Pump.fun phát hành token, làm giàu cho ai?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Pump.fun phát hành token, làm giàu cho ai?
Trước có Circle tìm kiếm việc niêm yết, sau có Pump.fun phát hành token trên chuỗi.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết:陀螺财经
Trong tuần vừa qua, TGE được thị trường quan tâm nhất chính là Pump.fun. Sự kiện phát hành token này bắt đầu từ tháng 6, liên tục lan rộng giữa kỳ vọng và chỉ trích, cho đến ngày 12 tháng 7, cuối cùng đồng tiền này cũng đã được ra mắt. Dù thị trường không ngừng đặt câu hỏi về mức định giá 4 tỷ USD, nhưng xét theo dữ liệu thì nhà đầu tư dùng hành động để bỏ phiếu rất rõ ràng: đợt chào bán công khai đã bán hết trong vòng 12 phút, thậm chí có nhà đầu tư vì không mua được mà chửi bới nặng nề trên mạng xã hội.
Cho đến thời điểm hiện tại, Pump.fun vẫn đang đưa ra một bản đáp án tương đối hài lòng. Sau khi ra mắt, giá tăng ổn định; và ngay hôm nay, Pump.fun còn thực hiện việc mua lại token lần đầu tiên bằng phí giao dịch. Nhưng liệu giá token có thể duy trì được lâu dài? Trong lòng nhiều người, câu hỏi này vẫn còn bỏ ngỏ.
Nói về ứng dụng dẫn đầu trong chu kỳ tăng giá lần này, dù Pump.fun không đứng đầu thì cũng thuộc hàng ngũ dẫn đầu. Không ngoa khi nói rằng sự xuất hiện của Pump.fun đã đưa các token MEME lên một tầm cao mới. Triết lý phát hành công bằng cùng hình thức vận hành tiện lợi đã phá vỡ hoàn toàn rào cản cao của mô hình phát hành truyền thống. Sức hấp dẫn từ việc chỉ cần 3 đô la Mỹ là có thể tạo một token vẫn cực kỳ mạnh mẽ, ngay cả khi thị trường MEME hiện nay đang đi xuống.
Xét về cơ chế, không có vòng gọi vốn trước hay bán riêng, toàn bộ quá trình định giá thông qua hợp đồng thông minh, thậm chí còn thiết lập cơ chế "tốt nghiệp": tự động tạo nhóm thanh khoản trên DEX khi vốn hóa đạt 69.000 USD. Quy trình niêm yết tự động như vậy được thị trường hoan nghênh nhiệt liệt, khiến Pump.fun trở thành cỗ máy in tiền mạnh nhất trong thị trường hiện nay.
Từ khi ra mắt vào tháng 1 năm 2024, Pump.fun đã phát hành tổng cộng 11,44 triệu token, số địa chỉ sử dụng vượt quá 22 triệu, doanh thu tích lũy gần 720 triệu USD, trong đó mức phí một ngày cao nhất từng đạt tới 5,43 triệu USD, đỉnh doanh thu một ngày thậm chí lên tới mức đáng kinh ngạc là 15,88 triệu USD. Về cơ bản có thể khẳng định rằng toàn bộ lợi nhuận thị trường từ đợt bùng nổ của các token MEME đều đã rơi vào túi Pump.fun, đồng thời thúc đẩy mạnh mẽ sự phát triển của hệ sinh thái Solana.
Chính là một dự án khởi nguồn từ các token MEME như vậy, nay bỗng nhiên tuyên bố phát hành token, gây nên làn sóng tranh luận lớn trên thị trường. Tin đồn về việc Pump.fun phát hành token bắt đầu từ tháng 2 năm nay, khi Wu Shuo tiết lộ rằng Pump.fun có kế hoạch phát hành token trên sàn giao dịch tập trung, thậm chí đã chuẩn bị đầy đủ tài liệu, nhưng sau đó phải hủy bỏ do gia đình Trump liên tục phát hành các token MEME khiến thanh khoản cạn kiệt. Đến tháng 6, tin đồn phát hành token tái xuất, Blockworks dẫn lời nhiều nguồn tin cho biết Pump.fun dự kiến huy động 1 tỷ USD thông qua bán token, định giá lên tới 4 tỷ USD, token sẽ được bán cho cả nhà đầu tư công chúng và nhà đầu tư riêng.
Ngày 10 tháng 7, Pump.fun cuối cùng đã công bố tin tức, tuyên bố sẽ chính thức mở bán công khai token gốc PUMP vào lúc 22:00 ngày 12 tháng 7 năm 2025. Đợt airdrop PUMP sắp diễn ra. Lần này sẽ phát hành 150 tỷ token, giá mỗi token là 0,004 USDT, chiếm 15% tổng nguồn cung (1 nghìn tỷ token). Với mức định giá 4 tỷ USD, đợt huy động vốn đạt 600 triệu USD. Do yêu cầu tuân thủ pháp lý, người tham gia từ Vương quốc Anh và Hoa Kỳ sẽ không được phép tham gia đợt bán này. Về kinh tế học token PUMP, 33% dành cho chào bán công khai, 24% cho cộng đồng và khuyến khích sinh thái, 20% phân bổ cho đội ngũ, 2,4% cho quỹ sinh thái, 2% thuộc về quỹ foundation, 13% phân phối cho các nhà đầu tư hiện hữu, 3% dành cho nội dung liên quan livestream, 2,6% dùng cho thanh khoản và sàn giao dịch.
Nhưng so với kỳ vọng ban đầu, khi thực sự phát hành token, thị trường lại đồng loạt tỏ thái độ bi quan. Tranh cãi chủ yếu tập trung vào mức định giá 4 tỷ USD. Cần biết rằng, Circle – công ty stablecoin đầu tiên niêm yết tại New York – định giá cũng chỉ khoảng 7 tỷ USD. Một đội quân chính quy như vậy mà còn thế, vậy mà một sòng bạc trên blockchain lại dám đòi 4 tỷ USD, thậm chí định giá vượt qua phần lớn các giao thức DeFi hàng đầu hiện nay, khiến thị trường thẳng thừng cho rằng đã hút cạn thanh khoản.
Quan trọng hơn, tình hình hiện tại đã khác xưa. Nhìn vào thị trường, trừ hai ngày gần đây có dấu hiệu hồi phục, phần lớn các altcoin và token MEME đều có xu hướng ảm đạm. Điều này thể hiện rõ qua khối lượng giao dịch: theo dữ liệu từ Dune, sau khi đạt đỉnh 5,44 triệu USD vào ngày 23 tháng 1 năm 2025, khối lượng giao dịch của Pump.fun giảm mạnh theo dạng sụp đổ, khối lượng giao dịch gần đây duy trì dưới 700.000 USD, giảm 87,2% so với đỉnh. Về số lượng token tạo mới, từ mức cao nhất 70.000 mỗi ngày giảm xuống còn 30.000, gần như giảm một nửa. Tỷ lệ "tốt nghiệp" còn thấp hơn nữa: từng đạt 1,6% vào năm 2024, nay đã tụt xuống dưới 1%. Có thể thấy rõ hiệu ứng làm giàu suy giảm, thị trường MEME đang dần "nguội", nhiệt huyết của người dùng cũng đang nhanh chóng phai nhạt. Tuy Pump.fun có厲害到 đâu đi nữa, nó cũng chỉ là một công cụ, phụ thuộc vào sức nóng của thị trường MEME, điều này khiến thị trường nghi ngờ về mức định giá của nó.
Mặt khác, trong khi thị trường thu hẹp, đối thủ cạnh tranh lại đang nổi lên. Pump.fun, từng áp đảo thị trường, gần đây cũng đang chịu áp lực. Gần đây, đối thủ letsbonk.fun lấy BONK làm chủ đạo phát triển nhanh chóng, nhiều lần dẫn đầu về số lượng phát hành token, vượt mặt Pump.fun để chiếm vị trí số một về thị phần. Dù Pump.fun phản công nhanh chóng, nhưng cuộc cạnh tranh giữa hai bên vẫn rất căng thẳng. Không thể phủ nhận rằng vị thế dẫn đầu của Pump.fun đang bị đe dọa.
Chính trong bối cảnh như vậy, mức định giá 4 tỷ USD của Pump.fun đã phải đối mặt với những chất vấn nghiêm khắc. Sau tin đồn phát hành token vào tháng 6, tâm lý phòng ngừa rủi ro trên thị trường từng tăng mạnh, các token MEME nổi bật trong hệ sinh thái Solana điều chỉnh diện rộng, dòng vốn rút ra nhanh chóng. Đối tác IOSG Ventures, Jocy, thậm chí thẳng thắn cho rằng đợt ICO này giống như một hành động thoát thanh khoản hơn là kế hoạch phát triển dài hạn. Nhà nghiên cứu tiền mã hóa @rezxbt còn chỉ ra rằng Pump.fun đang thực hiện một chiến dịch "thu hoạch" triệt để.
Đáng chú ý, vào tháng 3 năm 2024, đồng sáng lập Pump.fun là Alon từng đăng trên mạng xã hội rằng mọi đợt gọi vốn trước đều là lừa đảo. Nhưng đúng lúc này, Pump.fun lại phát hành token theo hình thức gọi vốn trước, tự mình "bạt tai" trực tiếp. Đợt phát hành token chiếm 33% tổng nguồn cung, trong đó vòng gọi vốn riêng cho tổ chức chiếm 18%, vòng chào bán công khai chiếm 15%, tất cả token đều mở khóa 100% ngay ngày đầu lên sàn.
Xét về kết quả cuối cùng, mặc dù giới chuyên môn không mấy lạc quan, nhưng người ủng hộ và các tổ chức rõ ràng không nghĩ vậy. Theo dữ liệu chào bán công khai, chỉ trong 12 phút, đợt chào bán PUMP đã huy động được 500 triệu USD. Trong đó có 6 sàn giao dịch lớn như Kraken, Bitget, Bybit tham gia vào đợt chào bán PUMP. Theo bảng điều khiển Dune, số địa chỉ ví tham gia KYC và đăng ký trên trang web chính thức Pump.fun là 23.959, số địa chỉ thành công trong việc mua là 10.145, mức đăng ký trung bình là 44.209 USD. 89,7% đợt chào bán qua website chính thức, các sàn CEX chỉ chiếm 10,3%. Trong số người đăng ký qua website, nhóm người dùng nhỏ lẻ chiếm đa số: có 5.758 người đăng ký mua PUMP dưới 1.000 USD, trong khi có 202 địa chỉ đăng ký trên 1 triệu USD, cho thấy sự nhiệt tình của các tổ chức.
Toàn bộ quá trình này minh họa hoàn hảo cho hiện tượng "miệng nói không nhưng người làm có" đặc trưng trong thị trường tiền mã hóa. Do một số vấn đề kỹ thuật trong đợt chào bán qua sàn khiến người dùng khó hoàn tất đăng ký, nhiều người dùng đã lên mạng xã hội phàn nàn gay gắt. Lúc đó, cộng đồng cũng tranh luận lớn về triển vọng của Pump sau đó: một phe cho rằng định giá quá cao, sau khi hiệu ứng hào quang kết thúc chắc chắn sẽ sụp đổ; phe kia cho rằng Pump là sản phẩm đại diện nhất trong lĩnh vực MEME, có logic doanh thu rõ ràng và nền tảng nhận diện vững chắc, sẽ không dễ dàng "xì hơi".
Xét ở thời điểm hiện tại, phe thứ hai dường như tạm thời giành chiến thắng. Sau khi niêm yết trên GMGN vào ngày 15 tháng 7, Pump tuy giảm ngắn từ 0,0065 USD xuống 0,0042 USD, nhưng sau dao động đã bắt đầu tăng trưởng, hiện giao dịch ở mức 0,0066 USD, tăng 55% so với giá huy động vốn 0,004 USD, FDV cũng tăng từ 4 tỷ USD lên 6,6 tỷ USD, mang lại hiệu ứng làm giàu nhất định cho người tham gia.
Tất nhiên, phần tăng giá này cũng có yếu tố biểu diễn. Theo phân tích chuỗi của @EmberCN, tính đến 8 giờ sáng nay, sau khi phát hành token, pump.fun bắt đầu dùng phí giao dịch để mua lại PUMP. Trong 7 giờ qua, đã chuyển 187.770 SOL phí giao dịch vào địa chỉ 3vkp...3WTi, mua PUMP rồi chuyển số token mua được vào địa chỉ G8Cc...kqjm lưu trữ. Hiện đã dùng 111.953 SOL (khoảng 1,83 triệu USD) mua 3,04 tỷ PUMP, giá trung bình khoảng 0,006 USD. Việc mua lại có thể hỗ trợ giá, nhưng khó tránh khỏi nghi ngờ "tự tay chuyển tay", tuy nhiên, với người nắm giữ, miễn là giá tăng, dù mục đích gì thì cũng là điều tốt.
Dù là thoát thanh khoản hay đơn thuần là xây dựng để tạo giàu, cuộc tranh cãi về định giá Pump.fun phản ánh đúng thực trạng hiện tại của thị trường: các token MEME từng nổi tiếng về thanh khoản nay đang cùng nhau gặp khó khăn, nền kinh tế chú ý từng bùng nổ dường như đang dần trở thành một mệnh đề giả. Đến thời điểm này, ngay cả ứng dụng tiêu biểu nhất cũng phải đi con đường phát hành token, hé lộ ngầm tín hiệu kết thúc câu chuyện. Cuối cùng MEME sẽ đi về đâu, token Pump chính là một chỉ báo, thị trường đặt cược vào nó sẽ là một phép đo hiệu quả về đánh giá giá trị của nền kinh tế chú ý. Nếu token tăng giá, ít nhất chứng tỏ thị trường chấp nhận mức định giá; nếu token giảm sâu, đại chúng sẽ phải suy nghĩ lại về bản chất thực sự của thị trường MEME, kéo theo cảm xúc bán tháo gia tăng. Và đây cũng có lẽ là một trong những lý do Pump chọn phương án mua lại.
Quay lại câu hỏi trong tiêu đề: Pump.fun phát hành token, rốt cuộc ai là người kiếm được? Chắc chắn là đội ngũ dự án đã kiếm được, những người tham gia đợt công và riêng hiện tại cũng kiếm được, nhà đầu tư đầu cơ ngắn hạn cũng kiếm được. Nhưng kiếm được đến bao giờ, đội ngũ dự án có thể duy trì giá đến mức nào, vẫn là một dấu hỏi lớn. Một số cá voi lớn đã bắt đầu chốt lời: theo theo dõi của Lookonchain, một cá voi 8a5nSU đã dùng 5 ví để chi 5 triệu USDC tham gia đợt chào bán công khai PUMP, mua 1,25 tỷ PUMP, hôm nay bán toàn bộ với giá trung bình 0,0067 USD, lợi nhuận đạt 3,416 triệu USD.
Mặt khác, trở lại bối cảnh thực tế, tình hình vĩ mô hiện tại cải thiện cũng sẽ ảnh hưởng nhất định đến thị trường MEME. Câu chuyện Ethereum mạnh mẽ, các token chính dẫn đầu bởi Ethereum tiếp tục tăng giá, kết quả trực tiếp là các altcoin hàng đầu trên Ethereum bùng nổ. Ví dụ như ENS, sau khi tăng hơn 18% hôm nay, đã lập mức cao mới kể từ tháng 2 năm nay. Về dài hạn, dù hiện tại thị trường còn bất ổn, nhưng lãi suất giảm trong tương lai là điều có thể dự đoán, thị trường altcoin có thể đón một đợt tăng nhẹ. Thị trường MEME sẽ thể hiện rõ xu hướng phân cực: các MEME chất lượng được hưởng lợi từ luân chuyển ngành, các MEME còn lại bị hút thanh khoản, phần lớn sẽ rơi vào tình trạng bị bỏ quên.
Nếu đi theo kịch bản này, các token MEME mang tính chất tương tự như kinh tế son môi hay kinh tế xổ số sẽ luôn tồn tại, nhưng khó có thể khuấy động làn sóng tiền lớn như năm 2024 trên thị trường.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
