Ghi chú Podcast｜Đại gia đầu tư Bill Ackman: Bán Alphabet tăng vị thế Microsoft, cược vào cơ sở hạ tầng AI
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Ghi chú Podcast｜Đại gia đầu tư Bill Ackman: Bán Alphabet tăng vị thế Microsoft, cược vào cơ sở hạ tầng AI
$14 tỷ chỉ cược vào 11 cổ phiếu, vừa giảm vị thế Google đổi sang $2 tỷ Microsoft, muốn sao chép danh mục có thể mua trực tiếp quỹ PSUS.
Chuyên sâu báo cáo Web3Biên tập & Biên dịch: TechFlow
Khách mời: Bill Ackman, CEO kiêm Người sáng lập Pershing Square Capital Management
Người dẫn chương trình: Nicole Lapin, Money Rehab
Nguồn podcast: Money News Network
Tiêu đề gốc: Which Companies Bill Ackman Is Bullish and Bearish on Right Now
Ngày phát sóng: 20 tháng 7 năm 2026
Tuyên bố lợi ích: Pershing Square quản lý khoảng tài sản $14 tỷ, tập trung nắm giữ 11 cổ phiếu Mỹ, thu nhập đến từ phí quản lý và phí hiệu suất. Kỳ này bàn về phán đoán thị trường chung và cổ phiếu riêng lẻ, bản thân Ackman không nắm giữ Bitcoin hoặc vàng. Phỏng vấn có chứa nội dung quảng bá cho PSUS (quỹ giao dịch công khai thuộc Pershing Square).
Tóm tắt điểm chính
Bill Ackman quản lý một trong những danh mục đầu tư quỹ phòng hộ tập trung nhất trên Phố Wall: $14 tỷ chỉ cược vào 11 cổ phiếu, năm vị thế lớn nhất chiếm 78%. Trong cuộc phỏng vấn này, ông đã亮几几张具体的牌 (tiết lộ một vài quân bài cụ thể): vừa bán Alphabet,加仓 $2 tỷ Microsoft, cược vào làn sóng cơ sở hạ tầng AI của hyperscaler. Ông không nói chuyện huyền bí, logic cốt lõi chỉ vài chữ: mua công ty có khả năng dự đoán cao, kiếm lợi nhuận kép. Mối lo lớn nhất của ông về thị trường không phải là định giá, mà là những người chơi đòn bẩy cao buộc phải thoát hàng cùng lúc ở một thời điểm nào đó. Về Bitcoin và vàng, nguyên话 của ông là "Tôi không biết nó đáng giá 50 nghìn、70 nghìn, hay $5 nghìn hoặc $1 nghìn tỷ, nhưng tôi không cần biết, đầu tư chỉ cần biết bạn biết gì, không biết gì."
Tóm tắt quan điểm nổi bật
AI mới là chủ đạo, những thứ khác đều là nhiễu
- "Đây là một thời điểm rất đặc biệt trong lịch sử. AI đang thúc đẩy大量 khởi nghiệp, cung cấp trí tuệ với chi phí cực thấp cho rất nhiều người."
- "Những công ty lớn nhất đang cạnh tranh xây dựng các mô hình hướng tới siêu trí tuệ, họ đang抢 đất, xây dựng trung tâm dữ liệu, lấp đầy GPU. Đây là một cuộc 'chiến tranh giành đất'."
- "Tôi không mấy愿意 cược vào các công ty mô hình tiên phong. Các mô hình nguồn mở ngày càng tốt, mọi người很快就能以低成本或免费获得足以解决大多数问题的模型 (sớm có thể có được các mô hình đủ để giải quyết hầu hết vấn đề với chi phí thấp hoặc miễn phí)."
Mỗi cổ phiếu trong danh mục đều được chọn lọc kỹ càng
- "Một số công ty chúng tôi一直想买但之前太贵了 (luôn muốn mua nhưng trước đây quá đắt), Amazon, Meta, Uber, Microsoft đều nằm trong danh sách này.大量资金在追'新新事物'，半导体、内存，哪儿赚钱往哪跑 (Nhiều vốn đang đuổi theo 'những thứ mới mới', bán dẫn, bộ nhớ, đâu có lãi thì chạy đến đó). Chúng tôi盯着的是未来三到五年能复合高回报的地方 (nhìn vào những nơi có thể mang lại lợi nhuận kép cao trong 3 đến 5 năm tới)."
- "Uber hiện rất rẻ, vì thị trường cho rằng taxi tự lái của Tesla sẽ lật đổ nó. Tôi nghĩ người tiêu dùng vẫn sẽ mở App Uber để gọi xe, họ muốn chiếc xe rẻ nhất, nhanh nhất đưa tôi từ A đến B."
- "Muốn biết gã khổng lồ nào sẽ thắng? SpaceX là nơi duy nhất bạn có thể thuê được 100.000 GPU, và lợi nhuận cực cao. Mối lo duy nhất là giá, khi vốn hóa $6-7 nghìn tỷ thì không gian tưởng tượng sẽ nhỏ lại."
Không chạm vào Bitcoin và vàng, vì chúng là đầu cơ
- "Satoshi Nakamoto là thiên tài. Nếu tôi đọc sách trắng khi Bitcoin ở mức 20 xu, tôi có thể đã mua một ít. Nhưng tôi không mua, vì nó không tạo ra lợi nhuận. Doanh nghiệp có giá trị vì nó có thể tạo ra dòng tiền trong tương lai, vàng và Bitcoin chỉ取决于别人愿意出多少钱 (phụ thuộc vào việc người khác愿意 trả bao nhiêu). Đây không gọi là đầu tư, gọi là đầu cơ."
- "Tôi đã gián tiếp đầu tư vào các công ty blockchain trong một số quỹ VC, về mặt kỹ thuật tôi rất感兴趣 (hứng thú). Nhưng炒各种币不是我的事儿 (đầu cơ các loại tiền điện tử không phải việc của tôi)."
Điều thị trường sợ nhất không phải là định giá cao
- "Thị trường确实不便宜 ở một số nơi, nhưng nhìn PE tổng thể mà nói đắt hay rẻ chẳng có ý nghĩa gì. Những công ty hàng đầu hiện nay, Nvidia, Microsoft, Google, chất lượng cao hơn nhiều so với những công ty hàng đầu của 20 năm trước, đáng được hưởng bội số định giá cao hơn."
- "Mối lo lớn nhất của tôi là có quá nhiều người chơi đòn bẩy trên thị trường. Nếu xảy ra một cú sốc bên ngoài nào đó, mọi người hoảng loạn bán tháo, những người加了杠杆 (thêm đòn bẩy) sẽ bị buộc phải thanh lý, gây ra phản ứng dây chuyền. Nếu bạn không dùng đòn bẩy, trong tay nắm giữ công ty tốt, bạn không cần tiền để tiêu ngay ngày mai, thì đợt giảm mạnh đối với bạn反而 là cơ hội để mua thêm."
- "Đừng vay tiền để chơi chứng khoán, đó là cách bạn bị về không. Carl Icahn cược vào cổ phiếu của mình thêm đòn bẩy, tài sản $20 tỷ biến thành ba bốn tỷ, người giàu cũng có thể lỗ lớn."
Đừng chơi quyền chọn nội nhật
- "Tôi không thích xu hướng chơi quyền chọn nội nhật này, đó chính là đánh bạc. Không ai có thể dự đoán một cổ phiếu trong một ngày sẽ tăng hay giảm, trừ khi bạn có tin nội bộ. Nó chỉ là một trò chơi điên rồ."
"Chúng tôi không dự đoán tương lai, chỉ là chú ý đến những điều người khác không để ý"
Nicole Lapin: Những thao tác của bạn năm 2008 khiến người ta cảm thấy bạn có thể dự đoán tương lai. Bạn đã thấy gì?
Bill Ackman: Cái gọi là dự đoán tương lai,很多时候不过是仔细研究当下，再在历史里找相似案例 (phần lớn chỉ là nghiên cứu kỹ hiện tại, rồi tìm các ví dụ tương tự trong lịch sử). Vài năm trước 2008, chúng tôi đã thấy một loạt công ty đang làm những chuyện điên rồ: các công ty bảo hiểm trái phiếu, mang xếp hạng AAA, tốt như tín dụng chính phủ, lại đi bảo lãnh các khoản vay thế chấp rủi ro cao, thu chút phí bảo hiểm, trên báo cáo toàn là lợi nhuận. Điều này không bền vững. Không phải dự đoán tương lai, là thấy hiện tại có vấn đề, biết sớm muộn cũng nổ.
Còn về tương lai, thị trường总会波动 (luôn biến động). Tôi không biết điểm kích hoạt cụ thể là gì, nhưng trong thị trường có lượng lớn đầu cơ, các nhà đầu tư chuyên nghiệp và nhà đầu tư nhỏ lẻ đều đang dùng大量 đòn bẩy. Nếu tôi chỉ có thể給 bạn một lời khuyên: Đừng vay tiền chơi chứng khoán. Còn nữa, đừng lấy tiền dùng để過日子 (sinh sống) đi đánh bạc.
11 cổ phiếu này được chọn ra như thế nào
Nicole Lapin: Pershing Square chỉ nắm giữ 11 đến 12 cổ phiếu, tại sao lại tập trung như vậy?
Bill Ackman: Chúng tôi tìm kiếm những doanh nghiệp tốt nhất thế giới, có thể chịu được thử thách của thời gian, ít nhất không bị AI lật đổ, lý tưởng nhất là những người hưởng lợi từ AI.
Trong danh mục của chúng tôi có một số công ty, chúng tôi一直想买但之前太贵了 (luôn muốn mua nhưng trước đây quá đắt),直到最近才变得合理 (mãi đến gần đây mới trở nên hợp lý). Amazon, Meta, Uber, Microsoft đều nằm trong danh sách này.大量资金在追市场上最近赚到钱的地方，半导体、内存 (Nhiều vốn đang đuổi theo những nơi kiếm được tiền gần nhất trên thị trường, bán dẫn, bộ nhớ), còn chúng tôi盯着的是未来三到五年能给我们带来高复合回报的资产 (nhìn vào những tài sản có thể mang lại lợi nhuận kép cao cho chúng tôi trong 3 đến 5 năm tới).
Brookfield cũng hoàn toàn phù hợp với mô hình này. Nó làm quản lý tài sản, vốn cổ phần tư nhân, bất động sản, cơ sở hạ tầng, đặc biệt là các业务 liên quan đến điện và năng lượng. Làn sóng xây dựng trung tâm dữ liệu sẽ cần大量 cơ sở hạ tầng, Brookfield刚好就在那个位置上 (vừa vặn ở đúng vị trí đó). Nó giúp người khác quản lý tiền,从中收取权益和费用 (thu lại quyền lợi và phí từ đó), là một生意 tốt (món生意 tốt).
Nicole Lapin: Bạn gần đây đã mua $2 tỷ Microsoft, đồng thời bán một ít Alphabet. Là không còn看好 Alphabet nữa吗?
Bill Ackman: Hai điều rất quan trọng đối với chúng tôi: chất lượng doanh nghiệp và giá cả. Chúng tôi hy vọng mua được một mức giá có thể cung cấp lợi nhuận rất hấp dẫn. Đôi khi một cổ phiếu chúng tôi nắm giữ tăng đến một mức độ, lợi nhuận tương lai thấp hơn ngưỡng của chúng tôi, chúng tôi sẽ bán. Bán Google không phải là không看好 nó, Google vẫn là một công ty tuyệt vời. Chỉ là giá của nó đã đến một điểm, lợi nhuận tiếp theo không bằng việc lấy số tiền đó đi mua Microsoft.
Hiện Microsoft khoảng $387 một cổ phiếu. Nếu bạn muốn dùng $310 để mua Microsoft, bạn không cần đợi nó giảm xuống mức giá đó, hãy mua PSUS là được. PSUS là quỹ giao dịch công khai do chúng tôi quản lý, hiện đang chiết khấu 22% so với giá trị tài sản ròng, trong giỏ này chính là Microsoft.
Quan điểm Lạc quan và Bi quan nhất của Ackman
Nicole Lapin: Chúng ta hãy chơi một trò chơi, gọi là "Lạc quan hay Bi quan". Vàng?
Bill Ackman: Không có quan điểm. Tôi không mua vàng, mặc dù tôi đã mua đồ trang sức cho vợ tôi. Cha tôi nhiều năm trước đã mua vàng, khoảng thập niên 70,一直拿着 (luôn giữ). Nó không phải là một khoản đầu tư tốt. Tôi nói với ông, khi vàng tăng lên hơn $4,000 thì bán去吧, ông ấy nghe theo. Tôi thà nắm giữ các doanh nghiệp có thể tăng trưởng kép.
Vấn đề của vàng là, nó đáng giá bao nhiêu chỉ là giá người khác愿意 trả, không mang lại bất kỳ lợi nhuận nào. Còn mỗi tài sản tôi đầu tư đều tạo ra某种收益 (một loại lợi nhuận nào đó): lợi nhuận, cổ tức, tiền thuê. Vàng tôi chỉ xem là đầu cơ, không gọi là đầu tư.
Nicole Lapin: Còn Bitcoin thì sao?
Bill Ackman: Cũng không mua. Rất giống nhau, gần như vàng. Satoshi Nakamoto là thiên tài. Nếu tôi đọc sách trắng khi Bitcoin ở mức 20 xu, tôi có thể đã mua một ít. Nhưng tôi không biết nó đáng giá 50 nghìn、70 nghìn, hay $5 nghìn hoặc $1 nghìn tỷ. Điều tuyệt vời của đầu tư là, bạn không cần có quan điểm về mọi loại hình, chỉ cần biết bạn biết gì, không biết gì. Tôi không hiểu Bitcoin, cũng không hiểu vàng, nên hai thứ đều không chạm vào.
Tôi đã gián tiếp đầu tư vào các công ty có业务 cốt lõi là blockchain và tiền điện tử trong một số quỹ VC, về mặt kỹ thuật tôi rất hứng thú. Nhưng炒各种币不是我的事儿 (đầu cơ các loại tiền điện tử không phải việc của tôi).
Nicole Lapin: Còn Chipotle thì sao?
Bill Ackman: Một trong những khoản đầu tư thành công nhất của chúng tôi. Chúng tôi mua vào khi nó bùng nổ khủng hoảng an toàn thực phẩm, giúp nó tuyển dụng Brian Niccol. Ông ấy sau đó đến Starbucks, ban quản lý kế nhiệm gặp phải một số thách thức. Tôi nghĩ về dài hạn vị thế công ty不错 (tốt), nhưng đối với giá cổ phiếu giai đoạn hiện tại tôi không có phán đoán hướng đi mạnh mẽ nào.
Nicole Lapin: Starbucks?
Bill Ackman: Có một CEO rất có tài năng đang quản lý. Nhưng Starbucks trong một thời gian dài đã đẩy giá lên mức khá cao, tôi không nghĩ còn nhiều không gian tăng giá nữa. Trải nghiệm tiêu dùng cũng đang下滑 (suy giảm), Brian đang cố gắng kéo nó lại.
Nicole Lapin: Trái phiếu chính phủ?
Bill Ackman: Trái phiếu chính phủ là nơi để tiền nhàn rỗi. Nhưng nếu bắt tôi chọn, tôi thà nắm giữ công ty chất lượng cao dài hạn, không chọn trái phiếu chính phủ.
Những rủi ro mà ông ấy thực sự lo lắng
Nicole Lapin: Khủng hoảng tiếp theo là gì? Sẽ có một năm 2008 thứ hai吗?
Bill Ackman: Luôn có chuyện đáng lo. Thứ nhất, chính phủ Mỹ chi nhiều hơn thu, chúng ta có khoảng $34 nghìn tỷ nợ chính phủ, vẫn liên tục phát hành trái phiếu để lấp đầy thâm hụt. Tuyết上加霜 (Thêm tuyết lên sương) là, làn sóng cơ sở hạ tầng AI khiến大量 công ty cũng đang phát hành trái phiếu để tài trợ, nhu cầu tín dụng tăng vọt, mà chính phủ sendiri cũng đang phát hành thêm nhiều trái phiếu chính phủ. Nhiều nguồn cung như vậy cần được các nhà đầu tư tiêu hóa, có thể dẫn đến lãi suất tăng.
Rủi ro thứ hai có sức sát thương lớn hơn: trên thị trường có quá nhiều người chơi đòn bẩy. Nếu xảy ra một cú sốc bên ngoài nào đó冲出来 (xông ra), mọi người hoảng loạn, bán tháo, những người vay tiền sẽ bị buộc phải thanh lý, phản ứng dây chuyền sẽ kéo theo nhiều người bán hơn. Giá cổ phiếu sẽ giảm nhiều.
Nhưng nếu bạn làm một danh mục không dùng đòn bẩy, nắm giữ một loạt công ty chất lượng cao, và bạn không cần số tiền này vào ngày mai, đây chính là cơ hội mua thêm của bạn. Nếu bạn gánh nợ ký quỹ, bạn sẽ bị buộc phải thanh lý ở đáy, đó là điều bạn không muốn làm nhất.
Bí quyết của Buffett chính là trường thọ. Ông ấy thiết kế Berkshire sao cho không bao giờ bị gọi ký quỹ, nên nó có thể liên tục lợi nhuận kép. Chúng tôi có những năm tăng 30%, 40%, cũng có những năm giảm, năm nay cũng giảm nhẹ, điều đó không sao. Bạn không cần mỗi năm đều kiếm tiền. Bạn cần là sống sót, để công ty tốt liên tục lợi nhuận kép.
Nicole Lapin: Hiện tại thị trường tổng thể đắt không?
Bill Ackman: Một số nơi đắt. Nhưng nói chung chung rằng PE thị trường hiện nay 21, trung bình lịch sử 17,就觉得偏高了 (thì cảm thấy hơi cao), cách nói này chẳng có ích gì. Giá trị thị trường phụ thuộc vào lợi nhuận tương lai, mà lợi nhuận luôn vượt dự kiến, tốc độ tăng trưởng cũng nhanh hơn hầu hết các thời điểm trong lịch sử. Hơn nữa, vài công ty có vốn hóa lớn nhất hiện nay, Nvidia, Microsoft, Google, Meta, chất lượng cao hơn, tăng trưởng nhanh hơn nhiều so với những công ty hàng đầu của 20 năm trước, chúng đáng được hưởng bội số định giá cao hơn.
Nếu Microsoft, Amazon, Meta đều rẻ, bạn cũng khó mà nói toàn bộ thị trường đắt.
Lộ trình dành cho người trẻ
Nicole Lapin: Nếu có người hiện nay có $1000 để đầu tư, bạn khuyên nên đặt thế nào?
Bill Ackman: Tìm một số ít công ty không sử dụng nhiều đòn bẩy, những doanh nghiệp bạn thích, bạn kính trọng, quyết định luôn đáng tin cậy. Và bạn phải tin sâu: nếu thị trường chứng khoán ngày mai đóng cửa 10 năm, bạn vẫn愿意持有 nó 10 năm (vẫn愿意 nắm giữ nó 10 năm).
Đừng đầu tư vào những thứ trông có vẻ nóng nhất hiện nay. Đầu tư vào những thứ bạn cho rằng có thể chịu được thử thách của thời gian. Giá trị của doanh nghiệp là giá trị chiết khấu của tất cả dòng tiền nó tạo ra trong một đời, bạn phải có nắm chắc nó có thể sống rất lâu.
Điểm khởi đầu cụ thể ở đâu? Thực ra bạn với tư cách là người tiêu dùng, thường phát hiện ra những thứ tốt sớm hơn Phố Wall. Nhiều cổ đông sớm nhất của Tesla là nhà đầu tư nhỏ lẻ, các tổ chức không hiểu nó厉害 (giỏi) thế nào. Hãy xem những sản phẩm và dịch vụ nào trong cuộc sống bạn sử dụng khiến bạn佩服 (khâm phục), nghĩ清楚 (nghĩ rõ) nó có thể chịu được cạnh tranh không. Amazon, mỗi lần tôi muốn mua một cuốn sách là lên Amazon. Trải nghiệm nhà thuốc ở New York bạn có lẽ cũng đã lĩnh giáo, mọi thứ khóa sau tấm chắn nhựa, còn phải tìm nhân viên đến mở. Amazon hai giờ giao đến. Ai có thể tranh với nó?
Nicole Lapin: Bạn nghĩ thế nào về việc người trẻ ngày ngày chơi quyền chọn nội nhật?
Bill Ackman: Chính là đánh bạc. Không ai biết một cổ phiếu trong một ngày tăng hay giảm. Trừ khi bạn có tin nội bộ.
Nicole Lapin: Công thức thành công là gì?
Bill Ackman: Đều là những thứ cơ bản nhất: đi làm đúng giờ, làm nhiều hơn một chút so với người khác không làm, nói được làm được, hứa ít làm nhiều. Nếu bạn vào một ngành, dành thời gian biến mình thành người hiểu rõ nhất ngành này, bạn sẽ được nhìn thấy.
Khi tôi làm công việc bất động sản đầu tiên, mỗi giờ trưa đều đến nhà sách McGraw Hill xem sách bất động sản. Những kiến thức đó khiến bạn bè cùng trang lứa của tôi cần vài năm kinh nghiệm mới học được. Thời đại AI, bạn để AI dạy bạn bất cứ thứ gì cũng được, điều này đơn giản hơn nhiều so với việc tự mình lật sách trong nhà sách năm đó.
Những người chiến thắng trong职场 (nghề nghiệp) tôi từng thấy, thường không phải là người có chỉ số thông minh cao nhất. Là người mà người khác thích, người khác tin tưởng, làm nhiều hơn người khác một chút, có chút sáng tạo, không bao giờ bỏ cuộc. Những thứ này bạn ngày mai là có thể có. Bạn không thay đổi được chỉ số thông minh, nhưng bạn có thể nỗ lực hơn người khác, bạn có thể trung thực, đây đều là lựa chọn.
Đừng dùng tiền tiêu vặt hôm nay để đánh cược lợi ích kép của ngày mai
Nicole Lapin: Câu hỏi cuối cùng, bạn sẽ給 khán giả lời khuyên gì có thể "gửi thẳng vào ngân hàng"?
Bill Ackman: Thứ nhất, bắt đầu đầu tư sớm, mỗi tháng gửi một ít tiền vào thị trường. Nếu không có thời gian chọn cổ phiếu, hãy mua quỹ chỉ số. Nếu có thời gian, hãy tìm công ty giỏi nhất trong ngành. Đừng mua công ty có đòn bẩy cao. Mua công ty bạn tin rằng 5 năm, 10 năm, 20 năm sau sẽ lớn hơn nhiều. Mua công ty không太可能被"hai cô gái vừa tốt nghiệp Stanford đang mày mò trong gara" lật đổ.
Nơi lợi ích kép có sức mạnh nhất chính là thời gian. Hầu hết các nhà đầu tư là thiển cận, còn người chơi dài hạn có lợi thế cạnh tranh khổng lồ. Hơn nữa chính phủ hiện nay chỉ thu thuế khi bạn bán, lợi nhuận của bạn có thể tiếp tục lăn雪球 (lăn tuyết) mà không bị đánh thuế. Nếu bạn có thể mở một tài khoản IRA hoặc Tài khoản tiết kiệm Trump, thì lợi ích kép vẫn là miễn thuế.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
