Tỷ trọng đầu tư của Temasek tại Trung Quốc giảm xuống 18%: Sự thật đằng sau cuộc "rút lui" bị hiểu lầm và khoản cược lớn bị đánh giá thấp
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Tỷ trọng đầu tư của Temasek tại Trung Quốc giảm xuống 18%: Sự thật đằng sau cuộc "rút lui" bị hiểu lầm và khoản cược lớn bị đánh giá thấp
Khi thị trường bị che mắt bởi những con số phần trăm, các nguồn vốn thông minh đã sớm nhìn thấu bản chất.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tỷ lệ đầu tư tại Trung Quốc của Temasek giảm xuống còn 18%: Sự "rút lui" bị hiểu nhầm, cuộc đánh cược lớn bị đánh giá thấp. Đằng sau sự sụt giảm tỷ lệ này là khoản tăng vốn thực sự 4 tỷ đô la Singapore.
Tại một tòa nhà chọc trời ở Khu Tài chính Marina Bay, Singapore, Temasek Holdings vừa công bố bảng thành tích kỷ lục: giá trị danh mục đầu tư năm tài chính 2025 đạt 434 tỷ đô la Singapore (khoảng 2,35 nghìn tỷ Nhân dân tệ), tăng 45 tỷ đô la Singapore so với năm trước, lập mức cao kỷ lục mới.
Trong bản báo cáo rực rỡ này, một con số đã gây xôn xao thị trường Trung Quốc: theo nơi đặt tài sản, tỷ trọng đầu tư của Temasek tại Trung Quốc giảm xuống còn 18%, khoảng cách với Mỹ (24%) ngày càng rộng. Ngay lập tức, luận điệu "Temasek rút khỏi Trung Quốc" lan truyền mạnh mẽ.
"Dù là 18% hay 19%, Temasek vẫn lạc quan dài hạn về Trung Quốc, duy trì vị thế lớn tại Trung Quốc, không có gì thay đổi cả", Chủ tịch khu vực Trung Quốc của Temasek, ông Ngô Dị Binh, khẳng định dứt khoát trước phóng viên tạp chí Tài Chính.
Ông đưa ra một sự thật phản trực giác: trong năm tài chính 2025, giá trị ròng tuyệt đối của danh mục đầu tư tại Trung Quốc tăng khoảng 4 tỷ đô la Singapore (khoảng 21,6 tỷ Nhân dân tệ). Việc tỷ lệ giảm xuống là do hiệu ứng mở rộng mẫu số từ đà tăng mạnh của thị trường chứng khoán Mỹ, cùng với việc tái cân bằng danh mục đầu tư toàn cầu của Temasek.
Khi thị trường bị những con số phần trăm làm mờ mắt, các dòng vốn thông minh đã nhìn thấu bản chất.
Một, Ảo ảnh về tỷ lệ
Tín hiệu "rút lui" bị hiểu nhầm — Báo cáo năm tài chính 2025 của Temasek giống như một tấm gương đa diện, phản chiếu phổ ánh sáng phức tạp của dòng vốn toàn cầu.
Báo cáo cho thấy tỷ trọng đầu tư tại Singapore giữ ổn định ở mức 27%, Mỹ tăng lên 24%, Ấn Độ tăng lên 8%, còn Trung Quốc giảm 1 điểm phần trăm xuống còn 18%. Đằng sau trò chơi con số này ẩn chứa nhiều bí ẩn.
Xét theo chiều dài lịch sử, tỷ trọng đầu tư vào Trung Quốc của Temasek thực sự đã trải qua một đường cong dạng parabol: bước chân vào thị trường Trung Quốc năm 2004, đạt đỉnh 29% vào năm tài chính 2020, sau đó trong 5 năm tiếp theo dần giảm xuống còn 18%. Đường cong này thường bị diễn giải đơn giản thành "bản đồ rút lui".
Nhưng ông Ngô Dị Binh lại đưa ra một hệ tọa độ hoàn toàn khác: "So với bất kỳ chỉ số nào trên toàn cầu, chúng tôi đều đang nắm giữ vượt mức đáng kể". Phân tích kỹ dữ liệu báo cáo sẽ thấy, giá trị tài sản ròng tại Trung Quốc vào năm tài chính 2020 khoảng 440,8 tỷ Nhân dân tệ, đến năm tài chính 2025 là 423 tỷ Nhân dân tệ, trong 5 năm chỉ giảm nhẹ 4,03%. Cùng kỳ, chỉ số MSCI China giảm gần 30%, trong khi chỉ số S&P 500 của Mỹ tăng hơn 40%. Sự thay đổi tỷ lệ chủ yếu đến từ biến động mạnh ở phía mẫu số, chứ không phải do thu hẹp chủ động ở phía tử số.
Cơ cấu danh mục đầu tư của Temasek còn tiết lộ chân tướng then chốt: 49% là tài sản phi niêm yết, được định giá theo giá gốc chứ không phải giá thị trường; phần đầu tư quỹ có độ trễ kết quả 4-6 quý. Điều này có nghĩa vị thế tại Trung Quốc trong báo cáo hiện tại thực tế phản ánh quyết định đầu tư cách đây hai năm. "Chúng tôi là nhà đầu tư theo phương pháp từ dưới lên, chú trọng hơn vào sức bền của doanh nghiệp", phát biểu này của ông Ngô Dị Binh vạch trần sự hời hợt trong kiểu "kể chuyện theo phần trăm" của phố Wall.
Hai, Chuyển hướng chiến lược
Từ ưa chuộng quy mô sang săn tìm giá trị — Trong năm tài chính 2025, Temasek đã thực hiện một cú xoay chuyển chiến thuật đẹp mắt: từ bán ròng 7 tỷ đô la Singapore chuyển sang đầu tư ròng 10 tỷ đô la Singapore (khoảng 54 tỷ Nhân dân tệ), quy mô lớn nhất trong hai mươi năm. Tính linh hoạt này tạo nên sự cộng hưởng tinh tế với chủ đề báo cáo thường niên "Ứng biến linh hoạt".
Trên bàn cờ toàn cầu, Temasek đang thực hiện từng nước đi chính xác. Tỷ trọng tại Mỹ tăng vọt lên 24%, một phần nhờ vào cuộc đánh cược lớn vào cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo. Temasek tham gia vào Kế hoạch Đối tác Cơ sở hạ tầng AI (AIP) do Microsoft và BlackRock khởi xướng, dự án này dự kiến huy động 30 tỷ đô la Mỹ, thúc đẩy đầu tư quy mô hàng trăm tỷ đô la. "Điều này phản ánh sự chú ý của chúng tôi đối với những thay đổi lớn trong tương lai", ông Ravi Lamba, Giám đốc Chiến lược, nêu bật vấn đề. Ấn Độ trở thành điểm sáng mới, tỷ trọng 8% gần gấp đôi so với năm năm trước. Ông Vishesh Saraf, Tổng giám đốc điều hành khu vực Ấn Độ của Temasek, thẳng thắn nhận định Ấn Độ "tương đối ít chịu ảnh hưởng bởi địa chính trị trong bối cảnh tiêu dùng nội địa mạnh mẽ".
Trong kế hoạch đầu tư hàng tỷ đô la này, các mục tiêu tiêu dùng - y tế như công ty snack Haldiram, tập đoàn y tế Manipal trở thành trọng tâm đặt cược. Trên chiến trường Trung Quốc, logic đầu tư đang có sự tiến hóa sâu sắc. Temasek thông qua Tan Ming Capital thành lập nền tảng quỹ đầu tư tư nhân bằng Nhân dân tệ tại Thượng Hải, quỹ đầu tiên tập trung vào đầu tư sớm trong lĩnh vực khoa học đời sống. Nước đi này đầy hàm ý: dùng quỹ địa phương để bắt kịp những chồi non đổi mới, né tránh biến động địa chính trị. "Các đối tác của Temasek mong muốn cùng khám phá thị trường Trung Quốc", bà Thẩm Diệp, Phó chủ tịch khu vực Trung Quốc, tiết lộ. Mô hình "cùng đầu tư" này thực chất là một cơ chế phân tán rủi ro tinh vi.
Lĩnh vực tiêu dùng, Temasek tăng cường đầu tư vào Yum China trong năm tài chính 2025, coi đây là điển hình cho "sự trỗi dậy của các thương hiệu tiêu dùng chuỗi Trung Quốc". Từ Mixue Ice Cream đến Luckin Coffee, các thương hiệu nội địa Trung Quốc đang hoàn thành bước nhảy vọt từ vũ khí giá rẻ sang công nhận giá trị. "Các thương hiệu nội địa đáp ứng nhu cầu người tiêu dùng Trung Quốc đang trỗi dậy", bà Thẩm Diệp dự đoán xu hướng này sẽ tiếp tục.
Ba, Cuộc đánh cược Trung Quốc
Đánh cược kép trên mặt trận ứng dụng AI và khử carbon — Khi các dòng vốn quốc tế rời bỏ Trung Quốc do bất ổn chính sách, Temasek lại nhìn thấy cơ hội bị thị trường đánh giá thấp.
"Hệ thống cải cách trong hai năm qua tại Trung Quốc đã bị thị trường vốn đánh giá thấp", ông Ngô Dị Binh nói thẳng. Ông đặc biệt nhấn mạnh cơ cấu quản lý "một ngân hàng, một cục, một ủy ban" thể hiện tầm quan trọng cấp cao nhất dành cho thị trường vốn. Dấu hiệu phục hồi tiêu dùng bắt đầu xuất hiện. Tổng mức bán lẻ hàng hóa tiêu dùng xã hội của Trung Quốc tháng 5/2025 tăng 6,4% so với cùng kỳ, vượt kỳ vọng thị trường. Nhưng ông Ngô Dị Binh nhận thức rõ ràng rằng "việc phục hồi lòng tin tiêu dùng là một quá trình dần dần", đặc biệt "biểu hiện rõ nhất của hiệu ứng tài sản" — sự ổn định của thị trường chứng khoán và bất động sản trở thành biến số then chốt. Cuộc đánh cược của Temasek tại Trung Quốc tập trung vào hai赛道 chính. Ứng dụng trí tuệ nhân tạo được đặt ở vị trí chiến lược cao.
"Trung Quốc có lượng dữ liệu và nhân tài AI phong phú nhất, ứng dụng có thể tăng tốc", nhận định của bà Thẩm Diệp phù hợp với Báo cáo Phát triển Ứng dụng Trí tuệ Nhân tạo Trung Quốc 2025: quy mô điện toán thông minh của Trung Quốc đạt 1037,3 EFLOPS, tăng 43% mỗi năm, tỷ lệ tự động hóa ra quyết định bằng AI trong lĩnh vực tài chính đã đạt 65%.
Ông Ngô Dị Binh còn chỉ ra sắc bén hơn: "Những thứ như ChatGPT hay DeepSeek mà mọi người thấy hôm nay chỉ là 'ứng dụng cấp tiểu học' của AI", còn "chứng khoán Mỹ tăng mạnh như vậy là vì AI sẽ nâng cao năng suất lao động trong mọi ngành". Temasek chú ý đến tiềm năng thấm sâu vào ngành công nghiệp của Trung Quốc, ví dụ ngành sản xuất ô tô dùng thiết kế sinh tạo để rút ngắn chu kỳ nghiên cứu xe mới từ 24 tháng xuống còn 14 tháng. Lĩnh vực sống bền vững tập trung lực lượng nặng ký 4,6 tỷ đô la Singapore, chiếm 11% danh mục.
Trước xu hướng chậm lại trong khử carbon toàn cầu, ông Ngô Dị Binh khẳng định: "Trung Quốc sẽ không chút do dự về mục tiêu trung hòa carbon", bởi năng lượng mặt trời và gió liên quan trực tiếp đến an ninh năng lượng, và Trung Quốc đã đạt được khử carbon có lợi nhuận. Với các doanh nghiệp năng lượng mặt trời và xe điện đang thua lỗ nghiêm trọng, ông đưa ra quan điểm gây chấn động: "Sự cạnh tranh khốc liệt không phải là điều xấu", kẻ thù thực sự là "cạnh tranh quá mức có trợ cấp". Hiểu biết sâu sắc về triết lý cạnh tranh tại Trung Quốc này chính là điểm mù nhận thức mà các nhà đầu tư phương Tây dễ dàng hiểu sai nhất.
Bốn, Tâm bão
Nghệ thuật sinh tồn giữa làn sương địa chính trị — Báo cáo rủi ro tháng 6/2025 của Euler Hermes vẽ nên bức tranh kinh hoàng: kinh tế toàn cầu "dao động giữa suy giảm và leo thang rủi ro", 23 ngành và 4 quốc gia bị hạ bậc xếp hạng rủi ro, tăng trưởng có thể tụt xuống dưới 2%.
Trong bối cảnh "trạng thái bình thường mới về bất định" này, chiến lược "ứng biến linh hoạt" của Temasek càng trở nên quý giá. Chính sách thuế quan của Trump vẫn treo lơ lửng như thanh gươm Damocles. Dù hiện tại đang trong giai đoạn tạm ngừng 90 ngày, nhưng nếu tái khởi động, 75% sản phẩm Canada xuất khẩu sang Mỹ sẽ bị ảnh hưởng nặng nề, thuế quan ô tô và kim loại có thể tăng vọt 50%. Tỷ lệ đầu tư 24% tại Mỹ và 18% tại Trung Quốc của Temasek giống như một sự cân bằng tinh tế khi đi trên dây thép giữa miệng núi lửa thuế quan. Thùng thuốc súng Trung Đông làm rung động thần kinh năng lượng.
Euler Hermes cảnh báo: nếu eo biển Hormuz bị phong tỏa, giá dầu sẽ vọt lên trên 100 USD/thùng; nhưng nếu OPEC+ tăng sản lượng kết hợp nhu cầu suy yếu, giá có thể giảm xuống vùng 65-75 USD/thùng.
Cuộc đặt cược của Temasek vào các nền tảng năng lượng tái tạo như Neoen chính là chiến lược phòng ngừa trước tình thế "đi trên băng mỏng" này. Các thị trường mới nổi ngày càng phân hóa: Argentina dự kiến tăng trưởng 5% nhờ "kinh tế Milei", Mexico có thể tăng trưởng 0% do bị tác động thương mại, Ấn Độ tuy bề ngoài rực rỡ nhưng thực tế tiêu dùng đang chậm lại. Trong bối cảnh này, tỷ trọng 8% tại Ấn Độ và 18% tại Trung Quốc tạo thành sự bổ sung tinh tế, bên này đặt cược vào sức bền tiêu dùng nội địa, bên kia đánh cược vào nâng cấp công nghiệp.
"Chúng tôi sẽ không rút lui chỉ vì quỹ đến hạn", tuyên bố của đội ngũ Ấn Độ về khoản đầu tư vào Zomato cho thấy bản lĩnh xuyên chu kỳ của họ. Chủ nghĩa dài hạn này chính là khối đá nặng giúp đối phó với các cơn bão địa chính trị.
Tháng 7/2025, Temasek ký thỏa thuận đầu tư tại Mumbai, Ấn Độ, kế hoạch đầu tư 10 tỷ đô la Mỹ vào Ấn Độ trong ba năm tới; đồng thời, nhóm quỹ tư nhân Tan Ming tại Thượng Hải đang sàng lọc các dự án khoa học đời sống giai đoạn đầu. Hai hình ảnh này tạo nên ẩn dụ tuyệt vời cho đầu tư toàn cầu. Những người như ông Ngô Dị Binh thâm hiểu bản chất toán học của vốn: khi 18% tương ứng với giá trị tuyệt đối 423 tỷ Nhân dân tệ, và mỗi năm có thêm 4 tỷ đô la Singapore được đổ vào liên tục, điều này đã vượt xa phạm vi kỹ thuật phân bổ tài sản, mà chính là một lá phiếu niềm tin vào sự chuyển mình của một quốc gia.
"Tất cả các doanh nghiệp được Temasek đầu tư đều đang thử nghiệm ứng dụng AI", quan sát của bà Thẩm Diệp tiết lộ nhịp đập thực sự của nền kinh tế Trung Quốc. Khi ánh nhìn quốc tế bị chiếm lĩnh bởi dư thừa năng lực và tiêu dùng ảm đạm, Temasek lại thấy những robot logistics tại các kho hàng Thâm Quyến có tỷ lệ phân loại tự động 98%, thấy chu kỳ nghiên cứu xe mới tại các trung tâm R&D rút ngắn 10 tháng, thấy những nhà máy năng lượng mặt trời sống sót theo cơ chế thị trường mà không cần trợ cấp.
Vốn toàn cầu không rời đi, chỉ là thay đổi tư thế để thâm canh sâu hơn.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
