Thời đại "rửa tiền hợp pháp" cho stablecoin, dự luật GENIUS sẽ định hình lại格局 mới của stablecoin toàn cầu như thế nào?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Thời đại "rửa tiền hợp pháp" cho stablecoin, dự luật GENIUS sẽ định hình lại格局 mới của stablecoin toàn cầu như thế nào?
Việc ban hành Đạo luật GENIUS đã đặt ra một khoảng thời gian then chốt 300 ngày cho công ty Tether.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: Crypto Salad
Khi ông Trump chính thức ký dự luật GENIUS tại Nhà Trắng, đây cũng là lần đầu tiên Hoa Kỳ chính thức thiết lập khung quản lý đối với stablecoin kỹ thuật số, đồng thời có nghĩa rằng nhiều công ty phát hành stablecoin sẽ phải đối mặt với một loạt thách thức hoàn toàn mới. Về dự luật GENIUS, nhiều người có thể còn cảm thấy xa lạ và có thể đặt ra một số câu hỏi như:
-
Dự luật GENIUS của Mỹ đã đề cập những biện pháp quản lý nào đối với stablecoin...
-
Dự luật này ảnh hưởng thế nào đến USDT và công ty Tether...
-
Công ty Tether có thể thực hiện các biện pháp ứng phó tương ứng hay không...
-
Sự khác biệt giữa dự luật này và dự luật Stablecoin của Hồng Kông là gì...
Đội ngũ Crypto Salad với nhiều năm kinh nghiệm trong lĩnh vực tuân thủ blockchain xuyên biên giới sẽ lần lượt giải đáp các câu hỏi trên.
Ảnh: Website chương trình CCTV
Một. Dự luật GENIUS thực sự nói về điều gì?
Trước hết, đội ngũ Crypto Salad sẽ giúp mọi người hiểu rõ hơn về dự luật GENIUS. Dự luật GENIUS, hay còn gọi là "Dự luật Hướng dẫn và Thiết lập Sáng tạo Quốc gia về Stablecoin của Mỹ", còn được biết đến với tên gọi "dự luật Stablecoin" của Mỹ. Dự luật này nhằm thiết lập một khung pháp lý và quản lý toàn diện cho stablecoin thanh toán tại Mỹ, thúc đẩy đổi mới tài chính, bảo vệ người tiêu dùng, củng cố chủ quyền tiền tệ và duy trì ổn định tài chính. Dưới đây là phần giới thiệu ngắn gọn về khung quản lý của dự luật GENIUS:
1. Định nghĩa và phạm vi cốt lõi của dự luật: Dự luật này chủ yếu tập trung vào việc giám sát stablecoin thanh toán – các tài sản kỹ thuật số được định nghĩa là dùng để thanh toán hoặc thanh toán bù trừ và được neo giá trị với tiền tệ cố định. Dự luật yêu cầu chỉ các “nhà phát hành stablecoin thanh toán được cấp phép” mới được phép phát hành stablecoin tại Mỹ. Các nhà phát hành được cấp phép phải là công ty con của tổ chức tiền gửi được bảo hiểm, nhà phát hành stablecoin phi ngân hàng đủ điều kiện liên bang hoặc nhà phát hành stablecoin thanh toán đủ điều kiện cấp tiểu bang. (Căn cứ: GENIUS Act, Điều 2(22))
2. Cấu trúc quản lý của dự luật: Dự luật thiết lập một hệ thống quản lý hai轨 độc đáo. Đối với các stablecoin có khối lượng phát hành vượt quá 10 tỷ USD, sẽ áp dụng khung quản lý của Hội đồng Dự trữ Liên bang đối với các tổ chức tiền gửi và khung quản lý của Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ đối với các nhà phát hành phi ngân hàng. Đối với các nhà phát hành có khối lượng phát hành dưới 10 tỷ USD thì có thể chọn con đường quản lý cấp tiểu bang. Yêu cầu dự trữ theo dự luật: Một trong những biện pháp bảo vệ người tiêu dùng quan trọng nhất của dự luật là yêu cầu dự trữ 100%. Nhà phát hành phải nắm giữ ít nhất một đô la Mỹ dưới dạng dự trữ được phép cho mỗi đô la Mỹ stablecoin phát hành. Các loại dự trữ được phép bao gồm: tiền mặt, tiền gửi ngân hàng, trái phiếu kho bạc ngắn hạn, giao dịch mua lại (repo), quỹ thị trường tiền tệ, tiền gửi dự trữ tại ngân hàng trung ương. (Căn cứ: GENIUS Act, Điều 4(a)(1))
3. Yêu cầu minh bạch và công bố thông tin: Dự luật yêu cầu các nhà phát hành xây dựng và công bố quy trình chuộc lại stablecoin, đồng thời báo cáo định kỳ về số lượng stablecoin chưa thanh toán và cấu thành dự trữ. (Căn cứ: GENIUS Act, Điều 6(a)(2))
4. Quy định về an ninh quốc gia và chống rửa tiền: Dự luật xếp hạng các nhà phát hành stablecoin thanh toán vào loại tổ chức tài chính theo Đạo luật Bí mật Ngân hàng, điều này có nghĩa họ phải: duy trì chương trình tuân thủ chống rửa tiền và trừng phạt hiệu quả; lưu giữ hồ sơ giao dịch stablecoin phù hợp; giám sát và báo cáo các hoạt động đáng ngờ; thực hiện các chính sách ngăn chặn, đóng băng và từ chối các giao dịch vi phạm luật liên bang hoặc tiểu bang; xây dựng chương trình nhận diện khách hàng. (Căn cứ: GENIUS Act, Điều 8(a))
Hai. Dự luật này ảnh hưởng thế nào đến USDT và công ty Tether?
Trước tiên chúng ta hãy cùng tìm hiểu USDT là gì. USDT là một trong những stablecoin đại diện nhất hiện nay trên thị trường tiền mã hóa, tên đầy đủ là Tether. Được phát hành bởi công ty Tether, nhằm duy trì sự ổn định giá trị bằng cách neo vào tiền pháp định (chủ yếu là đô la Mỹ), là công cụ thanh khoản quan trọng và phương tiện lưu trữ giá trị trên thị trường tiền mã hóa. Thiết kế cốt lõi của USDT là cam kết cứ phát hành 1 đơn vị USDT thì sẽ gửi 1 đô la Mỹ vào tài khoản ngân hàng làm dự trữ, về lý thuyết duy trì mối quan hệ neo 1:1. Người dùng có thể đổi USDT sang đô la Mỹ bất cứ lúc nào để đảm bảo sự ổn định giá trị. So với các hình thức chuyển tiền xuyên biên giới truyền thống, giao dịch USDT nhanh hơn, phí thấp hơn và không bị giới hạn bởi khu vực địa lý hay giờ làm việc của ngân hàng, cho phép chuyển tiền xuyên biên giới hiệu quả hơn.
Ảnh: CoinMarketCap
Theo nội dung dự luật, có thể khẳng định chắc chắn rằng dự luật này nghiêm trọng hạn chế sự phát triển của USDT. GENIUS Act là một đạo luật của Mỹ, USDT cũng là một sản phẩm của Mỹ, và sau khi đạo luật này được ban hành, căn cứ vào nội dung đã nêu ở trên, gần như chắc chắn công ty Tether sẽ không thể đáp ứng đầy đủ các điều kiện tuân thủ. Do đó, trong tương lai của thị trường stablecoin, thị phần của công ty Tether sẽ chỉ bị chiếm đoạt liên tục, cho đến khi xuất hiện một sản phẩm thay thế. Ngay cả khi trong tương lai thị trường stablecoin vẫn còn chỗ đứng cho công ty Tether và USDT, khả năng cao nó cũng chỉ được sử dụng trong một số trường hợp đặc biệt.
Vì sao công ty Tether không thể đáp ứng các yêu cầu này? Đội ngũ Crypto Salad sẽ tóm tắt lại các nội dung cốt lõi của dự luật:
-
Thứ nhất, dự luật nêu rõ ràngstablecoin không chịu sự quản lý theo hệ thống chứng khoán và hàng hóa, mà chủ yếu chịu sự giám sát của hệ thống ngân hàng;
-
Thứ hai, dự luật yêu cầu tài sản dự trữ phải là tài sản thanh khoản chất lượng cao,ví dụ như tiền mặt đô la Mỹ, tiền gửi tại Fed, tiền gửi ngân hàng không kỳ hạn, trái phiếu kho bạc Mỹ đáo hạn trong vòng 93 ngày hoặc giao dịch mua lại qua đêm (overnight repo) v.v., các nhà phát hành stablecoin thanh toán được cấp phép phải duy trì tài sản dự trữ tương đương (1:1) với stablecoin đang lưu hành do họ phát hành. (Căn cứ: GENIUS Act, Điều 4(a)(1))
-
Ngoài ra,các nhà phát hành stablecoin thanh toán được cấp phép có tổng khối lượng phát hành hợp nhất vượt 50 tỷ USD và không chịu yêu cầu báo cáo theo Đạo luật Chứng khoán Mỹ năm 1934 phải lập báo cáo tài chính hàng năm theo Nguyên tắc Kế toán Chung được chấp nhận tại Mỹ (GAAP), nhằm công bố mọi giao dịch liên quan; (Căn cứ: GENIUS Act, Điều 3(10)(A))
Ảnh: Website chương trình CCTV
-
Thứ tư,về chống rửa tiền và KYC (biết khách hàng của bạn - Know Your Customer) là một trong những yêu cầu quản lý cốt lõi trong ngành tài chính và lĩnh vực tuân thủ, các quy trình xác minh danh tính khách hàng, đánh giá rủi ro nhằm ngăn ngừa các hoạt động bất hợp pháp như rửa tiền, tài trợ khủng bố, gian lận v.v. đều rất nghiêm ngặt, nhà phát hành không được chiếm dụng tài sản dự trữ, phải công bố hàng tháng báo cáo kiểm toán dự trữ do công ty kiểm toán đăng ký thực hiện,đồng thời tuân thủ Đạo luật Bí mật Ngân hàng; (Căn cứ: GENIUS Act, Điều 3(5)(A))
-
Thứ năm,đối với người nắm giữ stablecoin, dự luật trao cho họ quyền ưu tiên tuyệt đối, nói cách khác, nếu nhà phát hành phá sản, khoản nợ của người nắm giữ stablecoin sẽ được ưu tiên hơn tất cả các chủ nợ khác, từ đó đạt được "quyền được thanh toán trước", quyền này cũng khuyến khích nhiều người hơn mua stablecoin do nhà phát hành phát hành, đồng thời tiếp tục bảo vệ quyền lợi hợp pháp của người mua stablecoin. (Căn cứ: GENIUS Act, Điều 10 (3))
Đối với công ty phát hành USDT – công ty Tether, họ không thể đáp ứng nhiều yêu cầu quan trọng của dự luật GENIUS.
Trước hết, theo yêu cầu về dự trữ trong dự luật GENIUS là "phải có dự trữ đầy đủ", trong khi dự trữ hiện tại của USDT không đạt chuẩn, chỉ khoảng 85%, do đó không đáp ứng tiêu chuẩn của dự luật GENIUS, điều này có thể dẫn đến biến động giá stablecoin, sụp đổ niềm tin người dùng v.v.
Thứ hai,công ty kiểm toán của Tether là BDOItalia, bản thân điều này chưa đáp ứng tiêu chuẩn của Hội đồng Giám sát Kế toán Công ty Niêm yết Mỹ (PCAOB).
Thứ ba,công ty Tether còn cần bán đi các tài sản dự trữ không hợp lệ, ví dụ như Bitcoin, kim loại quý, giấy tờ công ty và khoản vay có bảo đảm v.v., phải thay thế bằng tài sản hợp lệ.
Bên cạnh đó, vốn hóa thị trường của công ty Tether rất lớn, đã đạt đến mức phải chịu sự giám sát trực tiếp của liên bang,do đó, đội ngũ Crypto Salad cho rằng công ty Tether khó có thể duy trì việc công bố định kỳ hàng tháng và các yêu cầu nghiêm ngặt về chống rửa tiền (các chủ thể phát hành stablecoin có tổng giá trị vượt 50 tỷ USD và không thuộc đối tượng nộp báo cáo bắt buộc theo SEC phải tiến hành kiểm toán tài chính hàng năm).
Bên cạnh công ty Tether, các công ty Circle (nhà phát hành USDC), Paxos (nhà phát hành PAX, USDP), Gemini (nhà phát hành GUSD) đều chịu mức độ ảnh hưởng nhất định từ dự luật GENIUS,ví dụ như yêu cầu về tính thanh khoản của tài sản dự trữ, công bố kiểm toán v.v., do đó, tác động của dự luật GENIUS không chỉ giới hạn ở một nhà phát hành, mà ảnh hưởng lớn đến toàn bộ thị trường stablecoin.
Ảnh: Website chương trình CCTV
Theo dự luật GENIUS, nếu các công ty phát hành stablecoin như Tether mãi không thể đáp ứng các yêu cầu của dự luật, họ sẽ phải đối mặt với những hình phạt nghiêm trọng.
Trước hết, nếu công ty Tether không hoàn tất đăng ký pháp nhân tại Mỹ hoặc cải tổ dự trữ trong thời gian chuyển tiếp, USDT của họ sẽ bị coi là "công cụ thanh toán bất hợp pháp", hành vi phát hành sẽ bị coi là vi phạm pháp luật và có thể bị truy tố hình sự (Căn cứ: GENIUS Act, Điều 4(a)(12)).
Ngoài ra, ba năm sau khi dự luật có hiệu lực, mọi nhà phát hành stablecoin nước ngoài chưa được cấp phép tại Mỹ (bao gồm công ty Tether) sẽ bị cấm phát hành, bán hoặc cung cấp dịch vụ giao dịch tại Mỹ. Các nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số (ví dụ như sàn giao dịch) nếu vi phạm quy định này sẽ bị phạt tối đa 100.000 USD mỗi ngày, còn Tether với tư cách là nhà phát hành có thể bị đưa vào danh sách "không tuân thủ" do Bộ Tài chính công bố, dẫn đến việc stablecoin của họ bị gỡ khỏi các nền tảng Mỹ (Căn cứ: GENIUS Act, Điều 18 (a)(4)).
Tất nhiên, đối với các hành vi như tài sản dự trữ không hợp lệ (ví dụ nắm giữ tài sản ngoài danh mục được phép), không công bố báo cáo dự trữ đúng hạn hoặc vi phạm nghĩa vụ chống rửa tiền, Bộ Tài chính có thể phạt Tether tối đa 1 triệu USD mỗi ngày (Căn cứ: GENIUS Act, Điều 18 (a)(4)).
Trước vô số hậu quả bất lợi như vậy, có thể nói việc thực thi dự luật GENIUS đã đưa ra "tối hậu thư" cho các công ty phát hành stablecoin như Tether.
Ảnh: Congress.Gov
Ba. Sự khác biệt giữa dự luật GENIUS và Điều lệ Stablecoin của Hồng Kông là gì?
Hiện nay, ông Trump đã chính thức ký dự luật GENIUS, có nghĩa là dự luật này chính thức được ban hành. Tình cờ thay, Điều lệ Stablecoin của Hồng Kông cũng sắp được thực hiện từ ngày 1 tháng 8 năm 2025. Cả hai điều lệ này đều là chính sách quản lý dành riêng cho "stablecoin" trong lĩnh vực tiền mã hóa. Vậy nhiều người có thể đặt câu hỏi,hai "điều lệ stablecoin" đến từ hai khu vực khác nhau này, khác biệt ở điểm nào? Nói cách khác, nếu muốn phát hành stablecoin tại hai khu vực này thì sự kiểm soát của Mỹ và Hồng Kông có gì khác nhau? Phần dưới đây sẽ giải đáp câu hỏi này.
Trước hết, yêu cầu về tư cách pháp nhân phát hành tại hai khu vực khác nhau. Để đăng ký tại Mỹ, phải là pháp nhân đăng ký tại Mỹ, hoặc pháp nhân nước ngoài đăng ký qua OCC (cần chứng minh mức độ giám sát tương đương tại quốc gia mẹ), và phải hoàn tất cải tổ tuân thủ trong vòng ba năm, nếu không sẽ bị cấm thâm nhập thị trường Mỹ. Trong khi đó, pháp nhân đăng ký tại Hồng Kông phải là công ty đăng ký tại Hồng Kông hoặc ngân hàng nước ngoài được Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông công nhận (như HSBC, Standard Chartered), các tổ chức phi ngân hàng cần vốn điều lệ góp đủ 25 triệu đô la Hồng Kông (ngân hàng được miễn).
Thứ hai, yêu cầu về tài sản dự trữ khác nhau. Tại Mỹ, tài sản dự trữ chỉ giới hạn ở tiền mặt và trái phiếu kho bạc Mỹ đáo hạn trong vòng 93 ngày, cấm đầu tư vào các tài sản không hợp lệ như giấy tờ doanh nghiệp, tài sản mã hóa làm dự trữ. Tại Hồng Kông, tài sản dự trữ phải khớp chặt chẽ với tiền tệ neo (ví dụ stablecoin đồng đô la Hồng Kông phải nắm giữ tiền mặt đô la Hồng Kông hoặc trái phiếu ngắn hạn), và cấm trả lãi cho người nắm giữ, trực tiếp hạn chế mô hình kinh doanh "stablecoin sinh lời".
Thứ ba, yêu cầu về minh bạch và tiêu chuẩn kiểm toán khác nhau giữa Mỹ và Hồng Kông. Mỹ yêu cầu công bố hàng tháng thành phần tài sản dự trữ, giá trị thị trường và báo cáo kiểm toán, kiểm toán hàng năm do cơ quan được PCAOB (Hội đồng Giám sát Kế toán Công ty Niêm yết) chứng nhận thực hiện, CEO/CFO phải ký tuyên bố tuân thủ (Căn cứ: GENIUS Act, Điều 4(10)(a)(iii)).
Tại Hồng Kông cũng yêu cầu công bố định kỳ thành phần tài sản dự trữ, giá trị thị trường và kết quả kiểm toán, nhưng không bắt buộc phải có chứng chỉ PCAOB, chỉ cần kiểm toán "độc lập".
Thứ tư, mức độ xử phạt đối với hành vi vi phạm pháp luật cũng khác nhau. Tại Mỹ, hành vi vi phạm có thể bị phạt tối đa 1 triệu USD mỗi ngày, đồng thời có thể dẫn đến bồi thường dân sự và truy tố hình sự (ví dụ gian lận chứng khoán tối đa 10 năm tù). Tại Hồng Kông, phát hành không có giấy phép bị phạt tối đa 5 triệu đô la Hồng Kông và 7 năm tù, hành vi gian lận bị phạt tối đa 10 triệu đô la Hồng Kông và 10 năm tù.
So sánh theo bốn khía cạnh trên, có thể thấy Hồng Kông cân bằng tốt hơn giữa ổn định và đổi mới, do đó chính sách mang tính bao dung cao hơn, nhưng cạnh tranh xin cấp phép khốc liệt hơn; trong khi Mỹ chú trọng hơn vào việc duy trì quyền bá chủ đô la Mỹ, đặt ra các giới hạn nghiêm ngặt đối với các nhà phát hành stablecoin đô la Mỹ. Vì vậy, việc lựa chọn phát hành stablecoin tại quốc gia nào đều có ưu và nhược điểm riêng.
Bốn. Phân tích của Crypto Salad
Dựa trên điều này, đội ngũ Crypto Salad cho rằng sự ra đời của dự luật GENIUS đã đặt ra một cửa sổ then chốt 300 ngày cho công ty Tether. Mặc dù dự luật đặt ra thời gian chuyển tiếp 18 tháng (khoảng 540 ngày), nhưng nếu công ty Tether không thể đưa ra giải pháp tuân thủ phù hợp với yêu cầu của dự luật trong vòng 300 ngày, triển vọng thị trường của USDT về cơ bản sẽ được định hình. Nếu USDT không thể được công nhận tuân thủ tại Mỹ, sự mở rộng thị phần toàn cầu của nó sẽ bị hạn chế cơ bản — ngay cả khi công ty Tether tiếp tục phát hành thêm USDT và tăng tổng lượng token, xu hướng suy giảm thị phần vẫn là điều tất yếu.
Về xu hướng tương lai, có thể dự đoán một số khả năng sau:
-
Thứ nhất, công ty Tether có thể chọn chiến lược "vị trí ngoài khơi", chủ động tránh các quốc gia và khu vực có quy định quản lý stablecoin nghiêm ngặt, thay vào đó tham gia gián tiếp vào thị trường địa phương thông qua các cơ chế trung gian;
-
Thứ hai, nếu công ty không thể vượt qua được điểm nghẽn tuân thủ, có thể gây ra rủi ro hệ thống do mất niềm tin từ thị trường, cuối cùng bị các nhà phát hành stablecoin hợp pháp khác đẩy ra khỏi thị trường chính;
-
Thứ ba, duy trì trạng thái tồn tại "lặng lẽ" — xét thấy hiện tại việc phát hành stablecoin vẫn tồn tại một số vùng xám về quản lý, USDT vẫn còn không gian tồn tại trong các kịch bản cụ thể mà nó đã thâm nhập từ sớm, tức là sẽ không đột ngột rút khỏi thị trường, nhưng cũng khó tái hiện vị thế thống trị toàn cầu.
Bên cạnh đó, đội ngũ Crypto Salad nhận thấy rằng, dự luật GENIUS và Điều lệ Stablecoin của Hồng Kông có điểm chung khi thực hiện từ ngày 1 tháng 8: cả hai đều lấy "quy tắc phát hành stablecoin" làm định hướng lập pháp cốt lõi, đồng thời thông qua các chế độ chuộc lại tương ứng và yêu cầu công bố bắt buộc đối với các công ty phát hành stablecoin nhằm bảo vệ tối đa quyền lợi hợp pháp của nhà đầu tư. Do đó, mặc dù các chi tiết yêu cầu quản lý phát hành stablecoin tại hai khu vực khác nhau, quyền lợi của nhà đầu tư đều được bảo đảm nghiêm ngặt.
Chỉ phản ánh quan điểm cá nhân của tác giả bài viết, không cấu thành tư vấn pháp lý hay ý kiến pháp lý về các vấn đề cụ thể.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
