Ba tác động lớn của dự luật Genius đối với ngành tiền mã hóa trong 5 năm tới

Tác giả: Alex Carchidi

Biên dịch: Bạch thoại Blockchain

Ngày 17 tháng 6, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật Sáng tạo Hướng dẫn và Thiết lập Tiền tệ Ổn định Quốc gia (Genius Act), khung quy định tiền ổn định toàn diện đầu tiên của liên bang, vượt qua trở ngại lớn nhất.

Hiện tại đạo luật đã được chuyển đến Hạ viện, Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện đang chuẩn bị văn bản riêng để tổ chức hội nghị thương lượng, và có thể bỏ phiếu vào cuối mùa hè năm nay. Nếu mọi việc diễn ra thuận lợi, đạo luật có thể được ký thành luật trước mùa thu, sẽ làm thay đổi sâu sắc cục diện ngành tiền mã hóa.

Các yêu cầu dự trữ nghiêm ngặt và chế độ cấp phép toàn quốc trong đạo luật sẽ quyết định chuỗi khối nào được ưu ái, dự án nào trở nên quan trọng, token nào được sử dụng, từ đó ảnh hưởng đến dòng chảy của làn sóng thanh khoản tiếp theo. Hãy cùng đi sâu vào ba tác động lớn nhất mà đạo luật này sẽ mang lại cho ngành nếu trở thành luật.

1. Các token thay thế phương thức thanh toán có thể biến mất trong một đêm

Đạo luật Thượng viện sẽ tạo ra giấy phép mới dành cho "nhà phát hành tiền ổn định dùng để thanh toán", yêu cầu mỗi token phải được đảm bảo 1:1 bằng tiền mặt, trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ hoặc hợp đồng mua lại qua đêm (repos)—với các nhà phát hành có khối lượng lưu thông trên 50 tỷ USD phải kiểm toán hàng năm. Điều này trái ngược rõ rệt với hệ thống "miền Tây hoang dã" hiện tại, nơi gần như không có bất kỳ đảm bảo hay yêu cầu dự trữ thực chất nào.

Quy định rõ ràng này xuất hiện đúng lúc khi tiền ổn định đang trở thành phương tiện giao dịch chủ yếu trên các chuỗi khối. Năm 2024, tiền ổn định chiếm khoảng 60% giá trị giao dịch tiền mã hóa, xử lý 1,5 triệu giao dịch mỗi ngày, phần lớn dưới 10.000 USD.

Đối với thanh toán hàng ngày, một token tiền ổn định luôn giữ giá trị 1 USD rõ ràng là hữu ích hơn nhiều so với hầu hết các token thay thế phương thức thanh toán truyền thống, vốn có thể dao động 5% chỉ trong buổi sáng.

Khi tiền ổn định được cấp phép tại Mỹ có thể hợp pháp lưu thông xuyên bang, các doanh nghiệp vẫn chấp nhận token biến động sẽ khó có thể biện minh cho rủi ro bổ sung. Trong vài năm tới, tính hữu dụng và giá trị đầu tư của những token thay thế này có thể giảm mạnh, trừ khi chúng thành công trong việc chuyển đổi mô hình.

Ngay cả khi đạo luật Thượng viện không được thông qua dưới dạng hiện tại, xu hướng đã rất rõ ràng. Động lực dài hạn sẽ nghiêng hẳn về các kênh thanh toán neo theo đô la Mỹ, chứ không phải các token thay thế phương thức thanh toán.

2. Quy tắc tuân thủ mới có thể thực tế xác định người chiến thắng mới

Các quy định mới không chỉ mang lại tính hợp pháp cho tiền ổn định; nếu đạo luật trở thành luật, cuối cùng nó sẽ hiệu quả định hướng dòng chảy của những đồng tiền ổn định này đến các chuỗi khối có khả năng đáp ứng các yêu cầu kiểm toán và quản lý rủi ro.

Ethereum (ETH 1,15%) hiện đang lưu giữ khoảng 130,3 tỷ USD tiền ổn định, vượt xa mọi đối thủ cạnh tranh. Hệ sinh thái tài chính phi tập trung (DeFi) trưởng thành của nó nghĩa là các nhà phát hành có thể dễ dàng kết nối với các bể cho vay, khóa tài sản đảm bảo và công cụ phân tích. Ngoài ra, họ cũng có thể tích hợp các mô-đun tuân thủ quy định và thực hành tốt nhất để cố gắng đáp ứng yêu cầu.

Ngược lại, sổ cái XRP (XRP 0,22%) đang định vị mình là nền tảng tiền mã hóa ưu tiên tuân thủ, bao gồm cả tiền ổn định.

Trong tháng qua, các token tiền ổn định được hỗ trợ đầy đủ đã ra mắt trên sổ cái XRP, mỗi token đều được tích hợp sẵn các công cụ đóng băng tài khoản, danh sách đen và sàng lọc định danh. Những tính năng này phù hợp cao với yêu cầu của đạo luật Thượng viện, theo đó các nhà phát hành phải duy trì các biện pháp kiểm soát hoàn trả và chống rửa tiền mạnh mẽ.

Hệ thống tuân thủ của Ethereum có thể khiến các nhà phát hành vi phạm yêu cầu này, nhưng hiện tại chưa rõ cơ quan quản lý sẽ yêu cầu nghiêm ngặt đến mức nào.

Dù vậy, nếu đạo luật được thông qua dưới dạng hiện tại, các nhà phát hành lớn sẽ cần cơ chế "biết khách hàng của bạn" (KYC) thời gian thực và sẵn sàng sử dụng để duy trì mức độ tuân thủ tương đối. Ethereum cung cấp tính linh hoạt nhưng triển khai kỹ thuật phức tạp, trong khi XRP cung cấp nền tảng đơn giản hóa và kiểm soát từ trên xuống.

Hiện tại, hai chuỗi khối này dường như đều có lợi thế hơn các chuỗi tập trung vào quyền riêng tư hoặc tốc độ, vốn có thể cần cải tạo tốn kém để đáp ứng các yêu cầu tương tự.

3. Quy tắc dự trữ có thể mang dòng vốn tổ chức đổ vào các chuỗi khối

Vì mỗi đô la tiền ổn định phải có tài sản dự trữ tương đương bằng tiền mặt, đạo luật này âm thầm gắn kết tính thanh khoản tiền mã hóa với nợ ngắn hạn của Mỹ.

Quy mô thị trường tiền ổn định đã vượt quá 251 tỷ USD. Nếu việc áp dụng bởi các tổ chức tiếp tục theo lộ trình hiện tại, đến năm 2026 con số này có thể đạt 500 tỷ USD. Với quy mô này, các nhà phát hành tiền ổn định sẽ trở thành một trong những người mua trái phiếu kho bạc Mỹ lớn nhất, sử dụng lợi nhuận để hỗ trợ hoàn trả hoặc thưởng cho khách hàng.

Đối với các chuỗi khối, mối liên hệ này có hai ý nghĩa. Thứ nhất, nhu cầu dự trữ tăng lên nghĩa là nhiều bảng cân đối kế toán doanh nghiệp sẽ nắm giữ trái phiếu kho bạc, đồng thời nắm giữ token nội tại để chi phí mạng, từ đó thúc đẩy nhu cầu hữu cơ đối với các token như Ethereum và XRP.

Thứ hai, thu nhập lãi từ tiền ổn định có thể tài trợ cho các chương trình khuyến khích người dùng mạnh tay. Nếu các nhà phát hành hoàn trả một phần lợi nhuận trái phiếu cho người nắm giữ, việc sử dụng tiền ổn định thay vì thẻ tín dụng có thể trở thành lựa chọn hợp lý đối với một số nhà đầu tư, từ đó đẩy nhanh khối lượng thanh toán trên chuỗi và doanh thu phí.

Giả sử Hạ viện giữ nguyên điều khoản dự trữ, nhà đầu tư cũng nên dự kiến sự nhạy cảm với chính sách tiền tệ gia tăng. Nếu cơ quan quản lý điều chỉnh tiêu chuẩn tài sản đảm bảo hoặc Cục Dự trữ Liên bang thay đổi nguồn cung trái phiếu kho bạc, tăng trưởng tiền ổn định và tính thanh khoản tiền mã hóa sẽ dao động đồng bộ.

Đây là một rủi ro đáng chú ý, nhưng cũng cho thấy tài sản kỹ thuật số đang dần hòa nhập vào thị trường vốn chính thống, chứ không còn tồn tại biệt lập bên ngoài.