Tranh cãi "token VC": Từ token BERA nhìn vào bế tắc phân bổ token của các dự án tiền mã hóa
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Tranh cãi "token VC": Từ token BERA nhìn vào bế tắc phân bổ token của các dự án tiền mã hóa
Các dự án nên tập trung vào sự phát triển lành mạnh lâu dài của giao thức, phù hợp với cộng đồng cốt lõi, tránh chú trọng quá mức vào yếu tố "trò chơi hóa" hoặc các giao dịch chỉ thu hút vốn đầu cơ trong thời gian ngắn sau khi ra mắt.
Chuyên sâu báo cáo Web3Nguyên văn: Yogita Khatri, The Block
Biên dịch: Yuliya, PANews
Token BERA do Berachain ra mắt tuần trước đã làm dấy lên tranh luận mới về khái niệm "token VC" (tức là những token được phân bổ số lượng lớn cho các nhà đầu tư mạo hiểm từ sớm). Các nhà phê bình đặt câu hỏi về tỷ lệ phần trăm mà các nhà đầu tư và nội bộ kiểm soát trong nguồn cung token BERA, cũng như cách thức phân bổ này ảnh hưởng thế nào đến giá dài hạn. Những lo ngại tương tự cũng xuất hiện ở các dự án được VC hậu thuẫn khác như Aptos, Sei Network và Starknet.Cộng đồng tiền mã hóa đang đánh giá xem những cấu trúc phân bổ token như vậy có thực sự thúc đẩy tăng trưởng dài hạn hay chỉ đơn giản mang lại lợi ích cho các nhà đầu tư giai đoạn đầu.
BERA dấy lên tâm lý tiêu cực
Nhiều nhà đầu tư trong ngành đã chia sẻ quan điểm về lý do tại sao các dự án kiểu này liên tục phải đối mặt với tranh cãi. Rob Hadick, cộng sự thường trực tại Dragonfly, cho biết mức độ chỉ trích mà các dự án như vậy nhận được"luôn gắn liền trực tiếp với việc người nhận airdrop và người dùng giai đoạn đầu có được lợi hay không". Ông chỉ ra rằng,hiệu suất của token BERA không đáp ứng kỳ vọng của nhiều trader, dẫn đến tâm lý tiêu cực."Nếu token này hoạt động tốt hơn, tâm lý trên Twitter có thể đã hoàn toàn khác biệt."
Hiện tại, khi nhiều token được VC hỗ trợ đang thể hiện kém, nỗi lo về cách phân bổ của chúng ngày càng rõ rệt. Nhiều trader chỉ ra rằng, vấn đề then chốt nằm ở lượng lưu thông thấp (hoặc nguồn cung lưu thông nhỏ) và định giá hoàn toàn pha loãng cao (FDV). Zaheer Ebtikar, người sáng lập và CIO của quỹ phòng hộ mã hóa Split Capital, cho biết quá nhiều vốn đầu tư mạo hiểm đã đẩy FDV lên cao vì các quỹ buộc phải triển khai vốn từ các đối tác hữu hạn. Tuy nhiên, ông dự đoán khi việc huy động vốn từ VC chậm lại, quy mô tài trợ sẽ thu hẹp, các mức giá thầu cho dự án giai đoạn đầu giảm xuống và cách định giá sẽ được đánh giá lại.
Về tranh cãi liên quan FDV, Hadick đưa ra quan điểm khác biệt. Ông cho rằngFDV không phải là cách tốt nhất để đánh giá định giá của một dự án mã hóa, bởi việc phát hành trong tương lai không phải là điều chắc chắn, và bất kỳ nguồn cung mới nào cũng có thể làm pha loãng vốn hóa thị trường.Ông cũng chỉ ra rằng nhiều nhà cung cấp thanh khoản và quỹ sẽ nhận được phần thưởng sau khi mở khóa token, nhưng khi phần thưởng kết thúc, họ có thể sẽ không tiếp tục nắm giữ, làm gia tăng áp lực bán tiềm tàng.
Trong cuộc thảo luận này, Ed Roman, đồng sáng lập và cộng sự quản lý tại Hack VC (nhà đầu tư của Berachain), bổ sung thêm rằng FDV thực tế do thị trường quyết định chứ không phải do dự án, nghĩa là nhóm phát triển không thể kiểm soát mức FDV cao hay thấp—nhưng họ hoàn toàn có thể kiểm soát lượng cung khi phát hành token. Ông chỉ ra rằng tỷ lệ lưu thông 21% của Berachain rõ ràng cao hơn nhiều so với các dự án blockchain khác như Starkware (7,28%) và Sui (5%).
Dù vậy, Roman cũng thừa nhận rằng các dự án Web3 vẫn còn dư địa cải thiện trong việc xử lý các động lực dài hạn. Ông nói rằng nhiều công ty Web2 sau thời gian归属 cổ phiếu cho nhân viên vẫn tiếp tục cung cấp các phần thưởng cổ phiếu mới để duy trì sự gắn bó. Tương tự, ông cho rằngcác dự án mã hóa có thể giới thiệu các biện pháp khen thưởng bằng token nhằm “có khả năng tạo ra giá trị bền vững hơn”.
Phát triển dự án cần phù hợp với cộng đồng cốt lõi
Token HYPE của dự án không thuộc dạng VC coin Hyperliquid đã tăng 140% kể từ khi ra mắt tháng 11, nhận được đánh giá tích cực rộng rãi. Nhưng Hadick cho rằng mô hình này khó sao chép.Thành công của Hyperliquid bắt nguồn từ “sản phẩm cực kỳ khác biệt và cộng đồng trung thành”, đồng thời đã đầu tư hàng triệu USD từ nguồn vốn tự chủ để phát triển—đây là điều mà đa số các dự án không dễ dàng làm được.
Hyperliquid đã phân bổ 31% tổng nguồn cung cho người dùng, gia tăng lượng lưu thông qua airdrop. Boris Revsin, cộng sự thường trực và giám đốc điều hành tại Tribe Capital, chỉ ra rằng lượng cung lưu thông cao như vậy không phải dự án nào cũng đạt được, vì họ cần giữ lại nguồn quỹ kho bạc để phát triển hệ sinh thái liên tục. Ông nhấn mạnh rằng ngay cả Ethereum, thường được coi là dự án Layer 1 công bằng nhất, cũng đã phân bổ 10% nguồn cung cho đội ngũ và quỹ, ngoài ra 40% dành cho sự phát triển hệ sinh thái và thợ đào giai đoạn đầu.
Hadick cho biết,dự án nên tập trung vào sức khỏe lâu dài của giao thức, đảm bảo phù hợp với cộng đồng cốt lõi, tránh chú trọng quá mức vào “game hóa” hoặc các giao dịch chỉ thu hút vốn đầu cơ trong thời gian ngắn sau khi ra mắt.Ông nhấn mạnh rằng những giao dịch như vậy không mang lại giá trị thực tế cho giao thức, mà chỉ gây ra biến động ngắn hạn cho token, chứ không phải tăng trưởng dài hạn.
Mặc dù một số token được VC hỗ trợ dần mất nhiệt sau đợt炒作 ban đầu, cũng có những dự án duy trì được giá trị dài hạn. Các nhà đầu tư cho rằng sự khác biệt này thường phụ thuộc vàocơ bản, ứng dụng thực tế và nhu cầu thị trường.
Roman nhấn mạnh rằng sức hấp dẫn thực sự của một dự án blockchain trong giai đoạn đầu phải được thể hiện qua hệ sinh thái sơ khai của nó. Còn về định giá, cuối cùng thị trường sẽ quyết định mức độ cao thấp, vì nhà đầu tư sẽ cân nhắc kỳ vọng trong tương lai."Thị trường ngắn hạn là máy bỏ phiếu, dài hạn là máy cân nặng. Nếu đội ngũ đủ mạnh, rất có thể họ sẽ xây dựng một giao thức có sức hấp dẫn đáng kể và hệ sinh thái sôi động."
Smokey the Bera, đồng sáng lập ẩn danh của Berachain, tiết lộ rằng hệ sinh thái sơ khai của Berachain đã tăng trưởng đáng kể, các dự án được xây dựng trên blockchain của nó đến nay đã huy động được hơn 100 triệu USD vốn mạo hiểm để phát triển một loạt “các ứng dụng từ 0 đến 1, mới mẻ và xuất sắc về tài chính lẫn văn hóa”. Ông nói rằng các ứng dụng này trải rộng trên “mọi lĩnh vực, bao gồm cả các công ty Web2 lớn như nhượng quyền thể thao, tập đoàn truyền thông, thậm chí là lớp thanh toán (ví dụ như PayPal triển khai PYUSD trên Berachain thông qua BYUSD)”.
Tuy nhiên, Ebtikar cho rằng,nhu cầu thị trường đối với một token thường vượt xa cơ bản của nó.Ông nói rằng một số token Layer 1 dù thiếu sức hấp dẫn nhưng vẫn đạt định giá hàng tỷ USD, trong khi những dự án có mức độ áp dụng mạnh lại khó nhận được sự ủng hộ. Theo ông, yếu tố then chốt quyết định hiệu suất token cuối cùng nằm ở “việc ai sẵn sàng trả giá cho token A hay token B”. Dù sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường là quan trọng, nhưng không phải là yếu tố duy nhất quyết định thành công.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
The Block
