Nếu mùa山寨 là một sòng bạc khổng lồ, thì bàn cược phù hợp với bạn ở đâu?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Nếu mùa山寨 là một sòng bạc khổng lồ, thì bàn cược phù hợp với bạn ở đâu?
Đầu tư kiểu bắt chước giống như một ván bài poker, nhưng bàn thì quá nhiều mà người chơi lại quá ít.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: tzedonn
Biên dịch: TechFlow
Sau một quý IV điên rồ, đã đến lúc bình tâm suy ngẫm. Trong vòng có ba tháng ngắn ngủi, thị trường đã trải qua rất nhiều thay đổi lớn.
Lần này tình hình khác biệt so với trước đây.
Mọi người đều đang chờ đợi "mùa altcoin" (thời điểm đường xanh vượt đường cam), giống như giai đoạn 2021-2022 khi giá của tất cả các altcoin tăng vọt. Tuy nhiên, kể từ khi ra mắt ETF Bitcoin vào tháng 1 năm 2024, khoảng cách giữa Bitcoin (BTC) và chỉ số TOTAL2 (đại diện cho vốn hóa thị trường tổng hợp của altcoin) ngày càng nới rộng.
Trong những mùa altcoin trước đây, các nhà đầu tư thường chuyển lợi nhuận từ Bitcoin sang các tài sản rủi ro cao hơn, thúc đẩy đà tăng trưởng toàn bộ thị trường altcoin. Hiện tượng này tạo nên mô hình dòng tiền kinh điển chảy vào.
Nhưng hiện nay, dòng tiền vào Bitcoin đã hoàn toàn tách rời khỏi các loại tiền mã hóa khác, hình thành nên một hệ sinh thái độc lập.
Dòng tiền vào Bitcoin chủ yếu được thúc đẩy bởi ba yếu tố sau:
-
ETF: Hiện tại các quỹ ETF nắm giữ tổng cộng 5,6% lượng Bitcoin toàn cầu 5.6%;
-
Microstrategy: Công ty này sở hữu 2,25% lượng Bitcoin, là một tổ chức liên tục mua vào;
-
Các yếu tố vĩ mô: Bao gồm lãi suất, tình hình chính trị (ví dụ: quỹ đầu tư chủ quyền Mỹ hoặc các quốc gia khác có thể mua Bitcoin).
Mặt khác, dòng tiền ra khỏi Bitcoin chủ yếu bao gồm:
-
Chính phủ Mỹ: Hiện đang nắm giữ khoảng 1.0% lượng Bitcoin và tuyên bố có thể sẽ không bán ra;
-
Thợ đào Bitcoin: Do nhu cầu vận hành hàng ngày, thợ đào định kỳ bán một phần Bitcoin;
-
Cá voi Bitcoin: Những nhà đầu tư nắm giữ lượng lớn Bitcoin, kể từ đáy thị trường năm 2023, tài sản của họ đã tăng khoảng 5 lần về giá trị.
Rõ ràng, các yếu tố thúc đẩy dòng tiền này hoàn toàn khác biệt so với thị trường altcoin.
Thị trường altcoin: Liệu còn đủ người chơi?
Có thể ví thị trường altcoin như một sòng bạc.
Chỉ khi nào dòng tiền trong sòng bạc dồi dào (tức là dòng tiền ròng vào cao), mới là thời điểm thích hợp để tham gia. Và việc chọn đúng bàn cược (tức là tài sản đầu tư) cũng quan trọng không kém.
Nguồn dòng tiền chảy vào thị trường altcoin bao gồm:
-
Dòng tiền mới chảy vào:
-
Ví dụ như năm 2021, lượng lớn nhà đầu tư nhỏ lẻ đổ vào thị trường tiền mã hóa, mang theo nguồn vốn mới. Tuy nhiên, hiện tại lượng vốn vào thông qua Phantom/Moonshot hay phát hành token TRUMP, cùng với sự tăng trưởng vốn hóa USDT/C, dường như chưa đủ để duy trì thị trường.
-
Bên cạnh đó, một số tài sản cụ thể cũng có thể hưởng lợi nhờ luân chuyển dòng tiền. Ví dụ, một số nhà đầu tư trước đây không đầu tư vào Meme nhưng có thể bắt đầu quan tâm đến “AI Meme” vì các khoản đầu tư này dễ biện minh hơn.
-
Dòng vốn đòn bẩy từ các nền tảng tài chính phi tập trung (DeFi) như Aave, Maker/Sky hoặc các nền tảng tài chính tập trung (CeFi) như BlockFi, Celsius. Về phía tổ chức, thị trường CeFi sau khi sụp đổ năm 2021 hiện đã trở nên kém sôi động. Trong lĩnh vực DeFi, chỉ số IPOR (theo dõi lãi suất vay USDT/C) cho thấy lãi suất đã giảm từ khoảng 20% vào tháng 12 năm 2023 xuống còn khoảng 8% hiện nay.
-
-
Mua lại và đốt token: Làm cho chip của người chơi có giá trị hơn
-
Cơ chế “mua lại và đốt” trong các dự án tiền mã hóa tương tự như ông chủ sòng bạc dùng doanh thu để nâng cao giá trị chip cho người chơi.
-
Một ví dụ điển hình là quỹ bảo hiểm HYPE, quỹ này đã mua lại 14,6 triệu HYPE với giá 24 đô la mỗi token, trị giá khoảng 350 triệu đô la.
-
Tuy nhiên, đa số các dự án tiền mã hóa chưa đạt được độ phù hợp sản phẩm-thị trường (PMF) đủ tốt, do đó khó có thể thực hiện mua lại quy mô lớn từ doanh thu để ảnh hưởng đáng kể đến giá token (ví dụ như trường hợp mua lại của JUP).
-
Dòng tiền ra khỏi sòng bạc: Ai đang rút tiền?
-
Sự kiện rút vốn lớn
Trong tháng 1, thị trường chứng kiến hai sự kiện rút vốn "xưa nay hiếm":
-
Sự kiện Trump: Vốn tăng từ $0 lên $75 tỷ, rồi nhanh chóng giảm xuống còn $16 tỷ;
-
Sự kiện Melania: Vốn tăng từ $0 lên $14 tỷ, sau đó giảm xuống còn $1,5 tỷ.
Hai sự kiện này ước tính đã rút hơn 1 tỷ đô la thanh khoản khỏi hệ sinh thái thị trường tiền mã hóa. Nói cách khác, nếu ai đó kiếm được hơn 10 triệu đô la từ một giao dịch, họ rất có thể sẽ chuyển hơn 50% lợi nhuận ra khỏi thị trường.
-
Công cụ rút vốn liên tục
Ngoài các sự kiện lớn, một số công cụ cũng đang liên tục rút vốn khỏi thị trường:
-
Pump.fun: Trong khoảng 1 năm, tổng doanh thu tích lũy đạt $520 triệu;
-
Photon: Tổng doanh thu tích lũy khoảng $350 triệu;
-
Bonkbot, BullX và Trojan: Mỗi công cụ có doanh thu tích lũy khoảng 150 triệu đô la.
Các công cụ này dần rút một lượng lớn vốn khỏi thị trường thông qua nhiều giao dịch nhỏ lẻ.
-
Mô hình rút vốn Cabal và bán trước
Mô hình rút vốn Cabal và bán trước thường báo hiệu kết thúc chu kỳ thị trường. Bởi vì một số ít người sẽ rút ra khối lượng lớn vốn trong giai đoạn này và chuyển nó ra khỏi thị trường. Khi chu kỳ tiến gần đến cuối, thời gian diễn ra các sự kiện này ngày càng ngắn:
-
Pasternak: Chỉ kéo dài khoảng 10 giờ;
-
Jellyjelly: Kéo dài khoảng 4 giờ;
-
Enron Pump: Chỉ kéo dài 10 phút.
Hiện tượng rút vốn nhanh chóng này được ví von sinh động là “lăn kim tử thần”, vì nó khiến thị trường trải qua biến động ngắn hạn và dữ dội.
-
Giải phóng vốn từ các quỹ đầu tư mạo hiểm (VC)
Các quỹ đầu tư mạo hiểm chuyển đổi tài sản tiền mã hóa thành đô la Mỹ thông qua việc giải phóng vốn nhằm hoàn trả lợi nhuận đầu tư (DPI) cho các đối tác giới hạn (LPs). Ví dụ, trong dự án TIA, VC đã rút một lượng lớn vốn khỏi thị trường tiền mã hóa bằng cách này.
-
Giảm đòn bẩy
Thị trường còn tồn tại hiện tượng giảm đòn bẩy, ví dụ như hạ lãi suất cho vay USDT (Tether). Hành động này khiến lượng vốn đòn bẩy trên thị trường dần giảm, từ đó ảnh hưởng thêm đến thanh khoản.
(Ảnh gốc từ tzedonn, được TechFlow biên dịch)
Lựa chọn altcoin: Làm sao tìm được bàn cược phù hợp?
Trong thị trường tiền mã hóa, việc lựa chọn đúng tài sản đầu tư là chìa khóa dẫn đến thành công. Có thể so sánh quá trình này với việc chọn một bàn poker phù hợp.
Khi thị trường sôi động (có đông người chơi tham gia), lợi nhuận tiềm năng của bạn sẽ cao hơn, nhưng điều kiện tiên quyết là bạn phải chọn đúng token.
Loại đầu tư này được gọi là “trò chơi poker”, bởi bản chất nó là một trò chơi tổng bằng không.
Trong trò chơi này, các dự án hoặc là:
-
Không tạo ra doanh thu hay giá trị nào;
-
Phân bổ giá trị tạo ra về cho token.
Trừ hai loại dự án sau đây là ngoại lệ:
-
L1 được sử dụng thường xuyên, như SOL và ETH;
-
Sản phẩm tạo ra doanh thu cao, như HYPE.
Cần lưu ý rằng, một số nhà đầu tư đặt cược vào đội ngũ dựa trên “cơ bản” rằng họ có thể tạo ra doanh thu bền vững trong tương lai, nhưng xét về ngắn hạn, tôi có cái nhìn bi quan hơn.
Tình hình năm 2025: Quá nhiều bàn, nhưng quá ít người chơi.
Đến năm 2025, cuộc cạnh tranh trên thị trường tiền mã hóa trở nên khốc liệt hơn, việc tìm ra tài sản đầu tư phù hợp khó khăn hơn bao giờ hết. Bởi vì số lượng “bàn poker” (tức là các dự án token) tồn tại đồng thời trên thị trường quá lớn.
Dưới đây là một vài con số:
-
Hàng ngày có khoảng 50.000 token mới được niêm yết qua Pump.fun;
-
Kể từ khi ra mắt Pump.fun, đã có hơn 7 triệu token được niêm yết, trong đó khoảng 100.000 token cuối cùng lên được Raydium.
Rõ ràng, thị trường không có đủ nhà đầu tư để hỗ trợ tất cả các dự án token này. Do đó, lợi nhuận đầu tư vào altcoin ngày càng phân hóa mạnh.
Việc chọn đúng tài sản đầu tư đã trở thành một nghệ thuật, thường cần cân nhắc các yếu tố sau:
-
Năng lực của đội ngũ và sản phẩm;
-
Câu chuyện đằng sau dự án;
-
Tính lan tỏa và hiệu quả tiếp thị.
Kel từng viết một bài viết xuất sắc, phân tích chi tiết cách lựa chọn altcoin để đầu tư.
Điều này có nghĩa gì?
-
Altcoin không còn là "Bitcoin beta cao". Trước đây lý thuyết đầu tư cho rằng "nắm giữ altcoin mà không nắm giữ Bitcoin" sẽ mang lại lợi nhuận cao hơn, nhưng hiện nay chiến lược này có thể đã lỗi thời.
-
Tầm quan trọng của việc chọn tài sản tăng lên. Khi nền tảng Pump.fun đã hạ thấp rào cản phát hành token gần như về 0, việc chọn đúng altcoin trở nên quan trọng hơn bao giờ hết. Dòng tiền chảy vào thị trường không còn đủ sức đẩy giá tất cả các token cùng lúc.
-
Đầu tư altcoin giống một ván poker hơn. Mặc dù so sánh đầu tư altcoin với poker nghe có vẻ bi quan, nhưng đây thực sự là bức tranh chân thực của thị trường hiện tại. Có thể trong tương lai tôi sẽ viết một bài về các trường hợp sử dụng lâu dài thực sự của tiền mã hóa.
Đã chạm đỉnh chưa? Hiện tại, thị trường có thể đã tạm thời chạm đỉnh, nhưng xu hướng tương lai vẫn cần theo dõi thêm.
Mùa altcoin tiếp theo sẽ đến khi nào?
Lý thuyết “chu kỳ bốn năm” truyền thống có thể đã mất hiệu lực, bởi giá altcoin đang dần tách biệt khỏi ảnh hưởng của Bitcoin (BTC).
Trong tương lai, thị trường altcoin có thể được kích hoạt bởi những sự kiện bất ngờ, ví dụ như các hiện tượng kiểu “GOAT”.
Xét về dài hạn, triển vọng thị trường tiền mã hóa vẫn rất đáng kỳ vọng, đặc biệt dưới tác động của quỹ đầu tư chủ quyền Mỹ (US Sovereign Wealth Fund, US SWF), các chính phủ ủng hộ Bitcoin, và việc ban hành các đạo luật liên quan đến stablecoin.
Tương lai đầy bất định, nhưng cũng tràn ngập cơ hội. Chúc may mắn, và chơi vui vẻ!
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@tzedonn
