Tiền tệ lành mạnh cần gì: Vì sao các hệ thống phi tập trung khó đạt được sự ổn định thực sự?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Tiền tệ lành mạnh cần gì: Vì sao các hệ thống phi tập trung khó đạt được sự ổn định thực sự?
Tương lai của tiền tệ thuộc về những hệ thống được thiết kế với sự hiểu biết toàn diện về cơ chế hoạt động thực tế của tiền tệ.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Zeus
Biên dịch: Block unicorn
Lời mở đầu
Tiền tệ là nền tảng của hoạt động kinh tế, nhưng chúng ta hiếm khi đi sâu vào việc tìm hiểu những đặc tính nào làm cho tiền tệ trở nên hiệu quả. Khi tiền kỹ thuật số thách thức khái niệm truyền thống về tiền tệ, chúng ta cần xem xét lại những yếu tố nào giúp tiền tệ thực hiện được các chức năng cơ bản trong nền kinh tế hiện đại.
Lịch sử cho thấy định nghĩa về tiền tệ không chỉ nằm ở các đặc điểm kỹ thuật, mà còn ở khả năng tiến hóa qua từng giai đoạn phát triển khác nhau. Tiền tệ thực sự phải trải qua một hành trình tiến hóa đầy thách thức — điều mà phần lớn các loại tiền mới nổi không thể hoàn thành.
Chu kỳ sống hoàn chỉnh của tiền tệ
Để trở thành một loại tiền tệ đầy đủ chức năng, một tài sản phải thành công vượt qua bốn giai đoạn phát triển:
1. Thu hút giá trị
Trước tiên, tiền tệ phải thu hút được vốn và sự chú ý. Dù là thông qua kim loại quý, bảo lãnh của chính phủ hay tiềm năng tăng giá, mọi loại tiền tệ thành công đều bắt đầu bằng việc khiến con người muốn sở hữu nó. Sức hút ban đầu này tạo nền tảng cho các bước phát triển tiếp theo.
Nếu thiếu giai đoạn này, tiền tệ sẽ không thể tập hợp đủ lượng tiêu dùng tới ngưỡng tới hạn cần thiết để đạt được mức độ áp dụng rộng rãi. Nhiều tiền kỹ thuật số đã thể hiện rất tốt ở giai đoạn này, tận dụng đầu cơ và hiệu ứng mạng lưới để xây dựng sự chấp nhận ban đầu cùng tính thanh khoản.
2. Phát triển quy mô
Thứ hai, tiền tệ phải đạt được quy mô và tính thanh khoản đủ lớn để hỗ trợ các hoạt động kinh tế có ý nghĩa. Nó cần đủ độ sâu thị trường để tránh biến động quá mức do giao dịch gây ra; đồng thời cần phân bố đủ rộng để đảm bảo việc tìm đối tác giao dịch không quá khó khăn.
Quy mô mang lại uy tín, hiệu ứng mạng lưới và tính thanh khoản cần thiết cho việc ứng dụng rộng rãi hơn. Những tiền mã hóa hàng đầu như Bitcoin đã thành công vượt qua giai đoạn này, với vốn hóa thị trường đạt hàng nghìn tỷ USD.
3. Cơ chế ổn định
Thứ ba, tiền tệ phải phát triển các cơ chế giúp nó đáng tin cậy trong thương mại và các hợp đồng. Ổn định không có nghĩa là giá trị cố định, mà là sự dự đoán được và độ bền vững dưới áp lực thị trường. Điều này đòi hỏi cả cơ chế kỹ thuật lẫn sự hỗ trợ về thể chế.
Nhiều loại tiền mới nổi thất bại ở giai đoạn này. Sự ổn định thực sự đòi hỏi một hệ thống có thể vận hành bình thường trong mọi điều kiện thị trường, không sụp đổ hoặc cần can thiệp từ bên ngoài. Nghĩa là tiền tệ phải có sẵn các cơ chế nội tại để đối phó với tình trạng cầu vượt cung và cầu không đủ.
4. Tính hữu ích kinh tế
Cuối cùng, tiền tệ phải thực sự hữu dụng trong các hoạt động kinh tế thông thường, vượt xa phạm vi đầu cơ. Nó phải đóng vai trò đáng tin cậy như đơn vị kế toán, phương tiện trao đổi và nơi lưu trữ giá trị trong nhiều môi trường kinh tế khác nhau.
Tính hữu dụng thực sự nghĩa là hỗ trợ đầy đủ các chức năng tài chính cần thiết cho nền kinh tế hiện đại: thanh toán hiệu quả, hợp đồng đáng tin cậy, thị trường cho vay hợp lý và chu kỳ lập kế hoạch ổn định. Nghĩa là tiền tệ trở nên bình thường và thiết thực, chứ không chỉ hấp dẫn và mới mẻ.
Vấn đề phối hợp
Ít người nhận ra rằng các giai đoạn sau đòi hỏi giải quyết những vấn đề phối hợp căn bản, vốn ngày càng khó khăn khi quy mô hệ thống mở rộng.
Hãy xem xét các chức năng cơ bản của tiền tệ, như chức năng người cho vay cuối cùng, thực hiện các biện pháp ổn định khẩn cấp hoặc can thiệp trong khủng hoảng. Những chức năng này về bản chất là hàng hóa công cộng. Chúng yêu cầu các chủ thể đặt sự ổn định của hệ thống lên trên lợi ích cá nhân trước mắt – chấp nhận rủi ro cá nhân vì lợi ích tập thể.
Trong các hệ thống phi tập trung hoàn toàn hướng đến lợi ích cá nhân, những chức năng then chốt này lại thiếu sự hỗ trợ về cấu trúc. Hệ thống có thể vận hành tốt trong điều kiện bình thường, nhưng lại sụp đổ khi sự ổn định là yếu tố sống còn.
Chúng ta liên tục chứng kiến sự mong manh này trong thị trường tiền mã hóa:
Trong đợt sụp đổ tháng 3 năm 2020, các sàn giao dịch như BitMEX buộc phải tạm dừng giao dịch để ngăn chặn chuỗi thanh lý đe dọa sự tồn vong của toàn bộ hệ sinh thái.
Trong "Thứ Tư Đen", MakerDAO phải phản ứng khẩn cấp thông qua quản trị và sự cứu trợ từ cộng đồng do tài sản thế chấp không đủ.
LUNA ban đầu vượt qua áp lực thị trường nhờ sự can thiệp quy mô lớn từ các nhà tham gia có tiềm lực tài chính mạnh, nhưng khi hệ thống mở rộng tới mức ngay cả những người hỗ trợ này cũng không thể ổn định được nữa thì nó sụp đổ hoàn toàn.
Những ví dụ này tiết lộ một chân lý sâu sắc: mặc dù tiền mã hóa về lý thuyết đề cao các hệ thống không cần tin cậy (trustless), nhưng sự sống sót của chúng trong khủng hoảng lại lặp đi lặp lại phụ thuộc vào sự can thiệp tùy nghi từ các bên tham gia mà thực tế vẫn mang yếu tố tin cậy ngầm.
Khi quy mô hệ thống mở rộng, vấn đề phối hợp này trở nên khó khăn theo cấp số nhân. Những vấn đề có thể giải quyết bằng phối hợp không chính thức ở quy mô nhỏ, khi hệ thống vượt ngưỡng nhất định sẽ trở nên bất khả thi.
Yêu cầu về hình thành vốn
Bên cạnh sự ổn định, một loại tiền tệ lành mạnh phải hỗ trợ hình thành vốn – quá trình cho vay thúc đẩy năng suất kinh tế. Đây chính là một giới hạn căn bản khác mà tiền mã hóa hiện tại đang đối mặt.
Việc sử dụng tài sản mã hóa làm tài sản thế chấp ngày càng phổ biến, nhưng hiếm khi được dùng làm tài sản định giá cho nợ. Rất ít người muốn vay bằng Bitcoin (BTC) hay Ethereum (ETH) vì sự bất định của chúng tạo ra rủi ro khó kiểm soát cho cả người đi vay và người cho vay.
Một loại tiền tệ đầy đủ chức năng phải cung cấp một đơn vị kế toán ổn định cho các thỏa thuận xuyên thời gian. Dù là người đi vay muốn xây nhà, tài trợ doanh nghiệp hay phát triển hạ tầng, họ đều cần sự chắc chắn hợp lý về giá trị tương lai của khoản nợ.
Thiết kế hệ thống tiền tệ hoàn chỉnh
Giới hạn của các tiền mã hóa hiện tại không phải là vấn đề tạm thời, mà là những ràng buộc thiết kế căn bản. Các tài sản như Bitcoin và Ethereum chủ yếu được thiết kế cho hai giai đoạn đầu – thu hút giá trị và phát triển quy mô.
Mô hình cung cố định hoặc bị giới hạn nghiêm ngặt tạo động lực mạnh mẽ cho việc áp dụng sớm và đầu cơ. Thiết kế này rất hiệu quả trong việc khởi động giá trị và đạt được quy mô ban đầu, nhưng lại trở thành gánh nặng khi cần sự ổn định và tính thực tiễn để mở rộng quy mô sử dụng.
Nếu thiếu các cơ chế thích ứng với điều kiện kinh tế thay đổi, chức năng người cho vay cuối cùng hay cơ chế ổn định trong khủng hoảng, các hệ thống này về bản chất vẫn là những hệ thống tiền tệ chưa hoàn chỉnh. Chúng hoạt động tốt như sổ cái quyền sở hữu, nhưng khó trở thành tiền tệ đầy đủ chức năng.
Cấu trúc hoàn chỉnh của một loại tiền tệ lành mạnh
Dựa trên những quan sát này, chúng ta có thể xác định những gì cần thiết để xây dựng một hệ thống tiền tệ có cấu trúc hoàn chỉnh:
Cơ chế cung tự điều chỉnh: Một loại tiền tệ lành mạnh phải có khả năng mở rộng khi cầu vượt cung, và co lại khi cung vượt cầu, tạo ra áp lực ổn định tự nhiên.
Chức năng người cho vay cuối cùng: Tiền tệ lành mạnh cần có cơ chế tích hợp sẵn để cung cấp tính thanh khoản, sự ổn định và khả năng can thiệp dưới áp lực thị trường, mà không cần phối hợp từ bên ngoài.
-
Tận dụng dự trữ sinh lời: Tiền tệ lành mạnh nên sử dụng giá trị tích lũy của mình vào các mục đích sản xuất, thay vì để tiền nằm im hoặc tiêu tan, từ đó tạo ra giá trị bền vững cho hệ thống.
-
Nền tảng thị trường cho vay: Tiền tệ lành mạnh phải cung cấp sự ổn định cần thiết để phát triển thị trường cho vay chức năng, cho phép hình thành vốn mà không phát sinh rủi ro quá mức.
-
Các chỉ báo minh bạch về sức khỏe hệ thống: Tiền tệ lành mạnh nên cung cấp các chỉ số rõ ràng về tình trạng sức khỏe hệ thống, giúp các bên tham gia đưa ra quyết định sáng suốt dựa trên cơ sở nền tảng chứ không chỉ cảm xúc thị trường.
Sự phát triển lịch sử của các hệ thống tiền tệ truyền thống không phải là ngẫu nhiên – những đặc tính này hình thành vì chúng là điều cần thiết để tiền tệ vận hành trong các điều kiện kinh tế đa dạng.
Thu hẹp khoảng cách
Phân tích này không nhằm phủ nhận thành tựu của tiền mã hóa. Bitcoin và các tiền mã hóa khác đã đạt được thành tựu phi thường khi hoàn thành thành công hai giai đoạn đầu – chứng minh rằng có thể khởi động một hệ thống tiền tệ phi chủ quyền thông qua động lực thị trường.
Thành công của chúng cung cấp chiến lược quan trọng cho giai đoạn khởi đầu của tiến hóa tiền tệ. Nhận thức cốt lõi ở đây là: một hệ thống tiền tệ hoàn chỉnh cần được thiết kế với tầm nhìn về trạng thái trưởng thành cuối cùng, đồng thời vẫn có thể xử lý các thách thức của giai đoạn tiến hóa ban đầu.
Công nghệ tiền tệ cần kết hợp cả cơ chế thúc đẩy tăng trưởng và đầu cơ ban đầu, đồng thời mở ra con đường hướng tới sự ổn định và tính thực tiễn khi đạt được quy mô đủ lớn. Chúng cần kết hợp khả năng khởi động – yếu tố làm nên thành công của tiền mã hóa – với các cơ chế thích ứng hiện tại vẫn còn thiếu.
Kết luận: Con đường hướng tới một loại tiền tệ lành mạnh
Quá trình tiến hóa của tiền tệ không chỉ là vấn đề kỹ thuật, mà là việc giải quyết các vấn đề phối hợp ngày càng gia tăng khi quy mô mở rộng. Một loại tiền tệ lành mạnh phải được thiết kế để vận hành xuyên suốt toàn bộ vòng đời – từ giai đoạn áp dụng ban đầu đến ứng dụng trưởng thành – với các cơ chế thích ứng với điều kiện thay đổi, mà không cần sự can thiệp liên tục từ bên ngoài.
Điều này không có nghĩa là quay trở lại các hệ thống tập trung hoàn toàn, mà là thiết kế các hệ thống có cấu trúc hoàn chỉnh, tích hợp sẵn các cơ chế cần thiết cho hoạt động tiền tệ. Nghĩa là tạo ra một loại tiền tệ không chỉ hiệu quả trong điều kiện lý tưởng, mà còn hiệu quả trong mọi tình huống kinh tế khác nhau.
Khi chúng ta tiếp tục phát triển tiền kỹ thuật số, những hiểu biết này cung cấp cho chúng ta một khuôn khổ để đánh giá tiềm năng của chúng. Chúng ta không nên chỉ tập trung vào các đặc điểm kỹ thuật hay mức tăng giá ngắn hạn, mà cần suy nghĩ liệu một loại tiền tệ có sở hữu đầy đủ các yếu tố cấu trúc cần thiết để thực hiện chức năng tiền tệ chất lượng cao xuyên suốt quá trình phát triển của nó hay không.
Tương lai của tiền tệ sẽ không thuộc về những hệ thống có công nghệ tiên tiến nhất hay tăng trưởng ban đầu mạnh mẽ nhất, mà thuộc về những hệ thống được thiết kế với sự thấu hiểu toàn diện về cách tiền tệ thực sự vận hành.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@ohmzeus
