WOO X Research: Bitcoin phá mốc 100.000 USD trở lại – Phải chăng do các tiểu bang ở Mỹ tích trữ Bitcoin?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
WOO X Research: Bitcoin phá mốc 100.000 USD trở lại – Phải chăng do các tiểu bang ở Mỹ tích trữ Bitcoin?
Khởi động ở cấp bang, đã có hai bang đưa Bitcoin vào dự trữ.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: WOO X Research
Đối với người dùng tiền mã hóa, chính sách được mong chờ nhất sau khi Trump đắc cử là Mỹ sử dụng Bitcoin như một khoản dự trữ chiến lược. Nhưng hơn ba tháng trôi qua kể từ cuộc bầu cử, chính phủ liên bang vẫn chưa có hành động gì. Phải chăng hy vọng về dự trữ chiến lược Bitcoin đã tan thành mây khói? Không hẳn vậy. Thực tế trong vòng một tuần gần đây, hai bang của Mỹ đã chính thức đưa Bitcoin vào kho bạc bang, và thêm năm bang khác đang ở giai đoạn lập pháp sắp thông qua. Các nguồn vốn, giới hạn phân bổ và mô hình lưu ký thực tế rất khác biệt, phản ánh mức độ chấp nhận khác nhau của chính quyền địa phương đối với tài sản "biến động cao, phi tập trung". Bài viết này sẽ phân tích dưới góc nhìn nghi vấn: ai thật sự đang triển khai bài bản, ai chỉ đang làm màu chính trị, thiên nga đen nào tiềm tàng? Đồng thời dự báo tác động tiếp theo của làn sóng "HODL chính thức" này đến thanh khoản thị trường và phần thưởng định giá theo câu chuyện.
New Hampshire và Arizona đang chơi trò gì?
Trong vòng 48 giờ, New Hampshire và Arizona lần lượt hoàn tất lập pháp và được thống đốc ký duyệt, mở ra năm đầu tiên kho bạc bang nắm giữ tiền mã hóa. Hai bang chọn con đường và cơ chế kiểm soát rủi ro gần như trái ngược hoàn toàn, cho thấy rõ sự đánh đổi giữa các mục tiêu kinh tế - chính trị khác nhau.
New Hampshire HB 302｜Chuyển quỹ chủ động, chỉ cược BTC, đặt trần
Cách làm của New Hampshire giống nhất với "đa dạng hóa tài sản cấp Bộ Tài chính". Luật cho phép Bộ trưởng Tài chính bang chuyển tối đa 5% từ Quỹ Thường xuyên và Quỹ Dự phòng Khẩn cấp sang tài sản kỹ thuật số có vốn hóa duy trì trên 50 tỷ USD trong 12 tháng liên tiếp – thực tế chỉ có Bitcoin đủ điều kiện.
Các nhà lập pháp nhấn mạnh giới hạn 5% này là van an toàn: nếu quy mô quỹ tăng hoặc giảm, lượng nắm giữ cũng điều chỉnh theo, tránh mua quá nhiều một lần. Tuy nhiên, điều luật không nêu rõ liệu khi quỹ thu hẹp có bắt buộc phải bán ra theo tỷ lệ hay không, để lại khoảng trống xử lý kế toán.
Về lưu ký, HB 302 đưa ra ba lựa chọn:
-
Tự quản lý bằng ví lạnh đa chữ ký;
-
Giao cho các "tổ chức gửi tiền mục đích đặc biệt (SPDI)" được cấp phép hoặc ngân hàng chịu sự giám sát khác quản lý;
-
Thông qua quỹ ETF Bitcoin được SEC hoặc NFA phê duyệt.
Nếu chọn ví lạnh, tự quản lý phải đáp ứng bảy tiêu chuẩn kỹ thuật, gồm phân tán địa lý, cách ly phần cứng và kiểm thử xâm nhập hàng năm, nhằm ngăn chặn tối đa rủi ro rò rỉ khóa riêng. Nhưng nếu chọn ETF, kho bạc thực chất chỉ sở hữu chứng từ ủy thác – tính minh bạch trở về sổ sách tài chính truyền thống, mâu thuẫn với lợi thế "nhìn thấy, theo dõi được" trên chuỗi.
Về công bố thông tin, Bộ trưởng Tài chính bang phải liệt kê lượng nắm giữ, giá gốc và lãi/lỗ chưa thực hiện trong báo cáo tài chính hàng quý; các nghị sĩ ủng hộ luật còn hứa miệng "sẽ công bố địa chỉ trên chuỗi" để tăng minh bạch, nhưng điều này không được ghi thành điều khoản bắt buộc. Luật cũng cấm toàn bộ sử dụng đòn bẩy, cho vay hoặc cầm cố, nhằm loại bỏ rủi ro tín dụng, nhưng đổi lại là từ bỏ mọi phương thức sinh lời.
New Hampshire đi theo hướng "đa dạng hóa tài sản cấp Bộ Tài chính": tỷ lệ nhỏ, tài sản đơn lẻ, cực kỳ bảo thủ, nhưng đồng thời cũng kéo theo người nộp thuế lên chuyến tàu lượn giá BTC.
Arizona HB 2749｜Tiếp nhận thụ động, miễn thuế, cho phép Staking
Arizona coi "không động tới một xu thuế nào" là điểm bán cốt lõi. Luật mới cho phép chính quyền bang sau ba năm tìm chủ sở hữu không thành, chuyển các tài sản mã hóa vô chủ (kể cả những ví khóa riêng bị hỏng nhưng vẫn xác định được) vào "Quỹ Dự bị Bitcoin và Tài sản Kỹ thuật số" mới thành lập.
Từ đây, quỹ còn có thể hợp pháp nhận mọi airdrop và phần thưởng staking phát sinh, tạo thành vòng lặp kép lợi nhuận, hoàn toàn không cần xin thêm ngân sách từ nghị viện.
Táo bạo hơn nữa là phạm vi tài sản, điều luật không đặt ngưỡng vốn hóa hay thanh khoản nào, chỉ cần rơi vào tay chính quyền bang thì đều được tiếp nhận. Về lý thuyết, từ Bitcoin đến các meme coin có khối lượng giao dịch hàng ngày chỉ vài chục nghìn đô la cũng có thể được đưa vào; bang dùng đa dạng hóa danh mục để giảm rủi ro, nhưng đồng thời tự đặt mình vào vùng nguy cơ cao do thao túng giá các đồng nhỏ.
Lưu ký phải giao cho các tổ chức tuân thủ được cấp phép tại Arizona; trong thời gian này, cho phép tài sản tham gia staking toàn chuỗi để kiếm lợi nhuận. Điều này khiến kho bạc bang lần đầu trở thành người chơi hoạt động trên chuỗi, nếu xảy ra phạt slashing hoặc lỗi hợp đồng thông minh, tổn thất cũng dồn lên sổ sách khu vực công.
Về điều phối thanh khoản, HB 2749 chỉ cho phép Bộ trưởng Tài chính chuyển tối đa 10% lượng nắm giữ ngoài Bitcoin thành tiền mặt để hỗ trợ chi thường xuyên; phần BTC bị khóa theo luật, trừ khi có luật mới, không được sử dụng. Công bố thông tin áp dụng hai lớp kiểm soát "báo cáo hàng năm + phải được nghị viện cấp ngân sách mới chi", nhưng không bắt buộc công khai địa chỉ trên chuỗi, mức độ minh bạch thấp hơn tiêu chuẩn phi tập trung.
Arizona coi BTC như "tiền nhặt được sinh lời", dùng Staking và Airdrop để khuếch đại giá trị nhàn rỗi, khéo léo né tránh nghi ngờ từ người nộp thuế, nhưng đồng thời đẩy kho bạc bang vào tuyến đầu rủi ro vận hành trên chuỗi.
Nhà đầu tư chúng ta nên chú ý điều gì?
-
Quy mô lực mua: dù NH mua đầy trần cũng chỉ khoảng 3–400 triệu USD, ảnh hưởng đến thanh khoản BTC rất hạn chế; ban đầu AZ còn ít hơn nhiều.
-
Cộng điểm câu chuyện: được chính phủ hậu thuẫn + câu chuyện "miễn thuế", đủ để thúc đẩy tâm lý ngắn hạn, nhưng dòng tiền thực tế sẽ không đổ vào ngay.
-
So sánh kiểm soát rủi ro: NH dùng "trần + ví lạnh" đổi lấy lợi suất thấp; AZ dùng "Staking không vốn" đổi lấy rủi ro kỹ thuật/hợp đồng cao, cả hai mô hình đều không phải thần dược.
-
Thiên nga đen: nếu BTC giảm >20% trong một ngày, NH có thể bị buộc phải giảm giá trị theo kế toán; AZ phải đối mặt rủi ro Staking bị phạt slashing hoặc sự cố lưu ký, đủ để phe đối lập khởi kiện hủy luật tại nghị viện bang.
Khác biệt cốt lõi
Các bang khác tình hình ra sao?
-
Chìa khóa nằm ở Texas: nếu trước ngày 2 tháng 6 thành công đưa vào chương trình nghị sự và cấp ngân sách, sẽ đánh dấu ví dụ đầu tiên "dùng ngân sách công quy mô lớn mua tiền mã hóa", câu chuyện sẽ được khuếch đại. Ngược lại, nếu ngay cả Texas cũng mắc kẹt, các bang sau càng khó huy động.
-
Mua ≠ lập pháp: dù luật thông qua, việc cấp ngân sách vẫn phải quyết riêng; nhà đầu tư cần theo dõi liên tục tiến độ luật cấp ngân sách và công bố địa chỉ ví trên chuỗi.
-
Điều khoản khác biệt rất lớn: từ kiểu Texas "chuyển quỹ chủ động + chỉ cược BTC" đến Illinois "hoàn toàn từ tặng + khóa 5 năm", đường cong rủi ro/lợi nhuận khác nhau, các bang sau có thể chọn lọc kết hợp ưu điểm.
Kết luận: Quy mô mua tạo hiệu ứng thực tế? Tâm lý sẽ được thổi phồng trước
New Hampshire cho phép chuyển tối đa 5% quỹ thường/quỹ dự phòng thành Bitcoin, ngân sách năm tài chính bang dưới 7 tỷ USD, dù mua đầy cũng chỉ khoảng 3–400 triệu USD; Arizona thậm chí còn "tiếp nhận thụ động" tài sản mã hóa vô chủ trên ba năm, ngắn hạn khó chạm mức tỷ USD. So sánh, thanh khoản giao ngay Bitcoin 24 giờ luôn duy trì 60–70 tỷ USD, lực mua từ bang dù đổ vào một lần cũng chỉ chiếm <0,1% thanh khoản thị trường mỗi ngày; tiếng vang từ lập pháp lớn hơn nhiều so với lượng tiền thực tế; phản ứng giá chủ yếu do giao dịch tâm lý, chứ không phải mất cân bằng cung cầu thực.
Hai đạo luật bang lần lượt được ký ngày 6/5 (NH) và 8/5 (AZ); Bitcoin tăng từ 96K lên gần 100K trong 48 giờ, tăng khoảng 3% trong một tuần. Axios thống kê cùng kỳ lượng thảo luận trên mạng xã hội liên quan từ khóa "Bitcoin Reserve" tăng hơn 240% theo tuần. Nhưng khối lượng giao dịch không tăng tương ứng, cho thấy đây là "rally theo tin tức" chứ không phải hấp thụ lượng lớn giao dịch thực.
Thêm nữa, Glassnode chỉ ra biến động thực tế hàng năm trong 30 ngày gần nhất đã giảm về 45–50%, mức thấp nhất kể từ 2021, nhưng khoảng dài hạn thường trên 60%, vẫn không thể so với tài sản truyền thống. Nếu xảy ra Black-Swan giảm giá >20% trong ngày, lượng nắm giữ 5% của New Hampshire sẽ lập tức chịu áp lực giảm giá trị, trong khi Arizona còn phải gánh thêm rủi ro slashing khi staking hoặc sai sót hợp đồng lưu ký.
Câu chuyện "HODL chính thức" đã bị thị trường "thổi phồng nửa phần", điều thực sự quyết định xu hướng là tốc độ thông qua luật và số tiền ngân sách thực tế được cấp. Chỉ khi ba yếu tố: thông qua luật + cấp ngân sách + địa chỉ ví trên chuỗi đồng thời hoàn tất, mới có thể nói nguyên nhân chính đẩy giá Bitcoin là do quỹ dự trữ chiến lược cấp bang.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@WOOXResearch
