Đối thoại sâu với người sáng lập Pantera: Từ mức mua BTC 65 USD cho đến nay, cuộc cách mạng tiền mã hóa mới hoàn thành 15%
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Đối thoại sâu với người sáng lập Pantera: Từ mức mua BTC 65 USD cho đến nay, cuộc cách mạng tiền mã hóa mới hoàn thành 15%
"Chúng ta sẽ trải qua một thị trường tăng trưởng mạnh, sau đó là thị trường giảm giá, và tháng 8 năm 2025 nên là đỉnh điểm của chu kỳ này."
Chuyên sâu báo cáo Web3Nguồn: Bankless
Biên tập: Yuliya, PANews
Việc tìm kiếm "Bitcoin tiếp theo" trong thị trường tiền mã hóa là giấc mơ của nhiều nhà đầu tư. Là một trong những tổ chức đầu tư có ảnh hưởng nhất trong ngành, Pantera Capital đã mua Bitcoin với giá 65 USD vào năm 2013 và đến nay lợi nhuận quỹ đã vượt quá 100 lần. Trong tập podcast này của Bankless, người sáng lập Dan Morehead chia sẻ cách ông nhận diện các tài sản có tiềm năng lợi nhuận bất đối xứng cũng như suy nghĩ sâu sắc về tương lai thị trường tiền mã hóa. Dưới đây là bản biên dịch nội dung podcast do PANews thực hiện.
Khoản đầu tư Bitcoin năm 2013
Bankless: Hãy cùng nói về lá thư nổi tiếng ngày 5 tháng 7 năm 2013. Trong thư, ông đề xuất mua Bitcoin ở mức 65 USD và dự định đầu tư 30.000 BTC. Ông có thể chia sẻ suy nghĩ lúc đó không?
Dan Morehead: Câu chuyện bắt đầu từ tháng 3 năm 2013. Hai người bạn của tôi, Pete Briger (đồng CEO của Fortress) và Mike Novogratz (người sáng lập Galaxy Digital), tìm đến tôi để thảo luận về Bitcoin. (Chúng tôi đều từng làm việc tại Goldman Sachs, sau đó họ thành lập Fortress Investment Group.) Thực ra trước đó em trai tôi đã giới thiệu Bitcoin cho tôi, nhưng tôi chưa thực sự chú ý.
Buổi gặp ngắn ngủi với Pete và Mike bất ngờ kéo dài thành cuộc thảo luận sâu suốt bốn giờ đồng hồ. Ý tưởng về Bitcoin khiến tôi vô cùng ấn tượng. Sau đó, tôi chấp nhận lời mời của Pete và làm việc tại văn phòng của họ suốt sáu năm liền.
Bankless: Ông nói rằng đây là một cơ hội giao dịch bất đối xứng – ông có thể giải thích rõ hơn không?
Dan Morehead: Khi làm giao dịch vĩ mô tại Tiger Management, tôi học được một điều: cần tìm những cơ hội mà lợi nhuận tiềm năng lớn hơn rất nhiều so với rủi ro. Dù đầu tư luôn đi kèm rủi ro, nhưng chìa khóa là tìm ra những tài sản có khả năng tạo ra lợi nhuận khổng lồ.
Ví dụ, trước khi đầu tư Bitcoin, chúng tôi đang nắm giữ cổ phiếu Tesla. Thú vị là vào năm 2013, giá Tesla và Bitcoin gần như bằng nhau. Cuối cùng, chúng tôi đưa ra quyết định táo bạo – bán toàn bộ cổ phiếu Tesla để dồn vốn đầu tư mạnh vào Bitcoin.
Bankless: Ông nói Bitcoin giống một “kẻ giết người hàng loạt”, ý ông là gì?
Dan Morehead: Trong lĩnh vực công nghệ, chúng ta thường dùng cụm “category killer” để chỉ những đột phá mang tính phá hủy. Bitcoin còn đi xa hơn – nó là một “serial killer”, vì nó không chỉ phá vỡ một lĩnh vực duy nhất, mà sẽ tái cấu trúc nhiều ngành khác nhau. Tuy nhiên, quá trình này diễn ra dần dần.
Ví dụ, dù công nghệ blockchain hiện tại đã thể hiện ưu thế trong một số lĩnh vực, nhưng để thật sự thách thức các gã khổng lồ thanh toán như Visa hay Mastercard có thể phải mất thêm mười năm nữa. Giống như Internet – hiện nay đã 50 tuổi, còn Bitcoin mới chỉ ở giai đoạn “vị thành niên”.
Bankless: Sau nhiều năm biến động thị trường, quan điểm của ông về Bitcoin có thay đổi không?
Dan Morehead: Mặc dù Bitcoin đã tăng giá mạnh mẽ, tôi vẫn tin rằng nó là một cơ hội bất đối xứng. Chúng tôi đã trải qua ba lần giảm hơn 85%, nhưng mỗi lần đều đạt mức cao mới. Trong lĩnh vực đầu tư truyền thống, rất khó tìm được tài sản nào như vậy.
Đây cũng là lý do kể từ năm 2013, tôi gần như dồn toàn bộ tâm sức vào thị trường mã hóa. Chúng ta vẫn đang ở giai đoạn đầu của cuộc cách mạng tài chính này, và cơ hội phía trước vẫn còn rất lớn.
Cơ hội đầu tư bất đối xứng
Bankless: Từ 2013 đến 2015, các ông đã mua 2% lượng Bitcoin toàn cầu. Nhiều nhà đầu tư ước mình mua Bitcoin sớm hơn và có thể nhận diện các cơ hội sinh lời bất đối xứng như vậy. Làm sao ông xây dựng được niềm tin này? Có người cho rằng đó chỉ là may mắn – ông nghĩ sao?
Dan Morehead: Tôi rất đồng tình khi bạn dùng từ “mô hình”, vì đúng là nó thuộc dạng nhận diện mô hình. Tôi đã làm việc trên Phố Wall 36 năm, từ năm 1987, trải qua khủng hoảng tiết kiệm – cho vay, khủng hoảng tài chính, đầu tư hàng hóa thập niên 80, thị trường mới nổi thập niên 90. Những kinh nghiệm này giúp tôi có lợi thế khi đầu tư vào mã hóa so với các nhà đầu tư trẻ, vì tôi cảm giác mình đã từng thấy tình huống tương tự.
Hãy lấy vài ví dụ:
-
Tại Goldman Sachs, tôi tham gia vào GSCI (Chỉ số Hàng hóa Goldman Sachs), nay hàng hóa đã trở thành một hạng mục tài sản được công nhận
-
Thập niên 90, tôi đầu tư vào thị trường mới nổi, giờ đây đây cũng là một hạng mục tiêu chuẩn
-
Năm 2006-2007, Pantera khởi động quỹ phương Tây đầu tiên đầu tư vào các quốc gia Hội đồng Hợp tác Vùng Vịnh (UAE và Saudi Arabia). Lúc đó nhiều người cho rằng điều này điên rồ, nhưng hiện nay Trung Đông đã trở thành điểm đến đầu tư hoàn toàn bình thường
-
Tôi từng đầu tư tại Nga thời Gorbachev, tham gia vào quá trình tư nhân hóa Gazprom
Bankless: Vậy ông luôn tìm kiếm những cơ hội đầu tư tiên phong kiểu này?
Dan Morehead: Đúng vậy, chúng tôi luôn tìm kiếm những cơ hội phi truyền thống hoặc ngoài luồng. Năm 2000, chúng tôi còn thành lập một quỹ đầu tư vào đất nông nghiệp tại Argentina sau cuộc khủng hoảng gần cuối cùng của nước này.
Nói về blockchain, điều thú vị là nó vẫn là một hạng mục tài sản tiên phong. Điều này rất bất thường – một tài sản vốn hóa 3 nghìn tỷ USD vẫn bị coi là phiêu lưu, tôi chưa từng thấy trường hợp nào như vậy.
Trong bản ghi nhớ đầu tư tôi viết vài tháng sau, tôi liệt kê các ứng dụng của blockchain:
-
Cạnh tranh với vàng (điều này đang xảy ra)
-
Sẽ cạnh tranh với Visa, Mastercard trong tương lai
-
Cạnh tranh với các công ty chuyển tiền, vốn thu phí cao từ người di cư, trong khi Bitcoin có thể chuyển tiền xuyên biên giới dễ dàng và chi phí thấp
Khi cộng tất cả các trường hợp sử dụng này lại, bạn sẽ thấy giá trị cuối cùng của tiền mã hóa vượt xa mức hiện tại. Đó là lý do tại sao chúng tôi cực kỳ lạc quan về lĩnh vực này.
Trải nghiệm mua Bitcoin năm 2013
Bankless: Ông có thể miêu tả trải nghiệm mua lượng lớn Bitcoin vào năm 2013 như thế nào không? Tôi nhớ năm 2014 khi lần đầu mua tiền mã hóa, cảm giác rất thiếu tin cậy – phải mở tài khoản ở nhiều sàn giao dịch, website trông rất sơ sài. Với nhiều nhà đầu tư, đây là những yếu tố khiến họ e ngại. Làm sao ông xây dựng niềm tin trong môi trường đó?
Dan Morehead: Môi trường giao dịch lúc đó quả thật rất thô sơ. Ví dụ như nền tảng localbitcoins.com yêu cầu giao dịch trực tiếp, rủi ro rất lớn, chúng tôi chưa từng cân nhắc cách này. Mỉa mai thay, đây lại là một trong những cách phổ biến nhất lúc bấy giờ.
Ban đầu, chúng tôi dự định vận hành quỹ thông qua một công ty đại chúng lớn. Chúng tôi đã thử nghiệm hệ thống kỹ lưỡng, nhưng công ty đó rút lui. Lúc đó Bitcoin đã giảm 50%, nên chúng tôi buộc phải nhanh chóng chuyển sang hoạt động độc lập dưới thương hiệu Pantera.
Bankless: Trong quá trình mua thực tế, ông gặp khó khăn gì?
Dan Morehead: Tôi nhớ khi bắt đầu vào dịp lễ Độc lập, chúng tôi thử một sàn nhỏ (sau này biết là Coinbase). Hóa ra họ chỉ cho phép mua 300 USD mỗi ngày, trong khi chúng tôi muốn đầu tư hàng triệu USD. Lúc đó Coinbase chỉ có một nhân viên, phải chờ bốn ngày mới trả lời email. Với tốc độ đó, để hoàn thành kế hoạch cần gần 20 năm.
Cuối cùng, chúng tôi chuyển sang Bitstamp tại Slovenia. Khi làm lệnh chuyển khoản ngân hàng, quản lý chi nhánh hỏi rất kỹ về Bitcoin, mất tận một tiếng để giải thích. Thành thật mà nói, lúc đó tôi cũng lo lắng về an toàn tiền bạc. Thú vị là sau này chúng tôi trở thành cổ đông lớn của Bitstamp, và tôi làm Chủ tịch Bitstamp suốt 6–8 năm (PANews ghi chú: thông tin LinkedIn cho thấy ông làm Chủ tịch Bitstamp từ 2014 đến 2018).
Bankless: Ông nói đã đi thăm nhiều sàn giao dịch, bao gồm Mt.Gox?
Dan Morehead: Trong giai đoạn đó, tôi cho rằng việc khảo sát trực tiếp các sàn là rất quan trọng. Tôi bay thẳng đến Tokyo để gặp hai người đứng đầu Mt.Gox. Dù chỉ ở hai ngày, nhưng thái độ của họ khiến tôi rất bất an. Cách họ giải thích thiếu logic, tạo cảm giác hoặc là thiếu năng lực, hoặc là đang gian lận. Cuối cùng, chúng tôi quyết định không hợp tác – và sau này thấy đó là quyết định đúng đắn.
Việc áp dụng của nhà đầu tư tổ chức
Bankless: Ông nói đã tổ chức 170 buổi họp nhà đầu tư, nhưng chỉ huy động được 1 triệu USD. Thời điểm đó, Bitcoin vẫn bị coi là “tiền internet bí ẩn” hay thậm chí là “công cụ giao dịch ma túy”. Ông đã quảng bá cho nhà đầu tư như thế nào? Các buổi họp diễn ra ra sao?
Dan Morehead: Nếu bạn muốn đạt lợi nhuận vượt trội, bạn không thể đi theo đám đông, không thể đầu tư vào những thứ mà mọi công ty Phố Wall đều có 20 chuyên gia phân tích theo dõi. Đây là lý do chúng tôi cố ý nhấn mạnh trong thư gửi nhà đầu tư rằng “biến đầu tư thay thế thành càng thay thế hơn”.
Tư duy này bắt nguồn từ trải nghiệm quỹ phòng hộ từ năm 1991. Lúc đó, quỹ phòng hộ thực sự là đầu tư thay thế, nhưng nay đã trở thành ngành công nghiệp chính thống quy mô hàng nghìn tỷ USD, chiến lược của hầu hết các quỹ đều khá giống nhau. Kinh nghiệm này càng củng cố niềm tin của tôi rằng blockchain nên là phần thiết yếu trong danh mục đầu tư, vì nó vẫn giữ được đặc tính thực sự “thay thế”.
Thú vị là, 170 buổi họp mà bạn nhắc đến thực ra là vào năm 2016, muộn hơn 2013 ba năm. Lúc đó là “mùa đông” của tiền mã hóa, giá Bitcoin giảm tới 90%, thị trường cho rằng “quan trọng là blockchain chứ không phải Bitcoin”, gần như không ai tin vào blockchain công khai hay tài sản Bitcoin.
Bankless: Tình trạng suy thoái thị trường kiểu này đã xảy ra bao nhiêu lần?
Dan Morehead: Bitcoin đã trải qua ba chu kỳ giảm 85%. Trong chu kỳ đầu, chúng tôi bắt đầu đầu tư ở mức 65 USD, giá tăng lên 1.000 USD rồi sụp đổ, từ 2014 đến 2017 duy trì ở mức thấp.
Trong giai đoạn khó khăn này, dù gần như không ai quan tâm lĩnh vực này, đội ngũ chúng tôi vẫn kiên trì làm việc mỗi ngày. Kết quả gây quỹ năm 2016 minh chứng rõ ràng – 170 buổi họp chỉ huy động được 1 triệu USD, dẫn đến cả năm đó doanh thu phí quản lý chỉ vỏn vẹn 170.000 USD.
Mặc dù đến nay quy mô huy động vốn đã tăng, nhưng thành thật mà nói, cảm giác chúng tôi vẫn đang ở giai đoạn khởi đầu. Thái độ của nhà đầu tư tổ chức với tiền mã hóa vẫn rất thận trọng, đa số tổ chức hoặc là không phân bổ gì, hoặc chỉ phân bổ rất ít.
Bankless: So sánh giữa năm 2013, 2016 và hiện tại, cách ông giới thiệu về tiền mã hóa và blockchain có thay đổi không?
Dan Morehead: Quan điểm cốt lõi của tôi luôn nhất quán, có lẽ vì những quan điểm này đã chịu được thử thách của thời gian. Khi tôi giải thích với mọi người về đặc tính cung cố định của Bitcoin, rằng nó không bị pha loãng bởi lạm phát tiền pháp định, tôi thường nghe câu hỏi: “Cái này chẳng phải giống vàng sao?”. Nhưng tôi trả lời: “Nó giống như việc đầu tư vào vàng vào năm 1000 TCN”. Vàng đúng là phục vụ con người suốt 5.000 năm, nhưng trong kỷ nguyên số, chúng ta cần một phiên bản mới – vàng kỹ thuật số.
Đây chính là lý do tôi duy trì nhiệt huyết từ 2013 đến nay: Tôi tin chắc Bitcoin sẽ từng bước thay thế vàng truyền thống, cải cách hệ thống chuyển tiền xuyên biên giới, và đổi mới hệ thống thanh toán của Visa và Mastercard. Tất nhiên, quá trình này cần thời gian, có thể kéo dài 20 năm, chứ không phải một sớm một chiều.
Lý do tôi tin tưởng như vậy là vì xu hướng phát triển công nghệ blockchain là không thể ngăn cản. Dù thời gian hiện thực hóa có thể lâu hơn dự kiến, một số startup có thể cạn kiệt vốn trong hành trình, nhưng một số thay đổi là tất yếu: 5 năm nữa, sẽ không thể còn công nhân nhập cư phải trả cả tháng lương để chuyển tiền; bạn cũng sẽ không còn phải trả phí 3% khi quẹt thẻ tín dụng.
Quá trình chuyển đổi này cần 10 năm hay chỉ 1–2 năm, tôi không thể dự đoán chính xác. Nhưng chính vì tôi tin chắc những thay đổi này nhất định xảy ra, nên tôi sẽ tiếp tục nắm giữ và đầu tư vào lĩnh vực này.
Việc áp dụng toàn cầu của tiền mã hóa
Bankless: Nhiều người thấy Bitcoin tăng gấp đôi trong năm nay và cảm giác “bỏ lỡ”, cho rằng mua vào bây giờ là quá muộn. Ông đánh giá thế nào về tiềm năng tăng giá của Bitcoin và toàn bộ hạng mục tài sản mã hóa? Xét theo tỷ lệ áp dụng toàn cầu, hiện tại chúng ta đang ở giai đoạn 20% hay 50%?
Dan Morehead: Với bất kỳ hạng mục tài sản thông thường nào, nếu một tài sản tăng gấp đôi trong một năm, bạn thực sự không nên mua, vì có thể định giá đã quá cao. Nhưng Bitcoin thì khác. Quỹ Bitcoin của Pantera có tốc độ tăng trưởng kép hàng năm là 89% trong 11 năm qua, nghĩa là trung bình mỗi năm đều tăng gấp đôi. Một nguyên tắc đầu tư đơn giản là: nếu nó lại tăng gấp đôi, bạn sẽ kiếm được 100%.
Tuy nhiên, có một nguyên tắc đầu tư cực kỳ quan trọng: quy mô đầu tư của bạn nên nằm trong mức độ mà ngay cả khi thua lỗ 85%, cũng không ảnh hưởng đến sự ổn định gia đình. Nói đơn giản, đừng đặt cược hôn nhân của bạn vào hạng mục tài sản này. Miễn là bạn kiểm soát quy mô đầu tư ở mức này, bạn có thể yên tâm nắm giữ dài hạn.
Bankless: Vậy ông nghĩ Bitcoin còn tiềm năng tăng giá bao nhiêu?
Dan Morehead: Bitcoin thực sự đã phát triển đến quy mô đáng kể, chúng ta không thể kỳ vọng mức tăng 1.000 lần nữa, vì điều đó sẽ tiêu tốn toàn bộ năng lượng trái đất. Nhưng tăng thêm 10 lần để đạt vốn hóa 15 nghìn tỷ USD, so với tổng tài sản tài chính toàn cầu 500 nghìn tỷ USD, là hoàn toàn khả thi.
Tôi sẽ không dự đoán 50 năm sau, nhưng trong chu kỳ đầu tư hiện tại của chúng tôi, ví dụ khung thời gian 5–10 năm, việc Bitcoin tăng thêm 10 lần từ mức hiện tại là hoàn toàn hợp lý, không hề điên rồ hay định giá quá cao.
Bankless: Xét theo tỷ lệ áp dụng, hiện tại chúng ta đang ở đâu?
Dan Morehead: Tôi cho rằng chúng ta vẫn đang ở giai đoạn sơ khai. Theo thống kê, khoảng 300 triệu người trên thế giới sở hữu tiền mã hóa. Dù con số này khó đo lường chính xác, và nhiều người sở hữu có thể chưa thực sự sử dụng.
Hãy phân tích từ góc độ phổ cập công nghệ: dùng Bitcoin chỉ cần một điện thoại thông minh, hiện nay toàn cầu đã có 4 tỷ người dùng điện thoại thông minh. Một số dự án sáng tạo, như KaiOS mà chúng tôi đang tiếp cận, đang cố gắng mang chức năng này vào điện thoại phổ thông. Giả sử trong 10 năm tới, số người dùng điện thoại thông minh tăng từ 4 tỷ lên 5 tỷ, đa số người dùng này có thể sẽ sử dụng tiền kỹ thuật số trên điện thoại.
Hãy nghĩ xem, một nửa dân số dùng Facebook để chia sẻ ảnh. Nếu chia sẻ ảnh đã hấp dẫn như vậy, tiền kỹ thuật số sẽ còn hấp dẫn hơn. Tôi cho rằng trong khoảng 10 năm, việc 3 tỷ người sử dụng tiền mã hóa là hoàn toàn có thể hình dung. Khi họ bắt đầu dùng, sẽ có thêm nhiều ứng dụng xuất hiện, và mọi người sẽ dùng nó nhiều hơn trong đời sống.
Tổng kết lại, tôi ước tính chúng ta mới hoàn thành khoảng 15% tiến trình của cuộc cách mạng blockchain mã hóa. Không chỉ số người tham gia còn ít, mà ngay cả người dùng hiện tại cũng chưa khai thác hết tiềm năng của nó.
"Tốc độ thoát ly" của Bitcoin
Bankless: Năm 2013, người ta lo ngại chính phủ sẽ cấm Bitcoin, nhưng năm 2024 tình hình hoàn toàn khác. Bitcoin đã đạt được “tốc độ thoát ly” chưa?
Dan Morehead: Bitcoin thực sự đã đạt tốc độ thoát ly, và sẽ không quay đầu.
Năm 2013, báo chí chủ yếu đưa tin tiêu cực, tập trung vào Silk Road (chợ đen trên dark web), bỏ qua những tác động tích cực. Dù Mỹ từng cấm vàng, nhưng hiện nay đã có 50 triệu người Mỹ sở hữu tiền mã hóa.
Bankless: Sự thay đổi này ảnh hưởng thế nào đến cục diện chính trị?
Dan Morehead: Điều này liên quan đến một hiện tượng thú vị. Phần lớn người Mỹ hiện nay dưới 40 tuổi, nhưng trong ba năm qua, 90% tài sản được tạo ra từ chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang và Quốc hội lại chảy vào nhóm trên 70 tuổi. Đây thực chất là một cuộc chuyển dịch tài sản khổng lồ từ thế hệ trẻ sang người già.
Những người trẻ này lại yêu thích tiền mã hóa, và họ sẽ đi bầu cử. Chúng tôi nhận thấy hành vi bỏ phiếu của cử tri dưới 40 tuổi đã thay đổi đáng kinh ngạc so với cuộc bầu cử tổng thống 2020. Thuật ngữ “cộng hòa trẻ” đã lâu lắm rồi mới lại được nghe thấy.
Trump đã bày tỏ ủng hộ mạnh mẽ với tiền mã hóa hồi tháng 5 năm nay, tất cả các thành viên nội các mà ông đề cử đều rất ủng hộ tiền mã hóa, thậm chí ông còn muốn bổ nhiệm đặc phái viên tiền mã hóa. Tôi cho rằng khi ai đó viết luận án tiến sĩ nghiên cứu về cuộc bầu cử này trong tương lai, họ sẽ thấy tiền mã hóa là yếu tố then chốt thay đổi kết quả bầu cử.
Bankless: Sự thay đổi này cũng thể hiện ở cấp độ Quốc hội?
Dan Morehead: Đúng vậy, nhiều thượng nghị sĩ và hạ nghị sĩ chống tiền mã hóa đã mất ghế. Theo những gì tôi đọc được:
-
Hạ viện: 274 người ủng hộ, 122 người phản đối
-
Thượng viện: 20 người ủng hộ, 12 người phản đối
Tôi dự đoán, bốn năm nữa những nghị sĩ chống tiền mã hóa có thể sẽ không còn ở Quốc hội, vì đây thực sự là một lập trường thiếu khôn ngoan. Họ hoặc phải thay đổi quan điểm, hoặc có thể thất bại trong bầu cử giữa kỳ 2026 hoặc bầu cử tổng thống 2028.
Việc Đảng Dân chủ chuyển sang lập trường chống tiền mã hóa là điều rất kỳ lạ. Tôi luôn tự hỏi, liệu tôi có bỏ lỡ điều gì trong tính toán chiến lược, vì điều này rõ ràng là một chiến lược thua cả hai bên.
Sự thay đổi thái độ của chính phủ Mỹ với tiền mã hóa
Bankless: Năm 2025 sẽ lần đầu tiên có một chính quyền hành pháp và Quốc hội ủng hộ tiền mã hóa. Sau giai đoạn Biden với SEC đàn áp, ông nghĩ sao về việc Nhà Trắng ủng hộ tiền mã hóa sẽ mang lại ảnh hưởng gì? Đặc biệt là về việc thiết lập kho dự trữ chiến lược Bitcoin?
Dan Morehead: Cơ quan hành pháp có thể trực tiếp quyết định ngừng bán Bitcoin bị thu giữ, điều này nằm trong thẩm quyền của họ. Chúng tôi đã từng tham gia vào phiên đấu giá Bitcoin đầu tiên của Văn phòng Cảnh sát liên bang vào năm 2013–2014.
Chính phủ Mỹ hiện sở hữu 1% lượng Bitcoin toàn cầu. Việc ngừng bán sẽ tạo ra ảnh hưởng lớn. Vì lượng Bitcoin thực tế lưu thông không nhiều, và nhiều người nắm giữ không bao giờ bán.
Bankless: Thượng nghị sĩ Lummis đề cập việc tích lũy 1 triệu Bitcoin làm dự trữ. Ông nghĩ việc ít nhất giữ 200.000 Bitcoin hiện tại và xây dựng cơ chế lưu ký có khả thi không?
Dan Morehead: Rất có thể điều này sẽ xảy ra. Việc ngừng chuyển nhượng và bán Bitcoin của chính phủ sẽ tích cực với thị trường. Khi loại bỏ một người bán, giá tự nhiên được hỗ trợ tăng.
Là quốc gia phát hành tiền dự trữ toàn cầu, Mỹ không thể nắm giữ tiền tệ nước khác như các nước khác. Việc lưu trữ vàng tại Fort Knox giờ đã lỗi thời. Mỹ nên tăng nắm giữ vàng kỹ thuật số, thậm chí có thể cân nhắc bán bớt vàng truyền thống.
Singapore đã nắm giữ tiền mã hóa 5–7 năm, đây không phải ý tưởng cực đoan.
Bankless: Vấn đề này dường như đang trở nên mang tính đảng phái.
Dan Morehead: Đúng vậy, điều này rất kỳ lạ. Như Ro Khanna nói, giống như điện thoại vậy, tại sao phải biến nó thành vấn đề đảng phái? Thực ra Đảng Dân chủ lẽ ra nên ủng hộ Bitcoin hơn, vì nó đại diện cho giấc mơ của những người theo chủ nghĩa tiến bộ.
Cuộc đua dự trữ Bitcoin toàn cầu
Bankless: Giả sử Trump giữ 200.000 Bitcoin hiện tại của Mỹ (khoảng 1% toàn cầu) và công bố công khai. Trung Quốc cũng có khoảng 200.000 Bitcoin bị tịch thu, ông nghĩ họ sẽ phản ứng thế nào? Các nước khác có bắt đầu tích trữ bí mật không?
Dan Morehead: Một cuộc chạy đua vũ trang chiến lược về Bitcoin có thể kéo dài 10 năm. Mỹ và Trung Quốc đều có thể duy trì mức 1% dự trữ Bitcoin toàn cầu.
Điều này thật mỉa mai: các quốc gia cạnh tranh với Mỹ tại sao lại để toàn bộ tài sản trong đô la Mỹ và trái phiếu chính phủ Mỹ? Trong hệ thống trừng phạt của Mỹ, mọi giao dịch của họ đều có thể bị giám sát.
Với các quốc gia đối đầu với phương Tây, việc lưu trữ một phần tài sản trong Bitcoin là lựa chọn rõ ràng. Các quốc gia trung lập cũng sẽ làm như vậy – giống như dùng vàng, vì Bitcoin cung cấp một lựa chọn không phụ thuộc vào hệ thống đô la.
Bankless: Đạo luật stablecoin nhận được sự ủng hộ lưỡng đảng, điều này có thể giúp duy trì vị thế tiền dự trữ toàn cầu của đô la. Những đạo luật này có thể thông qua được không?
Dan Morehead: Như Bismarck từng nói: “Có hai thứ bạn tốt nhất đừng bao giờ nhìn cách chúng được chế tạo – luật pháp và xúc xích.” Tôi không mấy quan tâm đến Quốc hội, vì đó là một cỗ máy khó hiểu và không thể tác động.
Việc áp dụng tiền mã hóa của nhà đầu tư tổ chức
Bankless: Năm 2024, việc áp dụng của tổ chức có bước đột phá lớn, ví dụ Larry Fink thừa nhận sai lầm khi đánh giá Bitcoin năm 2021. Sản phẩm ETF thành công đáng kinh ngạc. So với năm 2022, khi Mike Novogratz dự đoán “làn sóng nhà đầu tư tổ chức” cuối cùng đã thành hiện thực. Vậy hiện tại mức độ áp dụng của tổ chức đến đâu rồi? Chúng ta đã tiến được bao xa?
Dan Morehead: Ngành thực sự trải qua một số cú sốc lớn:
-
Sự sụp đổ của FTX, BlockFi, Celsius, Terra Luna
-
Vấn đề chiết khấu của GBTC
-
Các vụ kiện của SEC với Coinbase, Ripple và các công ty khác
Những sự kiện này thực sự ảnh hưởng đến sự tham gia của tổ chức. Hãy tưởng tượng người quản lý một quỹ hưu trí công, trong môi trường này sẽ rất khó thuyết phục hội đồng tiểu bang đầu tư vào Bitcoin.
Nhưng mọi người có thể chưa nhận ra tình hình có thể thay đổi nhanh đến mức nào. Nếu đến 2025, chúng ta có Quốc hội, tổng thống ủng hộ tiền mã hóa, và ít nhất cơ quan quản lý trung lập, mọi thứ có thể đảo ngược hoàn toàn. Đó là lý do tại sao bạn thấy giá tăng mạnh, dòng tiền ồ ạt đổ vào ETF.
Nói về ETF, đây thực sự là bước đột phá lớn. 11 năm trước, chúng tôi ra mắt quỹ mã hóa đầu tiên tại Mỹ, dưới dạng quỹ hedge Cayman, vì chúng tôi nghĩ việc phê duyệt ETF có thể mất vài năm. Nhưng hóa ra thời gian chờ đợi dài hơn nhiều so với dự kiến.
Bankless: Cụ thể hơn về dữ liệu dòng tiền này?
Dan Morehead: Hiện trạng dòng tiền như sau:
-
ETF Bitcoin: 35 tỷ USD dòng tiền ròng
-
Sản phẩm dạng ETF như MicroStrategy: 18 tỷ USD
-
Tổng cộng hơn 50 tỷ USD đổ vào ETF hoặc sản phẩm dạng ETF
Một so sánh thú vị:
-
Cùng kỳ, dòng tiền ròng của tất cả ETF vàng toàn cầu là bằng không
-
Dòng tiền đang chuyển từ vàng truyền thống sang vàng kỹ thuật số (Bitcoin)
Bankless: Dù thấy Larry Fink đã thay đổi lập trường, nhưng các tổ chức như Vanguard vẫn không cho phép ETF hay tài sản mã hóa trong hệ sinh thái của họ. Vậy mức độ áp dụng thực tế của tổ chức hiện tại đến đâu?
Dan Morehead: Có một quan điểm thú vị: nhiều người nói Bitcoin là bong bóng, nhưng trung vị số lượng tổ chức nắm giữ là bằng không, thì làm sao gọi là bong bóng? Đa số nhà đầu tư tổ chức, bao gồm công ty bảo hiểm, quỹ hưu trí, quỹ tài trợ, v.v., đầu tư trực tiếp vào blockchain gần như bằng không. Họ có thể gián tiếp đầu tư vào một số công ty blockchain thông qua các quỹ VC tổng hợp, nhưng đầu tư trực tiếp thì hầu như không có.
Đây là lý do tôi cực kỳ lạc quan về tương lai. Chúng ta thực sự mới chỉ bắt đầu. Khi bạn thấy các tổ chức lớn nhất thế giới như BlackRock công khai ủng hộ, có đội ngũ blockchain xuất sắc, hay Fidelity từ năm 2014 đã bắt đầu chiến lược blockchain, tất cả đều rất có ích.
Trước đây, nhiều tổ chức lấy cớ tuân thủ để nói không thể đầu tư tiền mã hóa, nhưng nay BlackRock, Fidelity và các tổ chức khác đang bán những sản phẩm chất lượng cao, được quy định chặt chẽ, nên cớ này không còn đứng vững. Ngay cả lập trường của Vanguard cũng khó duy trì theo thời gian.
Bankless: Nghe có vẻ vẫn còn cơ hội để đi trước các nhà đầu tư tổ chức trong việc đầu tư tài sản mã hóa?
Dan Morehead: Đúng vậy, điều này hoàn toàn đúng. Hiện tại thực sự vẫn còn cơ hội để tham gia trước các nhà đầu tư tổ chức.
Tính chu kỳ của tiền mã hóa
Bankless: Ông đã trải qua nhiều chu kỳ, giờ Bitcoin lập đỉnh mới 100.000 USD, rõ ràng đang trong thị trường tăng giá. Ông nghĩ thị trường mã hóa có tiếp tục tuân theo quy luật chu kỳ bốn năm? Quan điểm truyền thống cho rằng điều này liên quan đến việc giảm thưởng đào Bitcoin, cũng có người cho rằng liên quan đến thanh khoản toàn cầu. Khi thanh khoản pháp định dồi dào, tiền mã hóa sẽ tăng giá, sau đó đạt đỉnh rồi giảm. Mô hình chu kỳ bốn năm này có tiếp tục mãi không?
Dan Morehead: Đúng vậy, tôi tin mô hình này sẽ tiếp tục.
Bankless: Đây là dự báo cơ bản của ông? Ông không tin vào lý thuyết siêu chu kỳ hay khả năng phá vỡ mô hình này?
Dan Morehead: Hãy để tôi giải thích bằng một phép so sánh thú vị. Khi tôi còn đại học, một giáo sư viết cuốn sách nổi tiếng “A Random Walk Down Wall Street”, lập luận rằng thị trường luôn hiệu quả. Nhưng Buffett từng nói một câu sâu sắc: “Sự khác biệt giữa ‘luôn hiệu quả’ và ‘thường xuyên hiệu quả’ có giá trị 80 tỷ USD.”
Về chu kỳ giảm thưởng, tôi đã thay đổi nhận thức:
-
Ban đầu tôi cũng nghi ngờ như nhiều người – nếu tất cả đều biết việc giảm thưởng sắp xảy ra, thì sự kiện này lẽ ra đã được phản ánh đầy đủ vào giá
-
Nhưng sau khi trải qua các lần giảm thưởng năm 2013, 2016, tôi hoàn toàn tin vào tính xác thực của quy luật này
Tại sao giảm thưởng lại quan trọng đến vậy? Phải bắt đầu từ hành vi của thợ đào:
-
Thợ đào bán gần như toàn bộ Bitcoin kiếm được để chi trả chi phí vận hành
-
Giống như thị trường đồng – nếu tuyên bố đóng một nửa mỏ đồng vào một ngày nào đó, giá đồng chắc chắn tăng
-
Giảm thưởng Bitcoin cũng có hiệu ứng như vậy – cứ bốn năm, sản lượng giảm một nửa, khi nhu cầu giữ nguyên mà cung giảm một nửa, giá tự nhiên tăng
Tuy nhiên, đặc điểm chu kỳ đang dần thay đổi:
-
Biên độ dao động chu kỳ đang giảm dần. Lần giảm thưởng đầu tiên, sản lượng giảm chiếm 15% lượng lưu hành lúc đó
-
Khi lượng lưu hành tăng, ảnh hưởng lần giảm thưởng tiếp theo chỉ còn một phần ba
-
Đến lần giảm thưởng cuối cùng năm 2136, ảnh hưởng sẽ gần như không đáng kể
Phân tích dữ liệu của chúng tôi cho thấy một mô hình rõ ràng:
-
Tác động giảm thưởng bắt đầu xuất hiện từ 400 ngày trước ngày thực tế
-
Đạt đỉnh chu kỳ 480 ngày sau khi giảm thưởng
-
Mô hình này duy trì độ chính xác đáng kinh ngạc
Hai năm trước, khi giá Bitcoin ở mức 17.700 USD, chúng tôi dự đoán sẽ đạt 28.000 USD tại thời điểm giảm thưởng, rồi đạt 117.000 USD sau 480 ngày (tháng 8 năm sau), dự đoán đáy gần như chính xác đến từng ngày.
Trong lần giảm thưởng trước, chúng tôi dự đoán giá từng tháng năm 2020 trên Twitter. Chúng tôi dự đoán ngày 15 tháng 8 năm 2020 sẽ đạt 62.964 USD, và đúng ngày hôm đó, giá thực sự đạt chính xác con số đó.
Vì vậy, tôi vẫn tin vào quy luật chu kỳ này, tôi nghĩ chúng ta sẽ trải qua một thị trường tăng giá lớn, rồi đến thị trường giảm giá. Nhưng điểm khác biệt duy nhất là, sau ba lần giảm 85% trong 12 năm qua, lần điều chỉnh tiếp theo có thể chỉ ở mức 50% hoặc 60%, ít nhất là với Bitcoin, còn các altcoin có thể vẫn biến động mạnh hơn.
Dự báo thị trường tăng giá 2025
Bankless: Nếu theo quy luật chu kỳ bốn năm, điều này có nghĩa 2025 sẽ là thị trường tăng giá, rồi bắt đầu giảm từ 2026?
Dan Morehead: Đúng vậy, đó là kỳ vọng của tôi. Ngày 19 tháng 4 năm nay là thời điểm giảm thưởng, tháng 8 năm 2025 sẽ là đỉnh chu kỳ.
Bankless: Cảm giác mọi thứ đang diễn ra theo hướng đó, điều này nghe có vẻ quá đơn giản?
Dan Morehead: Tôi biết nghe có vẻ hơi vô lý, nhưng chúng tôi đã bàn về chủ đề này suốt 12 năm. Chúng tôi luôn dự đoán biên độ dao động sẽ giảm dần, các chu kỳ giảm thưởng trước có biến động lớn hơn, lần này sẽ ôn hòa hơn. Không chỉ vì yếu tố giảm thưởng, mà môi trường chính trị và vĩ mô cũng đang tạo điều kiện thuận lợi cho tiền mã hóa. Vì vậy tôi khá lạc quan về năm 2025.
Bankless: Ông đánh giá thế nào về tình hình vĩ mô? Nó sẽ ảnh hưởng tích cực hay tiêu cực đến tiền mã hóa? Liệu Bitcoin ảnh hưởng đến vĩ mô hay ngược lại?
Dan Morehead: Thông thường chúng ta bàn về ảnh hưởng của vĩ mô lên Bitcoin. Nhìn từ góc độ vĩ mô, tôi nghi ngờ khả năng Fed cắt giảm lãi suất. Tháng 12 năm 2021, lãi suất quỹ liên bang là 0%, lợi suất trái phiếu 10 năm là 1,3%. Lúc đó tôi dự đoán cả hai chỉ số này sẽ lên 5% và duy trì vài năm. Đến nay, tôi vẫn giữ quan điểm đó.
Tại sao? Hãy nhìn hiện trạng kinh tế:
-
Kinh tế đang phát triển mạnh mẽ, sân bay đông nghẹt là minh chứng rõ nhất
-
Tỷ lệ thất nghiệp ở mức thấp kỷ lục
-
Lạm phát lương liên tục tăng cao
-
Thị trường chứng khoán liên tục lập đỉnh mới
Trong bối cảnh kinh tế như vậy, tôi cho rằng quan điểm mong chờ Fed cắt giảm lãi suất là không hợp lý.
Lãi suất thực tế của quỹ liên bang chỉ cao hơn lạm phát cốt lõi 80 điểm cơ bản, chưa phải là siết chặt. Mức trung bình lịch sử là cao hơn 140 điểm, nên hiện tại chỉ hơi căng.
Đáng lo ngại hơn là tình trạng tài khóa:
-
Trong thời kỳ kinh tế tốt nhất, Mỹ vẫn thâm hụt 2 nghìn tỷ USD
-
Trong bối cảnh việc làm đầy đủ, các chỉ số đều cao kỷ lục mà vẫn không cân bằng tài khóa
-
Điều này báo hiệu khi kinh tế đảo chiều, có thể đối mặt vấn đề nghiêm trọng hơn
Môi trường vĩ mô và tiền mã hóa
Bankless: Thâm hụt liên tục, in tiền và kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Mỹ – những tín hiệu vĩ mô này hàm ý điều gì? Có dự báo giá hàng hóa và tài sản kỹ thuật số sẽ tăng?
Dan Morehead: Mỹ đã hình thành sự phụ thuộc vào việc in tiền. Xu hướng này tồn tại trước đại dịch, sau đó rào cản tài khóa hoàn toàn biến mất. Ví dụ, nhiều lần phát tiền mặt trực tiếp cho người dân, điều này trực tiếp dẫn đến lạm phát và tăng giá hàng hóa.
Tình trạng tài khóa hiện nay đáng lo ngại:
-
Mỹ đang thâm hụt kỷ lục ngay trong thời kỳ kinh tế tốt nhất
-
Chi phí lãi suất đã vượt chi phí quân sự
-
Chính phủ sử dụng hình thức vay lãi suất điều chỉnh, làm tăng rủi ro tài khóa trong tương lai
-
Dự kiến lãi suất sẽ duy trì ở mức 5% hoặc cao hơn
Điều này có nghĩa chúng ta phải dùng lãi suất ngày càng cao để tái cấp vốn cho toàn bộ nợ, chi phí sẽ rất lớn.
Dù tôi không chuyên nghiên cứu tài khóa và vĩ mô, nhưng có một điều tôi chắc chắn: tôi thà nắm giữ Bitcoin còn hơn đô la Mỹ.
Bankless: Ông nhắc đến hàng hóa, điều này khiến tôi nghĩ đến việc vàng lập đỉnh mới, Bitcoin lập đỉnh mới, chứng khoán lập đỉnh mới, bất động sản lập đỉnh mới – hiện tượng này nên được hiểu thế nào?
Dan Morehead: Chìa khóa là thay đổi góc nhìn:
-
Các tài sản này không thực sự “tăng giá”, mà tiền pháp định đang mất giá
-
Nên chú ý đến giá tương đối của Bitcoin so với vàng, cổ phiếu, bất động sản, v.v.
-
Từ tỷ giá của các tài sản với đô la có thể thấy rõ xu hướng mất giá của đô la
Trong bối cảnh tài khóa hiện tại, việc nắm giữ tiền pháp định là vô nghĩa. Ngay cả Ray Dalio – trước đây từng nghi ngờ tiền mã hóa – giờ cũng khuyên nên nắm giữ vàng và Bitcoin để đối phó với khủng hoảng nợ có thể xảy ra.
Sự thay đổi quan điểm này rất quan trọng, vì tiền tệ thực chất là một công nghệ đồng thuận. Sự thay đổi thái độ của các nhà đầu tư hàng đầu cho thấy sự công nhận đối với tài sản kỹ thuật số đang tăng, và thanh khoản sâu tạo ra sự đồng thuận là yếu tố then chốt cho sự phát triển của một loại tiền mới.
Xu hướng token hóa RWA
Bankless: Token hóa RWA dường như chủ yếu hướng
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Bankless
