Plume có phải là trạm tiếp nhiên liệu trên không cho RWA? Phân tích chi tiết kỳ vọng và thách thức về cơ sở hạ tầng trong lĩnh vực RWA
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Plume có phải là trạm tiếp nhiên liệu trên không cho RWA? Phân tích chi tiết kỳ vọng và thách thức về cơ sở hạ tầng trong lĩnh vực RWA
Tiềm năng của RWA rất rộng lớn, nhưng cơ sở hạ tầng chuyên biệt phục vụ quản lý tài sản truyền thống và kết nối tính thanh khoản trên chuỗi lại đếm trên đầu ngón tay.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: @BlazingKevin_, Nhà nghiên cứu tại BlockBooster
Chủ đề RWA đã được bàn luận nhiều năm nay. Ai cũng biết rằng nó có tiềm năng tăng trưởng lớn, câu chuyện hấp dẫn và khả năng mang về lượng vốn gia tăng chưa từng thấy cho ngành Crypto. Tuy nhiên, “tiếng sấm rền vang nhưng mưa nhỏ” lại là cảm giác trực quan của thị trường trong thời gian dài vừa qua. Rào cản cao và chu kỳ dài khiến RWA trong thế giới Crypto trở thành sân chơi của các tổ chức – vốn thì đã đổ vào, nhưng chỉ dừng lại ở mức "đổ vào". Lý do là để Crypto tận hưởng dòng vốn gia tăng từ RWA, họ buộc phải chấp nhận luật chơi đi kèm, và dưới cái bóng của “tăng trưởng”, các quy định pháp lý và giám sát khiến RWA rời xa cộng đồng, bị đặt lên giá cao không ai với tới.
Trước tiên, vì sao cần xây dựng cơ sở hạ tầng (infrastructure) cho lĩnh vực RWA? Có ba lý do: 1. Các phân nhánh trong RWA quá rời rạc: bất động sản, sưu tầm nghệ thuật, tài sản chứng khoán hóa, tài trợ chuỗi cung ứng, thương mại xuyên biên giới... Chi phí học tập và giao dịch khi di chuyển giữa các nền tảng khác nhau quá cao; 2. Việc xác thực tuân thủ ngoài chuỗi khó khăn, người dùng cần tin tưởng riêng lẻ vào từng loại tài sản vật lý tương ứng, trong khi thị trường thiếu nền tảng tích hợp sự bảo lãnh từ các tổ chức chuyên nghiệp; 3. Rủi ro liên quan đến khung pháp lý và quản lý – đây là trở ngại dễ hiểu nhất và cũng khó vượt qua nhất. Plume xuất hiện dưới dạng một nền tảng hạ tầng, đưa ra giải pháp phù hợp cho từng vấn đề trên, chi tiết xem phần sau.
Thứ hai, rào cản sản phẩm nào chỉ có thể xây dựng sau khi hoàn thiện cơ sở hạ tầng? Nếu Plume chỉ dừng lại ở việc phát hành token và nền tảng tuân thủ, thì đó mới chỉ là bước đầu tiên trong viễn cảnh RWAFi của họ. Với toàn bộ khuôn khổ đã sẵn sàng, kết hợp lợi thế của blockchain, Plume kết nối RWA với DeFi, phá vỡ tình trạng thanh khoản thấp, ít chú ý ở các dự án RWA theo kiểu truyền thống. Làm thế nào để đột phá? Hạ thấp ngưỡng tham gia tài sản RWA – người dùng có thể bắt đầu các hoạt động sinh lời ngay trong ví Plume; nâng cao tính an toàn – Plume tiếp cận linh hoạt theo yêu cầu pháp lý bằng tư duy mô-đun. An toàn cao kết hợp ngưỡng thấp khiến Plume ngày càng hấp dẫn với người dùng hiện hữu trong hệ sinh thái crypto, đồng thời có tiềm năng biến nguồn lợi nhuận "tồn kho" với thanh khoản thấp – đã từng đổ vào crypto – thành tài sản trên chuỗi có thanh khoản cao mà người dùng thực sự có thể thao tác. Mục tiêu cốt lõi của Plume là thu hút các tổ chức vào một hệ sinh thái sôi động. Vậy nên, để định nghĩa thế nào là "sôi động", Plume trả lời rằng: cung cấp lợi nhuận thực và trường hợp sử dụng thực tế. Sau khi kỷ nguyên memecoin kết thúc, tìm kiếm PMF (Product-Market Fit) thực sự mang lại lợi nhuận là sự đồng thuận của mọi nhà đầu tư IQ100. Đây cũng chính là điểm tôi nhấn mạnh trong bài viết trước về việc quay trở lại chủ nghĩa dài hạn – trọng tâm của các nhà đầu tư.
Trước khi đi vào phân tích cơ bản của Plume, còn một câu hỏi cuối: RWAFi có ưu thế gì so với DeFi? Và để đạt được những lợi thế này, cần gánh chịu những rủi ro nào? Lợi nhuận trong DeFi là lợi nhuận nội sinh. Ba mô hình Ponzi có thể giải thích phần lớn các giao thức DeFi – tức là lợi nhuận được tạo ra và luân chuyển trong một hệ thống khép kín. Khi đối diện với một giao thức DeFi, người chơi crypto thường tự hỏi: Ai sẽ là người mua tiếp? Bán cho ai? Tôi nên vẽ ra kịch bản hấp dẫn nào để thuyết phục người mua? Những suy nghĩ vô thức này bắt nguồn từ sự biến động khách quan của tỷ suất lợi nhuận và thực tế là các mô hình token thiết kế theo kiểu Ponzi rồi sẽ sụp đổ vào một thời điểm nào đó. Sự kết hợp giữa RWA và DeFi phá vỡ giới hạn của lợi nhuận nội sinh, mở rộng thanh khoản của tài sản RWA, đồng thời thông qua các hoạt động như cho vay, thế chấp để tạo thêm lợi nhuận, giúp tài sản thật được hỗ trợ bởi DeFi, đồng thời củng cố nền tảng giá trị cho lợi nhuận DeFi.
Có khá nhiều bài viết giới thiệu về cơ bản của Plume, tôi sẽ tóm tắt đơn giản theo mạch “tài sản thật và lợi nhuận thật”.
Đầu tiên là phân loại quản lý tài sản của Plume. Plume là một cơ sở hạ tầng RWA, đồng thời quản lý các tài sản RWA trên nền tảng. Hiện tại có hơn 180 dự án trong hệ sinh thái, với quy mô quản lý tài sản đạt 1,25 tỷ USD. Về loại hình tài sản, có ba nhóm chính:
-
Sưu tầm: giày thể thao, thẻ Pokémon, đồng hồ, rượu vang, tác phẩm nghệ thuật
-
Tài sản thay thế: tín dụng tư nhân, bất động sản hoặc các dự án năng lượng xanh
-
Công cụ tài chính: cổ phiếu hoặc trái phiếu doanh nghiệp
Tiếp theo, nhắc lại các điểm đau của tài sản RWA: Nhiều dự án RWA khi đưa tài sản lên chuỗi, lại áp dụng biện pháp tuân thủ khiến tính thanh khoản giảm sút, ví dụ như yêu cầu KYC, khóa tài sản 3–5 năm, hoặc chỉ cung cấp lợi suất thấp khoảng 3–5%.
Plume giải quyết vấn đề này bằng cách không chỉ dừng lại ở việc mã hóa tài sản vật lý hay tổng hợp lên chuỗi, mà còn tiến xa hơn: làm cho các tài sản này trở nên hữu ích. Thông qua các tài sản sinh lời để tạo lợi nhuận thực tế, và thông qua thị trường hiện có để thu hút người dùng thực.
Để phục vụ mục tiêu này, Plume đã thay đổi ngay từ khâu phát hành tài sản lên chuỗi – lựa chọn hình thức phát hành: NFT, token hay tổ hợp tài sản. Qua việc định hình sản phẩm hợp lý, Plume nâng cao tính thanh khoản, gia tăng lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro. Người dùng khi mua các tài sản này có thể nhận lợi suất ổn định từ 10-20% bằng stablecoin mỗi năm, đồng thời nhận thêm token gốc của giao thức và phần thưởng từ Plume.
Để hệ thống này vận hành trơn tru, bốn bộ công cụ chính của Plume đóng vai trò then chốt:
-
Arc – hệ thống phát hành token được mã hóa;
-
Nexus – oracle chuyên dụng cho lĩnh vực RWA;
-
Passport – ví thông minh tích hợp công cụ quản lý tài sản, hỗ trợ đa tiêu chuẩn token và khả năng ghép nối với các ứng dụng DeFi trên nhiều chuỗi khác nhau;
-
SkyLink – cầu nối xuyên chuỗi cho phép người dùng không cần sự cho phép để tiếp cận lợi nhuận từ các tài sản RWA cấp tổ chức thông qua YieldToken được phản chiếu.
Do đó, tiền đề để Plume thu hút tổ chức là xây dựng một chuỗi công khai RWA sôi động. Để đạt được mục tiêu này, bắt buộc phải thu hút người dùng gốc crypto. Plume cung cấp hai nhóm tài sản theo sở thích: Thứ nhất là tài sản sinh lời, ví dụ như các dự án năng lượng xanh – an toàn và ổn định. Tuy nhiên, nếu xem danh sách hệ sinh thái trên website, ta thấy các dự án năng lượng xanh không có nhiều cơ hội tham gia; một số dự án mở kênh tài sản năng lượng mặt trời lại yêu cầu khóa 5-10 năm. Nhóm thứ hai hướng đến người dùng giao dịch và đầu cơ. Plume cho rằng nhu cầu đầu cơ giày thể thao hoặc thẻ bài là phổ biến, do đó cung cấp các hình thức giao dịch như mua hàng loạt, thế chấp vay, tổng hợp tài sản.
Về tính an toàn và toàn vẹn, cần phân biệt theo hai loại: tài sản vật lý và tài sản sinh lời. Tài sản vật lý khi được mã hóa sẽ được lưu trữ tại địa điểm an toàn, đồng thời phiên bản token hóa được tạo trên chuỗi. Tài sản sinh lời sẽ được tích hợp trực tiếp với thiết bị, ví dụ như kết nối trực tiếp với thiết bị năng lượng mặt trời.
Cuối cùng là yêu cầu pháp lý và quản lý. Để đáp ứng các quy định khác nhau theo khu vực, Plume phụ thuộc vào các đối tác tương ứng, linh hoạt chuyển đổi giấy phép phù hợp.
Phần cơ bản của Plume đã trình bày xong. Có thể thấy ưu và nhược điểm đều rất rõ ràng. Ưu điểm: Đáp ứng đầy đủ các yêu cầu pháp lý; cung cấp giải pháp trọn gói từ phát triển đến vận hành, giúp con đường phát hành token từ tài sản vật lý trở nên thuận lợi; được Binance đầu tư, chiếm vị trí dẫn đầu trong hạ tầng RWA; khi chủ đề RWA quay trở lại, $PLUME có khả năng cao bị thổi phồng; câu chuyện RWAFi đang thu hút sự chú ý, tài sản thực với lợi nhuận thực mang đến chất liệu và không gian tưởng tượng mới cho Crypto.
Mục tiêu tối hậu của RWA trong ngành Crypto là tăng trưởng – tăng trưởng về vốn và người dùng. Plume xuất hiện dưới dạng một nền tảng chuỗi công khai RWAFi, cung cấp hỗ trợ nền tảng thấp nhất. Miễn là市值 của RWA tiếp tục tăng ổn định trong tương lai, Plume có khả năng rất cao sẽ là người đầu tiên thu hoạch giá trị. Người dùng cốt lõi của Plume là các tổ chức và các giao thức DeFi, do đó mục tiêu là chiếm phần lớn dòng vốn tăng thêm. Các tổ chức Web2 có thể sử dụng cơ sở hạ tầng hoàn chỉnh của Plume để chuyển đổi trơn tru tài sản truyền thống thành tài sản RWA thao tác được trên Crypto, kết hợp với các trò chơi DeFi tương ứng, giảm ma sát do phát triển và di dời, từ đó đẩy nhanh tốc độ đổi mới.
Tuy nhiên, nhược điểm cũng song hành: Dù Plume có vẻ như có hơn 180 dự án trong hệ sinh thái, nhưng con số này gần nửa năm không tăng, cho thấy các dự án khởi chạy ban đầu dường như đã cạn kiệt. Tình trạng hoạt động thực tế của hệ sinh thái không khả quan. Plume trông giống một cái "vỏ" tuân thủ hoàn chỉnh, giúp tổ chức dễ dàng kết nối và các giao thức DeFi hiện có dễ dàng di chuyển sang. Plume là một dự án cần đánh giá cơ bản vì nó là hạ tầng. Nhưng trong năm qua, thị trường e ngại nói đến hạ tầng – hàng loạt hạ tầng trống rỗng sau khi phát hành token đã trở thành "thành phố ma". Nếu bỏ qua phân tích đòn bẩy và phân phối token, nhãn "hạ tầng" vừa là đặc điểm nổi bật của Plume, cũng có thể trở thành yếu tố khiến nhà đầu tư nhỏ lẻ kháng cự.
Plume có phải là nơi thu hoạch giá trị đáng tin cậy nhất trong lĩnh vực RWA? Hiện tại có thể là, nhưng tương lai rất có thể bị thay thế. Ý nghĩa của RWA nằm ở sự tăng trưởng – vốn tăng, người dùng tăng. Plume hiện có sức hút nhất định với dòng vốn tăng, nhưng chưa chắc đã hấp dẫn được người dùng tăng. Trở lại với các lĩnh vực tài sản ưa thích của Plume: các trường hợp thực tế sinh lời như nhà máy điện, giếng dầu; và các tài sản đầu cơ như giày thể thao, thẻ thể thao ngôi sao – hai loại tài sản này thực sự có cần thiết phải lên chuỗi? Nhu cầu này chưa được chứng minh. Thực tế, hầu hết các giao thức đang vận hành trên Plume chủ yếu là trái phiếu chính phủ Mỹ. Sở thích tài sản của Plume chưa được kiểm chứng, và khả năng cạnh tranh của các sản phẩm trái phiếu Mỹ trên chuỗi cũng chưa chắc đã đủ mạnh.
Thứ hai, sự gia tăng bùng nổ về người dùng đòi hỏi mô hình sản phẩm phải đơn giản. Các tài sản như trái phiếu, tín dụng tư nhân, bất động sản khá xa vời với phần lớn nhà đầu tư cá nhân, chi phí thời gian bỏ ra không tương xứng với lợi ích kỳ vọng. Hơn nữa, chủ thể phát hành các tài sản này cũng bị giới hạn, việc Plume thu hút các tài sản này lên nền tảng gặp nhiều khó khăn về hợp tác nguồn lực, điều khoản pháp lý và các ma sát khác. Như vậy, xét cho cùng, các loại tài sản thực tế mà Plume có thể sử dụng trở nên cực kỳ đơn điệu: dự án năng lượng xanh, tài sản dạng NFT (thẻ bài), trái phiếu Mỹ. Cả ba loại tài sản này dường như đều khó thu hút lượng lớn nhà đầu tư cá nhân tham gia. Do đó, người dẫn dắt sự gia tăng người dùng trong lĩnh vực RWA chắc chắn phải là một dự án khác. Việc đưa cổ phiếu Mỹ lên chuỗi là trường hợp trọng tâm dành cho người dùng cá nhân (To C). Như @Wuhuoqiu từng nói, việc đưa một tài sản đến với nhóm người dùng trước đây không có kênh mua thông qua blockchain, là một quá trình từ 0 đến 1.
Tóm tắt
RWA có tiềm năng rộng lớn, nhưng cơ sở hạ tầng chuyên biệt nhằm quản lý tài sản truyền thống và kết nối tính thanh khoản trên chuỗi lại rất hiếm. Plume là một hạ tầng RWA, một kiến trúc toàn diện theo chiều dọc. Tóm lại, Plume cung cấp chứng nhận về tính an toàn và toàn vẹn khi đưa tài sản thực lên chuỗi, giúp tài sản RWA không còn rời rạc; người dùng có thể tham gia các ứng dụng DeFi như yield farming qua ví Plume; đồng thời bao phủ hoàn toàn các rủi ro pháp lý theo khu vực đối với từng loại tài sản RWA, và giúp các ứng dụng trong hệ sinh thái tận hưởng lưu lượng người dùng tự nhiên từ nền tảng. Đây là định nghĩa về kiến trúc chiều dọc của Plume – tính toàn diện tương đối này là thứ khan hiếm trên thị trường, bởi với các tài sản RWA hướng doanh nghiệp (ToB), muốn thực sự kết hợp tài sản RWA với các trò chơi DeFi, thì một kiến trúc mạng hoàn chỉnh, cấu trúc hệ sinh thái phong phú, và bộ công cụ phát triển trơn tru là điều không thể thiếu. Tuy nhiên, với nhà đầu tư cá nhân, các loại tài sản RWA mà Plume cung cấp có thể chưa đủ hấp dẫn – dù vậy, đây đã là mức trần của hạ tầng RWA trên thị trường hiện nay. Vì vậy, đối tượng khách hàng cuối cùng của Plume là các tổ chức, xây dựng từ dưới lên một dịch vụ toàn vòng đời cho việc chuyển đổi tài sản truyền thống thành RWA. Hệ sinh thái được thu hút nhờ kiến trúc chiều dọc và người dùng được kích thích bởi phần thưởng, tất cả đều là những bậc thềm nhằm thu hút thêm nhiều tổ chức hàng đầu.
Cho đến khi các sản phẩm sáng tạo như cổ phiếu Mỹ lên chuỗi hoặc các sản phẩm RWA đột phá khác xuất hiện, Plume với sự hậu thuẫn từ Binance, tận dụng hiệu ứng tập trung của RWAFi, có thể trở thành đầu tàu hạ tầng trong lĩnh vực RWA. Giá trị mà Plume thu hoạch được đến từ sự tăng tốc của câu chuyện thị trường. Do đó, việc mua vào hoặc tham gia Plume nên đi kèm với kỳ vọng hợp lý như vậy.
Về BlockBooster: BlockBooster là một studio đầu tư Web3 tại châu Á, được hỗ trợ bởi OKX Ventures và các tổ chức hàng đầu khác, cam kết trở thành đối tác đáng tin cậy của các startup xuất sắc. Chúng tôi kết nối các dự án Web3 với thế giới thực thông qua đầu tư chiến lược và ươm tạo sâu, hỗ trợ các dự án khởi nghiệp chất lượng phát triển.
Thông báo miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này chỉ mang tính tham khảo, thể hiện quan điểm cá nhân của tác giả và không đại diện cho lập trường của BlockBooster. Bài viết không nhằm mục đích cung cấp: (i) lời khuyên đầu tư hoặc khuyến nghị đầu tư; (ii) lời mời chào mua, bán hoặc nắm giữ tài sản kỹ thuật số; hoặc (iii) lời khuyên tài chính, kế toán, pháp lý hoặc thuế. Việc nắm giữ tài sản kỹ thuật số, bao gồm stablecoin và NFT, tiềm ẩn rủi ro rất cao, giá cả biến động mạnh và thậm chí có thể mất toàn bộ giá trị. Bạn nên tự đánh giá tình hình tài chính của mình để cân nhắc xem việc giao dịch hoặc nắm giữ tài sản kỹ thuật số có phù hợp hay không. Nếu có câu hỏi cụ thể, vui lòng tham khảo ý kiến cố vấn pháp lý, thuế hoặc đầu tư của bạn. Thông tin trong bài viết (bao gồm dữ liệu thị trường và thống kê nếu có) chỉ dành cho mục đích tham khảo chung. Mọi nỗ lực hợp lý đã được thực hiện khi biên soạn các dữ liệu và biểu đồ này, tuy nhiên chúng tôi không chịu trách nhiệm cho bất kỳ sai sót thực tế hoặc thiếu sót nào được nêu trong đây.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
