Nghiên cứu Artemis: ETH凭什么 trở thành tài sản dự trữ trong nền kinh tế trên chuỗi?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Nghiên cứu Artemis: ETH凭什么 trở thành tài sản dự trữ trong nền kinh tế trên chuỗi?
Từ tài sản chống lạm phát đến dự trữ khan hiếm, Ethereum đang định hình lại nền tảng tài chính số.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Kevin Li
Biên dịch: TechFlow
Gần đây, sự quan tâm đến Ethereum đã tăng trở lại, đặc biệt là sau khi xuất hiện xu hướng ETH trở thành tài sản dự trữ. Các nhà phân tích cơ bản của chúng tôi đã khám phá khung định giá ETH và xây dựng dự báo tăng trưởng dài hạn thuyết phục. Như mọi khi, chúng tôi luôn sẵn sàng kết nối và trao đổi ý tưởng với bạn — hãy nhớ tự nghiên cứu (DYOR).
Hãy cùng nhà phân tích cơ bản Kevin Li của chúng tôi đi sâu vào ETH.
Điểm chính
-
Ethereum (ETH) đang chuyển mình từ một tài sản bị hiểu lầm thành một tài sản dự trữ khan hiếm, có thể lập trình, cung cấp bảo mật và năng lượng cho hệ sinh thái trên chuỗi ngày càng tuân thủ quy định.
-
Chính sách tiền tệ thích ứng của ETH dự kiến sẽ giảm tỷ lệ lạm phát — ngay cả khi 100% ETH được đặt cược, mức lạm phát tối đa cũng chỉ khoảng 1,52%, và sẽ giảm xuống còn khoảng 0,89% vào năm thứ 100 (2125). Điều này thấp hơn nhiều so với tốc độ tăng trưởng trung bình hàng năm 6,36% của cung tiền M2 Mỹ (1998-2024), thậm chí có thể so sánh được với tốc độ tăng nguồn cung vàng.
-
Việc áp dụng của các tổ chức đang gia tăng, với các công ty như JPMorgan Chase và BlackRock xây dựng trên Ethereum, thúc đẩy nhu cầu liên tục đối với ETH để đảm bảo và thanh toán giá trị trên chuỗi.
-
Tương quan hàng năm giữa tăng trưởng tài sản trên chuỗi và việc đặt cược ETH gốc vượt quá 88%, làm nổi bật sự nhất quán kinh tế mạnh mẽ.
-
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã ban hành ghi chú chính sách về việc đặt cược vào ngày 29 tháng 5 năm 2025, làm giảm sự không chắc chắn về mặt quy định. Các hồ sơ đăng ký ETF Ethereum hiện đã bao gồm điều khoản đặt cược, nâng cao lợi nhuận và tăng tính nhất quán với tổ chức.
-
Khả năng kết hợp sâu rộng của ETH khiến nó trở thành một tài sản sinh lời — có thể dùng để đặt cược/tái đặt cược, làm tài sản thế chấp trong DeFi (ví dụ: Aave, Maker), thanh khoản AMM (ví dụ: Uniswap) và làm token gas gốc trên Layer 2.
-
Mặc dù Solana thu hút sự chú ý trong hoạt động memecoin, nhưng tính phi tập trung và bảo mật mạnh hơn của Ethereum giúp nó thống trị việc phát hành tài sản giá trị cao — một thị trường lớn hơn và bền vững hơn.
-
Sự trỗi dậy của các giao dịch tài sản dự trữ bằng ETH, bắt đầu với Sharplink Gaming ($SBET) vào tháng 5 năm 2025, đã dẫn đến các công ty niêm yết nắm giữ hơn 730.000 ETH. Xu hướng nhu cầu mới này giống hệt làn sóng giao dịch tài sản dự trữ bằng Bitcoin năm 2020, và góp phần khiến ETH gần đây vượt trội hơn BTC.
Không lâu trước đây, Bitcoin từng được xem rộng rãi như một phương tiện lưu trữ giá trị tuân thủ quy định — lập luận về "vàng kỹ thuật số" dường như kỳ lạ đối với nhiều người. Ngày nay, Ethereum (ETH) cũng đang đối mặt với một cuộc khủng hoảng danh tính tương tự. ETH thường bị hiểu sai, hiệu suất lợi nhuận hàng năm kém, bỏ lỡ các chu kỳ meme then chốt, và trải qua sự chậm lại trong việc áp dụng bán lẻ trên hầu hết hệ sinh thái tiền mã hóa.
Một nghi vấn phổ biến là ETH thiếu cơ chế tích lũy giá trị rõ ràng. Những người chỉ trích cho rằng sự trỗi dậy của các giải pháp Layer 2 đang ăn mòn phí ở lớp nền tảng, làm suy yếu vị thế của ETH như một tài sản tiền tệ. Khi nhìn ETH chủ yếu qua lăng kính phí giao dịch, doanh thu giao thức hoặc "giá trị kinh tế thực tế", nó bắt đầu trông giống một chứng khoán điện toán đám mây — giống cổ phiếu Amazon hơn là một loại tiền kỹ thuật số chủ quyền.
Theo tôi, khung đánh giá này tạo ra một lỗi phân loại. Việc đánh giá ETH chỉ thông qua dòng tiền hoặc phí giao thức gây nhầm lẫn giữa các loại tài sản hoàn toàn khác nhau. Thay vào đó, nên hiểu nó theo khung hàng hóa tương tự Bitcoin. Chính xác hơn, ETH hình thành một loại tài sản độc đáo: một tài sản dự trữ khan hiếm nhưng sinh lời, có thể lập trình, mà giá trị được tích lũy thông qua vai trò đảm bảo, thanh toán và thúc đẩy nền kinh tế trên chuỗi ngày càng được thể chế hóa và có khả năng kết hợp cao.
Giảm phát tiền pháp định: Tại sao thế giới cần giải pháp thay thế
Để hiểu đầy đủ vai trò tiền tệ đang phát triển của ETH, cần đặt nó trong bối cảnh kinh tế rộng lớn hơn, đặc biệt trong thời đại đồng tiền pháp định mất giá và mở rộng tiền tệ. Dưới tác động của các gói kích thích và chi tiêu chính phủ liên tục, tỷ lệ lạm phát thường bị đánh giá thấp. Mặc dù dữ liệu CPI chính thức cho thấy lạm phát dao động quanh mức 2% mỗi năm, chỉ số này có thể đã được điều chỉnh và có thể che giấu sự suy giảm thực sự về sức mua.
Từ năm 1998 đến 2024, tỷ lệ lạm phát CPI trung bình hàng năm là 2,53%. Ngược lại, tốc độ tăng trưởng trung bình hàng năm của cung tiền M2 Mỹ là 6,36%, vượt xa tỷ lệ lạm phát và giá nhà, gần với tỷ suất lợi nhuận 8,18% của chỉ số S&P 500. Điều này thậm chí cho thấy tăng trưởng danh nghĩa của thị trường chứng khoán phần lớn có thể bắt nguồn nhiều hơn từ việc mở rộng tiền tệ chứ không phải từ tăng năng suất.
Hình 1: Tỷ suất lợi nhuận của S&P 500, CPI, cung tiền M2 và chỉ số nhà ở (HPI)
Nguồn: Dữ liệu kinh tế FRED
Tốc độ tăng nhanh chóng của cung tiền phản ánh việc chính phủ ngày càng phụ thuộc vào các chương trình kích thích tiền tệ và chi tiêu tài khóa để đối phó với bất ổn kinh tế. Các đạo luật gần đây, chẳng hạn như Đạo luật "Lớn và Đẹp" (BBB) của Trump, đã đưa ra các biện pháp chi tiêu mới mạnh mẽ, bị coi rộng rãi là nguyên nhân gây lạm phát. Đồng thời, việc ra mắt Bộ phận Hiệu quả Chính phủ (DOGE) do Elon Musk nhiệt tình ủng hộ dường như chưa đạt được hiệu quả mong đợi. Những diễn biến này thúc đẩy sự đồng thuận ngày càng tăng rằng hệ thống tiền tệ hiện tại không đủ, và có nhu cầu cấp thiết về một tài sản hoặc hình thức tiền tệ lưu trữ giá trị đáng tin cậy hơn.
Yếu tố nào cấu thành tài sản lưu trữ giá trị — và vị trí của ETH
Một tài sản lưu trữ giá trị đáng tin cậy thường đáp ứng bốn tiêu chuẩn:
-
Tính bền vững — nó phải tồn tại qua thời gian mà không bị suy thoái.
-
Bảo toàn giá trị — nó nên duy trì sức mua trong suốt các chu kỳ thị trường.
-
Tính thanh khoản — phải dễ dàng giao dịch trên thị trường sôi động.
-
Việc áp dụng và niềm tin — phải được tin tưởng hoặc áp dụng rộng rãi.
Ngày nay, ETH thể hiện xuất sắc về tính bền vững và thanh khoản. Tính bền vững của nó bắt nguồn từ mạng lưới Ethereum phi tập trung và an toàn. Thanh khoản của nó cũng rất cao: ETH là tài sản mã hóa có khối lượng giao dịch lớn thứ hai, có thị trường phong phú trên cả sàn giao dịch tập trung và phi tập trung.
Tuy nhiên, khi đánh giá ETH dưới góc nhìn truyền thống thuần túy về “tài sản lưu trữ giá trị”, thì khả năng bảo toàn giá trị, ứng dụng và niềm tin vẫn là tiêu chuẩn gây tranh cãi. Chính vì vậy, khái niệm “tài sản dự trữ khan hiếm, có thể lập trình” mới sát sao hơn, làm nổi bật vai trò tích cực của ETH trong việc duy trì giá trị và xây dựng niềm tin cùng các cơ chế độc đáo của nó.
Chính sách tiền tệ của ETH: Khan hiếm nhưng thích ứng
Về vai trò của ETH như một tài sản lưu trữ giá trị, một trong những khía cạnh gây tranh cãi nhất là chính sách tiền tệ của nó, đặc biệt là cách kiểm soát cung và lạm phát. Người chỉ trích thường nhấn mạnh Ethereum không có giới hạn cung cố định. Tuy nhiên, lời chỉ trích này bỏ qua sự phức tạp kiến trúc của mô hình phát hành thích ứng của Ethereum.
Lượng phát hành ETH có liên hệ động với lượng ETH được đặt cược. Mặc dù lượng phát hành tăng khi tỷ lệ tham gia đặt cược tăng, nhưng mối quan hệ này là dưới tuyến tính: tỷ lệ lạm phát tăng chậm hơn tốc độ tăng tổng lượng đặt cược. Điều này xảy ra vì lượng phát hành tỷ lệ nghịch với căn bậc hai của tổng lượng ETH được đặt cược, do đó tạo ra tác dụng điều tiết tự nhiên đối với lạm phát.
Hình 2: Công thức ước tính lạm phát khi đặt cược ETH
Cơ chế này tạo ra một giới hạn mềm cho lạm phát, theo đó tỷ lệ lạm phát sẽ dần giảm theo thời gian ngay cả khi tỷ lệ đặt cược tăng lên. Trong kịch bản xấu nhất được mô phỏng (100% ETH được đặt cược), giới hạn lạm phát hàng năm khoảng 1,52%.
Hình 3: Diễn giải minh họa lượng phát hành ETH tối đa, giả sử 100% ETH được đặt cược, lượng đặt cược ban đầu là 120 triệu ETH, trong 100 năm
Quan trọng là, ngay cả tỷ lệ phát hành trong kịch bản xấu nhất này cũng sẽ giảm dần khi tổng cung ETH tăng lên, theo đường cong suy giảm mũ. Giả sử 100% ETH được đặt cược và không có việc đốt ETH, xu hướng lạm phát dự kiến như sau:
Năm thứ 1 (2025): ~1,52%
Năm thứ 20 (2045): ~1,33%
Năm thứ 50 (2075): ~1,13%
Năm thứ 100 (2125): ~0,89%
Hình 4: Diễn giải minh họa lượng phát hành ETH tối đa, giả sử 100% ETH được đặt cược, lượng đặt cược ban đầu là 120 triệu ETH, theo sự gia tăng tổng cung
Ngay cả dưới những giả định thận trọng này, đường cong lạm phát giảm dần của Ethereum phản ánh kỷ luật tiền tệ nội tại — điều này làm tăng tính đáng tin cậy của nó như một tài sản lưu trữ giá trị dài hạn. Nếu tính đến cơ chế đốt được Ethereum giới thiệu qua EIP-1559, tình hình còn tốt hơn nữa. Một phần phí giao dịch sẽ vĩnh viễn rút khỏi lưu thông, nghĩa là tỷ lệ lạm phát ròng có thể thấp hơn nhiều so với lượng phát hành tổng thể, đôi khi thậm chí rơi vào trạng thái giảm phát. Trên thực tế, kể từ khi Ethereum chuyển từ Proof-of-Work sang Proof-of-Stake, tỷ lệ lạm phát ròng luôn thấp hơn lượng phát hành và định kỳ giảm xuống giá trị âm.
Hình 5: Lạm phát cung ETH theo năm
So với tiền pháp định như đô la Mỹ (cung M2 tăng trung bình hơn 6% mỗi năm), các ràng buộc cấu trúc (và tiềm năng giảm phát) của Ethereum làm tăng sức hấp dẫn của nó như một tài sản dự trữ giá trị. Đáng chú ý, tốc độ tăng trưởng cung tối đa của Ethereum hiện nay đã ngang bằng, thậm chí còn thấp hơn vàng, điều này củng cố thêm vị thế của nó như một tài sản tiền tệ vững chắc.
Hình 6: Tỷ lệ tăng trưởng hàng năm nguồn cung vàng
Nguồn: ByteTree, Hội đồng Vàng Thế giới, Bloomberg, Our World in Data
Việc áp dụng và niềm tin từ tổ chức
Mặc dù thiết kế tiền tệ của Ethereum giải quyết hiệu quả các vấn đề về động lực cung, nhưng tính hữu ích thực tế của nó như một lớp thanh toán hiện nay đang trở thành động lực chính thúc đẩy việc áp dụng và niềm tin từ tổ chức. Các tổ chức tài chính lớn đang trực tiếp xây dựng trên Ethereum: Robinhood đang phát triển một nền tảng cổ phiếu token hóa, JPMorgan đang ra mắt token tiền gửi (JPMD) trên Layer 2 của Ethereum (Base), BlackRock đang token hóa một quỹ thị trường tiền tệ trên mạng Ethereum bằng BUIDL.
Quy trình trên chuỗi này được thúc đẩy bởi giá trị mang lại mạnh mẽ, giải quyết các điểm yếu cũ và mở ra cơ hội mới:
-
Hiệu quả và giảm chi phí: Tài chính truyền thống phụ thuộc vào các trung gian, bước thủ công và quy trình thanh toán chậm. Blockchain đơn giản hóa những quy trình này thông qua tự động hóa và hợp đồng thông minh, giảm chi phí, giảm lỗi và rút ngắn thời gian xử lý từ vài ngày xuống vài giây.
-
Thanh khoản và sở hữu một phần: Token hóa cho phép sở hữu một phần tài sản không thanh khoản như bất động sản hoặc nghệ thuật, mở rộng quyền truy cập cho nhà đầu tư và giải phóng vốn bị khóa.
-
Minh bạch và tuân thủ: Sổ cái bất biến của blockchain đảm bảo lịch sử kiểm toán có thể xác minh, đơn giản hóa việc tuân thủ và giảm gian lận bằng cách cho phép xem giao dịch và quyền sở hữu tài sản theo thời gian thực.
-
Sáng tạo và mở rộng thị trường: Tài sản trên chuỗi có khả năng kết hợp cao cho phép tạo ra các sản phẩm mới (như cho vay tự động hoặc tài sản tổng hợp), tạo ra nguồn thu mới và mở rộng phạm vi tài chính ngoài hệ thống truyền thống.
Việc đặt cược ETH như bảo đảm an ninh và phối hợp kinh tế
Việc di chuyển tài sản tài chính truyền thống lên chuỗi làm nổi bật hai yếu tố thúc đẩy chính đối với nhu cầu ETH. Thứ nhất, sự gia tăng của tài sản thực tế (RWA) và stablecoin làm tăng hoạt động trên chuỗi, đẩy mạnh nhu cầu đối với ETH như một token Gas. Quan trọng hơn, như Tom Lee nhận xét, các tổ chức có thể cần mua và đặt cược ETH để đảm bảo an toàn cho cơ sở hạ tầng mà họ phụ thuộc, từ đó đồng bộ lợi ích với bảo mật dài hạn của Ethereum. Trong bối cảnh này, stablecoin đại diện cho "thời điểm ChatGPT" của Ethereum — một trường hợp sử dụng đột phá lớn, thể hiện tiềm năng biến đổi và tính ứng dụng rộng rãi của nền tảng.
Khi ngày càng nhiều giá trị được thanh toán trên chuỗi, sự nhất quán giữa bảo mật và giá trị kinh tế của Ethereum ngày càng trở nên quan trọng. Cơ chế xác nhận cuối cùng Casper FFG của Ethereum đảm bảo rằng chỉ khi đa số tuyệt đối (hai phần ba hoặc nhiều hơn) lượng ETH đặt cược đạt được đồng thuận thì khối mới được xác nhận cuối cùng. Mặc dù một kẻ tấn công kiểm soát ít nhất một phần ba lượng ETH đặt cược không thể xác nhận khối độc hại, nhưng họ có thể hoàn toàn phá vỡ tính xác nhận bằng cách làm hỏng đồng thuận. Trong trường hợp này, Ethereum vẫn có thể đề xuất và xử lý khối, nhưng do thiếu tính xác nhận cuối cùng, các giao dịch này có thể bị hủy hoặc sắp xếp lại, gây ra rủi ro thanh toán nghiêm trọng cho các trường hợp sử dụng của tổ chức.
Ngay cả khi hoạt động trên Layer 2 dựa vào Ethereum để thanh toán cuối cùng, các bên tham gia tổ chức vẫn phụ thuộc vào bảo mật của lớp nền tảng. Layer 2 không những không làm tổn hại đến ETH mà còn nâng cao giá trị của ETH bằng cách thúc đẩy nhu cầu về bảo mật và Gas ở lớp nền tảng. Họ gửi bằng chứng lên Ethereum, trả phí cơ sở và thường sử dụng ETH như token Gas gốc của mình. Khi quy mô thực thi Rollup mở rộng, Ethereum liên tục tích lũy giá trị thông qua vai trò nền tảng trong việc cung cấp thanh toán an toàn.
Dài hạn, nhiều tổ chức có thể vượt ra ngoài việc đặt cược thụ động thông qua các tổ chức lưu ký và bắt đầu vận hành trình xác thực riêng. Mặc dù các giải pháp đặt cược bên thứ ba cung cấp sự tiện lợi, nhưng việc vận hành trình xác thực mang lại cho tổ chức quyền kiểm soát lớn hơn, bảo mật cao hơn và tham gia trực tiếp vào đồng thuận. Điều này đặc biệt có giá trị đối với người phát hành stablecoin và RWA, vì nó cho phép họ thu lợi từ MEV, đảm bảo việc đưa giao dịch vào đáng tin cậy và tận dụng thực thi riêng tư — những tính năng quan trọng để duy trì độ tin cậy hoạt động và tính toàn vẹn giao dịch.
Quan trọng là, sự tham gia rộng rãi hơn của tổ chức vào vận hành nút xác thực giúp giải quyết một trong những thách thức hiện tại của Ethereum: sự tập trung quyền sở hữu vào một số ít nhà vận hành lớn, ví dụ như các giao thức Proof-of-Stake phi tập trung và các sàn giao dịch tập trung. Bằng cách đa dạng hóa tập hợp nút xác thực, sự tham gia của tổ chức giúp nâng cao mức độ phi tập trung của Ethereum, tăng cường độ bền và củng cố uy tín của mạng như một lớp thanh toán toàn cầu.
Một xu hướng nổi bật từ năm 2020 đến 2025 củng cố thêm sự nhất quán về động lực này: sự tăng trưởng của tài sản trên chuỗi gắn liền chặt chẽ với sự gia tăng lượng ETH đặt cược. Tính đến tháng 6 năm 2025, tổng cung stablecoin trên Ethereum đạt mức kỷ lục 116,06 tỷ USD, trong khi RWA được token hóa tăng lên 6,89 tỷ USD. Đồng thời, lượng ETH đặt cược tăng lên 35,53 triệu ETH, sự tăng trưởng đáng kể này làm nổi bật cách các bên tham gia mạng cân bằng giữa bảo mật và giá trị trên chuỗi.
Hình 7: Tổng giá trị ETH trên chuỗi so với giá trị ETH gốc được đặt cược
Nguồn: Artemis
Về mặt định lượng, trong các hạng mục tài sản chính, tương quan hàng năm giữa tăng trưởng tài sản trên chuỗi và lượng ETH gốc đặt cược luôn duy trì trên 88%. Đặc biệt đáng chú ý là cung stablecoin có mối liên hệ chặt chẽ với sự tăng trưởng ETH đặt cược. Mặc dù tương quan theo quý có thể biến động mạnh do dao động ngắn hạn, nhưng xu hướng tổng thể vẫn không đổi — khi tài sản di chuyển trên chuỗi, động lực đặt cược ETH cũng tăng lên.
Hình 8: Tương quan theo tháng, quý và năm giữa ETH đặt cược và giá trị trên chuỗi
Nguồn: Artemis
Hơn nữa, sự gia tăng lượng đặt cược cũng ảnh hưởng đến động lực giá của ETH. Khi ngày càng nhiều ETH được đặt cược và rút khỏi lưu thông, nguồn cung ETH trở nên thắt chặt, đặc biệt trong giai đoạn nhu cầu trên chuỗi cao. Phân tích của chúng tôi cho thấy, theo năm, tương quan giữa lượng ETH đặt cược và giá ETH là 90,9%, theo quý là 49,6%, điều này hỗ trợ quan điểm rằng việc đặt cược không chỉ bảo vệ an ninh mạng mà còn tạo áp lực cung - cầu có lợi cho chính ETH về dài hạn.
Hình 9: Tương quan giữa ETH đặt cược và giá
Nguồn: Artemis
Thông báo gần đây từ Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã làm giảm sự không chắc chắn về mặt quy định xung quanh việc đặt cược Ethereum. Vào ngày 29 tháng 5 năm 2025, bộ phận Tài chính Doanh nghiệp của SEC cho biết một số hoạt động đặt cược giao thức (chỉ giới hạn ở vai trò không mang tính khởi nghiệp, ví dụ như tự đặt cược, ủy thác hoặc lưu ký trong điều kiện cụ thể) không cấu thành việc phát hành chứng khoán. Mặc dù các sắp xếp phức tạp hơn vẫn cần được xác định theo từng trường hợp, nhưng sự làm rõ này khuyến khích các tổ chức tham gia tích cực hơn. Sau thông báo, các hồ sơ đăng ký ETF Ethereum bắt đầu bao gồm điều khoản đặt cược, cho phép quỹ nhận thưởng trong khi duy trì an ninh mạng. Điều này không chỉ nâng cao lợi nhuận mà còn củng cố thêm sự chấp nhận và niềm tin của tổ chức đối với việc áp dụng Ethereum dài hạn.
Khả năng kết hợp và ETH như một tài sản sinh lời
Một đặc điểm nổi bật khác khiến ETH khác biệt với vàng và Bitcoin — những tài sản lưu trữ giá trị thuần túy — là khả năng kết hợp, vốn bản thân nó thúc đẩy nhu cầu đối với ETH. Vàng và BTC là tài sản không sinh lời, trong khi ETH có khả năng lập trình nội tại. Nó đóng vai trò tích cực trong hệ sinh thái Ethereum, hỗ trợ tài chính phi tập trung (DeFi), stablecoin và mạng Layer 2.
Khả năng kết hợp là khả năng các giao thức và tài sản tương tác liền mạch. Với Ethereum, điều này khiến ETH không chỉ là một tài sản tiền tệ mà còn là khối xây dựng nền tảng cho các ứng dụng trên chuỗi. Khi ngày càng nhiều giao thức được xây dựng xung quanh ETH, nhu cầu đối với ETH cũng tăng lên — không chỉ như Gas mà còn như tài sản thế chấp, thanh khoản và vốn đặt cược.
Ngày nay, ETH được sử dụng trong nhiều chức năng then chốt:
-
Đặt cược và tái đặt cược — ETH có thể bảo vệ chính Ethereum và có thể được tái đặt cược qua EigenLayer để cung cấp bảo mật cho oracles, rollups và middleware.
-
Tài sản thế chấp trong vay mượn và stablecoin — ETH hỗ trợ các giao thức cho vay chính như Aave và Maker, và là nền tảng cho stablecoin được đảm bảo quá mức.
-
Thanh khoản trong AMM — các cặp ETH chiếm ưu thế trên các sàn giao dịch phi tập trung như Uniswap và Curve, cho phép trao đổi hiệu quả trong toàn bộ hệ sinh thái.
-
Gas xuyên chuỗi — ETH là token gas gốc trên hầu hết Layer 2, bao gồm Optimism, Arbitrum, Base, zkSync và Scroll.
-
Tương tác — ETH có thể được cầu nối, đóng gói và sử dụng trên các chuỗi phi EVM như Solana, Cosmos (thông qua Axelar), khiến nó trở thành một trong những tài sản dễ chuyển đổi nhất trên chuỗi.
Tiện ích tích hợp sâu này khiến ETH trở thành một tài sản dự trữ khan hiếm nhưng hiệu quả. Khi ETH ngày càng hòa nhập vào hệ sinh thái, chi phí chuyển đổi tăng lên, hiệu ứng mạng được khuếch đại. Theo một cách nào đó, ETH có thể giống vàng hơn BTC. Phần lớn giá trị của vàng đến từ các ứng dụng công nghiệp và trang sức, chứ không chỉ từ đầu tư. Ngược lại, BTC thiếu tiện ích chức năng như vậy.
Ethereum vs. Solana: Sự khác biệt Layer-1
Trong chu kỳ này, Solana dường như là người chiến thắng lớn nhất trong lĩnh vực Layer 1. Nó đã chiếm lĩnh hiệu quả hệ sinh thái memecoin, tạo ra một mạng lưới sôi động cho việc phát hành và phát triển các token mới. Mặc dù đà tăng này là có thật, nhưng do số lượng trình xác thực hạn chế và yêu cầu phần cứng cao, mức độ phi tập trung của nó vẫn thấp hơn Ethereum.
Dù vậy, nhu cầu về không gian khối Layer 1 có thể phân tầng. Trong tương lai phân tầng này, cả Solana và Ethereum đều có thể phát triển mạnh. Các tài sản khác nhau cần cân nhắc giữa tốc độ, hiệu quả và bảo mật. Tuy nhiên, về dài hạn, Ethereum — nhờ tính phi tập trung và đảm bảo an ninh mạnh hơn — có thể chiếm tỷ trọng lớn hơn về giá trị tài sản, trong khi Solana có thể chiếm tỷ lệ cao hơn về tần suất giao dịch.
Hình 10: Khối lượng giao dịch quý của SOL và ETH
Tuy nhiên, trong thị trường tài chính, quy mô thị trường tài sản theo đuổi sự an toàn và ổn định lớn hơn nhiều so với thị trường chỉ chú trọng tốc độ thực thi. Động lực này có lợi cho Ethereum: khi ngày càng nhiều tài sản giá trị cao lên chuỗi, vai trò của Ethereum như một lớp thanh toán nền tảng sẽ ngày càng trở nên có giá trị.
Hình 11: Tổng giá trị được bảo đảm trên chuỗi (tỷ USD)
Nguồn: Artemis
Đà tăng trưởng tài sản dự trữ: Thời điểm chiến lược vi mô của ETH
Mặc dù tài sản trên chuỗi và nhu cầu tổ chức là các yếu tố thúc đẩy cấu trúc dài hạn đối với ETH, nhưng chiến lược quản lý tài sản Ethereum — giống như MicroStrategy (MSTR) sử dụng Bitcoin — có thể trở thành chất xúc tác liên tục cho giá trị tài sản ETH. Một bước ngoặt quan trọng cho xu hướng này là Sharplink Gaming ($SBET) tuyên bố chiến lược quản lý tài sản Ethereum vào cuối tháng 5, do đồng sáng lập Ethereum Joseph Lubin dẫn dắt.
Hình 12: Lượng ETH nắm giữ như tài sản dự trữ
Nguồn: strategicethreserve.xyz
Chiến lược quản lý tài sản là công cụ để token thu hút thanh khoản từ tài chính truyền thống (TradFi), đồng thời nâng cao giá trị tài sản trên mỗi cổ phiếu của công ty liên quan. Kể từ khi xuất hiện chiến lược quản lý tài sản dựa trên Ethereum, các công ty này đã tích lũy hơn 730.000 ETH, và hiệu suất của ETH cũng bắt đầu vượt trội hơn Bitcoin — điều hiếm thấy trong chu kỳ này. Chúng tôi tin rằng, đây là dấu hiệu khởi đầu cho một xu hướng rộng lớn hơn về việc áp dụng chiến lược quản lý tài sản xoay quanh Ethereum.
Hình 13: Diễn biến giá ETH và BTC
Hãy tiếp tục theo dõi báo cáo nghiên cứu sắp tới của chúng tôi, sẽ đi sâu vào viễn cảnh phát triển không ngừng của việc áp dụng tài chính Ethereum!
Kết luận: ETH là tài sản dự trữ của nền kinh tế trên chuỗi
Sự tiến hóa của Ethereum thể hiện một sự chuyển dịch phạm trù rộng lớn hơn về khái niệm tài sản tiền tệ trong nền kinh tế số. Cũng như Bitcoin đã vượt qua những nghi ngờ ban đầu để giành được sự công nhận như “vàng kỹ thuật số”, Ether (ETH) cũng đang xây dựng danh tính riêng biệt — không phải bằng cách bắt chước câu chuyện của Bitcoin, mà bằng cách phát triển thành một tài sản đa dụng và nền tảng hơn. ETH không chỉ đơn thuần là một chứng khoán điện toán đám mây, hay một token tiện ích cho phí giao dịch hoặc nguồn thu giao thức. Thay vào đó, nó đại diện cho một tài sản dự trữ khan hiếm, có thể lập trình và thiết yếu về mặt kinh tế — làm nền tảng cho sự an toàn, thanh toán và chức năng của hệ sinh thái tài chính trên chuỗi ngày càng được thể chế hóa.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@artemis__xyz
