Ghi chú podcast｜Đối thoại với nhà quản lý quỹ Pantera: TON đã trở thành khoản đầu tư lớn nhất của chúng tôi như thế nào?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Ghi chú podcast｜Đối thoại với nhà quản lý quỹ Pantera: TON đã trở thành khoản đầu tư lớn nhất của chúng tôi như thế nào?
TON có ba lĩnh vực chính: cộng đồng, trò chơi, cũng như thanh toán và tiền ổn định. Những lĩnh vực này tạo nên cơ sở đầu tư cho TON, và việc tích lũy giá trị là yếu tố không thể bỏ qua khi đánh giá tầm quan trọng của token TON.
Chuyên sâu báo cáo Web3Thực hiện & Biên dịch: TechFlow
Khách mời: Cosmo Jiang, Quản lý Quỹ Pantera
Người dẫn chương trình: Oskari Tempakka, Người dẫn podcast Fundamentals
Nguồn podcast: Token Terminal
Tiêu đề gốc: TON: Khoản đầu tư lớn nhất từ trước đến nay của Pantera | Phỏng vấn cùng Cosmo Jiang
Ngày phát hành: 11 tháng 7 năm 2024
Thông tin nền tảng
Trong tập này, Cosmo Jiang, nhà quản lý danh mục đầu tư tại Pantera Capital, thảo luận với Token Terminal về chi tiết đằng sau khoản đầu tư lớn nhất trong lịch sử Pantera - mạng lưới L1 The Open Network (hay TON), ban đầu được thiết kế bởi Telegram.
Podcast này thảo luận về phương pháp đầu tư dài hạn dựa trên cơ bản của Pantera, đồng thời giới thiệu quy trình tìm kiếm giao dịch điển hình và thẩm định kỹ lưỡng. Chương trình khám phá các yếu tố giúp Pantera xây dựng niềm tin cho khoản đầu tư lớn nhất từ trước đến nay, bao gồm mối quan hệ đối tác chiến lược giữa Telegram và TON, lợi thế độc đáo của TON trong việc thu hút 1 tỷ người dùng đầu tiên sử dụng tiền mã hóa, tầm quan trọng của hệ sinh thái nhà phát triển đang phát triển mạnh mẽ, sức hấp dẫn ấn tượng của các trò chơi nhỏ trên TON, và sự tăng trưởng của stablecoin trên mạng.
Chương trình cũng đề cập đến trường hợp tăng giá của Pantera đối với TON, các rủi ro và yếu tố không thể phân tích liên quan đến khoản đầu tư, cũng như cách Pantera hỗ trợ tăng trưởng sau đầu tư cho TON.
Làm quen với Cosmo Jiang
-
Cosmo Jiang là nhà quản lý danh mục đầu tư tại Pantera Capital, chuyên về đầu tư lĩnh vực internet tiêu dùng, chịu trách nhiệm về chiến lược token lưu động của công ty và làm việc chặt chẽ với người sáng lập Dan Morehead.
-
Ông tin rằng token là một hình thức huy động vốn mới, có khả năng điều phối mối quan hệ giữa nhân viên, đội ngũ quản lý, người nắm giữ token và người dùng thông qua cơ chế khuyến khích. Ông tin chắc rằng tài sản kỹ thuật số và tiền mã hóa có tiềm năng thay đổi các gã khổng lồ internet truyền thống, vì vậy ông đã toàn tâm toàn ý dấn thân vào lĩnh vực này.
Tổng quan về Pantera
-
Pantera được thành lập vào năm 2003 bởi Dan Morehead, cựu trưởng nhóm vĩ mô tại Tiger Management, ban đầu là một quỹ định hướng theo vĩ mô. Năm 2013, Pantera chuyển hoàn toàn sang blockchain, trở thành công ty đầu tư tổ chức chuyên về blockchain đầu tiên tại Mỹ. Quỹ bitcoin đầu tiên của Pantera đạt mức sinh lời lên tới 1000 lần, khiến các nhà đầu tư giai đoạn sớm rất hài lòng.
-
Jiang gia nhập Pantera vào năm ngoái, trước đó ông đã sáng lập quỹ phòng hộ tài sản kỹ thuật số riêng của mình là Nova River, nhằm áp dụng phân tích cơ bản nghiêm ngặt từ tài chính truyền thống vào lĩnh vực mã hóa.
-
Jiang nhấn mạnh triết lý đầu tư của Pantera là đầu tư dài hạn vào tương lai ngành tài sản kỹ thuật số, tích lũy vốn thông qua tăng trưởng ngành trong nhiều năm. Ông cũng nói rằng việc giáo dục nhà đầu tư về tầm quan trọng của đầu tư cơ bản, và mở rộng quy mô chiến lược này, là vô cùng quan trọng đối với thành công của họ và sự phát triển của toàn ngành.
TON lọt vào tầm ngắm tìm kiếm của Pantera như thế nào?
-
Jiang cho biết, Telegram là ứng dụng nhắn tin lớn thứ ba trên thế giới, chỉ xếp sau Facebook Messenger và WhatsApp. Là một nhà đầu tư internet, ông nhận thấy các ứng dụng nhắn tin có tỷ lệ giữ chân người dùng cực cao nhưng lại khó kiếm tiền. Điều này là do nội dung tin nhắn thường mang tính riêng tư, khó định vị quảng cáo, dẫn đến khó kiếm tiền.
-
Mạng TON ban đầu do Telegram phát triển, nhưng do vụ kiện từ SEC, Telegram buộc phải từ bỏ dự án này và trao lại cho người dùng. Dù vậy, mạng TON đã trải qua nhiều lần cải tiến và phát triển trong vài năm qua.
-
Jiang chỉ ra rằng vào tháng 9 năm ngoái, TON đã thiết lập mối quan hệ đối tác chiến lược mới với Telegram, khi Telegram tích hợp ví TON bên trong ứng dụng của mình và cho phép người dùng thanh toán phí quảng cáo bằng TON cũng như chia sẻ doanh thu quảng cáo trong ứng dụng. Điều này khiến mối quan hệ giữa TON và Telegram trở nên cụ thể và thực tế hơn.
-
Jiang cho rằng mối quan hệ đối tác này kết nối hệ sinh thái TON với 900 triệu người dùng hoạt động hàng tháng của Telegram, tạo ra tiềm năng to lớn để mở rộng đáng kể phạm vi phân phối và sử dụng TON như một blockchain.
Mối quan hệ đối tác chiến lược giữa Telegram và TON
Oskari đặt câu hỏi liệu mối quan hệ đối tác chiến lược giữa TON và Telegram có phải là yếu tố chính khiến Pantera nghiên cứu sâu về TON hay là do họ đã quan sát thấy một số chỉ số ban đầu và hoạt động trên mạng TON.
-
Jiang đáp lại rằng đúng là mối quan hệ đối tác chiến lược này khiến họ bắt đầu chú ý nghiêm túc đến TON. Họ luôn biết rằng TON có liên hệ với Telegram, nhưng đến năm ngoái mối quan hệ này mới trở nên rõ ràng, khiến họ nhận ra có thể có những bước tiến lớn.
-
Jiang giải thích rằng Pantera luôn theo dõi lịch sử của TON, và câu hỏi lớn nhất của họ là tại sao những thay đổi này lại xảy ra ngay lúc này. Nhiều nền tảng Web 2.0 cố gắng thâm nhập vào lĩnh vực blockchain nhưng không nghiêm túc, do đó không thành công. Việc thẩm định kỹ lưỡng của Pantera chủ yếu nhằm hiểu rõ mối quan hệ giữa Telegram và TON cũng như động lực phía sau nó.
-
Đầu năm nay, Telegram ra mắt ví TON tích hợp sẵn, điều này giúp Pantera nhìn thấy tiến triển thực tế. Thành công của TON rất quan trọng đối với tính bền vững của Telegram như một công ty tư nhân. Vì Telegram nhấn mạnh quyền riêng tư dữ liệu và chủ quyền người dùng, họ không thể kiếm tiền từ quảng cáo, còn mô hình đăng ký cũng chưa thực sự thành công.
-
Do đó, Jiang cho rằng cách duy nhất Telegram có thể kiếm tiền bền vững có lẽ là thông qua tiền mã hóa và việc phân phối TON.
-
Jiang cũng đề cập rằng Telegram có thể sẽ niêm yết, điều này có lợi cho TON, nhưng nếu TON thành công thì Telegram có thể không cần niêm yết, điều này phù hợp hơn với triết lý chủ quyền người dùng và quyền riêng tư dữ liệu của họ. Sau khi hiểu được điều này, Pantera nhận ra rằng Telegram không chỉ về mặt kinh tế mà cả về chiến lược đều cần đảm bảo sự thành công của TON.
Quy trình thẩm định kỹ lưỡng của Pantera
Oskari hỏi về quy trình phát hiện và thẩm định kỹ lưỡng điển hình của Pantera Capital, đặc biệt là trong trường hợp token lưu động.
-
Jiang chỉ ra rằng họ tập trung đầu tư vào các giao thức và doanh nghiệp blockchain có sự phù hợp sản phẩm-thị trường, triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ, đội ngũ quản lý xuất sắc và khả năng tạo ra cũng như chiếm giữ giá trị kinh tế. Ở giai đoạn đầu, họ chú trọng vào sức mạnh của đội ngũ quản lý, tầm nhìn rõ ràng và khả năng truyền tải thông điệp, vì những yếu tố này rất quan trọng để xây dựng sản phẩm ban đầu và tìm ra sự phù hợp sản phẩm-thị trường. Khi doanh nghiệp phát triển, họ sẽ chú trọng nhiều hơn vào sản phẩm, lợi thế cạnh tranh và kế hoạch sinh lời.
-
Jiang giải thích rằng quy trình của họ tương tự như thẩm định kỹ lưỡng trong các loại tài sản truyền thống, bao gồm việc nói chuyện với khách hàng và đối thủ cạnh tranh, tìm hiểu bối cảnh cạnh tranh, phân tích dịch vụ mà doanh nghiệp cung cấp và giá trị gia tăng, cuối cùng chuyển đổi thông tin này thành mô hình tài chính. Họ sẽ viết bản ghi nhớ đầu tư chi tiết và tích cực xây dựng và quản lý danh mục đầu tư.
-
Cụ thể với TON, do mạng này đã khá trưởng thành và có dữ liệu cơ bản có thể theo dõi, họ đặc biệt chú trọng vào các chỉ số hiệu suất chính (KPI) như khối lượng giao dịch, số lượng người dùng và mức độ sử dụng. Những dữ liệu này cuối cùng sẽ được đưa vào mô hình tài chính để đảm bảo quyết định đầu tư dựa trên nền tảng vững chắc.
-
Jiang nhấn mạnh rằng thẩm định kỹ lưỡng không chỉ là phân tích số liệu mà còn bao gồm việc hiểu về tương tác con người và sự hợp tác của đội ngũ, vì những yếu tố này cuối cùng sẽ chuyển hóa thành dữ liệu tài chính. Họ theo dõi dữ liệu để đảm bảo rằng câu chuyện định tính và câu chuyện cơ bản nhất quán, từ đó đưa ra quyết định đầu tư sáng suốt.
Oskari tổng kết rằng đây là sự cân bằng giữa phân tích định tính và định lượng, đặc biệt trong một ngành mới nổi nơi không thể tìm thấy các trường hợp lịch sử hoàn toàn tương tự.
-
Jiang bổ sung rằng đầu tư cơ bản không chỉ là các con số, mà còn bao gồm việc hiểu về tương tác và hợp tác giữa con người. Phương pháp này giúp họ nghiên cứu sâu về TON và đi đến kết luận rằng TON là một cơ hội đầu tư cực kỳ thú vị.
Xây dựng niềm tin vào khoản đầu tư TON
Oskari hỏi về cơ sở niềm tin của Pantera Capital đối với khoản đầu tư vào TON.
-
Jiang chỉ ra rằng câu hỏi then chốt là liệu TON có thể tăng trưởng từ 1 triệu người dùng hoạt động hàng tháng (MAU) ban đầu lên đến 1 tỷ người dùng tiếp theo hay không. Đây là một thử thách lớn, vì hiện tại số lượng người dùng trong lĩnh vực tiền mã hóa chỉ ở mức vài chục triệu. Jiang cho rằng TON có khả năng đạt được mục tiêu này, chủ yếu dựa trên các khía cạnh sau:
-
Cơ sở người dùng của Telegram: Pantera phân tích lịch sử tăng trưởng và phân bố người dùng của Telegram, so sánh với người dùng blockchain tiềm năng. Hiện tại, tỷ lệ thâm nhập của TON trên Telegram còn thấp, nhưng đã tăng từ 1 triệu MAU lên 4 triệu MAU. Họ nghiên cứu cách TON có thể tăng tỷ lệ thâm nhập trong cộng đồng người dùng Telegram, cũng như các yếu tố và chiến lược thúc đẩy tăng trưởng.
-
Kiếm tiền từ người dùng: Pantera nghiên cứu cách kiếm tiền từ người dùng trong các ứng dụng mã hóa và phi mã hóa. Họ xem xét các mô hình kiếm tiền trong DeFi, phí giao dịch, thanh toán thay thế, cũng như quảng cáo và mô hình kinh doanh trong mạng xã hội và Web 2.0. Họ xây dựng các giả định hợp lý để dự đoán tiềm năng kiếm tiền của TON.
-
Động lực cạnh tranh: Pantera thông qua đối thoại với các đội ngũ phát triển để hiểu điểm mạnh, điểm yếu của hệ sinh thái TON, cũng như cách tăng tỷ lệ chấp nhận của nhà phát triển. Họ cho rằng việc nhà phát triển chấp nhận cuối cùng sẽ chuyển hóa thành việc người dùng chấp nhận.
-
Bằng cách kết hợp tăng trưởng người dùng, tiềm năng kiếm tiền và động lực cạnh tranh, Pantera xây dựng một mô hình dự đoán định giá và mục tiêu giá của mạng TON.
Oskari tổng kết rằng lợi thế của TON nằm ở mối liên hệ chặt chẽ với Telegram, vốn đã là một cộng đồng lớn, đang tích hợp công nghệ blockchain, chứ không phải cố gắng xây dựng một cộng đồng hoàn toàn mới như hầu hết các dự án blockchain khác.
Telegram và các nền tảng cộng đồng khác
Oskari hỏi Jiang tại sao ông cho rằng Telegram có lợi thế hơn các nền tảng cộng đồng khác trong việc thành công tích hợp công nghệ blockchain vào trải nghiệm người dùng.
-
Đầu tiên, Jiang nhấn mạnh mối quan hệ giữa Telegram và TON, đây là trọng tâm hàng đầu trong quá trình thẩm định kỹ lưỡng của họ. Ông chỉ ra rằng Telegram hiện là nền tảng mạng xã hội lớn duy nhất có chiến lược blockchain. Các nền tảng khác như Facebook (bị ép rút lui), WeChat (không thể triển khai do nằm ở Trung Quốc) và Google (thất bại trong các thí nghiệm xã hội) đều không có chiến lược blockchain tương tự. Telegram đặt trụ sở tại Dubai, không chịu sự hạn chế về quy định từ Mỹ và Trung Quốc, do đó có nhiều không gian hoạt động hơn trong lĩnh vực blockchain.
-
Thứ hai, Jiang nêu rằng Telegram không có mô hình kinh doanh truyền thống nào cần phá vỡ, cũng không chịu áp lực quy định như các nền tảng khác tại Mỹ và Trung Quốc. Điều này khiến Telegram linh hoạt và tự do hơn khi thử nghiệm và triển khai chiến lược blockchain. Hơn nữa, Telegram đã có cơ sở người dùng quy mô lớn, tạo nền tảng vững chắc cho chiến lược blockchain của mình.
-
Về mặt chiến lược, Jiang cho rằng triết lý sáng lập của Telegram – chủ quyền người dùng và quyền riêng tư dữ liệu – rất phù hợp với triết lý blockchain. Sự nhất quán về triết lý này khiến nỗ lực của Telegram trong lĩnh vực blockchain trở nên tự nhiên và hợp lý hơn.
-
Về mặt cộng đồng, Jiang chỉ ra rằng, mặc dù cộng đồng nhà phát triển và cư dân mã hóa nguyên bản của TON hiện tại còn nhỏ, nhưng toàn bộ lĩnh vực tiền mã hóa vẫn ở giai đoạn rất sơ khai. Thay vì bắt đầu từ con số 0, TON đã có 2-5 triệu người dùng hoạt động hàng ngày, đây là một điểm khởi đầu quan trọng trong hành trình hướng tới 1 tỷ người dùng. Mặc dù cộng đồng TON nhỏ và ở giai đoạn đầu, nhưng trong bối cảnh tỷ lệ thâm nhập của tiền mã hóa nói chung còn rất thấp, đây không phải là một bất lợi lớn.
Chơi game trên TON
Oskari nhắc đến việc mặc dù hiện tại Telegram chưa tích cực quảng bá các tính năng như tích hợp ví, nhưng các tính năng này rất dễ thiết lập và trải nghiệm người dùng rất mượt mà.
-
Jiang đồng tình, ông cho rằng trải nghiệm người dùng cuối cùng nên là người dùng không nhận ra họ đang sử dụng công nghệ blockchain. Nhiều đội ngũ trong lĩnh vực tiền mã hóa hiện nay quá tập trung vào cải tiến kỹ thuật phức tạp, mà quên mất điều người dùng thực sự quan tâm là sản phẩm có dễ dùng hay không. Chiến lược của TON là ưu tiên giao diện người dùng, thay vì nhấn mạnh công nghệ blockchain ngay từ đầu, điều này rất khác biệt so với các dự án blockchain khác.
Về game, Oskari nói rằng mặc dù trước đây có nhiều thảo luận về việc game có thể thu hút 1 tỷ người dùng đầu tiên, nhưng đến nay vẫn chưa có trường hợp thành công đặc biệt nào. Tuy nhiên, một số trò chơi nhỏ gần đây ra mắt trên TON đã cho thấy xu hướng và tiềm năng mới.
-
Jiang cho rằng các game blockchain trước đây quá chú trọng vào mô hình "chơi để kiếm tiền" (play-to-earn), mô hình này không bền vững vì nó phụ thuộc vào việc liên tục có giá trị mới đổ vào (tức là người chơi bỏ tiền và thời gian), chứ không phải chỉ đơn giản rút giá trị từ hệ thống. Game blockchain trong tương lai cần chú trọng hơn vào niềm vui khi chơi game, để thu hút người chơi sẵn sàng đầu tư tài nguyên, chứ không chỉ để kiếm tiền.
-
Các game trên TON đã đạt được thành công đáng kể. Ví dụ, Not Coin là trò chơi đầu tiên trên Telegram, đạt 10 triệu người dùng hoạt động hàng ngày trong vài tháng, vượt xa số lượng người dùng của game blockchain thành công nhất trước đó là Axie Infinity. Một trò chơi khác là Hamster Combat cũng đạt thành công lớn, có 200 triệu người dùng riêng biệt và 40 triệu người dùng hoạt động hàng ngày.
-
-
Jiang chỉ ra rằng thành công này chủ yếu nhờ trải nghiệm liền mạch về giao diện người dùng trên TON. Người dùng có thể dễ dàng mở các trò chơi nhỏ này ngay trong ứng dụng Telegram, trong khi ứng dụng nhắn tin là một trong những ứng dụng được mở nhiều nhất mỗi ngày. Sự thuận tiện và tần suất sử dụng cao này giúp TON tận dụng cơ sở người dùng khổng lồ của Telegram để thúc đẩy việc áp dụng rộng rãi các trò chơi.
Notcoin và Hamster Combat: Sự phổ biến của các trò chơi nhấp chuột
-
Jiang chỉ ra rằng mặc dù các trò chơi này trông rất đơn giản, thậm chí hơi ngớ ngẩn, ví dụ như Hamster Combat chỉ là một trò chơi nhấp chuột, nhưng thực tế các trò chơi nhấp chuột là một trong những thể loại phổ biến nhất thế giới. Thể loại này có tốc độ tăng trưởng nhanh nhất và không đòi hỏi nhiều suy nghĩ, người chơi có thể tận hưởng mà không cần tốn nhiều công sức.
-
Jiang nhấn mạnh rằng mặc dù các trò chơi trên TON hiện tại có vẻ đơn giản và chưa trưởng thành, nhưng các hình thức trò chơi đơn giản này rất có ý nghĩa trên toàn cầu, đặc biệt là trong lĩnh vực phi mã hóa. Sự phổ biến của các trò chơi nhấp chuột cho thấy tiềm năng to lớn và nhu cầu thị trường của các hình thức trò chơi này.
Oskari bổ sung rằng một lợi thế then chốt của các trò chơi nhấp chuột là chúng không làm gián đoạn các hoạt động khác của người dùng. Hình thức này rất phù hợp để nhúng vào ứng dụng nhắn tin, vì người dùng có thể mở trò chơi trong lúc chờ bạn trả lời tin nhắn, thực hiện một vài thao tác đơn giản, rồi quay lại khung chat để tiếp tục trò chuyện.
-
Jiang giải thích thêm rằng đây chính là điểm mạnh của các ứng dụng mini trong ứng dụng nhắn tin. Người dùng có thể mở trò chơi trong lúc trò chuyện với bạn bè, liên tục chuyển đổi giữa tin nhắn và trò chơi, luôn duy trì hoạt động trong ứng dụng. Trải nghiệm liền mạch này làm tăng đáng kể mức độ gắn bó của người dùng, giúp các trò chơi trên nền tảng TON nhanh chóng thu hút lượng lớn người dùng.
Thanh toán và stablecoin trên TON
Oskari nhắc đến việc TON không chỉ có thể thu hút nhà phát triển thông qua game, mà còn có thể chuyển đổi thành một công ty dịch vụ tài chính thông qua chức năng thanh toán và stablecoin. Một trong những mục tiêu của TON là đưa USDT (Tether) vào túi của mỗi người dùng, và họ đã đạt được một số tiến triển trong lĩnh vực này.
-
Jiang chỉ ra rằng tốc độ áp dụng stablecoin của TON rất ấn tượng. Hiện tại, khoảng 600 triệu USD USDT đã được phát hành trên TON, và con số này đang tăng trưởng nhanh chóng hàng tháng. Thực tế, TON là blockchain có tốc độ áp dụng USDT nhanh nhất trong lịch sử Tether, mặc dù Tether chỉ mới ra mắt trên TON vào tháng Tư năm nay. Điều này cho thấy khả năng phân phối mạnh mẽ của TON.
-
Jiang giải thích thêm rằng để một blockchain thành công, cần có một số nguyên tắc cơ bản, trong đó quan trọng nhất là stablecoin. Sự xuất hiện của stablecoin đã giúp DeFi Ethereum phát triển, vì người dùng muốn sử dụng tài sản không biến động khi giao dịch và thanh toán. TON đã cho thấy tiềm năng lớn trong lĩnh vực này.
-
Ngoài stablecoin, Jiang cũng đề cập đến các nguyên tắc quan trọng khác như sàn giao dịch và cầu nối xuyên chuỗi (bridges). Mặc dù hiện tại TON còn ở giai đoạn sơ khai về cầu nối, nhưng trong tương lai có thể sẽ có thông báo về việc tích hợp các cầu nối lớn, điều này sẽ thúc đẩy thêm sự phát triển của TON.
-
Về tầm quan trọng của thanh toán, Jiang chỉ ra rằng thanh toán là một phần cốt lõi trong cuộc sống hàng ngày. Trong 20 năm qua, chiến lược thu hút người dùng chủ yếu thông qua mạng xã hội, nhưng trong vài năm gần đây, các mạng tăng trưởng thành công nhất là các nền tảng fintech như Venmo và PayPal, vì chúng cung cấp chức năng thanh toán ngang hàng và thanh toán hàng ngày, điều này rất quan trọng đối với đời sống người dùng.
-
Điều tuyệt vời của thanh toán blockchain là chúng mang tính toàn cầu, không cần giấy phép và không ma sát ngay từ ngày đầu tiên. Điều này hoàn toàn khác biệt với hệ thống tài chính truyền thống, ví dụ như việc gửi tiền cho bà nội ở Trung Quốc, không chỉ mất thời gian và tiền bạc mà còn phức tạp và dễ sai sót. Trong khi đó, thanh toán blockchain có thể hoàn tất ngay lập tức mà không có những rào cản này.
Oskari tổng kết rằng một khi TON giải quyết được các nút thắt tăng trưởng hiện tại như cầu nối xuyên chuỗi, sức mạnh to lớn của kênh phân phối sẽ được phát huy tối đa, và dữ liệu trong tương lai sẽ rất đáng mong đợi.
Tích lũy giá trị và tiềm năng đầu tư của TON
Oskari nhắc đến việc TON có ba lĩnh vực chính: cộng đồng, game, và thanh toán/stablecoin. Các lĩnh vực này tạo nên lập luận đầu tư cho TON, và việc tích lũy giá trị là yếu tố không thể bỏ qua khi đánh giá tầm quan trọng của token TON.
-
Jiang giải thích rằng token TON rất giống các token lớp 1 (L1 tokens) khác, nó là một token gas, dùng để thanh toán mọi giao dịch trên blockchain TON. Hiện tại, chi phí mỗi giao dịch khoảng 2 cent, trong đó một nửa phí giao dịch sẽ bị đốt cháy.
-
Cơ chế này tương tự Ethereum, mặc dù Ethereum đốt tỷ lệ lớn hơn. Một phần phí giao dịch bị đốt giúp giảm nguồn cung token, từ đó tăng giá trị cho những người nắm giữ token còn lại. Jiang nhấn mạnh rằng ông thường suy nghĩ theo góc độ thu nhập mỗi cổ phiếu hoặc giá trị mỗi token. Khi nguồn cung token giảm do bị đốt, nếu tổng giá trị kinh tế của hệ thống giữ nguyên, giá trị mỗi token sẽ tăng lên. Đó là cơ chế tích lũy giá trị của token TON.
-
Để đạt tăng trưởng giá trị, cần thấy nhiều giao dịch và hoạt động kinh tế hơn. Những hoạt động này sẽ chuyển hóa thành nhiều token bị đốt hơn và giá trị mỗi token tăng lên. Do đó, việc tích lũy giá trị của TON phụ thuộc vào các giao dịch và hoạt động kinh tế sôi động trong hệ sinh thái của nó.
Rủi ro và yếu tố "không thể phân tích"
-
Jiang chỉ ra rằng nhiều người cảm thấy bối rối về mối quan hệ giữa Telegram và TON. Qua nghiên cứu sâu, họ nhận thấy ý nghĩa chiến lược của Telegram trên TON rất rõ ràng. Telegram có thể nhận được token TON trong vòng 5 năm tới nếu đạt được một số chỉ số nhất định, sự nhất quán về kinh tế và triết lý này khiến họ yên tâm hơn về mối quan hệ này.
Một vấn đề khác là, tại sao TON lại thành công hơn các ứng dụng dựa trên EVM hoặc Solana.
-
Jiang giải thích rằng ví TON là một tab mới trong ứng dụng Telegram, điều này mang lại lợi thế to lớn. Trải nghiệm người dùng và thiết kế UI rất quan trọng, mỗi lần nhấp đều có thể gây thất thoát người dùng, do đó TON chỉ cần một cú nhấp để truy cập, trong khi các ứng dụng khác cần nhiều cú nhấp hơn.
-
TON vẫn ở giai đoạn rất sơ khai, khi họ ban đầu nghiên cứu TON, thậm chí nó còn chưa có stablecoin. Nhiều cơ sở hạ tầng chưa được xây dựng như cầu nối xuyên chuỗi và công cụ phát triển. Tất cả những điều này cần thời gian và nỗ lực để hoàn thiện, nhà đầu tư cần có niềm tin vào tiềm năng tương lai này.
-
TON không tương thích với EVM và cũng không được viết bằng Rust, mà được viết bằng FunC (một biến thể của ngôn ngữ C). Mặc dù nhiều nhà phát triển quen với C, nhưng rất ít nhà phát triển tiền mã hóa quen thuộc với ngôn ngữ C. Điều này có thể ảnh hưởng đến khả năng thu hút nhà phát triển của TON.
-
Việc tăng trưởng từ vài triệu người dùng hiện tại lên hàng trăm triệu người dùng trong tương lai đòi hỏi rất nhiều nỗ lực thực thi và sự phối hợp của nhiều yếu tố. Đây là một thử thách lớn, tiềm ẩn rủi ro thực thi cao.
Cơ hội thị trường và tiềm năng định giá
-
Jiang cho rằng cốt lõi của blockchain L1 là làm lớp thanh toán giao dịch, giá trị của nó phụ thuộc vào việc thu hút bao nhiêu hoạt động kinh tế lên blockchain.
-
Tăng trưởng người dùng: Telegram có thể đạt 1,5 tỷ người dùng trong vài năm tới, hiện tại là 900 triệu. Nếu TON có thể thâm nhập được một phần ba trong số đó, TON có thể sở hữu khoảng 500 triệu người dùng.
-
Doanh thu trên mỗi người dùng (ARPU): Nếu TON đạt được ARPU 10 USD/người dùng, 500 triệu người dùng sẽ mang lại doanh thu hàng năm 5 tỷ USD.
-
Mạng lưới thanh toán và thanh toán là mô hình kinh doanh có biên lợi nhuận cao, gần như 100%. Do đó, có thể áp dụng bội số P/E cao.
-
Tính toán định giá: Giả sử doanh thu hàng năm 5 tỷ USD, nhân với bội số P/E 30 lần, có thể đạt vốn hóa thị trường 150 tỷ USD.
-
Giá token: Hiện tại nguồn cung token TON khoảng 5 tỷ, điều này có nghĩa giá tiềm năng mỗi token có thể đạt 30 USD.
Hỗ trợ tăng trưởng cho TON
Jiang mô tả chi tiết cách họ, với tư cách là nhà đầu tư dài hạn, tích cực hỗ trợ sự tăng trưởng và phát triển của TON (The Open Network). Dưới đây là một số điểm chính:
1. Vai trò của nhà đầu tư dài hạn
a. Tham gia chủ động
Jiang nhấn mạnh rằng với tư cách là nhà đầu tư dài hạn, họ không chỉ đơn thuần là nhà cung cấp vốn thụ động, mà còn tích cực tham gia vào quản lý và phát triển của các công ty được đầu tư. Dù ở giai đoạn đầu hay giai đoạn sau, họ đều tích cực hợp tác với đội ngũ quản lý, đưa ra lời khuyên và hỗ trợ.
b. Giáo dục và hướng dẫn
Là nhà đầu tư lớn trong ngành, họ cho rằng mình có trách nhiệm giáo dục những người ngoài ngành và hướng dẫn sự phát triển trong ngành. Họ sẽ tận dụng góc nhìn và kinh nghiệm của mình để giúp các công ty nhận diện và ứng phó với những thay đổi thị trường và cạnh tranh.
2. Cung cấp hỗ trợ đa phương diện
a. Nhân lực và nguồn lực
Pantera sở hữu nhiều chuyên gia và nguồn lực khác nhau, có thể hỗ trợ trên nhiều lĩnh vực, bao gồm mạng lưới các công ty trong danh mục đầu tư hiện tại, quan hệ với nhà cung cấp dịch vụ, chuyên gia kinh tế học token, luật sư nội bộ, vốn thị trường và tiếp thị. Các công ty ở các giai đoạn khác nhau cần hỗ trợ khác nhau, họ sẽ cung cấp sự giúp đỡ phù hợp theo nhu cầu cụ thể của từng công ty.
b. Góc nhìn của nhà đầu tư
Đội ngũ quản lý thường tập trung vào thực thi hàng ngày, có thể không luôn theo dõi sát các động thái ngành lớn hoặc thay đổi cạnh tranh. Vai trò của nhà đầu tư là giúp đội ngũ quản lý nhìn thấy những thay đổi này và đưa ra lời khuyên chiến lược. Ngoài ra, đội ngũ quản lý, đặc biệt trong giai đoạn đầu của lĩnh vực mã hóa, thường tập trung hơn vào công nghệ và sản phẩm, mà có thể bỏ qua các cân nhắc về thị trường vốn và thương mại hóa. Nhà đầu tư có thể cung cấp chuyên môn trong lĩnh vực này, giúp công ty đạt được tính khả thi về thương mại và thị trường vốn.
3. Các biện pháp cụ thể
a. Cải thiện trải nghiệm nhà phát triển
Họ hợp tác chặt chẽ với đội ngũ TON để cải thiện tài liệu dành cho nhà phát triển, đảm bảo tính sẵn dùng của công cụ phát triển. Họ cũng thu thập phản hồi từ các ứng dụng trong toàn bộ hệ sinh thái TON, tìm hiểu những khía cạnh nào hoạt động tốt và những khía cạnh nào cần cải thiện.
b. Thu thập và phản hồi ý kiến
Họ đóng vai trò như đôi mắt và đôi tai của nhà phát triển, thu thập phản hồi và thường xuyên trao đổi với Quỹ TON, đưa ra phản hồi và đề xuất để định hướng phát triển sản phẩm.
4. Hỗ trợ đối phó rủi ro
a. Cải thiện trải nghiệm nhà phát triển
Bằng cách cải thiện tài liệu và công cụ cho nhà phát triển, thu hút thêm nhiều nhà phát triển tham gia hệ sinh thái TON.
b. Hỗ trợ về thị trường và vốn
Giúp đội ngũ TON hiểu rõ hơn nhu cầu của nhà đầu tư, đảm bảo sản phẩm không chỉ khả thi về mặt kỹ thuật mà còn khả thi về mặt thương mại và thị trường vốn.
Kết luận và triển vọng tương lai
-
Jiang nhấn mạnh rằng chiến lược đầu tư của Pantera Capital luôn xoay quanh các nguyên tắc đầu tư cơ bản và nghiêm ngặt. Họ tập trung đầu tư vào các doanh nghiệp và giao thức khởi nghiệp tiềm năng cao, những doanh nghiệp và giao thức này phải có sự phù hợp sản phẩm-thị trường, khả năng tạo ra thặng dư kinh tế, triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ, đội ngũ quản lý đáng tin cậy và có khả năng chiếm giữ một tỷ lệ nhất định của thặng dư kinh tế.
-
Jiang mô tả chi tiết cách họ tích cực hỗ trợ sự phát triển của TON, bao gồm cải thiện trải nghiệm nhà phát triển, thu thập và phản hồi ý kiến, cung cấp chuyên môn về thị trường vốn và thương mại hóa. Họ tin rằng TON có tiềm năng to lớn và cam kết giúp TON
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
