
Hai công ty niêm yết cách nhau vài tháng vào năm 2021, cùng vốn hóa thị trường 80 tỷ USD, cùng nhắm tới nhóm nhà đầu tư trẻ tuổi ưu tiên sử dụng điện thoại di động, nhưng sản phẩm của họ dường như được thiết kế cho hai loài khác nhau.
Đây không phải là một cuộc chiến giành quyền thống trị, mà là một cuộc đua phục vụ hai tương lai tài chính khác nhau.
Cuộc đua mở rộng sản phẩm tiền mã hóa
Cả hai công ty đều đang tăng tốc mở rộng sản phẩm tiền mã hóa, nhưng theo cách thức hoàn toàn khác biệt.
Gần đây, Robinhood công bố những bước đi nhằm trực tiếp vượt mặt Coinbase. Tháng 6, họ ra mắt Robinhood Chain – mạng lưới Layer-2 riêng, hỗ trợ cổ phiếu token hóa, giao dịch tiền mã hóa, và trong tương lai sẽ hỗ trợ các tài sản gây quỹ như SpaceX và OpenAI. Người dùng châu Âu đã có thể giao dịch cổ phiếu Mỹ được token hóa 24/7, thay vì chỉ trong giờ giao dịch thị trường. Đây là mô hình giao dịch 24/7 mà người dùng tiền mã hóa mong đợi, được áp dụng cho các tài sản truyền thống.
Họ cũng ra mắt tính năng stake ETH và SOL, mua lại sàn giao dịch tiền mã hóa lâu đời nhất châu Âu Bitstamp (với giá 200 triệu USD), và lên kế hoạch ra mắt hợp đồng tương lai vĩnh viễn (perpetual futures) về tiền mã hóa cho người dùng châu Âu. Cơ sở hạ tầng tiền mã hóa mà họ xây dựng được tích hợp liền mạch với trải nghiệm giao dịch cổ phiếu hiện tại, thay vì đơn giản ghép các chức năng tiền mã hóa vào mô hình môi giới truyền thống.
Tất cả những điều này – chuỗi khối, cổ phiếu được token hóa, phí thấp – đều được thiết kế cho thế hệ nhà đầu tư kế tiếp, những người sẽ thừa kế hàng ngàn tỷ đô la.
Trong cuộc chiến phí, Robinhood thu khoảng 40 điểm cơ bản (0,4%) cho mỗi giao dịch tiền mã hóa, trong khi Coinbase có thể thu tới 1,4% hoặc cao hơn cho giao dịch tương đương. Khi mua 1.000 USD Bitcoin, Robinhood thu khoảng 4 USD, trong khi Coinbase thu hơn 14 USD.
Robinhood kiếm lợi nhuận thông qua thanh toán luồng đơn hàng (payment for order flow), khi các nhà tạo lập thị trường trả phí để thực hiện giao dịch bán lẻ, tương tự mô hình giao dịch cổ phiếu của họ. Mô hình trưởng thành này giúp họ vẫn kiếm được tiền dù cung cấp giao dịch "miễn phí".
Nhưng Coinbase cung cấp chức năng mà Robinhood không thể sánh kịp: quyền sở hữu thật sự tiền mã hóa. Trên Robinhood, bạn mua một "giấy nợ" về tiền mã hóa – chỉ là biên lai xác nhận Robinhood nợ bạn tài sản mã hóa đó. Bạn không thể chuyển Bitcoin sang ví cá nhân, không thể sử dụng ở nơi khác, chỉ có thể mua bán trong ứng dụng Robinhood. Bạn không thể tham gia DeFi, stake hầu hết các token, hay sử dụng tiền mã hóa vào bất kỳ mục đích nào ngoài mua bán.
Với đa số người dùng, điều này không quan trọng – họ chỉ muốn tiếp xúc với tiền mã hóa chứ không cần tính tiện dụng. Nhưng với những người muốn thực hiện các thao tác tiền mã hóa phức tạp, Coinbase là lựa chọn thực tế duy nhất giữa các nền tảng lớn tại Mỹ.
Phân tích báo cáo Q2
Báo cáo mùa hè năm nay đã tiết lộ hiệu quả của hai cách tiếp cận khác nhau.
Robinhood thể hiện kết quả nổi bật. Tổng doanh thu tăng 45% so với cùng kỳ, đạt 989 triệu USD. Doanh thu từ tiền mã hóa tăng mạnh 98%, đạt 160 triệu USD (tăng từ 10% tổng doanh thu năm ngoái lên 16% trong quý này), mặc dù thị trường tiền mã hóa chung tương đối ổn định. Họ có 26,5 triệu tài khoản hoạt động, quản lý tài sản 279 tỷ USD, tăng 99% so với cùng kỳ. Việc mua lại Bitstamp mang về khoảng 520.000 người dùng tiền mã hóa mới, và Bitstamp đã tạo ra khối lượng giao dịch tiền mã hóa danh nghĩa 7 tỷ USD sau khi hoàn tất mua lại vào tháng 6.
Tài sản trên nền tảng đạt 279 tỷ USD, tăng 99% so với cùng kỳ, tiền gửi ròng đạt 13,8 tỷ USD. Số tài khoản hoạt động tăng 10% lên 26,5 triệu, số dư tiền mặt tăng mạnh 56% lên 32,7 tỷ USD, cho thấy khả năng chiếm lĩnh ví khách hàng ngày càng cao.
Coinbase thì trải qua một "quý khó khăn". Tổng doanh thu giảm 26% so với Q1 xuống còn 1,5 tỷ USD, không đạt kỳ vọng của các nhà phân tích. Doanh thu giao dịch giảm 39%, do giao dịch bán lẻ suy giảm. Cổ phiếu giảm 16% vào ngày công bố báo cáo, các nhà đầu tư cố gắng đánh giá liệu đây là sự suy giảm tạm thời hay dấu hiệu cho mô hình phí cao.
Nhưng gọi quý này là thất bại là bỏ qua bức tranh toàn cảnh. Coinbase đạt lợi nhuận ròng 1,4 tỷ USD, cao hơn EBITDA điều chỉnh 512 triệu USD, chủ yếu nhờ khoản lãi chưa thực hiện 1,5 tỷ USD từ danh mục đầu tư và nắm giữ tài sản mã hóa chiến lược. Ngay cả khi loại bỏ các khoản lợi nhuận một lần này, lợi nhuận ròng điều chỉnh vẫn đạt 33 triệu USD, cho thấy khả năng sinh lời thực tế.
Chi phí vận hành tăng chủ yếu do khoản lỗ một lần 307 triệu USD do rò rỉ dữ liệu vào tháng 5. Các chi phí cốt lõi (công nghệ, hành chính, marketing) thực tế giảm, cho thấy khả năng kiểm soát chi phí. Doanh thu từ mảng stablecoin USDC đạt 332 triệu USD, với số dư trung bình tăng 13%. Tài sản được quản lý đạt kỷ lục 245,7 tỷ USD. Số dư Prime Financing (tài chính dành cho tổ chức) cũng đạt mức cao nhất mọi thời đại, là một phần của Coinbase Prime, cung cấp dịch vụ quản lý tài sản, giao dịch, cho vay và tài trợ cho các quỹ phòng hộ, văn phòng gia đình...
Coinbase tiếp tục ra mắt sản phẩm mới: các phái sinh mới, mở rộng chuỗi Base, ra mắt thẻ Coinbase One. Dù doanh thu giảm, cơ sở hạ tầng vẫn vững chắc.
Đế chế hạ tầng của Coinbase
Chiến lược hạ tầng của Coinbase phức tạp hơn. Họ quản lý 245,7 tỷ USD tài sản cho các tổ chức, chiếm phần lớn thị phần tiền mã hóa dành cho tổ chức. Khi bạn mua ETF Bitcoin thông qua 401k, rất có thể bạn đang sử dụng hạ tầng của Coinbase.
Coinbase là đơn vị lưu ký chính cho hơn 80% các ETF Bitcoin và Ethereum tại Mỹ, quản lý khoảng 113,4 tỷ USD (trên tổng tài sản 140 tỷ USD của các ETF mã hóa). Khi BlackRock ra mắt IBIT hay Fidelity ra mắt FBTC và cần lưu trữ hàng tỷ USD Bitcoin, họ tìm đến Coinbase. Khi PayPal ra mắt stablecoin PYUSD hay JPMorgan cần đường truyền thanh toán mã hóa, họ cũng dùng nền tảng hậu kỳ của Coinbase.
Coinbase sở hữu hơn 240 khách hàng tổ chức, hơn 420 nhà cung cấp thanh khoản, cùng các giấy phép quy định mà nhiều đối thủ không thể sánh kịp. Hoạt động lưu ký của họ được cấp phép đặc biệt bởi Bộ Dịch vụ Tài chính New York – loại phê duyệt quy định mất nhiều năm để có được và đối thủ khó lòng sao chép.
Chiến lược "nền tảng giao dịch đa năng" đang bắt đầu phát huy hiệu quả. Họ ra mắt hợp đồng tương lai vĩnh viễn với đòn bẩy lên tới 10 lần, mang các giao dịch phái sinh trước đây chỉ có trên các sàn nước ngoài đến người dùng bán lẻ Mỹ. Họ tích hợp trực tiếp sàn giao dịch phi tập trung vào ứng dụng, cho phép người dùng giao dịch bất kỳ token nào trên Ethereum hay Base mà không cần rời khỏi Coinbase.
Mạng lưới Layer-2 Base của họ xử lý hơn 54.000 lần phát hành token trong một ngày, vượt qua Solana. Điểm nổi bật thực sự của Base nằm ở sự tích hợp với các mảng kinh doanh khác của Coinbase: nhà cung cấp ETF có thể dùng để thanh toán tức thì, doanh nghiệp có thể trực tiếp token hóa tài sản, người dùng bán lẻ có thể truy cập hạ tầng cấp tổ chức.
Thế hệ kế nhiệm của Robinhood
Nếu Coinbase xây hạ tầng cho tổ chức, thì Robinhood đang thực hiện chiến lược dài hạn thông minh nhất trong ngành tài chính: bắt lấy người dùng trước khi họ giàu lên.
Chiến lược tương tự từng giúp Disney thành công. Vào đầu thế kỷ 20, Disney thu hút trẻ em bằng hoạt hình và công viên giải trí, tạo mối liên kết cảm xúc trước khi chúng có tiền. Khi những đứa trẻ này trưởng thành và có thu nhập, lòng trung thành biến thành chi tiêu cho phim ảnh, hàng hóa, streaming và kỳ nghỉ, tạo nên cỗ máy in tiền kéo dài nhiều thế hệ.
Robinhood đang chiếm ưu thế tuyệt đối trong nhóm nhà đầu tư trẻ, khiến các công ty môi giới truyền thống phải lo lắng:
Khoảng 50% khách hàng là thế hệ Millennial, 25% là Gen Z, 20% là Gen X.
Người dùng Robinhood trung bình bắt đầu đầu tư ở tuổi 19-22, thấp hơn nhiều so với độ tuổi 20+ của Millennial trên các nền tảng khác và 30+ của thế hệ Baby Boomer.
Robinhood hướng dẫn người dùng mới hoàn tất lệnh bán đầu tiên nhanh chóng, không phải để khuyến khích giao dịch thường xuyên, mà vì việc khóa lợi nhuận thực tế (dù chỉ 50 USD) sẽ tạo móc nối cảm xúc, khiến người dùng tiếp tục quay lại.
Sự mở rộng "toàn tài chính" của họ phù hợp với logic này. Robinhood Gold (dịch vụ đăng ký 5 USD/tháng) bao gồm thẻ tín dụng hoàn tiền 3%, tiết kiệm lãi suất cao, đóng góp hưu trí có thưởng và chiết khấu lãi suất ký quỹ. Số người đăng ký Gold tăng 60% so với cùng kỳ lên 2 triệu. Những người dùng này dùng Robinhood cho ngân hàng, thẻ tín dụng và hưu trí.
Nền tảng hiện đang quản lý 279 tỷ USD tài sản, nhắm tới dòng chuyển dịch tài sản khổng lồ 84-124 nghìn tỷ USD từ thế hệ Baby Boomer sang thế hệ trẻ trong 20 năm tới. Robinhood đặt cược: nếu xây dựng thói quen người dùng sớm, họ không cần đoán trước mô hình thừa kế tài sản – chỉ cần có mặt khi tài sản đến.
Ai đang thắng?
Hai công ty có vốn hóa thị trường tương đương: Robinhood 81 tỷ USD, Coinbase 85 tỷ USD. Về hiệu suất năm nay, Robinhood tăng 135%, trong khi Coinbase chỉ tăng 30%, phần lớn đến từ tháng gần đây.
Chuyên gia phân tích Craig Siegenthaler của Bank of America gần đây nâng mục tiêu giá Robinhood lên 119 USD, đồng thời hạ mục tiêu Coinbase từ 383 USD xuống 369 USD, với lý do: "Doanh thu tiền mã hóa của Robinhood tăng mạnh, trong khi Coinbase quá phụ thuộc vào giao dịch các altcoin biến động mà người dùng bán lẻ đang từ bỏ."
Thị phần toàn cầu của Coinbase giảm từ 5,65% xuống 4,56%, dù tháng 7 có phục hồi nhẹ, trong khi Kraken là sàn có mức tăng thị phần tại Mỹ đáng kể nhất trong năm nay. Coinbase đang đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan: giảm phí sẽ ảnh hưởng đến biên lợi nhuận, hoặc giữ phí cao thì rủi ro mất giao dịch. Họ chọn bảo vệ biên lợi nhuận, thu phí ngay cả với các giao dịch stablecoin trước đây miễn phí, trong khi mức phí của Robinhood thấp hơn khoảng 50%.
Mizuho sau cuộc gặp với CEO Robinhood Vlad Tenev đã tái khẳng định mục tiêu giá 120 USD, ca ngợi sức bền tiền mã hóa và việc đẩy mạnh cổ phiếu token hóa. Họ nhận xét: "Cơ hội cổ phiếu token hóa tại châu Âu, mở rộng lên thượng nguồn và thị trường thanh thiếu niên, 15% tiền gửi ròng đến từ đối thủ, chú trọng NPS và năng lực thực thi, độ co giãn giá tiền mã hóa thấp... đều rất ấn tượng."
Nhưng Coinbase sở hữu uy tín với các tổ chức. Trong khi các sàn giao dịch khác cạnh tranh về phí giao dịch, Coinbase đang xây dựng mối quan hệ với các tổ chức sẽ quyết định việc tích hợp tiền mã hóa và tài chính truyền thống trong thập kỷ tới.
Cả hai công ty đều sẽ tồn tại. Họ đáp ứng nhu cầu khác nhau của người dùng, và nhu cầu đó đều đang tăng. Đây không giống một cuộc cạnh tranh kiểu "kẻ thắng tất", mà giống như sự phân khúc thị trường – Robinhood hướng tới tài chính đại chúng, Coinbase tập trung vào hạ tầng tiền mã hóa.
Điều này tiết lộ hai lý thuyết cạnh tranh về cách con người tương tác với tiền bạc trong tương lai:
Robinhood tin rằng tương lai tài chính sẽ "vô hình", được trừu tượng hóa, đơn giản hóa, hòa vào các ứng dụng kiểu lối sống, biến tài chính thành một phần của môi trường.
Coinbase đặt cược vào việc giành được niềm tin thông qua kiến trúc.
Không bên nào đúng hay sai, chỉ khác mục tiêu. Một bên theo đuổi niềm tin từ sự đơn giản, bên kia xây dựng kiến trúc nền tảng.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
