ETH so với SOL: Cuộc chiến tiền mã hóa 2025, hàng nghìn tỷ vốn đặt cược vào trật tự mới và cũ
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
ETH so với SOL: Cuộc chiến tiền mã hóa 2025, hàng nghìn tỷ vốn đặt cược vào trật tự mới và cũ
Một cái lắng đọng thành tài sản thể chế, một cái bùng phát thành chuỗi tiêu dùng chính.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: Ethan
「Năm 2021 là năm tranh bá của Layer 1, năm 2024 là tiệc tùng thịnh soạn của Meme. Vậy chủ tuyến thị trường năm 2025 sẽ đi về đâu?」
Câu hỏi này đang gây tranh luận sôi nổi trên nền tảng X, và câu trả lời đang được vốn mainstream phơi bày rõ ràng: Khi Đạo luật GENIUS được thông qua thành công, stablecoin chính thức được đưa vào khung giám sát chủ quyền của Mỹ, một câu chuyện tài chính đa chiều kết hợp 「stablecoin × RWA × ETF × DeFi」 đang trỗi dậy mạnh mẽ.
Trong quá trình tiến hóa sâu sắc này của tài chính liên chuỗi, trọng tâm không còn là Bitcoin hay Meme coin, mà là cuộc tranh chấp giữa trật tự cũ và mới giữa Ethereum và Solana. Hai blockchain công cộng này có sự khác biệt bản chất về kiến trúc kỹ thuật, chiến lược tuân thủ, lộ trình mở rộng, mô hình xây dựng hệ sinh thái đến cả nền tảng giá trị.
Hiện tại, cuộc cạnh tranh định đoạt cục diện tương lai này đã bước vào giai đoạn then chốt khi vốn đầu tư đang đặt cược quyết liệt bằng tiền thật.
Sở thích đặt cược của vốn đầu tư: Từ 「niềm tin BTC」 sang lựa chọn giữa 「ETH/SOL」
Khác với các đợt tăng trưởng tiền mã hóa trước đây do yếu tố tiền tệ vĩ mô thúc đẩy và tăng giảm đồng loạt, thị trường năm 2025 cho thấy sự phân hóa cấu trúc rõ rệt. Các dự án hàng đầu không còn cùng tăng, dòng vốn đang tập trung vào những chiến trường được chọn lọc, xu hướng thắng - thua ngày càng rõ nét.
Dấu hiệu trực quan nhất đến từ sự thay đổi trong chiến lược mua của các tổ chức:
Về phía ETH: Nhiều công ty niêm yết tại Mỹ bắt đầu xây dựng kho tài sản Ethereum quy mô lớn.
-
Ngày 22 tháng 7, GameSquare tuyên bố nâng giới hạn ủy quyền kho tài sản kỹ thuật số lên 250 triệu USD, đồng thời mua thêm 8.351 ETH, với mục tiêu rõ ràng là 「phân bổ tài sản chất lượng cao trong hệ sinh thái Ethereum để đạt lợi nhuận ổn định từ stablecoin」;
-
SharpLink Gaming tích lũy thêm tổng cộng 19.084 ETH trong tháng này, nắm giữ tổng cộng 340.000 ETH, trị giá hơn 1,2 tỷ USD;
-
Một địa chỉ ví mới trong 4 ngày qua đã mua hơn 106.000 ETH thông qua FalconX, trị giá gần 400 triệu USD;
-
The Ether Machine tuyên bố sẽ hoàn tất kế hoạch niêm yết gián tiếp bằng 400.000 ETH và nhận được khoản tài trợ hơn 1,5 tỷ USD từ các tổ chức hàng đầu như đồng sáng lập Consensys, Pantera, Kraken, nhằm trở thành 「công ty công khai tạo ra ETH lớn nhất」.
Về phía SOL: Quy mô mua vào cũng đáng kinh ngạc, mang tính đầu cơ bùng nổ mạnh hơn.
-
Công ty niêm yết DeFi Development Corp tuyên bố mua thêm 141.383 SOL, tổng lượng nắm giữ gần chạm mức 1 triệu;
-
Công ty quản lý tài sản SOL Upexi tuyên bố mua 100.000 SOL với giá 17,7 triệu USD, tổng lượng nắm giữ đạt 1,82 triệu SOL, lãi chưa thực hiện vượt 58 triệu USD;
-
Theo dữ liệu CoinGecko, PENGU đã đạt vốn hóa 2,785 tỷ USD, vượt BONK (2,701 tỷ USD), trở thành Meme coin lớn nhất về vốn hóa trong hệ sinh thái Solana.
Những hiện tượng này cho thấy ETH và SOL đã trở thành tài sản nền được ưu tiên trong danh mục đa tài sản của các tổ chức. Tuy nhiên, logic đầu tư của hai bên thể hiện sự khác biệt rõ rệt: ETH được dùng như 「trái phiếu chính phủ trên chuỗi + tài sản nền chất lượng cao + tài sản thể chế đủ điều kiện cho ETF giao ngay」; SOL thì đang được định hình thành 「chuỗi ứng dụng tiêu dùng hiệu suất cao + mặt trận chính của nền kinh tế Meme mới」.
Hai cách đặt cược này đại diện cho hai kỳ vọng khác nhau về tương lai thị trường tiền mã hóa: ETH là động cơ tài chính bị chi phối bởi thể chế, SOL là con đường đầu cơ bị tấn công bởi vốn đầu tư.
ETH: Trục chính thể chế bị hiểu sai, đang hoàn thành sứ mệnh tài sản tài chính
Trong hai năm qua, câu chuyện xung quanh Ethereum từng bị nghi ngờ là 「chạy không tải」. Từ việc lợi nhuận staking sau The Merge không tăng đáng kể, đến hệ sinh thái Layer 2 bị phân mảnh, phí Gas cao ngất ngưởng, rồi các dự án như dYdX, Celestia chủ động di chuyển ra ngoài, kỳ vọng thị trường đối với ETH từng rơi xuống mức thấp.
Nhưng thực tế là: ETH chưa bao giờ rút lui, ngược lại trở thành tài sản cốt lõi gắn bó chặt chẽ nhất với câu chuyện thể chế. Cơ sở nền tảng của nó nằm ở sự phối hợp sâu sắc trên ba phương diện:
Định vị trung tâm枢纽 cho RWA được xác lập
Tổng lượng RWA phát hành trên chuỗi hiện vượt 4 tỷ USD, trong đó hơn 70% diễn ra trên mạng chính Ethereum và các mạng L2 của nó. Các sản phẩm trọng điểm như BUIDL của BlackRock, BENJI của Franklin Templeton, USDY của Ondo, quỹ tiền mặt của Maple đều sử dụng ETH làm lớp neo hoặc phương tiện thanh khoản (như WETH). Quy mô RWA càng lớn, ETH càng không thể thiếu.
Tài sản neo cho ETF giao ngay và chính sách stablecoin
Sau khi Đạo luật GENIUS được thông qua, các nhà phát hành stablecoin như Circle, Paxos rõ ràng đặt trọng tâm vào 「độ minh bạch dự trữ trên chuỗi」 và 「cơ cấu thế chấp trái phiếu kho bạc ngắn hạn」. Trong cấu hình tài sản mới nhất của Circle, tỷ lệ WETH đã tăng lên 6,7%. Đồng thời, các tổ chức như Grayscale, VanEck đang đẩy nhanh việc chuẩn bị sản phẩm ETF giao ngay Ethereum. Sau BTC, ETH rất có thể trở thành tâm điểm ETF tiếp theo.
Khoá trên chuỗi và hệ sinh thái nhà phát triển vẫn chiếm ưu thế tuyệt đối
Tính đến ngày 22 tháng 7, TVL tổng cộng của mạng chính Ethereum và các mạng L2 đạt 1100 tỷ USD, chiếm 61% TVL tiền mã hóa toàn cầu. Số lượng nhà phát triển hoạt động hàng tháng của ETH ổn định trên 50.000 người, lần lượt gấp 4 lần và hơn 8 lần so với Solana và các L1 khác. Điều này có nghĩa là, bất kể câu chuyện thị trường thay đổi ra sao, vai trò của ETH như 「lớp tài chính chính」 trong quản trị tài sản, tích tụ giá trị và phân phối lưu thông trên chuỗi, cơ sở thể chế và độ bám dính hệ sinh thái của nó khó bị lay chuyển trong ngắn hạn.
Về giá cả, ETH đã tiến gần ngưỡng 4000 USD. Cùng với BTC phá vỡ và ổn định trên mức 120.000 USD, quá trình tái kích hoạt kỳ vọng thị trường đối với ETH không phải là tạo ra câu chuyện mới, mà là khám phá lại giá trị cũ.
SOL: Sức tiêu dùng bản địa trên chuỗi, logic vốn đằng sau sức bùng nổ
So với định vị 「trung tâm tài chính」 của Ethereum, Solana giống một cơ sở hạ tầng tiêu dùng trong các tình huống tần suất cao hơn. Câu chuyện của nó đã thành công chuyển mình từ 「chuỗi thông số kỹ thuật tối ưu」 sang 「máy tạo ra hiện tượng bản địa trên chuỗi」, và đón nhận bước đột phá cấu trúc trong giai đoạn 2024-2025.
Thị trường bản địa cho MemeCoin, chứ không phải sân chuyển nhượng thứ cấp:
Trong làn sóng 「sản phẩm tiêu dùng mã hóa」 lần này, số lượng và thanh khoản của MemeCoin trên chuỗi Solana đạt mức cao kỷ lục. Dữ liệu thị trường cho thấy, tính đến ngày 22 tháng 7, dự án Meme lớn nhất về vốn hóa trên Solana là BONK đạt 2,67 tỷ USD, tiếp theo là PENGU (2,32 tỷ USD) và TRUMP (2,2 tỷ USD), tổng vốn hóa ba dự án này đã vượt Dogecoin. Nhờ phí Gas cực thấp và TPS cao của Solana, các dự án này hình thành vòng khép kín nhanh chóng 「thử nghiệm chi phí thấp → FOMO do cộng đồng dẫn dắt → kích thích giao dịch tần suất cao」. Trên Solana, Meme đã trở thành hành vi tiêu dùng bản địa của người dùng trên chuỗi.
Vốn đầu tư đặt cược vào 「mức độ hoạt động trên chuỗi」, chứ không phải lộ trình kỹ thuật:
Hành vi mua vào khổng lồ của các công ty niêm yết như DeFi Development Corp và Upexi cho thấy, vốn đầu tư chính thống đang coi SOL như một tài sản ba trong một 「tài sản giao dịch được + chỉ số tăng trưởng người dùng + phương tiện truyền tải câu chuyện」, điểm chú ý của họ là mức độ hoạt động hệ sinh thái, độ sâu giao dịch và thuộc tính tiêu dùng của 「câu chuyện trên chuỗi」, chứ không phải chi tiết kỹ thuật.
Sản phẩm hệ sinh thái tiến từ hiện tượng thành 「lớp tiêu dùng cơ bản」:
Từ trải nghiệm DEX của Jupiter, ví di động Backpack, đến điện thoại Solana và App Store sắp ra mắt, toàn bộ hệ sinh thái đang cố gắng xây dựng vòng khép kín thân thiện hơn với thói quen người dùng Web2. Hành vi tiêu dùng bản địa trên chuỗi (bao gồm Meme, DePIN, mini game, điểm cộng đồng, mạng xã hội) đã trở thành 「cuộc sống địa phương」 của Solana, tạo ra cảnh quan tiêu thụ tự nhiên cho SOL. Mặc dù TVL của nó chỉ bằng 12% của Ethereum, nhưng tần suất giao dịch, lượng tương tác trung bình đầu người và tổng tiêu thụ Gas trên chuỗi Solana đã vượt xa Polygon, BNB Chain và các L1 truyền thống khác. Nó giống như 「cửa vào hoạt động hàng ngày」 của cư dân gốc mã hóa hơn là một 「neo định giá」 thuần túy.
Tín hiệu giá: Phá ngưỡng 200 USD, bước vào sóng tăng chính độ biến động cao:
Cùng với BTC ổn định ở mức 120.000 USD và ETH tăng tốc lên 4000 USD, SOL gần đây cũng trở lại trên mức 200 USD. Biến động cao đi kèm nhiệt độ cao, bản thân nó đã là dấu hiệu báo trước của câu chuyện mới và việc luân chuyển vốn chủ lực. Chúng ta thấy không phải là cơn cuồng nhiệt đầu cơ, mà là vòng phản hồi ngày càng ngắn giữa 「hành vi trên chuỗi - phản ứng giá」.
Đây là một mô hình lấy dữ liệu tiêu dùng làm động lực cho kỳ vọng giao dịch, điều mà ETH không làm được, SOL đã trở thành khuôn mẫu.
Cuộc đấu của cá voi lớn và chất xúc tác chính sách: Ai sẽ tiếp nhận viên đạn luân chuyển vốn chủ lực?
Ứng dụng công nghệ quyết định 「tiềm năng kể chuyện」 của blockchain công cộng, còn vốn và chính sách quyết định 「khả năng chịu giao dịch」 của nó —— đặc biệt khi BTC vượt 120.000 USD và thị trường bước vào sóng tăng chính, việc nhận diện 「khu vực tụ vốn」 ở giai đoạn tiếp theo là vô cùng quan trọng.
Dữ liệu trên chuỗi cho thấy, kể từ quý II năm 2025, hành vi 「xây dựng仓位 trên chuỗi」 của ba tổ chức lớn đã xuất hiện chiến lược hoàn toàn khác biệt: Grayscale liên tục mua thêm ETH từ tháng 5 đến tháng 7 (tổng cộng 172.000 ETH, khoảng 640 triệu USD), rõ ràng dành cho việc xây dựng仓位 cơ bản cho ETF ETH giao ngay; Jump Trading từ tháng 6 thường xuyên điều chỉnh仓位 trên chuỗi Solana, tập trung vào BONK, PENGU và Jupiter, đồng thời tích lũy gần 280.000 SOL thông qua nhiều địa chỉ; hai công ty niêm yết DeFi Development Corp và Upexi liên tục công bố mua thêm SOL, đều đã hình thành lượng nắm giữ vượt một triệu (tổng vốn hóa gần 500 triệu USD), và đạt lợi nhuận đáng kể.
Đây không phải là một cuộc đặt cược đơn giản kiểu 「thắng-thua」, mà là sự phân tầng thị trường: ETH là 「phân bổ tài sản cấu trúc」, SOL là 「công cụ biến động chu kỳ ngắn」.
Hướng gió chính sách khác biệt thúc đẩy 「tăng trưởng hai tuyến」. Ngày 19 tháng 7, Tổng thống Mỹ Trump đã chính thức ký Đạo luật Hướng dẫn Đổi mới Stablecoin Quốc gia Mỹ (GENIUS Act), khung giám sát liên bang đầu tiên của Mỹ về stablecoin chính thức được áp dụng, kết hợp với việc Coinbase và BlackRock nộp hồ sơ S-1 cho ETF ETH giao ngay, lộ trình 「ETH được đưa vào khung tuân thủ」 ngày càng rõ ràng. Đồng thời, nhóm Solana hợp tác với các sàn giao dịch như OKX, Bybit thúc đẩy thí điểm 「phát hành tài sản tiêu dùng tuân thủ」. Ví dụ, OKX ra mắt Launchpad riêng cho tài sản trên chuỗi Solana vào tháng 7 và giới thiệu cơ chế KYC nhẹ cho quy trình phát hành Meme coin.
Loại 「tuân thủ hai chiều」 này có nghĩa là lợi ích chính sách đang được phân phối khác biệt theo ngữ cảnh ứng dụng, thuộc tính vốn và khẩu vị rủi ro: ETH tiếp tục hấp thụ vốn truyền thống, SOL trở thành khu thử nghiệm tuân thủ cho người dùng trẻ và các tình huống tiêu dùng.
Kỳ vọng chính sách ngắn hạn: ETH hưởng lợi rõ rệt hơn, SOL bị hạn chế ít hơn. Mặc dù ETH ở vị trí tiên phong trong lĩnh vực ETF, RWA về lợi ích chính sách, nhưng cũng đối mặt với nhiều rào cản từ SEC về nhận dạng thuộc tính chứng khoán, phân loại staking. Hệ sinh thái SOL vì ít tham gia vào phát hành tập trung và kênh staking phức tạp, token và ứng dụng của nó dễ dàng hơn trong việc đi vào 「vùng an toàn xám」 của quản lý. Điều này khiến đường tăng của ETH ổn định hơn nhưng chu kỳ dài hơn, trong khi đường tăng của SOL dốc hơn và biến động cao hơn.
Ai định nghĩa tương lai? Cấu hình phòng ngừa, chứ không phải lựa chọn một trong hai
Xét theo con đường thị trường sau khi BTC vượt 120.000 USD, sự khác biệt giữa ETH và SOL không còn là vấn đề tuyến tính 「ai thay thế ai」, mà là câu trả lời phân tán 「ai định nghĩa tương lai trong chu kỳ nào」.
ETH là nhân vật chính trong câu chuyện trung và dài hạn dưới sự hỗ trợ cấu trúc
Dưới sự hỗ trợ của Đạo luật GENIUS, lộ trình đưa ETH vào hệ thống tài chính tuân thủ rõ ràng. Dù là việc thúc đẩy ETF giao ngay, hay định vị của nó trong mô hình RWA như 「lớp thanh toán và thanh lý」, đều khiến nó trở thành 「tài sản cốt lõi」 mà Phố Wall lựa chọn để phân bổ tài sản blockchain.
Xét theo logic xây dựng仓位 của các tổ chức như BlackRock, Fidelity, ETH đang tiến hóa từ 「Gas Token」 thành 「nền tảng tài chính cơ bản」, điểm neo định giá của nó cũng chuyển từ mức độ hoạt động trên chuỗi sang mô hình lợi suất trái phiếu kho bạc, lãi suất Staking. Cách chiến thắng của ETH không phải là bùng nổ, mà là tích tụ.
SOL là thiết bị bùng nổ ngắn hạn trong khe nứt cấu trúc
Đối lập với sự ổn định của ETH, SOL trở thành mặt trận chính cho sự đánh cược vốn trong các lĩnh vực giao dịch tần suất cao, câu chuyện Meme coin, ứng dụng đầu cuối, sản phẩm tiêu dùng bản địa (như điện thoại Saga). Từ BONK đến PENGU, rồi thí nghiệm quản trị JUP, chuỗi Solana đã xây dựng một 「thị trường kể chuyện bản địa」 có tính thanh khoản cao, thâm nhập sâu.
Kết hợp với biểu hiện thực tế trên chuỗi: TPS, chi phí, tốc độ phản hồi đầu cuối của SOL liên tục dẫn đầu; tính độc lập của hệ sinh thái SVM cũng giúp nó thoát khỏi tình trạng nội đấu và xây dựng trùng lặp trong hệ sinh thái EVM.
Quan trọng hơn, SOL là một trong số ít 「khu vực kể chuyện có khả năng tiếp nhận vốn và sẵn sàng chấp nhận biến động cao」, sau khi BTC khởi động sóng tăng chính, nó trở thành lựa chọn chu kỳ ngắn cốt lõi để bắt kịp 「phản ứng nhanh chóng của luân chuyển vốn」.
Vì vậy, đây không phải là một câu hỏi 「lựa chọn」, mà là một bài toán 「đánh cược chu kỳ」:
Đối với vốn trung và dài hạn lạc quan về cải cách thể chế, đặt cược vào sự tham gia có cấu trúc của vốn truyền thống, ETH là lựa chọn hàng đầu. Đối với những người tham gia chu kỳ ngắn muốn nắm bắt cơ hội luân chuyển vốn và bùng nổ câu chuyện, SOL cung cấp mức phơi nhiễm Beta có sức căng mạnh hơn.
Giữa kể chuyện và thể chế, biến động và tích tụ, ETH và SOL có lẽ không còn là lựa chọn đối lập, mà tạo thành tổ hợp tối ưu dưới sự lệch pha của một thời đại.
Ai định nghĩa tương lai? Hiện tại, câu trả lời có lẽ không phải là một dự án đơn lẻ, mà là quá trình điều chỉnh liên tục trọng số của 「tổ hợp này」.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Odaily
