Quỹ Ark Invest của "Cô gái gỗ" công bố mô hình định giá Bitcoin: Năm 2030, mỗi đồng bắt đầu từ 500.000 USD
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Quỹ Ark Invest của "Cô gái gỗ" công bố mô hình định giá Bitcoin: Năm 2030, mỗi đồng bắt đầu từ 500.000 USD
Mô hình này chia nhỏ giá trị BTC thành 6 lĩnh vực chính, sau đó ước tính riêng từng phần rồi cộng tổng lại (trước đây không phải chỉ là hô hào vô căn cứ).
Chuyên sâu báo cáo Web3Nguyên văn: David Puell, nhà phân tích của Ark Invest;
Dịch giả: CryptoLeo
Chú thích của biên tập viên:
Đầu năm, "nhà đầu tư bò điên" Bitcoin và Ark Invest của "Cô gái gỗ" (Woodie) đã công bố báo cáo Big Ideas 2025, trong đó nêu ra ba mục tiêu giá cho Bitcoin vào năm 2030: 300.000 USD (thị trường gấu), 710.000 USD (thị trường cơ sở) và 1.500.000 USD (thị trường bò). Lúc đó, họ chỉ đơn thuần hét lên một mức giá vượt xa kỳ vọng thị trường (điên rồ như Plan B), mà không tiết lộ quá trình tính toán cụ thể.
Hai tháng sau, Ark Invest cuối cùng cũng công bố phương pháp mô hình hóa và các giả định logic đằng sau dự báo giá Bitcoin năm 2030. Mô hình này sử dụng quy mô thị trường tiềm năng tổng thể (TAM) và tỷ lệ thâm nhập (mức độ phổ biến hoặc thị phần) để dự đoán giá Bitcoin vào năm 2030.
Thậm chí còn truyền cảm hứng hơn (hoặc nói cách khác là phóng đại hơn), theo phép tính của Ark Invest dựa trên chỉ số cung hoạt động của Bitcoin, giá Bitcoin vào năm 2030 lần lượt là: 500.000 USD (thị trường gấu), 1.200.000 USD (thị trường cơ sở) và 2.400.000 USD (thị trường bò). Nếu bất kỳ yếu tố TAM hay tỷ lệ thâm nhập nào không đạt như kỳ vọng, Bitcoin có thể sẽ không chạm tới các mục tiêu giá này. Do đó, mô hình này cũng tiềm ẩn một số rủi ro và sai lệch. Dưới đây là chi tiết cụ thể về dự báo giá Bitcoin, được dịch bởi Odaily Planet Daily.
Mục tiêu giá và các giả định
Các mục tiêu giá của chúng tôi là tổng cộng TAM (quy mô thị trường tiềm năng tổng thể) dự kiến đóng góp đến cuối năm 2030, dựa trên công thức sau:
Ghi chú của Odaily Planet Daily: Công thức này dự đoán giá Bitcoin năm 2030 bằng cách lượng hóa mối quan hệ động giữa nhu cầu thị trường và lưu thông Bitcoin. Giá trị Bitcoin được xác định bằng cách nhân quy mô nhu cầu tối đa tính bằng đô la Mỹ của từng thị trường细分 với tỷ lệ thâm nhập của Bitcoin tại thị trường đó, rồi chia cho lượng cung lưu hành của Bitcoin; sau đó lấy tổng các giá trị từ tất cả các thị trường细分 (các khái niệm/thị trường dưới đây) để đưa ra giá dự báo cho Bitcoin vào năm 2030.
Ước tính cung của chúng tôi dựa trên lượng Bitcoin đang lưu hành, đến năm 2030 sẽ gần đạt khoảng 205 triệu BTC được khai thác. Đóng góp của từng biến đối với mục tiêu giá như sau:
Những người đóng góp chính cho tích lũy vốn (chính):
1. Đầu tư tổ chức, chủ yếu thông qua các quỹ ETF giao ngay;
2. Bitcoin được một số người gọi là "vàng kỹ thuật số", so với vàng thì nó là một phương tiện lưu trữ giá trị linh hoạt và minh bạch hơn;
3. Các nhà đầu tư thị trường mới nổi tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn để bảo vệ họ khỏi lạm phát và mất giá tiền tệ.
Những người đóng góp phụ cho tích lũy vốn (phụ):
4. Kho bạc quốc gia, các quốc gia khác học theo Hoa Kỳ để thành lập dự trữ chiến lược Bitcoin;
5. Dự trữ kho bạc doanh nghiệp, khi ngày càng nhiều công ty sử dụng Bitcoin để đa dạng hóa tiền mặt pháp định;
6. Dịch vụ tài chính trên chuỗi Bitcoin, Bitcoin như một giải pháp thay thế cho tài chính truyền thống.
Loại trừ vàng kỹ thuật số (do đây là đối thủ cạnh tranh zero-sum trực tiếp nhất của Bitcoin, nên mô hình của chúng tôi loại trừ yếu tố này), chúng tôi giả định một cách thận trọng rằng TAM của các bên đóng góp nói trên (cụ thể là 1, 3, 4 và 5) sẽ tăng trưởng với tốc độ CAGR (tăng trưởng kép hàng năm) 3% trong sáu năm tới. Đối với người đóng góp thứ sáu — dịch vụ tài chính trên chuỗi Bitcoin, chúng tôi giả định CAGR trong 6 năm nằm trong khoảng từ 20% đến 60%, lấy giá trị tích lũy tính đến cuối năm 2024 làm cơ sở, như sau:
Ghi chú của Odaily Planet Daily: Công thức này tính toán TAM Bitcoin sau 6 năm bằng cách nhân tổng giá trị Bitcoin năm 2024 với tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm, sau đó chia cho lượng cung lưu hành Bitcoin vào năm 2030 để tính ra giá.
Cuối cùng, chúng tôi mô tả riêng đóng góp của TAM và tỷ lệ thâm nhập đối với các mục tiêu giá trong ba kịch bản thị trường gấu, cơ sở và bò, như sau:
Như hình trên cho thấy, "vàng kỹ thuật số" đóng góp lớn nhất trong kịch bản thị trường gấu và cơ sở của chúng tôi, trong khi đầu tư tổ chức đóng góp lớn nhất trong kịch bản thị trường bò. Điều thú vị là kho bạc quốc gia, kho bạc doanh nghiệp và dịch vụ tài chính trên chuỗi Bitcoin đều có đóng góp tương đối nhỏ trong mọi kịch bản. Trong bảng dưới đây, chúng tôi liệt kê chi tiết tỷ lệ đóng góp tương đối của sáu nguồn tích lũy vốn dự báo đối với ba tình huống thị trường gấu, cơ sở và bò:
Ghi chú của Odaily Planet Daily: Biểu đồ dưới đây lần lượt là TAM dự kiến của các thị trường细分 vào năm 2030, tỷ lệ thâm nhập Bitcoin trong ba điều kiện thị trường và tỷ lệ đóng góp như trong biểu đồ trên.
1. Người đóng góp tiềm năng cho tích lũy vốn: Đầu tư tổ chức
Theo State Street, danh mục đầu tư thị trường toàn cầu được định nghĩa như sau:
Tổng giá trị thị trường của tất cả các tài sản vốn có thể đầu tư chia cho tổng giá trị thị trường của tất cả các tài sản. Là tổng hợp tất cả các vị thế được tạo ra bởi quyết định tập thể của nhà đầu tư, người phát hành, bên cung cấp và bên cầu vốn, danh mục đầu tư thị trường toàn cầu có thể được coi là đại diện thực tế cho toàn bộ cơ hội đầu tư khả thi trên thế giới dành cho các nhà đầu tư.
Tính đến năm 2024, TAM của danh mục đầu tư toàn cầu khoảng 169 nghìn tỷ USD (không bao gồm 3,6% cổ phần của vàng). Giả sử tốc độ tăng trưởng kép hàng năm là 3%, đến năm 2030 giá trị này sẽ đạt khoảng 200 nghìn tỷ USD.
Chúng tôi giả định tỷ lệ thâm nhập trong kịch bản thị trường gấu và cơ sở lần lượt là 1% và 2,5%, đều thấp hơn tỷ lệ hiện tại của vàng là 3,6%. Do đó, kịch bản thị trường gấu và cơ sở đại diện cho cái nhìn bảo thủ về việc áp dụng Bitcoin. Trong kịch bản bò tích cực hơn, chúng tôi giả định tỷ lệ thâm nhập của Bitcoin đạt 6,5%, gần gấp đôi tỷ lệ hiện tại của vàng.
2. Người đóng góp tiềm năng cho tích lũy vốn: Vàng kỹ thuật số
Đóng góp của "vàng kỹ thuật số" được giả định dựa trên tỷ lệ TAM so với vốn hóa thị trường hiện tại của vàng. Với tỷ lệ thâm nhập tích cực đã nêu, chúng tôi giả định rằng TAM dự kiến của vàng vào năm 2030 sẽ không tăng, từ đó giảm giá trị kỳ vọng. Chúng tôi cho rằng câu chuyện Bitcoin như một "vàng kỹ thuật số" là một luận điểm hấp dẫn, sẽ thúc đẩy tỷ lệ thâm nhập của nó.
3. Người đóng góp tiềm năng cho tích lũy vốn: Nơi trú ẩn an toàn ở thị trường mới nổi
TAM của "nơi trú ẩn an toàn ở thị trường mới nổi" dựa trên cơ sở tiền tệ của tất cả các nước đang phát triển (theo định nghĩa của IMF/CIA, còn gọi là nền kinh tế "không phát triển"). Chúng tôi cho rằng trường hợp sử dụng này của Bitcoin có tiềm năng tăng giá vốn lớn nhất. Ngoài đặc tính lưu trữ giá trị, ngưỡng đầu tư thấp của Bitcoin còn mang lại cho cá nhân có kết nối Internet một lựa chọn đầu tư có thể sinh lời theo thời gian, khác biệt với các tài sản phòng thủ như đô la Mỹ — giúp duy trì sức mua và tránh mất giá tiền tệ nội địa.
Ghi chú của Odaily Planet Daily: "M2" là chỉ số đo lường lượng tiền lưu thông tại Mỹ, bao gồm M1 (tiền mặt và tiền gửi của công chúng ngoài ngân hàng, tài khoản séc và séc du lịch) cộng với tiền gửi tiết kiệm (bao gồm tài khoản tiền gửi thị trường tiền tệ), tiền gửi có kỳ hạn nhỏ dưới 100.000 USD và cổ phần quỹ thị trường tiền tệ bán lẻ.
4. Người đóng góp tiềm năng cho tích lũy vốn: Kho bạc quốc gia
Mặc dù El Salvador và Bhutan hiện đang dẫn đầu thế giới về việc áp dụng Bitcoin ở cấp độ quốc gia, nhưng những người ủng hộ việc thành lập dự trữ chiến lược Bitcoin đang ngày càng gia tăng — đặc biệt là sau khi Trump nhậm chức, ông đã ban hành một lệnh hành pháp vào ngày 6 tháng 3 yêu cầu thiết lập dự trữ BTC tại Hoa Kỳ. Mặc dù các giả định thị trường gấu và cơ sở của chúng tôi khá thận trọng, chúng tôi tin rằng tình hình tại Hoa Kỳ có thể sẽ củng cố thêm giả định thâm nhập 7% trong kịch bản thị trường bò của chúng tôi.
5. Người đóng góp tiềm năng cho tích lũy vốn: Kho bạc doanh nghiệp
Được truyền cảm hứng từ thành công của Strategy (MicroStrategy) trong việc mua vào Bitcoin từ năm 2020, các công ty khác cũng bắt đầu đưa Bitcoin vào dự trữ kho bạc doanh nghiệp của mình. Tính đến cuối năm 2024, khoảng 74 công ty niêm yết đang nắm giữ khoảng 55 tỷ USD Bitcoin trên bảng cân đối kế toán của họ. Nếu chiến lược BTC của các doanh nghiệp này được chứng minh thành công trong sáu năm tới, thì các giả định thâm nhập thận trọng của chúng tôi trong kịch bản thị trường gấu và cơ sở (lần lượt là 1% và 2,5%) cuối cùng có thể tiến gần đến mức 10% trong kịch bản thị trường bò.
6. Người đóng góp tiềm năng cho tích lũy vốn: Dịch vụ tài chính trên chuỗi Bitcoin
Các dịch vụ tài chính gốc trên Bitcoin đang trở thành một đóng góp mới nổi cho việc tích lũy vốn. Một số ví dụ tiêu biểu bao gồm: các dịch vụ Layer 2 như mạng Lightning đang nỗ lực mở rộng dung lượng giao dịch của Bitcoin, trong khi WBTC (Wrapped BTC) trên mạng Ethereum cho phép Bitcoin tham gia vào tài chính phi tập trung. Những dịch vụ tài chính trên chuỗi này đang ngày càng trở thành đặc điểm quan trọng trong hệ sinh thái Bitcoin. Vì vậy, chúng tôi cho rằng tốc độ tăng trưởng kép hàng năm 40% trong kịch bản thị trường cơ sở từ nay đến năm 2030 là một kỳ vọng dựa trên thực tế.
Các giả định của ARK đối với cung Bitcoin hoạt động
Mặc dù không được đưa vào báo cáo Big Ideas 2025 của ARK, nhưng các phương pháp mô hình hóa thử nghiệm khác đã ước tính giá Bitcoin vào năm 2030. Một trong số đó là tính toán lượng Bitcoin bị mất hoặc nắm giữ dài hạn, tận dụng tính minh bạch trên chuỗi của Bitcoin để ước tính lượng cung thanh khoản — chúng tôi gọi đây là cung "hoạt động".
Theo phương pháp này, có thể tính được lượng cung hoạt động bằng cách nhân lượng cung dự kiến của Bitcoin vào năm 2030 với chỉ số "mức sống động" (liveliness), chỉ số này đo lường mức độ di chuyển của Bitcoin theo thời gian từ 0% đến 100% — nói cách khác, là lượng "phao" thực sự của tài sản, như minh họa dưới đây:
Như hình vẽ cho thấy, kể từ đầu năm 2018, mức độ hoạt động mạng lưới Bitcoin luôn dao động quanh mức 60%. Chúng tôi cho rằng mức độ hoạt động này cho thấy khoảng 40% lượng cung đang bị "niêm phong" (tức là lưu trữ, không tham gia thị trường, ví dụ như địa chỉ Bitcoin của Satoshi Nakamoto) — khái niệm này được chúng tôi phân tích sâu trong sách trắng ARK "Cointime Economics: Một khung phân tích mới trên chuỗi Bitcoin" (https://www.ark-invest.com/white-papers/cointime-economics).
Sau đó, chúng tôi áp dụng cùng các mức TAM và tỷ lệ thâm nhập trong kịch bản thị trường gấu và cơ sở như trên vào trường hợp lượng cung hoạt động dự kiến đạt 60% vào năm 2030 (giả định mức sống động ổn định theo thời gian), như sau:
Dựa trên cơ sở này, chúng tôi đưa ra các mục tiêu giá sau, cao hơn khoảng 40% so với mô hình cơ sở của chúng tôi, mô hình này không tính đến cung hoạt động và mức độ hoạt động mạng lưới của Bitcoin:
Mô hình này cho thấy giá ước tính của BTC vào năm 2030, sau khi tích hợp chỉ số hoạt động mới, là: 500.000 USD (thị trường gấu), 1.200.000 USD (thị trường cơ sở) và 2.400.000 USD (thị trường bò).
Điều quan trọng là, việc xây dựng định giá theo phương pháp thử nghiệm này mang tính táo bạo hơn so với các định giá của chúng tôi trong các kịch bản thị trường gấu, cơ sở và bò. Vì mục tiêu giá chính thức của chúng tôi thiên về thận trọng nên chỉ tập trung vào tổng lượng cung của Bitcoin. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng phương pháp thử nghiệm này nhấn mạnh sự khan hiếm của Bitcoin và lượng cung bị mất đi chưa được phản ánh đầy đủ trong hầu hết các mô hình định giá hiện nay.
Phụ lục
Tôi đã sơ lược xem qua khung Cointime Economics, khung này đề xuất một hệ thống phân tích mới để định giá Bitcoin và tỷ lệ lạm phát, bằng cách sử dụng hai chỉ số "mức sống động" (Liveliness) và "mức độ lưu trữ" (Vaultedness) để tính toán trạng thái kinh tế và hoạt động cung ứng của Bitcoin, nhằm đo lường mức độ giao dịch trên mạng lưới Bitcoin và tỷ lệ lượng coin chưa được sử dụng. Sử dụng hai chỉ số này có thể phân loại cung Bitcoin thành cung hoạt động và cung chưa được dùng.
Khung này cũng đề xuất một đơn vị đo lường — "coinblock" (khối coin), khái niệm coinblock cung cấp một bộ chỉ số phân tích trên chuỗi mới để đo hoạt động của Bitcoin, bằng cách nhân thời gian nắm giữ coin với số lượng Bitcoin để tính ra số lượng coinblock, đồng thời giới thiệu ba khái niệm "tạo coinblock", "hủy coinblock" và "lưu trữ coinblock", từ đó xây dựng một loạt các chỉ số kinh tế mới, ví dụ như mức sống động và mức độ khóa của Bitcoin, nhằm đo lường các biến động động lực và trạng thái kinh tế của thị trường Bitcoin. Ngoài ra, nội dung này còn trình bày qua các nghiên cứu điển hình tiềm năng của Cointime Economics trong việc cải thiện mô hình định giá thị trường, đo lường hoạt động cung và xây dựng các mô hình mới. Khái niệm coinblock và khung kinh tế Cointime trong tương lai có thể sẽ trở thành tham chiếu chính cho việc định giá Bitcoin.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@ARKInvest
