Giải mã dữ liệu sau đợt tăng giá mạnh của Ethereum: Sự chênh lệch nóng - lạnh trong hệ sinh thái đằng sau quá trình tái cấu trúc giá trị
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Giải mã dữ liệu sau đợt tăng giá mạnh của Ethereum: Sự chênh lệch nóng - lạnh trong hệ sinh thái đằng sau quá trình tái cấu trúc giá trị
Một Ethereum đang trải qua quá trình tái cấu trúc giá trị đang dần hiện rõ.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: Frank, PANews
Khi giá Ethereum phục hồi từ mức thấp 1.385 USD lên 2.700 USD, đằng sau mức tăng trưởng 97,7% là sự chia rẽ vốn liếng giữa nóng và lạnh, dòng vốn tổ chức thận trọng trên thị trường ETF, trong khi khối lượng hợp đồng phái sinh đạt kỷ lục cao nhất mọi thời đại ở mức 32,2 tỷ USD. Sau một thời gian dài ảm đạm, thị trường hy vọng lần phục hồi này sẽ chứng minh Ethereum vẫn là vùng đất giá trị, và nâng cấp Pectra dường như đang cung cấp luận cứ cho câu chuyện này. PANews thông qua việc phân tích toàn diện dữ liệu về Ethereum, cố gắng phác họa trạng thái thực tế hiện tại của Ethereum, một Ethereum đang trải qua quá trình tái cấu trúc giá trị dần dần hiện rõ.
Thị trường và vốn: Sự thận trọng của ETF và nhiệt huyết của hợp đồng
Tính đến ngày 18 tháng 5, tổng tài sản ròng nắm giữ của ETH ETF tại Mỹ đạt 8,97 tỷ USD, chiếm 2,89% vốn hóa thị trường Ethereum. So với tỷ lệ 5,95% của Bitcoin ETF, con số này vẫn còn thấp. Nhìn chung, có thể thấy rằng trên thị trường ETF, Bitcoin dường như vẫn được ưa chuộng hơn.
Bên cạnh đó, từ tháng 2 đến cuối tháng 4, tình trạng dòng tiền vào ETH ETF thường xuyên ở trạng thái rút ra. Chỉ kể từ ngày 21 tháng 4 mới bắt đầu chảy trở lại, nhưng dữ liệu tổng thể về dòng chảy trở lại không rõ rệt. Trong tháng 4, dòng tiền ròng vào ETH ETF khoảng 66,25 triệu USD, và tính đến nay trong tháng 5, dòng tiền ròng khoảng 30 triệu USD.
Theo dữ liệu từ Glassnode, cũng bắt đầu từ cuối tháng 4, chỉ số "Lợi nhuận/Giá trị chưa thực hiện ròng" (Net Unrealized Profit/Loss - NUPL) của Ethereum mới đảo chiều trở lại mức dương. Trước đó, từ ngày 1 đến ngày 22 tháng 4, chỉ số NUPL luôn âm. Trong giai đoạn này, giá Ethereum giảm xuống dưới 1.800 USD, chạm đáy 1.385 USD, nghĩa là khi giá Ethereum rơi xuống dưới 1.800 USD, hầu hết các địa chỉ nắm giữ đều trong tình trạng thua lỗ. Tuy nhiên, những dữ liệu âm đôi khi cũng cho thấy tín hiệu đáy thị trường vì áp lực bán gần như đã cạn kiệt ở giai đoạn này. Dù vậy, tính đến ngày 17 tháng 5, chỉ số NUPL cao nhất đạt 0,328, xét theo khoảng giá trị thì vẫn đang ở giai đoạn đầu tăng trưởng hoặc phục hồi, chưa đạt đến mức cực kỳ lạc quan.
Một dữ liệu khá thú vị khác là số lượng địa chỉ có số dư lớn hơn 1 ETH trên chuỗi Ethereum lại giảm khi giá phục hồi, trong khi trước đó, trong quá trình giá giảm, dữ liệu này liên tục tăng, cho thấy nhiều nhà đầu tư chọn mua vào lúc thị trường đi xuống. Khi giá tăng lên trên 1.800 USD, một phần địa chỉ đã chọn chốt lời. Tuy nhiên, tỷ lệ giảm này không cao lắm, chỉ khoảng một phần nghìn. Với sự phục hồi của giá, hiện tại tỷ lệ địa chỉ có lãi của Ethereum đã đạt 60%.
Mặc dù đợt phục hồi giá gần đây vẫn còn cách xa mức cao nhất mọi thời đại, nhưng khối lượng hợp đồng gần đây đã đạt mức cao kỷ lục. Ngày 14 tháng 5, khối lượng hợp đồng Ethereum đạt 32,249 tỷ USD, gần bằng mức cao nhất mọi thời đại. Lần gần nhất khối lượng hợp đồng đạt mức này là vào tháng 1-2 năm 2025, khi giá Ethereum dao động trong khoảng 3.000-3.800 USD. Điều này cũng cho thấy thị trường vẫn rất hào hứng đặt cược vào Ethereum.
Nhìn chung về dữ liệu thị trường và vốn, Ethereum bắt đầu đón nhận dòng vốn dương từ khu vực đáy giá cuối tháng 4, sau đó giá cũng tăng mạnh, mức tăng cao nhất đạt 97,7%, gần gấp đôi. Tuy nhiên, xét về lượng vốn vào, đặc biệt là dòng vốn ETF, tỷ lệ tăng vốn từ các tổ chức truyền thống hiện vẫn chưa cao.
TVL phục hồi, nhưng Gas thấp không kích hoạt được khối lượng giao dịch
Xét về mức độ hoạt động trên chuỗi, số lượng địa chỉ hoạt động của Ethereum không có nhiều thay đổi rõ rệt, hiện tại vẫn dao động trong khoảng từ 400.000 đến 600.000 mỗi ngày. Quy luật biến động này đã duy trì hơn 1 năm, tuy nhiên đường cong biến động gần đây có xu hướng vượt ngưỡng 600.000.
Một dữ liệu quan trọng khác là TVL có xu hướng thay đổi rõ ràng hơn. TVL tính theo USD bắt đầu phục hồi từ ngày 22 tháng 4, tăng từ khoảng 45 tỷ USD lên mức cao nhất khoảng 64,6 tỷ USD. Tuy nhiên, xem xét giá Ethereum tăng mạnh trong giai đoạn này, sự thay đổi này có thể không phản ánh đúng tình hình thực tế trên chuỗi. Khi chuyển sang đơn vị ETH, ta thấy lượng ETH được stake trên chuỗi Ethereum kể từ ngày 9 tháng 4 đã giảm rõ rệt, từ mức cao nhất 30,26 triệu xuống thấp nhất 24 triệu, giảm 20%.
Nguyên nhân hiện tượng này có thể do trong quá trình giá Ethereum tăng nhanh, một phần vốn đã chọn chốt lời hoặc rút khỏi staking để tránh tổn thất vô thường khiến lượng token giảm.
Về biến động phí Gas, tính đến ngày 16 tháng 5 năm 2025, giá Gas trung bình trên Ethereum là 3,572 Gwei, giảm mạnh 21,57% so với ngày trước đó, và giảm tới 51,76% so với cùng kỳ năm ngoái. Phí Gas trong 30 ngày gần đây nói chung có xu hướng giảm, từng tăng vọt lên 10,61 Gwei vào ngày 8 tháng 5, nhưng gần đây thường duy trì dưới 8 Gwei, thậm chí từng xuống thấp 1,6 Gwei vào ngày 3 tháng 5. Biến động này liên quan đến EIP-7691 trong nâng cấp Pectra nhằm giảm phí L2 thông qua mở rộng không gian blob.
Tuy nhiên, phí Gas cực thấp dường như không thể thúc đẩy sự gia tăng giao dịch trên chuỗi. Về số lượng giao dịch hàng ngày, không thấy có sự thay đổi rõ rệt nào.
Giao dịch DEX và cơ cấu tài sản: Ổn định币 thống trị và chuyển đổi hệ sinh thái
Xét về dữ liệu stake trên chuỗi, từ ngày 15 tháng 4 đến ngày 5 tháng 5, lượng ETH stake trên Ethereum luôn ở trạng thái rút ròng. Đặc biệt, Coinbase đã rút 30% lượng stake trong 6 tháng gần đây. Hiện tại, Lido vẫn là nơi stake nhiều validator nhất, với lượng stake đạt 9,11 triệu ETH.
Về khối lượng giao dịch DEX trên chuỗi, mạng chính Ethereum sau khi bước vào năm 2025 đã rõ ràng bước vào giai đoạn hoạt động mạnh. Chu kỳ hoạt động này rõ ràng vượt trội hơn biểu hiện năm 2024, gần với đỉnh cao từ năm 2021 đến 2022. Tuy nhiên, xét từ dữ liệu doanh thu, sự gia tăng hoạt động giao dịch gần đây chủ yếu đến từ các giao dịch liên quan đến stablecoin, USDT tạo ra phí 568 triệu USD trên Ethereum trong 30 ngày gần đây. Tính đến ngày 18 tháng 5, Ethereum vẫn là blockchain phát hành stablecoin lớn nhất, chiếm hơn 50%, tổng lượng phát hành đạt 127,3 tỷ USD, gấp đôi TVL DeFi của Ethereum.
Thông qua phân tích loại hình vốn trên chuỗi Ethereum, có thể thấy gần một nửa giao dịch trên chuỗi Ethereum được thực hiện bởi stablecoin và chuyển tiền ETH. Tỷ lệ giao dịch stablecoin rõ ràng đang tăng, trong khi tỷ lệ giao dịch DeFi và token ERC-20 thực tế vẫn đang giảm. Điều này cũng cho thấy Ethereum đang chuyển mình thành trung tâm lưu trữ giá trị tài sản trên chuỗi, trong khi sự phát triển của MEME và các ứng dụng dường như bị hạn chế. Như vậy, chiến lược lâu nay của Ethereum nhằm tăng độ hoạt động bằng cách giảm phí giao dịch và tăng tốc độ giao dịch có lẽ khó mang lại hiệu quả.
Bên cạnh đó, mặc dù giá trị trung bình mỗi giao dịch trên chuỗi Ethereum gần đây cũng có xu hướng giảm nhẹ, nhưng vẫn duy trì trong khoảng vài ngàn đến 10.000 USD. Con số này dẫn đầu xa so với tất cả các blockchain khác, ví dụ như Solana thường chỉ ở mức vài chục USD. Điều này cho thấy Ethereum đích thực là một blockchain dành riêng cho các nhà đầu tư lớn.
Tóm lại, đợt phục hồi giá mạnh mẽ gần đây của Ethereum đằng sau đó giống như kết quả sau giai đoạn đau đớn chuyển đổi. Một mặt, hệ sinh thái Ethereum không ngừng cập nhật công nghệ và nâng cấp nhằm tối ưu hiệu suất, nhưng nỗ lực này dường như chưa hiệu quả. Mặt khác, đây là nơi tập trung dòng vốn lớn và giao dịch stablecoin, các nhà đầu tư lớn dường như rất hài lòng với trạng thái im ắng hiện tại của Ethereum.
Vì vậy, việc tăng hay giảm của một chỉ số đơn lẻ đã khó có thể đơn giản định nghĩa "tốt" hay "xấu" đối với Ethereum. Thị trường có lẽ cần vượt qua câu chuyện tăng trưởng cũ, xem xét lại và hiểu rõ vai trò cốt lõi và giá trị dài hạn của Ethereum trong bối cảnh đa chuỗi. Thay vì khăng khăng xác định nó là "trỗi dậy" hay "suy thoái", hãy nhận ra rằng, sau tất cả những ồn ào và đổi mới, một Ethereum trưởng thành và "ổn định" hơn có lẽ chính là hướng đi tất yếu và diện mạo cuối cùng của sự tiến hóa.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
PANews
