Phân tích chu kỳ thị trường tiền mã hóa: Điều gì gây ra sự tăng giảm của thị trường?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Phân tích chu kỳ thị trường tiền mã hóa: Điều gì gây ra sự tăng giảm của thị trường?
Tài sản đang được rút ra khỏi thị trường, và bạn đang trải qua giai đoạn này.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả bài viết: Tulip King, Giám đốc Kỹ thuật của MessariCrypto
Biên dịch: Block unicorn
Lời mở đầu:
-
Hành vi đáng ghét từ @BanklessVC cho thấy rõ ràng rằng chúng ta đã bước vào giai đoạn thị trường mang tính cướp bóc và PvP (người chơi đấu với người chơi). Hãy bảo vệ bản thân và lợi nhuận của bạn.
-
Tôi nghi ngờ chu kỳ hiện tại đã chạm đỉnh, và đợt điều chỉnh hiện nay là tự nhiên, khi thị trường tiền mã hóa đang cố gắng xả đi nỗi đau — nhưng nỗi đau này có thể kéo dài một thời gian.
-
Các đồng như virtuals, ai16z và heyanon có thể đạt mức cao mới trong quá trình phục hồi, nhưng chúng sẽ chịu rủi ro về mặt câu chuyện — hãy tiếp tục đánh giá lại quan điểm thế giới của bạn.
Điều gì thúc đẩy sự tăng trưởng của thị trường?
Lý do thị trường tăng là vì có dòng vốn mới đổ vào — điều này là hiển nhiên. Từ giờ trở đi, tôi sẽ liên hệ khái niệm dòng vốn mới vào thị trường với “hiệu ứng giàu có”. Tất cả chúng ta đều mong muốn ngành mã hóa tạo ra giá trị thực (giàu có) trên thế giới, và chia sẻ thành quả từ sự mở rộng tiền tệ. Điều này có thể đạt được qua các cách sau:
1. Tạo ra giàu có thông qua đổi mới (airdrop)
Airdrop đã trở thành một cơ chế phân phối lại giá trị mạnh mẽ trong thị trường tiền mã hóa, tạo ra hiệu ứng giàu có đáng kể và mang lại lợi ích cho nhiều đối tượng tham gia. Airdrop Uniswap tháng 9 năm 2020 đã đặt ra tiêu chuẩn, phân phối 400 token UNI (trị giá khoảng 1.400 USD lúc phát hành) cho hơn 250.000 địa chỉ, tổng trị giá cuối cùng vượt quá 900 triệu USD.
Airdrop Jito là chất xúc tác quan trọng ở giai đoạn đầu đợt bùng nổ altcoin trên Solana
Airdrop Jito vào tháng 12 năm 2023 đã phân phối 90 triệu token JTO, tổng trị giá lên tới 165 triệu USD, một số người dùng chỉ cần chuyển 40 USD giá trị JitoSOL mà thu về tới 10.000 USD. Airdrop Jito đã góp phần thúc đẩy giá trị khóa tổng (TVL) của Solana tăng lên và làm gia tăng hoạt động trên chuỗi. Hiệu ứng giàu có này đã kích thích việc áp dụng và phát triển hệ sinh thái Solana rộng lớn hơn, tương tự như vai trò của token UNI từ Uniswap đối với sự tăng trưởng của DeFi.
Cách phân phối token của Jupiter càng minh chứng thêm tiềm năng dân chủ hóa của airdrop. Họ dự định phân phối 700 triệu token JUP, bao phủ hơn 2,3 triệu ví đủ điều kiện, đây sẽ là một trong những airdrop rộng rãi nhất trong lịch sử tiền mã hóa. Chiến lược airdrop của Jupiter nhằm khuyến khích sự tham gia lâu dài và tham gia quản trị để thúc đẩy sự phát triển hệ sinh thái. Những đợt airdrop này đã thể hiện hiệu quả nổi bật trong việc mở rộng sự tham gia thị trường.
Đây chính xác là điều tôi muốn nói
Hiệu ứng giàu có không chỉ giới hạn ở lợi ích kinh tế trực tiếp. Các đợt airdrop này đã biến người dùng thành những bên liên quan, cho phép họ tham gia quản trị và phát triển giao thức. Cơ chế này tạo ra một vòng lặp tích cực: những người tham gia hưởng lợi sẽ tái đầu tư tài sản vào hệ sinh thái, thúc đẩy mở rộng thị trường và đổi mới thêm nữa.
Những lần phân phối chiến lược này đã chứng minh là chất xúc tác mạnh mẽ cho thị trường, khơi mào các chu kỳ tăng trưởng rộng lớn hơn trong lĩnh vực tương ứng. Airdrop Uniswap đã châm ngòi cho "mùa hè DeFi" năm 2020, khi việc phân phối này khơi dậy làn sóng đổi mới trong lĩnh vực tài chính phi tập trung. Tương tự, airdrop Jito vào tháng 12 năm 2023 đã trở thành bước ngoặt cho hệ sinh thái Solana, thúc đẩy tăng trưởng TVL và kích hoạt hoạt động trên chuỗi chưa từng có. Sự gia tăng thanh khoản và niềm tin thị trường này đã đặt nền tảng cho sự bùng nổ altcoin sau đó và mang lại tăng trưởng đáng kể. Thực tế, các đợt airdrop này đóng vai trò như biện pháp kích thích kinh tế cho toàn bộ hệ sinh thái, tạo ra vòng lặp đầu tư và đổi mới tự củng cố lẫn nhau, định hình nên từng thời kỳ thị trường riêng biệt.
2. Gia tăng giàu có (người mua cận biên)
Khi thị trường trải qua các tác nhân tích cực như airdrop chiến lược, nó thu hút những người tham gia trước đó còn dè dặt, những người mang theo vốn mới và nhiệt huyết. Làn sóng người mua cận biên này tạo ra vòng lặp tích cực cho sự mở rộng thị trường và đổi mới.
Airdrop tạo ra FOMO tích cực, thúc đẩy người dùng cũ và mới tham gia sâu hơn vào thị trường
Những nhà đầu tư thận trọng, sau khi chứng kiến các đợt airdrop thành công và đà tăng trưởng tiếp theo, bắt đầu triển khai vốn, chuyển từ vai trò người quan sát sang người tham gia thị trường tích cực. Sự chuyển đổi từ tiền mặt sang tài sản mã hóa này đại diện cho dòng vốn thực sự mới đi vào hệ sinh thái, chứ không đơn thuần là sự chuyển nhượng giữa các người tham gia hiện tại.
Các tổ chức tài chính lớn ngày càng thúc đẩy xu hướng này, bao gồm BlackRock, Fidelity và Franklin Templeton, đang tạo ra các sản phẩm kết nối tài chính truyền thống với tài sản kỹ thuật số. Sự tham gia của họ giúp hợp pháp hóa thị trường và mở ra lối vào thuận tiện hơn cho dòng vốn đang chờ đợi. Sự mở rộng này tạo ra môi trường cùng thắng, khi người tham gia mới đóng góp vào tăng trưởng thị trường tổng thể.
Khác với môi trường giao dịch zero-sum, thị trường được thúc đẩy bởi người tham gia mới tạo ra hiệu ứng giàu có thực sự thông qua việc mở rộng thanh khoản, gia tăng hoạt động phát triển và mở rộng phạm vi áp dụng. Vòng phản hồi tích cực này thu hút thêm vốn đang quan sát, tiếp tục thúc đẩy sự tăng trưởng của hệ sinh thái.
3. Tạo ra giàu có thông qua đòn bẩy (mở rộng bội số)
Ở giai đoạn cuối của thị trường tăng giá, đòn bẩy trở thành động lực chính thúc đẩy giá tăng, đánh dấu sự chuyển đổi từ tạo giá trị sang khuếch đại giá trị. Khi thị trường bước vào giai đoạn khám phá giá, các trader ngày càng sử dụng đòn bẩy để khuếch đại vị thế, tạo ra vòng lặp tăng trưởng tự củng cố.
Thú vị đấy
Khi Bitcoin bước vào vùng giá cao hơn đỉnh lịch sử, tỷ lệ đòn bẩy tăng vọt vì các trader tìm cách tối đa hóa rủi ro của mình. Điều này gây ra hiệu ứng dây chuyền, khi stablecoin được vay ra thúc đẩy thêm mua vào, đẩy giá lên và khuyến khích thêm vị thế đòn bẩy. Hiệu ứng bội số này làm gia tăng biến động giá.
Tỷ lệ đòn bẩy ngày càng tăng cũng khiến thị trường trở nên dễ tổn thương hệ thống. Khi ngày càng nhiều trader nắm giữ vị thế đòn bẩy, khả năng thanh lý dây chuyền cũng tăng theo, đặc biệt khi stablecoin vay trở nên đắt đỏ và khó tiếp cận hơn.
Chi phí vay stablecoin tăng là chỉ báo then chốt cho thấy thị trường đang bước vào giai đoạn cuối. Điều này biểu thị sự chuyển đổi quan trọng từ tăng trưởng hữu cơ sang mở rộng phụ thuộc đòn bẩy, nơi không có giá trị mới nào được tạo ra — chỉ là khuếch đại giá trị hiện tại bằng nợ.
Sự phụ thuộc nặng nề vào đòn bẩy ở giai đoạn này tạo ra tình thế bất ổn, khi biến động giá đột ngột có thể gây ra đợt thanh lý hàng loạt, dẫn đến điều chỉnh giá nhanh chóng. Sự dễ tổn thương này cho thấy thị trường tăng giá sắp kết thúc, vì hệ thống ngày càng phụ thuộc vào vốn vay hơn là tạo giá trị nền tảng.
Điều gì khiến thị trường sụp đổ?
Thị trường giảm giá vì vốn chảy ra khỏi thị trường — điều này cũng hiển nhiên. Về bản chất, đây là hiệu ứng giàu có ngược lại, khi các nhà đầu cơ tận dụng tâm lý bầy đàn, các nhà đầu tư thông minh rút chip khỏi bàn để khóa lợi nhuận, còn những người thiếu hiểu biết thì bị thanh lý.
1. Tài sản bị rút ra khỏi thị trường
Hệ sinh thái mã hóa định kỳ trải qua các chu kỳ rút giá trị, khi những tay chơi tinh vi thiết kế các mô hình để rút vốn từ những người tham gia nhiệt tình. Khác với đổi mới mang tính sản xuất phân phối giá trị, các mô hình này hệ thống hóa việc rút thanh khoản khỏi thị trường thông qua nhiều cơ chế cướp bóc.
Phần đáng ghét nhất trong câu chuyện Bankless là họ chỉ mất 2 SOL để rút hàng ngàn SOL khỏi hệ sinh thái
Việc ra mắt gần đây của Aiccelerate DAO cho thấy sự tiến hóa này — mặc dù có sự hỗ trợ từ các cố vấn nổi tiếng như người sáng lập Bankless và các chuyên gia trong ngành, nhưng dự án này bị chỉ trích ngay lập tức vì bán tháo ngay sau khi nội bộ nhận được token mà không có thời gian khóa. Ngay cả những cái tên uy tín cũng có thể trở thành công cụ rút giá trị nhanh chóng.
Các token người nổi tiếng cũng thể hiện hành vi cướp bóc này. Những dự án này thông qua hợp đồng thông minh độc hại và bán tháo có tổ chức, thực chất chuyển tài sản từ nhà đầu tư nhỏ lẻ sang tay nội bộ, từ đó bóp nghẹt chu kỳ altcoin. Những sự kiện rút vốn này làm suy yếu lòng tin thị trường, làm giảm động lực của các bên tham gia hợp pháp. Chúng không xây dựng hệ sinh thái bền vững, mà tạo ra chu kỳ mất niềm tin, làm tổn hại đến sự trưởng thành của toàn bộ hệ sinh thái tiền mã hóa.
Tôi đã từng thảo luận về vấn đề này trong bản tin Messari trước đây
Những mô hình này không tái đầu tư lợi nhuận vào phát triển hệ sinh thái, mà hệ thống hóa việc rút thanh khoản khỏi thị trường. Số vốn bị rút thường hoàn toàn rời khỏi hệ sinh thái mã hóa, làm giảm tổng lượng vốn sẵn có cho các dự án và đổi mới hợp pháp.
Sự tiến hóa từ các vụ lừa đảo rõ ràng sang các hoạt động phức tạp được hậu thuẫn bởi người nổi tiếng thể hiện một xu hướng đáng lo ngại. Khi các tổ chức lớn tham gia vào việc rút giá trị nhanh chóng, người tham gia thị trường ngày càng khó phân biệt giữa dự án hợp pháp và gian lận tinh vi.
2. Chỉ còn người bán
BAYC leo lên đỉnh chỉ sau 3 tháng, điều này khiến bạn ngạc nhiên sao?
Khi thị trường bắt đầu giảm, một sự bất đối xứng quan trọng xuất hiện — khoảng cách giữa những người chơi trưởng thành nhận ra sự thay đổi thị trường và những nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn tin vào lập luận tăng giá. Ở giai đoạn này, đặc điểm thị trường không phải là dòng vốn mới vào, mà là việc các tay chơi chuyên nghiệp có kế hoạch rút thanh khoản.
Các trader chuyên nghiệp và công ty đầu tư bắt đầu giảm rủi ro, đồng thời duy trì tâm lý lạc quan trong công chúng. Các quỹ đầu tư mạo hiểm lặng lẽ thanh lý vị thế thông qua thị trường OTC và các đợt rút lui chiến lược, bảo vệ vốn mà không ảnh hưởng đến thị trường. Hành vi này tạo ra ảo giác về sự ổn định, ngay cả khi lượng lớn vốn đã rời khỏi hệ thống.
Các nhà đầu tư thông minh bắt đầu rút thanh khoản khỏi các giao thức DeFi và sàn giao dịch. Sự thất thoát thanh khoản tinh vi nhưng ổn định này tạo ra điều kiện thị trường ngày càng dễ tổn thương, mặc dù người quan sát bình thường không thể thấy ngay tác động.
Có vẻ như một số nhà đầu tư thông minh đang rút chip khỏi bàn
Tâm lý phủ nhận: Trong khi các nhà chơi có kinh nghiệm có thể thu lợi, các nhà đầu tư nhỏ lẻ thường vẫn tin rằng đợt giảm chỉ là cơ hội mua tạm thời. Sự mất cân bằng nhận thức này được củng cố bởi:
-
Bong bóng thông tin trên mạng xã hội duy trì câu chuyện tăng giá
-
Sự gắn bó với lợi nhuận chưa thực hiện trong thị trường tăng giá
-
Hiểu sai tinh thần “diamond hands”
Đại đa số nhà đầu tư nhỏ lẻ bỏ lỡ điểm thoát tốt nhất, vẫn giữ trong đợt giảm ban đầu và cố gắng biện minh cho quyết định của mình. Khi xu hướng giảm trở nên rõ ràng, phần lớn giá trị đã bị mất, tâm lý hoảng loạn tăng cao, áp lực bán tháo cũng gia tăng.
Việc rút vốn có hệ thống từ các nhà đầu tư chuyên nghiệp tạo ra điều kiện thị trường ngày càng xấu đi, mỗi lệnh bán sau đó lại ảnh hưởng rõ rệt hơn đến giá. Việc suy giảm độ sâu thị trường thường không được nhận ra cho đến khi biến động giá mạnh phơi bày sự dễ tổn thương tiềm tàng.
Khác với môi trường cùng thắng trong thị trường tăng giá do người mới tham gia thúc đẩy, giai đoạn này đại diện cho sự hủy diệt giá trị thuần túy, vì vốn hệ thống hóa rút khỏi hệ sinh thái mã hóa, những người tham gia còn lại phải gánh chịu tổn thất ngày càng tăng.
3. Đòn bẩy bùng nổ (phản ứng dây chuyền thanh lý)
Giai đoạn cuối cùng của sự đầu hàng thị trường tiết lộ tác động tàn phá của đòn bẩy quá mức, đúng như câu nói nổi tiếng của Warren Buffett: “Chỉ khi thủy triều rút, bạn mới biết ai đang trần truồng bơi.” Sự sụp đổ kịch tính nhất trong thị trường mã hóa là minh chứng rõ ràng cho nguyên tắc này.
Sự sụp đổ bắt đầu vào tháng 6 năm 2022, khi quỹ phòng hộ 3AC trị giá 10 tỷ USD sụp đổ. Các vị thế đòn bẩy của họ, bao gồm 200 triệu USD LUNA và vị thế lớn đối với Grayscale Bitcoin Trust, đã kích hoạt loạt thanh lý bắt buộc. Sự sụp đổ của quỹ này làm lộ ra một mạng lưới cho vay liên kết phức tạp, hơn 20 tổ chức bị ảnh hưởng bởi việc vỡ nợ của họ.
Sự sụp đổ của FTX tiếp tục minh họa nguy hiểm của đòn bẩy ẩn giấu. Alameda Research đã vay 10 tỷ USD tiền khách hàng từ FTX, tạo ra cấu trúc đòn bẩy không bền vững, cuối cùng dẫn đến sự sụp đổ của cả hai tổ chức. Thông tin tiết lộ rằng 40% trong tổng tài sản 14,6 tỷ USD của Alameda là token FTT không thanh khoản, làm lộ rõ sự dễ tổn thương trong các vị thế đòn bẩy của họ.
Nghiên cứu cũ từ @Saypien_
Những vụ sụp đổ này đã gây ra hiệu ứng lan tỏa rộng khắp thị trường. Sự sụp đổ của 3AC dẫn đến phá sản của nhiều nền tảng cho vay tiền mã hóa, bao gồm BlockFi, Voyager và Celsius. Tương tự, sự sụp đổ của FTX đã tạo ra hiệu ứng domino khắp ngành, khiến nhiều nền tảng đóng băng rút tiền và cuối cùng nộp đơn phá sản.
Các đợt thanh lý liên tiếp tiết lộ diện mạo thật sự của độ sâu thị trường. Khi các vị thế đòn bẩy bị đóng buộc, giá tài sản lao dốc, kích hoạt thêm thanh lý, tạo thành vòng xoáy tiêu cực. Điều này phơi bày mức độ ổn định bề ngoài của thị trường thực ra được đỡ bởi đòn bẩy chứ không phải thanh khoản thực sự.
Thủy triều rút đi đã tiết lộ nhiều tổ chức từng được coi là trưởng thành thực ra đang trần truồng — quản lý rủi ro kém và đòn bẩy quá cao. Mối liên kết giữa các vị thế này có nghĩa là một thất bại có thể gây ra khủng hoảng toàn hệ thống, phơi bày sự dễ tổn thương của toàn bộ hệ sinh thái mã hóa.
Nhìn về tương lai - Rủi ro về câu chuyện thị trường
Tiêu đề bài viết này hơi khiêu khích. Trực giác của tôi mách bảo đây chỉ là một đợt xả lành mạnh, dù đau đớn. Chúng ta sẽ phục hồi. Đặc biệt, mục tiêu giá Bitcoin vẫn khá cao — nhưng tôi đã rút chip khỏi bàn, khóa lợi nhuận Bitcoin mà tôi sẵn sàng mang sang chu kỳ tiếp theo, nếu đây thực sự là điểm kết thúc. Hãy nhớ, không ai phá sản vì chốt lời.
Tôi đã viết rất nhiều lần về tầm quan trọng của việc theo dõi câu chuyện thị trường, thay vì bám ví vào các đồng cũ. Thị trường càng giảm lâu, câu chuyện càng thay đổi nhiều. Nếu thị trường phục hồi hoàn toàn vào sáng mai, tôi dự đoán các đồng như virtuals, ai16z và dòng virtuals sẽ tiếp tục chiến thắng. Nhưng nếu quá trình phục hồi kéo dài hơn, bạn nên chú ý đến các đồng mới nổi, xem liệu chúng có thể thu hút dòng vốn mới hay không.
Bạn nên hiểu rằng tôi đang nói với bạn: đừng có thành kiến nắm giữ, trừ khi bạn thực sự có niềm tin vững chắc, nếu không đừng ôm đồng coin của mình suốt giai đoạn u ám. Ngay cả khi chúng đạt mức cao mới, tôi cá rằng bạn sẽ bỏ lỡ rất nhiều lợi nhuận tiềm năng vì không kịp chuyển sang đồng mới.
Lý do duy nhất mọi người đăng biểu đồ Fibonacci là để thuyết phục bản thân (và người khác) rằng họ có thể bán với giá cao hơn
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@mikeykremer
