Ethereum trở lại mức 4.000 USD, liệu cơ bản nền tảng hệ sinh thái đang thúc đẩy giá?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Ethereum trở lại mức 4.000 USD, liệu cơ bản nền tảng hệ sinh thái đang thúc đẩy giá?
10 năm đã trôi qua, Ethereum早已 không còn ở giai đoạn khởi nghiệp, và trong thập kỷ tiếp theo, tương lai của Ethereum đã rõ ràng.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Kaori, BlockBeats
Sau giai đoạn điều chỉnh tăng trưởng trong vài ngày trước đó, giá ETH đã vượt mốc 3.900 USD một lần nữa. Nhìn lại sự phát triển của Ethereum trong năm qua, có rất nhiều yếu tố và cảm xúc phức tạp. Một mặt, nâng cấp Cancun đã hoàn tất suôn sẻ, ETF giao ngay chính thức được thông qua, cả về công nghệ lẫn cơ bản đều mang diện mạo mới cho thị trường tăng giá; nhưng mặt khác, khi Bitcoin, SOL, BNB liên tiếp phá đỉnh cao lịch sử, giá ETH vẫn đang lình xình quanh mức 4.000 USD.
Từ biểu đồ biến động giá ETH trong năm nay ở hình trên, có thể thấy Ethereum đã trải qua ba giai đoạn chính kể từ đầu năm, mỗi đợt tăng giá tương ứng với nguyên nhân riêng biệt. Đầu năm, việc thông qua ETF giao ngay Bitcoin khiến giá Ethereum tăng theo tâm lý thị trường, từng vượt mốc 4.100 USD, nhưng đến cuối tháng 3 cũng bắt đầu giảm cùng xu hướng chung. Thêm vào đó, do SOL và hệ sinh thái của nó tăng mạnh, hệ sinh thái Ethereum phải đối mặt với lượng lớn thanh khoản rút ra.
Tháng 5, ETF giao ngay Ethereum được phê duyệt, giá từng tăng ngắn hạn, nhưng nhu cầu không mạnh như đối với Bitcoin. Phản ứng ban đầu của thị trường đối với việc ra mắt ETF Ethereum là tiêu cực, vì các nhà đầu tư đầu cơ mua Grayscale Ethereum Trust và kỳ vọng chuyển đổi sang ETF đã chốt lời, dẫn đến dòng vốn rút ra 1 tỷ USD, gây áp lực giảm giá lên Ethereum. Hơn nữa, câu chuyện về sản phẩm công nghệ sáng tạo mà ETH theo đuổi khó lay chuyển thị trường truyền thống hơn so với khái niệm "vàng kỹ thuật số" của BTC, đồng thời việc SEC cấm chức năng stake trong ETF giao ngay Ethereum khách quan làm giảm sức hấp dẫn của nó.
Sau đó, Quỹ Ethereum, hệ sinh thái tái stake, tranh luận lộ trình nối đuôi nhau xảy ra, Ethereum bước vào giai đoạn tăm tối nhất.
Tháng 11, cuộc bầu cử Mỹ ngã ngũ, đảng Cộng hòa thân mật mã hóa và Trump mang lại niềm tin vững chắc hơn và dòng thanh khoản dồi dào cho toàn bộ hệ sinh thái tiền mã hóa, Ethereum vì thế đón đợt tăng giá thứ ba trong năm. Lần tăng giá này khác biệt so với trước đây: các tổ chức tham gia công khai, cải thiện cơ bản về thanh khoản – thị trường đang dùng vốn để nói với chúng ta rằng họ công nhận và đặt cược vào điều gì; và Ethereum chắc chắn sẽ tiếp tục theo đuổi sứ mệnh ban đầu là "máy tính toàn cầu".
Cơ sở thanh khoản được cải thiện
Kể từ tháng 12, ETF giao ngay Ethereum đã liên tục rót ròng hơn 2,2 tỷ USD trong nửa tháng qua. Tổng giám đốc The ETF Store, Nate Geraci, cho biết trên mạng xã hội rằng các cố vấn và nhà đầu tư tổ chức mới chỉ vừa bắt đầu chú ý đến lĩnh vực này.
Trong quý III năm nay, các ngân hàng như Morgan Stanley, JPMorgan Chase và Goldman Sachs đã tăng đáng kể quy mô nắm giữ ETF Bitcoin, khối lượng nắm giữ theo quý gần như tăng gấp đôi, nhưng phạm vi đầu tư của họ không chỉ giới hạn ở Bitcoin. Theo hồ sơ 13F mới nhất, từ thời điểm đó, những tổ chức này cũng bắt đầu mua ETF giao ngay Ethereum.
Ngoài ra, trong hai quý đầu năm, Ủy ban Đầu tư bang Wisconsin và Hệ thống Hưu trí bang Michigan lần lượt đã mua ETF giao ngay Bitcoin. Đến quý III, Michigan tiếp tục mua thêm ETF giao ngay Ethereum trị giá hơn 13 triệu USD. Điều này cho thấy các quỹ hưu trí - đại diện cho khẩu vị rủi ro thấp và thiên về đầu tư dài hạn - không chỉ công nhận vai trò lưu trữ giá trị kỹ thuật số của Bitcoin mà còn đánh giá cao tiềm năng tăng trưởng của Ethereum.
Khi ETF giao ngay Ethereum mới được thông qua, JPMorgan từng đưa ra báo cáo cho rằng nhu cầu đối với ETF giao ngay Ethereum sẽ thấp xa so với ETF giao ngay Bitcoin, tuy nhiên báo cáo dự kiến trong phần còn lại của năm nay, ETF giao ngay Ethereum sẽ thu hút dòng rót ròng lên tới 3 tỷ USD, nếu cho phép staking thì con số này có thể đạt 6 tỷ USD.
Jay Jacobs, người đứng đầu các chủ đề và ETF chủ động tại Mỹ của BlackRock, phát biểu tại hội nghị "ETFs in Depth": “Việc khám phá của chúng tôi hiện nay đối với Bitcoin, đặc biệt là Ethereum, mới chỉ là phần nổi của tảng băng trôi. Chỉ một số rất ít khách hàng đang nắm giữ (IBIT và ETHA), nên trọng tâm hiện tại của chúng tôi là ở lĩnh vực này chứ không phải ra mắt thêm các ETF altcoin mới.”
Theo một báo cáo khảo sát của Blockworks Research, đa số lớn (69,2%) người được hỏi hiện đang nắm giữ ETH, trong đó 78,8% là các công ty đầu tư hoặc công ty quản lý tài sản, cho thấy dưới tác động của việc tạo lợi nhuận và đóng góp an ninh mạng, ý định tham gia staking ETH của các tổ chức đã đạt đến quy mô tới hạn.
Các tổ chức đang tích cực tham gia staking ETH, nhưng mức độ và phương pháp tham gia khác nhau. Sự bất định về quy định khiến các bên có thái độ khác nhau — một số thận trọng, một số khác ít lo ngại hơn, đồng thời các bên tham gia tổ chức đều có nhận thức cao về các khía cạnh vận hành và rủi ro liên quan đến staking.
Chiều ngược dòng
Sau sự sụp đổ của FTX, Coinbase, Kraken, Ripple... lần lượt chịu sự trừng phạt nghiêm khắc từ các cơ quan quản lý Mỹ như SEC. Nhiều dự án tiền mã hóa thậm chí không thể mở tài khoản tại các ngân hàng lớn ở Mỹ. Trong chu kỳ tăng giá trước đó, các nhà đầu tư tổ chức truyền thống tham gia DeFi cũng chịu tổn thất nặng nề, như Toma Bravo, Silver Lake, Tiger, Cotu… Không chỉ thất bại ở FTX, họ còn đầu tư với định giá cao vào một số dự án tiền mã hóa hứa hẹn lớn nhưng không thực hiện được cam kết, đến nay vốn vẫn chưa hồi.
Vào nửa cuối năm 2022, nhiều dự án DeFi buộc phải di dời ra khỏi khu vực Mỹ. Theo đồng sáng lập Alliance DAO, qw: “Hai năm trước, khoảng 80% các startup tiền mã hóa đạt tiêu chuẩn nằm ở Mỹ, nhưng tỷ lệ này liên tục giảm kể từ đó, hiện nay chỉ còn khoảng 20%.”
Nhưng ngày 6 tháng 11, Trump giành chiến thắng, ánh đèn xanh mà hệ thống tài chính Mỹ chờ đợi bấy lâu đã bật lên.
Trump cứu cộng đồng tiền mã hóa
Trump đắc cử rõ ràng đã quét sạch những nghi ngờ về quy định, tạo điều kiện thuận lợi cho việc các tổ chức tham gia thị trường.
Thành lập Bộ phận Hiệu quả Chính phủ (Department of Government Efficiency), trực tiếp tập hợp Elon Musk, Peter Thiel, Marc Andreessen và loạt tinh hoa tài chính Phố Wall dưới trướng mình, sau đó bổ nhiệm Paul Atkins làm Chủ tịch SEC, rồi tiếp tục bổ nhiệm David Sacks, đồng sáng lập PayPal, làm "Giám đốc phụ trách AI và Tiền mã hóa tại Nhà Trắng". Một loạt động thái cho thấy Trump sẽ xây dựng một chính quyền có quy định tiền mã hóa thoáng hơn.
Các nhà phân tích của JPMorgan cho biết, sau khi Trump lên nắm quyền, một số dự luật về tiền mã hóa vốn đình trệ có thể nhanh chóng được thông qua, bao gồm Đạo luật Công nghệ và Đổi mới Tài chính thế kỷ 21 (FIT21). Dự luật này bằng cách làm rõ trách nhiệm quản lý giữa SEC và CFTC, có thể mang lại sự rõ ràng về quy định cần thiết cho ngành tiền mã hóa. Báo cáo cũng cho rằng, khi khung quy định rõ ràng hơn, chiến lược tăng cường thực thi của SEC có thể tiến hóa thành cách tiếp cận hợp tác hơn, và thông báo kế toán nội bộ SAB 121 – hạn chế ngân hàng nắm giữ tài sản kỹ thuật số – có thể bị hủy bỏ.
Những vụ kiện nổi bật chống lại các công ty như Coinbase cũng có thể được giảm nhẹ, dàn xếp hoặc hủy bỏ. Các thông báo quy định gửi đến Robinhood và Uniswap có thể được xem xét lại, từ đó giảm rủi ro kiện tụng rộng rãi hơn cho toàn ngành tiền mã hóa.
Bên cạnh cải cách bộ phận và dự luật, đội ngũ Trump còn cân nhắc cắt giảm sâu, sáp nhập hoặc thậm chí loại bỏ các cơ quan giám sát ngân hàng chính ở Washington. Người trong cuộc tiết lộ rằng các cố vấn Trump trong buổi phỏng vấn các ứng viên tiềm năng cho cơ quan giám sát ngân hàng đã hỏi liệu Bộ phận Hiệu quả Chính phủ có thể hủy bỏ Công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC) hay không. Các cố vấn Trump cũng đã hỏi các ứng viên tiềm năng của FDIC và Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (OCC). Ngoài ra, họ còn đề xuất kế hoạch sáp nhập hoặc cải tổ hoàn toàn FDIC, OCC và Cục Dự trữ Liên bang (Fed).
Khi các lợi ích chính sách dần được giải phóng, nguồn vốn tổ chức quy mô lớn hơn tại thị trường Mỹ có khả năng trở lại thị trường tiền mã hóa.
Phục hưng DeFi đang diễn ra
Các loại hình vốn ổn định hơn như văn phòng gia đình (family office), quỹ tài trợ, kế hoạch hưu trí không chỉ đầu tư vào ETF giao ngay Ethereum mà còn quay lại lĩnh vực DeFi – nơi đã được kiểm chứng trong chu kỳ trước.
So với năm 2021, tổng cung stablecoin đã đạt mức cao nhất mọi thời đại. Trong hơn một tháng qua kể từ khi Trump đắc cử, lượng stablecoin được phát hành thêm gần 25 tỷ USD, hiện tổng vốn hóa stablecoin đạt 2.022 tỷ USD.
Coinbase, công ty niêm yết tiền mã hóa hàng đầu tại Mỹ, ngoài việc hỗ trợ tài chính và chính trị trong năm nay, cũng đạt được thành tựu trong lĩnh vực DeFi: vừa là nhà托管 lớn nhất cho các ETF tiền mã hóa, vừa ra mắt cbBTC.
Vì cbBTC gặp cùng rủi ro lưu ký và rủi ro đối tác như hầu hết các ETF Bitcoin, một số tổ chức tài chính truyền thống có thể đánh giá lại việc tiếp tục trả phí để nắm giữ ETF Bitcoin, và thay vào đó chuyển sang tham gia hệ sinh thái DeFi với chi phí gần như bằng không. Sự chuyển dịch này có thể mang dòng vốn chảy vào các giao thức DeFi đã được thử nghiệm trên thị trường, đặc biệt khi lợi suất DeFi cung cấp hấp dẫn hơn tài chính truyền thống.
Một mảng DeFi lớn khác trong chu kỳ này là RWA. Tháng 3 năm nay, BlackRock thông qua hợp tác với nền tảng token hóa Mỹ Securitize đã phát hành quỹ được token hóa BUIDL (BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund), chính thức tham gia sân chơi RWA một cách rất ồn ào. Những gã khổng lồ vốn có hồ vốn lớn như Apollo, Blackstone cũng đang chuẩn bị bước vào thị trường này, mang theo lượng thanh khoản khổng lồ.
Sau khi gia đình Trump ra mắt dự án DeFi, DeFi tuân thủ pháp lý trở thành chủ đề bàn tán sôi nổi. Các dự án DeFi hàng đầu lâu đời trên Ethereum như Uniswap, Aave, Lido ngay lập tức phản ứng về giá sau chiến thắng của Trump, lần lượt tăng giá phá đỉnh; các tân binh nổi lên trong mảng DeFi như COW, ENA, ONDO cũng liên tiếp lập đỉnh mới.
Đồng thời, dự án DeFi WLFI của gia đình Trump gần đây cũng giao dịch rất thường xuyên các token thuộc hệ Ethereum, sau khi chia nhỏ giao dịch đổi 5 triệu USDC lấy 1.325 ETH, địa chỉ multisig của họ tiếp tục mua vào 10 triệu USD ETH, 1 triệu USD LINK và 1 triệu USD AAVE. Tin tức cá voi tích lũy ETH liên tục xuất hiện gần đây, ám chỉ dù là tổ chức hay tài khoản cá voi, ánh mắt đang quay trở lại hệ sinh thái Ethereum.
Thông tin持仓 địa chỉ multisig WLFI
Hiệu suất về giá của các dự án cũ và mới trong lĩnh vực DeFi gần đây không cần phải bàn cãi nhiều. Hiện tại, TVL của DeFi khoảng 100 tỷ USD, trong khi tổng giá trị tiền mã hóa và tài sản liên quan khoảng 4 nghìn tỷ USD, nghĩa là vốn thực sự hoạt động trong lĩnh vực DeFi chỉ chiếm 2%, vẫn còn rất nhỏ so với quy mô toàn thị trường. Điều này cho thấy dưới làn gió quy định ôn hòa hơn, DeFi còn dư địa tăng trưởng rất lớn.
Aave là ví dụ điển hình hưởng lợi từ "dòng vốn quay trở lại", giá đã phá đỉnh trước chiến thắng của Trump, sau đó TVL và doanh thu bùng nổ: TVL vượt mức cao kỷ lục tháng 10/2021, đạt 22 tỷ USD; giá token tăng từ mức thấp năm nay là 80 USDT, vượt đỉnh 140 USDT của tháng 3 vào đầu tháng 9, và tăng tốc mạnh vào cuối tháng 11; doanh thu hàng ngày của giao thức vượt mức cao thứ hai hồi tháng 9/2021, doanh thu theo tuần lập kỷ lục mới.
Dù Aave gần đây đã nâng cấp lên V4, nhưng động lực đổi mới về mặt công nghệ có lẽ chưa đủ để hỗ trợ mức tăng trưởng quy mô lớn như vậy. Rõ ràng, động lực quan trọng hơn đến từ quy định và dòng vốn, thậm chí động lực này còn lan tỏa sang cả mảng NFT – lĩnh vực cũng từng được tổ chức ưa chuộng trong chu kỳ trước.
Tương lai của Ethereum
Giữa năm nay, Ethereum vướng phải một loạt tranh cãi và thảo luận liên quan đến phát triển hệ sinh thái. Khi Solana trỗi dậy, các blockchain mới và cũ bắt đầu thu hút nhà phát triển và người dùng từ Ethereum, hệ sinh thái bắt đầu lung lay, Ethereum dường như quên mất mục tiêu ban đầu của mình. Là blockchain đầu tiên xây dựng hợp đồng thông minh, Ethereum tận dụng lợi thế đi trước để trong chu kỳ trước khiến các nhà đầu tư tổ chức phải chi tiền, dù là DeFi, game blockchain, NFT hay metaverse đều không thoát khỏi hệ sinh thái Ethereum, sứ mệnh "máy tính toàn cầu" đã ăn sâu vào lòng người.
Dù hiện nay cơ sở thanh khoản của Ethereum đều có dấu hiệu cải thiện tích cực, nhưng xét về bản thân Ethereum, các chỉ số dữ liệu on-chain như số lượng giao dịch trung bình hàng ngày, phí Gas, số địa chỉ hoạt động... chưa tăng đáng kể. Điều này cho thấy hoạt động on-chain của Ethereum chưa tăng đồng bộ với giá, không gian block vẫn còn dư thừa.
Mức phí Gas của Ethereum
Những năm qua, trọng tâm của Ethereum là xây dựng hạ tầng cơ sở tiền mã hóa, cung cấp lượng lớn không gian block giá rẻ cho thị trường. Biện pháp này một mặt nâng cao hiệu suất truy cập block cho Dapp, giảm chi phí giao dịch cho các giải pháp mở rộng L2; mặt khác, do thanh khoản thị trường thiếu hụt và nhu cầu giao dịch ảm đạm, không gian block khổng lồ của Ethereum chưa được khai thác hiệu quả.
Tuy nhiên, về dài hạn thì đây không phải vấn đề thật sự. Như đã nói ở trên, vốn tổ chức đang dần quay lại, thậm chí bắt đầu xây dựng các trường hợp sử dụng blockchain chuyên biệt. Với Ethereum – sở hữu độ bảo mật và kiến trúc linh hoạt – lĩnh vực B2B chính là thế mạnh. Nó không chỉ vượt trội về độ an toàn, mà còn tương thích với vô số dự án EVM, cung cấp lựa chọn gần như "không thể bị sa thải" cho các nhà phát triển.
Giá trị dài hạn của Ethereum sẽ phụ thuộc vào mức độ khan hiếm tài nguyên block của nó, tức là nhu cầu thực tế và bền vững từ thế giới đối với việc thanh toán block Ethereum. Khi ngày càng nhiều tổ chức và ứng dụng đổ về, mức độ khan hiếm này chắc chắn sẽ ngày càng nổi bật, từ đó xây dựng nền tảng giá trị vững chắc hơn cho Ethereum. Ethereum là một máy tính toàn cầu dành cho tổ chức, khởi đầu từ DeFi, các tổ chức sẽ giải quyết vấn đề dư thừa block và tranh luận lộ trình của Ethereum trong tương lai.
Đầu tháng 12, nhà nghiên cứu Ethereum Jon Charbonneau đã viết một bài phân tích dài về lý do tại sao Ethereum cần một mục tiêu "ngôi sao Bắc Cực" rõ ràng hơn, và ông cũng đề xuất tập trung sức mạnh hệ sinh thái Ethereum vào khái niệm "máy tính toàn cầu", giống như "vàng kỹ thuật số" của Bitcoin hay "NASDAQ on-chain" của Solana.
10 năm đã trôi qua, Ethereum giờ đây đã vượt xa giai đoạn khởi nghiệp, và thập kỷ tiếp theo, tương lai của Ethereum đã rõ ràng.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
BlockBeats
