SEC “miễn trừ đổi mới” thắp lửa động cơ DeFi: Các ông lớn DeFi biểu diễn khúc ca băng và lửa về TVL cùng giá token
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
SEC “miễn trừ đổi mới” thắp lửa động cơ DeFi: Các ông lớn DeFi biểu diễn khúc ca băng và lửa về TVL cùng giá token
Mùa đông điều tiết của Hoa Kỳ dường như đang dần tan đi, một tia sáng "miễn trừ đổi mới" đã chiếu rọi vào lĩnh vực DeFi.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Frank, PANews
Mùa đông điều tiết tại Hoa Kỳ dường như đang dần tan đi, một tia sáng "miễn trừ đổi mới" đã chiếu rọi vào lĩnh vực DeFi. Vào ngày 9 tháng 6, tín hiệu tích cực từ cấp cao SEC cho thấy các nền tảng DeFi có thể sắp đón nhận môi trường phát triển thuận lợi hơn.
Tuy nhiên, dưới làn gió chính sách này, thị trường DeFi lại hiện ra một cảnh tượng đáng suy ngẫm: Một mặt, TVL của các giao thức hàng đầu đại diện như Aave liên tục lập kỷ lục mới, dữ liệu cơ bản mạnh mẽ; Mặt khác, nhiều giao thức DeFi hàng đầu lại tăng trưởng trì trệ, giá token vẫn chưa đạt mức đầu năm, con đường "khám phá giá trị" của thị trường dường như còn dài. Dù các token DeFi gần đây đã phục hồi nhanh chóng, nhưng đằng sau đó là sự xáo động tâm lý ngắn hạn hay động lực logic giá trị sâu xa? PANews tập trung vào động thái mới nhất và biểu hiện dữ liệu của các nhà chơi hàng đầu DeFi, phân tích cơ hội và thách thức bên trong.
SEC đưa ra tín hiệu tích cực: Quản lý DeFi đón khung khổ “miễn trừ đổi mới”
Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) gần đây đã phát đi tín hiệu tích cực rõ rệt về quản lý DeFi. Tại buổi tọa đàm mật mã “DeFi và Tinh thần nước Mỹ” diễn ra ngày 9 tháng 6, Chủ tịch SEC Paul Atkins cho biết nguyên tắc cơ bản của DeFi phù hợp với các giá trị cốt lõi như tự do kinh tế và quyền sở hữu tài sản tư nhân của Hoa Kỳ, đồng thời ủng hộ việc tự lưu ký tài sản mật mã. Ông nhấn mạnh rằng công nghệ blockchain đã thực hiện các giao dịch tài chính không cần trung gian, và SEC không nên cản trở những đổi mới như vậy.
Ngoài ra, Chủ tịch Atkins lần đầu tiên tiết lộ đã chỉ đạo nhân viên nghiên cứu xây dựng khung chính sách “miễn trừ đổi mới” (innovation exemption) dành riêng cho các nền tảng DeFi. Khung này nhằm mục đích “cho phép nhanh chóng các thực thể thuộc phạm vi quản lý của SEC và các thực thể không thuộc phạm vi quản lý đưa sản phẩm và dịch vụ trên chuỗi ra thị trường”. Ông cũng làm rõ rằng các nhà phát triển xây dựng phần mềm tự lưu ký hoặc chú trọng quyền riêng tư không nên chịu trách nhiệm theo luật chứng khoán liên bang chỉ vì phát hành mã nguồn, đồng thời nhắc đến việc Bộ phận Tài chính Doanh nghiệp của SEC đã làm rõ khai thác PoW và đặt cược PoS về bản chất không cấu thành giao dịch chứng khoán.
Ủy viên Hester Peirce, người đứng đầu Nhóm Đặc nhiệm Mật mã của SEC, cũng bày tỏ sự ủng hộ, nhấn mạnh rằng không nên truy cứu trách nhiệm người phát hành mã nguồn chỉ vì người khác sử dụng mã đó, nhưng cũng cảnh báo các thực thể tập trung không được mượn nhãn “phi tập trung” để né tránh giám sát.
Trong bối cảnh các ủy viên Cộng hòa tại SEC thúc đẩy chính sách mật mã thân thiện hơn, những tuyên bố này được thị trường coi là tin tích cực lớn, từng khiến giá các token DeFi tăng vọt. Nếu “miễn trừ đổi mới” được thực thi, sẽ tạo ra môi trường quản lý thoải mái và rõ ràng hơn cho sự phát triển các dự án DeFi tại Mỹ.
Tổng kết dữ liệu: TVL tăng trưởng chậm, giá token phục hồi mạnh
Sau khi hội nghị đưa ra tín hiệu tích cực về quản lý, các token DeFi vốn trầm lắng đã chứng kiến đợt tăng giá chung. Đặc biệt, các dự án hàng đầu như Aave, LDO, UNI, COMP đều tăng mạnh 20%~40%. Nhưng đây rốt cuộc là một hiện tượng thoáng qua do thông tin dẫn dắt thị trường hay kết quả tăng trưởng tự nhiên của ngành DeFi? PANews đã tổng kết dữ liệu nửa năm gần đây của 20 giao thức DeFi hàng đầu.
Nhìn chung, lượng TVL của các giao thức DeFi hàng đầu này trong nửa đầu năm 2025 không tăng đáng kể, trong đó có 7 giao thức TVL giảm. Trong số các giao thức tăng trưởng, có 5 giao thức tăng không quá 5%, cơ bản là dậm chân tại chỗ. Giao thức tăng trưởng nhanh nhất là BUIDL do BlackRock ra mắt, tuy nhiên giao thức này khác với DeFi truyền thống, về mặt kỹ thuật thuộc phạm trù RWA. Trong các giao thức khác, Aave tăng trưởng rõ rệt, TVL vượt 26 tỷ USD, đạt mức cao nhất mọi thời đại, tăng hơn 6 tỷ USD trong nửa đầu năm. Spark thuộc hệ sinh thái Sky tăng 72,97%.
Mặc dù stablecoin của hệ sinh thái TRON tiếp tục tăng trưởng trong năm nay, nhưng TVL của JustLend - giao thức DeFi hàng đầu trong hệ sinh thái này - lại giảm 39,82% trong nửa đầu năm, là giao thức hàng đầu giảm mạnh nhất. Ngoài ra, các giao thức nổi bật được thị trường quan tâm như Sky, Lido, EigenLayer, Uniswap cũng giảm ở các mức độ khác nhau trong nửa đầu năm.
Giá token dường như khuếch đại xu hướng giảm này, mức rút lui tối đa trung bình của 20 token DeFi hàng đầu trong nửa đầu năm 2025 đạt 57%. Ngay cả khi thị trường gần đây phục hồi, dù giá token của các giao thức đã tăng mạnh, phần lớn vẫn chưa trở lại mức giá ngày 1 tháng 1 năm 2025. Trong đó, chỉ có MKR – token quản trị của SKY – tăng 44,8% so với ngày 1 tháng 1, còn AAVE thì chỉ vừa vặn trở lại mức giá tương đương ngày 1 tháng 1. Nhìn chung, các token này trung bình vẫn giảm 24% so với mức giá ngày 1 tháng 1.
Tuy nhiên, giá token của các dự án DeFi này đều đã phục hồi mạnh, mức tăng trung bình từ điểm đáy khoảng 95,59%. Trong đó, ether.fi, Sky, Aave, EigenLayer, Pendle có mức phục hồi trên 150%. Xét về diễn biến giá, điểm đáy gần đây của các token này đều tập trung vào ngày 7 tháng 4, tương tự xu hướng thị trường mật mã nói chung. Tuy nhiên, đà phục hồi thường tốt hơn các loại token khác. Dù vậy, xét từ góc độ phục hồi giá hay xu hướng tổng thể nửa năm gần đây, dường như diễn biến giá token không có mối liên hệ trực tiếp với biểu hiện TVL của các giao thức DeFi này.
Aave vững chắc, Uni nâng cấp, Sky chuyển mình, EigenLayer trỗi dậy
Trong số các dự án này, một vài dự án DeFi có biểu hiện đáng chú ý đặc biệt.
Aave: Là dự án hàng đầu trong lĩnh vực DeFi, Aave thể hiện dữ liệu nổi bật trong nửa đầu năm, nhiều lần phá đỉnh cao nhất mọi thời đại. Đồng thời mở rộng sang nhiều blockchain như Aptos, Soneium, hiện hỗ trợ 18 blockchain. Ngoài ra, để thúc đẩy giá token AAVE, cộng đồng Aave đã đề xuất “Aavenomics”, bao gồm việc mua lại token 1 triệu USD mỗi tuần và tái phân phối doanh thu từ Aave và stablecoin gốc GHO. Theo đề xuất, 80% phần thưởng Anti-GHO sẽ được phân bổ cho người đặt cược Aave.
Xét về lãi suất sản phẩm, lãi suất cho vay của Aave không cao, nhưng độ sâu thanh khoản dày dặn hơn, điều này khiến nó được nhiều nhà đầu tư lớn ưa chuộng. Ngày 10 tháng 6, World Liberty Financial – tổ chức được gia đình Trump hậu thuẫn – đã vay 7,5 triệu USD USDT từ Aave. Nhìn chung, trong nửa đầu năm 2025, Aave đều tăng cả về dữ liệu cơ bản (như TVL) lẫn biểu hiện thị trường, vẫn là khuôn mẫu tiêu chuẩn cho sự phát triển giao thức DeFi.
Uniswap: Uniswap chính thức ra mắt phiên bản V4 vào năm 2025, về mặt kỹ thuật giới thiệu hooks, cơ chế singleton và nhiều logic tùy chỉnh linh hoạt hơn, đồng thời giảm đáng kể phí Gas. Ngoài ra, việc ra mắt Unichain cũng mở rộng thêm sức cạnh tranh của Uniswap trong hệ sinh thái DeFi.
Mặc dù lượng TVL của Uniswap trong nửa đầu năm có sụt giảm, nhưng nếu quan sát kỹ thì chủ yếu do giá ETH giảm, xét về lượng ETH đặt cược thì vẫn tăng so với tháng 1. Hơn nữa, sau khi ra mắt, Unichain nhanh chóng chiếm lĩnh thị phần nhất định, hiện已成为 blockchain xếp thứ hai về TVL trên Uniswap, tính đến ngày 11 tháng 6 TVL khoảng 546 triệu USD.
Sky: Từ năm 2024, MakerDAO đổi tên thành Sky và bước vào hành trình nâng cấp thương hiệu toàn diện. Dù sau nâng cấp TVL của Sky bắt đầu giảm, nhưng giao thức khác trong hệ sinh thái là Spark đã phát huy tiềm năng mới trong lĩnh vực RWA. Tổng TVL của hai giao thức này vượt 11 tỷ USD, có thể xếp vào top ba. Ngoài ra, giá token MKR trong năm 2025 cũng khá nổi bật, tăng từ mức thấp khoảng 800 USD lên 2.100 USD, tăng hơn 170%. Tuy nhiên, kế hoạch nâng cấp “trận chiến cuối cùng” của MakerDAO rõ ràng là một đợt tái cấu trúc tương đối phức tạp, liên quan đến cơ chế quản trị, kinh tế học token đến tổ hợp sản phẩm, khiến thị trường khó hình thành nhận thức đơn giản, bất lợi cho truyền thông.
EigenLayer: EigenLayer khai sinh khái niệm mới “đặt cược lại” (restaking), kể từ khi ra mắt, TVL của EigenLayer tăng trưởng bùng nổ đạt 12,4 tỷ USD, hiện đã trở thành giao thức DeFi xếp thứ ba. Dù khái niệm đặt cược lại từng nóng sốt rồi nguội lại vào năm 2024, TVL của EigenLayer cũng từng giảm, nhưng từ tháng 4 trở đi, dữ liệu TVL của EigenLayer rõ ràng bước vào chu kỳ tăng trưởng mới, trong chưa đầy 2 tháng tăng từ 7 tỷ USD lên 12,4 tỷ USD, tăng 77%. Sau khi lột bỏ lớp vỏ khái niệm, có lẽ giá trị thực sự của việc đặt cược lại đang được thị trường định nghĩa lại.
Lido: Là dự án hàng đầu trong lĩnh vực đặt cược thanh khoản, Lido từng thống trị thị trường nhờ stETH, lượng TVL từng đạt gần 40 tỷ USD vào năm 2024. Tuy nhiên, từ nửa cuối năm 2024, cùng với sự tăng trưởng nhanh chóng của các L2 Ethereum, Lido quá tập trung vào mainnet Ethereum (chiếm hơn 99%) bắt đầu suy yếu, TVL cũng liên tục giảm. Giá token của nó trong đợt phục hồi gần đây cũng không rõ rệt, mức tăng tối đa từ đáy đến ngày 10 tháng 6 là 61%, thấp xa so với mức trung bình của 20 token DeFi hàng đầu. Hiện tổng TVL của Lido vẫn xếp thứ hai, chỉ sau Aave, hiệu ứng quy mô vẫn còn. Chỉ có điều làm thế nào để chuyển đổi nhanh chóng thích nghi với nhiều thị trường hơn có lẽ là nhiệm vụ hàng đầu để duy trì vị trí dẫn đầu.
Việc SEC chuyển hướng quản lý rõ ràng đã tiêm một liều thuốc tăng lực mạnh mẽ cho thị trường DeFi tại Mỹ. Sự bất định về quản lý khiến các dự án lo ngại lâu nay có hy vọng được giảm nhẹ, các đổi mới treo lơ lửng như công tắc phí của Uniswap có thể thực sự được triển khai. Xu hướng được tiết lộ qua dữ liệu cũng đáng suy ngẫm: Mặc dù Ethereum vẫn là nơi chứa TVL chủ yếu, nhưng động lực phát triển của DeFi ngày càng thể hiện tính độc lập, thậm chí bắt đầu nuôi dưỡng ngược lại giá trị của blockchain cơ sở, như Danny Nelson, nhà phân tích Bitwise nói: “Hệ sinh thái DeFi đang trở thành động cơ thúc đẩy giá ETH tăng”. Trong tương lai, việc minh bạch hóa quản lý sẽ thu hút thêm vốn tài chính truyền thống tham gia lĩnh vực DeFi với khẩu vị rủi ro thấp hơn, mang lại máu mới quý giá; đồng thời, những nỗ lực của các gã khổng lồ như BlackRock ra mắt sản phẩm DeFi độc đáo cũng báo hiệu triển vọng tích hợp rộng lớn hơn, đồng nghĩa cuộc cạnh tranh thị trường tăng trưởng sẽ khốc liệt hơn. Cuộc “trận chiến cuối cùng” khởi đầu từ việc nới lỏng quản lý này, có lẽ chính là điểm khởi đầu mới cho DeFi走向成熟 và hội nhập sâu sắc với tài chính truyền thống.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
PANews
