Cơn sốt TON lắng xuống nhưng động thái lớn liên tục: là bong bóng vỡ tan, hay lối vào siêu cấp đang dần định hình?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Cơn sốt TON lắng xuống nhưng động thái lớn liên tục: là bong bóng vỡ tan, hay lối vào siêu cấp đang dần định hình?
TON không mang đến "huyền thoại làm giàu nhanh chóng", mà là một hình dung về Web3 gần gũi hơn với các kịch bản sử dụng thực tế.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả:Wayne_Zhang
Giới thiệu
Trong quý III năm 2024, blockchain TON nhờ cổng vào lưu lượng từ Telegram, các trò chơi nhỏ Tap-to-Earn nhanh chóng bùng nổ, thu hút hàng trăm triệu người dùng, tạo nên một kỳ tích tăng trưởng trên chuỗi. Đồng thời, nhiều sự kiện phát hành token (TGE) của các dự án trong hệ sinh thái TON cũng tạo ra hiệu ứng của cải mạnh mẽ, khiến “TON / Telegram” trở thành trung tâm câu chuyện hấp dẫn nhất trong Web3.
Tuy nhiên, sau cơn sốt, TON đang bước vào giai đoạn làm mát đáng cảnh giác. Giống như các câu chuyện Web3 trước đây, sau bong bóng là trầm lắng hay về 0? Là tạm nghỉ lưu lượng hay giá trị chưa được chuyển hóa?
Ở thời điểm này, chúng tôi mong muốn đánh giá lại tiềm năng dài hạn của TON có thể trở thành "cổng siêu cấp trên chuỗi" hay không, dựa trên dữ liệu chi tiết, lộ trình phát triển hệ sinh thái và bố trí kiến trúc công nghệ.
I. Sau cơn sốt Tap-to-Earn: Sự hạ nhiệt và sụt giảm dữ liệu của TON
Theo giới thiệu trên trang web chính thức của TON, TON (The Open Network) là một mạng internet phi tập trung, nhằm đưa 500 triệu người lên chuỗi, do cộng đồng xây dựng bằng công nghệ phát triển từ Telegram. Với nền tảng xã hội Web2 Telegram sở hữu gần 1 tỷ người dùng, TON thực sự có tiềm năng đạt mục tiêu đưa 500 triệu người đến thế giới trên chuỗi, và đã đạt được thành công lớn trong năm 2024:
-
Giá trị vốn hóa cao nhất của Toncoin (Token TON) vượt quá 25 tỷ USD, xếp hạng Top 10 trong bảng xếp hạng tài sản mã hóa [1];
-
Trò chơi nhỏ Hamster Kombat theo mô hình Tap to earn công bố thu hút hơn 300 triệu người dùng[2];
-
Số lượng địa chỉ mới thêm mỗi ngày cao nhất trên Blockchain TON đạt hơn 700k+, số địa chỉ hoạt động hàng ngày vượt quá 1,657M [3];
-
Nhiều tài sản trò chơi nhỏ trên Telegram có giá trị vốn hóa vượt 500 triệu USD, TVL DeFi trên chuỗi tăng vọt tối đa hơn 5.500% trong năm 2024……
Kỳ tích kép về lưu lượng và của cải khiến TON trở thành một trọng tâm tuyệt đối của câu chuyện Web3 năm 2024. Tuy nhiên, giống như các cơn sốt Web3 trước đây, sau bùng nổ ngắn hạn thường đi kèm với sự suy giảm dữ liệu. Hệ sinh thái TON hiện tại cũng đang trải qua giai đoạn "làm mát câu chuyện": như biểu đồ 1 cho thấy, dù là số lượng ví mới mỗi ngày, địa chỉ hoạt động hay TVL và khối lượng giao dịch của DEX cốt lõi (Stone.fi và Dedust), đều rõ rệt suy giảm so với đỉnh cao. Mặc dù giữa chừng có những đợt tăng ngắn hạn, nhưng phần lớn là phản ứng tạm thời do dự án cụ thể thúc đẩy; nhìn tổng thể xu hướng cả năm, nhiều chỉ số đã quay về mức trước khi khởi động câu chuyện.
Tuy nhiên, không phải tất cả đều là tín hiệu bi quan. Số lượng ví Jetton Wallet (ví có số dư khác 0) vẫn tiếp tục tăng ổn định, cho thấy việc tích lũy người dùng cơ bản vẫn đang diễn ra, chỉ tốc độ tăng rõ ràng chậm lại. Đồng thời, số lượng鑄 NFT cũng duy trì tăng trưởng, cho thấy hệ sinh thái ứng dụng trên chuỗi vẫn đang được thúc đẩy.
Biểu đồ 1: Biểu đồ dữ liệu hệ sinh thái TON, nguồn: Ton Stat, 2025.05.20
Mặt khác, theo xu hướng tìm kiếm từ khóa trên Google Trends, độ nóng tìm kiếm tổng thể của TON cũng đang dần hồi phục, đặc biệt sự quan tâm đến hệ sinh thái bản thân giảm rõ rệt hơn, trong khi thị trường vẫn quan tâm mạnh hơn đến giá Token.
Biểu đồ 2: Độ nóng tìm kiếm từ khóa TON trên trình duyệt, nguồn:Google Trends, 2025.05.21
Tuy nhiên, sự sụt giảm dữ liệu không nhất thiết có nghĩa là câu chuyện kết thúc. Những ví dụ tương tự không hiếm: Bitcoin từng bị quá tải do cơn sốt inscription, nhưng cuối cùng hoạt động trở về mức ổn định tương đối; Solana và Base sau khi trải qua sụt giảm dữ liệu một nửa, nhờ tối ưu hóa kỹ thuật và phát triển hệ sinh thái, đã đón nhận dòng người dùng quay lại và lập kỷ lục mới.
Biểu đồ 3: Xu hướng thay đổi dữ liệu trên chuỗi của Solana và Base, nguồn: Artemis, 2025.05.22
Liệu TON có khả năng hoàn thành một lần chuyển hóa sâu sắc từ lưu lượng sang giá trị sau khi cơn sốt qua đi? Là tạm ngưng ngắn hạn hay cuối cùng sẽ trở thành "di tích câu chuyện"? Câu trả lời cuối cùng phải do hành động quyết định. Nội dung tiếp theo, chúng ta sẽ phân tích những thay đổi đang âm thầm xảy ra ở TON sau "thời kỳ triều rút", từ chiến lược tổ chức, xây dựng hệ sinh thái, nâng cấp công nghệ và chuyển đổi câu chuyện.
II. Hành động lớn liên tiếp: Thay đổi lãnh đạo, tuân thủ quy định và thị trường mới, phát triển lớn cơ sở hạ tầng
Kể từ khi niêm yết trên Binance vào tháng 8 năm 2024, câu chuyện của TON bước vào giai đoạn mới. Về bề ngoài thì độ nóng giảm, nhưng thực tế lại là thời kỳ tăng tốc bố trí: bao gồm tái cấu trúc đội ngũ, khám phá tuân thủ quy định, liên kết sâu sắc với Telegram, mở rộng kiến trúc công nghệ, cũng như khuyến khích nhà phát triển và đầu tư vốn hướng tới thị trường toàn cầu.
2.1 Thay đổi nhân sự cấp cao và nỗ lực tuân thủ: TON tăng tốc con đường phổ cập toàn cầu
Đầu năm 2025, điều chỉnh nhân sự của Quỹ TON gửi đi tín hiệu rõ ràng: toàn cầu hóa và tuân thủ quy định sẽ trở thành hướng chiến lược cốt lõi trong vài năm tới.
Ngày 15 tháng 1, Manuel Stotz, thành viên ban giám đốc cũ và người sáng lập Kingsway Capital, được bổ nhiệm làm Tổng thống mới của Quỹ TON. Kingsway là một tổ chức đầu tư lâu đời quản lý hàng chục tỷ đô la Mỹ tài sản cho các nhà đầu tư Mỹ, hồ sơ của Stotz mang lại tín hiệu mạnh mẽ "thị trường vốn truyền thống" cho TON. Theo thông báo chính thức, ông sẽ hợp tác với Steve Yun, Tổng thống cũ và hiện là thành viên ban giám đốc, để thúc đẩy mở rộng quốc tế của TON, tập trung vào thị trường Mỹ - khu vực đầy năng động nhưng có yêu cầu tuân thủ rất cao, được coi là vùng đất bắt buộc phải tranh giành trong chiến lược của TON.
Ngày 24 tháng 4, Quỹ TON tiếp tục bổ nhiệm Maximilian Crown, đồng sáng lập MoonPay, làm Giám đốc điều hành. MoonPay là công ty cơ sở hạ tầng thanh toán mã hóa hàng đầu toàn cầu, đã có giấy phép tuân thủ tại nhiều khu vực pháp lý như Mỹ, Úc, Hà Lan. Crown có kinh nghiệm vận hành toàn cầu phong phú và năng lực xử lý vấn đề tuân thủ, việc ông nhậm chức được xem rộng rãi là bước đánh dấu TON chính thức chấp nhận quản lý, tiến tới phổ cập toàn cầu[4].
Biểu đồ 4: Các thành viên cốt lõi hiện tại của đội ngũ TON, nguồn:RootData
Đáng chú ý, Pavel Durov, người sáng lập Telegram và người thúc đẩy ban đầu của blockchain TON, từng bị tạm giữ vào tháng 8 năm 2024 do Telegram bị nghi ngờ vi phạm quy định, mãi đến tháng 3 năm 2025 mới quay lại tầm mắt công chúng. Mặc dù sự việc này vẫn chưa có kết luận, nhưng về mặt thời điểm trùng khớp cao với điều chỉnh chiến lược của Quỹ TON, có lẽ gián tiếp khiến đội ngũ càng coi trọng chủ đề quản lý, dọn đường cho việc triển khai toàn cầu sau này.
Gần đây, Quỹ TON đang tích cực giao tiếp với các cơ quan quản lý Mỹ. Theo báo cáo hệ sinh thái TON, ví tự quản TON dự kiến ra mắt tại Mỹ vào quý II năm 2025[5]. Tháng 3 năm 2025, Quỹ TON tiết lộ rằng các công ty đầu tư mạo hiểm Mỹ như Sequoia Capital, Ribbit, Benchmark nắm giữ hơn 400 triệu USD Toncoin [6]. Điều này cũng có thể xem là minh chứng quan trọng cho chuyển đổi của TON theo hướng tuân thủ và toàn cầu hóa.
Xét từ phân bố toàn cầu người dùng Telegram (biểu đồ 5), nếu TON muốn chuyển đổi họ thành người dùng Web3, phải đáp ứng các yêu cầu quản lý tài sản mã hóa tại các quốc gia. Nếu không, không chỉ khó triển khai ứng dụng tại các thị trường trọng điểm, mà còn có thể gây ra rủi ro pháp lý và kinh doanh tiềm tàng cho bản thân Telegram.
Thực tế, việc mở rộng toàn cầu của ví TON đã sớm bắt đầu. Từ tháng 11 năm 2023, TON đã triển khai từng giai đoạn tại một số quốc gia châu Phi, sau đó mở rộng sang Trung Đông, châu Âu và nhiều thị trường châu Á-Thái Bình Dương, chuẩn bị đường cho tuân thủ toàn cầu sau này.
Biểu đồ 5: Lượt tải Telegram tại các nước năm 2024, nguồn:CPA.RIP
2.2 TON × Telegram: Tích hợp sâu, gắn kết cổng vào hệ sinh thái
Tháng 1 năm 2025, Telegram chính thức chỉ định TON là cơ sở hạ tầng blockchain duy nhất cho hệ sinh thái mini-app không ngừng phát triển của mình, trọng tâm là sử dụng giao thức TON Connect để kết nối liền mạch các mini-app Telegram với ví blockchain, từ đó đơn giản hóa tương tác của người dùng bên trong ứng dụng nhắn tin với các ứng dụng phi tập trung. Giao thức độc quyền này giúp TON xác lập vị trí là lớp blockchain thực tế cho gần 1 tỷ người dùng Telegram. Điều này khiến TON có tiềm năng trở thành phương tiện của "WeChat Pay phiên bản Web3", tận dụng tối đa hiệu ứng mạng khổng lồ của Telegram.
Về hệ thống thanh toán, Telegram cam kết chỉ chấp nhận Toncoin làm tiền tệ thanh toán phi pháp định trong hệ sinh thái của mình, áp dụng cho các tình huống như Telegram Stars, thành viên Premium, hệ thống quảng cáo (Telegram Ads) và dịch vụ cổng thanh toán (Telegram Gateway). Các nhà phát triển và người vận hành kênh có thể trực tiếp nhận thu nhập qua Toncoin, ban đầu thiết lập hệ thống thanh toán nội bộ và phân phối lợi nhuận dựa trên Toncoin.
Đồng thời, nhà cung cấp dịch vụ thanh toán RedotPay đã hỗ trợ Toncoin và USDt (phiên bản USDT trên chuỗi TON), và tích hợp Apple Pay, Google Pay, Alipay cùng các phương thức thanh toán chính khác, có thể sử dụng tại hơn 130 triệu cửa hàng ngoại tuyến trên toàn cầu, tiếp tục mở rộng khả năng triển khai thanh toán thực tế của TON trong thế giới thực.
Ví TON Space gần đây cũng ra mắt tính năng sử dụng Telegram Stars để thanh toán phí giao dịch, thực chất đây cũng là một giải pháp "trừu tượng hóa mã hóa", cho phép người dùng hoàn thành giao dịch mà không cần hiểu các thao tác phức tạp trên chuỗi, cách thức này khác biệt so với các giải pháp trừu tượng hóa chuỗi truyền thống, không chỉ dựa vào lưu lượng cổng vào khổng lồ, mà còn đồng thời thúc đẩy ứng dụng trên chuỗi chuyển đổi sang "đời sống hóa" và "bình thường hóa". Theo kế hoạch chính thức, từ quý II năm 2025, người dùng Mỹ sẽ có thể trực tiếp trải nghiệm dịch vụ ví TON bên trong Telegram, tiếp tục mở rộng kênh kết nối giữa cảnh quan tiêu dùng Web2 và quản lý tài sản trên chuỗi[7].
2.3 Hệ sinh thái: Từ cơn sốt trò chơi nhỏ đến mở rộng đa lĩnh vực
Đợt đầu tiên của hệ sinh thái TON chủ yếu do các mini-game thúc đẩy. Dưới sự kích thích của tổ hợp "khuyến khích airdrop + dễ sử dụng", người dùng nhanh chóng đổ xô vào. Ví dụ, Hamster Kombat được airdrop vào tháng 9 năm 2024 từng đạt đỉnh 300 triệu người dùng hoạt động hàng tháng vào tháng 7, nhưng đến tháng 11, chỉ còn 52 triệu người dùng hoạt động, mất hơn 86% người dùng trong vài tháng ngắn ngủi [8]. Cơ chế trò chơi đơn giản và dễ sao chép tuy có thể tạo ra "ảo ảnh tăng trưởng" ngắn hạn, nhưng khó duy trì người dùng dài hạn, đồng thời bộc lộ vấn đề đồng nhất hóa trong giai đoạn đầu của hệ sinh thái.
Đối mặt với tình trạng này, TON vừa tập trung mở rộng hệ sinh thái nhà xây dựng, vừa đẩy nhanh bố trí cơ sở hạ tầng. Tháng 4 năm 2025, TON công bố hợp tác chiến lược với KingNet, gã khổng lồ trò chơi Trung Quốc (có hơn 100 triệu người dùng), đồng thời tổ chức hội nghị phát triển game lớn đầu tiên tại châu Á, thu hút hàng chục studio từ hệ sinh thái WeChat, bắt đầu khám phá cách xây dựng ứng dụng Web3 dựa trên Telegram và TON.
Cùng với việc ra mắt chức năng App Center của Telegram, người dùng có thể trực tiếp khám phá các ứng dụng bên thứ ba tích hợp bên trong nền tảng. Ngày càng nhiều ứng dụng hệ sinh thái TON xuất hiện trong bảng xếp hạng đề xuất, và không còn giới hạn trong danh mục trò chơi, mà còn bao gồm nhiều chiều như mạng xã hội, thanh toán, DeFi, NFT, đánh dấu sự mở rộng ban đầu của hệ sinh thái ứng dụng.
Biểu đồ 6: Ảnh chụp màn hình giao diện ứng dụng Telegram App Center, nguồn: Chụp màn hình trang sản phẩm Telegram
Theo thống kê dữ liệu RootData, trong 187 dự án TON đã thu thập, khoảng 14% tập trung vào hướng cơ sở hạ tầng. Ngoài oracle, ví và các dịch vụ nền tảng khác, còn có các nền tảng hỗ trợ phát triển như TONXAPI, Play Deck, giảm ngưỡng kỹ thuật cho người xây dựng mới, thúc đẩy phát triển bền vững của hệ sinh thái.
Biểu đồ 7: Các dự án cơ sở hạ tầng hệ sinh thái TON (một phần), nguồn:RootData
Ngoài trò chơi, hệ sinh thái TON đang mở rộng sang nhiều lĩnh vực câu chuyện mới: bao gồm PayFi, RWA (sẽ được giới thiệu chi tiết bên dưới), cũng như các hướng ứng dụng AI, giao dịch hợp đồng (Perp DEX), DePIN. Ví dụ:
-
Phối hợp với GMX khởi động chương trình khuyến khích DEX hợp đồng vĩnh viễn TON;
-
Khởi động chương trình thưởng với hệ điều hành Agent AI ElizaOS;
-
Hợp tác với giao thức aggregator Jupiter thúc đẩy phát triển aggregator cho hệ sinh thái TON……
Tiềm năng hệ sinh thái cũng thu hút sự phản hồi tích cực từ vốn tổ chức. Tháng 9 năm 2024, Foresight Ventures và Bitget đầu tư 30 triệu USD vào TON, tháng sau Gate.io tuyên bố tiếp tục đầu tư 10 triệu USD, thúc đẩy phát triển ứng dụng Telegram [9]. Đầu năm 2025, Steve Yun, cựu Tổng thống Quỹ TON, khởi xướng quỹ đầu tư mạo hiểm TVM Ventures, quy mô giai đoạn đầu 100 triệu USD, tập trung hỗ trợ các dự án DeFi, PayFi và cơ sở hạ tầng nền tảng, tiếp tục tăng sức hút nhà phát triển và hào moat hệ sinh thái của TON.
2.4 Nâng cấp công nghệ: Tiến bộ về hiệu suất cao và khả năng mở rộng
Theo lộ trình nửa đầu năm 2025 do TON công bố, mục tiêu cốt lõi của vòng lặp cập nhật công nghệ là giảm tắc nghẽn, nâng cao khả năng mở rộng và ổn định. Đợt cập nhật này bao gồm bốn hướng, thể hiện logic tiến hóa của TON thành "blockchain ứng dụng tải cao, tần suất cao":
1. Nâng cấp mainnet Accelerator
Đây là nâng cấp kiến trúc lớn nhất kể từ khi TON thành lập, mục tiêu đạt được cơ chế "phân mảnh vô hạn (Infinite Sharding)" và đáng kể nâng cao ổn định mạng và khả năng mở rộng. Cải tiến cốt lõi bao gồm:
-
Tối ưu theo dõi chuỗi phân mảnh: các nút sẽ chỉ cần theo dõi chuỗi chính và các chuỗi phân mảnh cụ thể liên quan, chứ không cần theo dõi tất cả chuỗi phân mảnh, điều này sẽ giảm đáng kể tiêu thụ tài nguyên, nâng cao hiệu suất xử lý của nút.
-
Phân tách chức năng trình xác thực: TON chia vai trò trình xác thực thống nhất trước đây thành "người thu thập (Collator)" và "trình xác thực (Validator)", thông qua xử lý song song nhiệm vụ để nâng cao hiệu quả xác thực tổng thể.
Những cải tiến này sẽ giúp mạng TON duy trì tốc độ tạo khối ổn định và khả năng xử lý giao dịch dưới tải cao, đồng thời giảm phụ thuộc vào phần cứng.
2. Mạng thanh toán Layer 2
TON dự kiến ra mắt mạng thanh toán Layer 2 tương tự Lightning Network của Bitcoin, nổi bật với trải nghiệm giao dịch tức thì và phí cực thấp cho trao đổi tài sản. Hiện tại, mạng này đang trong giai đoạn thử nghiệm, tương lai sẽ hỗ trợ nhiều loại tài sản token bao gồm Jetton, phù hợp cho các tình huống như giao dịch tần suất cao, thanh toán trò chơi nhỏ. Việc triển khai giải pháp này có thể tiếp tục nâng cao tỷ lệ sử dụng thực tế của TON trong thanh toán người dùng hàng ngày và hệ sinh thái trò chơi.
3. Cầu nối chéo chuỗi BTC Teleport (đã triển khai)
BTC Teleport là cơ chế nhằm thực hiện truyền tải tài sản giữa mạng TON và Bitcoin. Cơ chế này thông qua cách cầu nối điểm-điểm, đơn giản hóa quy trình tương tác chéo chuỗi, đáng kể giảm ngưỡng sử dụng và chi phí cho người dùng. Điều này sẽ tăng cường khả năng tương tác giữa TON và các blockchain công cộng chính, mở đường cho việc mở rộng các tình huống như DeFi, quản lý tài sản.
4. Tối ưu hóa và nâng cấp công cụ kỹ thuật
Để nâng cao hiệu quả vận hành trình xác thực và an ninh hệ thống, TON đã ra mắt các chức năng như tính năng sao lưu khôi phục MyTonCtrl, robot thông báo Telegram cho trình xác thực, bảng điều khiển Web, và dự kiến tăng cường cơ chế khuyến khích và phạt trình xác thực, ví dụ nút nào không thành công tạo khối trong vòng quy định sẽ bị phạt nghiêm trọng hơn. Đồng thời, phiên bản mới của TON Proxy cũng đang trong quá trình phát triển, mục tiêu tăng cường khả năng bảo vệ khỏi tấn công DDoS, tiếp tục đảm bảo ổn định và an ninh mạng. Ngoài ra, giao diện API chính thức của TON cũng sẽ thêm các chức năng như mô phỏng thao tác, truy vấn giao dịch đang chờ, quản lý tên miền[10].
Sự kiện airdrop DOGS tháng 8 năm 2024 từng trở thành "kiểm tra áp lực" cho kiến trúc công nghệ TON. Khi đó mạng bị gián đoạn 3 giờ do quá tải và mất đồng thuận trình xác thực, bộc lộ điểm nghẽn kiến trúc dưới tải đồng thời cực đoan. Lộ trình đang triển khai năm 2025 hiện tại chính là phản hồi kỹ thuật trực tiếp cho sự kiện này. Tái cấu trúc kiến trúc mainnet (Accelerator), thử nghiệm mạng Layer 2, và triển khai cầu nối chéo chuỗi - một loạt biện pháp này cho thấy TON đang chuyển đổi từ "chuỗi thể hiện TPS cao" thành Layer1 phổ thông thực sự có khả năng mở rộng dài hạn và chịu tải đàn hồi cao.
Hướng công nghệ của TON không theo đuổi "phí thấp nhất" hay "tốc độ giới hạn đơn giao dịch", mà thông qua cấu trúc mô-đun hỗ trợ các tình huống đa dạng - đặc biệt xoay quanh tương tác tần suất cao trong thanh toán, trò chơi, mạng xã hội và ứng dụng tài chính nhẹ. Tương lai, ngoài mạng Layer 2 chuyên về thanh toán, TON có thể xuất hiện nhiều Layer 2 chuyên dụng chức năng, xây dựng kênh vận hành riêng cho các ứng dụng khác nhau, từ đó đạt được mở rộng kiến trúc trên chuỗi có độ thích ứng cao.
III. Tái cấu trúc câu chuyện tài chính: Từ DeFi mở rộng đến PayFi và RWA
3.1 Từ nhiệt giao dịch đến sâu tài sản: Bù đắp bài học hệ sinh thái DeFi của TON
Mặc dù TON nằm trong nhóm đầu các blockchain công cộng về số lượng địa chỉ hoạt động và tần suất giao dịch trên chuỗi, nhưng độ sâu hệ sinh thái DeFi vẫn xa mới tương xứng với mức lưu lượng này. Theo dữ liệu DeFiLlama, tính đến nay, TVL của TON chỉ khoảng 115 triệu USD, xếp thứ 36 trong các blockchain công cộng chính. Sự tương phản "hoạt động cao - khóa thấp" này cũng gây ra một số nghi ngờ thị trường: "Liệu TON có phải chỉ là nơi tụ họp của đám 'farm vặt'?"
Tình trạng này xuất hiện do bối cảnh khách quan: sự bùng nổ tăng trưởng hệ sinh thái TON cực nhanh, trong khi DeFi là loại cơ sở hạ tầng "công phu tỉ mỉ", khó nhanh chóng hoàn thiện chuỗi sản phẩm và vòng vận hành trong thời gian ngắn. Một mặt, nhà phát triển cần thời gian xây dựng hợp đồng và giao thức chất lượng cao, mặt khác, các ứng dụng DeFi ban đầu của TON phần lớn kế thừa logic tương tác trang web truyền thống, chưa đạt được phối hợp hiệu quả với hệ sinh thái mini-app Telegram. Kết quả là, trong giai đoạn đầu cơn sốt, bên hưởng lợi nhiều nhất lại là các sàn giao dịch tập trung (CEX), thu hút lượng lớn người dùng mới đăng ký và giao dịch.
Để khắc phục điểm yếu này, đội ngũ TON đã bắt tay vào hoàn thiện hệ thống hóa hệ sinh thái DeFi, và tại sự kiện Web3 Hồng Kông tháng 4 năm 2025 đã toàn diện giới thiệu bố cục mô-đun DeFi của mình.
Biểu đồ 8: Hiện trạng hệ sinh thái DeFi TON, nguồn:Youtube
Tầng T1 chủ yếu là các chức năng DeFi cốt lõi, bao gồm cầu nối chéo chuỗi, stablecoin thế chấp CDP, giao thức AMM, cho vay và staking thanh khoản LSD. Đây là nền tảng xây dựng các sản phẩm tài chính phức tạp hơn. Trên cơ sở này, TON đang thúc đẩy phát triển ứng dụng cao cấp hơn, bao gồm farm lợi nhuận, phái sinh, quyền chọn, token hóa lợi nhuận, kho bạc, nền tảng phát hành v.v:
-
STON.fi ra mắt Omniston, một giao thức tổng hợp thanh khoản phi tập trung, nhằm đơn giản hóa quản lý thanh khoản trong hệ sinh thái;
-
Sàn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung Storm Trade tiếp tục tăng trưởng trong năm 2025, đạt đỉnh TVL vào tháng 2;
-
Giao thức token hóa lợi nhuận FIVA đạt TVL 1 triệu USD trong vài ngày ra mắt, và đạt khối lượng giao dịch 28 triệu USD……
Ngoài các ứng dụng DeFi cốt lõi trên, TON cũng tiếp tục tích hợp thêm nhiều đối tác DeFi quan trọng, điển hình nhất là hai bên phát hành stablecoin Tether và Ethena.
USDT do Tether phát hành đã chính thức triển khai trên chuỗi TON vào tháng 4 năm 2024, và tăng trưởng nhanh chóng. Chỉ trong vòng năm tháng sau khi ra mắt, lượng cung lưu thông USDT đã vượt 1 tỷ USD. Stablecoin này đã được tích hợp vào ứng dụng Telegram, có thể dùng để chuyển khoản trực tiếp, và được ứng dụng rộng rãi trong các tình huống thanh toán của mini-app Telegram và dịch vụ Web3, bao gồm thưởng cho người sáng tạo, thanh toán phí dịch vụ kỹ thuật số, biến đổi nội dung thành doanh thu, v.v., tiếp tục làm phong phú thêm hệ sinh thái thanh toán của TON.
Đồng thời, TON cũng đang thúc đẩy hợp tác với Ethena, tích hợp tài sản đô la tổng hợp USDe của họ với TVL vượt 6 tỷ USD. Thông qua việc tích hợp này, TON dự kiến mang đến cho cơ sở người dùng rộng lớn của Telegram kênh tiết kiệm đô la ổn định và thu lợi nhuận, đặc biệt hữu ích cho các thị trường người dùng khó tiếp cận tài sản đô la một cách thuận tiện tại địa phương. Hành động này không chỉ củng cố vị thế chiến lược của TON trong hệ sinh thái stablecoin, mà còn mang lại cơ sở hạ tầng tài chính có giá trị dài hạn hơn cho hệ thống DeFi của nó.
3.2 PayFi và RWA: Cầu nối từ lợi nhuận trên chuỗi đến giá trị thực tế
Tại sự kiện TON Day, chính thức lần đầu tiên hệ thống hóa đề xuất một kiến trúc ứng dụng tài chính "hai bánh xe dẫn động", trình bày thiết kế tài chính trên chuỗi xây dựng xung quanh hệ sinh thái mini-app Telegram. Cấu trúc tổng thể chia thành ba tầng:
-
Lớp DeFi cốt lõi (Core DeFi Layer): bao gồm các cơ sở hạ tầng và giao thức DeFi khác nhau không ngừng hoàn thiện trước đó, nhấn mạnh hiệu suất kỹ thuật và khung tuân thủ;
-
Lớp lợi nhuận thực (Real Yield Layer): thông qua stablecoin, lợi nhuận RWA, các nhóm tài sản staking, v.v., cung cấp hỗ trợ lợi nhuận bền vững cho các ứng dụng cấp trên;
-
Lớp tương tác đầu cuối (Retail TMA Layer): tận dụng hệ sinh thái mini-app Telegram, xây dựng các sản phẩm phía người dùng như ví PayFi, tiết kiệm trên chuỗi, trò chơi lợi nhuận, aggregator Swap, v.v., là con đường then chốt để kích hoạt lượng lớn người dùng Web2.
Biểu đồ 9: Lớp ứng dụng mini-app Telegram, nguồn:Youtube
Trong kiến trúc này, PayFi và RWA trở thành hai chủ đề câu chuyện chiến lược giá trị nhất hiện tại của TON. Xung quanh chúng, TON đang từng bước xây dựng một mạng lưới đa tầng tiếp nhận lợi nhuận bao gồm cả trên chuỗi và ngoài chuỗi:
-
Tầng dưới: thông qua các tài sản tài chính thực tế ngoài chuỗi như quỹ trái phiếu Telegram (bể tài sản RWA 500 triệu USD), cung cấp nguồn lợi nhuận thực tế có thể xác minh và định lượng cho toàn bộ hệ thống. Tầng này là điểm tựa then chốt TON cố gắng "cải tạo chuỗi" logic sản phẩm tài chính truyền thống.
-
Tầng giữa: thông qua các giao thức như USDe đô la tổng hợp của Ethena, token hóa lợi nhuận (Yield Tokenization), v.v., chia nhỏ, kết hợp và phân phối lại các lợi nhuận này, tạo thành công cụ lãi suất có thể lập trình. Cơ chế này không chỉ tăng tính thanh khoản tài sản, mà còn khiến bản thân "lợi nhuận" trở nên có thể tổ hợp, có thể sử dụng chéo giao thức, trở thành "nền tảng lãi suất" của hệ sinh thái tài chính TON.
-
Tầng trên: xây dựng sản phẩm đầu cuối dựa trên các tình huống tương tác tần suất cao của Telegram, trình bày khả năng tài chính trên chuỗi theo cách quen thuộc cho người dùng cuối. Thông qua các giao diện như Wallet Earn, Banking mini-app, người dùng có thể nhận thưởng USDT, tham gia tiết kiệm hoặc cấu hình tài chính mà không cần hiểu các khái niệm phức tạp như stablecoin tổng hợp, nhóm staking, tài sản RWA, từ đó hoàn thành quá trình chuyển đổi tự nhiên từ người dùng Web2 sang người dùng tài chính trên chuỗi.
Lấy PayFi làm ví dụ, nó không chỉ là mở rộng chức năng ví Telegram, mà còn là trung tâm tương tác kết nối "thanh toán hàng ngày + tài chính trên chuỗi". Người dùng có thể sử dụng chức năng Tap & Pay do Oobit cung cấp để thanh toán USDt tức thì tại hơn 100 triệu nhà bán lẻ trên toàn cầu; đồng thời, cũng có thể nhận thưởng USDT, tham gia quản lý lợi nhuận trong Wallet Earn. Trong suốt quá trình này, người dùng không cần hiểu các thuật ngữ như hợp đồng thông minh, neo tài sản hay ánh xạ ngoài chuỗi, vẫn có thể hoàn thành trải nghiệm tài chính trên chuỗi. Thiết kế "trải nghiệm nhẹ + tính tài chính cao" này đang chuyển đổi tự nhiên người dùng Telegram thành người dùng tài chính Web3.
Trong hướng RWA, TON đang cố gắng xây dựng cơ sở hạ tầng nền tảng cho "môi giới chứng khoán trên chuỗi" và "ngân hàng tiết kiệm trên chuỗi". Ví dụ, quỹ trái phiếu Telegram do Libre hợp tác với Quỹ TON khởi xướng, cho phép người dùng tham gia đầu tư vào các sản phẩm thu nhập cố định như trái phiếu đô la theo cách trên chuỗi, tương lai cũng dự kiến hỗ trợ việc tích hợp trên chuỗi các tài sản giá trị thấp, phân mảnh. Đồng thời, stablecoin tổng hợp USDe do Ethena ra mắt, tương lai sẽ thông qua thẻ ghi nợ và tiêu dùng ngoại tuyến để kết nối, mang lại các tình huống tài chính tiêu dùng mới cho ứng dụng RWA.
Bản chất, cái mà TON đang xây dựng không phải là một bộ giao thức tài chính tách biệt, mà là một "mạng lợi nhuận trên chuỗi" xây dựng xung quanh Telegram: Telegram đảm nhận cổng vào người dùng và phân phối lưu lượng, PayFi nằm ở tầng tương tác đầu cuối, kết nối tài chính trên chuỗi với các tình huống thanh toán hàng ngày; tài sản RWA đóng vai trò neo giá trị nền tảng, bơm lợi nhuận thực tế vào hệ thống tài chính; còn các stablecoin như USDe và giao thức token hóa lợi nhuận đảm nhận chức năng tiếp nhận và phân phối lợi nhuận trên chuỗi. Thông qua con đường khép kín này, TON có thể dẫn dắt tự nhiên người dùng Web2 vào hệ sinh thái tài chính trên chuỗi, hoàn thành toàn bộ trải nghiệm từ tiếp cận tài sản đến nhận lợi nhuận mà không làm tăng ngưỡng nhận thức.
IV. Con đường phía trước của TON: Giai đoạn lắng đọng của cổng siêu cấp, hay lâu đài trên không?
"Kỳ tích lưu lượng" của TON bắt nguồn từ sự lồng ghép hệ sinh thái Telegram và cơ chế lan truyền virus của Tap-to-Earn. Tuy nhiên, khi cơn sốt dịu xuống, sự gắn bó người dùng giảm, và dữ liệu trên chuỗi hồi phục, một câu hỏi then chốt đặt ra: Liệu hệ sinh thái TON có thể xây dựng được mô hình "chuyển lưu lượng thành giá trị" bền vững hay không?
Câu trả lời, có lẽ đang được chính chiến lược của TON viết nên.
Xét theo nhịp độ phát triển, TON không vội lặp lại kiểu vận hành kích thích tần suất cao Tap to Earn, mà đang bước vào giai đoạn lắng đọng cơ sở hạ tầng sâu hơn. Điều này tương tự giai đoạn sửa chữa kỹ thuật của Solana sau cơn sốt meme coin, hay thời điểm Solana chăm sóc sâu sau khi Friend.tech thoái trào. Chiến lược phát triển hiện tại của TON cũng hé lộ tư duy tương tự: chuyển từ "câu chuyện bùng nổ" sang con đường giá trị "thiết yếu tần suất cao + lắng đọng dài hạn".
Tất cả cốt lõi này, vẫn là Telegram — một trong những nền tảng Web2 toàn cầu gần nhất với tiêu chuẩn "cổng siêu cấp":
-
Ưu thế cổng vào: cổng vào xã hội gần 1 tỷ người dùng + ví tích hợp (TON Space) + Telegram App Center;
-
Dẫn động đôi thanh toán và tài chính: PayFi kết nối thanh toán ngoại tuyến, RWA xây dựng "mô hình mới tài chính trên chuỗi";
-
Lồng ghép cấp giao thức: TON Connect và cơ chế phí Stars thực chất xây dựng cơ sở hạ tầng trừu tượng hóa chuỗi;
-
Triển khai kiến trúc công nghệ: nâng cấp mainnet Accelerator + mạng thanh toán Layer2 + cầu nối BTC v.v. đều đang tăng cường khả năng chịu tải cơ sở hạ tầng của TON.
Nhìn từ góc độ này, con đường phía trước của TON không giống "lâu đài trên không", mà giống như đang xây dựng một trung tâm kinh tế số mới. Chỉ là trung tâm này, không dành cho những kẻ cuồng nhiệt DeFi, mà dành cho lứa người dùng Web2 tiếp theo.
Tuy nhiên, tương lai TON vẫn đối mặt ba thách thức lớn:
1. Khoảng cách về chất lượng người dùng và độ sâu tài chính: Dù người dùng hoạt động hàng tháng lên tới hàng trăm triệu, trò chơi nhỏ liên tục xuất hiện, nhưng liệu người dùng có thực sự hiểu DeFi, tham gia hoạt động trên chuỗi, sử dụng Toncoin thay vì chỉ "farm airdrop", vẫn là một dấu hỏi.
2. Giá trị ứng dụng khó khép kín trên chuỗi: các ứng dụng nhẹ, nhúng (như trò chơi nhỏ, chuyển tiền, quảng cáo, thanh toán) mặc dù có lợi thế lưu lượng tự nhiên, nhưng mô hình "dùng xong là đi" này cũng gây ra khó khăn: hành vi người dùng khó lắng đọng thành tài sản, danh tính, dữ liệu hoặc lưu giữ dài hạn trên chuỗi. Khác với hệ sinh thái Ethereum thông qua ví ràng buộc, tham gia DeFi, tài sản NFT để hình thành chân dung trên chuỗi, hiện tại phần lớn người dùng T
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
